潮宏基调研要点 - 公司近年推出臻金臻钻、梵华、黄财神、故宫文化等高克重系列产品以提升客单价 未来将持续围绕客户需求发力产品 打造非遗花丝、古法高工、潮搭串珠、IP领域领先地位 [1] - Soufflé子品牌定位礼赠专家 产品年轻化 已开设60家门店 与主品牌形成互补 [1] - 主品牌推出"花丝?弦月"等非遗系列 IP授权涵盖哆啦A梦、三丽鸥等 并新增多个IP [1] - 品牌推广以"意象东方?非遗新生"为主线 携手代言人宋轶开展"一城一非遗"活动 [1] - 线上子公司净利润同比增长70.64% 推动线上线下一体化发展 [1] - 截至6月底门店总数达1,540家 净增72家 海外在吉隆坡、泰国、柬埔寨开店 表现超预期 [1] 丸美生物调研要点 - 公司在抖音平台通过精准内容投放扩大人群资产 实现流量池增长 [2] - 通过组织架构变革、人才团队优化及薪酬管理制度迭代升级支持业务增长 [2] - 大单品策略和品牌心智投入保障持续增长 二季度战略投入预计在四季度集中转化 [2] - 恋火品牌进入正常发展阶段 下半年将继续推新并保持增长态势 [2] - 三大核心系列销售占比超过70% 未来存在进一步爆发空间 [2] - 小金针系列通过联动效应提升客户连带购买率 新老客户形成消费联动 [2] - 公司在投流投入和品牌建设上并重 持续推进品牌建设 [2] - 小红笔眼霜市场表现优异 未来将逐步推出系列化产品 [2] - 公司具备核心研发能力 主导制定重组胶原蛋白国家行业标准 [2] 美瑞新材调研要点 - 2025年上半年功能化工品原料板块取得进展 子公司美瑞科技聚氨酯产业园一期项目各生产装置均已投产试运行 部分装置已实现稳定运行且小批量对外供应产品 [3] - 公司通过自产异氰酸酯产品替代外购原料 降低外部依赖和成本 开发新产品推动业务多元化 [3] - 计划对河南子公司增资以增强资本实力 缓解流动资金压力 提升竞争力 预计不会对母公司现金流产生重大影响 [3] - TPU材料可用于机器人皮肤 但公司产品暂无该领域应用 [3] - 两个募投项目均在2024年底开工 预计2026年6月底前达到预定可使用状态 [3] 星石投资机构背景 - 成立于2007年 是国内顶尖私募证券投资基金管理公司之一 中国证券投资基金业协会首批特别会员 国内最早成立的阳光私募公司之一 [4] - 2015年成为国内首批百亿证券私募 开创中国私募行业多个第一 包括第一家荣获"晨星中国对冲基金奖"的中国私募 第一批入选MSCI全球对冲基金指数的中国私募基金 [4] - 囊括行业国内外100多个奖项 包括9届14座"中国私募金牛奖" 首届"晨星中国对冲基金奖"以及19座5年期和10年期长期大奖 [4] - 专注于股票多头策略 组建40人专业投研团队 使用多层面驱动因素投资方法进行全行业覆盖研究 [4] - 实行投资决策委员会领导下的多基金经理负责制 9名基金经理共同管理所有产品 [4] - 投研团队由中国第一代明星基金经理江晖领衔 拥有22年大型基金管理经验 [4] - 构建投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体架构 截至2019年底拥有近百人专业团队 [4] - 入选几乎所有大型商业银行"私募白名单" 与12家银行总行深度合作 为银行私行定制服务体系 [4][5] - 建立类公募合规风控架构 事前、事中、事后三级风控体系贯穿投资研究全过程 [5]

丸美生物调研要点 - 抖音平台通过精准内容投放扩大人群资产并实现流量池增长 [1] - 组织架构变革 人才团队优化及薪酬管理制度迭代升级支持业务增长 [1] - 大单品策略和品牌心智投入保障持续增长 二季度战略投入预计四季度集中转化 [1] - 恋火品牌进入正常发展阶段 下半年将继续推新并保持增长 [1] - 三大核心系列销售占比超70% 未来存在进一步爆发空间 [1] - 小金针系列通过联动效应提升客户连带购买率 新老客户形成消费联动 [1] - 投流投入和品牌建设并重 持续推进品牌建设 [1] - 小红笔眼霜市场表现优异 未来将逐步推出系列化产品 [1] - 具备核心研发能力 主导制定重组胶原蛋白国家行业标准 [1] 中航高科调研要点 - "十五五"规划制定过程中持续巩固主业 深化低空经济领域战略布局 [2] - 推进蜂窝 复材结构件等产品研发与产业化 [2] - 参股长盛公司布局发动机叶片业务 成立合资公司持股51% [2] - 深化与核心客户的协同合作 [2] - 民用航空复合材料构件能力升建设项目总投资9.17亿 用于大飞机 G600等项目 [2] - 具体实施方案正在编制 [2] - 深圳子公司与低空经济领域头部企业合作 部分客户已启动商业运营 [2] - 毛利率改善因产品结构变化 新孵化业务将保持合理毛利率水平 [2] - 上半年回款情况较好因去年收到票据今年到期 预计下半年回款将有明显改善 [2] - 积极布局大飞机领域 复合材料应用占比预计显著提升 [2] - 研发费用增加因上半年研发项目按计划顺利开展 部分费用及时确认 [2] 呈瑞投资机构背景 - 上海呈瑞管理有限公司2010年5月成立于上海 注册资金1100万 [3] - 2014年4月登记为私募投资基金管理人 2015年3月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [3] - 主营二级市场 涵盖大类资产配置 [3] - 主要策略包括宏观对冲策略 高频Alpha策略 CTA策略 [3] - 策略平台均属自行开发运行 [3] - 拥有33人组成的高素质专业化投研团队 [3] - 投研人员毕业于北大 浙大 复旦 武大等海内外知名院校 [3] - 连续三年上榜wind 2018年获wind最强私募公司管理规模区间10-20亿第三名 [3] - 2019年荣获中国基金报英华奖"中国私募基金50强" [3] - 2020年荣获朝阳永续"最受欢迎管理期货类理财产品（三年期）前十强" [3]

公司战略与运营 - 在抖音平台通过精准内容投放扩大人群资产并实现流量池增长 [1] - 通过组织架构变革 人才团队优化及薪酬管理制度迭代升级支持业务增长 [1] - 大单品策略和品牌心智投入保障持续增长 二季度战略投入预计四季度集中转化 [1] - 恋火品牌进入正常发展阶段 下半年将继续推新并保持增长 [1] - 三大核心系列销售占比超过70% 未来存在进一步爆发空间 [1] - 小金针系列通过联动效应提升客户连带购买率 新老客户形成消费联动 [1] - 在投流投入和品牌建设上并重 持续推进品牌建设 [1] - 小红笔眼霜市场表现优异 未来将逐步推出系列化产品 [1] 研发与技术实力 - 具备核心研发能力 主导制定重组胶原蛋白国家行业标准 [1] 投资机构背景 - 调研机构凯丰投资为专注于全球大宗商品 债券 权益类资产及其衍生品的宏观对冲基金管理公司 [2] - 机构管理的多只阳光化基金产品业绩与规模均居国内同类产品前列 [2] - 投研团队达50余人 专注于宏观和产业基本面研究 产业研究覆盖国内外期货市场主要交易品种 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价43.39元 当前股价41.83元[2][3] 核心观点 - 中报业绩低于市场预期 主因销售费用同比增长39%导致短期盈利承压[9] - 双品牌战略成效显著 丸美主品牌收入同比增长34% 恋火彩妆品牌收入增长24%[9] - 眼部产品表现突出 在大单品小红笔带动下销售收入同比大增76%[9] - 下半年盈利水平有望环比提升 因四季度为传统销售旺季且费用率预计下降[9] - 研发投入持续加大 在重组胶原蛋白领域取得突破 为医美业务延伸奠定基础[9] 财务预测 - 2025-2027年营收预测分别为38.02亿元/46.56亿元/55.82亿元 同比增长28.0%/22.5%/19.9%[7] - 2025-2027年归母净利润预测分别为4.30亿元/5.78亿元/7.33亿元 同比增长25.9%/34.4%/26.9%[7] - 毛利率持续提升 预计从2024年73.7%升至2027年75.2%[7] - 每股收益预测调整为1.07元/1.44元/1.83元（原预测1.11元/1.44元/1.85元）[2][10] - ROE稳步改善 预计从2024年10.2%提升至2027年16.3%[7] 估值分析 - DCF估值采用9.32%的WACC和2%的永续增长率假设[12] - 当前市盈率49.1倍（2024年） 预计2025-2027年降至39.0倍/29.0倍/22.9倍[7] - 市净率预计从2024年5.0倍降至2027年3.5倍[7] 业务表现 - 2024年上半年收入增长31% 二季度盈利同比下降23%[9] - 管理费用控制良好 得益于数字化工具运用和降本增效[9] - 流动资产结构健康 货币资金达20.32亿元[13] - 资产负债率31.9% 