美国芯片管制让英伟达在中国市场份额降直接从66%锐减至0%，而国产芯片也因此受益。 在上述消息 影响下，国产芯片集体出现了暴涨。 今日早盘，科创50指数持续走强，盘中拉升涨超8%，海光信息、 寒武纪、澜起科技、佰维存储、中芯国际、华虹公司、中微公司等权重股大幅走强。 其中，寒武纪大 涨超13%，最新股价报1933.22元/股，而海光信息直接20%涨停，股价双双创新高。（科工力量） ...

涉及行业与公司 * **行业**：中国半导体生产设备行业[1] * **公司**：中微公司、北方华创[1] 核心观点与论据 * **核心观点**：维持对中国半导体生产设备行业的积极看法，认为中微公司和北方华创具有吸引力的风险回报和估值上行空间[1] * **核心论据**：中国为建立本土制造能力而持续的半导体资本支出增长是主要驱动力[1] * **市场未充分定价因素**：1) 由于存储器和AI相关应用需求上升，2027/28年资本支出增长可能比2026年更强[1] 2) 由国内需求驱动的先进（存储器和逻辑）产线带来的收入机会扩大[1] 3) 出于供应链安全和成本考虑，中国供应商的供应比例提高[1] * **具体目标价与评级**：重申对中微公司的买入评级，12个月目标价471元人民币[1]；重申对北方华创的买入评级，12个月目标价638元人民币[1] * **全球晶圆厂设备支出预测**：高盛全球半导体团队将全球晶圆厂设备支出预测上调至2026E/27E/28E分别为1410亿美元、1860亿美元、2080亿美元[1] * **敏感性分析结论**：即使在悲观情景下，中微公司和北方华创的股价仍有11%和5%的上行空间[1]；在乐观情景下，股价可能从当前估值水平分别上涨53%和46%[1] * **中国半导体资本支出展望**：预计2025-30E期间将保持在高位，达430-460亿美元[13]；相比2024年10月的上次更新，将2025-30E的资本支出预测分别上调了6%/6%/2%/3%/3%/4%[14] * **中国资本支出增长情景**： * **基准情景**：2026-28E年增长率为5%/1%/1%[14] * **乐观情景**：若AI设备/数据中心、存储器供应缺口、工业需求复苏以及更先进制程产能扩张的需求强于基准情景，则2026-28E年增长率可能达到5%/9%/9%[14] * **悲观情景**：若因消费需求疲软和海外设备供应限制收紧导致需求减弱，则2026-28E年增长率可能为5%/0%/0%[14] * **中国本土设备商市场份额预测（基准情景）**：预计在2026-28E年中国晶圆厂设备市场中，本土公司将占据32%/36%/40%的份额[14] * **目标估值倍数**：使用51.8倍/36.5倍市盈率（分别对应中微公司/北方华创的目标价隐含倍数），即使在悲观情景下也认为股价有11%/5%的上行空间，当前估值具有吸引力[14] * **中微公司投资亮点**：看好其向刻蚀、沉积、量测和CMP工具的全方位产品组合扩张，以及产品结构向满足先进制程支出升级[17]；公司近期推出了新的ICP刻蚀机、高选择比刻蚀机和性能增强的Micro LED MOCVD设备，并宣布计划收购CMP供应商杭州赛元科技64.69%的股权[17]；鉴于其对存储器客户的高敞口和快速的产能扩张，预计其增长将超越行业[17] * **中微公司业务定位**：关键的刻蚀设备和金属有机化学气相沉积设备供应商[18]；近期产品线扩展重点：1) 用于先进制程双大马士革工艺和存储器高深宽比工艺的CCP刻蚀机 2) 用于先进制程和双站式产品Twinstar的ICP刻蚀机[18]；长期也在向外延设备和LPCVD设备扩展[18] * **中微公司目标价设定**：12个月目标价471元人民币基于43.8倍2029E市盈率，以11%的资本成本折现至2026E[19] * **北方华创投资亮点**：看好其作为本土领先的半导体生产设备平台提供商，加速了研发路线图以投资于面向先进制程客户的增强型工具，并正在开发额外的产品线以提供涵盖热处理、沉积、刻蚀、清洗和离子注入的全面覆盖[21]；尽管近期研发支出较高，但预计营收和市场份额将保持增长势头[21] * **北方华创业务定位**：关键的本地半导体生产设备制造商，产品线多元化，涵盖半导体晶圆厂的热处理、沉积、硅刻蚀和清洗工具[22]；看好其领先的市场地位和全面的产品供应，使其能够受益于本土成熟制程的半导体产能扩张[22] * **北方华创目标价设定**：12个月目标价638元人民币基于36.5倍2027E市盈率[24] 