数控刀具行业更新 20251214 摘要 钨精矿供给因环保、成本及海外限制收缩，需求端受益于军工、工程机 械等行业增长，供需错配预计持续至明年下半年，推动价格上涨。 刀具市场价格传导顺利，年初至今涨幅 30%-50%，基本覆盖原材料成 本上涨，中游刀具和下游库存水位不高，头部公司受益于低价库存优势。 原材料涨价加速刀具行业中小企业退出，头部企业市占率有望提升，但 低价库存消耗完毕后，各公司将在高成本基础上竞争。 下游需求结构性亮点显现，工程机械、航空航天等领域表现良好，核电 需求预计明年贡献增量，驱动行业增长 5%-10%。 投资策略建议围绕涨价主线和价格传导方向，优先关注具备原材料优势 的企业，如中钨高新，其次是加工原材料占比较高且附加值较高的中游 企业。 欧科亿刀具业务量价齐升，订单价格持续上涨，预计 2026 年一季度价 格达新高；华锐精密聚焦中高端爆款，下游补库需求强劲，并发布智驾 工业软件。 国产刀具市场前景乐观，受益于进口替代、龙头企业产品结构优化及直 销比例扩大，以及技术创新带来的生产效率提升和商业模式拓展。 Q&A 今年上半年，钨精矿、APT 以及碳化钨的价格都有显著上涨，涨幅达到一倍到 两倍 ...

公司经营与财务表现 - 公司2025年前三季度主营收入10.23亿元，同比增长14.34% [12] - 2025年第三季度单季主营收入4.2亿元，同比增长33.0%，单季归母净利润5035.05万元，同比增长69.31% [12] - 公司当前在手订单充足，10-11月份订单量和产品单价环比提升，出货呈现量价齐升趋势 [2] - 渠道库存经过上半年消耗已处于较低水平，补库需求迫切，公司产品库存较年初大幅下降 [10] 行业展望与市场机遇 - 2026年数控刀具市场充满机遇，驱动力来自高端制造业持续升级、智能制造深度融合以及对“整体生产效率”的极致追求 [1] - 中国刀具市场规模已超500亿元，但高端数控刀具仍高度依赖进口，进口单价远高于出口，国产替代潜力巨大 [8] - 未来3～5年将是国产高端刀具替代进口的加速期，存量市场空间有望释放更多替代份额 [8][11] 下游需求增长领域 - 新能源汽车产业链快速发展，核心部件加工带动精密刀具需求增长 [4] - 航空航天制造业对高精度、高可靠性加工需求持续增长，尤其是难加工材料推动高端刀具需求 [4] - 消费电子产品更新迭代加快，5G通信、智能穿戴等精密零部件加工需求增加 [4] - 高端装备制造业（半导体、医疗、机器人等）对高精度、高效率加工需求增长 [4] 公司产品与技术布局 - 公司产品布局围绕底层技术研发、结构优化、行业定制化及全球化拓展展开 [5] - 推进超硬、金属陶瓷复合基材、复合涂层、纳米涂层等前沿技术研发，提升刀具性能 [5] - 优化产品结构，聚焦开发高端数控刀具、整硬刀具、超硬刀具等高端产品，形成全流程解决方案 [5] - 针对航空航天、新能源汽车、3C电子等领域提供工况定制化服务及专用刀具 [5][6] 人工智能（AI）应用 - AI在刀具领域的应用涵盖智能设计与优化、智能制造与质量控制、自适应加工与工艺优化、智能库存与供应链管理 [3] - 公司已在刀具智能设计与优化、制造以及智能库存与供应链管理方面进行AI布局 [3] - 通过配套软件系统帮助客户管理刀具库存、预测寿命、优化参数，实现数据驱动管理 [3] 具体业务进展 - 在航空航天领域，公司已开发OP6系列高温合金加工车削刀片、整体硬质合金金刚石涂层钻头等产品，形成了一定的市场销售和客户认证基础 [6] - 在PCB钻针棒材方面，公司拥有超细纳米硬质合金材质研发生产能力，数控刀具园已具备1300吨棒材产能，并已实现向下游核心客户供货 [7] - 公司在汽车、航空航天、风电、轨道交通、医疗器械、机器人等领域，已完成部分整体刀具替代方案 [11] 成本与定价策略 - 面对原材料涨价，公司凭借较强的原料库存优势缓冲成本波动，并有效完成产品结构升级与价格提升 [9] - 原材料快速上涨期间，公司加大了原材料库存，具备一定的成本优势 [10]

