公司概况 - 芯密科技成立于2020年1月，专注于高端密封材料与产品解决方案，为半导体和液晶面板行业提供全面的产品及技术方案 [1] - 公司产品包括集成电路严苛制程所需的所有类型全氟密封，如静密封、管路密封、钟摆阀密封、门阀及各类特殊密封产品 [1] - 芯密科技于2020年正式量产，2023年6月三期项目投产，产能扩充约60%，达到100万个各种尺寸的密封圈，满足国内半导体行业全氟密封件需求的70%左右 [1] 产能与技术 - 芯密科技三期项目在临港产业区翡翠园投产，产能扩充约60%，达到100万个各种尺寸的密封圈 [1] - 公司经过三年研发和制造，在高端全氟橡胶密封圈领域站稳脚跟，国内知名集成电路企业大量使用其产品 [2] - 2021年12月二期项目投产后，一二期项目已实现满产，销售规模不断扩大 [2] 股权与融资 - 公司已到位投资额近三亿元人民币，实际控制人谢昌杰持有20.26%股份，股东包括IDG资本、睿鲸资本、深创投等知名机构，以及中微公司和拓荆科技等半导体设备商 [2] 行业动态 - 近阶段集成电路相关企业IPO动作不断，除芯密科技外，GPU独角兽沐曦集成电路和摩尔线程等企业也启动A股上市进程 [3] - 沐曦是国内GPU龙头之一，成立于2020年，创始团队中多人来自AMD，2024年6月沐曦曦云C系列千卡集群支撑北京智源研究院完成千亿参数MoE大模型预训练 [3] - 摩尔线程成立于2020年10月，是国内仅有的在B端和C端均有布局的国产GPU企业，芯片采用先进MUSA架构 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[6] 核心观点 - 公司预计2024年实现营收90.65亿元，同比增长约44.73%，其中刻蚀设备实现收入约72.76亿元，同比增长约54.71%，MOCVD实现收入3.79亿元，同比减少约18.11%，LPCVD薄膜设备2024年实现首台销售，全年实现收入约1.56亿元[1] - 公司预计2024年实现归母净利润15~17亿元，同比减少4.81%~16.01%，扣非归母净利润12.8~14.3亿元，同比增长7.43%~20.02%，归母净利润同比减少主要系毛利同比增长约9.78亿元，2024年毛利率约42.45%，同比减少3.37个百分点，2024年研发投入约24.50亿元，同比增长约94.13%[2] - 24Q4公司预计实现营收35.58亿元，同比增长60.10%，环比增长72.75%，归母净利润5.87~7.87亿元，同比增长-6.24%~25.71%，环比增长48.13%~98.60%，扣非归母净利润4.67~6.17亿元，同比增长1.91%~34.67%，环比增长41.26%~86.68%，毛利率42.81%，同比减少3.01个百分点，环比减少0.92个百分点[3] 产品与市场表现 - 公司的刻蚀设备及薄膜设备持续获得众多客户的认可，针对芯片制造中关键工艺的高端产品新增付运量及销售额显著提升，2024年前三季度交付超1000个反应台，累计交付超3800个反应台，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产[4] - 公司近两年新开发的LPCVD薄膜设备和ALD薄膜设备，目前已有多款新型设备产品进入市场并获得重复性订单，LPCVD薄膜设备累计出货量已突破100个反应台，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进，公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段[5] - 公司在Micro-LED和高端显示领域的MOCVD设备开发上取得了良好进展，并积极布局用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场，公司氮化镓基LED生产用MOCVD设备的市占率超70%，位居全球第一[9] 财务预测与估值 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为90.65/116.03/146.20亿元，增速分别为44.7%/28.0%/26.0%，归母净利润分别为16.66/23.44/32.12亿元，增速分别为-6.7%/40.7%/37.0%，PE分别为69.6/49.5/36.1[10] - 2024E至2026E，公司营业收入预计分别为9065/11603/14620百万元，YoY分别为44.7%/28.0%/26.0%，归母净利润预计分别为1666/2344/3212百万元，YoY分别为-6.7%/40.7%/37.0%，毛利率预计分别为42.5%/43.0%/43.9%[11]

