公司投资评级 - 报告给予欧科亿（688308.SH）“增持”评级，这是首次评级[1] 报告的核心观点 - 欧科亿2023年业绩承压，但聚焦高端刀具，实现进口替代，产品提价助力公司盈利能力提升[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023年公司营业收入为10.26亿元，同比减少2.73%；归母净利润为1.66亿元，同比减少31.43%[1] - 2024Q1公司收入为2.64亿元，同比减少7.03%；归母净利润为0.30亿元，同比减少49.66%[1] - 2023年公司整体销售毛利率及净利率为29.32%及16.17%，同比变化-7.43pct和-6.77pct[1] 研发投入 - 2023年公司研发投入为0.64亿元，同比增加20.50%，占营业总收入比重为6.22%，同比增加1.20pct[1] 产品与市场 - 公司不断完善数控刀片、数控刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵，推进高端刀具进口替代[2] - 2023年公司开发了针对航空航天领域应用的OP6系列高温合金加工车削刀片、应用于轨道交通领域轮毂、轴类零件车削领域的CVD钢件车削OC24系列产品等[2] - 2023年公司海外销售收入为1.40亿元，同比增加31.44%，占总收入的13.67%[3][4] 投资建议 - 公司发展于数控刀具产品，延伸至数控刀具产品集成体系，拥有较为全面的核心技术和完善的人才结构，产品性能稳定、精度一致性高[5] - 公司聚焦主营业务，大力推进出口，使产品逐步实现国产替代，未来发展空间广阔[5]

公司经营情况 - 2024年一季度实现销售收入2.64亿元[1][2] - 数控刀具收入1.41亿元,自产数控刀片综合毛利率约为43%[1] - 整体硬质合金刀具收入1464万元,毛利率已由去年底为负转为正[1] - 硬质合金制品收入1.2亿元,其中棒材收入4131万元[1] - 数控刀具产品销量1855万片,均价7.63元/片[1] - 硬质合金制品销量385吨,均价约为31万元/吨[1] 出口业务 - 2024年一季度出口收入6050万元,同比增长98%[2] - 数控刀具产品出口收入5469万元,同比增长121%,出口均价为11.22元/片,占数控总收入的38.65%[2][3] - 海外市场拓展迅速,海外收入实现量价齐升[2][3] 产品和市场展望 - 整刀、陶瓷刀具、数控刀体等新产品将在二季度快速释放产能[3] - 宝马曲轴项目自今年1月起运行良好,二季度将加速推进,整包模式有助于直销收入增长[3] - 自3月以来,下游需求回升和补库存需求,数控刀具订单出现拐点,进入二季度加工旺季[3] 产品定价和毛利率 - 国产刀具在海外市场与其他同类产品的价差相对较小,同等产品国外毛利率高于国内[3] - 公司坚持产品迭代升级和客户高端化,产品整体价格保持稳步上升[4] - 2024年1月底和4月,公司分别发布了数控刀具和硬质合金制品产品的提价通知[4] - 随着公司产品结构升级、终端和海外比例提升,将进一步提升公司整体盈利能力[4] 其他业务布局 - 轨道交通是公司的优势产品重点应用领域之一,公司在该领域的产品主要有轮毂、轴类、导轨、道岔等加工刀具[6] - 航天航空是公司近年进展较快的领域,公司针对高温合金及钛合金进行了一些车削、铣削及配套产品储备[7] - 公司将进一步加大海外渠道布局,通过增设海外分支机构、海外仓储、本地销售团队等方式持续完善海外渠道[8] 行业发展趋势 - 现代切削加工对刀具基体材料、涂层制备、刀具结构提出更高要求,开发与现代切削加工相适应的刀具成为未来发展方向[9] - 刀具企业将不再是单纯刀具供应商,而是成为为用户解决加工问题的重要合作伙伴[9] - 公司与刀具终端应用市场紧密对接,积极捕捉终端应用需求,不断进行产品迭代升级[10] - 国产刀具的中高端产品产能不足,供不应求,公司正在提升市场所需的高端产品的生产能力[11]

