战略转型与业绩目标 - 公司于2021年启动从线下为主向线上为主的战略转型，创始人认为转型为公司注入了新的生命力，是当前增长的关键[3][6] - 转型背景是疫情导致实体零售大幅下滑，且消费者习惯一旦形成便难以逆转[6] - 公司2022年底提出“未来12个季度实现同比30%左右增长”的目标，过去十个季度均达标，预计今年达成40亿人民币的业绩目标问题不大[6] 渠道结构变化 - 渠道结构发生根本性逆转，从疫情前的线下占70%、线上占30%，转变为目前的线上占80%、线下占20%的“82开”格局[7] - 线上渠道中，抖音平台规模较大，但公司强调其线上打法核心是“产品+用户体验+品牌”，而非纯流量驱动，因此能在利润空间压缩的环境下保持盈利[13][14] 用户群体拓展 - 转型后用户群体实现“增加”而非“替换”，保留了线下40岁以上、三线及以下城市的“小镇贵妇”客群[12] - 线上新增了一二三线城市的年轻群体，包括新锐白领、精致妈妈、资深中产，主力为30岁以上用户[12] - 线上销量前四的省份为广东、江苏、山东、河南，其中前三个是公司此前线下渠道薄弱的区域，显示转型成功拓展了市场覆盖[12] 品牌建设与产品策略 - 公司认为做品牌不变的核心是创新而优质的产品、专业专注的服务、跨越东西方的永恒品牌价值，传播方式和渠道会变，但本质不变[16] - 针对年轻消费者，产品完全贴合其需求，例如推出针对黑眼圈、泡泡眼的小红笔眼霜，增加容量至30克以提升性价比，并加入每分钟震动12000次的超导鎏金按摩头等黑科技[15] - 代言人选择紧跟年轻人喜好，从梁朝伟、周迅、彭于晏到Angelababy，再到当前的杨紫，以保持与年轻群体的同频[15] 研发投入与成果 - 公司强调研发应看“有效投入”和“持续投入”，而非单纯看投入金额，公司已申请发明及国家专利超过600项，获批近100项，其中50%已用于产品，15%为技术储备[18] - 研发投入占比约3%，创始人指出该比例已高于欧莱雅、资生堂等行业头部外资品牌（约2%），并强调研发成果如600多项专利和PDRN产品推出才是关键[19] - 公司研发策略为持续深耕，例如年投入约7000万人民币并持续23年，其积累优于短期高投入但缺乏持续性的品牌[18] 彩妆业务拓展 - 公司通过收购PL品牌进入彩妆领域，但发现收购的品牌除名字外需重新搭建，此次收购花费5000万人民币但未发挥预期价值，创始人认为不如自创品牌[20] - 彩妆业务策略是发挥自身在膏霜乳化技术上的强项，专注于底妆产品（仅三个色号），避开预测流行颜色的短板[21] - PL品牌团队由90后至00后组成，自身即目标用户，该品牌经过五年发展，今年预计营收将突破10亿人民币[21] 当前挑战与长期规划 - 创始人近期焦虑点在于双十一等大促期间平台施加的限制，以及线上平台间壁垒导致企业利润空间被压缩[23] - 公司正寻求减少对单一线上渠道的依赖，长远规划更为重要，不再只看短期业绩，更看重长期生存和发展[23][24] - 创始人认为企业被竞争对手超越不代表“变差了”，只是暂时没跟上，只要方向正确就能回归，更应关注长期目标[26]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 美容护理行业25Q3需求端呈现“淡季不淡”的特征，7-9月化妆品社会零售额达982亿元，同比实现高个位数增长，相比25年上半年增速有所提升 [2][3] - 国货崛起趋势持续，国货品牌在市场占有率及大促表现上均显示出强劲势头，头部国货品牌加速逼近国际龙头体量 [2][4] - 行业业绩端分化加剧，化妆品板块重点公司25Q3营收增速中枢约3%，利润端整体改善；医美板块受经济等因素影响略显疲软，但25Q3出现边际改善 [2] 行业整体表现 - 2025年10月化妆品零售额同比增长超9%，双11大促带动需求端继续高增长，增速跑赢社会零售整体水平 [2][3][5] - 2025年1-10月累计化妆品社零增速为4.6% [6] - 2024年中国护肤品市场规模为2712亿元，同比下滑3.7%；彩妆市场规模为620亿元，同比微增0.4% [4][7] - 国货品牌市占率加速突破，2024年护肤品市场公司口径前十榜单中国货占据5席，合计市占率16.6%，较2023年的4席合计11.8%有显著提升 [4] - 