科创板上市公司突破600家之际，证券时报记者与科创板代表性企业传音控股展开了一场深度对话，详 解传音控股登陆科创板后的更快更好发展故事。 值得一提的是，对比上市之初，传音控股在整体经营规模、创新能力及全球化布局上均取得了长足进 步，该公司总营收规模由上市之初（2019年）的253.5亿元增长至2024年的687.2亿元，净利润由17.9亿 元增长至55.5亿元。2024年传音手机整体出货量约2.01亿部。 "这些变化主要得益于公司始终聚焦主营业务，坚持深度本地化创新战略；得益于科创板上市带来的资 本助力，使公司能够加大关键领域的长期投入；也得益于全球新兴市场数字经济发展带来的机遇以及全 体员工的努力。"传音控股方面表示。 传音控股同时表示，公司定位于科技品牌出海，积极拓展共建"一带一路"新兴市场，销售网络已覆盖全 球超过70多个国家和地区。不同区域的语言和文化差异可能会带来沟通障碍和误解；不同的国家和地区 有不同的法律法规和政策环境，而且海外市场环境和国内市场环境存在很大的差异，以及汇率风险、政 治问题等，均对企业的投资和运营造成影响，"公司在海外运营需要一定的政策支持"。 展望未来，传音控股表示，公司通过规 ...

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出274.68亿元，科创板主力资金净流出69.33亿元 [1] - 科创板个股上涨447只，其中17只涨停，下跌151只 [1] - 主力资金净流入的科创板股有241只，主力资金净流出的有359只 [1] 个股资金净流入情况 - 12只个股主力资金净流入超亿元，国科军工主力资金净流入2.52亿元居首，卓易信息、云天励飞-U紧随其后，净流入分别为1.77亿元、1.56亿元 [1] - 主力资金净流入排名前列的个股包括：国科军工(25243.10万元，涨12.16%)、卓易信息(17700.51万元，涨20.00%)、云天励飞-U(15574.55万元，涨5.86%)、东微半导(14553.14万元，涨10.02%)、中微公司(13270.45万元，涨4.76%) [3] - 其他净流入显著的个股有：海天瑞声(12682.70万元，涨20.00%)、财富趋势(11199.14万元，涨9.18%)、龙芯中科(11155.73万元，涨16.08%)、复旦微电(11140.18万元，涨9.84%)、有研粉材(10938.47万元，涨5.77%) [3] 个股资金净流出情况 - 主力资金净流出最多的是中芯国际，全天净流出9.09亿元，股价下跌0.95% [1] - 仕佳光子、东芯股份主力资金净流出分别为6.75亿元、6.58亿元 [1] 主力资金连续性动向 - 共有65只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，福昕软件连续9个交易日净流入，天数最多 [2] - 丛麟科技、南网科技主力资金分别连续流入8天、7天 [2] - 主力资金连续流出的个股有166只，传音控股连续14个交易日净流出，天数最多 [2] - 艾力斯、九号公司主力资金分别连续流出13天 [2] 其他资金净流入个股详情 - 净流入超8000万元的个股包括：虹软科技(10694.31万元)、石头科技(10398.07万元)、联影医疗(9927.70万元)、智明达(9503.15万元)、天岳先进(9145.83万元) [3] - 净流入超7000万元的个股包括：国盾量子(9110.36万元)、福昕软件(8949.25万元)、睿创微纳(8512.98万元)、乐鑫科技(8399.58万元)、普元信息(8375.57万元) [3][4] - 净流入显著的个股还有：华秦科技(8192.05万元)、光云科技(8136.08万元)、赛诺医疗(7956.40万元)、成都先导(7609.14万元)、京仪装备(7544.31万元) [4] - 星环科技-U、索辰科技、安集科技、金山办公、赛微微电主力资金净流入均在6977万元至7096万元之间 [4]