欧科亿年报业绩说明会 24年一季度以来，其实公司整体的一个战略的方向是坚持着国内提质海外提量的这样的一个做法。那么 在一季度的数据来看，其实也得到了一个应该在我们这块还是略见成效的。那么从现在的数据来，我们做 一个简单的拆分的分析，一季度整个的收入是2.64个亿，那么这里头的话数控刀具的收入是1.41个亿， 这里面也包含了整体刀具的一个销售。一季度应该说整体刀具的销售的体量还是相对比较快的，一季度完 成了1464万。我们去年全年的是1,000万的一个整刀的销售，那么其余的主要还是以数控刀片为主。这 里头从现在的数控刀片的，我们也分析了它的一个毛利率和价格的情况，数控刀片的按照一季度综合毛利 率的话，从我们日常照片来讲是43，整体刀具，因为今年的话是刚刚3月份属于正式的生产状态，前面 的话其实只是在一个试生产情况，所以那么整体来讲，其实今年一季度的毛利率水平已经有一个明显的变 化，去年里头因为毛利率是一个负的百分之十几。 那么今年一季度的时候已经实现了毛利率由负转正，也到了毛利率的八点几了。随着我们二季度的整个的 整体刀具投产之后，这块里头的话就是说从它的整个产品的提升也会有进一步的促进作用。那么整个硬质 合金 ...

业绩总结 - 欧科亿2024年一季度营收同比减少7.0%，归母净利润同比降低49.7%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级[1] - 欧科亿2024年预计营业收入将增长32.27%，净利润增长21.56%，每股收益将达到1.27元[2] 用户数据 - 欧科亿2024年一季度营业收入预计将达到1357.68百万元，2025年预计将增长至1747.36百万元[3] - 2024年预计净利润为201.79百万元，2026年预计将增长至389.45百万元[3] 未来展望 - 公司评级为中性，预计未来6个月内股价涨幅介于-10%与10%之间[5] - 行业评级为跟随大市，预计未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间[5] 其他新策略 - 公司主流产品数控刀片、棒材等为顺周期产品，国内数控刀片国产化率仍较低，海外市场增量贡献明显[1] - 2024年PE为17.54，2026年预计将降至9.09[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入同比增长22.46%[1] - 公司2024年一季度归母净利润同比增长23.41%[1] - 公司销售毛利率为25.09%[1] - 公司销售净利率为11.31%[1] - 欧科亿公司2026年预计营业总收入将达到17.84亿元，较2023年增长74.5%[2] - 2026年预计净利润为3.25亿元，同比增长95.2%[2] 新产品和新技术研发 - 公司中标新晨动力宝马曲轴项目，展示整包方案优势，标志着国产刀具厂商成功进入汽车领域[1] 市场扩张和并购 - 公司海外市场拓展加速，海外销售收入达1.4亿元，海外品牌代理持续增加[1] 未来展望 - 公司2024-2025年归母净利润预测下调，但新增2026年归母净利润预测为3.25亿元[1] - 公司资产总计预计在2026年达到53.57亿元[2] - 2026年预计每股净资产为23.24元[2] - 毛利率预计在2026年达到31.18%[2] 其他新策略 - 公司当前股价对应动态PE分别为16/13/10倍，仍维持“增持”评级[1] - 公司面临下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧等风险提示[1]

一、涉及公司 欧科亿[1] 二、核心观点及论据 （一）24年一季度经营成果 1. **整体战略成效初显** - 24年一季度坚持国内提质海外提量战略，从数据来看略见成效[1]。 - 一季度收入2.64亿，数控刀具收入1.41亿（包含刀具销售，其中整刀销售一季度1464万，去年全年1000万），硬质合金制品收入1.2亿（棒材收入4131万）[1]。 2. **各产品毛利率情况** - 数控刀片一季度综合毛利率43%，整体刀具今年一季度毛利率由去年的负百分之十几转正到8.几，主要因为整体刀具3月才正式生产，之前试生产，且随着二季度整体刀具投产会进一步提升[1]。 3. **产品销售的量价情况** - 数控刀具销售1855万，均价7.63元，量正常且结构转型，价格环比和同比提升20%以上，一是刀片结构转型升级，二是部分材料涨价[1]。 - 硬质合金制品一季度销量385吨，持续上升，均价31万/吨，主要因为钢材项目投产[1]。 （二）未来经营值得期待的方向 1. **出口形势良好** - 一季度海外出口6050万，同比增长98%，其中数控收入约5400 - 5500万，同比增长120%，数控出口收入占数控总收入38.65%，数控价格持续提升到11.22元[1]。 - 从去年海外高速增长到今年一季度，海外局面打开很快，不仅俄罗斯客户，亚洲、欧美客户也使数控海外收入量价持续提升，已超预期目标，今年数控收入目标占比到30%，对全年出口形势看好[1]。 2. **新产品投放** - 今年有整刀、陶瓷、数控刀体、棒材项目等新产品会批量贡献收入，其中整刀、陶瓷、数控刀体一季度产能释放少，因为1月新产能搬厂，2月过年，二季度将全面释放，对二季度及以后零售端和毛利贡献会比一季度更明显[1]。 3. **总包项目进展** - 1月开始的宝马项目，一季度运行状况良好，一季度末启动国产化替代进程，有望二季度大力推进[1]。 - 其他大的整包项目也会推动落地，与综合产品产能释放有协同作用[2]。 4. **国内市场情况** - 一季度直销收入（数控刀具直销收入）快速提升，经销收入下降，随着整包和终端客户开拓，国内市场增量和增速可期，虽然国内市场景气度不如以前，但市场模式转变，下游终端给国产刀具机会，且在提升国产化供应比例过程中盈利会改善[2]。 - 3月以来，下游需求回升和部分补库存拉动下，数控刀具订单拐点呈现，随着进入二季度加工旺季，2 - 4月整体向上趋势明显，对于国产刀具是比较确定的因素[2]。 （三）其他经营相关情况 1. **出口产品毛利率** - 出口毛利率逐步提升，同等产品海外毛利率高于国内，海外出口综合毛利已与国内持平或略超，因为海外从基础通用市场着手，采用经销模式，用性价比高产品提升市场份额，还未进入中高端市场，而国内在舍弃中低端切换中高端市场[3]。 - 同类产品海外毛利率比国内高三个点以上，今年一季度虽无法细算，但相比去年毛利率还有提升[3]。 2. **国内市场产品价格走势** - 原材料涨价是趋势且可能维持高位，公司有足够原料库存，产品提价是趋势，数控刀具产品（尤其是数控刀片）会根据产品结构和品质提价，随着终端客户扩容，产品价格会比渠道高，今年价格往上提是趋势[4]。 3. **存货情况** - 一季度存货环比和同比持续增长，主要是因为原材料存货加大，1 - 3月材料上涨趋势明确，公司在价格涨价趋势确定时，材料备货比正常多两个月左右，同时去年底刀片和整刀有库存，今年一季度产成品库存有消化，还有部分新调整产线和新增产品[4]。 4. **整包业务相关** - 在已实施的总包案例中，承担客户库存里完全用不上刀具的情况很少，基本不影响，在整包案例运行初期（前3 - 6个月），盈利影响因素主要是接整包案时释放利润给客户（如宝马项目有近30%降幅），只有在原刀具体系替换、国产化替换和自供后盈利才会提高[5]。 5. **制品毛利率情况** - 硬质合金制品整体毛利率与去年同期持平略有上升，棒材毛利率因新产能投产（从300吨到1000吨）被拉低，但同比提升两个点，整体硬质合金制品综合毛利率变化不大[6]。 6. **海外分地区情况** - 海外有100多家客户，一季度海外数控销售中，俄罗斯有1亿合同体量，一季度完成近3000万销售，韩国区域销售上升快，从去年不到2000万到今年1400多万，土耳其、印度、东南亚市场有较好基础，疫情后增量快，欧美市场（法国、波兰、德国、美国、西班牙、墨西哥、巴西等）增量增速最快，多是翻倍式增长，今年会加大欧美市场布局力度[7]。 7. **数控刀具均价与毛利率关系** - 现阶段刀具行业综合毛利率维持前期40多水平需要结构性因素，部分产品毛利率达不到40以上，数控自控产品以43%毛利维持得益于结构化升级，不同价格段产品比例变化对冲了低毛利产品影响，7.63元价格环比和同比增幅20%多，均价提升部分来自产品升级（约占3 - 4成），部分来自材料涨价，外购拉升比例一季度比去年略高[10]。 