2025年双11大促中，国货品牌在天猫、抖音等平台持续霸榜，珀莱雅卫冕天猫美妆GMV榜首，韩束位居抖音美妆榜销售榜首 [10] 化妆品板块业绩总结 - **业绩符合预期或高增长公司**： - 珀莱雅25年前三季度累计营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%）；但25Q3单季度营收同比下滑11.63% [2][16] - 若羽臣25年前三季度营收21.38亿元（同比+85.3%），归母净利润1.05亿元（同比+81.6%）；25Q3单季度营收同比大增123.4% [2][16] - 丸美股份25年前三季度营收24.5亿元（同比+25.5%），归母净利润2.4亿元（同比+2.1%）；25Q3营收同比增长14.28% [2][17] - 水羊股份25年前三季度营收34.1亿元（同比+11.96%），归母净利润1.36亿元（同比+44.0%） [17] - **业绩边际改善公司**： - 上海家化25年前三季度营收49.61亿元（同比+10.8%），归母净利润4.05亿元（同比+149%）；25Q3营收同比增长28% [2][18] - 贝泰妮25Q3单季度营收10.92亿元，同比降幅收窄至10%，归母净利润0.25亿元，实现扭亏为盈 [2][18] - 华熙生物25Q3单季度归母净利润同比增长55.63% [19] - **盈利能力与费用**： - 板块毛利率持续提升，但销售费用率上涨影响了净利率表现 [2] - 25Q1-3多家公司毛利率同比上升，如上海家化、珀莱雅、水羊股份分别上升3.4、3.6、0.6个百分点 [20][23] - 销售费用率整体呈上升趋势，品牌端企业如珀莱雅、水羊股份等同比上升明显 [27] - 存货周转率整体保持稳定 [30] 医美板块业绩总结 - 爱美客25年前三季度营收18.65亿元（同比-21.49%），归母净利润10.93亿元（同比-31.05%）；25Q3单季度营收同比下滑21.27% [2][33] - 朗姿股份25年前三季度营收43.28亿元（同比+0.9%），归母净利润9.89亿元（同比+367.0%）；25Q3单季度营收同比增长11.9%，净利润同比大增1497.3% [2][33] - 毛利率方面，爱美客25Q1-3毛利率为93.4%（同比-1.4pct），朗姿股份毛利率为59.3%（同比+0.4pct） [39] - 销售及管理费用率呈现分化 [40] 投资分析意见 - **化妆品板块核心推荐**：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物；母婴板块的圣贝拉、孩子王 [2][47] - **医美板块核心推荐**：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [2][47] - **电商代运营及个护自有品牌推荐**：若羽臣、水羊股份、青木科技 [2][47]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 行业核心观点为关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 六福集团业绩预告显示其截至2025年9月30日六个月收入同比增长约20%-30%，归母净利润同比提升约40%-50%，定价首饰业务表现亮眼 [27] - 美丽田园健康医疗宣布三大超级战略：超级品牌、超级连锁、超级数字化，旨在通过资本整合与战略升级重塑美业价值新空间 [29] 板块行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）商贸零售指数报收2251.77点，周下跌7.24%，跑输上证综指（下跌3.90%）3.34个百分点，在31个一级行业中排名第28位 [5][14] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨0.58%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.41%） [14] - 本周零售细分板块中，互联网电商板块跌幅最小，为2.48% [18] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为19.81% [18] - 