下一代AI软件趋势 - 下一代AI软件是Agentic Software，强调软件与AI的深度融合而非简单调用[1][4] - 行业从暴力堆参数转向实用化，厂商更关注解决用户真实需求而非博眼球[2] - 典型案例包括阶跃星辰的"深入核查"功能、出门问问的AI硬件TicNote、金山办公的WPS灵犀系列[2] 金山办公的Agentic Software创新 - 提出"软件与AI彼此融合改造"的差异化路线，解决用户需求表达不清的问题[3][4] - WPS灵犀实现"类同事协作"模式：同屏协同、多轮对话、精准修改、保留格式[8][9][10] - AI PPT具备结构记忆能力，支持二次修改时自动保持模板一致性[10] - 技术壁垒在于教会AI与软件深度交流，开发专用API连接AI知识与软件功能[19][20] 办公智能化范式转变 - 行业痛点在于生成速度快但修改耗时，多数产品未触及"流程重构"层面[10][11] - 金山办公将效率提升从"功能加速"升级为"流程重构"，例如边聊边改PPT大纲[12][21] - 成功要素包括对办公场景的深刻洞察（37年积累）与工程实践能力[14][16][17] 行业竞争格局 - 训练向推理转向阶段，垂类场景（非垂类模型）成为增长重点[15] - 金山办公凭借场景理解+工程能力做出差异化产品，如AI PPT的排版创造性控制[18][19] - Agent定位差异：多数厂商视Agent为数字员工，金山办公定位为员工协作伙伴[20] 产品发展路径 - AI产品需持续迭代，"发布只是起点"的理念贯穿开发过程[20][22] - WPS灵犀规划扩展边聊边改功能至模板、封面等PPT全要素[21] - 办公智能化战争刚起步，金山办公提供行业样本但竞争将长期持续[22]

战略合作 - 云赛智联旗下北京信诺时代与金山办公签署全面战略合作协议 [1] - 双方致力于为企业客户提供智能 安全 高效的数智化办公解决方案 [1] - 合作旨在推动项目高效落地并实现强强联合 [1]

指数表现 - 上证民营企业50指数报1692.23点，单日上涨1.12%，成交额664.38亿元 [1] - 近一个月上涨6.72%，近三个月上涨7.10%，年初至今累计上涨6.15% [1] - 指数基日为2009年6月30日，基点1000点 [1] 成分股权重结构 - 前十大权重股合计占比45.09%，恒瑞医药以11.02%居首 [1] - 寒武纪（5.64%）、三一重工（4.71%）、豪威集团（4.24%）位列第二至四位 [1] - 赛力斯（4.24%）与豪威集团并列，隆基绿能（3.96%）、福耀玻璃（3.54%）分列第六七位 [1] - 兆易创新（3.18%）、特变电工（2.78%）与金山办公（2.78%）跻身前十 [1] 行业分布特征 - 信息技术行业占比最高达27.39%，工业占比24.08%位列第二 [2] - 医药卫生占比15.98%，可选消费占比13.31%，原材料占比8.70% [2] - 主要消费（5.49%）、通信服务（2.77%）、公用事业（1.29%）及能源（1.00%）占比较低 [2] 市场与调整机制 - 成分股全部来自上海证券交易所，占比100.00% [1] - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随定期调整同步变更，特殊情况下实施临时调整 [2] - 退市样本立即剔除，并购分拆等情形参照专项细则处理 [2]

核心观点 - 本轮 A 股上涨核心驱动是企业 ROE 见底回升的乐观预期，伴随盈利回升兑现，市场将持续修复，当前 A 股估值虽抢跑基本面修复节奏但不极端，顺周期行业个股修复处于早期阶段 [4] - 近期“反内卷”与需求端政策发力，政策效果或更快显现，预计国内需求政策“以稳为主”，更大需求增量来自海外 [4] - 特朗普政府可能与中国达成关税缓和，海外投资上行方向明确，关税缓和预期与投资周期开启将带来 ROE 向上修复驱动力 [4] - 企业盈利能力反转阶段，推荐上游资源品、资本品、中间品，关注非银金融，布局红利型消费、算力与基础设施 [4] 策略：新驱动的出现 市场状态 - A 股逼近“924 行情”高点，政策主题涨幅居前，本轮上涨核心驱动是企业 ROE 见底回升预期，非政策主题炒作，市场将持续修复，当前 