产品性价比相关 - 2024年是公司三年研发转型期核心理念为提高产品性价比提升竞争力如桌面4核产品3A5000性能提升硅面积更小成本降低性价比大幅提升服务器芯片3C6000与3C5000相比性能提升硅面积降低性价比成倍提升[1] - 2024年前三季度公司信息化芯片营收同比大幅提高增了1倍多一方面得益于桌面CPU3A6000性价比大幅提升得到客户认可另一方面电子政务市场需求回暖[1] 服务器业务相关 - 公司2022年推出第一款服务器产品16核的龙芯3C5000随着3C5000/3D5000服务器成熟在信创市场有一席之地预计2025年Q2完成3C6000系列产品化并正式发布其16核版本自测性能大致相当于至强4314 32核版本自测性能大致相当于至强6338 64核版本在封装估计年底前回来[2] 通用CPU研发进展相关 - 在通用CPU方面经过20多年积累公司在桌面服务器终端CPU三方面并行发展3A6000、3C6000系列、2K3000（在终端领域名称为3B6000M）均已完成研制分别处于产品、样品、流片阶段目前在研新的桌面产品8核的3B6600、龙芯首款独立显卡及AI加速卡芯片9A1000还有和3B6600配套的弱南桥7A3000[2] 工控业务相关 - 国内工控领域芯片市场目前以海外厂商产品为主导工控领域国产化替代处于起步阶段涉及行业广泛市场容量天花板更高[2] - 工控芯片替代有两个逻辑一是涉及关键基础设施行业有芯片自主化要求公司从指令集到核心IP完全自主且基于成熟工艺满足自主化要求二是国产芯片要比国外芯片更便宜有性价比优势公司近三年研发转型持续提升产品性价比自研指令集和IP有低成本创新优势如2K0300面向开放市场应用靠性价比优势市场反馈好[2][3]

