报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 1-3Q24报告研究的具体公司实现营业收入512.52亿元（YoY+19.13%），实现归母净利润39.03亿元（YoY+0.50%），扣非归母净利润32.48亿元（YoY-7.44%）；3Q24实现收入166.93亿元（YoY-7.22%），归母净利润10.51亿元（YoY-41.02%），扣非归母净利润8.20亿元（YoY-52.72%）；3Q24公司毛利率为21.72%，环比增0.83pct，公司净利率为6.44%[5] - 报告研究的具体公司成长逻辑包括市场、产品、赛道及生态市场方面非洲为基，分享第三世界利基市场快速成长的红利；产品方面契合用户偏好，立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位；赛道方面有限多元化，开启“无边界”扩张之路；生态方面硬件+软件，打造第三世界的“apple生态”[6] - 报告研究的具体公司以非洲市场为基础，已进入其他新兴市场国家，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环；预计24-26年EPS分别为4.62/5.75/6.79元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予24年PE估值区间18-23x，对应合理价值区间83.16-106.26元，维持“优于大市”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月07日收盘价（元）为102.99元，52周股价波动（元）为71.00 - 179.17元，总股本/流通A股（百万股）为1140/1140，总市值/流通市值（百万元）为117445/117445[3] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，报告研究的具体公司与海通综指、沪深300对比，不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入（百万元）分别为68625、79001、90979（+/-）YoY（%）分别为10.2%、15.1%、15.2%；净利润（百万元）分别为5267、6552、7746（+/-）YoY（%）分别为-4.9%、24.4%、18.2%；全面摊薄EPS（元）分别为4.62、5.75、6.79；毛利率（%）分别为23.4%、24.4%、24.6%；净资产收益率（%）分别为26.2%、28.9%、30.0%[8] 可比公司 - 与小米集团 -W、苹果(APPLE)、安克创新等可比公司相比，报告研究的具体公司在EPS、PE等指标上有相应表现[9] 财务报表分析和预测 - 包含主要财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026年的数值，以及价值评估（倍）、盈利能力指标（%）、盈利增长（%）、偿债能力指标等多方面的分析和预测[10] 经营效率指标等 - 速动比率、现金比率、应收帐款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等经营效率指标在2023 - 2026年的数值，同时包含现金流量表、资产负债表等相关数据[11]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q3公司毛利率为21.72%，环比有所增长，毛利率受竞争格局、成本变化、公司价格策略等因素综合影响，上游元器件的价格压力在减轻，未来公司也会根据成本变化和市场竞争等动态做调整，保持合理的毛利率水平 [3] - 公司在新兴市场构筑了坚实的经营壁垒，且竞争格局清晰，智能手机的销售仍然有着较大的增长空间，随着市场的复苏，公司也有望实现超越行业的增速水平 [5] - 长期来看，传音为硬件+互联网双龙头，有望在OS变现的基础上，开拓更深层级的内容端多样化变现，公司共创共享+Glocal的软实力将助力公司维持长期的高成长性 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收512.52亿元，同比增加19.13%；实现归母净利润39.03亿元，同比增加0.50%；实现扣非净利润32.48亿元，同比减少7.44%；毛利率为21.59%，同比减少3.2pct [3] - 预计2024-2026年实现归母净利润54.3亿元、65.8亿元、76.2亿元，对应当前股价的PE分别为20x、17x、14x [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024 前三季度公司实现营收 512.5 亿元，同增 19.1%，归母净利润 39.0 亿元，同增 0.5%；其中 24Q3 单季实现营收 166.9 亿元，同增-7.2%，归母净利润 10.5 亿元，同增-41.0%，毛利率为 21.7%，环比提升 0.83pct [2] - 2024 前三季度公司整体毛利率/净利率为 21.6%/7.7%，同比增加-1.9pct/-2.3pct，单三季度销售/管理/财务费用率为 7.9%/2.8%/0.11%，同比-1.0pct/0.58pct/0.2pct，第三季度营收和归母净利润同比下降主要是受市场竞争以及供应链成本综合影响所致，汇兑损益导致财务费用新增将近 2 个亿 [2] 公司战略与创新 - 持续拓宽产品品类，加速推进端侧 AI 技术创新。