个股方面，本周青木科技（+7.0%）、华凯易佰（+6.5%）、壹网壹创（+5.9%）涨幅靠前 [24] 投资主线与重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力的品牌，如潮宏基（2025前三季度营收62.37亿元，+28.4%）、老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%）、周大福等 [6][37][76] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市（2025前三季度营收424.34亿元，-22.2%）、爱婴室（2025前三季度营收27.25亿元，+10.4%）、吉宏股份（2025前三季度营收50.39亿元，+29.3%）等 [6][37][41][44] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%）、珀莱雅（2025前三季度营收70.98亿元，+1.9%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%）等 [6][33][37][54][79] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客（2025前三季度营收18.65亿元，-21.5%）、科笛-B、朗姿股份（2025前三季度营收43.28亿元，+0.9%）等 [6][33][37][57][61] 行业动态与公司亮点 - 六福集团通过国潮联名提升品牌声量与产品溢价，撬动年轻客群增量需求 [27] - 美丽田园通过收购奈瑞儿和思妍丽构建超级品牌，计划打造20个亿级营收城市并冲击京沪单城十亿规模 [29] - 潮宏基2025Q3营收21.35亿元（+49.5%），计划在2028年底前于海外开设20家门店 [38][40] - 珀莱雅双11在天猫现货4小时成交榜蝉联第一，李佳琦直播间首日前四小时GMV超4.6亿元 [54][56] - 老铺黄金2025H1同店收入同比增长201%，忠诚会员数达48万人，与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3% [76][77]

行业概述 - 弹性蛋白是弹性纤维的核心成分，属于结缔组织中的硬蛋白，主要分布于皮肤、血管、肺、韧带、软骨等需要弹性的组织中，核心功能是赋予组织可逆的拉伸和回缩能力 [2] - 弹性蛋白与胶原蛋白同为皮肤的重要组成部分，胶原蛋白提供支撑作用，而弹性蛋白提供延展性与回弹性 [1][10] - 化学结构上，弹性蛋白为高度疏水的非糖基化蛋白，由约700-830个氨基酸残基组成，富含甘氨酸和脯氨酸，通过赖氨酸残基交联形成弹性网状结构 [2] 产品分类与制备 - 弹性蛋白主要分为天然弹性蛋白和类弹性蛋白两大类，天然弹性蛋白已发现弹性蛋白I和弹性蛋白II两种形式 [4] - 类弹性蛋白仿照天然弹性蛋白的氨基酸序列特性人工合成，可通过重组DNA技术设计以精确控制其性能，成为受青睐的替代品 [4] - 生产制备有从动物组织提取和利用生物技术重组表达两种策略，重组工艺可解决原料来源问题并简化生产，提高生产力 [6][7] - 使用层析工艺能快速获得高纯弹性蛋白，是重组制备的常见策略 [7] 市场规模与增长 - 2024年中国弹性蛋白行业市场规模约为6.27亿元，同比增长3.81% [1][10] - 行业呈现"技术引领+产业链整合"的竞争格局，龙头企业凭借核心专利与规模化产能占据主导地位 [12] 产业链分析 - 产业链上游主要包括牛颈韧带、猪主动脉等原材料以及发酵系统、层析仪等生产设备 [8] - 2025年10月中国白条猪现货批发价为18.82元/千克，同比下降22.75%，猪价下滑降低弹性蛋白原料采购成本 [10] - 2025年10月中国白条牛现货批发价格为64.33元/千克，同比增长3.37%，牛主动脉作为优质来源，其价格攀升将推高弹性蛋白生产成本 [10] - 产业链下游主要应用于护肤品、医疗器械、生物医药等领域 [8] 主要企业分析 - 吉林巨美生物是全球首个实现重组人源化弹性蛋白吨级量产的企业，纯度达99%，成本降至国际1/3，年产能超千吨 [12] - 广东丸美生物技术股份有限公司推出弹力蛋白凝时紧致系列，采用"双胶原三蛋白"系统，结合电穿孔导渗技术实现50%以上透皮吸收率 [14] - 2025年前三季度，丸美生物营业收入为24.50亿元，同比增长25.51%；归母净利润为2.44亿元，同比增长2.13% [14] 应用领域 - 弹性蛋白通常与胶原蛋白、透明质酸等成分复配作为护肤品成分以达到综合抗老化效果 [1][10] - 其良好的生物相容性和弹性能使其成为理想的生物医用材料，应用于人工血管、创伤敷料、药物递送、伤口修复等多个方面 [1][10] - 近年来弹性蛋白主要用于补剂、化妆品、生物医药等领域，逐渐成为新的热点产品 [1][10] 行业发展趋势 - 合成生物学技术的深入运用将驱动行业技术迭代与成本革命，通过基因编辑和AI算法优化，预计吨级生产成本将迅速下滑 [15] - 应用边界将持续扩展，形成"护肤+医美+生物医药"的三角生态，跨界融合将催生新产品线和技术应用 [16][17] - 在"双碳"目标下，行业将加速绿色转型，政策可能出台环保标准，鼓励生物发酵法替代传统动物组织提取 [18]

板块整体表现 - 11月20日化妆品板块整体下跌2.85%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为芭薇股份，跌幅达9.28% [2] 个股价格与成交表现 - 芭薇股份跌幅最大，为9.28%，收盘价17.89元，成交额1.63亿元 [2] - 水羊股份跌幅8.32%，成交额7.21亿元，为板块内成交额最高个股 [2] - 青松股份成交量为42.22万手，为板块内成交量最高个股，跌幅3.78% [1][2] - 嘉亨家化为板块内唯一上涨个股，涨幅1.48%，收盘价38.29元 [1] 板块资金流向 - 当日化妆品板块主力资金净流出3.77亿元 [2] - 游资资金净流入5325.27万元，散户资金净流入3.23亿元 [2] - 个股方面，青岛金王主力净流出3193.67万元，主力净占比-19.21%，为流出占比最高个股 [3] - 嘉亨家化主力净流入993.03万元，是资金流向表中唯一主力资金净流入的个股 [3]

公司战略转型 - 公司于2021年启动了从线下为主向线上为主的根本性战略转型，此转型由创始人亲自决定、主导并参与，被认为是革命性的[1][6] - 转型的直接驱动力是疫情导致实体零售大幅下滑，以及消费者线上购物习惯的不可逆形成[1][2] - 转型后渠道结构发生巨大变化，从疫情前的线下70%、线上30%转变为线上80%、线下20%的“82开”格局[3] 财务业绩与目标 - 公司在2022年底提出“未来12个季度实现同比30%左右增长”的目标，并在过去十个季度均达成该目标[2] - 公司为今年制定了40亿元人民币的业绩目标，并认为基于当前进度达成该目标问题不大[2] 用户群体与市场覆盖 - 转型后用户群体并非替代而是增加，保留了原有线下40岁以上、三线及以下城市的“小镇贵妇”客群，同时新增了一二三线城市的年轻线上群体，如新锐白领、精致妈妈和资深中产，主力为30岁以上[9] - 线上销量前四的省份为广东、江苏、山东、河南，其中前三个是此前线下薄弱区域，显示出转型对总量提升的贡献[9] 线上运营策略 - 公司不认同新消费品牌的“纯流量打法”，强调企业是利润中心，线上打法核心是“产品 + 用户体验 + 品牌”[10] - 在线上渠道中，抖音规模较大，公司强调通过成本控制和产品复购能力在利润空间被压缩的电商环境中实现盈利，而非将平台仅视为广告渠道[11] 品牌建设与产品策略 - 公司认为品牌认知问题可通过代言人年轻化（如从梁朝伟、周迅到现在的杨紫）和产品贴合年轻人需求（如针对黑眼圈的小红笔眼霜、增加容量至30克、加入每分钟震动12000次的按摩头等）来解决[12] - 品牌建设的方法论核心保持不变，即专注于创新而优质的产品、专业而专注的服务以及跨越东西方的永恒品牌价值，仅在传播方式和渠道等细节上随时代调整[13] 研发投入与成果 - 公司强调研发应看重“有效投入”和“持续投入”，而非仅看投入金额，其申请的发明专利超过600项，获批近100项，其中50%已应用于产品，15%为技术储备[14] - 公司研发费用占比约为3%，高于欧莱雅、资生堂等国际头部品牌的2%左右，并拥有600多项专利及PDRN产品等实际研发成果[15][16] 