半日ETF市场交易活跃度概况 - 今日上午，科创芯片ETF（588200）、有色金属ETF（512400）及电网设备ETF（159326）交投活跃，半日成交金额均在10亿元（人民币）以上，分别为18.47亿元、13.55亿元和12.80亿元 [1][2] - 跨境ETF中，恒生科技ETF（513130）半日成交金额为34.51亿元，交易金额较前期略有减少 [1] 行业与主题ETF半日交易表现 - 半导体/芯片板块ETF普遍下跌但成交活跃，科创芯片ETF（588200）跌1.25%，成交18.47亿元；半导体设备ETF（159516）跌2.77%，成交10.06亿元；科创半导体ETF（588170）跌2.73%，成交9.51亿元；半导体ETF（512480）跌1.53%，成交8.25亿元；芯片ETF（159995）跌1.87%，成交5.44亿元 [2][3] - 有色金属相关ETF表现强势，有色金属ETF（512400）涨1.5%，成交13.55亿元；稀土ETF嘉实（516150）涨2.57%，成交5.13亿元；稀有金属ETF（562800）涨2.52%，成交4.58亿元；工业有色ETF万家（560860）涨1.66%，成交4.22亿元 [2][3] - 电网设备ETF（159326）下跌1.67%，成交12.80亿元 [2] - 其他活跃主题ETF包括：卫星ETF（159206）涨0.81%，成交8.83亿元；通信ETF（515880）跌2.52%，成交8.82亿元；化工ETF（159870）跌0.21%，成交7.36亿元；游戏ETF（159869）涨0.86%，成交7.28亿元；软件ETF（159852）涨2.33%，成交5.97亿元 [2][3] - 机器人主题ETF成交活跃但涨跌互现，机器人ETF（562500）微跌0.18%，成交5.60亿元；机器人ETF易方达（159530）跌0.95%，成交4.36亿元 [3] - 证券ETF（512880）微跌0.34%，成交6.27亿元；光伏ETF（515790）涨0.63%，成交4.00亿元；创业板人工智能ETF华宝（159363）跌0.78%，成交3.94亿元 [2][3] 跨境ETF半日交易表现 - 恒生科技主题ETF交投极为活跃，恒生科技ETF（513130）平盘，成交34.51亿元；恒生科技指数ETF（513180）涨0.15%，成交27.49亿元；恒生科技ETF大成（159740）涨0.15%，成交11.13亿元；恒生科技ETF易方达（513010）涨0.29%，成交8.18亿元 [4] - 港股金融与医药主题ETF成交额居前，香港证券ETF易方达（513090）跌1.06%，成交21.58亿元；港股创新药ETF（513120）跌0.73%，成交20.13亿元；港股通创新药ETF（159570）跌1.28%，成交9.53亿元 [4] - 其他活跃跨境ETF包括：恒生互联网ETF（513330）涨0.64%，成交19.56亿元；中概互联网ETF易方达（513050）涨0.84%，成交17.79亿元；港股通互联网ETF（159792）涨0.52%，成交17.52亿元 [4] 稀土产业投资逻辑与ETF表现 - 稀土ETF（159713）今日上午上涨2.7%，半日成交1.73亿元，份额为8.87亿份 [6] - 稀土ETF嘉实（516150）规模较大，份额为45.87亿份，半日成交5.13亿元 [6] - 稀土作为新能源与高端制造关键战略资源，行业出现显著供需错配，全球稀土分离冶炼产能高度集中于中国，国内全环节配额收紧使供给刚性凸显 [6] - 下游需求扩张带动钕铁硼用量提升，助推镨钕氧化物价格上行，此轮政策驱动型涨价支撑坚实 [6] - 中证稀土产业指数涵盖稀土全产业链（开采、加工、贸易、应用）上市公司，指数呈现高集中度特点，权重股多为在稀土上下游深度渗透的公司 [7] 中证稀土产业指数权重构成 - 指数权重高度集中，前十大成分股权重合计超过60% [8] - 北方稀土（600111）为第一大权重股，属于原材料-有色金属行业，权重达14.90% [8] - 其他主要权重股包括：金风科技（002202，权重7.08%）、厦门钨业（600549，权重6.81%）、中国稀土（000831，权重5.22%）、盛和资源（600392，权重5.14%）、格林美（002340，权重5.05%）、包钢股份（600010，权重4.82%）、中国铝业（601600，权重4.73%）、领益智造（002600，权重4.08%）、卧龙电驱（600580，权重4.03%） [8]