净负债率为0[13]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][12] 核心观点 - 公司2025年上半年营收增长强劲但盈利能力受营销投入加大影响出现下降 线上渠道表现亮眼而线下渠道承压 公司持续深化大单品策略并推进向生物科技美妆公司战略转型 预计下半年盈利能力有望改善 [1][2][10][11][12] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.69亿元(YoY+30.83%) 归母净利润1.86亿元(YoY+5.21%) 扣非归母净利润1.77亿元(YoY+6.64%) [1] - 2025年第二季度实现营业收入9.23亿元(YoY+33.53%) 归母净利润0.51亿元(YoY-23.08%) 扣非归母净利润0.43亿元(YoY-30.22%) [1] - 2025Q2毛利率73.28%(YoY-1.47pcts) 净利率5.51%(YoY-4.10pcts) 2025H1毛利率74.60%(YoY-0.07pcts) 净利率10.52%(YoY-2.58pcts) [10] - 预计2025-2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元 同比增长20.40%/15.75%/12.69% 对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股 [3][12] 渠道表现 - 线上渠道实现营业收入15.71亿元(YoY+37.85%) 收入占比88.87% 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比73% 会员成交金额同比增长28% 店播销售同比增长59% 会员渗透率82% [1] - 线下渠道实现营业收入1.97亿元(YoY-7.07%) 收入占比11.13% [1] 产品表现 - 主品牌丸美实现营业收入12.50亿元(YoY+34.36%) 主营收入占比70.78% [2] - 第二品牌PL恋火实现营业收入5.16亿元(YoY+23.87%) 主营收入占比29.22% [2] - 持续深化大单品策略 聚焦核心产品 构建品类协同的大单品矩阵及梯队体系 [2] 费用结构 - 2025Q2销售费用率60.47%(YoY+4.76pcts) 管理费用率2.81%(YoY-0.90pcts) 研发费用率2.68%(YoY-0.15pcts) 财务费用率-0.39%(YoY+0.20pcts) [10] - 2025H1销售费用率56.50%(YoY+3.44pcts) 管理费用率2.85%(YoY-0.58pcts) 研发费用率2.30%(YoY-0.35pcts) 财务费用率-0.60%(YoY-0.04pcts) [10] - 销售费用率增加主要由于线上流量成本持续高涨以及公司持续品牌建设和科学传播投入 [10] 研发与创新 - 从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型 注重重组胶原蛋白等关键技术研发 [11] - 2025年上半年新增申请专利25项 累计申请专利619项 新增授权发明专利16项 累计获得授权专利365项(其中发明专利255项) [11] - 新增主导或参与制订标准6项 累计81项 新增发表论文7篇 累计57篇(其中SCI收录22篇) [11] - 通过ISO56005《创新管理-知识产权指南》二级认证 成为广州市首家获此认证的美妆企业 [11] 估值指标 - 当前收盘价42.23元 总市值169.34亿元 [4] - 对应2025-2027年PE为41/36/32倍 [12] - 2025-2027年预计营业收入为36.12/41.99/48.13亿元 同比增长21.62%/16.26%/14.64% [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 公司主品牌丸美与第二品牌恋火协同发力，驱动营收端保持稳健较快增长，但二季度为应对618大促及新品推广，对单季度利润造成阶段性压力[1][9] - 依托主品牌丸美和第二品牌恋火的协同驱动，在持续深化大单品策略并强化产品创新下，上半年公司收入展现出稳健增长态势，但短期费用投放加大导致利润有所承压，随着后续大单品产品势能释放，有望推动公司整体业绩健康发展[4][17] - 