公司技术发展与智能化应用 - 华锐精密在青岛汽轮机年会上系统介绍了其华锐智加工业软件系统，该系统通过AI实现切削过程的智能监测、精准控制与数据闭环优化[1] - 公司推进“硬件+软件+算法”融合创新，通过多模态传感融合与AI算法建模，贯通“刀具—工艺—机床—数据”全链路，使机床具备实时感知与智能决策能力[1] - 华锐智加系统在叶片及高温合金复杂曲面加工等场景应用，通过AI算法自适应调节切削参数，显著提升加工稳定性与刀具寿命[1] 研发投入与人才建设 - 截至2025年6月30日，公司研发技术人员达141人，占总人数的13.53%，覆盖基体材料、槽型结构等四大研发领域[2] - 公司建立了模拟真实应用场景的切削试验室，配备数控车床、加工中心等先进加工检测设备，以快速评价产品切削性能并提升研发效率[2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司收入7.71亿元，同比增长31.85%；归母净利润1.37亿元，同比增长78.37%；扣非净利润1.36亿元，同比增长79.83%[2] - 2025年第三季度单季收入2.52亿元，同比增长44.49%；归母净利润0.52亿元，同比大幅增长915.62%；扣非净利润0.52亿元，同比增长1040.88%[2] - 收入利润快速增长主要受益于下游需求回暖、产品性能提升、品类完善及渠道开拓带来的产销量增长[2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年至2027年营收分别为10.31亿元、12.84亿元、15.09亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.49亿元、3.41亿元[3] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为39.11倍、28.51倍、20.83倍[3]

展会概况与核心主题 - 2025 DMP大湾区工业博览会于11月5日在深圳国际会展中心开幕，主题为“全链协同・智创未来” [1] - 展会通过一系列创新举措向行业传递“脱离内卷、纵深发力”的“十五五”新发展信号 [1] - 展会核心使命是联合资源，通过跨界融合实现产业能级跃升，为工业展会行业提供破局内卷的“新样本” [13] - 展会持续至11月8日，期间将举办多场技术对接会与集中签约活动 [13] 国潮机床与数控技术 - 国潮机床展区汇聚100多家以格力为代表的国产机床领军企业，集中展示自主研发五轴数控机床及自研智能数控系统 [4] - 同步举办的第七届中国国际数控刀具节以“AI 赋能材料，智刃融合创新”为主题，汇聚海内外顶尖专家研讨切削技术前沿趋势 [4] - 刀具节聚焦AI赋能、绿色切削等核心议题，旨在推动中国刀具产业从“并跑”向“领跑”跨越 [4] 前沿技术应用与产业生态 - 参展企业展示的前沿技术为新能源汽车、3C电子等应用领域提供了颠覆性解决方案 [8] - 技术成果展现中国企业在高端制造领域的多点突破，印证“材料创新-工艺升级-装备突破-产业落地”的良性生态正在形成 [8] 制造业数字化与绿色化 - 制造业数字化展区以“制造业数字化转型、智能化改造和绿色化发展供需精准链接枢纽”为核心，专为大湾区制造业量身定制 [9] - 该展区在湾区首创mDX转型峰会、mDX供需配对沙龙、WOD鹏城·思享汇等活动 [9]

