案件判决结果 - 龙芯中科起诉上海芯联芯一案终审判决已出 二审法院驳回上海芯联芯的上诉请求 维持原判 [1] - 一审判决要求上海芯联芯在其官网首页置顶位置连续十日发布致歉声明 以消除影响并恢复龙芯中科名誉 [1] - 一审判决要求上海芯联芯赔偿龙芯中科经济损失及合理开支共计45万元人民币 并负担一审案件受理费11.27万元人民币 [1] - 二审案件受理费0.26万元人民币由上海芯联芯负担 [1] 对公司的影响 - 该终审判决不会影响龙芯中科的正常生产经营及损益 [1]

公司荣誉与ESG实践 - 龙芯中科于2025年11月26日荣获由中国证券报和中国国新主办的“ESG科技引领金牛奖”中的“ESG科技引领金牛奖” [1] - 该奖项旨在筛选资本市场ESG领域的优秀实践者，评价体系以严谨、科学、客观、透明为核心 [1] - 公司将可持续发展理念融入运营，建立了由董事会、ESG工作组、ESG执行小组组成的“决策-管理-执行”三级ESG管理架构 [2] - 公司积极响应双碳理念，通过优化办公流程和加强芯片技术研发来落实节能减排措施 [3] - 公司全面识别气候变化等风险类型及其业务影响，以降低运营风险并把握发展机遇 [3] 技术产品与产业定位 - 龙芯中科是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于X86和ARM体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业 [1] - 公司已形成自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累 [1] - 2024年6月，公司发布了基于自主指令集龙架构（LoongArch）的服务器处理器龙芯3C6000系列芯片 [2] - 同期发布了工控及移动终端处理器龙芯2K3000/3B6000M芯片及相关整机和解决方案 [2] - 3C6000系列处理器具有高性能、高可靠、高安全、全自主特点，可满足通算、智算、存储、工控、工作站等多场景计算需求 [2] - 3B6000M/2K3000芯片的发布标志着公司经过20多年积累，已系统掌握通用处理器、图形处理器、AI处理器及其基础软件设计的关键核心技术 [2] - 公司处理器研制在巩固通用和图形处理器基础上，进入大力发展AI处理器的新时期 [2]

核心观点 - 报告重点推荐龙芯中科和盛德鑫泰两家公司，分别基于其在自主可控CPU和高端管材领域的核心优势及增长前景 [2] - 行业层面关注AI服务器、AIPC出货增长带动的CPU需求，以及火电装机扩容推动的高端锅炉管市场 [6][13] 龙芯中科深度报告总结 - 公司是国内唯一基于自主指令系统（龙架构）构建独立生态的CPU企业，底层指令集和核心IP完全自研，可实现x86/ARM指令转译 [5][7] - 产品线覆盖龙芯1/2/3号系列，LA664处理器核性能对标AMD Zen2，新一代LA864已进入试验阶段 [5][7] - 信创市场桌面CPU 3A6000份额提升，服务器芯片3C6000逐步开拓存储服务器等开放市场，未来三年终端芯片性价比预计提高30-50%，服务器芯片提高50%-100% [8][9] - 通过LoongArch开源生态和二进制翻译技术兼容x86/ARM应用，已建成与主流体系并列的Linux基础软件生态 [9] - 预计2025-2027年营收为6.74亿元（+33.63%）、10.25亿元（+52.10%）、13.21亿元（+28.92%），2026年实现扭亏为盈 [10] 盛德鑫泰深度报告总结 - 公司形成"高端管材+汽车零部件"双业务驱动，超超临界电站锅炉用管国产化率持续提升，火电业务营收占比高 [12] - 2023-2024年营收增幅达64.1%和34.4%，2025年前三季度营收23.25亿元，第三季度ROE为13.44% [12] - 聚焦T91/T92合金钢管、TP347H不锈钢管等高毛利产品，换热效率提升40%，毛利率高于行业平均水平 [13] - 受益于2024年火电新增装机4744万千瓦（火电发电量占比67%），高端锅炉管需求旺盛，全产业链布局在原材料价格下行周期中盈利空间扩大 [13] - 预计2025-2027年营收为30.43亿元、32.20亿元、34.11亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.76亿元、3.09亿元 [14] 行业与市场动态 - CPU需求受AI服务器和AIPC推动：2025年全球AI服务器出货量预计增长24.3%，2025Q4AI服务器出货占比达17.3%；2025Q3全球PC出货量同比增8.21%，中国大陆AIPC渗透率有望升至34% [6] - 信创硬件市场2026年规模预计同比增长38.60%，国产CPU在信创采购中份额超60%，头部厂商格局收敛至6家 [6] - 火电装机扩容支撑高端管材需求，T91/T92等高端钢管国产化加速，原材料成本下降带来盈利弹性 [13] - A股市场板块表现分化：游戏（+5.36%）、元件（+5.35%）、通信设备（+4.41%）涨幅居前，渔业（-7.68%）、航海装备（-2.07%）跌幅较大 [17] 宏观经济与资金数据 - 美国9月PPI同比升2.7%（符合预期），零售销售环比增0.2%（差于预期的0.4%） [15] - 国内融资余额24423亿元（减少28.80亿元），DR007利率1.4541%（下降1.62BP），10年期美债收益率4.010%（下降3.00BP） [19] - 主要股指普涨：上证指数涨0.87%，创业板指数涨1.77%，道琼斯工业指数涨1.43% [19]