考虑到公司目前正处于大单品的系列化推新阶段，费用投放预计将进一步加大，同时行业线上投流费用预计持续高企，下调2025-2027归母净利至4.47/5.47/6.65（原值为4.76/6.37/8.22）亿，对应PE分别为38/31/25x[4][17] 财务表现 - 2025年上半年实现营收17.69亿元，同比增长30.83%；归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长6.64%[1][9] - 单Q2实现营收9.22亿元，同比增长33.6%；归母净利润0.51亿元，同比下降22.7%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降30.6%[1][9] - 2025Q2公司毛利率/净利率分别为73.28%/5.51%，同比-1.47/-4.10pct，由于品类结构调整以及公司参加天猫直降活动导致毛利率略有下降[3][11] - 2025Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为60.47%/2.81%/2.68%，同比分别+4.76/-0.90/-0.15pct，销售费用率主要由于公司加大线上投放所致[3][11] - 公司2025H1存货周转天数为93天，同比增加1天；应收账款周转天数为7天，同比减少1天[3][15] - 公司2025Q2经营性现金流净额为1.43亿元，同比增长109.1%，主要由于去年同期加大投放导致低基数影响[3][15] 品牌表现 - 上半年主品牌丸美实现收入12.50亿元，同比增长34.36%，占比提升至70.66%，品牌持续深化大单品策略，4月发布新品小金针超级面膜，该新品上市后迅速霸榜天猫涂抹面膜新品榜TOP15[2][9] - 恋火实现收入5.16亿元，同比增长23.87%，占比29.17%，恋火持续强化底妆心智，618期间线上GMV突破3.5亿元[2][9] 渠道表现 - 上半年线上渠道实现收入15.71亿元，同比增长37.85%，占比提升至88.87%，其中天猫渠道聚焦大单品，丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比达73%；抖音通过优质内容与达人合作强化品效合一，并不断提升自播占比提高投放效率[2][10] - 线下渠道实现收入1.97亿元，同比下降7.07%，公司通过推出线下专供新品，以及举办超13000场护肤沙龙会等方式推动线下业务[2][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.41/48.51/58.51亿元，同比增长32.7%/23.1%/20.6%[5] - 预计2025-2027年净利润分别为4.47/5.47/6.65亿元，同比增长30.7%/22.4%/21.5%[5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.11/1.36/1.66元，对应PE分别为38/31/25x[4][5][17] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.1%/13.4%/14.6%[5]

券商目标价涨幅排名 - 隆平高科获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价14元 目标涨幅38.75% 属种植业行业 [1][2] - 新集能源获中信证券给予买入评级 目标价9元 目标涨幅37.40% 属煤炭开采行业 [1][2] - 北新建材获天风证券给予买入评级 目标价36.9元 目标涨幅36.57% 属装修建材行业 [1][2] - 聚辰股份获华创证券强推评级 目标价112.61元 目标涨幅34.48% 华泰证券同时给予买人评级 目标价104.7元 目标涨幅25.03% [2][3] - 江波龙获华泰证券买入评级 目标价129.1元 目标涨幅33.46% [2] - 益方生物获野村东方国际证券增持评级 目标价56.19元 目标涨幅33.21% [2] - 金石资源获中信证券评级 目标价22元 目标涨幅28.65% [2] - 恒源煤电获中信证券买入评级 目标价9元 目标涨幅28.39% [2] 券商推荐家数统计 - 舍得酒业获4家券商推荐 收盘价67元 属日酒行业 [3][4] - 水羊股份获3家券商推荐 