新三板企业集体挂牌 - 2024年10月22日新三板迎来中欣晶圆、海明润、森泰英格、德同兴、中星联华、潍坊精华等6家企业集体挂牌[1] - 挂牌企业涵盖高端制造、新材料、半导体等多个关键领域[1] - 2024年以来总共有242家企业登陆新三板[2] 中欣晶圆业务与客户 - 公司主营业务为半导体硅片的研发、生产和销售，产品涵盖4英寸至12英寸的抛光片及外延片[1] - 抛光片是生产存储芯片、模拟芯片、射频前端芯片等半导体产品的关键基础材料，外延片主要用于制作逻辑芯片和分立器件[1] - 公司拥有完整的半导体硅片制备工艺和多尺寸硅片生产线，实现从晶体生长到外延的全链条生产[1] - 客户包括台积电、GlobalFoundries、英飞凌等国际巨头，以及士兰微、沪硅产业、长江存储、华虹半导体等国内龙头厂商[1] 中星联华业务领域 - 公司专注于电子测量领域高端研发类仪器供应，致力于高速率、大带宽、宽频带测试测量技术的突破与创新[1] - 产品广泛应用于卫星通信、雷达、复杂电磁环境等传统场景，并拓展至5G移动通信、量子技术及高速互连等新兴领域[1] - 依托高性能的软硬件一体化测试解决方案为行业客户提供技术支持[1] 森泰英格业务概况 - 公司是一家数控刀具及精密夹具研发商，专注于高端数控刀具和精密夹具的研发、生产和销售[2] - 产品广泛应用于汽车、航空航天、工程机械、能源装备、通用机械等众多领域[2] - 经过二十多年发展已构建起适用于高端装备制造的金属切削工艺体系，是国内少数可提供完整金属切削解决方案的企业之一[2] 潍坊精华与海明润业务 - 潍坊精华是专业粉体工程技术研发商，专注于超细超纯粉碎、超微粉碎及粒径分段控制等核心技术[2] - 其粉体表面改性与系统集成解决方案已成功应用于锂电池材料、新材料、化工环保及食品工业等多个领域[2] - 海明润是金刚石复合片专业生产商，主导产品涵盖石油天然气钻探用金刚石复合片、聚晶金刚石及聚晶金刚石喷砂喷嘴等超硬材料[2] - 技术广泛应用于能源勘探与工业加工领域[2] 北交所IPO动态 - 中欣晶圆在冲刺科创板未果后转道启动北交所IPO，浙江证监局已于2024年10月13日受理其辅导备案材料[3] - 辅导备案日期为2024年10月10日，辅导机构为中信证券和财通证券[3] - 朱炳仁铜于2024年10月15日在新三板挂牌，次日公告其北交所上市申请已提交辅导备案材料，辅导机构为浙商证券[3] - 朱炳仁铜主要从事铜工艺相关产品的研发、生产、销售，主要产品包括铜工艺品和铜装饰产品[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入5.19亿元，同比增长26.48%，归母净利润0.85亿元，同比增长18.80%，业绩符合预期 [5] - 2025Q2营业收入2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73%，归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43% [5] - 看好机器人刀具需求，公司积极对接宇树科技，探讨人形机器人核心零部件精密加工合作机会 [8] 财务数据 - 2025H1毛利率37.54%，同比-5.05pct，净利率16.46%，同比-1.07pct [7] - 2025Q2毛利率39.08%，同比-7.31pct，净利率18.93%，同比-3.86pct [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.69/2.40/3.26亿元，对应PE分别为34/24/18X [7] 业务亮点 - 刀具收入稳健增长，海外市场营收2779.81万元，同比增长20.62% [7] - 原材料涨价及产品结构变化致毛利率短期承压，但费用压力缓解，期间费用率下降 [7] - 公司承办2025人形机器人先进制造技术论坛，推动制造业向人形机器人精密制造升级 [7] 市场表现 - 2025年08月15日收盘价66.16元，一年内最高/最低价分别为77.90/38.40元 [2] - 市净率4.5，股息率0.91%，流通A股市值5,767百万元 [2]

公司经营情况 - 2024 年公司整体实现营业收入 15.80 亿元，同比增长 19.65%；归属于上市公司股东的净利润 2.27 亿元，同比增长 3.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.02 亿元，同比增长 14.76% [1][2] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 4.23 亿元，同比增长 27.21%；归属于上市公司股东的净利润为 7,258.44 万元，同比增长 78.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6,639.32 万元，同比增长 87.74% [2] 各产品线情况 刀具产品 - 2024 年刀具产品实现营业收入 11.91 亿元，同比增长 14.26%，占营业收入比重 75.40% [2] - 数控刀具目前以 3C 客户为主，一季度实现营业收入约 2,736 万元，订单情况持续向好，计划今年争取实现年度盈亏平衡 [7] 研磨抛光材料 - 2024 年研磨抛光材料实现营业收入 1.51 亿元，同比增长 30.70% [2] - 今年一季度，研磨抛光材料营业收入同比增长 24.63%，具有可持续增长空间，正在进行新产品研发布局 [7] 智能数控装备 - 2024 年智能数控装备实现营业收入 5,489.19 万元，同比增长 15.55% [2] 功能性膜材料 - 2024 年功能性膜材料实现营业收入 1.55 亿元，同比增长 72.84% [2] 产品相关问题 钻针产品 - 通过聚焦高端领域微小钻开发和自研涂层技术优势，优化产品结构，近期整体均价稳中有升 [4] - 应用于 AI 领域的 PCB 板对钻针技术、品质要求更高，带来产品需求结构性变化，优化公司产品结构 [4][5] - 国内钻针月产能约 8,500 万支，已满产满销，泰国生产基地已量产，未来产能规划和布局根据市场变化而定 [6] 利润提升原因 - 今年一季度利润大幅提升主要原因系产品结构优化、内部提效降本显著，同时期间费用降低 [3] 海外业务情况 - 2024 年公司实现海外营业收入 9,266.55 万元，同比增长 96.95% [9] - 泰国工厂目前已投入钻针设备产能 300 万支，铣刀设备产能 50 万支，后续将根据市场开发情况扩充产能 [9] 公司布局与规划 德国子公司 - 在德国设立子公司，一是构建欧洲技术交流与合作平台，促进高端设备研发与合作；二是建设欧洲本地化服务网络，满足拓展欧洲市场战略需求 [10] 具身机器人领域 - 依托多轴精密磨床设备和工业场景工艺积累，专注核心高精密磨床设备与核心零组件研发制造，深入布局工业领域应用场景 [11] 未来增长驱动因素 - 技术迭代与创新研发，强化多领域技术储备，维持细分市场领先地位 [12][13] - 下游行业需求扩张，受益于人工智能等行业发展，带动核心产品增长和高附加值产品占比提升 [13] - 全球化战略布局，加速海外产能部署，通过本土化服务网络提升全球市场份额 [13] - 智能制造升级增效，通过智能工厂建设提升产线自动化和智能化水平，优化工艺流程和质量管控体系 [13] 目标与激励计划 - 今年以股权激励计划业绩目标为指引，积极提升经营业绩 [13] - 未来根据战略目标规划，适时通过多种激励方式激励员工，提升公司竞争力 [13]