8. **产品结构转换对毛利率影响** - 产品结构转换是逐步过程，取决于研发进度加速和产品投产后市场订单情况，从设备上能快速切换，越往后越明显，去年到今年产品结构和销售模式会发生很大转变，未来3 - 5年国产刀具能与欧美、日韩同台竞争[11]。 9. **一季度涨价与成本关系** - 一季度涨价未完全对冲材料涨价成本，原材料一季度成本涨得没那么多，产品价格提升更直接，公司在一季度涨价过程中把库存量迅速做起来，二季度在材料成本上比同行有优势，因为资金充裕[12]。 10. **数控毛利率影响因素** - 一季度数控毛利率受量的影响，去年到一季度整体量的压力使单位成本上升，量起来后成本会下降，去年到一季度整体数控新增投入基本没有了[13]。 11. **去年四季度销售返点影响** - 去年四季度提了很多销售返点影响四季度业绩，一季度希望平稳过渡，因为去年同期基数高，今年整体趋势向上，后面会有更多空间，利用增速压力不大的情况优化产品结构，如出口形势和产品结构转型升级，后面会达到更优状态且有协同作用[13][14]。 12. **下游景气度情况** - 航空航天是典型的景气度高且渗透比率快速提升的行业，给国产刀具带来总量和景气度增量，新能源车、风电、轨道交通等新兴产业也有机会，3C消费电子也有增加，国产刀具市场形势今年持续向好，有替代和出口空间双重拉动[16][17]。 13. **海外布局情况** - 目前已完成10家海外刀具商店，年初在规划下一轮刀具商店和海外分支机构设立，海外分支机构有销售、仓储、本土化人员加盟等职能，能缩短供货周期，加速海外增量[17][18][19]。 14. **宝马项目国产化情况** - 宝马项目二季度开始做国产化替代，如果进展顺利后面会提升较快，前期国产化替代不一定完全自供，总体目标先完成30 - 50%国产化率，再突破50%以上，具体要看推进情况，汽车零件加工是公司优势领域[20]。 15. **毛利率与国产化关系** - 自供时利润空间最大，非自供的国产产品毛利率也比行业产品有竞争优势，在宝马项目投标时对比过体系价格和国产市场均价，价格差几倍，替换后会释放部分利润，且项目有可复制性，会以多种方式复制整包经验打开市场空间[22]。 16. **宝马项目亏损情况** - 宝马项目整体亏损额不大，早期投入高，后面会消除亏损影响[23]。 17. **固定资产和在建工程情况** - 一季度固定资产环比去年年报减少是因为没有新增转固且有折旧，在建工程2.34亿，上半年在建工程数据会比一季度略高，固定资产增加不会太多，下半年会有一批转固，部分项目可能到明年转固，未来在建工程新增体量会减少，今年主要补充产品系列，扩充整硬产能和新建超硬产能，未来可能有新业务投入[25]。 18. **行业产能与竞争情况** - 18 - 21年是欧科亿初始阶段，当时国产刀片产能处于起步，刀具公司上市后扩产能是为建立基本盘面，22 - 23年处于第二阶段前期，指标数据下降是因为阶段未完成，明年产能释放后数据会正常，行业未来会有产业整合和集中度提升趋势[27][28][29]。 - 非上市公司做细分领域，产能扩充体量小，资本因素限制其发展，上市公司未来会加速资源整合和行业集中度提升，未上市竞争对手日子艰难，市场竞争加剧，市占率下降，上市公司通过直供、整包等方式切入市场，虽然短期财务指标未现良性循环，但从长期看有发展潜力[30][31]。 - 整包业务去年刚开始，今年和明年会提升，海外业务有保底价差，总包项目有国产化替代价差，有盈利空间[32]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. **一季度各月刀片出货量情况** - 预估一季度出口刀片数量490万片左右，国内1400万片左右，一二三月份来看，一二月份量加起来等于3月份量（3月份约900万片），4月份延续3月份趋势但无具体出货量数据[16]。 2. **回购情况** - 已回购2000万，还剩1000万左右，会根据市场形式确定是否回购到最高额[26]。