收盘价21.57元 属化妆品行业 [3][4] - 丸美生物获3家券商推荐 收盘价42.23元 属化妆品行业 [3][4] - 华利集团获3家券商推荐 收盘价53.6元 属纺织制造行业 [4] - 沪电股份获3家券商推荐 收盘价57.95元 属元件行业 [4] - 聚辰股份获3家券商推荐 收盘价83.74元 属半导体行业 [4] - 卓胜微获3家券商推荐 收盘价84.45元 属半导体行业 [4] 评级调整情况 - 国电电力获华源证券调高评级 从增持调高至买入 属电力行业 [4][5] - 民和股份遭华泰金融控股香港调低评级 从买入调低至增持 属赤殖业行业 [5][6] - 赤峰黄金遭联储证券调低评级 从买入调低至增持 属贵金属行业 [5][6] - 士兰微遭中邮证券调低评级 从买入调低至增持 属半导体行业 [5][6] 首次覆盖公司 - 甘化科工获东吴证券首次覆盖 给予买入评级 属地面兵装行业 [7] - 旺能环境获信达证券首次覆盖 给予买入评级 属环境治理行业 [7] - 应流股份获山西证券首次覆盖 给予增持评级 属通用设备行业 [7] - 新洁能获兴业证券首次覆盖 给予增持评级 属半导体行业 [7] - 稳健医疗获东北证券首次覆盖 给予买入评级 属个护用品行业 [7] - 成都华微获华西证券首次覆盖 给予买人评级 属半导体行业 [7] - 宏景科技获华鑫证券首次覆盖 给予买人评级 属IT服务行业 [7]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 全天成交额3.18万亿元 较前一交易日大幅放量超5900亿元 成交额创历史第二高水平 仅次于2024年10月8日[1] - 收盘上涨个股超3300只 其中收盘股价涨停92只[1] - 稀土永磁概念继续领涨 板块内多股涨停 金力永磁"20cm"涨停 白酒、金属新材料、小金属等跟涨[1] 创新高个股 - 127股收盘价创历史新高 不含近一年上市的次新股[2] - 电子、机械设备、汽车行业创新高个股较为集中 分别有25股、18股、13股[2] - 创新高个股今日股价平均上涨6.88% 涨停包括中航泰达、科德教育、金力永磁等[2] - 中航泰达收盘价20.37元 涨幅29.99% 科德教育收盘价25.91元 涨幅20.01% 金力永磁收盘价36.36元 涨幅20.00%[3] - 罗博特科收盘价270.36元 涨幅20.00% 强瑞技术收盘价117.98元 涨幅20.00% 舒泰神收盘价61.00元 涨幅16.17%[3] - 创益通收盘价43.68元 涨幅14.95% 长芯博创收盘价116.92元 涨幅14.89% 中际旭创收盘价320.00元 涨幅14.74%[3] - 慧博云通收盘价58.82元 涨幅13.90% 海光信息收盘价210.10元 涨幅12.92% 生益电子收盘价73.36元 涨幅12.69%[3] - 浙海德曼收盘价106.60元 涨幅12.55% 华丰科技收盘价78.50元 涨幅11.95% 苑东生物收盘价70.65元 涨幅11.72%[3][4] - 寒武纪收盘价1384.93元 涨幅11.40% 艾布鲁收盘价57.20元 涨幅10.81% 安培龙收盘价125.58元 涨幅10.40%[4] - 仕佳光子收盘价71.44元 涨幅10.32% 德科立收盘价99.57元 涨幅10.11% 东方精工收盘价20.22元 涨幅10.01%[4] - 亚翔集成收盘价38.59元 涨幅10.01%[4] 机构资金动向 - 龙虎榜净买入个股16只 净卖出个股13只[5] - 12股净买入金额均超千万元 金力永磁获机构净买入1.42亿元 居首[5] - 罗博特科、恒宝股份、御银股份获净买入均超8600万元[5] - 机构净卖出个股中 金风科技遭机构净卖出3.78亿元 居首[5] - 南方精工、丸美生物分别遭净卖出1.18亿元、1.11亿元[5] - 金力永磁收盘价36.36元 涨幅20.00% 机构净买入14239.50万元[6] - 罗博特科收盘价270.36元 涨幅20.00% 机构净买入14015.39万元[6] - 恒宝股份收盘价29.70元 涨幅2.95% 机构净买入12051.97万元[6] - 御银股份收盘价9.57元 跌幅4.30% 机构净买入8605.43万元[6] - 吴志机电收盘价33.54元 涨幅20.00% 机构净买入6937.07万元[6] - 同洲电子收盘价19.13元 跌幅5.53% 