公司战略与资本市场动态 - 传音控股在登陆A股市场六年后，计划在香港二次上市，以实现“A+H”双资本平台布局 [3][24] - 公司控股股东传音投资在二次上市关键节点前进行减持，2024年5月和2025年9月累计减持套现28.79亿元，减持价格从125.55元/股降至81.81元/股，削弱市场信心 [9][29][30] - 尽管有双重上市预期，公司A股股价表现低迷，截至2026年1月9日报收68.20元/股，市值785亿元，较历史峰值下跌近60%，市值蒸发约1100亿元 [8][28] 市场地位与销售表现 - 以2024年手机年销量计，传音控股是全球第三大手机厂商，仅次于苹果和三星 [3][24] - 公司在非洲市场已蝉联7年手机销量冠军，2024年市占率达61.5%，创历史新高 [3][24] - 在新兴亚太和中东市场，公司分别以15.4%和22.8%的份额位居当地榜首 [3][24] - 2025年上半年，公司非洲地区手机销量同比下滑18.9%至4186.5万部，对应收入下滑4.45%至96.51亿元，营收占比降至约33.2% [12][33] - 2025年第三季度，公司非洲智能手机出货量恢复25%的同比增长，但增速低于竞争对手小米（34%）和荣耀（158%） [12][33] - 截至2025年9月末，公司在非洲的市占率已缩至51%，较年初下降超10个百分点 [12][33] 财务业绩与盈利能力 - 2025年前三季度，公司营业收入同比减少3.33%至495.43亿元，归属净利润同比锐减44.97%至21.48亿元 [4][25] - 公司营业收入自2024年第三季度起连续4个季度同比下滑，净利润自2024年第二季度起连续6个季度同比下滑 [4][25] - 截至2025年9月末，公司毛利率降至19.47%，较2024年初减少近5个百分点 [4][25] - 公司营收占比九成的手机业务陷入“量价齐跌”困境 [5][26] 产品结构与价格分析 - 2022年至2025年上半年，智能手机平均售价由551.4元/部降至547.5元/部，功能手机由65.5元/部降至50.1元/部 [6][27] - 同期，手机产品整体平均价格由271.8元/部增至332.1元/部，增长主要源于缩减低价产品（功能手机）销售占比，而非产品溢价 [6][27] - 2022年至2024年，手机总销量由1.56亿部增至2.01亿部，功能手机销量占比由57.56%降至47.14% [6][27] - 2025年上半年，智能手机和功能手机销量同比分别下滑16.11%和26.30%，功能手机销量占比进一步降至43.30% [6][27] 区域市场拓展与挑战 - 2025年上半年，新兴亚太市场营收占比首次超越非洲，达到35.8% [13][34] - 中东、拉美、中欧及东欧市场合计营收占比超20% [13][34] - 然而，2025年上半年上述四大新市场营收均出现双位数同比下滑：新兴亚太（-19.56%）、中东（-19.79%）、拉美（-27%）、中欧及东欧（-59.59%） [13][34] - 公司在非洲以外的市场未能建立足够竞争壁垒，增长易受当地经济波动和竞争对手冲击 [13][34] - 公司在信息披露上仅详细披露非洲市场数据，对营收贡献已超越非洲的新兴亚太等市场未给予同等透明度 [14][35] 业务转型与生态建设 - 公司未来发展战略重心指向AI技术升级与物联网生态建设 [16][37] - 公司自研操作系统传音OS截至2025年6月已积累2.7亿月活跃用户 [17][38] - 2025年上半年，移动互联网服务板块营收仅4.17亿元，以月活用户计算人均消费额仅1.54元，远低于小米互联网服务人均24.90元的水平 [17][38] - 公司已将生态内涵向“硬”延伸，拓展至笔记本电脑、智能手表、家用电器、储能系统、逆变器及两轮/三轮电动车等产品 [18][39] - 物联网产品及其他业务板块在2025年上半年营收占比创历史新高，达8.8% [19][40] - 