机构调研热度与关注焦点 - 近一周机构调研个股超过190只，其中大金重工获得最多关注，共有209家机构参与调研 [1] - 调研大金重工的机构包括46家基金公司、44家证券公司、41家私募及12家保险公司等 [1] 大金重工阐述欧洲海上风电发展逻辑 - 公司认为对现有能源的存量替代、新增用电需求及独特的自然资源禀赋，使得欧洲发展海上风电成为“必选项” [1] - 北海、波罗的海及英法西部沿岸的大西洋海域具有风速高、水浅的特征，海上风能资源丰富 [1] - 欧洲当前海上风电渗透率非常低，现有装机量无法满足需求，未来仍有很好的增长空间 [1] 高增长预期个股筛选 - 近一周机构调研股中，有9只股票2025年净利润预增上限超过100% [1] - 这9只股票分别是佰维存储、英联股份、国力电子、富特科技、润丰股份、大金重工、豪鹏科技、震裕科技和长缆科技 [1] - 其中佰维存储净利润预增上限超过5倍，位居首位 [1] 调研个股市场表现 - 近一周机构调研股平均上涨超过5% [1] - 部分个股涨幅显著，龙芯中科、帝科股份、齐翔腾达等个股均上涨超过20% [1]

机构调研热度与关注焦点 - 近一周机构调研个股超过190只 其中大金重工获得209家机构调研 数量最多[1] - 调研大金重工的机构包括46家基金公司 44家证券公司 41家私募以及12家保险公司等[1] 大金重工阐述欧洲海上风电发展逻辑 - 公司认为 对现有能源的存量替代以及新增用电需求 叠加独特的自然资源禀赋 使得欧洲发展海上风电成为必选项[1] - 欧洲的北海 波罗的海以及英法西部沿岸的大西洋海域具有风速高 水浅的特征 海上风能资源丰富[1] - 欧洲当前海上风电渗透率非常低 当地现有海风装机量无法满足需求 未来海上风电还有很好的增长空间[1] 被调研公司业绩预期 - 近一周机构调研股中有9家公司2025年净利润预增上限超过100%[1] - 这9家公司分别是佰维存储 英联股份 国力电子 富特科技 润丰股份 大金重工 豪鹏科技 震裕科技和长缆科技[1] - 其中 佰维存储净利润预增上限超过5倍 居首位[1] 被调研公司市场表现 - 近一周机构调研股平均上涨超过5%[1] - 龙芯中科 帝科股份 齐翔腾达等个股涨幅均超过20%[1]

行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 伴随AI驱动的Tokens需求快速提升，涨价趋势正从上游存储、CPU逐步传导至云服务，全球云计算龙头AWS率先提价打破了行业二十年来价格只降不升的惯例，云计算及配套服务厂商有望迎来估值重构 [11][14] - 报告建议关注三大受益方向：云计算、CPU及数据库 [11][30] 市场回顾 - 本周（2026年01月19日至01月23日），沪深300指数下跌0.62%，中小板指数上涨0.87%，创业板指数下跌0.34%，计算机（中信）板块下跌0.46% [1][39] - 板块个股涨幅前五名分别为：海联讯（周涨28.76%）、金现代（周涨20.67%）、卓易信息（周涨20.25%）、久其软件（周涨15.75%）、优刻得（周涨13.62%） [1][45] - 板块个股跌幅前五名分别为：石基信息（周跌11.92%）、*ST汇科（周跌10.09%）、淳中科技（周跌8.74%）、科大讯飞（周跌7.77%）、格尔软件（周跌5.99%） [1][45] 行业要闻与公司动态 - **行业新闻**：美国商务部放宽英伟达H200芯片对华出口限制，采用逐案审查机制 [10] - **行业新闻**：阿里千问APP上线“任务助理”功能，AI智能体开始接管日常生活 [10] - **行业新闻**：百度发布文心大模型5.0版本，参数规模达2.4万亿，在权威评测中其语言与多模态理解能力已超越Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型 [32] - **行业新闻**：广东省出台人工智能赋能交通运输新政策，探索无人化技术在邮政快递全场景的创新应用 [33] - **行业新闻**：阿里云PolarDB发布AI数据湖库等新功能，实现将AI大模型嵌入数据库中，目前PolarDB已获超2万用户信赖，部署规模超300万核 [29][34] - **行业新闻**：OpenAI公布2025年年度经常性收入突破200亿美元，较2023年的20亿美元增长10倍，并计划在ChatGPT中引入广告，目标2026年实现10亿美元广告收入 [35] - **公司动态**：汉邦高科披露重大资产重组进展，拟发行股份购买安徽驿路微行科技有限公司51%股权 [2] - **公司动态**：久其软件披露2025年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润为4000万元-5000万元，实现扭亏为盈 [38] - **公司动态**：科远智慧披露2025年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润为1.3亿元-1.7亿元，但出现同比下降，主要因计提资产减值准备影响归母净利润2.2亿元 [38] AI产业链涨价传导趋势 - 2025年上半年开始，存储环节率先开启涨价 [14] - 2026年1月，CPU环节开启涨价，Intel/AMD计划上调CPU价格10-15% [14] - 2026年1月，云计算环节开启涨价，AWS将其EC2机器学习容量块价格上调约15% [14] - 云计算涨价有望带动包括计算、存储、网络、快照服务等系列配套产品涨价 [14] CPU行业前景 - **供需矛盾**：CPU龙头英特尔面临Intel 10和Intel 7的产能限制，由于需求持续超过供应，CPU短缺情况可能会持续，预计短缺将在2026年第一季度达到顶峰 [16] - **技术驱动需求**：DeepSeek的“存算分离”工程实践（如Engram技术）将海量参数存储在CPU内存中，提升了CPU在AI推理中的重要性 [16][17] - **性能提升**：根据英特尔测试，使用AMX加速技术，Engram模块的整体性能可提升至使用AVX-512加速时的1.67倍 [20] - **AI Agent时代新瓶颈**：在AI Agent工作负载中，CPU上的工具处理会显著影响执行延迟（占比最高达90.6%），且CPU可能比GPU更早成为系统瓶颈，其效能直接影响GPU利用率及训练稳定性 [24][25] 数据库行业前景 - **需求拉动**：AI Agent需求将拉动沙盒数量增长，进而带动数据库PCU（计算节点）数量快速增长，为数据库带来显著收入弹性 [26] - **AI原生趋势**：全世界的Token量或将增长100倍或1000倍，AI原生数据库是未来技术演进的必然方向 [28][29] - **市场进展**：阿里云PolarDB已获得海内外超2万用户信赖，部署规模超300万核，覆盖全球86个可用区 [29] 投资建议 - **云计算**：建议关注阿里巴巴、金山云、优刻得、深信服、宏景科技、首都在线、顺网科技、网宿科技、青云科技等 [11][30] - **CPU**：建议关注海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等 [11][30] - **数据库**：建议关注星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件、拓尔思等 [11][30]

文章核心观点 - 中国防火墙行业是网络安全体系的核心基石，产业链条完整，上游涵盖芯片、硬件、光模块及加密计算，中游为防火墙产品提供商 [1] - 行业上市公司业绩表现分化，但整体盈利能力可观，代表性公司相关业务毛利率普遍在60%以上 [9][11] - 各公司业务布局呈现区域聚焦与全国辐射相结合、技术创新与场景深耕并行的特征，并制定了差异化的未来业务规划以应对技术迭代和市场拓展 [13][15][17] 防火墙行业上市公司汇总与产业链分布 - 防火墙行业上市公司主要分布在产业链上游和中游 [1] - 产业链上游公司包括：芯片领域的龙芯中科、硬件（机箱/主板）领域的中科曙光、联想、浪潮信息、光模块领域的中际旭创、新易盛、光迅科技，以及加密计算领域的电科网安、格尔软件、飞天诚信 [2] - 产业链中游防火墙产品上市企业包括：深信服、天融信、山石网科、迪普科技、锐捷网络、启明星辰、奇安信、绿盟科技 [1] - 上市公司地域分布广泛，主要集中在北京、广东、四川等省份 [5] 防火墙行业上市公司业绩与业务对比 - 从整体营业收入看，2024年联想和浪潮信息在行业上市公司中最高，均为1147.67亿元 [4] - 从防火墙相关业务营收看，2024年深信服网络安全（含防火墙）营业收入为36.29亿元，奇安信安全产品业务（含防火墙）营业收入为26.53亿元 [9] - 从盈利能力看，2024年中国防火墙行业代表性上市公司毛利率均在60%，其中深信服网络安全（含防火墙）毛利率最高，达79.31%，山石网科网络安全（含防火墙）毛利率为71.97% [11] - 从公司基本信息看，绿盟科技注册资本最多，天融信成立时间最早，锐捷网络招投标信息最多，达7141条 [8] - 深信服下一代防火墙自2016-2024年连续9年在统一威胁管理类别的国内市场占有率排名第二 [9] 防火墙行业上市公司业务布局 - 深信服：以广东等华南区域为核心，业务覆盖海外30多个国家和地区，采用“云地协同”模式，产品适配跨国企业、政府部委、金融机构及中小企业 [15] - 奇安信：以北京为核心辐射北方区域，并布局亚太海外市场，重点服务政府、央企、军工等关键领域，在威胁检测与响应细分市场市占率达22.5% [15] - 天融信：聚焦广东等华南区域及全国工业、政务等行业市场，核心产品为工业防火墙系统TopIFW，主打工业互联网生产内网边界防护 [15] - 启明星辰：以北京为核心，覆盖全国政府、金融、能源等关键行业市场，推出MAF大模型应用防火墙等“新三件套”，以大模型技术对抗大模型威胁 [15] - 绿盟科技：扎根北京，重点覆盖运营商、政府、能源等行业，业务遍及全国，以Web应用防火墙（WAF）为核心，曾中标中国联通相关集采项目并拿下70%份额 [15] - 迪普科技：聚焦浙江及华东区域，辐射全国政企、工业等市场，主打DPtechFW系列下一代防火墙，聚焦OT/IT网络隔离场景 [15] - 山石网科：立足广东等华南区域，拓展全国中小企业及行业客户市场，专注下一代防火墙研发，适配企业级网络边界防护 [15] 防火墙行业上市公司业务规划 - 深信服：坚持“网络安全+云计算”双引擎战略，推进向订阅制（SaaS）转型，计划2026年前实现防火墙与SASE架构完全融合 [17] - 奇安信：将25%的研发预算投入量子防火墙预研，依托QAX安全大模型赋能防火墙产品，强化与天眼XDR平台联动，并深化防火墙技术与数据安全治理的结合 [17] - 天融信：推进“安全+智算”双轮驱动转型，持续迭代防火墙相关的AI XDR系统与全栈信创产品，重点打磨工业防火墙系统 [17] - 启明星辰：聚焦大模型相关防火墙技术研发，推广MAF大模型应用防火墙，同时深化工控防火墙的协议解析技术，拓展电力、石油等行业应用 [17] - 绿盟科技：陆续推出XC系列新型号防火墙完善产品组合，以安全大模型赋能防火墙，升级Web应用防火墙功能，并推进全球化交流以拓展海外市场 [17] - 迪普科技：践行“逆势有序扩张”战略，深耕运营商市场并稳固份额，同时扩大防火墙在金融、电力能源领域的覆盖 [17] - 山石网科：计划2025年完成全防火墙产品线向ASIC芯片切换，聚焦金融、运营商等重点行业，并推进“出海战略” [17]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年实现营业收入约6.35亿元，同比增长约26% [1] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损约4.5亿元，同比减亏约1.76亿元，亏损幅度收窄约28% [1] - 公司整体业务展现出稳步回升的良好态势 [1] 收入增长驱动因素 - 抓住安全应用市场恢复机遇，发挥新一代嵌入式CPU性价比优势，实现工控类芯片收入快速恢复 [1] - 信息化领域厚积薄发，把握市场重启契机，在办公及行业业务系统招标采购中取得良好进展 [1] - 推进3C6000服务器典型应用落地，并探索对外技术授权新商业模式，形成新的可持续收入增长点 [1] 产品研发与生态建设进展 - 以成功研制“三剑客”、“三尖兵”等产品为标志，龙芯CPU初步具备开放市场性价比竞争力 [2] - 以开发完成与X86/ARM并列的Linux基础软件体系及二进制翻译系统为标志，有效破解了软件生态壁垒 [2] - 公司发展正在进入一个新时期 [2] 未来展望与商业模式 - 公司预计2025年至2027年将是其新一轮增长周期 [2] - 公司是国内唯一具备系列化CPU IP核授权条件的企业，支持其他国家芯片企业形成自主品牌CPU已取得实质性进展 [2] - 技术授权后续或将创造稳定且持续性的营收来源 [2]

