报告评级 - 报告给予传音控股"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07%;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.71% [9] - 2024年Q2公司实现单季度营收171.15亿元,同比增长8.63%;实现单季度归母净利润12.26亿元,同比下滑22.31% [9] - 公司上半年分季度业绩呈现前高后低分布,主要受季节性因素和渠道库存等因素影响,上半年业绩整体符合预期 [10] - 公司2024年H1经营性毛利率约为22.31%,较2024年Q1的22.15%环比略有回升 [10] - 公司持续开拓非洲和新兴市场,通过AI技术提升渠道流转效率和渠道模式创新,为用户提供更加丰富的优质产品矩阵,进而持续提升用户粘性,加固品牌护城河 [11] - 公司在全球手机市场的占有率为14.4%,在全球手机品牌厂商中排名第二;在非洲智能机市场的占有率超过40%,持续排名第一 [11] - 公司持续增强AIoT本地用户体验,逐步构建以AI为驱动的智能设备生态系统并进一步构建完整的互联互通能力,逐步形成扩品类业务的智能生态 [11] - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),合计拟派发现金红利16.94亿元,占公司2024年半年度归母净利润的59.39% [12] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为739.41亿元,同比增长18.7% [13] - 2024年归母净利润预测为60.82亿元,同比增长9.8% [13] - 2024年毛利率预测为22.9% [15] - 2024年净资产收益率预测为26.7% [15] 投资建议 - 公司深耕新兴市场,有望通过区域拓展、产品结构升级、技术研发和产品体验优化,不断提升全球市场份额,长期成长动能充足 [13] - 维持"买入"评级 [13] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [13] - 行业竞争加剧风险 [13] - 汇率波动风险 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 营收利润双增长，经营效率稳健提升 - 2024年上半年公司实现营收345.6亿元，同增38.1%；归母净利润28.5亿元，同增35.7% [5] - 公司持续提升运营效率，毛利率和净利率分别达21.5%/8.3%，销售/管理/研发费用率为7.0%/2.5%/3.4% [5] 持续拓宽产品品类，结构升级开拓成长空间 - 公司密切追踪新技术、新业态的发展，不断推出新品，包括首款双芯游戏旗舰机、全生态产品、首款平板产品等 [6] 加速多肤色影像技术创新，立足新兴市场提供个性化产品 - 公司持续深耕影像赛道，拥有领先的深肤色数据库及独创的影像引擎，开辟多肤色影像技术赛道 [7] - 针对新兴市场特点，研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合等技术 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为57.8/68.4/83.9亿元，当前市值对应PE分别为16/14/11倍 [8] - 看好公司手机业务拓展、产品结构升级带来盈利能力提升 [8]

报告评级和核心观点 报告评级 - 首次覆盖给予"增持"评级,目标价为123.60元 [2] 核心观点 1. 公司是新兴市场手机龙头,伴随美联储降息,海外市场需求有望加速增长 [4] 2. 存储等元器件价格上涨收窄将助力公司盈利能力企稳修复 [4] 3. 公司深耕海外手机市场,预计2024-2026年EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [5] 行业发展与公司业绩 降息驱动海外需求回暖 1. 美联储降息将带动新兴市场货币汇率止跌反弹,提高当地居民购买力,有望带动公司产品出货量增长 [51][52][53] 2. 根据IDC,2024年全球智能手机出货量将企稳回升,预计同比+2.8%达到12亿部 [56] 原材料价格上涨压力缓解 1. DRAM和NAND价格涨幅预计将进一步收窄,缓解对公司盈利能力的挤压 [57] 业绩预测 1. 预计公司2024-2026年营收分别为71600.26/81276.86/92559.70百万元,同比+14.94%/13.51%/13.88% [19] 2. 