其他重要内容 * **中国半导体资本支出历史数据**：2020-2024年总资本支出分别为255.34亿美元、325.63亿美元、331.56亿美元、340.95亿美元、407.32亿美元[8]；2024年同比增长19%[8] * **中国本土供应商获得的晶圆厂设备支出**：2020-2024年分别为19.65亿美元、29.94亿美元、35.46亿美元、36.81亿美元、52.42亿美元[8]；2024年同比增长42%[8] * **北方华创财务预测（基准情景）**： * **营收**：2024年为298.38亿元人民币，预计2026E/27E/28E分别为511.63亿、630.56亿、757.52亿元人民币[9] * **每股收益**：2024年为7.83元人民币，预计2026E/27E/28E分别为10.56、17.48、21.46元人民币[9] * **中微公司财务预测（基准情景）**： * **营收**：2024年为90.65亿元人民币，预计2026E/27E/28E分别为169.31亿、220.31亿、273.41亿元人民币[9] * **每股收益**：2024年为2.60元人民币，预计2026E/27E/28E分别为6.47、9.09、11.83元人民币[9] * **悲观与乐观情景下的每股收益预测（2027E）**： * **中微公司**：悲观情景8.32元人民币（同比增长29%），乐观情景11.30元人民币（同比增长74%）[14] * **北方华创**：悲观情景15.46元人民币（同比增长46%），乐观情景23.32元人民币（同比增长121%）[14] * **中国半导体生产设备供应商产品覆盖扩展**：图表展示了包括北方华创、中微公司在内的多家中国设备商在不同工艺环节（如氧化/退火、光刻、刻蚀、沉积、清洗、量测等）的产品成熟度（成熟、先进）和研发进展，部分产品为2024年10月后新发布[15] * **中微公司主要下行风险**：1) 若当前贸易限制扩大至成熟制程晶圆厂，将进一步减少对其产品的需求[20] 2) 其供应的可用于海外5nm产线的刻蚀机若供应能力受阻，可能带来进一步下行风险[20] 3) 中国主要晶圆厂资本支出弱于预期[20] * **北方华创主要下行风险**：1) 美国对中国半导体公司进一步的出口限制可能延迟其产能扩张计划，从而减少对北方华创设备的需求[25] 2) 其成熟制程客户的产能扩张进度慢于预期，可能导致收入增长低于预期，从而使得盈利低于当前预测[25] * **持仓与业务关系披露**：截至最近一个月月末，高盛集团实益拥有中微公司和北方华创1%或以上的普通股[37]；高盛预计未来3个月内将寻求或获得中微公司的投资银行服务报酬[37]；高盛在过去12个月内与中微公司存在投资银行服务客户关系[37]

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 26Q1单季营收同比高增，利润端环比改善。 26Q1营收29.15亿元，同比+34.1%/环比-32.6%， 主要系公司高端刻蚀设备和薄膜设备的新增付运量显著提升，以及在先进逻辑和存储器件制造领域 的产品实现量产，推动收入增长，毛利率39.9%，同比-1.6pcts/环比+0.6pcts，归母净利润9.30 亿元，同比+197.2%/环比+3.4%，主要系营业收入增长带来的毛利增加，以及出售部分持有的拓 荆科技股份有限公司股票产生的税后净收益约3.97亿元，扣非净利润4.78亿元，同比+60.1%/环 比-28.0%。 CCP介质刻蚀产品高速增长，140:1 3D DRAM ICP进入国内领先存储客户认证。 公司针对先进存 储器件制造工艺的超高深宽比刻蚀设备已有300多台反应器实现稳定量产。1）CCP方面：介质刻 蚀产品持续保持高速增长，下一代90:1超高深宽比低温刻蚀设备已运付客户端进行验证。2）ICP方 面：Primo AngnovaTM在3D DRAM的应用中，取得了140:1的高深宽刻蚀结果和形貌控制能力， 在国内领先存储客户端认证中。3）化学气相刻蚀装备方面：P ...

