报告投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司持续降本增效,资金充足,有望顺利穿越此轮硅料行业周期 [3] - 多晶硅产能稳步扩张,产品结构不断优化,N型单晶硅片用料产量占比已突破70% [3] - 行业价格低迷拖累业绩,公司下修全年产出预期 [3] - 公司持续推进降本增效,资金充裕助力穿越周期 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收45.84亿元,同比下降50.84%;归母净利润-6.70亿元,同比下降115.14% [3] - 2024年上半年公司毛利率2.63%,同比下降55.03个百分点;归母净利率-14.62%,同比下降62.09个百分点 [3] - 公司预计2024年三季度多晶硅产量4.3-4.6万吨,环比减少31%;2024年全年产出下修至21-22万吨 [3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为-14.45/12.28/16.17亿元 [3]

公司经营情况 - 2024年上半年公司营收和净利润情况良好[3] - 公司光伏业务和半导体业务发展势头良好，产品销量和价格均有所提升[3] - 公司在新疆、内蒙古等地持续扩大产能，为未来发展奠定基础[3] - 公司加大新产品和新技术的研发投入，推动产品升级换代[3] - 公司积极拓展国内外市场，并通过并购等方式加快市场扩张[3] 财务数据 - 2024年上半年营业收入458,378.56万元，较上年同期下降50.84%[21] - 归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降分别为115.14%和115.67%[21] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降164.07%[21] - 基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益较上年同期下降分别为114.98%、114.98%和115.46%[21] - 加权平均净资产收益率和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率较上年同期分别下降11.35和11.41个百分点[21] - 研发投入占营业收入的比例增加3.43个百分点[21] 公司基本情况 - 公司注册地址和办公地址位于新疆石河子经济开发区[14] - 公司董事会秘书为孙逸铖，证券事务代表为段莉雯[15] - 公司股票简称为"大全能源"，股票代码为688303[18] 生产经营情况 - 公司2024年上半年多晶硅产量为12.72万吨，占国内多晶硅产量的12.00%[31] - 公司单晶硅片用料及N型单晶硅片用料占比均处于国内领先水平[31] - 公司产品质量稳定、各项技术指标达到国际先进水平[31] - 公司通过技术升级改造和新项目投产，单晶硅片用料产量占总产量比例已达到99%以上[31] - 公司2024年上半年N型单晶硅片用料产量占比已成功突破70%[31] - 公司在冷氢化、精馏提纯、还原及尾气处理等关键环节展开了深入的研发探索与实践[32] - 公司在半导体级多晶硅生产线建设中引入和自主研发了多项前沿技术[33] - 报告期内公司新增专利申请110项，其中发明专利29项[36] - 截至2024年6月30日，公司累计申请专利574项，累计获得专利383项[37] - 公司2024年上半年研发投入占营业收入比例为6.76%，较上年同期增加3.43个百分点[38] 技术创新 - 公司制定完成4项企业检测PE袋静电、透明度等方法，探究尾气吸附塔的最大吸附量，找到一种合适的吸附剂去除氯硅烷中的杂质[1] - 公司设计了还原炉底盘清洗装置及相关管路改造，避免造成硅粉沉积风险，并申请了相关专利[2] - 公司改变还原炉底盘中环喷嘴，试验不同尺寸喷嘴对产量、致密率和电耗的影响[3] - 公司渣浆除铝效果约为90%左右，高沸物杂质Ti含量≤200ppm[4] - 公司2024年多晶硅单位产品综合能耗较年初节能6.3%，降至7.71千克标煤[5] - 公司初步完成4A/B生产线三维建模，整合平台录入全厂工艺、设备和仪表参数[6] - 公司持续研发分离主要原料中痕量硼、磷工艺，提高多晶硅质量，降低出现质量波动的风险[7] - 公司通过不断加大研发投入,建立效能管理体系及激励机制,持续改进多晶硅生产工艺技术,实现了蒸汽零外购、生产废水零排放、硅粉废盐零排放,生产成本达到行业先进水平[10] - 公司全面启动数字化转型项目,构建了"全流程、全要素、全闭环"的数字化管理体系,提升了管理精细度、生产效率,有效降低了生产成本[52] - 公司通过大数据及建模工具,建成关键质量控制模型,实现关键生产环节自适应调节并自主学习、优化,多晶硅产品主要指标达到电子特级品标准[52] - 公司设计了科学、严谨、高效的质量管理体系,从精馏装置、还原装置到尾气回收装置,针对每一个关键质量控制点设计特有的监控手段,装置达到国内行业领先水平[52] - 公司核心技术管理团队拥有长达17年的多晶硅生产运营管理经验,为公司持续的技术迭代提供可靠的技术保障[52] - 公司经营管理团队对行业有深刻认识,准确把握行业发展方向,在各种严酷市场考验下,及时发现并引进先进技术,不断提升自身技术实力[52] - 公司与中科院、华东理工大学、石河子大学等建立合作关系,研发还原和精馏先进过程控制技术,提升产品质量和降低精馏能耗[52] - 公司通过引进和自主研发,全面优化主工艺流程,实现了半导体装置安全稳定长周期生产半导体级多晶硅的目标[52] - 公司产品质量长期保持稳定,多晶硅产品中N型致密比例可达80%以上,外观良好、珊瑚料菜花料比例较低[52] - 公司建立了科学、严谨、高效的质量管理体系,从精馏装置、还原装置到尾气回收装置,针对每一个关键质量控制点设计特有的监控手段[52] 经营数据 - 2024年上半年公司实现营业收入458,378.56万元，