机构净买入6922.84万元[6] - 新恒汇收盘价100.69元 涨幅16.59% 机构净买入5123.01万元[6] - 博苑股份收盘价53.26元 涨幅9.36% 机构净买入3893.57万元[6] - 成飞集成收盘价53.60元 涨幅10.00% 机构净买入3453.50万元[7] - 兴业科技收盘价13.67元 跌幅6.63% 机构净买入2682.03万元[7] - 翔港科技收盘价18.55元 跌幅8.53% 机构净买入2474.08万元[7] - 远东股份收盘价7.13元 涨幅10.03% 机构净买入1393.66万元[7] - 能之光收盘价30.35元 跌幅5.27% 机构净买入859.06万元[7] - 宸展光电收盘价39.20元 跌幅9.99% 机构净买入691.36万元[7] - 方盛股份收盘价39.69元 跌幅0.58% 机构净买入268.97万元[7] - 奔朗新材收盘价22.92元 涨幅7.20% 机构净买入113.49万元[7] - 天津普林收盘价23.40元 跌幅10.00% 机构净卖出2219.11万元[7] - 汇嘉时代收盘价12.05元 涨幅5.24% 机构净卖出2310.61万元[7] - 科创信息收盘价22.38元 跌幅5.65% 机构净卖出3159.56万元[7] - 中天火箭收盘价65.65元 涨幅4.97% 机构净卖出4175.80万元[7] - 安通控股收盘价3.58元 涨幅10.15% 机构净卖出4442.89万元[7] - 领益智造收盘价13.56元 涨幅9.98% 机构净卖出7289.00万元[7] - 航天宏图收盘价31.98元 涨幅20.00% 机构净卖出8473.01万元[7] - 国安达收盘价27.51元 跌幅15.04% 机构净卖出8906.27万元[7] - 川润股份收盘价19.43元 涨幅2.37% 机构净卖出9168.80万元[7] - 中科磁业收盘价78.16元 涨幅6.49% 机构净卖出9423.37万元[7] - 丸美生物收盘价42.23元 跌幅6.76% 机构净卖出11146.23万元[7] - 南方精工收盘价33.80元 跌幅1.57% 机构净卖出11759.35万元[7] - 金风科技收盘价11.62元 涨幅10.04% 机构净卖出37843.88万元[7] 北向资金动向 - 17股获北向资金净买入 其中5股净买入金额均超1亿元[7] - 中文在线净买入2.99亿元 居首[7] - 东方精工、金力永磁、罗博特科分别获净买入2.99亿元、2.62亿元、1.71亿元[7] - 北向资金净卖出11股 华胜天成遭净卖出1.98亿元 居首[8] - 恒宝股份遭净卖出1.75亿元[8] - 中文在线涨幅20.01% 换手率28.35% 北向净买入29928.76万元[9] - 东方精工涨幅10.01% 换手率20.80% 北向净买入29894.40万元[9] - 金力永磁涨幅20.00% 换手率14.18% 北向净买入26179.09万元[9] - 罗博特科涨幅20.00% 换手率10.37% 北向净买入17080.01万元[9] - 宏景科技涨幅20.00% 换手率38.29% 北向净买入13605.74万元[9] - 金风科技涨幅10.04% 换手率5.78% 北向净买入9090.18万元[9] - 航天宏图涨幅20.00% 换手率17.93% 北向净买入8782.26万元[9] - 新恒汇涨幅16.59% 换手率39.40% 北向净买入7045.30万元[9] - 吴志机电涨幅20.00% 换手率29.80% 北向净买入6356.28万元[9] - 成飞集成涨幅10.00% 换手率18.61% 北向净买入3802.67万元[9] - 和而泰涨幅9.99% 换手率8.82% 北向净买入2747.20万元[9] - 博苑股份涨幅9.36% 换手率37.96% 北向净买入1782.57万元[9] - 领益智造涨幅9.98% 换手率9.98% 北向净买入1670.20万元[9] - 远东股份涨幅10.03% 换手率8.50% 北向净买入1467.33万元[9] - 长江通信涨幅10.01% 换手率11.02% 北向净买入1314.15万元[9] - 浙大网新涨幅2.34% 换手率32.74% 北向净买入1082.13万元[9] - 丸美生物跌幅6.76% 换手率2.44% 北向净买入187.45万元[9] - 同洲电子跌幅5.53% 换手率15.38% 北向净卖出1832.34万元[9] - 