人员变动 - 王可平因工作变动辞去非独立董事等职，仍任副总经理[1] - 辞职报告送达董事会生效，公司将尽快完成董事选举[1] 其他情况 - 截至公告日王可平未持股，无未履行承诺事项[2] - 公告于2025年3月11日发布[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖莱斯信息并给予“增持”评级，目标价 124.95 元/股 [1][5][7] 报告的核心观点 - 莱斯信息是中国民航空管领军者，一核两翼共驱成长，看好其低空飞行服务平台业务发展及在民航空管、机场信息化、国际业务、车路云等领域的机遇 [1][19][20][21][22] - 虽市场担忧公司低空飞行服务平台业务在长三角以外地域开拓受阻，但公司凭借高空空管技术实力、“军民地”协同经验和低空信息化前瞻布局，有望突破地域限制 [4][24][25] 根据相关目录分别进行总结 核心推荐逻辑 - 莱斯信息为中电科 28 所旗下“军转民”核心上市平台，形成民航空管、城市交管和城市治理三大业务体系，2022 年空管自动化系统市场占有率 42.05%居国内第一，2019 - 2023 年收入/归母净利润 CAGR 分别为 13%/38% [19] - 民航空管国产化推进，“8 + N”带来新建机遇，2023 年我国空管系统投资额 85.3 亿元，预计未来增长，2024 - 2027 年新建大型区管中心若达 12 个，主用 + 备用系统价值空间累计 14.88 亿元，公司有望受益 [20] - 低空经济 2024 年多端突破，公司低空飞行服务平台有望成基建重点，25 - 27 年累计市场规模 189 - 337 亿元，投资规模中枢值 CAGR 66%，2024 年已落地珠海、江苏项目，2025 年有望受益招标及运营公司成立 [21] - 机场信息化及国际业务拓展，车路云贡献新增量，25 - 27 年中小机场信息化年化市场空间约 9 亿元，公司以淮安机场为标杆渗透；2023 年国际业务收入 0.72 亿元，同比提升 12309%，在手订单约 2 亿元；“智核”产品有望受益车路云建设 [22] 与市场不同的观点 - 市场担忧公司低空业务地域开拓受阻，但公司背靠科技央企，高空空管技术实力、集成能力、资质优越，包揽沈阳、乌鲁木齐空管局主用系统，中标成都扩容项目，有大兴机场等经验，能提供一站式方案 [24] - 公司“军 - 地 - 民”协同经验丰富，熟悉各方诉求和流程，能高效对接推进产品落地 [24] - 公司 2020 年布局低空产业，已落地珠海市级平台，与 20 余个省、市地区密切交流，有望突破地域限制 [24] 莱斯信息：28 所孕育中国民航空管领军者，一核两翼共驱增长 二十余年厚积薄发奠定民航空管龙头，延展低空第二曲线 - 公司 1988 年成立，为民用指挥信息系统提供商，在民航空管等领域积累经验，2022 年空管自动化系统市占率 42.05%，2024 年深化低空信息化布局 [27] 背靠中电科 28 所，“军转民”技术 + 管理顺利承继 - 公司是中电科 28 所旗下“军转民”核心平台，控股股东电科莱斯持股 60.32%，中国建投持股 10.62%，下属三家子公司，设立 23 家境内和 1 家境外分公司 [28] - 公司管理层承自 28 所，核心人员参与战略配售，80 人参与的配售基金 2024 年 6 月 28 日解禁 [30] 综合信息指挥系统供应商，“一核两翼”共驱成长 - 公司聚焦“一核”民航空管、“两翼”城市交管/城市治理，产品以大型电子信息系统为主，形成多核心产品业务格局 [33] “一核”之民航空管：立足传统民航，发力机场及低空信息化 - 民航空管业务分三部分，传统业务提供管制指挥和流量管理系统，覆盖飞行全流程，承建全国流量系统；机场信息化针对机场集团，提供全面信息服务；低空飞行服务面向低空管理部门，提供系统平台及衍生产品 [36][39][40] “两翼”之城市交管：深度整合交通信号控制软硬件，持续开拓市场 - 城市交管业务以信号机为特色，整合软硬件，提供交通管理服务，2020 - 2023 年开拓多个市场 [44] “两翼”之城市治理：打造综合指挥、公共信用、国动应急标杆平台 - 城市治理领域面向不同政府客户，打造综合指挥、行业应用、数据运营服务标杆项目并地域扩张 [46] 业绩稳健增长，民航空管贡献核心盈利，近期回款承压 - 城市治理影响下收入短期承压，2019 - 2023 年业绩稳健增长，2024 年预计收入 16.12 亿元，同比降 3.82%，归母净利润 1.30 亿元，同比降 1.82% [49] - 收入集中 Q4 确认，2020 - 2023 年 Q4 确认收入比例 42.3% - 60.4% [53] - 2023 年三大业务营收占比 33%、30%、30%，未来民航空管板块占比有望提升 [56] - 民航空管业务贡献核心盈利，2023 年毛利占比 47.2%，毛利率稳定在 37.0% - 40.5% [57] - 2023 