报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”（维持）[4] 报告核心观点 - 近期数据显示，英特尔与AMD 2026年服务器CPU产能已基本售罄，两家公司计划将服务器CPU价格上调10%-15%[2] - 在Agent应用爆发与智算中心建设双轮驱动下，CPU需求迎来结构性升级与规模性放量，而供给侧受先进制程资源倾斜、封装瓶颈等多重约束，行业进入紧平衡格局，CPU有望由配套资源升级为核心算力要素[8] - 国产CPU龙头凭借生态与定制化能力，有望切入增量市场并迎来价值重估机遇，相关企业包括海光信息、龙芯中科、中国长城等[8] 需求侧分析 - **Agent应用驱动算力需求爆发**：智能体（Agent）应用爆发驱动CPU需求，CPU需支持多线程、多进程并行及动态负载调整，域外CPU（GPU服务器集群中的其他CPU）因其高延迟占比和复杂计算模式，对性能起决定性作用[8] - **Agent数量与任务复杂度激增**：IDC预计，活跃Agent数量将从2025年的约2860万快速增长至2030年的22.16亿，年复合增长率达139%，同时单个Agent的任务复杂度、决策链路长度及实时性要求呈指数级增长，直接转化为海量算力需求[8] - **AIDC（人工智能数据中心）建设加速**：截至2025年10月，美国数据中心建设支出达438亿美元，是2024年同期的两倍多[8] - **巨头投资推动容量扩张**：2026年1月26日，英伟达宣布投资20亿美元开发CoreWeave，以助其加快获取数据中心所需的土地和电力，目标到2030年建成超过5吉瓦的AI数据中心容量[8] - **需求双轮驱动**：Agent应用带来的结构性需求上移与智算中心建设带来的规模性需求放量，共同推动新一轮CPU产业趋势性增长[8] 供给侧分析 - **先进制程产能受限并优先分配GPU**：根据TrendForce 2026年1月报告，台积电N2与N3制程到2027年的产能已被苹果、英伟达及博通等巨头瓜分，由于高端GPU与定制ASIC单晶圆产出价值高于传统CPU，代工厂在产能分配上存在明显的盈利倾向，直接削减了消费级与企业级处理器的晶圆配额[8] - **后端封装技术成为瓶颈**：CoWoS产能利用率在2025年第四季度已突破100%，导致CPU出货周期从正常的8-10周大幅延长至24周以上[8] - **英特尔产能超负荷**：英特尔核心节点的产能利用率已攀升至120%-130%的超负荷状态[8] - **上游关键材料短缺**：全球低热膨胀系数（Low-CTE）玻璃布（“T玻璃”）短缺，该材料对于行业向玻璃基板转型至关重要，而玻璃基板正取代高功率AI芯片封装中的有机材料[8] - **厂商周期减产导致库存紧张**：CPU厂商在2024年至2025年间采取保守防御策略，缩减产能、降低库存水位、放缓扩产节奏，导致目前库存紧张[8] - **供给进入紧平衡**：在多重约束叠加下，CPU供给或将进入紧平衡格局[8] 国产CPU龙头机遇 - **海光信息**：2025年12月推出“双芯战略”，围绕HSL总线互联协议、共建AI软件栈体系，拥有中国唯一的“x86+GPGPU”自研产品矩阵，完全兼容全球主流技术生态[8] - **龙芯中科**：长期专注于自主可控CPU及基础软硬件平台研发，新一代龙芯3C6000处理器基于LoongArch自主指令集架构，具备高性能、高可靠与高安全特性，全面支持国产操作系统与软件生态[8] - **中国长城**：2025年将飞腾系列CPU飞腾腾云S5000C推向市场，在政务、金融、电力、能源等领域部署应用，最新一代桌面处理器芯片飞腾腾锐D3000发布，计算能力相较上一代大幅提升[8] 投资建议 - 关注CPU在本轮产业变化中的机遇，相关企业包括海光信息、龙芯中科、中国长城等[8]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 责任编辑：小浪快报 1月27日，龙芯中科收涨2.20%，收盘价为181.72元，发生1笔大宗交易，合计成交量35万股，成交金额 6296.5万元。 第1笔成交价格为179.90元，成交35.00万股，成交金额6,296.50万元，溢价率为-1.00%，买方营业部为机 构专用，卖方营业部为中信证券股份有限公司北京望京证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生17笔大宗交易，合计成交金额为4.17亿元。该股近5个交易日累计 上涨22.70%，主力资金合计净流入1.36亿元。 ...