彩妆业务拓展 - 公司通过收购PL品牌进入彩妆领域，但发现收购后需重新搭建团队和产品，相当于“借了个名字”，认为此次收购不算成功，5000万元投资基本未发挥价值[17] - PL品牌调整策略，专注于底妆产品（仅三个色号）以利用公司在膏霜乳化方面的核心技术优势，团队由90后和00后组成，预计今年销售额将突破10亿元人民币[18] 行业挑战与创始人观点 - 公司当前焦虑点包括双十一等大促期间平台限制带来的利润压力，正寻求减少对单一线上渠道的依赖[19] - 创始人认为被竞争对手超越不代表企业变差，只是暂时未跟上，只要方向正确就能重回领先，更应关注长期目标[22] - 公司曾于2013年获得LVMH旗下基金5000万美元的投资，这是该基金在中国及亚洲对美妆企业的首笔投资，但大众对此认知存在鸿沟[21]

行业投资评级 - 美容护理行业投资评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 美妆正从单一的功能性消费迈向复合功效加情感消费，消费韧性将进一步突出[4] - 美妆不再依赖单一流量窗口，渠道提效的叙事正在强化[4] - 头部品牌势能具更强韧性，在双11大盘整体稳健的背景下仍能保持较快增速[4][8] - 继续看好品牌资产雄厚、能抓住渠道及产品周期的头部公司，以及边际改善的标的[4] 双11大盘表现 - 双11大促期间（10月7日-11月11日）全网电商销售额16950亿元，同比增长14.2%[8] - 综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音销售额位居前三[8] - 综合电商平台销售额TOP5品类占比分别为家电16.5%、手机数码14.6%、服装14%、美妆个护8.2%、女鞋/男鞋/箱包6.5%[8] - 美妆分品类：美容护肤品类销售额991亿元，同比增长11.65%；洗护清洁444亿元，同比增长13.54%；香水彩妆334亿元，同比增长13.52%[8] - 全网即时零售销售额670亿元，同比增长138.4%表现亮眼[8] 平台与渠道表现 - 天猫美妆榜单：珀莱雅连续三年稳居榜首，TOP20中国货占5席（薇诺娜、可复美、自然堂、毛戈平）[8] - 抖音美妆榜单：韩束夺得榜首，TOP20中国货占9席（珀莱雅、百雀羚、自然堂、林清轩、HBN、薇诺娜、丸美等），抖音已成为国货美妆品牌寻求增量、实现高增的重要战场[8] - 天猫渠道亮点：销售额前50的热销护肤商品中，复合功效类销售额占比47.1%，其中修护功效占比最高；千元以上价格段市场份额环比扩大12.3个百分点，销售额环比增长超5倍[8] - 抖音渠道品牌自播力量正在崛起，成熟品牌加速构建稳定的店播心智与转化效率[8] 重点公司表现 - 上美股份：韩束在抖音美妆品牌总榜、自播榜和短视频榜均位列TOP1；New page一页全渠道总销售额同比增长145%；安敏优多渠道销售总额同比增长208%；极方全渠道销售总额环比增长302%[8] - 若羽臣：绽家全渠道GMV同比增长80%；斐萃全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110%[8] - 毛戈平、薇诺娜等品牌亦有亮眼表现[8]

文章核心观点 - 重组胶原蛋白作为中国自主研发的第五大抗老成分，正在改写美妆行业格局，标志着中国企业在核心原料领域首次拥有话语权[3] - 公司作为国内少数实现重组胶原原料全链路自研自产的企业，其23年深耕功能蛋白赛道的实践是中国美妆从"跟跑"到"领跑"的生动缩影[4] - 公司的"科研驱动"路径已成为观察中国美妆产业高质量发展的有效样本，代表国货科研力量从制造走向"生物智造"的时代正在加速成形[5] 行业地位与标准制定 - 2023年公司受工信部委托主导制订《重组可溶性胶原》国家美妆行业标准，完成从行业"参与者"到标准"定义者"的身份跃迁[6] - 该标准被定为"二星级"重要等级，旨在为行业树立统一技术标尺，引导市场从无序竞争走向规范发展[6] - 2024年中国生物发酵产业协会授牌成立"全国重组功能蛋白技术研究中心"，公司成为首个依托单位，具备面向行业的技术输出功能[7][9][10] 技术研发与生产能力 - 公司形成覆盖基因编辑、发酵表达、结构验证、分离纯化与配方应用的完整科研与生产链条[7] - 