年销售/管理/研发费用率 6.16%/6.90%/7.67%，9M24 为 7.55%/8.70%/11.40%，研发费用投入核心业务 [62] - 应收账款规模扩大、周转延长，9M24/2023 年应收账款 15.40/12.70 亿元，周转天数 413.41/300.37 天，后续资金压力有望缓解 [64] 民航空管：政策 + 空运回暖促进投资加码，国产化持续推进 政策密集驱动 + 疫后空运需求回暖，空管市场有望持续扩容 - 2023 年空管系统投资额预计 85.3 亿元，2015 - 2023 年占总民航基建投资额比例上升，预计未来占比 5%以上或稳中有升 [74] - 政策对空管保障和智慧空管提出要求，促进技术升级和系统更新换代 [79] - 2023 - 2024 年空运需求回暖，2023 年客运总量 6.19 亿人，同比增 146%，2024 年前十月 6.17 亿人，同比增 19%；2023 年周转总量 1188 亿吨公里，同比增 98%，2024 年前十月 1239 亿吨公里，同比增 27%，空管系统投资额有望加码 [83] 打破国际封锁，公司空管自动化系统市占率国内领先 - 空管系统由 CNS 与 ATM 组成，重心在 ATM，公司聚焦系统侧产品，空管自动化系统国内主要外资玩家为泰雷兹和英德拉，内资为莱斯信息等；流量管理系统国内主要玩家为莱斯信息与民航数据公司 [69][70][72] 他山之石：泰雷兹、英德拉全球领先，国内厂商持续争取核心区域国产化 - 海外龙头泰雷兹、英德拉除系统研发外还提供外围设备，内资设备供应商有四川九洲等 [73] 低空经济：政策引领的高景气赛道，低空飞行平台建设即将放量 低空空域开放带来新业态，2024 年政策端、产业端俱迎催化 - 2024 年低空经济在政策、产业、应用端突破，公司低空飞行服务平台有望成基建重点 [21] 产业包含飞行器和基础设施两大主体，低空飞行服务平台为基建核心 - 低空飞行服务平台集成多种功能，是低空经济基础设施核心 [21] 低空飞行服务平台 27 年累计市场规模有望达 189 - 337 亿元 - 25 - 27 年低空飞行服务平台累计市场规模 189 - 337 亿元，投资规模中枢值 CAGR 66% [21] 竞争分析：民航空管玩家切入低空更顺畅，公司背景、技术、集成能力领先 - 公司凭借高空空管技术、“军民地”协同经验和低空布局优势，在低空领域竞争领先 [24] 未来趋势：深度融合 AI 技术实现高密度管理，系统由区域走向全域 - 低空空管技术上注重与 AI 结合，范围上由区域走向全域 [13] 城市交管：立足交通信号控制主业，谋划车路云试点建设 2025 年智能交通市场规模近 845 亿元，信号控制市场已进入平稳阶段 - 2025 年智能交通市场规模近 845 亿元，信号控制市场平稳 [13] 行业整体集中度低，公司重点区域持续突破、产品认可度较高 - 行业集中度低，公司在交管市场实现区位突破，产品认可度高 [13] 未来趋势：车路云试点有望带来智能路侧设施/云控平台新增量 - 车路云试点有望为公司带来智能路侧设施和云控平台新增量 [13] 城市治理：综合指挥治理为核，公共信用、国动应急同步发展 25 年我国智慧城市整体空间有望突破万亿，其中公信市场有望达 34 亿 - 2025 年我国智慧城市整体空间有望突破万亿，公信市场有望达 34 亿 [13] 行业整体格局分散，近年来公司公信/应急平台中标份额位列前二 - 行业格局分散，公司公信/应急平台中标份额位列前二 [13] 未来趋势：“数据要素 X”行动蓄势待发，加速切向数据运营服务领域 - “数据要素 X”行动将推动公司切向数据运营服务领域 [13] 核心看点：领航低空平台基建，民航版图扩张，机场业务放量 低空：关注 25 年低空省市级平台招标及低空运营潜在切入机会 - 关注 2025 年低空省市级平台招标及运营公司成立情况，判断低空商业化进程 [21] 民航空管：“8 + N”战略或打开行业天花板，有望带来 15 亿元新空间 - “8 + N”战略或带来 15 亿元新空间，公司有望受益 [20] 机场信息化：中小机场尚有广阔空间，以“淮安”为标杆持续深挖 - 中小机场信息化空间广阔，25 - 27 年年化市场空间约 9 亿元，公司以淮安机场为标杆渗透 [22] 国际业务：紧跟“一带一路”契机，海外市场加速拓展 - 公司跟随“中字头”基建总包出海，2023 年国际业务收入 0.72 亿元，在手订单约 2 亿元，海外拓展成果将释放 [22] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 年民航空管收入 9.57 亿元，城市交管 + 城市治理 + 企业信息化净利润 0.86 亿元 [5] 估值分析 - 采用 SOTP 估值法，给予 2025 年民航空管 15.2x PS，城市交管 + 城市治理 + 企业信息化 68x PE，对应目标价 124.95 元/股，给予“增持”评级 [5]