华米环能跌幅7.79% 换手率5.37% 北向净卖出1994.14万元[9] - 安通控股涨幅10.15% 换手率3.05% 北向净卖出2132.21万元[9] - 翔港科技跌幅8.53% 换手率10.04% 北向净卖出2889.64万元[9] - 宸展光电跌幅9.99% 换手率15.80% 北向净卖出3944.86万元[10] - 中天火箭涨幅4.97% 换手率10.85% 北向净卖出4519.95万元[10] - 好上好涨幅3.90% 换手率45.08% 北向净卖出5028.23万元[10] - 飞乐音响跌幅9.11% 换手率6.76% 北向净卖出5259.53万元[10] - 南方精工跌幅1.57% 换手率37.47% 北向净卖出10102.91万元[10] - 恒宝股份涨幅2.95% 换手率34.73% 北向净卖出17502.20万元[10] - 华胜天成涨幅9.98% 换手率47.71% 北向净卖出19813.66万元[10] 公司公告 - 拓维信息上半年净利润7881万元 同比增长2263%[11] - 启明信息上半年净利润同比增长2569%[11] - 亚太科技拟投资2.1亿元建设汽车轻量化铝材生产线技术改造项目[11] - 晶升股份筹划购买北京为准控股权 股票停牌[11] - 天孚通信上半年净利润同比增长37% 拟每10股派5元[11] - 凯莱英上半年净利润6.17亿元 同比增长23.71%[11] - 瑞普生物上半年净利润同比增长57.59%[11] - 恒立液压拟使用额度不超过30亿元自有资金进行委托理财投资[11] - 东风汽车与华为的合作或延展至商用车领域[11] - 中国化学上半年净利润31.02亿元 拟每10股派1元[11] - 东风汽车集团（武汉）投资有限公司取得东风汽车55%股份[11] - 阳光电源上半年净利润77.35亿元 同比增长55.97%[11] - 沃尔核材上半年净利润同比增长33%[11] - 三七互娱上半年度净利润同比增长10.72% 拟每10股派2.1元[11] - 珠海冠宇拟投资20亿元建设新型锂电池生产建设项目[11] - 安科生物独家代理产品重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液获批上市[11] - 科德教育对中昊芯英不构成控股关系[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司25H1营收17.69亿元，同比增长30.8%，但归母净利润1.86亿元仅同比增长5.2%，利润端低于预期主要因战略投入导致销售费用率提升 [7] - 线上渠道收入占比88.87%且同比增长37.85%，丸美品牌大单品策略及PL恋火品牌营销活动推动收入高增长 [7] - 多品牌矩阵建设显效，丸美品牌聚焦胶原蛋白技术升级，PL恋火通过KOL营销实现品牌声量激增636% [7] 财务表现 - 25H1毛利率74.6%（同比-0.1pct），净利率10.5%（同比-2.6pct），销售费用率56.5%（同比+3.4pct） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元/5.33亿元/6.67亿元，对应PE为41/32/25倍 [6][7] - 2025E营收预测38.15亿元（同比增长28.5%），2026E营收47.75亿元（同比增长25.2%） [6] 品牌业务 - 丸美品牌25H1营收12.50亿元（同比+34.4%），以胶原小金针面霜为核心单品，通过全球代言人杨紫营销实现超18亿级曝光 [7] - PL恋火品牌25H1营收5.16亿元（同比+23.87%），通过定制短剧和新品粉底液营销，618期间GMV突破3.5亿元 [7] 渠道表现 - 线上渠道收入15.71亿元（同比+37.85%），天猫旗舰店TOP5单品销售占比73%，店播销售同比增长59% [7] - 线下渠道收入1.97亿元（同比-7.07%），通过护肤沙龙会及科技美肤馆探索新零售模式 [7] 技术及产品 - 发布新品小金针超级面膜，采用重组双胶原蛋白成分及超导促渗技术 [7] - 研发费用率2.3%（同比-0.4pct），管理费用率2.9%（同比-0.6pct） [7]