拥有自建功能活性蛋白中试基地，配备高密度生物发酵与纯化设备，单次发酵量可达5吨级[11] - 累计公开专利近百项，覆盖重组胶原表达体系、翻译暂停工艺、三股螺旋结构稳定性验证等核心环节[11] 技术突破与科学体系 - 公司在重组胶原蛋白领域取得5项"首个"突破：首个重组胶原蛋白护肤品行业标准主编者、全球首个自研迭代毕赤酵母发酵系统表达高活性重组人源化胶原蛋白等[13] - 实现全球首个使用翻译暂停技术进行高活性重组胶原蛋白生产，解决活性与量产难以兼顾的行业痛点[13] - 通过AlphaFold验证重组胶原蛋白的三股螺旋结构，证实产物结构真实性，最终汇聚成中国首个实现"胶原自研发、自迭代、自量产、自配方"的全链路能力[13][14] 产品功效与临床验证 - 公司二代重组双胶原在序列、结构、活性等实现"五大与人一致"，其中11.3%的羟脯氨酸含量接近人胶原蛋白9%-13%的区间[15] - 第三方动物双光子透皮实验证实重组双胶原能通过表皮细胞间隙与毛囊双通道，1小时内渗透至真皮层[15] - 真人实测显示连续7天使用产品后，眼下纹皱纹体积减少56.83%、法令纹皱纹体积减少13.18%[15] - 临床数据显示使用7天后脸颊纹面积减少34.7%，法令纹数量减少27.8%；连续使用4周后脸颊纹面积减少47.4%，法令纹数量减少37.6%[17] 产品矩阵与市场定位 - 胶原支棱眼霜整合类药物靶向渗透与光学柔焦技术，达到15分钟撑眼纹、4周光电同效的效果[20] - 二代重组双胶原通过21大胶原链自生效应淡化眼周五大深纹，同时长寿蛋白激活眼周肌肤动能[20] - 小金针系列形成覆盖精华、面霜、面膜的完整抗老矩阵，精华产品促进自身Ⅰ型轮廓胶原增加72.6%、Ⅲ型充盈胶原增加38.0%[23] - 面霜产品针对不同肤质推出三款质地，实现"一瓶多效，全脸抗老"的市场定位[23] 发展战略与行业影响 - 公司明确不做哗众取宠式的产品功效承诺，用300页功效报告支撑"7天淡纹"宣称，引领行业回归产品价值本身竞争[28] - 规划未来五年出海战略：设立全球研发中心、在海外市场展开销售、与当地合作伙伴成立合资公司并进行品牌并购[28] - 据广州海关统计，今年前三季度广州市出口化妆品83.4亿元，同比增长31.5%，其中对共建"一带一路"国家出口增长显著[28] - 公司追求创造"跨越东西方的永恒之美"，标志着中国品牌开始主动运用科技力量参与对美的定义本身[29]

板块整体表现 - 11月19日化妆品板块整体上涨1.72%，表现优于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为科思股份，涨幅达7.98%[1] 领涨个股表现 - 科思股份收盘价15.29元，涨幅7.98%，成交31.55万手，成交额4.75亿元[1] - 芭薇股份涨幅4.89%，收盘价19.72元，成交11.86万手，成交额2.29亿元[1] - 拉芳家化涨幅4.15%，收盘价24.60元，成交14.57万手，成交额3.53亿元[1] - 水羊股份涨幅3.28%，收盘价22.35元，成交36.24万手，成交额8.08亿元[1] 其他上涨个股 - 田菜雅涨幅2.55%，收盘价73.23元，成交8.21万手，成交额5.99亿元[1] - 敷尔佳涨幅2.40%，收盘价28.14元，成交14.49万手，成交额4.02亿元[1] - 福瑞达涨幅1.86%，收盘价8.22元，成交44.02万手，成交额3.62亿元[1] - 青岛金王涨幅1.81%，收盘价7.86元，成交35.44万手，成交额2.78亿元[1] - 青松股份涨幅0.89%，收盘价7.93元，成交62.06万手，成交额5.00亿元[1] 下跌及微涨个股 - 嘉亨家化下跌2.23%，收盘价37.73元，成交4.60万手，成交额1.73亿元[2] - 锦盛新材下跌1.21%，收盘价15.56元，成交3.50万手，成交额5480.11万元[2] - 上海家化微跌0.08%，收盘价24.00元，成交7.26万手，成交额1.73亿元[2] - 贝泰妮微涨0.44%，收盘价43.62元，成交5.71万手，成交额2.50亿元[2] - 丸美生物微涨0.54%，收盘价33.72元，成交2.90万手，成交额9812.69万元[2] 板块资金流向 - 化妆品板块整体主力资金净流入2.01亿元，游资资金净流入5072.31万元，散户资金净流出2.52亿元[2] - 科思股份主力净流入6370.82万元，主力净占比13.42%[3] - 水羊股份主力净流入3884.39万元，主力净占比4.81%[3] - 福瑞达主力净流入2704.55万元，主力净占比7.47%[3] - 青岛金王主力净流入2653.94万元，主力净占比9.53%[3]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][37] 核心观点 - 双十一大促落幕，十月社零同比增速2.9%，金银珠宝品类表现亮眼 [2][3] - 重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等标的 [6][37] 市场表现总结 - 本周（2025.11.10-2025.11.14）商贸零售/社会服务/美容护理分别上涨+4.06%/+2.28%/+3.75%，在31个一级行业中排名第3/12/4，同期上证综指-0.18%，深证成指-1.40%，沪深300-1.08% [2][15] - 细分子板块普涨，酒店餐饮/一般零售/个护用品行业表现较好，分别上涨+7.16%/+4.27%/3.65% [2][17] - 个股方面，A股商贸零售行业中东百集团涨幅达61.05%，港股方面华住集团上涨11.69% [19][21] 行业数据及资讯总结 - 2025年10月社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.93%，1-10月累计41.22万亿元，同比+4.28% [24] - 10月商品零售同比+2.83%，餐饮收入同比+3.76%，金银珠宝类商品零售额同比大幅增长37.6%，通讯器材类、文化办公用品类分别增长23.2%/13.5%，家用电器和音像器材类以及汽车类零售额同比下滑14.6%/6.6% [3][24] - 双十一全网电商销售总额16950亿元，同比增长14.2%，淘天/京东/抖音/拼多多分别同比增长8%/15%/14%/11% [4][34] 美护板块动态 - 双十一美妆个护品类销售稳健增长，天猫渠道珀莱雅位列第1名，薇诺娜第8名（排名+1），可复美第18名（排名-5），自然堂第19名（持平），毛戈平第20名（新入榜） [4][28] - 抖音渠道韩束、珀莱雅分别位列第一、第二，自然堂位列第七（排名-1），谷雨、百雀羚新进入TOP10 [4][28] - 若羽臣发布战报，绽家全渠道GMV同比增长80%+，斐萃全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110%+ [4][31] - 上美股份韩束品牌登顶抖音美妆护肤总榜、自播榜TOP1，一页全渠道销售总额增长145% [4][31] - 资生堂前三季度销售额6938.17亿日元，同比下降4%，营业利润亏损333.50亿日元 [4][31] 出行链板块动态 - 2025年第46周全国民航执行客运航班量近10.2万架次，日均航班量14620架次，同比2024年上升3.1% [4][31] - 受中小学秋假驱动，11月12-14日四川省、浙江省、广东省出行人数环比上周分别增加18.5%、9.8%、10.4% [4][34] IP衍生品与零售板块动态 - 大麦娱乐前三季度总收入40.47亿元，同比增长33%，归母净利润5.2亿元，同比增长54%，IP衍生业务收入11.60亿元，同比增长105% [5][34] - 国家邮政局监测数据显示，10月21日至11月11日全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量达6.34亿件，旺季单日业务量峰值达7.77亿件 [34] - 天猫实现四年以来双11全周期最好增长，淘宝闪购零售订单同比去年增长超2倍，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [34] 重点公司公告 - 丸美生物拟发行H股并申请港交所上市 [4][36] - 永辉超市创始人、董事长张轩松拟减持公司股份不超过9075万股，占总股本1%，按11月11日收盘价4.74元/股计算减持金额约4.3亿元 [36]