盟升转债市场表现 - 7月8日盘中上涨4.04%报215.002元/张，成交额1.83亿元，转股溢价率17.05% [1] - 信用级别为"A"，债券期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.20%至第六年2.50%）[1] - 转股开始日为2024年3月18日，转股价20.94元，对应正股为盟升电子(688311.SH) [1] 公司业务概况 - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业，主营业务涵盖卫星导航、卫星通信、电子对抗及数据链终端产品研发制造 [1] - 产品线包括终端设备研发、制造、销售及相关技术服务 [1] 最新财务数据 - 2025年1-3月营业收入2111.3万元，同比增长48.01% [2] - 归属净利润-0.15亿元，同比改善30.88%；扣非净利润-0.195亿元，同比改善26.22% [2] - 截至2025年3月股东人数6998户，人均流通股2.399万股，人均持股金额89.02万元 [2] 股权结构特征 - 筹码集中度非常高，十大股东持股合计占比49.52% [2] - 十大流通股东持股合计占比49.54% [2]

可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，"盟升转债"累计转股金额为人民币176,092,000元，转股数量为8,345,063股，占转股前公司已发行股份总额的5.19754% [1] - 2025年4月1日至2025年6月30日期间，"盟升转债"转股金额为人民币23,000元，转股数量为1,097股，占转股前公司已发行股份总额的0.00068% [1] - 截至2025年6月30日，"盟升转债"未转股金额为人民币123,908,000元，占发行总量的41.30267% [1] 可转债发行概况 - 公司于2023年9月12日发行可转债300万张，每张面值100元，发行总额30,000万元，期限6年，票面利率逐年递增，最高为第六年的2.50% [2] - "盟升转债"于2023年10月17日在上海证券交易所挂牌交易，债券代码"118045" [2] - 转股期限自2024年3月18日起至2029年9月11日止 [2] 转股价格调整 - 初始转股价格为42.72元/股 [3] - 2024年4月18日向下修正转股价格至35.00元/股 [3] - 因回购注销限制性股票，转股价格调整为35.02元/股 [3] - 2024年10月9日再次向下修正转股价格至21.10元/股 [5] - 因回购股份注销，2025年3月11日转股价格调整为20.94元/股 [5] - 最新转股价格为20.94元/股 [7] 股本变动 - 公司回购注销2022年限制性股票激励计划中127,260股第一类限制性股票，因占比小未调整转股价格 [6][9] - 公司注销回购专用证券账户691,729股股份，导致总股本减少 [5] 其他信息 - 投资者可查阅公司于2023年9月8日披露的《向不特定对象发行可转换公司债券并在科创板上市募集说明书》了解详情 [10] - 联系部门为公司证券部，联系电话028-61773081，电子邮箱zhengquanbu@microwave-signal.com [11][12]

债券发行与转股 - 2023年9月12日发行300.00万张可转换公司债券，总额30,000.00万元，期限六年[4] - “盟升转债”初始转股价格42.72元/股，最新转股价格20.94元/股[5][8] - 截至2025年6月30日，累计176,092,000元已转股，转股8,345,063股，占比5.19754%[3] - 截至2025年6月30日，未转股金额123,908,000元，占发行总量41.30267%[3] - 2025年4月1日至6月30日，23,000元已转股，转股1,097股，占比0.00068%[3] - “盟升转债”转股期限为2024年3月18日至2029年9月11日[5] 股份变动与调整 - 对2022年限制性股票激励计划部分股票回购注销，涉及169,260股[6] - 2025年3月7日完成691,729股股份注销，转股价格调整为20.94元/股[7] - 2025年3月31日至6月30日，有限售股减至0股，无限售股增加，总股本减少[11] - 2025年4月17日完成127,260股第一类限制性股票回购注销[11]

盟升转债市场表现 - 6月30日收盘价221.166元/张，单日涨幅4.17%，成交额6.00亿元 [1] - 转股溢价率7.58%，转股价20.94元，转股开始日为2024年3月18日 [1] - 债券信用评级"A"级，期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.20%至第六年2.50%） [1] 公司基本面 - 2025年一季度营业收入2111.3万元，同比增长48.01% [2] - 归属净利润-0.15亿元（亏损收窄30.88%），扣非净利润-0.195亿元（亏损收窄26.22%） [2] - 股东结构高度集中：十大股东持股49.52%，十大流通股东持股49.54%，股东人数6998户 [2] - 人均持股2.399万股，人均持股市值89.02万元 [2] 业务与行业属性 - 主营业务涵盖卫星导航、卫星通信、电子对抗及数据链终端产品研发制造 [1] - 国家级专精特新"小巨人"企业，科创板上市（股票代码688311.SH） [1] - 可转债具有债权与股权双重特征，持有人可选择转股或持有至到期 [1]