资产配置观点 - 美联储12月降息预期存在分歧，叠加对AI泡沫的质疑，导致全球股市多数回调，市场风险偏好下降[7] - 尽管短期存在不确定性，但2026年美联储仍处于降息周期，全球主要经济体（除日本外）多处于宽松环境[7] - 新一轮AI科技革命有望提升生产效率，缓解传统商品上涨带来的通胀压力，短期商品周期仍然承压[7] - 在国内应用场景丰富的背景下，越来越多的行业愿意为AI付费以降低成本或占领应用高点，建议坚持科技主线并关注超跌反弹板块[7] 盛德鑫泰（300881）公司深度 - 公司构建“高端管材+汽车零部件”双业务体系，在传统能源领域为超超临界电站锅炉用管的国内龙头，火电业务营收占比高[9] - 2023年和2024年营业收入增幅分别为64.1%和34.4%，2025年前三季度营收达23.25亿元，2025年第三季度ROE为13.44%[10] - 聚焦T91/T92合金钢管、TP347H不锈钢管等高技术壁垒产品，毛利率显著高于普通钢管，部分产品换热效率提升40%[10] - 受益于2024年我国新增火电装机达4744万千瓦，火电发电量占比高达67%，带动高端锅炉管需求旺盛[11] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为30.43亿元、32.20亿元、34.11亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.76亿元、3.09亿元[11] 龙芯中科（688047）公司深度 - 公司为国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立信息技术体系和产业生态的CPU企业，产品涵盖龙芯1号MCU、龙芯2号SoC及龙芯3号CPU系列[13] - 2025年全球AI服务器出货量有望增长24.3%，2025Q4 AI服务器出货量占比有望达17.3%；2025Q3全球PC出货量同比增速上升至8.21%[14] - 2026年我国信创硬件市场规模有望同比增长38.60%，信创采购中国产CPU份额在60%以上[14] - 公司处理器核LA664已可对标AMD Zen2架构，新一代LA864已进入物理设计试验阶段[15] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为6.74亿元、10.25亿元、13.21亿元，同比增速分别为33.63%、52.10%、28.92%[18] 机械设备行业动态 - 2025年前三季度全国工业机器人产量达59.5万套，同比增长29.8%，已超过2024年全年总产量[20] - 2025年上半年我国工业机器人市场内资品牌市场份额反超外资品牌，前三季度出口工业机器人增长54.9%[20] - 维谛技术2025Q3净销售额为26.76亿美元，同比增长29%，有机订单同比增长约60%，未交付订单量为95亿美元[22] - 谷歌在OCP大会开源其2MW冷却液分配单元设计规范，维谛技术、世图兹、台达等发布了基于此规范开发的CDU产品[23] 券商行业整合分析 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，整合后总资产突破万亿达10096亿元，行业排名升至第4[25] - 整合后净资产达1747亿元，归母净利润简单加总达95亿元，行业排名分别提升至第4和第6[25] - 东兴证券在东南区域优势突出，信达证券具有东北区域根基，与中金公司一线城市布局形成互补，有望提升二三线市场覆盖率[26] - 合并有望推动中金公司从“精品投行”蜕变为“全牌照、全客群、全周期”的综合金融服务商[26] 宏观经济与市场数据 - 美国2025年9月季调后非农就业人口新增11.9万人，预期5.0万人，但失业率从前值4.3%上升至4.4%[28] - 9月非农新增主要依赖教育健康和休闲酒店业（合计新增10.6万人，占比89.1%），两者兼职率较高，数据受兼职扰动较大[32] - 2025年1-10月全国实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3%，但高技术产业实际使用外资1925.2亿元，电子商务服务业增长173.1%[36] - 11月21日当周，申万一级行业悉数下跌，银行跌幅较少为-0.89%，电力设备跌幅较大为-10.54%[6]

