行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [7][10] 核心观点 - 中医药在基层使用推广有望加速 政策推动县级中医医院重点科室建设 目标到2030年乡镇卫生院和社区卫生服务中心普遍设立中医馆 [5] - 基药目录调整有望进一步推进 促进中药在基层市场应用并带来放量 [6] - 临近传统用药旺季 中药材市场热度回升 需求上涨带动行情反弹 [4] 市场表现 - 上周中药Ⅱ板块报收6720.55点 上涨0.03% 医药生物整体下跌0.36% [2] - 医药二级子板块中化学制药跌幅最大(-2.57%) 医疗器械涨幅最大(2.23%) [2] - 表现居前公司：以岭药业(4.94%)、万邦德(4.46%)、珍宝岛(3.13%)、康美药业(2.46%)、沃华医药(2.46%) [15] - 表现靠后公司：康缘药业(-4.45%)、振东制药(-3.25%)、生物谷(-3.03%)、太龙药业(-2.64%)、汉森制药(-2.63%) [17] 行业估值 - 中药板块PE(ttm)为28.52X 环比持平 PB(lf)为2.42X 环比持平 [3] - PE处于2013年以来32.17%分位数 PB处于7.96%分位数 [3] - 近一年PE最大值30.26X 最小值22.58X PB最大值2.65X 最小值1.99X [3] 中药材价格 - 中药材周价格总指数236.73点 较前一周微涨0.5% [4] - 十二大类药材呈现6涨5跌1持平态势 植物果种类涨幅居首 [4] 投资建议主线 - 价格治理主线：关注集采价格降幅、院端市场份额及研发创新能力 重点把握"医保+非基药+独家"品种 [10] - 消费复苏主线：看好品牌中药龙头企业 受益人口老龄化和健康意识提升带来的长期驱动力 [11] - 国企改革主线：中药行业国资控股占比较高 关注提质增效带来的业绩增量 [11] 重点推荐标的 - 佐力药业：2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06% 扣非归母净利润预增25.36%-32.21% [11] - 片仔癀：品牌中药龙头企业 [11] - 寿仙谷：区域品牌中药企业 [11]

公司业绩表现 - 公司近年平均年销售额7亿元左右 2022年营收达到8.29亿元 [1] - 2025年上半年营收同比下滑16.51% 归母净利润同比下滑33.99% [1] - 今年7月公司销售收入实现正增长 8月及后续数据待定期报告披露 [2] 战略目标与规划 - 公司于2022年提出2035年"三个百亿"愿景目标（带动农民增收百亿/营收百亿/总资产百亿） [1] - 目标制定依据为2006年至2019年的销售平均增长率及市场形势 [1] - 目标旨在为产能储备做好准备 管理层未推翻原有规划 [1] 营销策略调整 - 公司将战略重心调整为"营销兴企"并实施营销改革 [2] - 渠道改革包括丰富线下渠道 复制推广杭州模式 拓展新零售渠道 [2] - 与九州通等医药流通企业合作覆盖OTC药店/医馆/医疗机构渠道 [2] - 今年8月末亮相快手辛选直播间尝试主播带货 [2] 行业环境背景 - 消费疲软大背景下主攻高端保健品市场的公司持续承压 [1] - 国内消费市场自2019年开始风云突变 [1] - 市场认为保守的营销策略拖累产品表现 [2]

股价表现与触发条件 - 公司股票连续十个交易日收盘价低于当期转股价格36.84元/股的85%即31.31元/股 [1] - 若未来二十个交易日内有五个交易日收盘价低于31.31元/股将触发转股价格向下修正条款 [1] 转股价格调整机制 - 董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决 [1] - 调整依据为《寿仙谷公开发行可转换公司债券募集说明书》中转股价格向下修正条款约定 [1]