一、涉及公司 龙兴中科[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩情况 1. **总体业绩不佳但有积极信号** - 2024年1 - 9月营收3.08亿，同比下降21.94%，毛利30%左右同比下降，规模净利率为 - 3.43亿元，扣费 - 3.71亿元，净资产收益率 - 10.14%，现金流 - 2.66亿元，美股收益率 - 0.86[1]。 2. **各业务板块业绩表现** - **公共类芯片** - 营收7400万元，同比下降44.75%（去年1.3亿），但降幅收窄（2024年上半年下降51.86%），毛利润率50.54%同比下降，原因是龙兴传统安全应用领域重要客户内部管理导致高可靠芯片销量临时减少，但公共其他领域有增长[1]。 - **信息化类芯片** - 营收1.4亿元，同比增长114%，电的振稳频率上半年涨187%，主要是去年推出的36000性价比大幅提升，整机和渠道销售积极性提高，毛利润有所提升，若配套桥片改版回来，毛利润率有望涨十几个点[2]。 - **解决方案** - 营收9000万（去年1.9亿），毛利润率同比增加，随着芯片销售回暖，2024年一、二、三季度芯片销售增加约8%，但调整销售策略减少整机型解决方案销售，导致整体营收下降，主要是解决方案下降了一亿多，芯片本身是增加的[2]。 - **工科力芯片** - 营收2000万（同比2172万），下降7.9%，毛利有所下降，但判断为触底企稳过程，新行业（能源和交通）和新产品（如打印机芯片RP500和嵌入式工控芯片RP300）有增长，目前每个季度增长几百万元，营收3300万同比增长16.7%，毛利率同比增加[3]。 （二）研发情况 1. **研发投入稳定且有其合理性** - 2024年1 - 9月研发投入稳定，费用化研发投入3.1亿，资本化8000多万，合计3.9亿接近4亿，增长1.1%。由于龙兴坚持自主研发，不用购买指令系统和IP授权，研发投入主要是人员成本和流片成本以及少量一级工具费用[4]。 2. **产品研发进展** - **通用CPU** - 过去从只做四核桌面到桌面、终端和服务器三条线并行发展，新一代要集成GPGPU，研制配套芯片（如桥片、GPGPU、EMC芯片、服务器里的RAZER芯片），3C6000三季度正在出样转正样，新的桥片可大幅降低成本提高信息化毛利率10% - 15%[10]。 - **其他芯片** - 3G（首款GPGPU芯片）、3B6600（八颗桌面CPU）等芯片在研发或性能提升方面有进展，RK300是产品阶段，EC203三季度回来，正在做多款解决方案且性价比高，RP300未来会形成系列化，3C6000预计明年二季度量产，9A1000的设计全面展开，GPGPU架构优化升级等工作在进行[11][12][13][15][16]。 （三）销售情况及发展趋势 1. **销售判断正确且有增长动力** - 2024 - 2026年是三年研发转型期，目标是提高性价比走向开放市场，目前判断2024年下半年是转折点正确，龙兴销售收入在2023 - 2024年萎缩，2024年下半年开始重新进入增长周期，且希望增长可持续、良性，摆脱对政策性市场的依赖，2024年一、二、三季度芯片营收除二季度解决方案下滑外同比增长[5][6]。 2. **增长原因分析** - **产品竞争力提升** - 36000在自主CPU里PC的CPU中性价比最高，拉动芯片营收增长，RK3000面向工控嵌入式，开放市场关注度高，珠三角头部企业开始导入[7]。 - **市场引擎重启与新引擎发动** - 电子生物和安全应用两大主引擎重启，安全应用从9月开始有增长势头，新的引擎如服务器、能源、交通、金融等行业应用以及海外市场开始发展[8]。 - **主要矛盾从研发端向市场端转型** - 随着产品性价比提高，龙兴发展主要矛盾从研发端走向市场端，2024年下半年开始加大销售端投入，调整销售端生产关系（价格体系、渠道建设等）[9]。 （四）软件生态进展 1. **社区维护与版本发布** - 继续常态化维护和优化龙架构的社区，L派和Debian社区构建龙架构版本，Debian社区有严格要求，等待发布龙架构版本[17][18]。 2. **软件生态的多方面进展** - **AI软件生态** - 上游社区在算力和AI软件生态取得实际进展，AI相关基础软件实现对龙架构的支持，推理力方面差不多完成[18]。 - **龙架构知识与GPGPU实体化** - 龙架构知识方面以及龙兴自研GPGPU的实体化工作主体已完成[19]。 - **二进翻译进展** - 二进翻译取得突破性进展，x86的00水晶基础版面向服务器继续完善，x86纹路操作系统和应用取得突破性进展，从量的积累到质的转变，解决了生态壁垒问题[19]。 - **龙架构应用基础版** - 要推出龙架构的应用基础版，维护三类（类似发行版、centOS类、鸿蒙类），结合3C6000年底争取发布，在应用基础版方面取得进展[20]。 - **二进翻译的具体成果与优化** - 用户级二进翻译在龙架构上直接运行windows应用但不跑windows，工作量大，三季度启动直接在龙心上运行windows操作系统，解决了多核存储一致性模型等问题，完成多核并行优化等，四季度争取完成3D加速，目前可以流畅运行Windows7系统、DoublePS、Chrome和1080P视频播放器，还实现了Linux和Windows系统的融合[21][22]。 - **太阳鸿蒙标准版龙架构版本开发** - 2024年完成太阳鸿蒙5.0版标准系统研究，对龙架构的方舟编译器进行初步验证，从开源鸿蒙应用商店下载应用安装测试系统功能正常，要推进到开阳洪门社区发布原生版[24][25]。 - **构建三位一体体系** - 构建龙架构的三位一体体系，包括大雅坂看社区建设、基础软件企业的支持、统一系统架构实际操作系统跨主板等级兼容和cpu代理[26]。 - **跨平台应用兼容平台** - 推出跨年龄分支和版本兼容的应用兼容平台，形成自我编程框架和龙形开发社区发展自我应用，未来服务器以centOS类为主，桌面在考虑与鸿蒙结合等[28]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. **芯片产品化流程复杂（以3C6000为例）** - 要完成三十六节功能全面体检（包括各项功能验证如CPU、内存接口等），ESD定点能力、高低温工作条件摸底，稳定性验证（如三台乘以三天、十台机一跑十天、三十台机一跑三十天等，还考虑一百台跑一百天），完善抄系统等基础软件适配，确定工作电压和频率，研制动态调频调整程序，优化运行值热管理和功耗管理，建立中测程测系统及测流程提高成品率，分析不同供应角成品率、不同版本情况，和代工厂一起分析缺陷成因提高成品率[13][14]。 2. **GPGPU芯片研发进展细节（以9A1000为例）** - 完成LG200的GPGPU架构的优化升级，提升单位面积算力，在单位归面积上的算力争取接近英伟达，进行堆料（更新性供应、更高带宽内层等），图形管线扩展，通用计算日积全面升级，完成OpenGL的兼容性测试，目前芯片到了全面功能验证和物理设计阶段，代码设计、模块重做、全面验证、驱动开发和系统及验证、物理设计评估核板的规划磨合等工作全面开展，争取年初完成物理设计交付流品[15][16]。