投资评级 - 报告给予中微公司(688012 SH)的评级为“买进” 目标价为230元 [2][7] 核心观点 - 公司2024年营收增长45% 好于预期 其中刻蚀设备销售同比增长54 7% 达到72 7亿元 新产品LPCVD薄膜设备实现首台销售 全年设备销售1 6亿元 后续将成为业绩新的增长点 [7][10] - 公司作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头 强化市占率的同时不断拓展新的设备产品 高端半导体设备领域的竞争力进一步提升 [7] - 预计公司2024-26年实现净利润分别为15 8亿元 22亿元和26 6亿元 同比增长率分别为-12% 40%和21% 对应EPS分别为2 54元 3 55元和4 28元 [10] - 目前股价对应2025-26年PE分别为53倍和44倍 考虑到中美科技争端激烈 半导体设备本土化需求迫切 给予买进的评级 [7][10] 公司基本资讯 - 公司属于机械设备行业 2025年1月14日A股股价为186 39元 总发行股数为622 36百万股 A股市值为1160 02亿元 [3] - 主要股东为上海创业投资有限公司 持股比例为15 05% [3] - 产品组合中 销售专用设备占比79% 销售备品备件占比19% 设备维护占比1% [3] - 机构投资者占流通A股比例为 基金22 4% 一般法人31 6% [4] 财务数据 - 2024年预计实现营业收入90 6亿元 同比增长44 7% 净利润为15亿元至17亿元 同比减少16%至4 8% 主要系上年同期股权投资录得净收益4 1亿元 [10] - 2024年研发投入24 5亿元 同比增长94 1% 其中费用化14 15亿元 同比增长73% [10] - 2024年扣非后净利润为12 8亿元至14 3亿元 同比增加7 4%至20 0% [10] - 2024年第四季度营收35 6亿元 同比增长60% 创历史新高 实现净利润5 9亿元-7 9亿元 同比下降6%-增长26% [10] 行业分析 - 在美国多轮打压中国高科技产业的背景下 中国对于半导体先进制程需求更加迫切 以华为 长江存储为代表的中国企业正努力突破半导体制程限制 其中设备厂商的支持尤为关键 [10] - 未来国内晶圆厂扩产将更侧重于先进制程领域的投资 以满足日益迫切的AI等行业需求 因此本土设备厂将获得更大的市场空间 [10] 盈利预测 - 预计公司2024-26年实现净利润分别为15 8亿元 22亿元和26 6亿元 同比增长率分别为-12% 40%和21% 对应EPS分别为2 54元 3 55元和4 28元 [10] - 目前股价对应2025-26年PE分别为53倍和44倍 [10]

投资评级 - 中微公司投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 中微公司2024年营收预计为90.7亿元，同比增长44.7%，主要得益于高端刻蚀设备付运量显著提升及LPCVD、ALD等新产品形成重复订单[8] - 2024年归母净利润预计为15.0-17.0亿元，同比下降16.0-4.8%，主要受研发投入增加及2023年同期基数较高影响[8] - 2024Q4营收预计为35.6亿元，同比增长73.0%，归母净利润预计为5.9-7.9亿元，同比-6.2%至+25.7%[8] - 公司刻蚀设备在逻辑和存储领域持续领先，镀膜产品拓展顺利，MOCVD设备在第三代半导体市场占据领先地位[8] - 公司计划成立成都子公司，投资30.5亿元用于CVD、ALD等关键设备的研发与生产，预计2030年年销售额达10亿元[8] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入预计为8359百万元，同比增长33.45%[1] - 2024E归母净利润预计为1677百万元，同比下降6.11%[1] - 2024E EPS预计为2.69元/股，P/E为66.91倍[1] 财务预测 - 2024E营业总收入预计为8359百万元，营业成本为4803百万元，毛利率为42.54%[9] - 2024E归母净利润预计为1677百万元，归母净利率为20.06%[9] - 2024E经营活动现金流预计为2933百万元，投资活动现金流预计为164百万元[9] 市场数据 - 中微公司收盘价为188.45元，市净率为6.25倍，流通A股市值为117284.45百万元[5] - 每股净资产为30.17元，资产负债率为25.85%，总股本为622.36百万股[6] 相关研究 - 中微公司2024年三季报点评：订单持续高增，平台化布局加速[7] - 中微公司2024年半年报点评：订单持续高增，平台化布局加速[7]

营业收入与利润 - 公司预计2024年营业收入约90.65亿元，同比增长44.73%[2][4] - 公司预计2024年扣除非经常性损益的净利润为12.80亿元至14.30亿元，同比增加7.43%至20.02%[2][5] 设备销售 - 2024年刻蚀设备销售约72.76亿元，同比增长54.71%[2][4] - LPCVD薄膜设备2024年实现首台销售，全年设备销售约1.56亿元[2][4] - LPCVD薄膜设备累计出货量已突破100个反应台[7] 研发投入 - 2024年研发投入24.50亿元，同比增长94.13%，占营业收入比例约为27.03%[2][9] - 2024年研发费用14.15亿元，同比增长73.32%[9] - 公司在研项目涵盖六类设备，超二十款新设备的开发[2][7] 生产基地与运营效率 - 公司在南昌和上海临港的生产和研发基地已投入使用，支持产品付运及销售快速增长[8] - 2024年公司人均年化营业收入超过350万元，处于行业领先水平[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 中微公司未进入美国BIS的"实体清单"，且在过去的法律诉讼中表现出较强的海外维权能力，未来有望拓展境外市场 [2] - 中微公司在美国国防部的CMC清单中被移除，显示出公司在海外业务中的法律维权能力 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司财务预测 - 