债券发行 - 2022年11月17日发行398万张可转换公司债券，总额39,800万元[6] 转股情况 - “寿22转债”初始转股价38.08元/股，最新36.84元/股[6] - 转股期限为2023年5月23日至2028年11月16日[5] 价格修正 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[7] - 2025年8月26日至9月8日，连续十日收盘价低于当期转股价85%[4] - 未来连续二十日有五日收盘价低于当期转股价格85%，触发修正条款[4]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月12日13:00-14:30通过视频录播结合网络互动方式召开半年度业绩说明会 [2][4] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心线上平台（网址https://roadshow.sseinfo.com/） [2][4] - 投资者可通过文字直播互动 公司将在信息披露允许范围内回应普遍关注的问题 [2][3] 参会人员构成 - 董事长李明焱、董事兼总经理李振宇等核心管理层将出席说明会 [5] - 财务负责人祝彪及三位独立董事钱弘道、祝明、金瑛共同参与交流 [5] - 特殊情况下参会人员可能进行调整 [5] 投资者参与机制 - 投资者可在2025年9月5日至9月11日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱sxg@sxgoo.com预先提交问题 [2][6][7] - 会议期间可通过上证路演中心在线平台实时参与互动交流 [6] - 说明会结束后投资者可通过上证路演中心查看会议记录及主要内容 [7] 会议背景与目的 - 本次说明会基于公司2025年8月28日披露的半年度报告召开 [2] - 旨在帮助投资者更全面深入了解公司2025年半年度经营成果和财务状况 [2] - 重点针对半年度经营成果及财务指标具体情况与投资者进行沟通 [3]

公司动态 - 寿仙谷计划于2025年9月12日举行2025年半年度业绩说明会 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月12日星期五下午13:00-14:30召开 采用视频录播结合网络互动形式 通过文字直播回复投资者提问[1][3] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心(https://roadshow.sseinfo.com/) 会后可在此查看说明会主要内容[1][4] 参会人员构成 - 董事长李明焱、董事兼总经理李振宇、董事会秘书兼副总经理刘国芳、财务负责人祝彪及三位独立董事钱弘道/祝明/金瑛将出席[2] - 如遇特殊情况 参会人员可能进行调整[2] 投资者参与机制 - 投资者可在会议期间通过上证路演中心在线参与互动交流[2] - 预征集问题时段为2025年9月5日至9月11日16:00前 可通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱sxg@sxgoo.com提交问题[2][3] 公司信息披露 - 公司已于2025年8月28日发布2025年半年度报告 本次说明会将针对半年度经营成果和财务指标与投资者交流[1] - 说明会内容将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题[1] 联系咨询方式 - 联系人刘女士 咨询电话0579-87622285 邮箱sxg@sxgoo.com[2]

融资与股本变动 - 2020年6月9日公司公开发行360万张可转换公司债券，发行总额36,000万元[22] - 2022年11月17日公司公开发行398万张可转换公司债券，发行总额39,800万元[22] - 2023年1月1日至2023年6月5日，“寿仙转债”和“寿22转债”累计转股4,623,542股，公司总股本由197,203,347股变为201,826,889股，注册资本由197,203,347.00元变为201,826,889.00元[23] - 2024年7月3日，公司注销回购专用证券账户剩余回购股份3,585,000股，注册资本由201,826,889.00元减至198,241,889.00元[23] - 2023年6月6日至2025年6月30日，“寿22转债”累计转股2,022股，公司总股本增加2,022股，注册资本由198,241,889.00元变为198,243,911.00元[25] 股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议时间为9月18日14:00，网络投票起止时间为9月18日[8] - 2025年第一次临时股东大会股权登记日为9月12日[9] - 股东现场发言每次原则上不超过3分钟[16] - 会议主持人提名2位股东代表担任计票人，监事会提名1名监事担任总监票人[17] - 本次股东大会议案一为特别决议事项，需出席会议有表决权股东所持表决权股份的三分之二以上同意通过，其余议案为普通决议事项，需过半数同意通过[17] 公司治理规则 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[3] - 董事会为他人取得股份提供财务资助的决议需经全体董事的三分之二以上通过[3] - 公司因特定情形收购股份，部分需经股东会决议，部分可经三分之二以上董事出席的董事会会议决议[3] - 公司合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[29] - 公司董事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过所持本公司同一类别股份总数的25%[29] - 公司董事、高级管理人员所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[29] - 公司持有5%以上股份的股东、董事等在买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，所得收益归公司所有[29] - 连续180日以上单独或者合计持有公司3%以上股份的股东可以查阅公司的会计账簿、会计凭证[30] - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证，公司15日内书面答复[31] - 股东对违反法律、行政法规的股东大会、董事会决议，可请求法院认定无效；对召集程序、表决方式或内容违反规定的，可在60日内请求撤销[31] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，在董事等给公司造成损失时，可书面请求审计委员会或董事会起诉[32] - 审计委员会、董事会收到股东书面请求后，30日内未起诉或情况紧急时，股东可直接起诉[32] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[33] - 公司股东滥用权利给公司或其他股东造成损失，应依法赔偿；滥用法人独立地位和有限责任损害债权人利益，承担连带责任[33] - 公司控股股东、实际控制人不得利用关联关系损害公司利益，否则承担赔偿责任[33] - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[35] - 公司及公司子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的担保须股东会审议[36] - 公司及公司子公司对外担保总额超最近一期经审计总资产30%后提供的担保须股东会审议[36] - 公司一年内向他人提供担保金额超最近一期经审计总资产30%的担保须股东会审议，且经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[36] - 为资产负债率超70%的担保对象提供的担保须股东会审议[36] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保须股东会审议[36] - 对股东、实际控制人及其关联方提供的担保须股东会审议[36] - 为公司其他关联人提供的担保须股东会审议[36] - 公司为控股股东、实际控制人及其关联方提供担保，关联方应提供反担保[36] - 股东会审议为股东等关联人担保议案时，关联股东不得参与表决，由其他股东所持表决权半数以上通过[36] 制度修订 - 公司拟根据相关法规对部分治理制度进行修订[65] - 公司修订12项制度，包括股东会议事规则、累积投票制实施细则等[66] - 修订后的相关制度全文于2025年8月28日披露在上海证券交易所网站[66] - 相关议案提请股东审议[67] - 提请人为浙江寿仙谷医药股份有限公司董事会[68] - 提请时间为2025年9月18日[68]