市场整体表现 - 2月26日A股市场探底回升，沪深京三市成交额达2.56万亿元，较前一日放量756亿元 [1] - 英伟达超预期财报带动算力板块集体爆发，CPO、PCB等方向走强，创业板人工智能ETF(159363)与科创人工智能ETF(589520)场内价格均上涨1.77% [1] - 超293亿元主力资金涌入电子板块，电子ETF(515260)场内价格上涨2.15% [1] 军工行业 - 军工板块强势续涨，军工ETF(512810)收涨1.93%，实现日线五连阳，盘中最高上涨2.27% [2][4] - 商业航天、大飞机、低空经济等新质生产力方向的多则消息点燃市场热情 [2][6] - 商业航天领域，朱雀三号火箭计划2025年Q2再次回收试验，力箭二号火箭计划3月下旬首飞 [6] - 大飞机产能提速，中国商飞规划C919在5年内年产能达150架，年产值有望达1000亿元 [6] - 成份股表现活跃，华丰科技涨14.66%，钢研高纳涨13.23%，鸿远电子、应流股份、抚顺特钢涨停 [4] - 机构观点认为应聚焦商业航天/空、两机、军贸和装备智能化机会，并关注大飞机瓶颈环节提速及军贸份额提升 [6] 人工智能与算力 - 英伟达2026财年Q4营收达681亿美元，同比增长73%，数据中心营收623亿美元，同比增长75%，大幅超出市场预期 [14] - 英伟达财报验证AI算力需求的指数级增长，粉碎市场对AI泡沫的担忧，带动算力产业链反弹 [1][7][8] - 科创人工智能ETF(589520)场内价格最高上涨2.36%，收涨1.77%，此前3个交易日连续吸金5113万元 [7][8] - 国产AI产业链投资价值凸显，不仅在于全球产业链共振，更在于国产算力自立自强和AI应用商业化落地带来的“阿尔法”机遇 [10] - 全球大模型token调用量前三均为国产模型，反映出AI推理需求的指数级扩容，国产算力凭借成本与生态优势有望在基础设施层占据主导 [10] - AI发展进入关键加速期，技术趋势从通用聊天工具转向垂直生产力工具与真实Agent落地，2026年被视为AI走向价值落地和商业化的关键年 [10] 半导体芯片行业 - 算力芯片午后猛拉，科创芯片ETF(589190)场内价格一度涨超2%，收涨1.44% [13] - 国产算力芯片龙头海光信息预计2026年Q1归母净利润为8.6亿至9.6亿元，同比增长62.95%至81.89% [1][15] - 海光信息2025年营收143.76亿元，同比增长56.91%；归母净利润25.42亿元，同比增长31.66% [15] - 成份股中，寒武纪-U一度涨近10%，收涨7.96%，成交额160.35亿元；拓荆科技、芯源微涨超4% [13] - 机构观点认为AI硬件投资方兴未艾，国产半导体有望加快发展，AI推理需求拉动算力硬件供需失衡，国产算力硬件有望持续突破技术瓶颈 [15] - 上证科创板芯片指数基日以来年化收益率达17.93%，优于同类指数，风险收益比较好 [16][17] 其他行业与主题 - 美国将磷系农资列入战略资源，化工ETF(516020)收红 [2] - 津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令，可能加剧中国碳酸锂短期供应紧缺，推升锂价 [2] - 现货黄金盘中重返5200美元/盎司，可关注有色ETF(159876)后市表现 [2] - 东吴证券建议关注AI与泛AI领域、商业航天等“十五五”新兴产业、顺周期行业以及储能、战略资源品等四个配置方向 [3]

行业发展趋势与转型 - 2025年是公募基金行业迈向高质量发展的元年，行业回归本源，朝着更注重投资者真实回报的发展路径扎实转型[3] - 行业围绕“投资者获得感”构建良性循环，并进一步聚焦技术进步与产业升级，反映了市场配置与国家现代化产业体系建设的同向合力[3] - 行业转型的具体举措包括积极逆周期布局、建立长周期考核机制、强化业绩基准刚性约束以及推行新型浮动费率[3] 公司战略与投研体系 - 公司持续夯实“平台型、一体化、多策略”投研体系，升级与扩容投资能力，并完善长期考核机制[3] - 公司着力推动研究、产品、投资、销售与服务的深度融合，以构建一个始终以客户利益为出发点的价值闭环[4] - 公司主动优化产品管理，审慎调整个别产品定位，并积极推动数据化赋能以强化平台化作战能力[3] 研究业务 - 研究是价值闭环的源点，价值发现源于深植产业的基本面研究[4] - 2025年，公司投研团队完成超过1600次深入调研，以持续迭代认知、夯实体系[4] - 研究的目标是前瞻性地定义由技术进步与需求变革驱动的产业长期增长“新贝塔”[4] 产品业务 - 产品是深度研究转化为投资工具的关键桥梁，也是服务投资者财富管理需求的直接载体[4] - 产品聚焦两大支柱：一是打造产业机遇与客户需求双轮驱动的综合解决方案；二是贯彻全生命周期品质管理[4] - 公司构建了覆盖被动、主动及增强的一体化产品矩阵，形成在关键产业投资的纵深图谱[4] 投资业务 - 投资是将研究认知、产品创设转化为可持续回报的关键实践[5] - 