证券代码：688190 证券简称：云路股份 公告编号：2025-059 青岛云路先进材料技术股份有限公司 关于 2025 年前三季度利润分配预案的公告 本公司及除李晓雨先生外的其他董事会全体成员保证公告内容不存在虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带责任。 重要内容提示： 一、利润分配方案内容 监事会认为：公司2025年前三季度利润分配预案符合有关法律、法规和《青 岛云路先进材料技术股份有限公司章程》的规定，充分考虑了公司经营状况、日 常生产经营需要以及公司可持续发展等因素，符合公司当前经营发展的实际情 况，履行了相应的决策程序。 因此，监事会通过了公司2025年前三季度利润分配预案。 如在本公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司总股本发生变 动的，公司拟维持分配总额不变，相应调整每股分配比例。如后续总股本发生变 化，将另行公告具体调整情况。 本次利润分配尚需提交股东大会审议。 每股分配比例：每10股派发现金红利5.00元。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体 日期将在权益分派实施公告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司 ...

数据中心能耗与功率趋势 - 2024年全球数据中心电力需求为415TWh，约占全球总用电量的1.5% [1][2] - 2022至2027年间，人工智能数据中心（AIDC）的IT能耗复合年增长率（CAGR）约为44.8% [1][2] - 英伟达机架功率接近指数级增长，每一代GPU的热设计功耗（TDP）通常提升20%，导致单台服务器功耗需求持续增加 [1][2] - 全球数据中心大功率密度机架占比逐渐提升 [1][2] 数据中心运营特征 - 数据中心呈现集中分布态势，在集中分布地区，其电力需求占比格外高，且超大型数据中心数量增速高 [2] - 电费是数据中心运营成本中最重要的部分，占总成本比重超过50% [2] SST供电架构技术优势 - 采用碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）等新型功率器件，SiC适用于高压、高频、高效率场景，GaN具有更高电子迁移率和开关速度，适用于高频场景 [3] - 高频变压器实现电气隔离与电压变换，是SST缩小体积的关键 [3] - 对比传统不间断电源（UPS），SST系统的全链路效率可明显提升 [3] - SST供电可避免多数中间步骤，从中压变压器到列头柜，其占地面积不足传统UPS的50%，且重量更轻 [3] - SST以DC800V输出，便于与分布式光伏、储能等源网荷储设备进行直流侧并网，避免部分转换调整环节，简单可靠并降低成本 [3] SST系统成本构成与供应链 - SST原型机材料成本主要集中在功率器件和高频变压器，采用IGBT的SST成本中，IGBT及其驱动器占比32%，高频变压器占比16% [3] - SiC产能分布以海外厂商为主，包括意法半导体、安森美和英飞凌等 [3] - 2024年GaN器件市场份额较高的公司包括英诺赛科和纳微半导体 [3] - 特变电工等变压器企业积极开展高频变压器开发 [3] SST市场空间展望 - 据IEA数据，2024年全球数据中心新增装机量约为14GW，预计2027年新增装机量达到32GW [4] - 随着SST渗透率逐步提升，预计2027年全球数据中心SST需求的价值量达到约115亿元 [4] 行业投资逻辑 - 数据中心是AI的核心基础设施，电力是重要保障，其能耗和功率问题正促使SST渗透率提升 [5] - 市场预期SST主要应用于电力系统或新能源场景升级替代，但随AI发展加速推进的数据中心建设被视为SST大规模商业化的核心推动力 [6] - 市场预期SST将稳步替代传统供电系统，但随着数据中心能耗迅速提升及光伏、储能等新能源利用增加，具有绿电直连优势的SST系统渗透率会快速提升 [6]

板块整体表现 - 11月20日金属新材料板块整体下跌0.06%，表现略强于上证指数（下跌0.4%）和深证成指（下跌0.76%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为合金投资，单日跌幅达6.67%[1] - 板块当日总成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中金力永磁成交额最高，达12.20亿元[1] 个股价格与成交 - 合金投资收盘价7.98元，跌幅6.67%，成交量70.15万手，成交额5.61亿元[1] - 中科磁业收盘价55.07元，跌幅3.44%，成交量3.92万手，成交额2.20亿元[1] - 博威合金收盘价21.18元，跌幅2.58%，成交量12.03万手，成交额2.58亿元[1] - 金力永磁收盘价34.50元，跌幅2.32%，成交量34.75万手，成交额12.20亿元[1] - 安泰科技收盘价18.00元，跌幅2.01%，成交量37.87万手，成交额6.87亿元[1] 板块资金流向 - 金属新材料板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.51亿元[1] - 游资资金呈现净流入状态，净流入金额为7508.64万元[1] - 散户资金同样呈现净流入，净流入金额为7599.37万元[1] 个股资金流向详情 - 深圳新星主力资金净流入1.05亿元，主力净占比10.00%，但游资和散户资金均为净流出[2] - 图南股份主力资金净流入4185.67万元，主力净占比16.41%[2] - 博威合金主力资金净流入388.30万元，游资资金净流入1674.15万元[2] - 斯瑞新材主力资金净流入282.09万元，游资资金净流入1404.65万元[2]