物联网产品主要依靠ODM/OEM代工，2025年上半年该板块毛利率同比减少4.4个百分点至15.3%，为各业务板块中最低 [19][40] 资金状况与融资需求 - 截至2025年9月末，公司货币资金156.38亿元，交易性金融资产95.63亿元，短期借款14.87亿元，长期借款2.64亿元 [20][41] - 资金面临双重分配压力：维持手机业务现金流与支撑投入大、周期长、毛利率低的新业务 [20][41] - 在登陆A股的六年中，公司累计现金分红132.30亿元，但期间未进行外部再融资 [20][41] - 此次赴港IPO对于支撑公司转型和长期发展至关重要 [21][42]

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出241.26亿元，其中科创板主力资金净流出54.49亿元 [1] - 科创板个股上涨453只，下跌141只，涨停个股包括信科移动-U、震有科技等3只 [1] - 主力资金净流入的科创板股有224只，主力资金净流出的有376只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 海光信息主力资金净流入4.57亿元，净流入资金居首，股价上涨2.02% [1][2] - 信科移动-U主力资金净流入3.37亿元，股价涨停（20.00%） [1][2] - 强一股份主力资金净流入3.23亿元，股价上涨13.62% [1][2] - 长光华芯主力资金净流入2.94亿元，股价上涨9.39% [2] - 寒武纪-U主力资金净流入2.79亿元，股价上涨3.25% [2] 主力资金净流出居前个股 - 中芯国际主力资金净流出8.62亿元，股价下跌0.98% [1] - 中微公司主力资金净流出5.31亿元 [1] - 东芯股份主力资金净流出4.65亿元 [1] 主力资金连续流入个股 - 共有56只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入 [2] - 安旭生物连续10个交易日净流入，连续流入天数最多 [2] - 誉辰智能连续9个交易日净流入，福昕软件连续8个交易日净流入 [2] 主力资金连续流出个股 - 主力资金连续流出的个股有143只 [2] - 达梦数据连续23个交易日净流出，连续流出天数最多 [2] - 传音控股连续13个交易日净流出，艾力斯连续12个交易日净流出 [2] 其他主力资金显著净流入个股 - 星环科技-U主力资金净流入2.26亿元，股价上涨15.86% [2] - 源杰科技主力资金净流入2.17亿元，股价上涨5.17% [2] - 西部超导主力资金净流入2.15亿元，股价上涨11.32% [2] - 金山办公主力资金净流入1.22亿元，股价上涨4.92% [2] - 前沿生物-U主力资金净流入1.04亿元，股价上涨19.99% [2]

广东省A股上市公司市值表现 - 2025年广东省A股上市公司市值总增量为42700亿元，较年初市值增长27.95% [1] - 市值增量前五的企业增幅均超过千亿元 [1] - 市值缩量最为严重的企业包括迈瑞医疗、海天味业、华利集团、保利发展和传音控股 [1] 市值增长领先企业 - 工业富联市值增量达8050亿元，增幅为188.46%，贡献了全省市值增量的18.85% [1] - 中国平安、胜宏科技、立讯精密、生益科技市值增量均未超过3000亿元，对全省市值增长的贡献率均未超过7% [1] 市值缩量显著企业 - 迈瑞医疗年内市值缩水783亿元，下降程度远高于其他四家缩量显著企业 [1] - 海天味业、华利集团、保利发展、传音控股的年内市值缩水量均未超过400亿元 [1]