投资体系以业绩基准作为刚性锚点，在不同资产领域各有侧重：被动投资领域前瞻定义产业“贝塔”并工具化；主动权益领域持续挖掘超额收益；固定收益领域锻造稳健“压舱石”；多资产配置领域以“胜率思维”塑造解决方案[5] 市场服务 - 市场服务是连接专业价值与投资者信任的深度桥梁[5] - 公司构建了贯穿产品全周期的深度陪伴体系，助力投资者树立长期投资理念与获得感[5] - 公司以数字化作为提升服务精准度与温度的引擎，为投资者提供更便捷、更个性化的一站式服务体验[5] 公司业绩与产品表现 - 2025年，公司旗下公募产品创造回报1164亿元，位于行业前列[6] - 2025年全年分红超过220次，产品类型涵盖ETF、主动股票、固收、REITs等各个类型[6] - 公司主被动产品线更加完善，其中科创芯片ETF、软件ETF、稀土ETF等20余个ETF产品在跟踪同标的产品中保持领先[6] 未来展望与定位 - 2026年是“十五五”开局之年，中国经济社会迈向高质量发展的步伐更加坚定[6] - 公司坚信资本市场作为资源配置核心枢纽的功能将进一步凸显，在提升投资者获得感、服务实体经济方面的关键作用也将更充分展现[6] - 公司将锚定国家现代化建设的宏伟蓝图与建设金融强国的战略目标，坚定不移走好中国特色金融发展之路，并积极融入国家发展大局，服务实体经济升级，助力科技自立自强[6][7]

A股蛇年行情回顾与市场表现 - 蛇年A股主要指数全线收涨，上证指数累计上涨25.58%，深证成指上涨38.84%，创业板指以58.73%的涨幅领跑 [1] - 市场交易活跃度显著提升，日均成交额跃升至1.89万亿元，较龙年大幅增长近七成，成交额超2万亿元的交易日占比达35% [1] - 个股层面表现强劲，全年近4700只个股收涨，其中779只股价翻倍，涨幅超200%的个股逾百只 [1] 春节前最后一个交易日盘面 - 2月13日，A股三大指数均跌超1%，沪指失守4100点，沪深京三市成交额不足2万亿元，较昨日缩量1619亿元 [1] - 半导体板块逆市走强，港股信息技术ETF(159131)场内价格涨近1%，科创芯片ETF(589190)和科创人工智能ETF(589520)盘中轮番冲高涨超1%，最终双双收涨 [1] - 商业航天板块活跃，军工ETF(512810)和通用航空ETF(159231)场内价格分别上涨0.47%和0.43% [2] 机构对节后市场观点 - 中原证券认为，受益于政策催化提速、资金面边际改善及前期风险释放，节后市场预期乐观，建议均衡配置，坚守AI等科技成长主线，同时关注消费板块 [3] - 华泰证券表示，风险偏好回落引发的市场调整或已临近尾声，结合2月A股历史较优的日历效应，建议逐步提升组合进攻性，聚焦业绩改善明确、估值性价比突出的领域 [3] 半导体/芯片行业动态与投资逻辑 - 2025年全球半导体销售额创历史新纪录，达7917亿美元，同比增长25.6%，其中中国半导体销售额首次突破2000亿美元，同比增速超15% [6] - AI算力需求、存储芯片周期上行及先进封装技术渗透共同推动半导体需求，2026年半导体市场规模有望持续增长 [6] - 深圳市出台政策，以AI芯片为突破口做强半导体产业 [5] - 东海证券指出，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期，自主可控力度加大，建议逢低布局 [6] 科创芯片ETF(589190)相关情况 - 该ETF跟踪上证科创板芯片指数，囊括50只半导体全产业链硬科技标的，在集成电路、半导体设备等核心领域权重占比超90% [6] - 截至2025年末，上证科创板芯片指数基日以来年化收益率达17.93%，优于同类指数，且最大回撤更小，风险收益比更好 [8] - 2月13日，该ETF早盘一度涨逾1%，最终收涨0.21%，其成份股中盛科通信-U、富创精密涨超11% [4] 人工智能(AI)行业动态 - 春节前国产大模型密集上新，智谱GLM-5、DeepSeekV4、阿里巴巴Qwen3.5等有望推出 [11] - 政策层面，国资委成立央企“AI+”具身智能产业共同体，牵头11个重点行业可信数据空间建设，目标打造超1000个应用场景和10万余个行业智能体应用 [11] - 国联民生证券从四个维度验证行业高景气：科技巨头资本开支增长、AI向执行者转型、算力基础设施供需紧张推动上游通胀、AI进入应用落地与产业链景气共振阶段 [11] 科创人工智能ETF(589520)相关情况 - 该ETF重点布局国产AI产业链，半导体行业权重占比近一半，软件行业权重占比超三成 [11] - 2月13日，该ETF早盘涨幅上探1.72%，最终逆市收涨0.14%，全天成交额6043万元，成份股星环科技领涨超9%，芯原股份涨超2%并再创历史新高 [9] 食品饮料行业动态 - 飞天茅台批价大幅上涨32元/瓶，达1790元/瓶，逼近1800元关口，创近一个月新高 [14] - 伴随春节旺季，茅台动销明显加速，需观察需求能否外溢至其他高端白酒 [15] - 扩大内需是2026年经济增长重要抓手，食品饮料板块作为内需重要环节，伴随政策预期转暖，有望走出底部 [15] 食品饮料板块估值与配置 - 截至2月12日，食品饮料ETF华宝(515710)标的指数市盈率为20.32倍，位于近10年来8.02%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [16] - 爱建证券指出，白酒行业处于估值低位，悲观预期充分，控量稳价推动批价回升，头部酒企提高分红比例，具备配置吸引力 [17] - 食品饮料ETF华宝(515710)约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [17]

市场表现 - 沪深两市全天震荡调整，成交额为2.58万亿元，沪指、深成指、创业板指分别下跌2.48%、2.69%和2.46% [1] - 半导体板块大幅下跌，多只相关ETF跌幅超过5%，其中集成电路ETF(159546)下跌5.63%，科创芯片ETF国泰(589100)下跌5.24%，半导体设备ETF(159516)下跌5.11%，芯片ETF(512760)下跌5.07% [1][2] 下跌因素分析 - 外部情绪映射：受美联储人事提名及政策预期影响，上周五美股半导体板块回调，拉姆研究、美光科技等个股跌幅较大，情绪传导至A股 [3] - 内部市场环境：周期板块大幅回调导致大盘表现萎靡，成交量缩减，市场情绪与资金面受挫 [3] - 板块自身因素：半导体板块在1月上半月累积较多涨幅，且为机构重仓板块，在市场整体疲软背景下承受较大压力 [3] 行业基本面与景气度 - 半导体设备需求旺盛：ASML 2025年第四季度新增订单金额达132亿欧元，其中EUV光刻机订单74亿欧元创历史新高，截至2025年底未交付订单金额为388亿欧元，订单能见度已至2027年 [4] - 存储行业高度景气：SK海力士25Q4营收32.83万亿韩元，同比增长66%，环比增长34%，净利润15.25万亿韩元，同比增长90%，环比增长21%，闪迪25Q4营收30.25亿美元，同比增长61%，环比增长31%，净利润8.03亿美元，同比增长672%，环比增长617% [4] - 存储扩产动力强劲，为半导体设备行业贡献重要增量 [4] 后市展望与投资机会 - 半导体设备板块性价比凸显：经历近期回调后，布局价值提升，行业有“存储扩产”与“先进制程国产替代”两大成长逻辑支撑 [5] - 国产算力叙事提供中期成长动力：市场对H200冲击国产GPU的担忧已基本落地，国产GPU厂商有望逐步扩大出货量并进入业绩高增轨道 [5] - 可关注产品：半导体设备ETF(159516)与科创芯片ETF(589100)等 [5]

量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，报告主要对ETF市场进行数据统计和描述性分析，并未涉及具体的量化预测模型（如多因子选股模型、风险模型等）或用于预测收益的量化因子的构建。报告的核心是呈现ETF市场的各类表现、规模、估值和资金流数据。 量化因子与构建方式 报告中没有构建用于预测未来收益的量化因子。但报告在分析ETF市场时，计算和使用了多个**统计指标**来描述市场状态。这些指标可以视为市场状态的描述性因子，其构建思路和过程如下： 1. **因子名称**：ETF周度收益率[1][12] * **因子构建思路**：计算各类别ETF在指定周期内的价格变动幅度，以衡量其短期业绩表现[12]。 * **因子具体构建过程**：使用ETF的单位复权净值进行计算。对于上周（2026年01月26日至2026年01月30日），计算每只股票型ETF的周度收益率，然后统计特定类别（如宽基、板块、主题）内所有ETF收益率的中位数作为该类别的代表值[12]。公式为： $$R_{i, week} = \frac{NAV_{i, end} - NAV_{i, start}}{NAV_{i, start}}$$ 其中，\(R_{i, week}\) 代表第i只ETF的周收益率，\(NAV\) 代表单位复权净值。 2. **因子名称**：ETF净申赎规模[2][27] * **因子构建思路**：通过ETF份额的变动来估算资金的流入流出情况，反映投资者对某类ETF的申购和赎回意愿[27]。 * **因子具体构建过程**：使用ETF上市后当日的份额变动乘以收盘价来近似计算每日的净申赎规模。为了规避份额折算/拆分的影响，份额折算/拆分当日的份额变动设为0。同时，为了排除分红对基金规模的影响，在计算规模变动时剔除了分红导致的基金规模变动[27]。