公司股价与交易数据 - 2025年1月26日，龙芯中科股价下跌7.88%，当日成交额为33.20亿元 [1] - 当日融资买入额为4.13亿元，融资偿还额为4.04亿元，实现融资净买入896.90万元 [1] - 截至1月26日，公司融资融券余额合计为13.44亿元，其中融资余额为13.39亿元，占流通市值的1.88%，该融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 1月26日融券偿还900股，融券卖出888股，卖出金额为15.79万元；融券余量为2.52万股，融券余额为448.93万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.82万户，较上一期增加25.97% [2] - 截至同期，人均流通股为14,203股，较上一期减少20.62% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司新进成为公司第十大流通股东，持股625.78万股 [2] - 同期，华夏上证科创板50成份ETF（588000）退出公司十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.51亿元，同比增长13.94% [2] - 同期，公司归母净利润为-3.94亿元，同比减少14.89% [2] - 公司主营业务收入构成为：信息化类芯片占47.09%，工控类芯片占35.82%，解决方案占17.09% [1] 公司基本信息 - 公司全称为龙芯中科技术股份有限公司，位于北京市海淀区中关村环保科技示范园区龙芯产业园2号楼 [1] - 公司成立于2008年3月5日，于2022年6月24日上市 [1] - 公司主营业务涉及处理器及配套芯片的研制、销售及服务 [1]

公司与龙芯中科的合作性质 - 合作不涉及排他性安排，双方基于各自优势协同推进 [1] 双方在合作中的角色分工 - 龙芯中科主要提供国产化CPU/平台及生态支持 [1] - 安控科技侧重于PLC、RTU等工控产品的系统架构、工程化设计、行业适配、可靠性验证与项目交付 [1] 合作内容与目标 - 合作以技术适配与产品化落地为主 [1] - 合作旨在推动国产化自主可控/信创替代在行业场景中的应用 [1]

大宗交易概况 - 2026年1月26日，龙芯中科发生大宗交易，总成交122.8万股，总成交金额2.05亿元，占该股当日总成交额的5.82% [1] - 该批大宗交易成交均价为167.13元，较当日市场收盘价177.8元折价6% [1] - 交易中最高成交价为176.02元，最低成交价为163.58元 [1] 交易明细分析 - 当日共发生12笔大宗交易，其中一笔成交价为176.02元，成交金额6160.7万元，成交量为35万股（根据金额与单价计算），买入方为机构专用 [2] - 其余11笔交易成交价均为163.58元，单笔成交金额从212.65万元至6544.84万元不等，成交量从1.3万股至40.01万股不等 [2] - 多数交易的卖出方营业部信息显示异常或为乱码，但有多笔交易的买入方明确标注为“机构专用” [2]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入63,500万元左右，比上年同期增长26%左右 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-44,900万元左右，与上年同期相比减少亏损17,600万元左右，同比减亏28%左右 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为-50,300万元左右，与上年同期相比减少亏损16,200万元左右，同比减亏24%左右 [1] 公司历史财务表现对比 - 2023年营业收入为50,569.44万元，归属于上市公司股东的净利润为-32,943.98万元，扣非净利润为-44,186.01万元 [1] - 2024年营业收入为50,425.72万元，归属于上市公司股东的净利润为-62,534.71万元，扣非净利润为-66,472.53万元 [1] - 2025年预告显示营收实现增长，且亏损额较2024年显著收窄 [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2022年6月24日在上交所科创板上市，发行数量为4,100.00万股，发行价格为60.06元/股 [2] - 首次公开发行募集资金总额为246,246.00万元，募集资金净额为241,993.89万元，较原计划少109,193.01万元 [2] - 原计划募集资金351,186.90万元，拟用于先进制程芯片研发及产业化项目、高性能通用图形处理器芯片及系统研发项目、补充流动资金 [2] - 发行费用合计4,252.11万元，其中承销及保荐费为2,183.69万元，保荐机构为中信证券股份有限公司 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持”[2] 报告核心观点 - 核心观点认为，随着AI Agent的持续发展，其沙箱技术有望逐渐配套使用，而AI Agent的持续沙箱化将为CPU厂商及相关产业链带来新的增长点[6] - AI Agent沙箱化部署正逐步落地：海外方面，Meta于2025年12月以超过20亿美元收购了以AI Agent与沙箱化架构为核心的创新公司Manus，有望加速该技术的推广和应用；国内方面，阿里云等主流云平台已发布和迭代以AI Agent Sandbox为核心的AI Agent Infra产品体系[6] - 沙箱隔离技术用于控制AI Agent的潜在风险，其底层基石之一是基于KVM的微虚拟机技术，而KVM是Linux内核的模块，需要CPU的支持，这将带来CPU增量需求空间[6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态与趋势 - 海内外正逐渐部署AI Agent沙箱化，相关收购与产品发布将加速技术落地[6] - AI Agent的行动模块通过函数调用实现工具使用，但当前系统无条件信任LLM输出存在安全风险，沙箱技术被广泛用于控制执行不可信代码或访问外部工具带来的风险[6] 投资建议与关注方向 - 报告建议关注海外CPU厂商，如AMD和Intel[6] - 报告建议关注国内CPU替代链，包括海光信息和龙芯中科[6] - 报告建议关注AMD相关供应链，包括通富微电、奥士康、世运电路[6] - 报告建议关注Intel相关供应链，包括澜起科技、世运电路、兴森科技[6] 重点公司数据 - 海光信息总市值为6415.18亿元，2024年收盘价为276.00元，2024年EPS为0.83元，2025年预测EPS为1.33元，2026年预测EPS为1.98元，对应2024年PE为332.53倍，2025年预测PE为207.52倍，2026年预测PE为139.39倍[5] - 龙芯中科总市值为773.93亿元，2024年收盘价为193.00元，2024年EPS为-1.56元，2025年预测EPS为-0.88元，2026年预测EPS为-0.03元[5] - 通富微电总市值为855.02亿元，2024年收盘价为56.34元，2024年EPS为0.45元，2025年预测EPS为0.77元，2026年预测EPS为1.00元，对应2024年PE为125.20倍，2025年预测PE为73.17倍，2026年预测PE为56.34倍[5]

文章核心观点 - 随着AI Agent的持续发展和沙箱化部署，用于风险隔离的沙箱技术将创造CPU增量需求，为CPU厂商及相关产业链带来新的增长点 [1] AI Agent沙箱化部署趋势 - 海外市场：Meta于2025年12月以超过20亿美元收购了专注于AI Agent与沙箱化架构的创新公司Manus，此举有望加速沙箱化技术的推广和应用 [1] - 国内市场：阿里云等主流云平台已发布并迭代以AI Agent Sandbox为核心的AI Agent Infra产品体系，预示着Agent沙箱化部署正逐步落地 [1] 沙箱技术的必要性及CPU需求 - AI Agent通过函数调用（输出结构化JSON对象）实现理解与执行的分离，但当前系统无条件信任LLM输出，存在被诱导调用高权限工具（如执行系统命令、删除文件、访问敏感数据库）导致隐私泄露等安全风险 [2] - 为控制AI Agent执行不可信代码或访问外部工具的风险，沙箱技术被广泛应用，其底层基石之一是基于KVM的微虚拟机技术，而KVM作为Linux内核模块需要CPU的硬件支持 [2] - 沙箱隔离技术在控制AI Agent潜在风险的同时，将带来CPU的增量需求空间 [1][2] 潜在受益的产业链环节 - 海外CPU厂商：如AMD、Intel [3] - 国内CPU替代链：包括海光信息、龙芯中科 [3] - AMD相关供应链：涉及通富微电、奥士康、世运电路 [3] - Intel相关供应链：涉及澜起科技、世运电路、兴森科技 [3]