A 股估值抢跑基本面但不极端，顺周期行业个股修复尚处早期 [4][9] “反内卷”与需求端政策 - “反内卷”与需求端政策发力，效果或更快显现，企业自发出清、制造业利润率回升库存去化、核心 CPI 筑底回升，“反内卷”范围拓展，需求端精准发力，财政支出“轻投资重民生”并托底传统需求，预计国内需求政策“以稳为主”，更大需求增量来自海外 [4][10] 外需 - 特朗普政府与多国达成“不对等协议”，政策重心转向可能性高，或与中国达成关税缓和，海外投资上行方向明确，美国投资加速是重要宏观议题 [4][11] 资本回报与配置建议 - 市场接近前高，估值扩张“超跑”程度不高，个股和行业分化，有“低位资产”可挖掘，国内政策促进出清托底需求，海外关税缓和与投资周期带来 ROE 修复驱动力 [4][12] - 推荐上游资源品、资本品、中间品，关注非银金融，布局红利型消费、算力与基础设施，还梳理出 10 大金股与 3 只建议关注的 ETF [4][12] 核心观点 机械 - 徐工机械：中长期受益工程机械内外共振，国内需求筑底、海外补库启动，短期受雅江项目催化，风险为国内非挖减值、海外欧美复苏不及预期 [14] - 应流股份：中长期受益 AI 数据中心扩张带动燃机需求提升，燃气轮机国产化加速，短期受全球 AI 数据中心扩张和海外燃机龙头订单增加催化，风险为数据中心扩张、国内厂商产能扩张不及预期和汇率波动 [15] 有色金属 - 中国稀土：中长期受益出口管制带来稀土内外同涨，供改催化叠加配额温和增长，短期受稀土涨价催化，风险为需求不及预期、供应超预期和价格波动 [16] 非银金融 - 中国银河：中长期强化经纪业务优势，补齐短板，拓展国际业务，短期受中报业绩超预期和潜在收并购标的催化，风险为市场活跃度下行和业务改革不及预期 [17] 传媒互联网 - 耀才证券金融：中长期受益港股交易量提升，蚂蚁邀约收购有望打开成长天花板并产生协同，短期受邀约收购进展、香港稳定币政策和港股交易量提升催化，风险为静态估值不便宜和香港稳定币政策转冷 [18] 农林牧渔 - 牧原股份：中长期作为生猪养殖龙头，养殖成本领先，长期有超额利润，预计今年出栏 8000 - 9000 万头，明年平稳，猪价回升实现较好利润，短期受生猪行业反内卷推进催化，风险为政策和猪价不及预期 [19] 国防军工 - 北方导航：中长期产品量价齐升，具备份额稳、提净利、涨士气核心投资逻辑，短期受消耗性弹药景气反转和订单下达催化，风险为价格波动、技术创新、订单及产品交付不及预期 [20] 计算机 - 金山办公：中长期市值有性价比，受益 AI 应用技术发展和信创市场需求回暖，短期受 AI 产品进展和信创市场采购高峰催化，半年报业绩稳健增长 [21][22] 电子 - 蓝特光学：中长期模造玻璃下游需求旺盛，产能供给受限，客户优质，短期受影像设备和车载新品订单催化，下半年订单业绩有望兑现 [23] 医药生物 - 科伦博泰生物 - B：中长期 ADC 技术领先、管线丰富，核心单品国内获批上市、海外合作有望打开国际销售空间，短期受核心单品收入增长、多项适应症临床进展和国际Ⅲ期临床数据读出催化 [24] 配置策略精选 - 8 月建议关注石油 ETF、钢铁 ETF、通信 ETF，展示了其 7 月 28 日份额、净值、总净值、7 月复权净值增长率和 2025 年以来复权净值增长率 [13]

流动性 - 人工智能ETF换手率为4.87%，半日成交1.73亿元 [3] - 近1周日均成交2.04亿元 [3] - 近6天连续资金净流入，合计2.71亿元，最高单日净流入1.67亿元 [3] 规模与杠杆 - 人工智能ETF最新规模达35.15亿元 [3] - 最新融资买入额1519.14万元，融资余额1.06亿元 [3] 业绩表现 - 近1年净值上涨55.46%，在指数股票型基金中排名336/2938（前11.44%） [3] - 成立以来最高单月回报30.38%，最长连涨3个月，连涨涨幅43.97%，上涨月份平均收益率6.80% [3] 指数构成 - 跟踪中证人工智能产业指数，选取50只最具代表性上市公司证券 [3] - 前十大权重股合计占比52.07%，包括中际旭创(8.20%)、新易盛(7.36%)、科大讯飞(6.63%)等 [4][6] 政策支持 - 上海市发放6亿元算力券，降低智能算力使用成本，支持大模型研发和应用 [7] - 国盛证券认为本轮AI浪潮展示中国具备全球竞争实力，将引发全球投资者对中国科技企业重新评估 [7] 产品信息 - 人工智能ETF(515980)场外联接包括华富人工智能ETF联接A(008020)和联接C(008021) [7]