公司抢先发布三折概念机 PHANTOM ULTIMATE 2，旗下 TECNO 发布 PHANTOM 系列第二代折叠屏旗舰、Camon 20 Pro 和 Tecno Camon 30S，Infinix 品牌发布 Infinix Hot 50 Pro+。在 AI 方面，公司与联发科技携手共建人工智能联合实验室，加速推进 AI 技术在智能终端的应用和普及 [3] - 完善多元战略布局，综合实力日益增强。公司构建"手机+移动互联网服务+家电、数码配件"的多元化战略布局，持续巩固在品牌、本地化运营、渠道、管理、供应链管理、综合化售后服务、研发等方面的优势，构建全球销售网络 [4] 盈利预测与估值 - 预计 24-26 年归母净利润为 55/64/79 亿元，当前市值对应 PE 分别为 19/17/14 倍 [4] - 看好公司手机业务拓展、产品结构升级带来盈利能力提升 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 受市场竞争以及供应链成本综合影响,Q3 业绩短期承压 [2] - 研发费用持续稳定增长,销售费用提升较多 [3] - 新兴市场优势明显,多元化战略布局赋能成长 [4] - 预计公司 2024-26 年营收和净利润将保持增长 [6] 公司财务数据总结 - 2024 年前三季度实现营收 512.52 亿元,同比增长 19.13%;实现净利润 39.03 亿元,同比增长 0.50% [2] - 2024Q3 实现营收 166.93 亿元,同比下降 7.22%,环比下降 2.46%;实现净利润 10.51 亿元,同比下降 41.02%,环比下降 14.27% [2] - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将分别达到 722.62/845.47/987.65 亿元和 54.51/66.75/81.13 亿元 [6] - 公司毛利率 2024Q3 为 21.72%,同比下降 3.49 个百分点,环比提升 0.83 个百分点 [2] - 公司销售费用率 2024Q3 为 7.91%,同比提升 1.80 个百分点 [3] - 公司研发费用率 2024Q3 为 3.84%,同比增长 0.40 个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季报:营收512.52亿元,同比增长19.13%;归母净利润39.03亿元,同比增长0.5%;扣非归母净利润32.5亿元,同比下降7.44%,受本季汇兑损失影响,三季业绩低于预期 [4] - 2024Q3营收166.93亿元,同比下降7.22%,环比下降2.46%;归母净利润10.51亿元,同比下降41%;扣非归母净利润8.20亿元,同比下降53%;毛利率21.72%,环比提升0.8个百分点 [4] 智能机出货情况 - 2023年传音智能机出货量高增30.8%,全球智能机出货量市场排名第5名,23Q4以来位列第4名 [5] - 2024H1传音在全球手机市场的占有率14.4%,全球排名第二;在智能机市占率9.1%,排名第四位 [5] - 在非洲市场,传音智能机市占率超40%,排名第一;在南亚市场,巴基斯坦、孟加拉国智能机市占率排名第一;在印度市场,智能机市占率排名第七 [5] 技术创新 - 发布Techno AI,加快AI图像功能创新,包括接入ChatGPT、新一代智慧助手Ella、Pre-ISP芯片定制技术、W型可变光圈技术等多项技术 [6] - 加大对影像AIGC技术领域投入,基于新兴市场的本地化需求深度定制AIGC人像美拍技术、AIGC图像智能消除、智能搜图等技术 [6] 商业模式 - "手机+移动互联网服务+家电、数码配件"的商业生态模式具有闭环优势 [7] - 在非洲消费者喜爱品牌榜中,TECNO、itel及Infinix分别位列第6、15及25名 [7] 财务预测 - 下调2024-2026年归母净利润预测,从59/69/74亿元下调至54/62/65亿元 [7] - 2025年PE为17X,较可比公司平均PE 21X低24% [7] 风险提示 - 芯片缺货风险 [7] - 东南亚、南亚市场拓展不及预期 [7] - 软件变现能力风险 [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降较多，原因是购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长较大，2024年1 - 9月到期的采购款较大付款同比增长较多[2] - 2024年第三季度，公司的毛利率为21.72%，环比第二季度有所增长，毛利率受竞争格局、成本变化、公司价格策略等因素综合影响[2] - 截止三季度末，公司存货规模为112.37亿元，较二季度末有所下降，存货周转天数处于合理正常水平[3] 公司业务布局 - 今年3月旗下品牌TECNO于MWC 2024宣布推出TECNO AIOS，9月以来旗下品牌发布多款搭载AI功能的手机，包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOM V Fold2 5G[3] - 今年7月，在AI翻译领域，传音TEX AI中心翻译团队在小语种领域再获佳绩，斩获三项翻译赛道的机器自动评测冠军，一项亚军，9月与联发科技共建的人工智能联合实验室在深圳正式揭牌，双方将整合人工智能领域的优势技术资源[3] 公司市场情况 - 公司销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家，在非洲、南亚部分国家市占率较高且稳定，在新进入的东南亚、拉美、中东、东欧等市场市占率相对较低，未来仍有较大提升空间[4] - 