固态变压器行业概述 - 固态变压器是一种基于电力电子变换和高频电磁感应原理的新型电能转换设备，能实现电压变换、电气隔离及电能质量控制等功能 [1][2] - 与传统变压器相比，固态变压器体积重量显著减小，是一个高度可控的智能电力枢纽，能集成无功补偿、谐波治理、交直流变换等多种功能 [3] - 依据电能转换形式可分为交流固态变压器、直流固态变压器和交直流混合固态变压器三类，共同推动能源系统向高效、灵活、智能化升级 [4] 行业产业链结构 - 行业已形成层次分明的垂直产业链：上游以碳化硅、氮化镓等宽禁带半导体及非晶、纳米晶软磁材料为核心，技术壁垒高且附加值集中 [1][6] - 中游聚焦整机集成与模块化制造，产业资源向长三角、珠三角等配套成熟区域集聚，市场集中度不断提升 [6] - 下游应用以智能电网、新能源并网与高密度数据中心为主力场景，并在国家战略推动下向轨道交通、船舶电力等领域加速渗透 [1][6] 成本结构分析 - 固态变压器成本高度集中于上游，电力电子器件占比最高，约40% [1][8] - 高频变压器约占成本15%，结构件与散热系统占15%，控制系统占15%，其余10%为辅助电源等杂项 [8] - 上游核心器件与材料的性能优化与成本控制是行业发展关键 [1][8] 上游核心材料市场 - 2024年中国碳化硅晶片市场规模已达约16亿元，预计2025年将增长至19.1亿元，年增速接近20% [10] - 2024年中国氮化镓功率半导体需求量达6.95亿颗，市场规模达12.16亿元 [11] - 上游材料国产化进程加快，为行业成本优化与性能提升奠定基础 [6][10] 下游应用与驱动力 - AI数据中心是需求最明确、占比最高的应用场景，约40% [11] - 2024年全球AI市场规模达2340亿美元，预计到2032年将突破2.75万亿美元，年复合增长率高达36.8%，为固态变压器提供强劲增长动力 [11] - 下游应用在“东数西算”等政策推动下加速向多元场景渗透 [1][6] 行业发展现状 - 行业正处于从技术验证向规模化商用过渡的关键阶段，面临标准缺失、可靠性数据不足及中压运维等技术瓶颈 [1][12] - 数据中心800V架构预计于2027年实现规模化应用，目前运营商正积极推进试点项目 [12] - 大型互联网企业联合供应商共同开发基于DC800V供电的自建数据中心方案，产业合作活跃 [13] 重点企业布局 - 国有企业中，中国西电凭借2.4MW级SST的规模化应用占据国内高端市场60%以上份额；特变电工推出全球首台全碳化硅SST并落地国家重大工程 [15] - 民营企业如金盘科技与英伟达联合研发适配800V架构的SST，订单已排产至2026年；科陆电子、科华数据等企业实现商业化突破 [15] - 产业形成“国企主导、民企创新、配套协同”的多元生态，国产化替代进程加快 [15] 未来发展趋势 - 技术发展将高度依赖材料性能突破，研发重点集中于复合相变体系的构建以提升热管理效率和材料稳定性 [16] - 应用场景将从数据中心、智能电网向电动汽车超充、工业变频、轨道交通等多元市场纵深拓展 [17] - 产业格局将加速重塑，具备核心技术、规模化产能且通过头部客户验证的企业有望脱颖而出，产业链自主可控成为重点 [18]

权益变动核心事实 - 信息披露义务人郭克云于2025年11月14日至11月18日期间减持公司股份699,500股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的0.58% [1] - 减持后，郭克云持股比例由17.42%下降至16.84% [1] 权益变动方式与影响 - 减持通过集中竞价和大宗交易方式累计进行 [1] - 本次权益变动导致持股比例变动触及1%的披露刻度 [1]

权益变动数据 - 权益变动前合计比例为17.42%，变动后为16.84%[3] - 2025年11月14 - 18日郭克云减持699,500股，占比0.58%[7] - 郭克云变动前持股2090.5948万股，变动后为2020.6448万股[8] 权益变动情况 - 变动方式为集中竞价和大宗交易[8] - 不违反规定和承诺，履行减持计划，不触及要约收购[9] - 不会导致控股股东、实际控制人变化[9]

核心事件 - 公司股东郭克云于2025年11月14日至11月18日期间减持公司股份69.95万股，占公司总股本的0.58% [1] - 本次权益变动后，郭克云持有公司股份比例由17.42%下降至16.84% [1] - 本次权益变动触及1%的披露刻度 [1] 减持方式 - 减持通过集中竞价交易和大宗交易方式进行 [1]

