供给侧改革与行业复苏 - 光伏行业经历2020-2023年大周期调整后，目前主链全行业处于亏现金流状态，部分二三线企业持续亏损近两年，产业处于盈利周期底部 [1] - 2025年3月以来受抢装潮影响，企业利润逐步向上修复，利润修复短期看价格，长期看需求 [1] - 自2024年10月18日协会发布"反内卷"倡议后，自律联盟、配额减产、新产能投产限制等措施逐步推行，未来或出台渐进式政策控制产能无序增长并扩大需求，目标使行业回归合理盈利水平 [1] - 2025年政策核心是引导行业从"规模扩张"转向"质量优先"，通过供需两端推动高质量发展，加速行业出清 [1] 欧洲工商储市场与逆变器需求 - 2024年欧洲工商储装机2.7GWh，占欧洲总储能装机12%，预计2025年达5.4GWh（同比+100%），2028年达19.5GWh（2024-2028年CAGR 64%） [2] - 欧洲工商储安装费用显著高于国内，若费用降低将进一步刺激需求，逆变器旺季需求有望放量 [2] 技术变革与铜浆导入 - 当前新技术包括BC/HJT/铜浆料/叠栅，其中爱旭股份和隆基绿能引领的BC技术2025Q1已规模出货 [3] - 银浆占电池非硅成本50%以上，少银/去银化技术成为大厂攻关重点，纯铜浆料最快有望下半年导入，其加工费和用量均高于现有银浆，可能加速BC/HJT技术迭代 [3] 石英砂国产替代进展 - 光伏产业链国产化水平高，但4N8级以上石英砂仍依赖进口 [4] - 2025年4月10日高纯石英矿被列为我国第174号新矿种，河南东秦岭、新疆阿勒泰发现类似美国的高纯石英资源，国产替代将加速 [4] 投资建议与标的 - 工商储放量推荐关注逆变器环节（阳光电源、德业股份等） [5] - 技术变革推荐关注BC/HJT/贱金属化进展（隆基绿能、通威股份等） [5] - 国产替代建议关注石英股份 [5] - 海外电池产能缺口推荐钧达股份等 [5] - 主链及辅材龙头推荐通威股份、晶科能源等 [5]

行业概况 - 2024年光伏行业在政策严控低效产能和技术迭代推动下逐步实现产能出清与技术跃迁，行业从"低价内卷"转向"技术竞合" [1] - Wind光伏概念板块95家A股上市公司中33家实现营收增长，大部分企业经历营收下滑和净利润下降，净利润前十名中仅两家组件企业入围 [1] - 全球光伏装机需求稳健增长，26家光伏企业营收破百亿，其中特变电工、晶科能源、通威股份营收超900亿元，隆基绿能、天合光能超800亿元 [2] 产业链利润分化 - 光伏逆变器、设备及辅材厂商成为最大赢家，阳光电源归母净利润110.36亿元（同比+16.9%），拉普拉斯上市首年净利润7.29亿元，捷佳伟创、晶盛机电净利润均超20亿元 [3] - 组件环节普遍亏损，全球出货前四的组件企业中仅晶科能源净利润0.99亿元，隆基绿能、天合光能、晶澳科技不同程度亏损 [3] - 海外市场成为盈利避风港，晶科能源海外销售额贡献68.6%，组件出货占比57.8%；阿特斯海外营收占比近80%，境外毛利率19.55%（同比+2.14个百分点） [3] 技术迭代趋势 - TOPCon技术占据80%以上产能份额，未来3年市占率将超75%，BC与钙钛矿技术未来5年加速产业化 [4] - 晶科能源N型TOPCon组件出货81.29吉瓦（占总出货88%），电池量产效率26.7%，钙钛矿叠层电池实验室效率达34.22%，计划2025年形成40~50吉瓦TOPCon产能 [4] - 隆基绿能押注BC技术，HPBC2.0量产良率97%，组件效率24.8%，2024年BC产品出货超17吉瓦，拥有400余项BC专利 [5] 企业多元化布局 - 阿特斯大储业务出货6.5吉瓦时（同比+500%），贡献超20%营收；天合光能研发210尺寸800瓦+钙钛矿叠层组件 [5] - 阳光电源储能系统营收249.59亿元（同比+40.21%），研发投入占比提升至4.06% [5][7] - 行业趋势显示单纯组件制造价值空间压缩，系统集成与多技术耦合成为破局关键 [5] 政策与产能调整 - 工信部《光伏制造行业规范条件（2024年本）》将多晶硅项目最低资本金比例提至30%，严控能耗指标 [6] - 十大光伏玻璃厂商集体封炉减产，部分企业关停低效产能，存货规模缩减 [6] - TrendForce预测2025年二季度组件价格或止跌反弹，政策刺激下3-4月需求或现小高峰 [6] 龙头企业战略 - 晶科能源计划2025年完成40%以上产能升级改造 [7] - 隆基绿能加速BC产能替换，2025年底BC一/二代合计产能目标70吉瓦 [7] - 朱雀基金认为光伏行业连续两年调整后或迎来曙光，落后产能减值接近尾声 [7]