会议主要讨论的核心内容 1) 公司在双碳背景下,光伏新增装机容量保持高速增长,2024年行业仍将保持高质量发展态势 [1] 2) 公司深耕主业,顺势而为,展现出卓越的奉献精神和执行力,通过上游供应链一体化和横向拓展,业务不断向上延伸 [1] 3) 公司持续升级产品等级,强化技术团队科创能力,在数字制造智能控制方面持续发力,成功建立数字制造体系模板 [1] 4) 公司主要金融指标稳步提升,营收、产能、产量、销量等指标均有大幅增长,成本控制能力不断提升 [1] 5) 公司资金充裕,负债率低,持续推进现金分红和回购计划,为投资者创造价值 [2] 6) 公司作为国内最早从事高纯多晶硅研发、生产和销售的企业之一,精进围绕国家新能源战略,持续投入研发创新 [2][3] 7) 公司掌握了多项核心工艺技术,拥有大量国家专利,不断将专利成果转化为实际生产 [3] 8) 公司构筑了绿色低碳的先进数字化制造体系,实现精细化生产,获得下游客户高度认可 [4] 9) 公司先后被认定为多项国家级荣誉,在光伏行业发展历程中创造了一个又一个奇迹 [4] 10) 公司积极布局半导体硅料领域,致力于实现进口替代,为双碳战略和工业强国贡献力量 [4][5] 11) 公司制定了2024年度发展行动方案,聚焦主业发展、加大市场拓展、坚持技术创新、优化财务管理等 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

活动信息 - 活动名称：2024 年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 活动时间：2024 年 6 月 14 日（周五）16:00-18:00 [2] - 活动方式：网络远程 [2] - 参与平台：全景路演网站、全景财经微信公众号、全景路演 APP [2] 公司参与 - 参与公司：新疆大全新能源股份有限公司 [2] - 参与人员：公司高管 [2] - 交流内容：2023 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等 [2] 公告声明 - 公告编号：2024-027 [1] - 公告日期：2024 年 6 月 7 日 [2] - 公告保证：内容真实性、准确性和完整性 [2]

报告公司投资评级 大全能源首次覆盖给予"优于大市"评级。[4] 报告的核心观点 产能稳步提升，资金充裕 - 公司成立于2011年，主要产品为高纯多晶硅，处于光伏产业链的上游环节。截止23年末，高纯多晶硅产能达20.5万吨，内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目计划将于24年第二季度建成投产，该项目实施达产后累计年产能将扩至30.5万吨。[1] - 23年公司实现多晶硅销量20万吨，同比增长50.48%，产销率达101.10%，预计24年多晶硅产量为28-30万吨。24Q1公司货币资金达174亿元，负债率12.09%，资金充裕。[1] 产品加速迭代，公司N型料出货占比高 - 2023年N型电池尤其是TOPCON和异质结电池得到了快速的发展，下游采购在关注多晶硅的性价比的同时，也对产品质量提出了更高的要求。公司内蒙产线已具备100%生产N型硅料的能力，新疆产线目前N型料占比为60-70%,未来通过技术改造后，N型料产能水平将进一步提升。24Q1，公司凭借优异的产品品质及良好的成本控制，N型多晶硅料产量4.3万吨，N型多晶硅料销售3.7万吨，N型多晶硅料生产及销售占比分别达到69.0%及68.6%。[1] 向上一体化，补齐工业硅和圆硅芯 - 直接材料占公司主营业务成本达36.13%，其中主要为工业硅粉，工业硅粉的价格直接影响产品的单位成本。公司通过对工业硅及圆硅芯业务的补齐和强化，做到对原辅料产品品质、成本的高效控制，实现上游供应链的稳定和安全。根据大全能源官微，圆硅芯项目也是降低多晶硅生产成本的重要措施之一，通过控制圆硅芯的规格尺寸，可以提升产量，降低电耗。[2] 横向拓展半导体多晶硅，开拓新的需求场景 - 半导体级多晶硅相较太阳能级多晶硅对纯度要求更高，公司凭借在高纯多晶硅领域多年的技术积累，横向拓展半导体级多晶硅项目。目前，我国半导体硅料仍主要依赖进口，国内只有个别公司具有少量的半导体硅料。公司包头年产1000吨半导体级多晶硅项目已在23年9月独立运营，近日，公司首批产品顺利出炉，首批产品出炉表明半导体项目流程已完全打通。[3] 财务数据分析 分业务拆分 - 多晶硅业务：23年公司实现多晶硅销量20万吨，预计24年多晶硅产量为28-30万吨。我们预计24-26年多晶硅收入分别为125.06/150.02/181.12亿元，预计24-26年毛利率分别为5.63%、12.30%、14.91%。[7] - 副产品业务：我们预计24-26年副产品收入增速分别为-20%、0%、0%，毛利率为95%。[7] 盈利预测 - 2024-2026年，我们预计公司每股净资产分别为20.82/21.57/22.63亿元，对应PB分别为1.29、1.24、1.18倍。参考可比公司PB均值，我们给予公司24年1.3-1.5倍PB，对应合理价值区间为27.06-31.22元。[4]