投资评级 - 报告对云路股份维持"买入"投资评级 [6] 核心观点 - 公司作为非晶龙头，产能持续扩张，配电非晶渗透率提升，非晶电机有望从0到1；同时纳米晶未来可能会在AIDC SST有所应用 [11] - 预计公司2025年归母净利润可达3.52亿元，对应市盈率约36倍 [11] 财务表现总结 - 2025前三季度营业收入14.6亿元，同比增长5.0%；归母净利润2.5亿元，同比下降5.0%；扣非净利润2.4亿元，同比下降4.3% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入4.7亿元，同比下降1.2%，环比下降16.4%；归母净利润0.8亿元，同比下降16.2%，环比下降11.3%；扣非净利润0.8亿元，同比下降20.2%，环比下降14.0% [2][4] 盈利能力分析 - 2025前三季度毛利率达28.52%，同比下降2.26个百分点；2025Q3单季度毛利率达26.84%，同比下降4.96个百分点，环比下降2.01个百分点 [11] - 毛利率承压主要因非晶价格受硅钢价格影响，环比有所下降 [11] 费用控制分析 - 2025前三季度四项费用率达9.81%，同比下降1.16个百分点，其中销售费率同比下降0.78个百分点，研发费率同比下降0.66个百分点 [11] - 2025Q3单季度四项费用率达10.38%，同比下降1.00个百分点，环比上升1.01个百分点 [11] - 公司在费用方面控制成效较为出色，最终缓解了利润下滑的幅度 [11] 运营与财务状况 - 2025Q3末存货达2.08亿元，同比上升38.6%，环比上季度末上升17.6% [11] - 2025Q3末合同负债达0.18亿元，同比上升19.9%，环比上季度末大幅上升181.6% [11] - 2025Q3末资产负债率达22.26%，同比上升2.10个百分点，环比上升0.75个百分点 [11] - 2025前三季度经营净现金流达0.31亿元，同比下降84.5%；其中2025Q3经营净现金流达0.66亿元，同比上升68.6%，环比下降19.7% [11] 业务前景 - 公司三季度收入小幅下滑，预计主要因变压器下游需求节奏稍有变化，影响了非晶的出货量 [11] - 配电非晶渗透率提升，非晶电机有望从0到1；纳米晶未来可能会在AIDC SST有所应用 [11]

增持计划 - 各增持主体拟增持金额400 - 1200万元[2] - 增持计划实施期为2025年6月18日至12月17日[6][7] - 增持可能因市场或政策因素无法实施[2][3][9] - 增持主体承诺实施期及法定期限内不减持[10] 增持情况 - 截至2025年11月17日，曾远华增持500股，金额5.23万元[2] - 截至2025年11月17日，石岩增持3479股，金额36.03万元[2] 持股比例 - 庞靖间接持股810000股，占总股本0.68%[4] - 曾远华间接持股342000股，占总股本0.29%[4] - 李庆华间接持股612000股，占总股本0.51%[5] - 石岩增持前持股比例为0.00%[5]

文章核心观点 - 固态变压器凭借其高效率、低占地优势，有望成为人工智能数据中心电源管理的终极解决方案 [1] - 数据中心功率密度提升推动供电架构变革，固态变压器方案在效率和空间上优势明显，行业处于发展初期 [2] - 800V高压直流架构是固态变压器渗透的起点，其主动灵活性和绿电适配性将打开更广阔的应用市场 [4] 数据中心功率发展趋势与供电挑战 - 伴随CPU、GPU功耗升级，单机柜功率从过去普遍维持的8KW提升至30KW以上，英伟达单柜功率已达120KW，目前机架功率正逐步逼近兆瓦级别 [2] - 在典型人工智能数据中心项目建设中，供电相关设备成本占比接近50%，价值量高且持续迭代 [2] - 传统直流配电方式已陷入瓶颈，面临空间不足、铜材过载、转换低效等问题，全新的供电架构需求迫在眉睫 [2] 固态变压器的技术优势 - 固态变压器通过高频电力电子变换取代传统工频变压器，系统效率可达98%，早期高压直流、巴拿马、固态变压器三类方案的系统效率分别为95.1%、97.5%、98% [2][3] - 对于吉瓦级数据中心，1%的效率提升意味着每年节省数千万电费 [2] - 固态变压器采用高频磁材和模块化设计，高频变压器体积大幅缩小，同时模块化设计集成整流、变换、逆变环节，可替代传统工频变压器、UPS、谐波滤波器等设备，减少设备数量约40% [3] 固态变压器的应用前景与市场驱动 - 目前，台达800V固态变压器方案单套系统容量已达到MW级别，有望朝着吉瓦级应用发展，英伟达也宣布其800V高压直流架构将于2027年全面部署 [1][2] - 固态变压器具备强大的电能质量主动控制能力，可解决传统供电系统难以应对的电网扰动与负载波动问题 [4] - 我国要求国家枢纽节点新建数据中心绿电比例超过80%，采用固态变压器方案的新型电网架构对可再生能源的接纳能力可以达到50%-70%，效果提升为传统电网架构的1.3-2倍 [1][4] 相关产业链公司 - 固态变压器系统相关公司包括四方股份（整机效率提升至98.5%）、中国西电（子公司2.4MW固态变压器已投运）、金盘科技（已完成10kV/2.4MW样机开发）、新特电气（正在布局固态变压器配套变压器） [5] - 固态变压器材料相关公司包括可立克（高频变压器，客户包括台达等）、云路股份（产品覆盖50Hz-100MHz宽频段，非晶合金全球龙头） [5]