近一周机构调研概况 - 近一周机构调研个股超过190只 [2] - 调研机构数量最多的公司是大金重工，共有209家机构参与调研，包括46家基金公司、44家证券公司、41家私募和12家保险公司等 [2] - 耐普矿机、美好医疗等个股也获得百余家机构关注 [6] 大金重工调研核心信息 - 公司认为欧洲海上风电发展是“必选项”，北海、波罗的海及大西洋沿岸海域风能资源丰富、水浅，但当前渗透率非常低，现有装机量无法满足需求，未来增长空间良好 [2] - 对于英国AR7开标结果，公司表示拍卖了8.4GW海风项目，超出市场预期，项目规模和补贴金额创历史新高，固定式和漂浮式项目执行电价同比上升，提高了开发商热情 [2] - AR8预计在2025年也将拍出一定体量的项目，且AR7中标业主是公司已合作的重要客户，公司对2025年市场很有信心 [2] 耐普矿机调研核心信息 - 公司于2025年5月7日召开董事会，审议通过投资4500万美元获得哥伦比亚Alacran铜金银矿山项目平台公司22.5%的股权 [3] - 2025年7月10日召开股东大会，审议通过增加投资9459万美元用于该矿山建设 [3] - 根据可行性研究，该矿山铜储量约40.29万吨，黄金储量约23.5吨，白银储量约260吨，按当前市价估算，总价值约500亿元人民币 [3] 美好医疗调研核心信息 - 脑机接口业务方面，公司是全球人工植入耳蜗龙头企业的战略合作伙伴与核心供应商，在相关组件工艺研发与生产转化方面有近15年深度协作 [5] - 侵入式脑机接口产品在植入体材料、生物相容性、生产工艺等关键技术与人工耳蜗高度相通，公司正与下游创新客户合作，协助其实现从研发到批量出货的商业化转化 [7] - 人形机器人业务方面，公司家用及消费电子事业部已结合在PEEK材料改性、小型电机部件、传感器研发等技术积累，启动相关产品技术布局并与客户接洽 [7] - 手术机器人领域，公司已有产品向部分国内外客户实现小批量供货 [7] 其他重点公司调研信息 - **龙芯中科**：3C6000系列服务器芯片于2025年6月底发布，性价比大幅提升，多家合作伙伴已基于该芯片研制整机产品，并在2025年下半年形成存储、智算、密码等多处典型应用，该芯片已获《安全可靠测评公告》当前最高等级Ⅱ级认证 [9] - **帝科股份**：公司存储业务具备三大优势：核心团队具备从设计到封测的一体化方案能力；晶圆测试设备为专用化设计，有硬件壁垒且不对外销售；与下游主流SOC芯片设计企业长期合作、互相赋能 [10] - **齐翔腾达**：近期受友商检修、政策调整及原材料价格波动影响，市场供需出现缺口，部分产品价格上涨，涉及甲乙酮、顺酐、环氧丙烷、橡胶等 [10] - 公司拥有全球最大的甲乙酮装置，设计产能26万吨/年，目前满负荷运行，市场占有率世界第一；顺酐装置设计产能40万吨/年，销量国内前列；环氧丙烷装置设计产能30万吨/年；顺丁橡胶装置设计产能12万吨/年，并配套10万吨/年丁二烯抽提装置实现原料自给 [10] 机构调研股业绩与市场表现 - 近一周机构调研股中，有9家公司2025年净利润预增上限超过100%，包括佰维存储、英联股份、国力电子、富特科技、润丰股份、大金重工、豪鹏科技、震裕科技和长缆科技 [9] - 其中，佰维存储净利润预增上限超过5倍，位居首位 [9] - 从市场表现看，近一周机构调研股平均上涨超过5%，龙芯中科、帝科股份、齐翔腾达等个股涨幅均超过20% [9] 部分机构调研个股数据摘要 - **大金重工**：调研机构数209家，2025年三季报归母净利润同比增长214.63% [11] - **耐普矿机**：调研机构数132家，2025年三季报归母净利润同比增长-48.07% [11] - **美好医疗**：调研机构数125家，2025年三季报归母净利润同比增长-19.25% [11] - **润丰股份**：调研机构数108家，2025年三季报归母净利润同比增长160.49% [11] - **埃科光电**：调研机构数84家，2025年三季报归母净利润同比增长253.13% [11] - **欧林生物**：调研机构数77家，2025年三季报归母净利润同比增长1079.36% [11] - **思特威-W**：调研机构数73家，2025年三季报归母净利润同比增长155.99% [11] - **英诺激光**：调研机构数60家，2025年三季报归母净利润同比增长2464.79% [11]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过详细分析行业趋势并列出大量相关标的，隐含了对该细分领域的积极看法 [4] 报告的核心观点 * 在Agent驱动的AI新时代，CPU正取代GPU成为算力基础设施的新短板，其需求将迎来爆发式增长 [6] * 三大核心逻辑驱动CPU刚性需求：Multi-Agent架构的OS调度压力、长上下文下的KV Cache卸载、高并发工具调用 [11] * Agent生态的指数级扩张将引爆CPU性能瓶颈，CPU在典型Agent工作负载中承担了大部分延迟 [16][21] * 产业供需失衡已经显现，英特尔、英伟达等巨头已采取行动应对CPU短缺，补足CPU短板是下阶段算力建设的重点 [33][37] 根据相关目录分别进行总结 一、三大逻辑揭示Agent对CPU的刚性需求 * **Multi-Agent架构带来操作系统调度压力**：Agent的“推理-执行-反思”闭环工作流导致操作系统层面的上下文切换和进程调度任务大幅增加，且运行隔离沙盒高度依赖CPU算力 [6][11] * **长上下文场景下KV Cache卸载挑战CPU**：为解决GPU显存容量瓶颈，业界采用KV Cache Offload技术将数据迁移至CPU内存，这要求CPU具备大内存并承担繁重的调度与传输任务 [6][11] * **高并发工具调用消耗大量CPU算力**：检索、编码、网页浏览等非模型推理任务主要由CPU执行，高并发场景下的多线程/多进程处理需求推高了CPU负载 [6][15] 二、Agent生态扩张引爆CPU性能瓶颈 * **Agent生态将经历指数级扩张**：据IDC预测，2025年至2030年间，活跃Agent数量、年执行任务量及年度Token消耗量的年复合增长率将分别达到139%、524%和3418% [6][16][17] * **CPU是Agent工作负载的主要延迟来源**：研究显示，在五大代表性Agent工作负载中，CPU端的工具处理占延迟的43.8%至90.6%，而LLM推理仅占较小部分，例如HaystackRAG任务中CPU耗时占比达90.6% [6][21] * **CPU能耗随负载增加而急剧上升**：在处理LangChain工作负载时，当Batch Size增加到128，CPU的能耗（1807 Joules）已非常接近GPU（2307 Joules） [27] * **新架构推动“以存代算”**：如DeepSeek的Engram架构将1000亿参数的表存储运行在CPU内存中，仅产生小于3%的开销，这类架构将推动对CPU内存和算力的需求 [6][32] 三、供需失衡全面爆发，算力木桶新短板已现 * **产业巨头紧急调整应对CPU瓶颈**：英特尔将产能紧急转向服务器CPU导致消费端交付受阻；英伟达因ARM CPU瓶颈，计划在下一代Rubin架构中大幅提升CPU核心数，并开放对x86 CPU的支持 [6][33] * **服务器与客户端CPU需求同步强劲增长**：Jon Peddie Research报告显示，2025年第二季度全球服务器CPU出货量同比增长22%，客户端CPU出货量同比增长13%，且已连续两个季度增长 [6][33] * **供应短缺持续**：英特尔CFO表示预计2026年第一季度可用供应将降至最低水平，公司正应对整个行业的供应短缺 [37] * **CPU成为算力新短板**：报告认为，在Agent时代，CPU已演变为类似存储的新短板，补足这一短板是下一阶段算力基础设施建设的重中之重 [6][37] 四、相关标的 * **CPU相关**：报告列出了包括海光信息、中科曙光、龙芯中科等在内的标的 [4][38] * **国内算力相关**：报告列出了包括寒武纪、中芯国际、浪潮信息、百度集团等在内的广泛标的 [4][38] * **海外算力/存储相关**：报告列出了包括中际旭创、新易盛、兆易创新、北方华创等在内的标的 [4][38]