预计2024~2026年营收分别为82.5、116.2、149.2亿，同比增速分别为31.7%、40.8%、28.5%，归母净利润分别为18.1、24.4、32.2亿，同比增速分别为1.2%、35.1%、31.8%，对应动态市盈率分别为68、50、38倍 [3] - 2024年营业总收入预计为8247百万元，同比增长31.7%，归母净利润预计为1808百万元，同比增长1.2% [16] 公司财务摘要 - 2023年营业总收入为6264百万元，同比增长32.2%，归母净利润为1786百万元，同比增长52.7% [16] - 2024年预计营业总收入为8247百万元，同比增长31.7%，归母净利润为1808百万元，同比增长1.2% [17] 市场数据 - 2024年12月20日收盘价为196.85元，一年内最高/最低价为256.99/104.92元，市净率为6.5，股息率为0.15%，流通A股市值为122512百万元，上证指数/深证成指为3368.07/10646.62 [14] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产为30.17元，资产负债率为25.85%，总股本/流通A股为622/622百万股，流通B股/H股为-/- [20]

公司成立相关 - 超微半导体设备（上海）有限公司成立[1] - 法定代表人为尹志尧注册资本4250万元[1] - 经营范围包含半导体器件专用设备销售电子专用设备销售专用设备修理[1] 股权相关 - 该公司由中微公司等共同持股[2]

报告公司投资评级 - 股票投资评级：买入|维持[1] 报告的核心观点 - 中微公司是刻蚀设备领军企业，ICP开启放量，迈向工艺全覆盖。2020 - 2023年刻蚀设备营收年均增长大于50%，24H1刻蚀设备收入为26.98亿元，同比 +56.68%，收入占比78.26%。同时，MOCVD设备从蓝绿光LED市场出发，拓展碳化硅和氮化钾基功率器件市场。24H1 MOCVD设备实现收入1.52亿元，同比 -49.04%。此外，薄膜设备启动放量，24H1 LPCVD新增订单1.68亿元，新产品开始启动放量[12][13][14] - 目前在研项目涵盖六类设备，20多个新设备开发，加码研发助力三维发展。24H1公司研发投入9.70亿元，较上年同期的4.60亿元增加约5.10亿元，同比大幅增长110.84%[18] - 中国大陆未来四年将保持每年300 +亿美元晶圆厂设备投资，国产替代加速推进。从半导体设备细分产品的国产化率来看，国产化率最高的为去胶设备，已达90%以上；热处理、刻蚀设备、清洗设备国产化率已达到20%左右；CMP、PVD设备国产化率已达到10%左右；量检测设备、涂胶显影设备正逐步实现从0到1的突破[19] 财务 - 营收年均增速>35%，其中2020 - 2023年等离子体刻蚀设备营收年均增长大于50%，MOCVD设备受终端市场波动影响，收入有所下降。2024年上半年度公司实现营收34.48亿元，同比 +36.46%，其中刻蚀设备/MOCVD设备分别实现营收26.98/1.52亿元，同比 +56.68%/-49.04%，新产品LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元[35] - 盈利能力持续提升，2023年归母净利润17.9亿元（其中出售部分拓荆股权税后净收益4.06亿元），较2022年同比 +52.7%；2024年上半年归母净利润5.2亿元，同比 -48.48%，扣非净利润4.83亿元，同比只减少6.9%，主要由于公司显著加大研发力度[38] - 综合毛利率稳健提升，2016 - 2019年综合毛利率波动主要系产品结构变化，2024H1公司的毛利率为41.32%，主要系公司根据会计准则2024年新规定将本期产生的预计产品质量保证损失9,477.58万元计入营业成本[42] - 持续保持高研发，2024H1，公司研究开发支出共计9.70亿元，政府补助抵减研发费用1,841.38万元，研究开发支出净额为9.52亿，其中计入研发费用5.68亿元，开发支出资本化3.84亿元，研发费用率为16.5%[51] - 人均年创收超过350万元，达到世界一流水平[54] 产品 - 产品覆盖：三维发展；现覆盖约33%集成电路设备市场，包括等离子体刻蚀设备、薄膜设备以及检测设备[62] - 订单：24H1新增订单47亿元，同比 +40%。其中刻蚀设备新增订单39.4亿元，同比增速约50.7%；LPCVD上半年新增订单1.68亿元，新产品开始启动放量。公司2024年上半年新增订单中，来自存储客户的占比较高，先进制程（包括先进逻辑及存储）占比超过70%[65] - 产值：24年前三季度产值94亿元，同比 +287%。根据客户订单需求，公司2024年前三季度（1 - 9月）共生产专用设备1,160腔，同比增长约310%，对应产值约94.19亿元，同比增长约287%[70] CCP刻蚀设备 - 应用覆盖度完善，已有的CCP刻蚀产品已经覆盖28纳米以上逻辑器件制造的绝大部分以及存储器件制造工艺中的绝大部分应用。同时公司积极布局超低温刻蚀技术，在超低温静电吸盘和新型刻蚀气体研究上投入大量资源，积极储备更高深宽比结构刻蚀的前卫技术[75] - 24H1交付超过700个反应台，双反应台中Primo D - RIE、Primo AD - RIE、Primo AD - RIE - e新增付运量保持高速增长，2024年上半年付运量超过2023年全年付运量。