股东大会召集及召开程序 - 本次股东大会由公司第二届董事会第十六次会议决定召开并由董事会召集 [2] - 公司已于2025年4月30日在上海证券交易所网站及四大证券报公告会议通知，公告内容包括召开时间、地点、审议事项、登记方法等 [2][3] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式，现场会议于2025年5月21日在上海晶科中心召开，网络投票通过上交所系统进行 [3] 股东大会出席情况 - 出席现场会议的股东及股东代理人共3名 [4] - 通过网络投票系统进行有效表决的股东及股东代理人共计516人，代表有表决权股份1,509,310,232股，占公司有表决权股份总数的15.1302% [4] - 其他出席人员包括公司董事、监事、高级管理人员及见证律师 [5] 股东大会审议议案 - 本次股东大会审议的议案属于股东大会职权范围，与会议通知所列事项一致 [5] - 会议未发生对通知议案进行修改或股东提出新议案的情形 [5] 股东大会表决结果 - 各项议案均获得高比例通过，同意票占比均在99.9%以上 [6][7] - 第4项和第7项议案已对中小投资者单独计票 [8] - 表决程序及结果符合相关法律法规及公司章程规定 [8] 法律意见结论 - 律师事务所认为股东大会召集人资格、召开程序、出席资格、审议议案及表决结果等事宜均符合法律法规及公司章程规定 [8] - 本次股东大会通过的决议合法有效 [8]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月21日在上海市闵行区申长路1466弄1号晶科中心召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为519人，持有表决权数量为7,371,382,509股，占公司表决权总数的73.8950% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式，由董事长李仙德主持 [1] 议案审议结果 - 所有议案均获得通过，无被否决议案 [1] - 普通股股东对各项议案的同意比例均超过99.9%，反对和弃权比例均低于0.1% [1][2] - 涉及重大事项的议案表决中，5%以下股东的表决情况显示同意比例占绝对优势 [2] 公司治理情况 - 股东大会召集、召开程序及表决程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [1][2] - 律师见证认为会议程序合法有效，决议具有法律效力 [2] - 公司董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1] 股权结构 - 公司总股本为10,005,202,308股，其中回购专用账户持有29,721,264股不享有表决权 [1] - 普通股股东持有的表决权数量占公司表决权总数的73.8950% [1]

募集资金使用情况 - 公司董事会及监事会审议通过使用不超过人民币160,000万元的闲置募集资金暂时补充流动资金，期限不超过12个月 [1] - 闲置募集资金用途限定于业务拓展、日常经营等与主营业务相关的生产经营活动 [1] - 保荐人中信建投证券对资金使用出具了明确同意的核查意见 [1] 资金归还情况 - 公司已提前将暂时补充流动资金的闲置募集资金全部归还至募集资金专用账户 [2] - 资金使用期限未超过12个月，且归还情况已通知保荐人及保荐代表人 [2] - 资金使用期间未影响募集资金投资计划的正常进行，运用情况良好 [1]

资金使用与归还 - 2024年5月30日公司同意用不超160,000万元闲置募集资金补流[4] - 2025年1月17日公司提前归还50,000万元闲置募集资金[5] - 截至公告披露日公司已归还全部闲置募集资金[6]

| 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 | 公告编号：2025-028 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | | 晶科能源股份有限公司 注：截至本次股东大会股权登记日的总股本为 10,005,202,308 股；其中，公司回购专用账户 中股份数为 29,721,264 股，不享有股东大会表决权。 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 （四） 表决方式是否符合《公司法》及公司章程的规定，大会主持情况等。 一、 会议召开和出席情况 本次会议由公司董事会召集，董事长李仙德先生主持。会议采用现场投票和 网络投票相结合的表决方式。本次股东大会的召集、召开程序及表决程序符合《公 司法》《证券法》及《晶科能源股份有限公司章程》的规定。 （一） 股东大会召开的时间：2025 年 5 月 21 日 （二） 股东大会召开的地点：上海市闵行区申长路 1466 弄 1 号晶科中心 （三） ...