公司战略与愿景 - 公司目标是到2035年实现其自主指令系统“龙架构”与X86、ARM架构在全球CPU市场形成“三足鼎立”的格局 [1][14] - 公司定位为国家的“保底”CPU，在重大科技成果中已有广泛应用，其第一使命是保障国家信息安全 [6] - 公司认为仅依赖X86和ARM架构无法实现中华民族芯片产业的复兴，必须建立自主的技术体系 [1][10] 技术突破与产品进展 - 公司已实现指令系统、CPU核、GPGPU核及高速接口等关键技术的全面自主突破，进入“攒芯片”时代 [2][5] - 2023年11月推出的3A6000桌面芯片性能可对标英特尔第11代酷睿4核产品，使用2.5GHz频率达到了后者3.6GHz主频的性能 [2][3] - 最新推出的3C6000服务器芯片达到英特尔第3代至强可扩展架构水平，从3A6000到3C6000仅花费一年半时间 [3] - 在3B6000M中集成自研GPGPU核，未来将成为桌面CPU标配，首个专用GPGPU芯片9A1000已交付流片，推理性能达32-40TOPS [4][11] - 突破“片间互联”技术“龙链”，延迟仅为PCIe的一半 [4] 市场策略与生态建设 - 市场策略为“点面结合”：“面”指在信创政策支持下拓展平台化信息化应用，“点”指突破无生态壁垒的市场如存储服务器和工控芯片 [6] - 拓展方向包括从PC向服务器拓展、从办公应用走向行业应用，并进入开放市场及海外市场，海外业务已有实质性进展 [6] - 生态建设上通过“二进制翻译”兼容X86的Linux和Windows应用，并积极适配Linux外设，兼容度达98%-99%以上 [7] - 将开源鸿蒙视为重要机遇，认为在该生态上与X86、ARM处于同一起跑线，没有历史包袱 [8] 竞争优势与财务状况 - 核心竞争优势在于完全自研技术体系，无需向国外企业支付授权费用，相较于采用X86和ARM路线的厂商具有成本优势 [9] - 公司强调以性价比实现反超，并计划将CPU像中国“新三样”一样卖到全世界 [10] - 公司从2015年到2022年连续八年盈利，近期亏损源于上市后研发投入剧增及员工规模从三五百人扩至近1000人，预计未来将恢复盈利 [11][12] - 公司股权激励计划设定营收目标，与2024年相比，2025年增长30%，2026年增长100% [12]

公司产品发布 - 龙芯中科于11月17日披露其首款GPGPU芯片9A1000 [1] - 9A1000芯片融合了图形和人工智能算力 可用作AIPC [1] - 该芯片图形性能高于CPU中集成的集显性能 定位为入门级独显 [1] - 公司争取开发9A1000的Windows驱动 使其可与Windows电脑配套 [1] - 9A1000芯片已于9月底交付流片 [1]

公司产品研发进展 - 首款GPGPU芯片9A1000融合图形和AI算力 可用作AIPC 已于9月底交付流片 [1] - 2025-2027年重点研发Xnm先进工艺32核以上服务器芯片3D7000 [1] - 结合Xnm工艺进展 可能先推出1Xnm工艺16核服务器芯片3C6600 [1] - 公司已开展X纳米先进工艺的IP设计工作 [1]

股价表现 - 中软国际股价尾盘上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.21%，报5.69港元 [1] - 成交额达到2.16亿港元 [1] 战略合作核心 - 公司宣布与深开鸿、龙芯中科正式签署战略合作协议 [1] - 三方将联合打造以“开源鸿蒙+LoongArch”为核心的全链路自主“龙鸿体系” [1] 合作方优势与协同 - 中软国际将依托软件应用、系统集成与国际化市场拓展能力 [1] - 深开鸿凭借开源鸿蒙操作系统全场景覆盖、分布式特性及硬实时低时延技术沉淀 [1] - 龙芯中科以LoongArch自主指令集芯片及底层解决方案为支撑 [1] - 三方将在技术、产品、市场、生态四大维度深度协同，加速“龙鸿体系”产业化落地 [1]

公司股价表现 - 中软国际(00354)尾盘股价上涨4.21%，报收5.69港元 [1] - 成交金额达到2.16亿港元 [1] 战略合作核心内容 - 公司宣布与深开鸿、龙芯中科签署战略合作协议，共同打造以“开源鸿蒙+LoongArch”为核心的全链路自主“龙鸿体系” [1] 合作方资源与协同 - 中软国际将贡献其在软件应用、系统集成与国际化市场拓展方面的能力 [1] - 深开鸿将提供开源鸿蒙操作系统的全场景覆盖、分布式特性及硬实时低时延技术 [1] - 龙芯中科将提供基于其自主指令集LoongArch的芯片及底层解决方案 [1] - 三方将在技术、产品、市场、生态四大维度进行深度协同，以加速“龙鸿体系”的产业化落地 [1]

股价表现与资金流向 - 11月12日公司股价下跌2.00%至130.33元/股，成交金额2.32亿元，换手率0.44%，总市值522.62亿元 [1] - 当日主力资金净流出2338.30万元，特大单净卖出469.66万元，大单净卖出1868.64万元 [1] - 公司今年以来股价下跌1.47%，近5个交易日下跌1.74%，近20日下跌11.04%，但近60日上涨1.60% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2008年3月5日，于2022年6月24日上市，主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务 [1] - 主营业务收入构成为信息化类芯片47.09%，工控类芯片35.82%，解决方案17.09% [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块包括DeepSeek概念、信创概念、机器人概念、操作系统、半导体等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数2.82万户，较上期增加25.97%，人均流通股14203股，较上期减少20.62% [2] - 香港中央结算有限公司新进为第十大流通股东，持股625.78万股，华夏上证科创板50成份ETF（588000）退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入3.51亿元，同比增长13.94% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为-3.94亿元，同比减少14.89% [2]