金山办公AI战略升级 - 公司发布WPS灵犀AI助理，开启WPS AI 3.0版本，推动AI办公向Agentic Software演进，通过自然语言和多轮对话实现文档创作、演示文稿生成及语音助手功能 [2] - WPS AI 3.0的核心是重构用户、AI与软件的交互关系，通过场景化双向改造（软件为AI设计专有能力+AI深度理解软件）输出实用内容，而非单纯API调用 [3] - 公司摆脱对微软格式的复刻惯性，转向用户需求驱动的创新阶段，实现AI与办公软件的原子化重组 [3] 产品迭代路径与用户洞察 - 2023年推出WPS AI 1.0聚焦AIGC、Copilot和Insight三大方向，2024年升级至2.0版本构建企业场景的"企业大脑" [3] - 基于超1亿日活数据发现早期AI功能与用户需求错配，转而强调实用性，与市场竞品（如Microsoft Copilot）形成差异化路径 [4] - 当前产品形态支持左侧Office套件与右侧灵犀同屏交互，用户通过自然语言指令直接修改文档，无需跳转应用 [4] 核心功能创新 - AI PPT支持多轮对话修改大纲、模板、配色等细节，实现"边聊边改"，解决传统一键生成导致的逻辑失真问题 [5][6] - 灵犀语音助手赋能移动办公，用户可通过语音交互快速提取文档关键信息（如财务报告分析） [6] - WPS知识库将云文档升级为可检索的私域知识库，支持基于碎片化知识生成方案、汇报等内容 [6] 财务表现与生态规模 - 2025年Q1公司营收13.01亿元（同比+6.22%），其中WPS个人业务收入8.57亿元（同比+10.86%），占总营收66% [6] - 全球月度活跃设备数达6.47亿，庞大用户生态为AI功能落地提供试验基础 [6][7] 行业影响与竞争格局 - WPS AI 3.0通过自然对话、"边聊边改"和知识库调用重构人机协作范式，显著降低智能办公门槛 [7] - 超6亿活跃设备构成的生态优势，推动"中国式Agent"创新进入大规模落地阶段，可能重塑办公软件市场竞争格局 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：软件行业 - **公司**：Kingsoft Office、Empyrean、Glodon、Thundersoft、Yonyou、Kingdee、iFlytek、ZWSOFT、Sangfor 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **营收与利润**：预计2025年二季度九家软件公司营收增长较一季度有所恢复，部分领域（如建筑）IT支出仍面临短期逆风；二季度利润仍较弱，下半年有望因运营效率提升和人员优化实现更好的利润增长[1] - **关注问题**：AI产品升级与货币化、客户IT支出和项目展望、人员计划、新业务机会[1] - **投资偏好**：偏好早期实现AI货币化、经常性收入贡献高、现金流健康的优质公司，推荐买入金山办公、金蝶国际、华大九天[1] 各公司情况 1. **Kingsoft Office** - **核心观点**：二季度增长逐步恢复，维持买入评级；下调2025 - 2027年盈利预测，目标价降至440元 - **论据**：展示WPS AI 3.0升级功能，预计二季度营收同比增长10%至13亿元，得益于付费率提升；2025年专注AI功能升级和拓展用户群，推出ToB版本；因近期客户IT支出低迷下调ToB解决方案收入预期，研发支出增加[7][16] 2. **Empyrean** - **核心观点**：二季度营收增长恢复，维持买入评级；下调2025 - 2027年盈利预测，目标价降至157元 - **论据**：预计二季度营收同比增长27%，受益于数字/内存EDA业务扩张、低基数效应和客户对本地EDA工具验证兴趣增加；持续招聘新人才，二季度运营费用率维持高位；终止收购Xpeedic，继续采用内部研发和收购策略；因模拟EDA工具收入下降和数字设计EDA及代工EDA工具研发支出增加下调盈利预测[8][20] 