公司研发进展 - 高压实密度产品正按照既定研发进度有序推进中 [2] - 产品验证进展顺利 [2] - 公司将加速放量进程 [2]

业务发展 - 公司上半年客户开拓持续发力 战略客户订单放量和新客户顺利导入推动三季度有望保持较高产能利用率水平 实现产销两旺 [2] - 2024年磷酸铁锂出货量达22.82万吨 占主营业务收入98.93% [2] 战略合作 - 2024年5月与宁德时代签订业务合作协议 约定自2025年5月1日起供应磷酸铁锂产品约132.31万吨 [2] - 双方将共同推进高压实密度磷酸铁锂产品的技术迭代与量产导入 深化新能源市场合作 [2] 产品布局 - 公司主要聚焦动力电池和储能电池用正极材料及其前驱体领域 [2] - 产品涵盖磷酸铁锂、磷酸铁、钠离子电池材料、磷酸锰铁锂等 [2]

固态电池技术布局 - 公司在固态电池正极材料和电解质领域均有布局 [1] - 正极材料方面申请多项高能量密度及材料包覆技术相关专利 部分技术可服务于固态电池材料需求 [1] - 正极材料表面改性专利技术有助于改善与固态电解质的界面接触 [1] 高能量密度正极材料研发 - 公司布局高镍三元及富锂锰基等高能量密度正极材料研发 [1] - 研发方向匹配固态电池对高电压窗口和长循环寿命的要求 [1] 固态电解质技术进展 - 公司研发覆盖聚合物/氧化物/硫化物等不同路线固态电解质 [1] - 部分型号固态电解质已向客户进行小批量送样测试 [1]

公司技术布局 - 公司在固态电池正极材料和电解质领域均有技术布局 [1] - 正极材料方面已申请多项高能量密度材料及包覆技术相关专利 部分技术可服务于固态电池材料需求 [1] - 针对正极材料表面改性的专利技术有助于改善其与固态电解质的界面接触 [1] - 公司布局高镍三元 富锂锰基等高能量密度正极材料研发 匹配固态电池高电压窗口和长循环寿命要求 [1] 产品开发进展 - 固态电解质方面布局聚合物 氧化物 硫化物等不同路线研发 [1] - 部分型号固态电解质已向客户进行小批量送样测试工作 [1]

富锂锰基锂电池正极材料 - 富锂锰基正极材料具有超高比容量、高电压特性、成本优势及与固态电池体系的良好兼容性，是固态电池正极材料的理想选择 [2] - 该材料在提升电池能量密度、安全性和降低成本方面展现出显著潜力 [2] - 随着固态电池技术成熟，富锂锰基材料在新能源汽车（适配全固态电池，已导入丰田供应链）和低空经济等高能量密度需求场景将加速渗透 [2] 固态电池正极材料行业现状 - 中国固态电池正极材料富锂锰基核心生产企业共34家 [2] - 主要企业包括当升科技、容百科技、国轩高科、湖南裕能、格林美等 [3] 固态电池行业发展背景 - 固态电池产业发展具有必要性和逻辑性 [4] - 固态电池存在明显的优势和劣势 [4] 行业动态 - 超380亿电池项目加速投产 [5] - 特斯拉二季度业绩创新低 [5] - 行业首届户储及便携式储能电池技术论坛将于9月26日在深圳举办 [5]