以下文章来源于格隆汇交易学苑 ，作者格隆汇小编 格隆汇交易学苑 . 以基本面为基础，专注于趋势交易 正如 4 月份一直强调的站在光里， AI 算力 基建 中 光模块热度 持续高涨 ， 从国内各大光模块厂商的 最新财 报的业绩分化和原材料预付款差距可以看出，物料储备为王，尤其是光芯片的拿货能力最为关键。 从某种意义上来讲，在手订单不是关键， 光芯片的产能瓶颈和交付稳定性是决定光模块与 CPO 厂商交付能力和 市场份额的关键因素 。 整体来说， 当前 和未来较长一段时间里， 光芯片需求旺盛、供给 持续紧缺 、 上游物料 价格上涨，国产替代 正在推进， 同时国产算力放量和 CPO 新技术线路下，光芯片的国产化机会也是 当前可重点关注的投资窗口。 01 先看需求：北美四大云厂商加码AI， 光通信需求持续攀升 AI 算力的落地，离不开数据中心和高速互联设备，光芯片是这些设备的核心组成部分，直接决定数据传输效率。 北美四大云厂商（谷歌、微软、亚马逊、 Meta ）的 AI 资本开支，是光通信需求最直接的风向标，最新财报显 示其资本开支持续大幅增长， 2026 年四家厂商资本开支上限总额达 7250 亿美元，全部重点投向 ...

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2026年第一季度营收同比高增，利润端环比改善，核心设备持续放量，平台化布局深化 [1][7] - 刻蚀设备在先进工艺领域取得突破，多款产品进入客户验证阶段，薄膜设备成为重要增长引擎 [7] - MOCVD设备全球龙头地位稳固，并在功率与显示领域实现新突破 [7] - 预计公司2026至2028年营收与净利润将持续增长，对应市盈率逐年下降 [7] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收29.15亿元，同比增长34.1%，环比下降32.6% [1][7] - 2026年第一季度毛利率39.9%，同比下降1.6个百分点，环比上升0.6个百分点 [1][7] - 2026年第一季度归母净利润9.30亿元，同比增长197.2%，环比增长3.4% [1][7] - 扣非净利润4.78亿元，同比增长60.1%，环比下降28.0% [7] - 利润增长主要源于营收增长带来的毛利增加，以及出售部分持有的拓荆科技股票产生的税后净收益约3.97亿元 [7] 刻蚀设备业务进展 - 针对先进存储器件制造的超高深宽比刻蚀设备已有300多台反应器实现稳定量产 [7] - CCP介质刻蚀产品持续高速增长，下一代90比1超高深宽比低温刻蚀设备已运付客户端验证 [7] - ICP产品Primo AngnovaTM在3D DRAM应用中取得140比1的高深宽刻蚀结果，正在国内领先存储客户端认证 [7] - 化学气相刻蚀装备Primo DomingoTM实现大于700比1的业界领先SiGe/Si高选择比，在GAA和3D DRAM实验室验证中满足客户指标 [7] 薄膜设备业务进展 - 2025年薄膜设备营收同比增长约224.2% [7] - ALD系列产品性能达国际领先水平，生产效率更优 [7] - 减压EPI设备进入客户验证阶段 [7] - 多款核心介质沉积设备在客户端验证进展良好 [7] - 常压外延设备已完成开发，进入晶圆验证阶段 [7] MOCVD设备业务进展 - 公司在国际氮化镓基MOCVD设备市场保持领先地位 [7] - 在SiC和GaN基领域积极布局，并在Micro-LED等显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展 [7] - 四款MOCVD新产品进入客户端验证阶段，且部分得到批量订货 [7] 财务预测与估值 - 预计2026年营业总收入151.21亿元，同比增长22% [2][7] - 预计2027年营业总收入185.00亿元，同比增长22% [2][7] - 预计2028年营业总收入234.75亿元，同比增长27% [2][7] - 预计2026年归母净利润29.49亿元，同比增长40% [2][7] - 预计2027年归母净利润38.87亿元，同比增长32% [2][7] - 预计2028年归母净利润51.65亿元，同比增长33% [2][7] - 对应2026年预测市盈率79.9倍，2027年60.6倍，2028年45.6倍 [2][7] - 预计2026年毛利率41.4%，2027年43.1%，2028年43.6% [10] - 预计2026年净资产收益率12.3%，2027年14.3%，2028年16.4% [10] 公司基础数据 - 当前股价376.3元 [3] - 总股本6.27亿股，总市值235.9十亿元 [3] - 每股净资产38.8元，净资产收益率11.2% [3] - 资产负债率22.2% [3] - 主要股东为上海创业投资有限公司，持股比例13.93% [3]