本期债券基本情况 - 核准发行规模为3亿元，实际发行300万张可转债，每张面值100元，募集资金总额3亿元，扣除发行费用后净额2.947亿元[1] - 债券期限6年（2023年9月12日至2029年9月11日），票面利率采用阶梯式设计，首年0.2%逐年递增至第六年2.5%[1] - 初始转股价42.72元/股，设置向下修正条款（连续30个交易日中15日收盘价低于转股价85%时可触发）[8][9] - 信用评级初始为AA-，后下调至A，评级展望稳定[23] 发行人经营与财务状况 - 2024年营业收入1.39亿元，同比下滑57.94%，归母净利润亏损2.72亿元，亏损同比扩大382.41%[17][18] - 研发投入占营收比例达53.1%，同比提升27.46个百分点[18] - 资产负债率26.8%，流动比率3.23，速动比率2.38，短期偿债能力指标改善[19] - 主营业务为卫星导航及通信设备，聚焦国防军事领域，受订单延迟影响业绩大幅下滑[17] 募集资金使用情况 - 截至2024年底累计使用募资4472.74万元，其中全部用于补充流动资金[19] - 电子对抗装备项目因市场环境变化延期至2026年底，尚未投入资金[19] - 使用1亿元闲置募资临时补充流动资金，另有2.3亿元额度用于现金管理[19] - 募集资金专户余额1.52亿元，含利息收益247.37万元[19] 重大事项跟踪 - 2024年内两次下调转股价，从42.72元/股修正至20.94元/股[21][22] - 三次触发有条件赎回条款（股价连续15日超转股价130%），均决定不提前赎回[24][25] - 完成169,260股限制性股票回购注销及691,729股股份注销，影响转股价调整[22]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入13,936.28万元，同比减少57.94%[54] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为 -27,164.66万元，同比亏损金额增加382.41%[54] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为 -26,919.06万元，同比亏损金额增加284.44%[54] - 2024年扣除相关收入后的营业收入为13,531.69万元，同比减少58.64%[55] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -30,244.88万元[55] - 2024年归属于上市公司股东的净资产为162,965.71万元，同比减少4.44%[55] - 2024年总资产为229,115.79万元，同比减少17.15%[55] - 2024年12月31日资产负债率26.80%，2023年为36.48%；2024年流动比率3.23，2023年为2.72；2024年速动比率2.38，2023年为2.15[70] 可转债情况 - 2023年9月12日发行可转换公司债券300.00万张，每张面值100元，募集资金总额3亿元，净额2.9472735849亿元[9] - 可转债期限为2023年9月12日至2029年9月11日[10] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.50%[12] - 转股期限自2024年3月18日起至2029年9月11日止[13] - 信用等级为AA - ，公司主体信用等级为AA - ，评级展望为稳定[14] - 初始转股价格为42.72元/股，最新转股价格为20.94元/股[26][81][83] - 2024年4月18日转股价格由42.72元/股向下修正为35.00元/股[81] - 2024年9月27日转股价格由35.02元/股向下修正为21.10元/股[81] - 2025年3月7日转股价格由21.10元/股调整为20.94元/股[82] - 2025年5月28日至6月18日触发有条件赎回条款，6月18日决定不行使提前赎回权利[87] - 2024年11月6日和2025年2月27日公司决定不提前赎回“盟升转债”[86] 募集资金使用 - 截至2024年12月31日，募投项目投入使用金额4,472.74万元，募集资金临时补充流动资金10,000.00万元，专户余额15,247.37万元[59] - 电子对抗装备科研及生产中心建设项目承诺投资250,000,000.00元，尚未投入，预定可使用状态时间延期至2026年12月31日[64] - 补充流动资金承诺投资50,000,000.00元，累计投入44,727,358.49元，投入进度100%[64] - 公司使用不超过10,000.00万元闲置募集资金临时补充流动资金，截至2024年12月31日实际使用10,000.00万元[65] - 公司两次审议通过使用最高不超过2.3亿元闲置可转债募集资金进行现金管理，2024年累计收益净额1,829,633.95元，期末理财产品余额为0元[65] 信用评级 - 2023年10月24日公司主体及“盟升转债”信用等级为AA - [76][84] - 2024年6月25日公司主体及“盟升转债”信用等级下调为A+ [76][84] - 2025年6月23日公司主体及“盟升转债”信用等级下调为A [76][84] 其他 - 2024年度发行人偿债保障措施未发生重大变化，未召开债券持有人会议[73][74][75] - 2024年研发投入占营业收入的比例为53.10%，较2023年增加27.46个百分点[55] - 本次发行的可转债起息日为2023年9月12日，已完成2024年付息工作[68] - 本次发行的可转债不提供担保[67]