年度利润指标变化 - 2024年营业总收入161,188.86万元，较上年同期下降3.82%[3][6] - 2024年营业利润13,545.39万元，较上年同期下降0.24%[3][6] - 2024年利润总额13,353.01万元，较上年同期下降4.75%[3][6] - 2024年归属于母公司所有者的净利润12,968.35万元，较上年同期下降1.82%[3][6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润10,867.62万元，较上年同期增长0.93%[3][6] - 2024年基本每股收益0.79元，较上年同期下降14.13%[3][6] 年末资产权益指标变化 - 2024年末总资产380,097.62万元，较本报告期初增长1.71%[3][7] - 2024年末归属于母公司的所有者权益192,742.20万元，较本报告期初增长3.36%[4][7] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产11.79元/股，较本报告期初增长3.33%[4][7] 经营业绩影响因素 - 影响经营业绩的主要因素为报告期内公司研发投入持续增长，应收账款坏账计提金额增加[8][9]

审计机构与人员变动 - 2024年同意续聘容诚会计师事务所为年度审计机构[1] - 卢珍不再提供2024年度审计服务，沈童接任[1] 审计人员信息 - 沈童2017年成注会，2015年起在容诚执业[2] - 近三年签神剑、百甲审计报告，2月开始服务[2] 影响说明 - 沈童无违规，变更不影响2024年度审计[3][4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空经济数字化行业 - **公司**：莱茜丽熙、深圳交、塑胶科、四川九州通讯科技、孙中加、黄耀祖、孙扬九州、保苏加科、新闻科技 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：低空经济数字化领域将从群雄逐鹿走向一超多强，建议重点关注前期研发企业，莱茜丽熙有成为“一超”的潜力，速强由深圳交、塑胶科等构成 [1][2][15] - **论据** - **市场需求大**：政府端需低空数字底座和低空飞行管理平台；机场、起降厂及起降点需数字化系统支撑和运营管理；低空运营单位需接入政府飞行管理服务平台并具备监测飞行状态的平台能力 [3][4][5] - **市场规模大**：一期市场规模超百亿，考虑县级行政区潜在需求超200亿；预计2070年新增200个机场带来约20亿增长需求 [9][10] - **行业格局差异**：民航公安领域参与者少，海外企业占领先优势；低空数字化项目客户群多元，格局有差异 [11][12] - **发展模式多样**：有统一建设、民营运营模式，如江苏；有先驱先行模式，如广东深圳 [13][14] - **莱茜丽熙优势**：作为央企国家队有潜力；冰封系统访问体系产品已发布并上线江苏地铁平台；23年空管产品业务毛利占比约47%，空管业毛利占比40%以上 [2][16][17] - **其他企业优势**：深圳交有先发优势，股东是深圳数字底座建设运营平台单位；塑胶科等设计规划类公司可向产业提供资讯和技术服务；四川九州通讯科技可提供软件协作整体方案 [18][19][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年1月17日，深圳低峰产业公司上线运营三大机器；长沙低峰经济工地支联综合运低开刷平台建设项目投资预算估算1.5亿，四川省社会发展低峰数据综合链项目建设项目估算1.2亿，第一风飞行服务运行项目约3000万，日照式第一风综合智慧表演品牌项目约2500万；2008年上新区域城区低峰自费群众投评平台建设运行项目经营990万 [7][8][9] - 2025年预计有围绕疾风军的飞空飞行管理平台项目上线 [24]