公式为： $$NetFlow_{t} = (Shares_{t} - Shares_{t-1}) \times Price_{t}$$ 其中，\(NetFlow_{t}\) 为第t日的净申赎资金流（正值表示净申购，负值表示净赎回），\(Shares\) 为ETF份额，\(Price\) 为收盘价。报告中对上周数据进行了加总统计[2][27]。 3. **因子名称**：ETF基准指数估值历史分位数[3][33] * **因子构建思路**：通过计算当前估值在历史序列中的位置，来判断各类别ETF估值所处的相对水平（高或低）[33]。 * **因子具体构建过程**：首先，获取每日各类别内所有ETF基准指数的市盈率（PE）或市净率（PB）。然后，计算该类指数估值的中位数作为该类ETF的当日估值代表值。接着，将该中位数与过去5年的历史数据进行比较，计算其历史分位数[33]。例如，对于市盈率分位数： $$PE\_Percentile_{category, t} = \frac{rank(PE\_median_{category, t})}{N}$$ 其中，\(rank\) 表示当前市盈率中位数在历史N个数据（过去5年）中的升序排名，N为历史数据总数。 4. **因子名称**：ETF融资融券活跃度指标[4][47][48] * **因子构建思路**：通过融资买入额和融券卖出量来观察市场对特定ETF的杠杆做多和做空活跃程度[47][48]。 * **因子具体构建过程**：统计指定周期（如上周一至周四）内，股票型ETF的日均融资买入额和日均融券卖出量。对单只ETF，其日均融资买入额为周期内每日融资买入额的平均值；日均融券卖出量为周期内每日融券卖出量的平均值[47][48]。报告列出了这些指标最高的前10只ETF。 模型的回测效果 报告未涉及量化模型，因此无模型回测效果。 因子的回测效果 报告中的描述性因子主要用于展示市场现状，并未提供其在历史样本外的预测能力测试结果（如IC、IR、多空收益等）。报告仅提供了这些因子在**最新一期**（2026年01月26日至01月30日）的具体取值，如下所示： 1. **ETF周度收益率因子**，股票型ETF周度收益率中位数：-1.20%[1][12] * 上证50ETF涨跌幅中位数：1.13%[1][12] * 沪深300ETF涨跌幅中位数：0.09%[12] * 大金融ETF涨跌幅中位数：0.06%[1][16] * 酒ETF涨跌幅中位数：2.39%[1][16] * 商品型ETF涨跌幅中位数：4.56%[12] * 债券型ETF涨跌幅中位数：0.04%[12] * 跨境型ETF涨跌幅中位数：0.04%[12] * 货币型ETF涨跌幅中位数：0.02%[12] 2. **ETF净申赎规模因子**，上周股票型ETF净赎回：3247.33亿元[2][27] * 科创板ETF净赎回：9.35亿元[2][27] * 沪深300ETF净赎回：2446.13亿元[27] * 周期ETF净申购：386.15亿元[2][30] * 芯片ETF净申购：111.56亿元[2][30] 3. **ETF基准指数估值历史分位数因子**（截至上周五） * **市盈率分位数**： * 上证50ETF：83.33%[33] * 创业板类ETF：66.75%[33] * 科创板ETF：90.26%[35] * 大金融板块ETF：23.35%[39] * 消费板块ETF：24.01%[39] * 光伏主题ETF：99.34%[42] * **市净率分位数**： * 上证50ETF：63.94%[35] * 创业板类ETF：68.15%[35] * AI主题ETF：100.00%[42] * 新能车主题ETF：估值分位数明显降低（定性描述）[3][42] 4. **ETF融资融券活跃度指标**（上周一至周四日均值） * **日均融资买入额最高**：中证500ETF（8.97亿元）、沪深300ETF（8.46亿元）[47][48] * **日均融券卖出量最高**：中证1000ETF（18.36万手）、上证50ETF（5.75万手）[48][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为 -1.20%，宽基ETF中上证50ETF收益最高，板块ETF中大金融ETF收益最高，热点主题中酒ETF收益最高 [1][12][16] - 上周股票型ETF净赎回3247.33亿元，宽基ETF中科创板ETF净赎回最少，板块ETF中周期ETF净申购最多，主题ETF中芯片ETF净申购最多 [2][27][30] - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三，本周将有4只ETF发行 [5][52][54] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为 -1.20%，宽基ETF中上证50ETF涨跌幅中位数为1.13%收益最高，商品型、债券型、跨境型、货币型ETF涨跌幅中位数分别为4.56%、0.04%、0.04%、0.02% [1][12] - 分板块看，大金融、科技、消费、周期板块ETF涨跌幅中位数分别为0.06%、 -2.28%、 -2.57%、 -3.61% [16] - 按热点主题分类，酒、红利、AIETF涨跌幅中位数分别为2.39%、1.78%、0.80%表现相对强势，军工、新能车、机器人ETF涨跌幅中位数分别为 -8.82%、 -7.04%、 -5.65%表现相对弱势 [16] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型、债券型ETF规模分别为31726亿元、10544亿元、7255亿元，商品型、货币型ETF规模相对较小 [17] - 上周股票型ETF净赎回3247.33亿元，总体规模减少3609.35亿元；货币型ETF净申购1.68亿元，总体规模增加1.82亿元 [27] - 宽基ETF中，科创板ETF净赎回最少为9.35亿元，沪深300ETF净赎回最多为2446.13亿元 [27] - 按板块，上周周期ETF净申购最多为386.15亿元，大金融ETF净申购最少为20.62亿元 [30] - 按热点主题，上周芯片ETF净申购最多为111.56亿元，AIETF净赎回最多为25.26亿元 [30] ETF基准指数估值情况 - 宽基ETF中，创业板类、上证50ETF估值分位数相对较低 [44] - 按板块，大金融、消费ETF估值分位数相对温和，与前周相比，消费ETF估值分位数明显降低 [39][44] - 按细分主题，酒、新能车ETF估值分位数相对较低，与前周相比，新能车ETF估值分位数明显降低 [42][44] ETF融资融券情况 - 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的563.64亿元下降至550.44亿元，融券余量由前周的22.37亿份下降至22.11亿份 [4][45] - 日均融资买入额较高的为中证500ETF和沪深300ETF，日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和上证50ETF [47][50][51] ETF管理人 - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司已上市、非货币ETF总规模排名前三 [52] - 上周新成立10只ETF，本周将有易方达中证全指红利质量ETF等4只ETF发行 [54]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对整体市场的投资评级，但基于量化择时体系判断市场继续位于上行趋势 [2][5][7] 报告的核心观点 - 市场趋势指标进入边缘位置，核心观点是投资策略应从重仓位转向重结构 [1][2][5] - 量化择时体系显示市场仍处于上行趋势，但赚钱效应处于零值边缘，上行格局存在随时中止的可能，市场或将从上行趋势重回震荡格局 [2][5][8][12] - 在宽基ETF份额持续下滑和有色金属价格重挫的双重影响下，预计节前市场成交将逐步下滑，行业分化将加大 [2][5][8] 市场大势与择时分析 - 上周（截至报告发布时）市场表现：WIND全A指数全周下跌1.59% [2][7] - 市值维度表现：中证1000下跌2.55%，中证500下跌2.56%，沪深300微涨0.08%，上证50上涨1.13% [2][7] - 行业表现：石油石化上涨6.92%，通信行业涨幅靠前；国防军工下跌7.6%，表现较弱 [2][7] - 择时体系信号：WIND全A的20日均线收于6774点，120日均线收于6297点，两线距离为7.58%（原文亦提及6.77%），距离绝对值显著大于3%的阈值，市场继续处于上行趋势 [2][5][7][12] - 核心观测指标：市场趋势线位于6800点附近，赚钱效应处于零值边缘 [2][5][8][12] - 短期压力：宽基ETF资金持续流出，特别是沪深300ETF份额持续下降；周五有色金属出现史诗级暴跌，抑制短期风险偏好 [2][5][8] - 市场成交：近期市场每日成交金额近3万亿元 [2][7] 估值水平与仓位建议 - WIND全A指数估值：PE位于90分位点附近，属于较高水平；PB位于50分位点，属于中等水平 [2][9] - 仓位建议：根据仓位管理模型，当前以WIND全A为配置主体的绝对收益产品建议仓位为70% [2][5][9] 行业配置方向 - 中期困境反转预期模型：继续等待白酒与地产行业的反转信号 [2][6][8][12] - TWO BETA模型：继续推荐科技板块，关注商业航天（卫星产业ETF，代码159218）的反弹机会 [2][6][8][12] - 业绩趋势模型：重点关注算力相关产业链，具体关注科创芯片ETF（代码588200）、中韩半导体ETF（代码513310）、电网设备ETF（代码159326） [2][6][12][14] - 周期上游板块：业绩高景气的工业有色与化工等板块，需等待大幅缩量后的机会 [2][6][8]