公司战略与市场定位 - 公司销售区域聚焦于非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家，并将持续深耕这些市场 [1] - 公司已从非洲和南亚市场拓展至东南亚、拉美、中东、东欧等更多新兴市场区域 [1] - 中长期战略是在巩固非洲手机市场优势地位的基础上，加快发展移动互联业务及扩大多品类产品布局 [1] - 公司是全球新兴市场手机龙头企业，旗下拥有TECNO、itel及Infinix等知名手机品牌，以及oraimo、Syinix、Carlcare等多个品牌，并自主研发了智能终端操作系统和应用软件平台 [1] 市场表现与财务数据 - 公司全球销售网络覆盖超过70个国家和地区 [2] - 2025年上半年，公司在全球手机市场的占有率为12.5%，排名第三；在全球智能机市场的占有率为7.9%，排名第六 [2] - 在非洲智能机市场，公司占有率排名第一；在巴基斯坦和孟加拉国的智能机市场占有率均排名第一；在印度智能机市场占有率排名第八 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入495.4亿元，同比下降3.3%；实现归母净利润21.5亿元，同比下降45.0% [2] - 净利润下滑主要受市场竞争加剧、供应链成本压力导致营业收入及毛利额减少，以及公司持续加大研发投入的影响 [2] 运营挑战与应对措施 - 关键元器件（如半导体）的价格波动对公司成本造成一定压力 [3] - 公司通过产品调价、优化产品结构等措施应对上游成本变化和市场竞争 [3] - 公司境外销售主要使用美元等外币结算，通过平衡外币货币性资产及负债规模来管理汇兑风险 [3] 技术创新与AI布局 - 公司与Google Cloud深度合作，将AI技术融入智能终端和服务，开发了一键问屏、智慧识屏、AI搜索、通话摘要、AI Writing等产品特性 [3] - 公司旗下TECNO AI和Infinix AI已广泛应用于影像增强、语音助手、AI写作等功能场景，并持续迭代推进系统全面AI化 [4] - 公司借助AI Agent提升用户移动体验，并致力于结合本地化需求，推动AI应用和AI终端技术在新兴市场的创新与普及 [4]

核心观点 - 传音控股2025年第三季度财报呈现“冰与火”交织的矛盾图景：第三季度单季营收强势反弹22.60%，但前三季度累计净利润同比锐减44.97% [3][13] - 公司正站在关键的十字路口，面临严峻的压力测试，其战略是在坚守新兴市场基本盘的同时，加大研发投入向“生态服务商”转型，但此过程面临成本压力、资产减值及资本市场信任等多重挑战 [3][9][10][19][20] 财务表现分析 - **营收表现分化**：2025年第三季度单季实现营业收入204.66亿元，同比增长22.60% [3][4][13][14]。但前三季度累计营收495.43亿元，同比仍下降3.33% [3][13] - **利润端大幅下滑**：前三季度归属于上市公司股东的净利润为21.48亿元，同比大幅下滑44.97% [3][13]。扣除非经常性损益后的净利润为17.31亿元，同比降幅更深达46.71% [3][13] - **现金流与净利润背离**：前三季度经营活动产生的现金流量净额高达32.85亿元，同比暴增164.66%，主要源于本期到期的原材料采购款较同期下降较大 [4][14] 利润下滑原因剖析 - **高成本挤压毛利率**：尽管前三季度营收微降，但营业成本为398.97亿元，与去年同期的401.86亿元基本持平，未同步收缩，全球通胀及供应链成本高企持续挤压利润空间 [5][15] - **研发费用逆势增长**：在净利润大幅下滑背景下，前三季度研发费用逆势增长17.26%，达到21.39亿元，公司旨在通过持续研发投入构建技术护城河和保持市场竞争力 [6][16] - **资产减值损失增加**：前三季度资产减值损失高达3.01亿元，较去年同期的2.35亿元进一步增加，反映了存货跌价及应收账款回收风险 [6][16] 公司战略与市场定位 - **深耕新兴市场**：公司销售区域聚焦于非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家，未来将持续深耕，无意短期内进军苹果、三星主导的成熟红海市场 [7][17][18] - **向生态服务商转型**：在手机硬件优势基础上，公司战略是加快发展移动互联、扩品类等业务，致力于成为新兴市场领先的智能终端和移动互联服务提供商，试图将用户基数转化为可持续的互联网服务收入 [8][18] 资本市场与公司治理关切 - **投资者信心受挫**：在业绩说明会上，投资者对核心技术人员高位减持及管理层集体通过询价转让套现等问题提出尖锐质疑，反映出在股价与业绩承压期，公司内部行动与外部投资者信心之间存在裂痕 [9][19]