报告公司投资评级 - 公司致力于构建自主指令系统及产业生态,主力产品持续迭代竞争力提升,伴随信创市场回暖及逐步深化,公司业绩有望企稳回升,维持"推荐"评级[3] 报告核心观点 - 整体业绩符合预期,逐步企稳回暖,前三季度公司实现营业收入3.08亿元,同比减少21.94%,但Q3业绩企稳回暖,营收同比实现正增长,亏损有所收窄[2] - 信息化类芯片营收达0.33亿元,同比增长16.70%,毛利率达27.85%,同比增长14.54pct,成为推动业绩回暖的主要动力[2] - 公司持续加大研发投入,推动主力产品竞争力的提升,把握信创发展机遇[3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为-1.96、0.07和0.87亿元,对应EPS分别为-0.49、0.02和0.22元[3] - 当前股价对应2024-2026年PS值分别为89.81、70.47和52.47倍[3]

芯片产品相关 - 龙芯6000系列有3款产品，面向PC领域4核的3A6000已小批量销售，面向服务器领域16核、32核、64核版本的3C6000处于样片阶段，面向笔记本领域8核的3B6000M处于流片阶段[1] - 3A6000在政策性市场表现不错，性价比高，随着党政政策性市场恢复前景较好，且已能流畅运行Windows7系统[1] - 3C6000预计2025年Q2完成产品化实现批产并正式发布，在服务器CPU里性价比超强，存储服务器市场有竞争力[1] - 3B6000M笔记本芯片性价比非常高[2] - 在售的服务器芯片产品主要为16核的3C5000和32核的3D5000，以芯片、板卡、解决方案的形态出货，面向安全、能源等行业领域客户[4] 业务发展相关 - 龙芯IP授权目前考虑纯IP授权和芯片设计服务两种模式，营收按领域计入工控或信息化芯片营收，目前体量小，理想状态是未来有十几家到几十家企业推出龙架构芯片[2] - 近期电子政务及安全应用市场有所恢复，短期营收需现有业务引擎带动，长远需在多市场拓展，不同细分行业需求恢复速度有差别[3] - 龙芯信息化类芯片业务同比提升是内因（3A6000性价比大幅提升）和外因（市场恢复）叠加的结果，在上一轮采购周期中，龙芯在电子政务办公领域占比约30%，希望继续提高市占率[3] - 随着政策性市场从党政到行业、从PC到服务器，相应销售人员与组织要加强，在开放市场要做垂直解决方案，重构产业链及组织生态是销售端优化措施[4] 技术相关 - 二进制翻译有用户级和系统级两种方式，龙芯过去做用户级，今年开始尝试系统级，已能直接跑Windows，下一步优化是打开GPU，还计划实现Linux和Windows系统的窗口、文件系统、设备“三融合”[4][5]