预计公司2024-2026年实现归母净利润5568.18/6980.60/8118.33百万元,同比+0.56%/25.37%/16.30%,EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [19] 公司在新兴市场的布局 非洲市场 1. 公司在非洲市场的智能手机出货量及市场占有率持续提升,2024Q2市占率达52% [59][60] 2. 非洲智能手机市场规模将由2022年的414亿美元增长至2029年的574亿美元,CAGR为6.75% [66][67] 南亚市场 1. 公司在巴基斯坦和孟加拉市场占有率均超30%,为第一 [71] 2. 印度智能手机市场规模将由2024年的446亿美元增长至2029年的628亿美元,CAGR为7.09% [72][73] 东南亚市场 1. 公司在东南亚市场份额快速提高,2024Q2市占率达14% [77][78] 2. 菲律宾和印尼人均GDP持续提升,有望带动当地智能手机ASP增长 [77] 拉美市场 1. 短期内低端手机仍是拉美市场主流,公司产品性价比领先有望获得更高市场份额 [79][80] 公司生态布局 本土创新提升用户体验 1. 公司针对新兴市场特点自主研发多项技术,如流量节省、弱网连接等 [82] 2. 公司发布Universal Tone多肤色影像技术,满足不同肤色用户需求 [82][83] 构建移动互联网生态 1. 与网易、腾讯等头部互联网公司合作,推出多个爆款App,月活用户均在千万以上 [89][90] 2. 自主研发移动支付App Palmpay,在非洲市场表现位居全球增长指数第2位 [89] 拓展3C配件与家电业务 1. 旗下Oraimo品牌蓝牙耳机在非洲市场占有率超30%,位居第一 [92] 2. Syinix家电产品在出海品牌社媒影响力榜单中位列第26 [92] 风险提示 1. 中美贸易摩擦升级风险 [93] 2. 海外市场竞争加剧风险 [95]

可持续发展 - 公司积极宣贯环保知识，践行"节能降耗，绿色发展、从我做起、从点滴做起"的可持续性发展理念[1] - 在产品生产制造过程中重视生态保护和污染防治，优先考虑高能效和节能设备[1] - 通过实施空调错峰使用和水蓄冷系统等措施提高能源使用效率，达到减碳的效果[1] - 部分产品如手机后盖采用海洋回收材料、咖啡渣等作为原料再生而成，相比使用传统材质能够有效减少碳排放[1] 公益慈善 - 公司向公益组织捐赠合计约208.17万元人民币，用于支持乡村振兴、乡村教育和基础设施建设[2][3] - 公司围绕国家乡村振兴战略，继续推进"乡村振兴"专项计划，消费帮扶国家乡村振兴重点帮扶县[2] 财务数据 - 2024年上半年实现归属于上市公司普通股股东的净利润为285,201.45万元[7] - 截至2024年6月30日，母公司的可供分配利润为583,361.21万元[7] - 拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币15.00元（含税），合计拟派发现金红利人民币169,378.6920万元（含税）[8] - 半年度现金分红占公司2024年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润285,201.45万元的比例为59.39%[8] - 公司本次利润分配不进行资本公积转增股本，不送红股[9] - 营业收入同比增长38.07%[141] - 营业成本同比增长41.71%[141] - 销售费用同比增长42.61%[141] - 管理费用同比增长29.90%[141] - 研发费用同比增长10.32%[141] - 财务费用同比下降[141] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降120.00%[143] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加[143] - 收到政府补助427,668,979.58元，其中增值税即征即退具有可持续性[148] - 货币资金、交易性金融资产较上年期末分别下降17.06%和13.08%[150] - 公司境外资产占总资产的比例为32.86%[152] - 公司境外资产主要分布在香港和其他境外地区，其中香港资产占境外总资产的62.96%[153] - 报告期内公司投资额为227,739,828.55元，较上年同期减少[157] - 公司持有的未到期交割的外汇远期合约合计卖出105,869,615.22南非兰特[167] - 公司持有的短期理财产品、金融衍生工具、权益投资工具和可转换债券等以公允价值计量的金融资产期末账面价值合计为12,570,905,192.15元[160] - 公司投资的境内外上市公司股票期末账面价值为200,472,500.90元[162] - 