报告与会议安排 - 公司于2025年8月28日发布2025年半年度报告[3] - 公司计划于2025年9月12日13:00 - 14:30举行2025年半年度业绩说明会[3][5][6][8] 会议相关信息 - 会议在上海证券交易所上证路演中心召开，方式为视频录播结合网络互动[5][6] - 投资者可于2025年9月5日至9月11日16:00前提问[5][8] 参加与联系信息 - 参加人员包括董事长李明焱、董事兼总经理李振宇等[7] - 联系人刘女士，咨询电话0579 - 87622285，邮箱sxg@sxgoo.com[9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司经营环比改善 二季度营收同比负增长6.64%较一季度同比负增长22.68%明显好转 7月份当月已实现正增长 [3] - 公司产品具备临床价值 未来拓展省外市场成长空间大 [7] - 营销改革初见成效 通过九州通医药覆盖全国连锁药店 并建立全国经销商加盟体系 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入3亿元同比下降16.51% 归母净利润0.66亿元同比下降33.99% 扣非净利润0.36亿元同比下降57.65% [3] - 2025H1毛利率80.81%同比提升0.43个百分点 归母净利率21.88%同比下降5.79个百分点 [3] - 经营现金流净额1.23亿元同比下降4.79% [3] - 预计2025-2027年营收分别为6.56亿元、7.11亿元、7.77亿元 归母净利润分别为1.58亿元、1.78亿元、2.06亿元 [7] 业务分析 - 分产品：灵芝孢子粉类产品营收2.16亿元同比下降17.79% 铁皮石斛类产品营收0.47亿元同比下降24.25% [5] - 分渠道：互联网营收0.77亿元同比增长15.14% 浙江省内营收1.95亿元同比下降23.72% 浙江省外营收0.23亿元同比下降24.52% [5] - 销售费用率44.41%同比上升0.11个百分点 管理费用率15.31%同比上升3.45个百分点 研发费用率9.93%同比上升3.48个百分点 [4] 战略进展 - 2025H1召开首届全国招商大会 成功签约7家战略伙伴 [6] - 完成河南、福建、重庆等5个省市的一级经销商合作协议签约 [6] - 收购健康药房10家 新开设"专卖店+健康药房"模式直营店5家 新签合作终端110余家 [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27倍、24倍、21倍 [7] - 最新收盘价21.39元 总市值42亿元 市盈率24.31倍 [2] - 52周内最高价25.35元 最低价18.60元 [2]