3. **Glodon** - **核心观点**：二季度增长疲软，维持中性评级；下调2025 - 2028年盈利预测，目标价降至14.3元 - **论据**：建筑客户IT支出挑战大，核心产品增长受限，预计二季度营收同比增长2%；净利润率因产品组合升级和员工生产率提高而改善；员工数量减少，资源向优质业务转移；因新建筑项目低于预期和客户软件支出低迷下调建筑成本工具收入预期，增加新AI产品支出[10][26] 4. **Thundersoft** - **核心观点**：二季度物联网软件营收增长突出，给予卖出评级；下调2025 - 2027年盈利预测，目标价降至46元 - **论据**：预计二季度营收同比增长20%，受益于物联网业务在智能边缘设备的增长和AI智能座舱及智能手机功能需求增加；与物联网模块供应商相比有优势，但物联网业务占比高影响盈利能力；因汽车软件收入下降和产品组合向低利润率物联网软件转变下调盈利预测[13][30] 5. **Yonyou** - **核心观点**：二季度营收指引符合预期，维持中性评级；上调2026 - 2027年盈利预测，目标价升至16.16元 - **论据**：二季度净亏损收窄，营收同比恢复增长；预计金蝶国际上半年营收同比增长13%，得益于大型企业客户支出增加和员工生产率提高；因大型和中型企业云客户Gen - AI支出增加上调盈利预测[14][35] 6. **Kingdee** - **核心观点**：上半年营收增长，维持买入评级；上调2026 - 2027年盈利预测，目标价升至18.87港元 - **论据**：预计上半年营收同比增长13%至32亿元，得益于大型企业客户支出增加和员工生产率提高；因大型企业云业务收入增加和运营效率提高上调盈利预测；采用两阶段DCF和P/S估值方法，更新目标P/S比率，上调自由现金流假设[14][38] 7. **iFlytek** - **核心观点**：发布新一代AI推理模型，维持中性评级；目标价54元 - **论据**：发布升级的AI推理模型Spark X1，升级行业AI模型和AI代理；二季度营收中点预计同比增长11%，净亏损因AI模型和应用开发支出增加；看好公司优化算法和提供低成本解决方案的能力，但大规模货币化仍需时间[15] 8. **Sangfor** - **核心观点**：给予卖出评级，目标价69.3元 - **论据**：基于2026年P/E估值，目标P/E倍数39倍，根据同行交易P/E和净利润同比增长相关性确定[43] 9. **ZWSOFT** - **核心观点**：给予卖出评级，目标价48.14元 - **论据**：基于2026年目标P/E估值，P/E倍数32.5倍，根据同行PEG和运营利润率确定[45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值方法和风险**：各公司采用不同估值方法，如P/E、P/S、DCF等，并列出了相应的价格目标风险，包括客户需求、竞争、技术发展、宏观环境等因素[19][23][29][34][37][43][45][46][47][48][51][52][53][55] - **研究相关说明**：介绍了GS Factor Profile、M&A Rank、Quantum等研究工具和概念，以及评级、目标价格、覆盖范围等相关定义和政策[59][61][62][74] - **全球产品和分发实体**：高盛全球投资研究在全球范围内为客户生产和分发研究产品，不同地区有不同的分发实体和相关规定[78] - **一般披露**：研究报告的适用范围、信息来源、利益冲突、交易风险等相关披露[81]