股东大会信息 - 公司于2025年4月30日公告召开2024年年度股东大会通知[4][5] - 现场会议于2025年5月21日在上海晶科中心召开，网络投票同日9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 出席现场会议股东及代理人3名，代表股份5,862,072,277股，占比58.7648%[7] - 参加网络投票股东及代理人516人，代表股份1,509,310,232股，占比15.1302%[9] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意票占比99.9261%[13][14] - 《关于2024年年度报告及摘要的议案》同意票占比99.9288%[15][16] - 《关于制定<对外捐赠管理制度>的议案》同意票占比99.9257%[18][19] - 《关于董事、监事2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》同意票占比98.6475%[20][21] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意票占比99.9277%[22] - 《关于2024年度拟不进行利润分配的议案》同意票占比99.9164%[25][26]

行业现状与竞争格局 - 光伏行业正经历供给侧改革，部分跨界企业已退出市场，行业将从亏损逐步过渡到盈亏平衡再到盈利阶段 [1] - 2025年一季度光伏组件"四巨头"合计营收525亿元，合计净利润亏损57.84亿元，但相比2024年四季度合计减亏42.15% [2] - 行业面临TOPCon产能供大于求的激烈竞争环境，技术红利正在减弱 [3] 晶科能源财务表现 - 2024年营收924.7亿元同比下滑22.08%，净利润9893万元同比下滑98.67%，是少数仍保持盈利的光伏企业 [1] - 2025年一季度营收138.4亿元同比下滑40.03%，净利润-13.90亿元同比下滑218.20%，亏损环比扩大24.54% [1][2] - 2024年四季度开始陷入亏损11.16亿元，主要因50%以上组件销往低价中国市场且海外高价订单占比减少，毛利率从15.7%降至3.6% [3] - 2024年经营性现金流净额同比减少68.30%至78.67亿元，2025年一季度转为-26.20亿元同比骤降323.43% [6] 区域市场表现 - 2024年中国市场营收289亿元同比下滑34.8%，欧洲137亿元下滑36.1%，亚太137亿元下滑28.2%，美洲224亿元增长5.5% [4] - 美洲地区高利润主要来自提前锁定的美国高价订单，但这些订单有限且后续订单单价可能下降 [4] 产能与技术路线 - 截至2025年一季度光伏组件全球累计出货量超320GW，N型TOPCon电池量产平均效率达26.6%，钙钛矿叠层电池实验室效率达34.22% [4] - 2024年组件出货量92.87GW同比增长18.3%，N型TOPCon组件占比85%，连续六年全球出货量第一 [7] - 硅片和电池片业务毛利率分别为-27.24%和-23.41%，处于亏本销售状态 [9] - 与隆基绿能选择BC路线不同，公司坚守TOPCon技术路线，但面临新技术突破带来的市场淘汰风险 [10] 扩张项目与财务风险 - 2023年宣布投资560亿元建设全球首个"超级一体化"生产基地，计划实现56GW全产业链产能 [7] - 一期项目2024年3月投产后发生火灾导致单季度净利润损失超6.46亿元，二期投资仅完成预算31%-35%，97亿元定增计划终止 [8] - 截至2025年3月末资产负债率达72.72%，有息负债总额348.77亿元，其中短期借款32.13亿元、一年内到期非流动负债58.48亿元 [5] - 应付债券96.54亿元为可转债，转股价13.70元/股远高于当前股价5.62元/股，转股难度大 [5]

光伏行业表现 - 光伏股普遍走高 Array涨7 64% 阿特斯太阳能ADR涨5 62% Sunrun涨4 96% 第一太阳能涨4 32% SolarEdge涨3 23% 晶科能源ADR涨2 72% [1] - 太阳能ETF(TAN)上涨1 94%至34 94美元 全球清洁能源ETF(ICLN)上涨1 71%至13 05美元 [2] 个股表现 - Array Technologies股价上涨7 64%至7 82美元 成交量328 31万股 市值11 93亿美元 同比增长29 47% [2] - 阿特斯太阳能股价上涨5 62%至11 28美元 成交量82 92万股 市值7 55亿美元 同比增长1 44% [2] - Sunrun股价上涨4 96%至11 85美元 成交量478 50万股 市值27 08亿美元 同比增长28 11% [2] - 第一太阳能股价上涨4 32%至172 04美元 成交量223 56万股 市值184 50亿美元 同比下滑2 38% [2] - SolarEdge股价上涨3 23%至21 43美元 成交量165 87万股 市值12 65亿美元 同比增长57 57% [2] - 晶科能源股价上涨2 72%至19 48美元 成交量25 27万股 市值10 06亿美元 同比下滑21 79% [2] 市场背景 - 标普500指数下跌0 45% 道指下跌104点(0 49%) 纳指上涨13点(0 31%) [1] - 美国调查认为东南亚进口太阳能产品损害美国产业 为征收关税奠定基础 [1]