文章核心观点 - 传音控股通过赞助2025年非洲国家杯等深度本地化策略，超越单纯商业曝光，旨在实现品牌价值观与非洲文化的深层契合，并巩固其市场领导地位 [2][4] - 公司在AI战略上采取实用主义路径，聚焦解决非洲用户实际痛点，并通过与全球生态伙伴开放协作来推动技术落地，而非追逐技术概念炒作 [7][9] - 面对市场竞争，公司认为最大的竞争对手是自己，其核心护城河在于对本地消费者需求的持续洞察和解决痛点的能力，并致力于从手机制造商向“数字化非洲”的构建者与贡献者转型 [11][15][16] 品牌建设与市场策略 - 赞助非洲杯是长期品牌建设和文化融入的重要一环，旨在从文化“旁观者”转变为“参与者”和“主导者” [4][6] - 公司与非洲足球联合会合作推进“梦想球场”公益项目，承诺在全非洲改善或新建100个社区足球场 [6] - 公司采用“全球化思维，本地化创新”方法论，定位介于国际大公司的全球化与本土公司的本地化之间，强调技术、AI和数据驱动 [15] 市场表现与竞争格局 - 2025年第二季度，非洲智能手机市场出货量同比增长7%，达到1920万部 [10][11] - 同期，传音以51%的市场份额稳居第一，出货量为970万部，同比增长6% [11] - 竞争对手中，小米市场份额为14%，出货量280万部，同比增长32%；荣耀市场份额为4%，出货量80万部，同比增长161%；OPPO市场份额为4%，出货量70万部，同比下滑11% [11] - 非洲人口约14.6亿，60%人口年龄低于25岁，中位数年龄仅19岁，智能机普及率持续上涨，市场空间广阔 [12][15] AI战略与产品落地 - 公司AI战略聚焦“实用性”，关注AI功能是否为用户生活带来便利性和效率提升 [7] - 其离线翻译功能支持约100种语言，语种互译覆盖140种，月活跃用户已达4600万，是AI落地的典型样本 [7] - AI布局与谷歌深度共建，基于APK框架共建生态，遵循Linux基金会标准协议，下一代手机将搭载完全安全的AI架构 [9] - 短期目标是让AI助手“ELLA”成为泛非用户最喜欢的日常应用，重点攻克本地语言处理；长期目标是使其成为数字化生态的“连接器”和“中枢” [18] 本地化创新与核心优势 - 早期通过推出双卡手机、长待机手机、针对深肤色人群的影像技术等解决本地痛点，这些创新源于深入下沉市场的观察 [12] - 公司认为其最大竞争对手是自己，最担心的是对消费者洞察出现偏差，而非外部竞争 [11] - 优势在于更早进入市场，伴随非洲市场共同成长，通过扎根非洲、解决实际问题的行动建立信任关系，这是后来者仅凭低价难以撼动的 [12][15][19] 未来愿景与发展方向 - 公司不满足于只做手机销售商，目标是成为构建“数字化非洲”的重要参与者和贡献者 [16] - 将AI定义为“数字化非洲”的底层基础设施 [18] - 将在IT、编程、金融、储能和物流等大赛道分期分批考察，寻找与自身契合的发展机会，秉持“方向大于速度”的策略 [18]