新兴市场国家仍处于"功能机向智能机切换"的市场发展趋势中，智能机渗透率相对于北美、西欧和成熟亚太发达经济体和中国市场较低，功能机换智能机仍然是新兴市场驱动智能机市场增长的一个重要因素，随着经济发展水平和人均消费能力的提升，智能机市场潜力较大[4] 公司竞争优势 - 经过多年的发展，公司已在品牌、本地化运营、研发、渠道、供应链管理、综合化售后服务和管理方面具备优势，公司会更多关注自身，持续提升公司本地化、差异化水平，围绕客户价值做好公司产品和服务[5] 投资者关系活动 - 2024年10月29日进行线上投资者关系活动，活动类别为业绩说明会，参与单位及人员有239家机构363人次，接待人员为传音控股董事会秘书等相关人员[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3 毛利率环比改善，汇兑影响利润表现 [1] - 24Q3 智能机出货量环比持平，新市场快速增长 [1] - 公司持续推进产品高端化及端侧 AI 整合发展 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司 2024-26 年实现归母净利润 55.5/65.6/75.6 亿元，对应 PE 估值 19/16/14 倍 [1] - 2023-2026 年营业收入分别为 62,295/69,551/82,901/95,445 百万元，增长率为 34%/12%/19%/15% [4][5] - 2023-2026 年归母净利润分别为 5,537/5,553/6,557/7,563 百万元，增长率为 123%/0%/18%/15% [4][5] - 2023-2026 年每股收益分别为 4.86/4.87/5.75/6.63 元 [4][5] - 2023-2026 年净资产收益率分别为 30%/24%/22%/20% [4] - 2023-2026 年 P/E 分别为 19.1/19.1/16.1/14.0 倍，P/B 分别为 5.9/4.5/3.6/2.8 倍 [4] 其他相关信息 - 公司发布 2024 年三季报 [1] - 公司近期发布的相关研报 [3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司: - 这是一家上市公司,主要从事手机、数码配件、家电等业务。 2. 核心观点和论据: - 公司三季度营收169亿元,同比增长20%,其中智能手机营收431亿元,同比增长23%。[1][2] - 前三季度手机出货量1.5亿台,其中智能机780万台,同比增长21%。[1][2] - 公司在非洲、南亚等新兴市场的份额较高,但在印度市场有所下降。[2][13][27] - 公司毛利率保持相对稳定,预计四季度会有一定提升。[5][6][22] - 公司正在积极布局储能业务,未来看好非洲市场的发展空间。[7][8][9] - 公司移动互联网业务中,OS收入、独立APP业务等保持良好增长态势。[3] - 公司正在与高通就专利费用进行谈判,预计在今年内达成协议。[14][15] 3. 其他重要内容: - 公司汇率损失约2亿元,主要受9月人民币升值影响。[5] - 公司未来会根据不同市场情况采取差异化的定价策略,既要保持市场份额,又要追求合理的毛利率水平。[22][23][24] - 公司正在完善渠道布局,包括线上线下的结合,以及本地化产品策略。[27][28] - 公司移动互联网业务仍是公司重点发展方向,未来会继续优化产品和商业化模式。[29][30]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价123.60元 [2][5] 核心观点 - 公司业绩基本符合预期，美联储降息趋稳有望收窄汇兑损失，存储价格下行提升盈利空间 [3] - 非洲智能机渗透率增长及拉美地区份额提升驱动未来成长 [3] 财务表现 - 24Q3收入达166.93亿元，同比-7.22%，环比-2.46% [5] - 24Q3归母净利润达10.51亿元，同比-41.02%，环比-14.21% [5] - 24Q3扣非净利润8.20亿元，同比-52.72%，环比-23.65% [5] - 24Q3毛利率21.72%，同比-3.49 pct [5] - 24Q3财务费用率同比+1.17 pct [5] 市场与行业 - 预计24Q4 LPDDR4X价格环比降5~10%，UFS环比降8~13% [5] - 2023-2030年撒哈拉以南非洲智能手机渗透率将由55%增长至86% [5] - 2024Q2传音在拉美市场份额为9.55% [5] 财务预测 - 2024/2025/2026年EPS预测为4.60/5.20/6.33元 [5] - 2024/2025/2026年营业收入预测为68,484/75,879/84,754百万元 [9] - 2024/2025/2026年净利润预测为5,243/5,925/7,222百万元 [9] 估值与可比公司 - 2025年PE为23.77X [5] - 可比公司2025年PE平均为23.03X [11]

文章核心观点 - 传音控股前三季度实现营业收入512.52亿元,同比增长19.13% [1] - 传音控股前三季度归属于上市公司股东的净利润39.03亿元,同比增长0.5% [1] 公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入512.52亿元,同比增长19.13% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润39.03亿元,同比增长0.5% [1]