信用评级调整 - 公司主体信用评级由A+下调至A [1][2] - "盟升转债"评级由A+下调至A [1][2] - 评级展望维持稳定 [1][2] 评级机构及依据 - 评级机构为东方金诚国际信用评估有限公司 [1][2] - 评级基于对公司经营状况及行业情况的综合评估 [2] - 前次评级时间为2024年6月25日，结果为A+ [1] - 本次跟踪评级报告出具时间为2025年6月23日 [2] 公告信息 - 公告编号为2025-051 [1] - 评级报告全文披露于上海证券交易所网站 [2]

信用评级调整 - 公司主体信用等级由A+下调至A，评级展望为稳定 [1] - "盟升转债"信用等级由A+下调至A [1] - 评级下调主要受盈利能力下滑、经营性现金流持续净流出及短期偿债压力较大等因素影响 [6][8] 财务表现 - 2024年营业收入1.39亿元，同比下降57.94% [7] - 2024年利润总额-3.25亿元，亏损同比扩大 [7] - 2024年经营性净现金流-3.02亿元，持续净流出 [7] - 2025年一季度营业收入0.21亿元，利润总额-0.17亿元 [7] - 资产负债率26.74%，流动比率326.07%，债务结构以短期为主 [7][8] 业务运营 - 卫星导航业务2024年收入0.77亿元，占比55.25%，毛利率27.60% [7] - 卫星通信业务2024年收入0.58亿元，占比41.74%，毛利率18.68% [7] - 研发投入占比53.10%，累计获得发明专利23项，实用新型专利95项 [6][9] - 在手订单规模较大，主要客户为航天科技、航天科工等军工集团下属单位 [7][9] 行业环境 - 军工电子行业需求依赖国防支出，2025年中国军费预算1.78万亿元，同比增长7.2% [23] - 行业竞争以大中型国有军工科研院所为主导，民营企业专注细分领域 [24][25] - 卫星导航终端设备应用总量接近2700万台/套，同比增长17.4% [25] - 低轨卫星星座加速建设，推动天基互联、智慧交通等新兴业态发展 [23][24] 风险因素 - 军品项目验收进度延迟导致收入持续下滑 [8][9] - 应收账款规模6.13亿元，计提坏账准备1.15亿元 [7][53] - 计提存货跌价准备0.25亿元，商誉减值准备0.79亿元 [8][9] - 电子对抗募投项目进度不及预期，暂未开始建设 [19][20]

公司信息 - 公司证券代码为688311，简称为盟升电子，转债代码为118045，简称为盟升转债[1] 信用评级 - 2024年6月25日前次主体和“盟升转债”评级均为A+，展望稳定[3] - 2025年6月23日主体和“盟升转债”评级均调整为A，展望稳定[3] - 本次信用评级报告详见上海证券交易所网站[3]