行业与公司 * **行业**：CPU（中央处理器）产业，特别是中国国产CPU领域 [1] * **涉及公司**：海光信息、龙芯中科、中国长城（旗下飞腾）[1] 核心观点与论据 * **产业趋势变化**：CPU迭代速度从五年一迭代显著加快至一年一迭代，主要受数据量增长及对CPU的IO接口和内核数量更高要求驱动 [1][3] * **价格趋势**：CPU价格持续上涨，预计长期存在，2026年服务器CPU将补涨 [1][3][4] * **国产化进程**：2026年将成为国产化的重要拐点，国产CPU在客户端和企业端的市场份额预计会翻倍 [3] * 自2023年以来，国产服务器和PC CPU出货量稳步上升，预计2025年加速增长 [1][6] * 主要驱动力包括政策推动和产品迭代速度加快 [1][6] * **涨价原因**：主要由供给端因素导致，上游代工厂因AI需求挤占产能而提高价格，进而传导至下游 [1][4] * 时间顺序：上游代工厂涨价 → 消费级CPU涨价 → 服务器级CPU补涨（2026年）[4] * AI服务器需求量上升，也带动了服务器CPU需求的小幅增长 [5] * **政策影响**：政策对国产化进程起到重要推动作用 [8] * 例如财政部13号文件支持政府及下属单位采购国产产品，并承担相关费用，有效促进了国产产品在政府及企业中的应用 [1][6][8] * 自2024年以来，各类政策加速了企业新产品发布与落地，并解决了产能瓶颈问题 [8] 各公司具体信息 * **海光信息**： * 以服务器CPU为主，其7,580型号作为高端X86服务器受到大规模采购部署 [1][7] * 预计2025年服务器CPU出货量约为100-120万颗，PC CPU替代采购量约为30-40万颗 [1][7] * **龙芯中科**： * 采用自主架构，桌面端3A6,000、3B6,660以及服务器端3C6,000均已成功落地 [1][7] * 性价比优势明显，预计2026年市场份额有望持续上升 [1][7] * **中国长城（飞腾）**： * 是ARM CPU领域的重要竞争者，其S2,500等型号受到市场关注 [2][7] * 随着国内产能问题解决，预计2026年出货量将明显增加 [2][7]

公司业绩与经营状况 - 公司预计2025年实现营业收入约6.35亿元，同比增长约26% [1] - 公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损约4.5亿元，但亏损额同比减少约1.76亿元 [1] - 营收增长与业绩改善主要得益于收入量价齐升以及毛利率水平提升 [1] - 公司在报告期内坚持政策性市场和开放市场“两条腿”走路，将自主化优势转化为性价比和软件生态优势 [1] - 公司抓住安全应用市场恢复机遇，发挥新一代嵌入式CPU性价比优势，实现工控类芯片营业收入快速恢复 [1] - 公司在信息化领域取得良好进展，在办公系统及行业业务系统招标采购中取得进展，并推进3C6000服务器典型应用落地 [1] - 公司探索对外技术授权新商业模式，形成新的可持续收入增长点 [1] - 公司整体业务展现出稳步回升的良好态势 [1] 公司技术与产品进展 - 公司持续开展CPU研发与生态建设，成功研制“三剑客”、“三尖兵”等产品，使龙芯CPU初步具备开放市场性价比竞争力 [2] - 公司开发完成与X86/ARM并列的Linux基础软件体系以及X86到龙架构的二进制翻译系统，有效破解了软件生态壁垒 [2] - 公司发展正在进入一个新时期，预计2025年到2027年将是公司新一轮增长周期 [2] - 公司是国内唯一具备系列化CPU IP核授权条件的企业，支持其他国家芯片企业形成自主品牌CPU已取得实质性进展 [2] 行业发展与市场前景 - 国产CPU行业发展前景向好，正迎来发展关键拐点 [3] - 在技术层面，国内多架构路线均实现实质性进展，主流产品性能已对标国际同级，核心技术自主可控性持续提升 [3] - 生态建设从基础适配走向深度完善，产业协同效应凸显，软硬件兼容度大幅提高，有效降低下游客户的迁移和应用成本 [3] - 国内CPU头部企业已显现业绩改善信号，毛利率回升、亏损收窄成为行业趋势 [3] - 行业未来将逐步从政策驱动转向市场驱动，企业盈利空间有望持续打开 [3] - 随着东数西算、智能算力中心、工业互联网等国家级项目推进，对高性能、低功耗、定制化CPU的需求激增 [3] - 在边缘计算、AI推理、服务器集群等场景中，国产CPU凭借本地化服务、软硬协同优化及成本优势，有望逐步打开市场 [3] - 在超节点技术创新、AI推理需求及AI算力产业链景气共振等多重驱动下，CPU市场有望进入涨价周期 [2] - 中国市场CPU格局相较海外更为集中，供需关系或将更为紧张 [2] 未来增长驱动因素 - 在AI算力方面，CPU作为算力调度核心，成为AI产业发展的重要配套支撑 [4] - 在边缘计算方面，工业互联网、智能终端等领域推动边缘算力需求提升，适配性强的国产CPU迎来显著增量市场 [4] - 在服务器迭代方面，行业迎来更新与架构升级周期，叠加国际产品供应与价格优势减弱，国产CPU凭借性价比和供应稳定性，成为下游批量替换的优选 [4]

核心业绩与亏损情况 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净亏损约为4.49亿元 [1] - 与上年同期相比，预计减少亏损约1.76亿元，同比减亏幅度约为28% [1] 市场策略与业务进展 - 公司坚持政策性市场和开放市场“两条腿”走路的策略 [1] - 在工控领域，抓住安全应用市场恢复机遇，发挥新一代嵌入式CPU性价比优势，实现工控类芯片营业收入快速恢复 [1] - 在信息化领域，把握市场重启契机，利用“三剑客”系统性价比和生态建设局部领先优势，在办公及行业业务系统招标采购中取得良好进展 [1] - 推进3C6000服务器典型应用落地，并探索对外技术授权新商业模式，以形成新的可持续收入增长点 [1] - 公司整体业务展现出稳步回升的良好态势 [1] 盈利能力与毛利率 - 报告期内公司毛利率逐步回归到良好水平 [1] - 工控领域业务恢复带动了高质量等级产品出货 [1] - 信息化领域对外技术授权的新业务贡献了较大的毛利，且与桌面CPU配套的低成本桥片开始逐步出货 [1] - 以上因素共同带动了毛利率的逐步回升 [1] 资产质量与减值情况 - 报告期内，公司计提的信用减值损失和资产减值损失预计合计约1.65亿元 [2] - 上述减值损失同比减少约0.84亿元 [2] - 公司加强应收账款和客户信用管理，回款情况逐步改善 [2] - 存货跌价准备计提规模随着传统安全应用市场恢复和工控业务进一步开拓而快速收窄 [2]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归属于母公司所有者的净亏损为4.49亿元人民币，较上年同期减亏1.76亿元人民币，同比减亏28%左右，整体业务呈现稳步回升态势 [1] 市场与业务战略 - 公司坚持政策性市场和开放市场“两条腿”走路的战略，将自主化优势转化为性价比和软件生态优势，实现收入量质齐升 [1] - 在安全应用市场恢复发展的机遇下，发挥新一代嵌入式CPU性价比优势，工控类芯片营业收入实现快速恢复 [1] - 在信息化领域，把握市场重启契机，利用“三剑客”的系统性价比和生态建设局部领先优势，在办公系统及行业业务系统招标采购中取得良好进展 [1] - 推进3C6000服务器典型应用落地，并探索对外技术授权新商业模式，形成新的可持续收入增长点 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司毛利率逐步回归到良好水平 [1] - 工控领域业务恢复带动了高质量等级产品出货，信息化领域对外技术授权的新业务贡献了较大毛利，同时与桌面CPU配套的低成本桥片开始逐步出货，共同带动毛利率回升 [1] - 公司预计计提的信用减值损失和资产减值损失合计约1.65亿元人民币，同比减少约0.84亿元人民币 [2] 运营管理与资产质量 - 公司通过加强应收账款管理和客户信用管理，回款情况逐步改善 [2] - 随着传统安全应用市场的恢复和工控业务的进一步开拓，存货跌价准备计提规模正在快速收窄 [2]

1月23日，龙芯中科大宗交易成交35万股，成交额6687.45万元，占当日总成交额的1.48%，成交价 191.07元，较市场收盘价193元折价1%。 | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-01-23 | 龙芯中科 | 688047 | 191.07 6687.45 35 | 机构专用 | 公開業發動器電器 | 197 | ...