公司调研信息 - 知名私募合众易晟近期调研了欧科亿，参与公司国金证券制造+消费专题策略会 [1] - 欧科亿主营数控刀具，行业处于国内进口替代及海外出口替代的黄金阶段 [1] - 公司通过技术研发、产品结构调整、并购等方式应对行业周期性波动，提升盈利能力 [1] 财务数据 - 2025年一季度营收3.02亿元，同比增长14.32% [1] - 归母净利润766.32万元，同比减少74.33% [1] - 财务费用率上升与债务结构有关，未来将优化融资成本 [1] 业务发展 - 新项目产能爬坡预计2026年上半年达产 [1] - 未来将拓展海外市场，提升毛利率 [1] - 研发投入集中在高端数控刀具和整体解决方案 [1] 行业应用 - 公司已在汽车、航空航天、3C电子、新能源等领域形成合作案例 [1] - 高端产品进口替代速度加快 [1] 机构背景 - 西藏合众易晟投资管理有限责任公司成立于2014年9月，2015年1月完成私募证券基金管理人备案 [2] - 团队核心负责人具有20年以上二级市场投资经验，15年职业投资历程 [2] - 投研人员均具有丰富的行业研究经验 [2]

财务表现 - 2024年公司营收7.59亿元，同比下降4.43%，归母净利润1.07亿元，同比下降32.26% [1] - 2024Q4营收1.75亿元，同比下降15.57%，归母净利润0.30亿元，同比下降42.78% [1] - 2025Q1营收2.22亿元，同比增长30.48%，归母净利润0.29亿元，同比增长70.00% [1] - 2024年数控刀片营收6.44亿元，同比下降10.89%，整体刀具营收0.93亿元，同比增长57.08% [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率39.46%，同比下降6.01个百分点，净利率14.09%，同比下降5.79个百分点 [2] - 2025Q1综合毛利率35.5%，同比下降1.8个百分点，净利润率13.2%，同比增加3.1个百分点 [2] - 毛利率下滑原因：产能利用率不足、产品结构变化、原材料价格上涨 [2] - 2024年期间费用率20.51%，同比下降0.63个百分点，2025Q1期间费用率16.5%，同比下降7.2个百分点 [2] 业务发展 - 数控刀具属于顺周期产品，2024年下游需求承压导致业绩下滑 [1] - 2025Q1下游需求好转带动业绩修复，利润增长受益于费用率下降 [1] - 公司为国产数控刀具领军厂商，预计2025-2027年归母净利润分别为1.5、2.0、2.7亿元 [3] - 未来三年营收复合增长率预计为22% [3]

政策核心与规模 - 成都首创“积分贷”政策，旨在破解科技型中小企业融资难题，推动创新链与资金链深度融合[1] - 政策自2023年12月启动以来，累计为230家科技型中小企业提供超13.12亿元信贷支持[1] - “积分贷”是成都市科学技术局基于“企业创新积分制”联合银行推出的科技信用贷款产品[1] 产品机制与特点 - “积分贷”授信金额最高可达1000万元，实现积分变信用、积分抵贷款、积分省利率[2] - 产品通过“人才贷”、“成果贷”等一揽子科技金融贷款产品支持企业[1] - 政策减轻的融资成本可投入研发创新、设备升级和人才培养等关键领域[2] 企业应用案例 - 成都电科星拓科技有限公司作为首批受益企业，在2个月内申请到1000万元贷款授信，解决研发投入燃眉之急[1] - 成都锋宜银虎数控刀具有限公司通过“积分贷”实现信誉“变现”，使企业发展步伐更加稳健从容[2] 技术平台与评估体系 - 成都打造“成都市企业创新积分信息管理平台”，构建包含6项一级指标和55项二级指标的核心指标体系[2] - 指标体系涵盖基本属性、创新投入、创新产出、经营管理、行业维度、社会评价等多维度为企业“积分画像”[2] - 截至目前，平台已累计完成全市4万余家企业的“创新积分画像”，覆盖建圈强链各产业链及企业发展各阶段[2]