人工智能大会概况 - 2025世界人工智能大会以"智能时代，同球共济"为主题，吸引全球800余家科技企业参与，发布百余款"全球首发"或"中国首秀"产品 [5] - 金山办公、中控技术等20余家科创板公司创历史最大规模参展，覆盖算力基座、AI智能体、具身智能等前沿领域 [5] - 科创板已汇聚超40家人工智能产业链核心企业，其中算法与场景应用类企业占多数 [9] 企业创新成果展示 金山办公 - 推出原生办公智能体"WPS灵犀"，支持自然语言多轮对话实现自动生成演示文稿等功能，获评大会"镇馆之宝" [5][6] 中控技术 - 展出工业时间序列大模型TPT，已应用于万华化学等企业实现流程优化 [9] - 推出Plantbot机器人解决方案，在镇海炼化等企业完成高危场景人工替代 [5][9] 寒武纪与阶跃星辰 - 合作推进新一代基础大模型Step 3，提升国产算力与大模型适配性 [5] 禾川科技 - 展示高精度关节驱动产品四大系列，覆盖灵巧手、大推力控制等机器人核心动力需求 [8] 合合信息 - 通过AI技术实现古地图《坤舆万国全图》的移动端高清复刻与交互功能 [6] 算力基座领域进展 - 寒武纪、海光信息作为国内GPU/CPU标杆企业参展 [6] - 摩尔线程展示国产全功能GPU加速计算平台及夸娥智算集群方案 [7] - 沐曦科技首发训推一体GPU曦云C600，采用HBM3e显存使容量提升125%至144GB [7] 具身智能发展 - 大会展出150台人形机器人，规模同比大幅提升 [8] - 智元机器人联合德马科技首次展示数据驱动机器人在真实物流环境中的作业能力 [8] 政策支持 - 科创板"1+6"改革将第五套标准适用范围扩展至人工智能等领域，为AI企业上市提供政策支撑 [10]

产品功能升级 - WPS AI 3 0版本推出AI PPT生成功能 支持边聊边改 包括润色演讲稿 自动分页 加入特定指令修改内容 一键生成模板并自主排版 [2] - AI PPT能根据用户指令动态调整内容 例如将"谢谢"替换为更具深度的语句 体现智能化交互能力 [2] - WPS灵犀实现与Office套件深度协同 形成左侧Office工具 右侧AI助手的同屏交互形态 目前提供网页端beta版本 [5] 技术突破与行业趋势 - 公司提出AI办公向Agentic Software演进 通过用户 AI 软件三方多轮交互输出实用内容 解决当前AI能力隐藏及单次生成内容不实用的问题 [3][5] - 行业关注办公领域智能体产品实用性 公司探索AI与软件双向改造 教会AI深度理解软件功能以提升输出质量 [3][5] 应用场景扩展 - WPS灵犀覆盖多场景任务 包括装修合同生成与优化 自动补充结构化信息 提示合同风险 并以表格形式呈现项目细节 [5] - 新增语音助手支持移动端AI对话与文档处理 同步推出WPS知识库功能 支持云文档升级为可检索 可应用的私域知识库 [5] 用户规模与市场影响 - WPS Office全球月度活跃设备数达6 47亿 WPS灵犀发布即交付 有望成为办公智能体最大规模应用案例 [6] - 产品降低用户使用门槛 无需精通办公软件或复杂指令即可完成文档创作 资料总结 图片生成等任务 [6]

2025世界人工智能大会概况 - 大会以"智能时代，同球共济"为主题，吸引全球800余家科技企业参与，发布百余款"全球首发"或"中国首秀"新品 [1] - 20余家科创板公司参展创历史新高，覆盖算力基座、AI智能体、具身智能等前沿领域 [1] AI应用落地进展 - 科创板已汇聚超40家人工智能产业链企业，算法与场景应用类企业占多数，行业趋势从基础大模型投资转向寻找实际落地场景 [2] - 金山办公发布WPS AI 3.0"WPS灵犀"智能体，推动AI从工具向助理转型，获评"镇馆之宝" [2] - 合合信息推出"大尺寸扫描"和"视频扫描"功能，实现3.85米古地图《坤舆万国全图》一键手机复刻，解决文保数字化痛点 [2] 具身智能发展突破 - 具身智能展区规模显著扩大，超150台人形机器人亮相，应用场景覆盖物流、康养、餐饮等领域 [3] - 智元机器人联合德马科技首次展示数据驱动具身智能机器人在真实物流环境作业能力 [3] - 禾川科技展出四大系列高精度关节驱动产品，满足人形机器人不同场景动力需求 [3] 算力基础设施升级 - 摩尔线程展示国产GPU全栈解决方案，覆盖图形渲染、大模型训练、具身智能等场景 [4] - 沐曦科技发布训推一体GPU曦云C600，显存容量从64GB提升至144GB，采用HBM3e先进内存技术 [4] 政策与产业生态 - 科创板"1+6"改革将第五套标准扩展至人工智能领域，匹配行业投入大、周期长特点，加速核心技术突破 [4][5] - 科创板或成中国AI产业集群主阵地，推动全球AI产业"智"生产力发展 [5]