行业趋势与市场展望 - 2026年有望成为AI Agent手机的量产元年 [2] - 在智能手机销量增长乏力的背景下，AI Agent手机正成为企业争夺的通往手机新时代的“船票” [3] - 产业对“量产元年”的预判基于算力、功耗、成本三条曲线的交汇点，具体条件包括：手机SoC NPU算力超过40 TOPS、12nm以下射频PA量产、70美元级别的8GB LPDDR5X模组出现，三者同时达标才能将BOM成本压到320美元以下，让渠道敢下千万级别订单 [9] 主要参与者与竞争格局 - 字节跳动正积极推进与vivo、联想、传音等头部硬件厂商的AI手机合作 [3] - 大模型厂商“智谱”近期宣布将其核心AI Agent模型AutoGLM全面开源，为行业发展“踩下一脚油门” [3] - 手机硬件厂商如中兴通讯、华为、vivo、荣耀、联想等纷纷在旗舰手机中注入AI Agent能力 [3] - 中兴通讯已收到多家相关企业的AI Agent手机合作邀约 [3] - 行业内出现“激进派”和“稳健派”两条发展路径 [2] - “激进派”以豆包AI手机（努比亚M153）为代表，采取高权限集成模式，直接调用系统底层功能 [4] - “稳健派”以华为等厂商为代表，通过操作系统级API接口实现跨应用协作，更符合现有开发规范 [4] - vivo、华为等头部手机厂商去年出货量超过4000万部，任何系统级改动都意味着亿元级别的合规等费用，ROI倒逼它们把AI做成“功能”而非“底座” [5] - 中兴手机全球市场份额约3%，边际风险低，愿意用系统权限换增量，是典型的“小艇调头”效应 [5] 技术路径与核心挑战 - AI Agent手机的发展引发了行业在利益、风险等多层面的担忧 [6] - 当AI Agent作为“超级入口”调动应用，App背后的互联网平台在广告曝光、内容分发、交易佣金等方面的核心利益将受到威胁 [6] - 豆包AI手机被微信、淘宝等主流应用以及一些银行类App相继“屏蔽” [6] - 豆包AI手机通过获取“android.permission.INJECT_EVENTS”权限，将手机助手设置为操作系统的一部分，实现了丝滑的跨应用操作 [6] - 该权限意味着应用可向系统输入流直接写入触控、按键事件，危险之处在于其操作的不可分辨性 [7] - 权限和智能是“跷跷板”关系，AI需要更多权限才能更智能，但过度开放权限威胁隐私与安全 [7] - 解决难题需在技术层面发展隐私计算、沙箱隔离等技术，在行业端建立权限分级标准与审计机制，在政策层面完善法律法规 [7] - 目前手机Agent主流路径严重依赖云端进行屏幕理解与推理，存在三个根本性矛盾：包含隐私信息的屏幕流持续上传云端带来数据主权与安全风险；受制于网络延迟与带宽的交互流畅度“天花板”；海量用户高频调用云端大模型带来的难以持续的算力经济成本 [10] 规模化普及的前提条件 - 新一代AI手机想量产，需要迈过三重难关 [10] - 第一是合规关：需要工信部牵头出台“终端Agent权限白名单”标准，解决手机被App封禁的不确定性 [10] - 第二是成本关：“NPU+大模型授权+内存溢价”不能使手机整机成本的增幅超过8%，否则渠道端不会接受 [10] - 第三是价值关：必须跑出日活跃用户数大于30万的“杀手级”场景，让消费者换机理由从“拍照更好”变成“办事更快” [10]

公司股价与市场表现 - 12月30日，传音控股股价上涨1.03%，收报67.94元/股，成交额2.30亿元，换手率0.30%，总市值782.11亿元 [1] 公司基本情况 - 深圳传音控股股份有限公司成立于2013年8月21日，于2019年9月30日上市 [1] - 公司主营业务是以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营 [1] - 主营业务收入构成为：智能机83.91%，其他10.22%，功能机5.86% [1] 基金持仓情况 - 中海基金旗下中海进取收益混合（001252）基金在第三季度重仓传音控股，持有5853股，占基金净值比例为3.06%，为其第十大重仓股 [2] - 基于该持仓，该基金在12月30日从传音控股股价上涨中浮盈约4038.57元 [2] - 中海进取收益混合基金成立于2015年5月13日，最新规模为1804.69万元，今年以来收益率为4.37%，近一年收益率为2.71%，成立以来收益率为28.9% [2] - 该基金的基金经理为何文逸，其累计任职时间为3年320天，现任基金资产总规模为7.81亿元，任职期间最佳基金回报为32.35%，最差基金回报为-39.67% [3]