三元正极材料 - 2025H1中国锂电池三元正极材料出货量为32.1万吨，同比增长4.2% [2] - 出货量TOP10企业依次为瑞翔新材、容百科技、巴莫科技、邦普循环、当升科技、厦钨新能、五矿新能、宜宾锂宝、天力锂能、巴斯夫杉杉 [2][3] 磷酸铁锂正极材料 - 2025H1中国磷酸铁锂正极出货量达160.6万吨，同比增长68.5% [4] - TOP10企业包括湖南裕能、万润新能、德方纳米、友山科技、国轩高科、江西升华、龙蟠科技、安达科技、北大先行、协鑫锂电 [4][5] 钴酸锂正极材料 - 2025H1中国钴酸锂正极出货量5.35万吨，同比增长24.2% [6] - 出货量TOP5企业为厦钨新能、巴莫科技、巴斯夫杉杉、盟固利、科恒股份 [6][7] 行业白皮书目录 - 白皮书涵盖锂电池正极材料定义与分类、全球行业发展历程与现状、不同材料性能对比等内容 [10] - 同期活动包括硫化物全固态电池国际峰会、户储及便携式储能电池技术论坛等 [10]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2][4] 报告的核心观点 - 7月24日国家发展改革委、市场监管总局研究起草的《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，其明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争 [4][6] - 修正草案有助于缓解多晶硅、锂电池正负极材料、风电整机、储能等行业竞争局面，促进产业链价格及相关企业盈利能力企稳回升 [4][7] - 建议关注新特能源、协鑫科技、万润新能、金风科技、阳光电源 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 价格法修正草案内容 - 完善政府定价相关内容，包括明确政府指导价形式、定价机关确定政府定价水平方式、成本监审程序及新增听取意见方式 [6] - 进一步明确不正当价格行为认定标准，完善低价倾销等行为认定标准，规范公用企事业单位等行为及强化对经营场所经营者价格行为规范 [6] - 健全价格违法行为法律责任，调整对经营者不正当价格行为处罚规定，明确经营者拒绝或虚假提供资料法律责任 [7] 相关公司盈利预测 |代码|公司简称|市值（亿元人民币）|归母净利润（亿元人民币）| | |PE| |PB| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |1799.HK|新特能源|97|-39.0|-12.7|4.8|-2.5x|-7.7x|20.2x|0.3| |3800.HK|协鑫科技|337|-47.5|-0.6|17.2|-7.1x|-569.1x|19.6x|0.9| |002202.SZ|金风科技|421|18.6|26.6|36.6|22.6x|15.9x|11.5x|1.1| |300274.SZ|阳光电源|1584|110.4|125.2|139.5|14.3x|12.6x|11.4x|3.9| |688275.SH|万润新能|53|-8.7|4.5|7.1|-6.1x|11.7x|7.5x|1.0| [9] 相关研究报告 - 《电力设备新能源行业点评 - 中国聚变能源有限公司成立，核电装备大有可为》 ——2025 - 07 - 23 - 《电力设备新能源行业点评 - 固态产业应用加速推进，关注低空经济博览会进展》 ——2025 - 07 - 22 - 《电力设备新能源行业点评 - 全国首个跨省区绿电直连项目获批实施，配电设备需求有望增长》 ——2025 - 07 - 20 - 《电力设备新能源行业点评 - 英国政策支持新能源车及充电设施，新兴市场储能大有可为》 ——2025 - 07 - 17 - 《风机行业专题 - 国内陆风盈利修复，出口迎来放量拐点》 ——2025 - 07 - 14 [10]

政策背景与行业影响 - 国家发改委发布《价格法修正草案》，完善低价倾销认定标准，剑指恶性竞争与落后产能淘汰 [1] - 政策与中央财经委员会"反内卷"部署呼应，锂电、光伏、钢铁、水泥等行业率先响应 [1] - 锂电池板块自6月以来涨幅超16%，反映市场对政策引导下行业格局优化的预期 [1] 锂电行业反内卷动态 - 行业协会联合倡议将竞争重心从价格转向质量与创新，推动产业链协同 [2] - 2025年上半年磷酸铁锂产量达163.2万吨（同比+66.6%），总产能攀升至532万吨，头部企业开工率超70% [2] - 反内卷路径明确：政策引导产能出清、技术升级、供应链协同，7月电池排产量环比减4%至138GWh [2] 万润新能战略布局 - 投资建设磷酸铁锂一体化产业园，覆盖磷矿石到正极材料全链条，强化成本控制 [3] - 以3.15亿元剥离非核心资产万润矿业，专注正极材料主业并保障锂资源供应 [3] - 与宁德时代合作开发高压实密度（>2.6g/cm³）磷酸铁锂产品，切入快充电池高附加值领域 [3] 技术创新与多路线发展 - 公司优化材料结构与工艺，提升磷酸铁锂压实密度与倍率性能，适配固态电池体系 [4] - 布局高镍三元、富锂锰基等高能量密度正极材料，匹配固态电池技术要求 [4] - 2024年钠电材料出货200吨，现有产线兼容钠电生产，探索两轮车/储能场景 [4]

保荐信息 - 公司首次公开发行股票保荐机构为东海证券，原督导保荐代表人为盛玉照和江成祺，督导期至2025年12月31日[1] - 因原保荐代表人盛玉照工作变动，孙福润接替[1] - 更换后督导保荐代表人为江成祺和孙福润[1] 人员信息 - 孙福润为东海证券投资银行部高级经理，有保荐代表人、法律职业资格[3] - 孙福润2020 - 2021年任职联储证券，2021年加入东海证券，参与万润新能IPO项目[3]

公司投资动态 - 万润新能原计划投资50亿元在武汉建设研发技术中心及产业化基地项目，涵盖锂离子电池、钠离子电池、固态电池及氢储能等关键材料的研发及量产 [1] - 该项目因《投资意向书》2年有效期届满且未实际开展，经双方确认自动终止，后续无续展计划 [1] 公司战略调整 - 终止投资决策基于市场环境变化、公司发展战略及内部资源优化需求，旨在降低投资风险并提升运营效率 [1] - 公司强调该决定不影响现有业务发展，且未损害股东（含中小股东）利益 [1] 行业技术布局 - 原项目涉及多领域电池技术研发，包括锂/钠离子电池、固态电池及氢储能材料，反映行业对多元化技术路线的探索 [1]