一季度业绩 - 一季度出货量为54,000吨，现金成本为40.5元每公斤，单位成本为45.99元每公斤[2] - 一季度实现规模净利润为3.3亿，每吨净利润可计算得出[3] 二季度计划 - 二季度计划通过提高N型料占比、降低外购工业规品质、实现厂区内能量平衡等措施降低成本[4] - N型料占比从20%提升至近60%，新疆工厂N型料产量占当月产能的75%左右[8] 新产线和产能扩张 - 新疆大全新能源公司已建成6条产线，总产能为10.5万吨，2022年开始每年将增加13万吨产量[10] - 新疆和内蒙地区已建设两大生产基地，围绕高纯多晶硅、高纯工业硅和半导体多晶硅展开主营业务[10] - 新疆工厂计划在2024年6月前投产第二条10万吨产线，预计产能将达到30.5万吨[11] 产能和价格趋势 - 公司库存约22万吨，每月产出19-20万吨，存在一定过剩[20] - 预计行业价格将见底，但拐点时间取决于产能释放速度[23] - 今年预计有149万吨产能投放，行业供需关系或将进一步失衡[22] 公司财务和法律事务 - 公司资金充足，负债率低，具备穿越周期的信心[24] - 公司发布了关于诉讼进展的公告，原告方降低了诉讼请求[34] - 公司已完成第一次开庭审理，等待法院判决[34]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入163.29亿元，同比下滑47.22%[2] - 公司2024年第一季度实现营业总收入29.82亿元，同比下滑38.60%[3] - 公司2023年多晶硅销量20万吨，同比增长50.48%；平均销售价格81.12元/千克，同比下滑64.95%[4] - 公司2024年第一季度N型多晶硅料产量、销量分别达4.3万吨、3.7万吨，占比69%和68.6%[7] - 公司2024年一季度末账面货币资金174.11亿元，无有息负债，资金实力雄厚[10] - 预计公司2024年、2025年和2026年归属于上市公司股东的净利润分别为12.53、16.69和26.05亿元[11] - 公司2022年至2026年营业收入、净利润和每股收益预测数据显示不同幅度的增长和下滑趋势[12] 市场趋势 - 我国光伏装机容量同比增速较全球光伏装机容量高[13] - 公司多晶硅销量呈现增长趋势，平均售价逐年下降[13] - 公司多晶硅平均成本逐年下降，销售毛利率和销售净利率逐年提升[13] 投资评级 - 公司持续推动硅料生产降本增效，扩充硅料产能提升市场份额，维持公司“增持”投资评级[11] - 行业投资评级为强于大市，预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上[15] - 公司投资评级为买入，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上[16]

营业收入与净利润 - 公司2024年第一季度营业收入为298,163.90万元，同比下降38.60%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为33,061.35万元，同比下降88.64%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为29.82亿元人民币，同比下降38.6%[25] - 公司2024年第一季度净利润为3.306亿元，同比增长2.911亿元[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-166,802.82万元，同比下降131.03%[4] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-16.68亿元，同比下降53.76亿元[30] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-5.483亿元，同比下降16.25亿元[30] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-945万元[30] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-22.26亿元，同比下降37.5亿元[30] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为173.38亿元，同比下降274.09亿元[30] - 公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为8.091亿元，同比下降73.74亿元[29] - 公司2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.53亿元，同比下降7.533亿元[29] - 公司2024年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为4.448亿元，同比下降2.867亿元[29] 研发投入 - 研发投入合计13,677.07万元，同比增长78.00%，占营业收入的比例为4.59%[6] - 公司2024年第一季度研发费用为1103.29万元人民币，同比下降16.4%[25] 资产与负债 - 总资产为5,031,205.37万元，同比下降0.76%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益为4,423,115.55万元，同比增长0.80%[6] - 