涉及的行业或公司 * 丸美生物（完美生物） 主营化妆品行业 专注于眼部护理和抗衰领域[1][2][3] 财务表现 * 2025年上半年营业收入17.69亿元 同比增长30.83%[3] * 毛利率74.6% 与去年同期基本持平[3] * 归属于上市公司股东的净利润1.86亿元 同比增长5.21%[3] * 扣非净利润1.77亿元 同比增长6.64%[3] * 净利润率10.5% 略有下滑[3] * 线上渠道营收15.7亿元 同比增长37.85% 占总营收88.87%[2][3] * 线下渠道营收1.97亿元 同比下滑7.07%[3] * 预计全年总营收21亿元 同比增长50%[4][21] * 全年利润率目标12%[4][21][33] 品牌与产品表现 * 完美品牌营收12.5亿元 同比增长34.36% 占总营收70.72%[2][4] * PL恋火品牌营收5.16亿元 同比增长23.87% 占总营收29.22%[2][4] * 眼部类产品同比增长76.18%[5] * 护肤类产品同比增长20%[5] * 洁肤类产品同比增长11.46%[5] * 美容及其他类产品同比增长23.09%[5] * 小红笔眼霜同比增长155%[21] * 胶原大套组同比增长170%[21] * 小金针面霜预计冲击2亿元[27] * 小金针超级面膜预计达到1.5亿元[27] 研发与创新 * 研发费用4069万元 同比增长13.53%[2][6] * 新增3项产学研合作项目[2][6] * 建成珠海横琴实验室[2][6] * 累计申请专利619项[2][6] * 获得授权专利365项 其中发明专利255项占比70%[2][6] * 参与或主导制定标准81项[6] * 发表论文57篇 其中SCI收录22篇[6] * 核心原料自我生产能力强大 34种美国进口原料具备自产能力[32] 市场运营与营销策略 * 销售同比增长150%[2][10] * 营销费用占比下降14%[2][10] * 抖音平台眼霜赛道总草量达到第二名4倍[10] * 小红笔眼霜天猫市占率4.2% 眼霜热卖榜第一名[10] * 小金针次抛精华销量同比双位数增长[10] * 小金针胶原面霜单品GMV突破亿元[10] * 超级面膜抖音触达人群峰值7420万 新客转化占比98.9%[10] * 达人带货当场销售量超过10万瓶 每场市占率4.23%[10] * 自播业务Q1同比提升60% Q2同比提升100%[4][12] * 采用8个账号矩阵运营模式 直播间会员渗透率82%[12] * 抖音自播与达播占比达播58% 自播42%[28] * 目标年内调整达播与自播比例为55%对45%[28] * 2026年目标达播降至45% 自播增至55%[28] 品牌推广与人群破圈 * 年货节期间投放抖音短剧《夫妻的春节》播放超6亿次 5A人群资产近1亿[18] * 三八节官宣品牌全球代言人杨紫 总曝光量突破18亿[11][18] * 抖音搜索指数同比提升37%[11] * 5A人群资产提升33% A3人群资产提升53%[11] * 天猫全店UV提升131%[11] * 小红书搜索量环比提升75%[11] * 冠名综艺《今晚好犀利》曝光量20亿以上[11][18] * 618期间5A人群资产首次突破2.4亿[18] 线下渠道策略 * 以护理促转化 皮肤护理项目贡献18%销售额[13] * 开展13000场护肤沙龙活动 每场客单价1000元[13] * 一日店长活动近100场创下50万成交记录[13] * 每季度召开全国客户大会[13] * 试点单品牌店探索渠道创新 上半年计划开设50家以内门店[14] * 与抖音本地生活团队合作云连锁项目[14] * 线下入驻6000家以上新零售网点[15] * 各渠道POS分别增长25% 30% 40%[15] 产品系列与布局 * 重组胶原蛋白系列占销售份额40%~50%[24] * 6D胜肽系列占30%~35%[24] * 四抗系列占15%~20%[24] * PL品牌完成定位升级 从新锐彩妆转型为中国专业底妆品牌[15] * 线上粉底液市占率长期稳居第一名 气垫稳居前十名[15] 供应链与运营效率 * 交付周期从90天缩至43天基础上进一步提效至37天[16] * 连续6年通过知识产权合规管理体系认证[6] * 成为广州市首家获得ISO56005创新管理知识产权指南二级认证的美妆企业[6] 未来发展战略 * 践行长期主义 深化核心优势[17] * 线上和线下协同发展[17] * 2026年至2028年连续12个季度保持20%以上增长[33] * 坚守价值核心 深耕产品与用户[34] * 不以牺牲未来换取当下[34] * 通过精细化管理成本结构 优化利润组成以及创新营销模式实现平衡[34]