财务数据 - 公司2023年海外销售收入为1.4亿元，同比增长31.4%[3] - 公司2023年期间费用率为14.3%，同比增加2.9%，研发、销售费用率分别同比增加1.2%、2.0%[5] - 公司预计2024-2026年营收分别为13.1亿、16.4亿、20.4亿，归属净利润分别为2.0亿、2.8亿、3.6亿[6] - 公司营业收入在过去几年稳步增长，从2018年的583.9百万元增长至2023年的1,200百万元，同比增长率在40%到106.8%之间波动[8] - 公司归母净利润也呈现增长趋势，从2018年的107.4百万元增长至2023年的300百万元，同比增长率在0%到120%之间波动[8] - 公司ROE在过去几年保持在10%到25%之间，且逐年增长，显示公司资产的有效利用率较高[8] - 公司费用率整体呈下降趋势，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所降低，显示公司在成本控制方面取得了一定成效[8] 市场趋势 - 公司产品销量稳步增长，数控刀片销量和硬质合金制品销量均呈现增长趋势，显示公司产品市场需求良好[8] - 公司国内外营收结构逐年平衡，海外营收增速高于国内营收增速，显示公司在海外市场拓展方面取得了一定成就[8] - 报告预测2026年公司营业收入将达到20.39亿元，较2022年增长约93.3%[9] - 预计2026年归属母公司股东净利润将达到36.34亿元，较2022年增长约50.1%[9] - 公司2026年每股收益预计为2.29元，较2022年增长约50.7%[9]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入2.64亿元，同比减少7.03%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润0.3亿元，同比减少49.66%[1] - 公司预计2024年营业收入将达到1250百万元，同比增长21.82%[3] - 公司预计2024年归母净利润将达到2.08亿元，同比增长25.29%[3] - 公司23年出口数控刀具均价为10.1元/片，高于公司整体均价[3] - 公司主营业务收入预测2026年将达到人民币1,688亿元，增长率为15.1%[4] - 每股收益预测2023年为1.045元，2026年将达到1.782元[4] - 公司净资产收益率预测2026年将达到8.93%[4] 市场趋势 - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，得分最高[5] - 历史推荐与股价数据显示公司股价预期上涨幅度较大[6] 其他 - 本报告产生基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[8] - 报告仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请[8] - 客户应考虑国金证券的利益冲突，不应将报告作为投资决策的唯一因素[8] - 报告仅限高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况[9]

2024年第一季度报告 证券代码：688308 证券简称：欧科亿 株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 ...

证券代码：688308 证券简称：欧科亿 株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公司 投资者关系活动纪要 株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公司（以下简称“公司”），2024年4 月16日-4月17日与投资者沟通交流如下： 一、投资者交流基本情况 投资者关系活 公司接待人 项目 时间 参与单位名称及人员姓名 动类别 员 4月16日 财通证券、中泰资管、睿 1 13:00- 特定对象调研 郡资产、长江自营、和谐 董秘韩红涛 15:00 汇一 董事长袁美 和、董秘韩 4月16日 网上业绩说明 参加公司网上业绩说明会 红涛、财务 2 15:00- 会 的线上投资者 总监梁宝 16:00 玉、独董欧 阳祖友 4月17日 3 10:00- 特定对象调研 泰康资产、民生证券 董秘韩红涛 11:30 4月17日 众安保险、粤港澳大湾区 4 13:30- 特定对象调研 董秘韩红涛 ...