量化模型总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场趋势择时模型**[2][5][7] * **模型构建思路**：通过计算WIND全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）之间的距离（百分比），来判断市场整体是处于上行趋势还是震荡格局[2][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算WIND全A指数的20日移动平均线（MA20）和120日移动平均线（MA120）。 2. 计算两条均线之间的距离（百分比差值），公式为： $$距离 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 3. 根据距离绝对值设定阈值进行判断：当距离绝对值大于3%时，市场处于上行趋势；否则可能处于震荡格局[2][7]。 2. **模型名称：仓位管理模型**[2][9] * **模型构建思路**：结合市场的估值水平（PE、PB分位数）和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位的配置建议[2][9]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算过程和权重分配规则，仅展示了其输出结果。模型会综合估值指标（如PE位于90分位点，PB位于50分位点）和趋势判断，给出具体的仓位建议比例[9]。 3. **模型名称：行业趋势配置模型**[2][6][8] * **模型构建思路**：这是一个复合模型，整合了多个子模型的信号，用于进行行业配置方向的判断[2][6]。 * **模型具体构建过程**：该模型本身未给出具体构建公式，但其包含以下三个子模型，并综合它们的输出进行推荐： * **中期困境反转预期模型**：用于识别如白酒、地产等具有困境反转潜力的行业，当前模型显示需继续等待反转信号[2][6][8]。 * **TWO BETA模型**：用于推荐科技板块等，当前模型继续推荐科技板块，并关注商业航天的反弹机会[2][6][8]。 * **业绩趋势模型**：用于提示业绩高景气的行业方向，当前模型提示重点关注算力相关产业链，以及周期上游中的工业有色与化工等板块（需等待缩量后的机会）[2][6][8]。 模型的回测效果 （注：本报告为周度观点报告，未提供上述模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值。） 量化因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子**[2][7] * **因子构建思路**：作为趋势的度量，反映短期价格相对于长期平均成本的偏离程度，用于判断市场趋势强度[2][7]。 * **因子具体构建过程**：与市场趋势择时模型的核心计算过程一致。计算WIND全A指数的20日线与120日线的百分比距离，公式为： $$均线距离因子值 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 其中，MA20代表20日移动平均价，MA120代表120日移动平均价[2][7]。 2. **因子名称：估值分位数因子（PE/PB）**[2][9][10][12] * **因子构建思路**：通过计算当前估值（PE或PB）在历史序列中所处的位置（分位数），来判断市场估值水平的高低[9][10][12]。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取WIND全A指数历史每日的PE（或PB）数据，时间范围至少覆盖2014年10月17日至当前[11][13]。 2. 计算当前PE（或PB）值在历史全部数据中的百分位排名（分位数）。 3. 根据分位数高低进行定性判断：例如，PE位于90分位点附近属于较高水平，PB位于50分位点属于中等水平[9]。 3. **因子名称：赚钱效应因子**[2][5][8] * **因子构建思路**：在上行趋势中，将“赚钱效应是否为正”作为核心观测指标，用于判断趋势的可持续性[2][5][8]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出该因子的明确定义和计算公式。从上下文推断，可能涉及市场指数价格与某一关键趋势线（报告中提及6800点）的相对位置，或与广泛上涨的股票数量比例相关，当因子值在零值边缘时，预示上行趋势可能中止[2][5][8]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供上述因子的IC值、IR、多空收益等历史测试结果的具体数值。）