减持情况 - 减持前中国建投持股17,365,300股，占总股本10.62%[2] - 拟减持不超1,634,700股，不超总股本1.00%[3] - 累计减持1,634,700股，占总股本1.00%[3] - 减持价格78.07 - 109.95元/股，总额151,711,819.69元[5] - 减持后持股15,730,600股，比例9.62%[5]

权益变动 - 变动前中国建投持股17,365,300股，占比10.62%[2] - 变动后持股16,310,165股，占比9.98%[2] 减持情况 - 减持数量1,055,135股，比例0.65%[4] - 减持时间2024/12/10 - 2025/1/10，方式为集中竞价[4] - 减持价格区间81.13元/股 - 109.95元/股[4] 公司信息 - 中国建投注册资本2,069,225万元[2] - 由中央汇金投资有限责任公司100%持股[3]

公司基本信息 - 中国建投注册资本为2069225万元[8] - 信息披露义务人股东为中央汇金，持股100%[8] - 上市公司为莱斯信息，代码688631[28] 股权变动 - 本次变动前持股17365300股，比例10.62%[13][28] - 2024.12.10 - 2025.1.10减持1055135股，占比0.65%[14][28] - 本次变动后持股16310165股，比例9.98%[14][28] 减持情况 - 2024.8.5询价转让减持1634700股，占比1.00%，价格46.68元/股[17] - 2024.12.10 - 2025.1.10减持价格81.13 - 109.95元/股[14] 未来展望 - 未来12个月内不拟继续增持[28]

会议信息 - 公司2024年12月11日发布召开第二次临时股东大会通知，19日发布会议资料[4] - 会议于12月26日下午15:00召开，由董事王旭主持[5] 投票情况 - 参会股东（代理人）122人，代表股份122,116,673股，占比74.7028%[7] - 《关于2024年续聘会计师事务所的议案》同意、反对、弃权占比分别为99.9825%、0.0100%、0.0075%[9] - 《关于签订<金融服务协议>暨关联交易的议案》同意、反对、弃权占比分别为99.8735%、0.0909%、0.0356%，关联股东回避表决[10]

会议信息 - 股东大会于2024年12月26日在南京秦淮区召开[2] - 122人出席，所持表决权占74.7028%[2] - 董事、监事全出席，部分高管列席[4] 议案表决 - 《续聘会计师事务所议案》同意比例99.9825%[5] - 《金融服务协议关联交易议案》同意比例99.5476%[6] 其他 - 见证律所是北京国枫律师事务所[8] - 律师称会议程序及表决结果合法有效[10]