单反应台CCP刻蚀设备Primo HDRIE，Primo HD - RIEe和Primo UD - RIE付运势头强劲，2024年上半年付运量较2023年全年增加约3倍[76] - 金属掩膜一体化大马士革刻蚀工艺验证顺利，可调节电极间距的双反应台CCP刻蚀机Primo SD - RIE在首家先进逻辑客户端针对金属掩膜一体化大马士革刻蚀工艺的验证进入良率测试阶段，已经进入第二家客户开展现场验证，并与多家客户达成评估意向，目前实验室开发进展顺利[77] ICP刻蚀设备 - 应用覆盖完善，产品部门持续为推出下一代ICP刻蚀设备做技术储备，以满足新一代的逻辑、DRAM和3D NAND存储等芯片制造对ICP刻蚀的需求[83] - 开启快速放量，24H1报告期间内，公司持续推进各种Nanova UE、LUX和VE HP在先进逻辑芯片、先进DRAM和3D NAND的ICP验证刻蚀工艺的验证[86] MOCVD设备 - 多应用领域持续拓展，用于蓝光照明的PRISMO A7®、用于深紫外LED的PRISMO HiT3®、用于Mini - LED显示的PRISMO UniMax®等产品持续服务客户。截止24H1，公司累计MOCVD产品出货量超过500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位[90] 薄膜设备 - 正在开发18种以上LPCVD及相关产品，钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，均已通过关键存储客户端现场验证并收到重复量产订单[94]

公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 中微公司2024年Q3业绩高增长，新产品加速放量，未来可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度公司实现营收55.07亿元，同比增长36.27%；实现归母净利润9.13亿元，同比减少21.28%；实现扣非归母净利润8.13亿元，同比增长10.88% [1] - 2024Q3公司实现营收20.59亿元，同比增长35.96%，环比增长11.77%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长152.63%，环比增长48.11%；实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长53.79%，环比增长49.92% [1] 产品与市场 - 刻蚀设备收入为44.13亿元，同比增长53.77% [1] - 新产品MOCVD、LPCVD和EPI设备正在陆续进入市场，LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元 [1] - EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，并且结果获得客户高度认可 [1] 研发与运营 - 2024Q3公司共发生期间费用5.74亿元，期间费率27.85%，同比下降0.56 pcts [1] - 2024Q3公司发生研发费用3.46亿元，研发费率16.81%，同比提升2.91 pcts [1] 订单与合同负债 - 2024年前三季度公司新增订单76.4亿元，同比增长约52.0% [1] - 其中刻蚀设备新增订单62.5亿元，同比增长约54.7%；LPCVD新增订单3.0亿元 [1] - 2024年9月末发出商品余额约35.07亿元，较年初余额的8.68亿元增长26.40亿元；2024年9月末合同负债余额约29.88亿元，较年初余额的7.72亿元增长约22.16亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-26年实现营收82.60、120.36、152.27亿元，实现归母净利润17.24、26.11、32.64亿元，对应PE 78.37、51.74、41.39x [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 国内半导体先进工艺设备公司,下游半导体设备需求持续旺盛,公司市场份额不断提升 [1] - 公司前三季度营收同比增长36.27%,其中刻蚀设备收入同比增长53.77% [1] - 公司新签订单同比增长约52.0%,包括刻蚀设备新增订单54.7%,新产品LPCVD新增订单3.0亿元 [1] - 第三季度公司毛利率达到43.73%,净利率达到19.22% [1] - 先进刻蚀工艺设备付运量显著提升,薄膜LPCVD等设备开启放量 [1] 分季度财务数据总结 - 2022年前三季度营业收入55.07亿元,同比增长36.27% [1] - 2022年前三季度归母净利润9.13亿元,同比下降21.28% [1] - 2022年第三季度营业收入20.59亿元,同比增长35.96%,环比增长11.77% [1] - 2022年第三季度归母净利润3.96亿元,同比增长152.63%,环比增长48.11% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为83.64/114.67/149.59亿元,归母净利润分别为15.46/22.03/31.82亿元 [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为75.9/53.3/36.9倍 [2]