信用评级 - 公司主体信用等级下调为A，“盟升转债”信用等级下调为A，评级展望为稳定[1][6] 财务数据 - 2022 - 2025年3月资产总额分别为26.26亿、27.65亿、22.91亿、22.70亿元[11] - 2022 - 2025年3月所有者权益分别为17.78亿、17.57亿、16.77亿、16.63亿元[11] - 2022 - 2025年3月全部债务分别为3.63亿、5.21亿、2.92亿、3.24亿元[11] - 2022 - 2025年3月营业总收入分别为4.79亿、3.31亿、1.39亿、0.21亿元[11] - 2022 - 2025年3月利润总额分别为0.23亿、 - 0.62亿、 - 3.25亿、 - 0.17亿元[11] - 2022 - 2025年3月经营性净现金流分别为0.41亿、 - 0.86亿、 - 3.02亿、 - 0.17亿元[11] - 2022 - 2025年3月营业利润率分别为47.54%、46.36%、19.03%、25.52%[11] - 2022 - 2025年3月末资产负债率分别为32.29%、36.48%、26.80%、26.74%[15] - 2022 - 2025年3月末流动比率分别为232.78%、271.65%、322.53%、326.07%[15] - 2022 - 2024年全部债务/EBITDA分别为4.60倍、29.21倍、 - 1.24倍[15] - 2022 - 2024年EBITDA利息倍数分别为7.57倍、1.84倍、 - 15.30倍[15] - 2024年和2025年1 - 3月营业收入分别为1.39亿和0.21亿元，利润总额分别为 - 3.25亿和 - 0.17亿元[21] - 2024年研发投入比提升至53.10%[15] - 2024年计提信用减值损失0.36亿元，存货减值准备0.25亿元，商誉减值准备0.79亿元[9] 产品数据 - 2024年卫星导航产品产量为746台/套，卫星通信产品产量为1470台/套[21] 项目进展 - 2023年9月发行3.00亿元“盟升转债”，预计2026年末完工，达产后预计年平均营业收入3.50亿元，净利润1.00亿元[22][25] - 截至2025年3月末，“盟升转债”已使用募集资金4472.74万元用于补充流动资金[25] - 截至2025年3月末，电子对抗装备科研及生产中心建设项目预计投资总额25136.55万元，拟使用募集资金25000万元，已使用0万元；补充流动资金预计投资5000万元，拟使用募集资金4472.74万元，已使用4472.74万元[28] - “盟升转债”转股期为2024年3月18日至2029年9月11日，初始转股价格42.72元/股，截至2025年3月末最新转股价20.94元/股[28] - 截至2025年3月31日，“盟升转债”未转股余额1.24亿元，占发行总量的41.31%，已转成股份数8343966股[29] - 公司将“电子对抗装备科研及生产中心建设项目”达到可使用状态时间由2025年6月30日延期至2026年12月31日[26] 行业数据 - 2025年中国军费预算为1.78万亿元，同比增长7.2%，国防预算连续10年保持个位数增长[33] - 2025年，我国军工电子行业市场规模预计将达到5012亿元，2022年～2025年年均复合增长率将达到9.33%[33] - 2024年上半年我国各种类型的北斗终端设备（不含消费类电子）应用总量接近2700万台/套，同比增长17.4%[42] 业务数据 - 2022 - 2025年1 - 3月卫星导航业务收入分别为3.74、2.52、0.77、0.14亿元，占比分别为78.03%、76.11%、55.25%、66.95%[49] - 2022 - 2025年1 - 3月卫星通信业务收入分别为1.05、0.75、0.58、0.06亿元，占比分别为21.86%、22.64%、41.74%、29.91%[49] - 2024年卫星导航业务收入0.77亿元，同比下滑69.47%；2024年及2025年1 - 3月毛利率分别为27.60%和20.33%[60][61] - 2024年卫星通信业务收入同比下降22.45%，毛利率同比下降[73] - 2025年1 - 3月，公司卫星通信业务收入0.06亿元，毛利润0.02亿元[74] 研发情况 - 2024年公司研发投入7400.57万元，投入占比提升至53.10%，研发人员154人，占公司总人数38.50%[53] - 2025年1 - 3月公司研发投入1594.35万元[53] - 截至2024年末公司累计获发明专利23个、实用新型专利95个、软件著作权55个，2024年获6项发明专利、10项实用新型专利、9项软件著作权[53] - 截至2024年末公司共有在研项目25个，8个已结题，17项处于工程研制和技术开发阶段[50] - 公司承接的某国家级相控阵天线产品专项技术攻关及产业化项目完成验收[53] 资产负债 - 截至2025年3月末，流动资产占比54.73%，应收账款坏账准备1.15亿元，存货规模大，全额计提商誉减值准备0.79亿元，受限资产规模高[81] - 2024年末，公司货币资金同比下降44.34%，受限货币资金1.54亿元[82] - 2024年公司应收账款周转次数为0.26次，同比下降0.33次[82] - 2024年末，公司对南京荧火形成的商誉全额计提减值准备0.79亿元[84] - 2025年3月末，受限资产账面价值共计4.88亿元，占总资产比重为21.50%，占净资产比重为29.35%[88] - 2024年末到2025年3月末，应收账款从4.99亿元降至4.95亿元，货币资金从3.33亿元降至1.67亿元，存货从3.29亿元降至3.20亿元，交易性金融资产从无到1.72亿元[88] - 2024年末到2025年3月末，固定资产从5.99亿元降至5.84亿元，投资性房地产维持2.11亿元，商誉从0.79亿元归零，资产总额从22.91亿元降至22.70亿元[88] - 2025年3月末受限资产合计48799.66万元，其中货币资金受限112.51万元，占比0.67%；固定资产受限24864.95万元，占比42.61%；无形资产受限2704.21万元，占比72.39%；投资性房地产受限21118.00万元，占比100.00%[89] - 2024年末公司负债总额同比下降39.14%，2025年3月末较上年末继续下降，流动负债占比62.76%[91] - 2024年末债务规模下降，短期债务占比47.66%；2025年3月末债务较年初增长，短期债务占比增长至52.56%[93] - 2025年3月末存续债务显示，2025年4 - 12月需偿还债务1.38亿元，未来一年偿债压力较大[94] 现金流 - 2024年经营性现金流净流出规模扩大，投资活动净流出规模下降，筹资性现金流由净流入转为净流出[104] - 2025年1 - 3月经营和投资活动现金流净流出，筹资活动现金流转为净流入[105] - 2024年公司分配股利、利润或偿付利息所支付现金为0.04亿元，经营性净现金流为 - 3.02亿元，投资性净现金流为 - 0.46亿元，筹资活动前净现金流为 - 3.49亿元[106] 授信额度 - 截至2025年3月末，公司短期债务为1.70亿元，综合授信额度总额为8.70亿元，已使用6.52亿元，未使用2.18亿元[106]