公司预计2024年度拟进行外汇衍生品交易业务资金额度折合不超过15亿美元[166,167] 公司基本信息 - 公司注册地址由深圳市南山区粤海街道变更为深圳市南山区西丽街道[21] - 公司选定的信息披露报纸为《上海证券报》和《证券时报》[24] - 公司股票在上海证券交易所科创板上市，股票简称为"传音控股"，股票代码为688036[26] - 公司设有董事会秘书和证券事务代表，负责信息披露和投资者关系[23] - 公司网址为http://www.transsion.com[21] 业务情况 - 公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营[51] - 公司在全球手机市场的占有率为14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二[52] - 在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一[52] - 公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务[53] - 公司拥有行业领先的深肤色数据库优势及独创的深肤色影像引擎[59] - 公司持续深耕影像赛道，研发了多项影像技术创新[60] - 公司自研手机端高效数据计算引擎并进行产品化部署，对用户使用数据进行分析优化[63] - 公司自主研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合等技术，并开发了应用商店、广告分发平台等应用程序[64] - 公司累计获得授权专利2,571件，其中发明专利1,124件[68] - 公司被认定为单项冠军示范企业[66] - 公司累计拥有发明专利2,824件、实用新型专利812件、外观设计专利800件、软件著作权1,237件[69] - 公司还拥有183件PCT申请[70] - 公司2024年上半年研发投入11.83亿元，同比增长10.32%，研发投入占营业收入比例为3.42%[71] - 公司正在进行多项重点研发项目，包括基于情境感知和用户理解的全场景智慧服务、新一代轻薄便携小型化移动终端、WIFI无线通信网络自适应技术、端云一体的基于大语言模型等[73] - 公司正在开发多语种多模态生成与理解技术、基于轻薄折叠柔性屏手机、人像智能美化算法系统、手机游戏稳帧算法和超低延迟触控技术、中高端超薄形态原型机等[73,75] 技术创新 - 通过相机器件差异化创新技术开发，达到行业领先水平，提升拍摄清晰度[10] - 通过非洲区域H5游戏平台性能优化技术研究，实现CDN最优

公司战略与市场发展 - 公司在非洲的市占率保持稳定，同时积极开拓其他新市场，新市场收入比重上升，显示了业务成长性和竞争能力 [2] - 公司在新市场开拓战略中取得了成效，市场份额仍有较大提升空间 [2] - 公司利用在非洲积累的本地化、差异化优势，迁移至其他新市场，以期在目标市场获得一定份额 [2] 业务扩展与产品规划 - 公司扩品类业务注重产品力提升和用户体验，通过本地化产品研发和渠道建设，实现可持续发展 [2] - 移动互联业务依托非洲手机市场优势，开发适合当地的产品和商业模式，与多家国内互联网公司合作，多款应用月活用户数超过1,000万 [2] 财务与运营管理 - 公司将根据元器件成本变化和市场竞争情况，动态调整策略，保持财务健康的毛利率水平 [2]

会议主要讨论的核心内容 出货量数据跟踪 - Q2 智能机出货量单月 800 万台,折算季度 2400 万台,较 Q1 2700 万台环比下滑 11%,主要受全球智能机总量 QoQ 下滑 6%-7%和公司 1 月起涨价因素影响 [1][2] - H2 智能机出货量 5500 万台左右略好于 H1 [2] - 全年预期 1 亿台,较市场乐观预期 2 亿台有下滑 [2] 毛利率 - Q2 环比 Q1 下降,上游存储影响最大,存储采购成本占营业成本约 17%,占公司营收约 12%,即存储涨价 10%对应毛利率下滑 1-2% [3] - H2 由于存储价格分歧较大,公司无法给出毛利率指引 [3] 高通专利费影响 - 相比原材料涨价和汇兑,专利影响相对较小,专利费用已经计入主营成本,体现在表观为资产负债表预计负债 23 亿(24Q1),这部分足够覆盖过去产生的专利费用,预计是销售额的 1-3% [3] 各新兴市场的增长逻辑 - 非洲(40%+)、巴基斯坦(40%+)、孟加拉国(30%+)份额已经接近上限,印度 7-8%空间充足,南美市场开拓初期仍未明确目标 [3] - 非洲份额稳固的核心优势在于渠道的足够下沉,渠道早期跟随公司成长,粘性高触及广,小米、OV 很难建立相似渠道,但在印度等市场公司处于介入即抢占份额的阶段,渠道优势的可复制性需要考验 [3] - 存量市场涨价主要跟随上游原材料调整,AI 方面硬件升级不大,没有看到因 AI 显著提价的逻辑,增量市场消费力较非洲和南亚更强,ASP 在增量市场确实会高于存量 [3] 风险点 - 全年智能机出货量下修至 1 亿台 [4] - 公司 Q1 起先行试水涨价,三星、小米等仍未看到明显动作,H2 存在竞对不降价进入价格战的可能性,影响公司份额 [4] - 非洲以外的市场份额提升(尤其印度)路径不是非常明确 [4] 问答环节重要的提问和回答 原材料库存水平 - 维持正常水平,Q1 看到原材料涨价屯了部分原材料导致存货周转天数从 23Q4 63 天提升到 73 天,但整体会维持健康水平 [5] AI 方面的进展 - 模型角度大概率走混合模型路线,即自有垂域模型(深肤色拍照+小语种识别)和第三方模型结合,硬件方面考虑到新兴市场的价格敏感度不会有太多端侧算力堆叠,所以不会有 AI 大幅提升硬件 ASP 的逻辑,更多是应用侧的布局,做本地化应用,终端价值量提升几十元人民币 [6] 分红率 - 暂时没有大项资本支出规划,会维持在去年 80%左右水平 [7] 费用端的增长展望 - 销售费用保持平稳水平,管理费用会有规模优势,研发费用率计划维持在 3%左右 [8] 分市场毛利率 - 非洲毛利率 27%-30%,南亚孟加拉国、巴基斯坦 25%,其他新进市场 15-20% [9] 渠道库存水平 - 今年一直还比较正常,出货和终端备货比较匹配,9 月上新机,渠道库存会稍微加一些,经销商是高周转盈利模式,且公司销售是 sell out 考核,没有动力去压库存 [10] 扩品类业务情况 - 放在比较高的战略地位,人员方面已经招了各细分行业的专业人士带队"二次创业",渠道方面除借助非洲的手机渠道外也在拓展专业家电类渠道,生产方面一是国内生产整机贴牌出口,二是支持海外合作方建厂,公司相对轻资产,户储业务很适合在非洲开展 [11] 销售人员体量 - 总共 6 万员工,一半在海外,海外大部分是销售人员 [12] 三星和小米在非洲的渠道 - 传音以公开市场实体店为主,下沉到五六线甚至更低线城市,三星和运营商合作偏多,在渠道的下沉度上没有传音好 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2智能机出货量单月800万台,折算季度2400万台,较Q1 2700万台环比下滑11% [1] - 公司预计H2智能机出货量5500万台左右,略好于H1,全年预期1.1亿台,较市场乐观预期1.2亿台有所下滑 [1] - 公司Q2毛利率环比Q1有所下降,主要受上游存储价格上涨影响,存储采购成本占营业成本约17%,占公司营收约12% [1] - 公司预计H2毛利率难以给出指引,存储价格分歧较大 [1] - 专利费用已计入主营成本,体现在预计负债33.23亿,预计销售额1-3%,确认金额后预计负债项大幅缩减 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场份额已接近上限,印度市场仍有7-8%的空间,南美市场开拓初期 [1] - 存量市场价格主要跟随上游原材料调整,增量市场消费力较强,ASP会高于存量市场 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 非洲市场公司份额稳固的核心优势在于渠道足够下沉,渠道早期跟随公司成长,粘性高触及广,竞争对手难以复制 [1] - 印度等新兴市场公司处于介入即抢占份额的阶段,渠道优势的可复制性需要考验,更多是打产品差异化竞争 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在扩展品类业务,已经招聘各细分行业的专业人士,借助手机渠道和专业家电渠道拓展 [2] - 公司在非洲开展户储业务,具备光照充足的光伏条件和电力覆盖率低的优势,但目前还没有经营数据 [2] - 公司销售人员总数1.6万人,一半在海外,海外大部分是销售人员 [2] - 公司渠道主要以公开市场实体店为主,下沉到五六线甚至更低线城市,相比三星和小米渠道下沉度更好 [2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司Q1起先行试水涨价,但三星、小米等竞争对手尚未看到明显动作,H2存在竞对不降价进入价格战的可能性,影响公司份额 [1] - 公司非洲以外的市场份额提升(尤其印度)路径不是非常明确 [1] 其他重要信息 - 公司目前原材料库存维持正常水平,Q1有所增加但整体会维持健康水平 [2] - 公司在AI方面考虑走混合模型路线,即自有垂域模型和第三方模型结合,不会有AI大幅提升硬件ASP的逻辑 [2] - 公司分红率预计会维持在去年80%左右水平,销售费用保持平稳,管理费用有规模优势,研发费用率计划维持在3%左右 [2] - 公司非洲市场毛利率27%-30%,南亚孟加拉国、巴基斯坦25%,其他新进市场15-20% [2] - 公司渠道库存一直比较正常,出货和终端备货比较匹配,9月上新机后会稍微加一些 [2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 当前原材料库存水平? [2] **回答者回答** 维持正常水平,Q1有所增加但整体会维持健康水平 [2] 问题2 **提问者提问** AI方面的进展? [2] **回答者回答** 公司在AI方面考虑走混合模型路线,即自有垂域模型和第三方模型结合,不会有AI大幅提升硬件ASP的逻辑 [2] 问题3 **提问者提问** 分红率能维持在什么水平? [2] **回答者回答** 暂时没有大项资本支出规划,会维持在去年80%左右水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 新兴市场开拓+产品升级成果卓越，带动公司业绩大幅增长 - 2023年公司持续开拓新兴市场,同时受益于产品结构升级及成本优化,公司整体出货量有所增加、毛利率有所提升 [1] - 2023年公司毛利率为24.45%,同比+3.13pct;净利率为8.97%,同比+3.68pct [1] - 2024Q1公司毛利率为22.15%,同比-1.21pct,环比-1.48pct;净利率为9.37%,同比+3.72pct,环比+0.68pct [1] 智能手机需求复苏,新兴市场加速放量 - 2024Q1公司全球手机出货量为2850万台,同比增长84.9%,位列第四,所占市场份额为9.9%,环比增加1.3pct [1] - 2023年公司非洲智能机市场的占有率超过40%,排名第一;在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一;孟加拉国智能机市场占有率超过30%,排名第一;印度智能机市场占有率8.2%,排名第六 [1] 持续推进扩品类+移动互联业务,积极拥抱AIGC - 公司加快发展移动互联、扩品类等业务,逐步构建起智能终端与移动互联业务均衡协同发展的良好生态 [2][3] - 公司发布了AIGC人像美拍、数字人、TECNO AI等,提升用户体验,手机+AIGC新业态加速普及 [3] 财务指标总结 - 2023年公司营收622.95亿元,同比+33.69%;归母净利润55.37亿元,同比+122.93% [1] - 2024Q1公司营收174.43亿元,同比+88.10%,环比-9.49%;归母净利润16.26亿元,同比+210.30%,环比-1.60% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.38亿元、77.07亿元、90.46亿元,EPS分别为8.11元、9.55元、11.22元,PE分别为16X、14X、12X [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司 2023 年业绩情况,全球手机整体出货量 1.94 亿部,同比增长 24%,营业收入 622.95 亿元,同比增长 33%,净利润 55.37 亿元,同比增长 122% [7] - 公司手机业务表现,全球手机市占率 14%,排名第三,全球智能机市占率 8.1%,排名第五,在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等市场智能机市占率均排名第一 [8] - 公司旗下时尚科技品牌 In phoenix、大众品牌 TVIL、消费电子品牌 OREMMO、家用电器品牌 Pinus x 的产品线介绍 [9][11][12] - 公司移动互联网服务公司,依托安卓系统平台开发定制智能终端操作系统,提供增值服务 [12] - 公司在国内外建立生产制造中心,搭建柔性生产线,满足差异化市场需求 [13] - 公司积极回报投资者,自上市以来分红比例不低于 30%,累计现金分红约 88 亿元 [14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

证券代码：688036 证券简称：传音控股 深圳传音控股股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系 £特定对象调研 £分析师会议 £媒体采访 R业绩说明会 活动类别 £新闻发布会 £路演活动 £现场参观 £一对一沟通 £其他 参与单位及 线上参会的投资者 人员 时间 2024年5月20日（周一）15：00-17：00 地点 上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） ...