公司2024年第一季度货币资金为174.11亿元人民币，较2023年底减少11.3%[22] - 公司2024年第一季度应收款项融资为13.70亿元人民币，较2023年底增加68.2%[22] - 公司2024年第一季度在建工程为84.72亿元人民币，较2023年底增加21.3%[23] - 公司2024年第一季度流动负债合计为51.30亿元人民币，较2023年底减少12.7%[24] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者权益为442.31亿元人民币，较2023年底增加0.8%[24] 每股收益 - 基本每股收益为0.15元/股，同比下降88.97%[4] - 稀释每股收益为0.16元/股，同比下降88.24%[4] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.15元，稀释每股收益为0.16元[28] 多晶硅产量与销量 - 2024年一季度公司多晶硅产量为62,278吨，同比增长84.0%[19] - 2024年一季度公司多晶硅销量为53,987吨，同比增长113.5%[19] - 2024年一季度公司N型多晶硅料产量为4.3万吨，占多晶硅总产量的69.0%[18] - 2024年一季度公司N型多晶硅料销量为3.7万吨，占多晶硅总销量的68.6%[18] - 公司预计2024年全年多晶硅产量为280,000-300,000吨，其中二季度产量为60,000-63,000吨[21] 多晶硅成本与价格 - 2024年一季度公司多晶硅单位成本下降至45.99元/公斤，同比下降13.96%[18] - 2024年一季度公司多晶硅单位销售价格（不含税）为54.92元/公斤，同比下降71.2%[19] - 2024年一季度P型致密料成交均价区间为5.85万-6.01万元/吨，N型硅料成交均价区间为6.96万-7.21万元/吨[18] 项目进展 - 内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目计划于2024年第二季度建成投产[20] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为-2,315.82万元，主要受非流动性资产处置损益和政府补助影响[7] 营业成本 - 公司2024年第一季度营业总成本为25.33亿元人民币，同比增加77.7%[25] 净资产收益率 - 加权平均净资产收益率为0.75%，减少5.44个百分点[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"的投资评级[6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入163.29亿元,同比下降47.22%;实现归母净利润57.63亿元,同比下降69.86%[1][2] - 公司营收和利润的减少主要是因为主营产品多晶硅价格下降所致,2023年多晶硅新增产能陆续释放,导致多晶硅价格快速回落[2] - 2023年Q4公司产销维持高位,盈利能力有所改善,四季度销售毛利率达到19.70%,扣非后销售净利率达到27.07%,分别较三季度提升4.76pct、15.34pct[3] - 公司包头一期10万吨多晶硅产能已达产,包头二期10万吨产能预计2024Q2投产,届时多晶硅产能将达到30.5万吨/年[4] - 公司实施多项降本增效措施,多晶硅单位现金成本从2022年53.06元/公斤降至42.70元/公斤,降幅19.53%[5] - 公司N型硅料销量5.32万吨,占比59.11%,N型硅料快速放量[5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.2/34.7/40.6亿元,每股收益分别为1.32/1.62/1.89元,对应PE分别为19.6/15.9/13.6倍[6] 风险提示 - 供需失衡使多晶硅价格进一步下跌;原材料价格上涨致毛利率下滑[7]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入163.29亿元，同比下降47.22%[1] - 公司在2023年实现归母净利润57.63亿元，同比下降69.86%[1] - 公司Q4实现归母净利润6.48亿元，略超预期[1] - 公司全年销量达到200,002.29吨，较上年同期有所增加[1] - 公司在硅料产能方面具备优势，成本控制在行业第一梯队位置[1] 未来展望 - 2024年预测营业收入将从16329百万元增长至21322百万元，增长幅度为30.5%[2] - 2024年预测净利润将从3109百万元下降至3321百万元，下降幅度为6.4%[2] - 2024年预测每股收益将从1.45元下降至1.55元，增长幅度为6.9%[2] - 2024年预测ROE将从7.0%下降至7.4%，增长幅度为5.7%[2] 其他新策略 - 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有，未经授权不得进行发布或复制[7] - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级，根据相对同期基准指数的涨跌幅度进行评定[7] - 评级标准针对不同市场有不同的基准，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[7]