公司和行业概述 行业概述 - 公司主要从事上市公司和行业研究,专注于解读公司财报、行业动态和宏观市场,发现潜在的投资机会和风险。[1][2][3] 公司概述 - 公司拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究。[1] 核心观点和论据 公司产品和研发进展 1. 公司正在进行三年的研发转型,目标是大幅提高产品性价比,争取进入台湾市场。[1] 2. 公司已经推出了6款主要芯片产品,包括A6000、34600、2K3000等,正在进行小批量试用。[1] 3. 公司正在研发3C6000、9A1000等新一代GPGPU和桌面CPU芯片,预计2024年底开始提供样片。[6][10] 4. 公司正在优化GPU架构,提升算力,并完成OpenGL监控分析等功能验证,争取与英伟达性能相当。[10][11] 5. 公司正在开展系统级和用户级的x86指令翻译,使得Windows应用可以在龙心架构上流畅运行。[15][16][17] 销售和市场策略 1. 公司正在调整销售策略,减少季度末的促销指标,增加先行后货的销售政策,提高销售稳定性。[2] 2. 公司正在加大销售端的投入力度,调整销售端的生产关系,包括价格体系和渠道建设等。[5] 3. 公司正在开拓垂直行业解决方案市场,如区块链、考试监控等,利用产品性价比优势。[46] 4. 公司正在加强与产业链的合作,支持一些专注于龙心架构的小型企业,共同推动生态发展。[47][48] 市场表现和前景 1. 公司三季度营收同比有所增长,主要得益于3A6000系列芯片的性价比优势。[3][4] 2. 公司在区域市场的份额预计可达30%左右,未来主要竞争对手为华为和ARM。[34][35][36] 3. 公司在服务器市场已经有一席之地,但还需进一步提升市场份额。[41][42][43] 4. 公司在安全应用和工控等传统领域有望出现报复性增长,四季度和明年上半年有望恢复。[30][31] 其他重要内容 1. 公司正在加强软件生态建设,包括维护农价格社区、构建鸿蒙版本等。[12][13][14][18] 2. 公司正在研究x86指令翻译技术,使得Windows应用可以在龙心架构上流畅运行。[15][16][17] 3. 公司正在推进"三融合"技术,实现Windows和Linux应用在同一个Linux平台上的无缝运行。[17][49][50]

财务业绩 - 龙芯中科前三季度营收3.08亿元同比减少21.94%归母净利润-3.43亿元较去年同期亏损扩大1.36亿元[1] - 第三季度营收8819万元同比增长2.05%归母净利润-1.05亿元亏损规模与去年同期基本持平环比第二季度减亏近6000万元[1] - 今年前三季度资产减值损失达4246万元去年同期仅116万元信用减值损失达3462万元高于去年同期993万元[1] 业务发展 - 上半年信息化业务毛利率21.55%同比有所增加后续会继续增长[2] - 龙芯整体业务毛利率希望恢复到百分之四五十左右水平[2] - 开源鸿蒙以及统信麒麟欧拉等国产操作系统已支持龙芯基础应用层面如WPS微信QQ钉钉腾讯会议等办公软件也已支持龙芯且实现不同版本和分支Linux的应用兼容[2] - 在服务器业务市场芯片产品性价比较高相关市场空间大且没有生态壁垒将具备竞争优势[2] - 在售服务器芯片产品主要为16核的3C5000和32核的3D5000搭载芯片的服务器已进入市场推广阶段相关操作系统对龙芯服务器平台支持不断完善云计算与云存储解决方案厂商不断增多[2] - 下一代服务器芯片3C6000目前处于样片阶段预计2025年Q2完成产品化实现批产并正式发布今年第四季度可能会有一些3C6000样片和主板销售3C6000/S性能可对标至强4314 3D6000(3C6000/D)可对标至强6338 3E6000(3C6000/Q)预计年底前完成封装[3] 股东变动 - 前十大流通股东中华夏上证科创板50成份ETF易方达上证科创板50ETF全国社保基金一一四组合在第三季度对龙芯中科增持深圳芯龙Q3减持约24万股前十大股东变动仅有华夏上证科创板50成份ETF增持约5万股[3]