市场整体表现 - 1月最后一个交易日（周五）市场出现剧烈波动，前期领涨的有色金属板块大幅下跌，带动主要指数跳水，上证指数盘中一度下跌2%，创下2026年以来最大单日跌幅，最终收跌0.96% [1] - 当日市场呈现结构性行情，CPO板块强势拉升，带动创业板指逆市上涨1.27% [1] - 从1月全月表现看，市场风格分化显著，成长风格指数表现强势，科创100、科创50、中证500指数分别上涨13.83%、12.29%和12.12% [1] - 蓝筹风格指数表现相对弱势，中证A50和上证50指数在1月仅分别微涨0.45%和1.17% [1] 主要指数月度涨跌幅 - 1月表现最佳的指数为科创100，涨幅为13.83% [3] - 科创50指数1月上涨12.29% [3] - 中证500指数1月上涨12.12% [3] - 科创综指1月上涨11.97% [3] - 万得微盘股指数1月上涨10.71% [3] - 中证1000指数1月上涨8.68% [3] - 中证2000指数1月上涨8.16% [3] - 恒生指数1月上涨6.85% [3] - 深证成指1月上涨5.03% [3] - 恒生中国企业指数1月上涨4.53% [3] - 中证A500指数1月上涨4.52% [3] - 创业板指1月上涨4.47% [3] - 中证REITs全收益指数1月上涨4.22% [3] - 上证指数1月上涨3.76% [3] - 创业板50指数1月上涨3.69% [3] - 恒生科技指数1月上涨3.67% [3] - 中证红利指数1月上涨3.56% [4] - 沪深300指数1月上涨1.65% [4] - 上证50指数1月上涨1.17% [4] - 中证A50指数1月上涨0.45% [4] 核心ETF表现 - 格隆汇2026年"全球视野，下注中国"十大核心ETF在1月整体录得6.51%的涨幅，跑赢沪深300指数（1.65%）4.86个百分点 [6] - 其中有色金属ETF表现最佳，1月累计上涨21.38% [6] - 科创芯片ETF在1月上涨18.06% [6] - 化工ETF在1月上涨11.41% [6] 有色金属行业分析 - 有色金属ETF在1月上涨21.38%，成为A股表现最佳的行业主题ETF [7] - 截至1月29日，该ETF合计净流入资金172.45亿元，居全ETF市场第一 [7] - 1月有色板块呈现全面爆发态势，贵金属创历史新高，伦敦金现一度突破5600美元/盎司，白银突破110美元/盎司 [7] - 工业金属接力上涨，伦铜突破13000美元/吨，沪铜站上10万元/吨 [7] - 行业上涨的核心逻辑之一是供给端硬约束，矿产从探矿到投产需5-8年，2020-2025年全球矿业资本开支不足，同时资源国风险加剧 [7] - 需求端受新老动能转换推动，AI算力革命预计使2026年AI相关铜需求增长40% [7] - 新能源车单车用铜量达80-100kg，是传统燃油车的4倍，全球渗透率突破30% [7] - 去美元化及地缘政治冲突加剧推升了避险需求，推动资金涌入黄金、白银 [8] - 宏观流动性宽松，市场预期美联储2026年全年降息3-4次，美元指数跌至四年低点，实际利率下行降低了有色金属持有成本 [8] - 央行购金潮持续，2025年全球央行净购金量达1200吨，同比增长15%，中国央行连续14个月增持 [8] - 有色金属ETF跟踪中证申万有色金属指数，覆盖工业金属、新能源金属和贵金属，形成均衡配置 [8] 化工行业分析 - 化工ETF在1月上涨11.41% [6] - 化工板块在1月表现亮眼，成为顺周期领域的核心主线 [10] - 行业上涨受到供给端反内卷深化、需求端新老动能切换、成本端支撑增强、宏观流动性宽松、政策红利释放及资金情绪高涨六重因素共振 [10] - 政策引导"反内卷"，《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》明确遏制盲目扩张 [10] - 供给端，全球化工产能出清加速，国内装置春季检修提前启动，乙烯、PX等核心装置开工率降至75%以下 [10] - 国盛证券指出，化工产品价格上涨具备动能，供给端因资本开支下行、环保限产及部分企业关停而竞争格局改善 [10] - 需求端制造业PMI数据已现改善信号，库存周期呈现上游温和库存与下游低库存结构，下游补库需求有望触发上游快速去库 [10] - 在反内卷政策导向下，龙头企业开始积极带领行业降低负荷率以挺价 [10]