财务业绩 - 公司营业收入年初至报告期末下降21.94%，主要受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响[8] - 公司归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润年初至报告期末均出现亏损，主要系营业收入和毛利率的下降、计提减值损失的增加和其他收益的减少所致[8] - 公司基本每股收益和稀释每股收益年初至报告期末均为负值，主要系净利润下降所致[8] - 公司2024年前三季度营业收入为3.078亿元人民币，同比下降21.9%[19] - 公司2024年前三季度营业总成本为6.71亿元人民币，同比下降9.2%[19] - 2024年前三季度营业收入为3.11亿元，同比下降40.8%[20] - 2024年前三季度净亏损为3.43亿元，同比增加65.6%[20] 现金流 - 公司经营活动产生的现金流量净额为-266,296,220.73元[4] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.66亿元[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为0.77亿元[21,22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.10亿元[22] - 2024年9月末现金及现金等价物余额为1.89亿元，较年初减少2.99亿元[22] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3.11亿元[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2.94亿元[21] 资产负债 - 公司总资产和归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末分别下降9.36%和9.52%[4] - 公司2024年9月30日流动资产合计28.15亿元[16] - 公司2024年9月30日非流动资产中其他权益工具投资为2.65亿元[16] - 公司2024年9月30日货币资金为21.30亿元[16] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为85.90亿元[16] - 公司2024年9月30日应收账款为49.75亿元[16] - 公司2024年9月30日存货为102.00亿元[16] - 公司2024年前三季度资产总计为37.27亿元人民币，较上年同期增加10.3%[17][18] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为32.11亿元人民币，较上年同期增加10.5%[17][18] - 公司2024年前三季度流动负债合计为3.24亿元人民币，较上年同期下降26.7%[17] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为1.92亿元人民币，较上年同期增加59.1%[18] 政府补助 - 公司计入当期损益的政府补助为14,264,637.54元[6] - 公司摊销期在3年及以上与资产相关的政府补助为9,184,829.90元，与公司正常经营业务密切相关且符合国家政策规定[7] 其他收益 - 公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为16,779,189.09元[6] 研发投入 - 公司研发投入占营业收入的比例年初至报告期末增加29.34个百分点，主要系报告期内营业收入的下降所致[8] - 公司研发投入合计为396,202,874.07元，较上年同期增加1.10%[4] - 公司2024年前三季度研发费用为3.11亿元人民币，占营业总收入的比重为101.1%[19] 股东信息 - 公司实际控制人为胡伟武和晋红[12] - 前10名股东中存在关联关系和一致行动关系[12] - 前10名无限售流通股股东中有2家公司参与转融通业务[14] 其他信息 - 公司2024年第三季度报告未提及其他重要信息[15] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1,004,800.30元[20] - 2024年前三季度基本每股收益为-0.86元[20]

信息化业务毛利率提升 - 龙芯今年上半年信息化业务的毛利率有所回升,但还未恢复到正常水平[1] - 随着后续新产品的陆续推出,以及政策性市场需求的回暖,公司预计信息化业务毛利率将继续增加[1] - 目前批量出货的桥片成本较高,后续桥片改版完成后,将对毛利产生贡献[1] - 随着芯片销量提升,可以降低对固定成本的分摊,毛利率也会提升[1] 高质量等级芯片业务恢复 - 公司2024年上半年高质量等级芯片销量有所减少,但随着相关市场逐渐恢复常态,该业务也会逐步恢复,对公司的毛利率将会是正向的影响[3] 服务器芯片优势 - 公司3C6000服务器CPU芯片的性价比是超强的[4] - 存储服务器市场空间大且没有生态壁垒,3C6000可以面向开放市场竞争[4]

龙芯软件生态建设 - 夯实基础,建成与X86、ARM并列的Linux基础软件体系[2] - 广泛兼容,通过高效二进制翻译运行X86及ARM应用[3] - 发展自主应用生态,推出自主编程框架[3] 龙芯市场布局 - 研发"三剑客"和"三尖兵"等高性价比芯片产品[3] - 基于通用CPU研制专用解决方案,如存储服务器、彩票机等[3] - 结合应用需求研制嵌入式SoC或MCU,如打印机、电机驱动等[3] - 根据市场情况及时调整销售策略,如限制整机型解决方案销售[4] 人员规模规划 - 目前处于"三期叠加"期,预计2025年开始进入新一轮扩张期[4] - 更多考虑提升人均销售收入,谨慎扩张人员规模[4] - 总体经营偏稳健[4]

公司信息化产品动态 - 公司近期接待淡水泉等知名机构调研，透露3C6000服务器芯片目前处于样片阶段，预计2025年Q2完成产品化实现批产并正式发布[1] - 2024年Q4可能会有一些3C6000样片和主板销售[1] - 16核32线程的3C6000/S性能可对标至强4314，双硅片封装的32核64线程的3D6000可对标至强6338，四硅片封装60/64核120/128线程的3E6000预计年底前封装回来[1] 虚拟机软件发展 - 运行Windows的虚拟机现已有版本，目前3A6000PC机运行Windows7较为流畅，争取年底能流畅地跑Windows10[1] - Android虚拟机现处于预研阶段，预计明年可以出测试版[2] 公司定位及风险提示 - 公司是国内唯一基于自主指令系统构建独立于Wintel和AA体系的开放信息技术体系的CPU企业[2] - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[1][2]