上市企业数据 - 2025年前6月上交所、深交所及北交所共计新增51家上市企业，合计募集资金373亿元 [1] - 科创板新增7家企业上市，合计募资56.19亿元 [1] 科创板上市企业详情 - 影石创新（688775.SH）于2025年6月11日上市，实际募资19.38亿元，承销保荐费用1.58亿元，主承销商为中信证券、高盛（中国）证券、中金公司 [1] - 汉邦科技（688755.SH）于2025年5月16日上市，实际募资5.01亿元，承销保荐费用3728.91万元，主承销商为中信证券 [1] - 胜科纳米（688757.SH）于2025年3月25日上市，实际募资3.66亿元，承销保荐费用4394.48万元，主承销商为华泰联合证券 [1] - 海博思创（688411.SH）于2025年1月27日上市，实际募资8.61亿元，承销保荐费用6647.22万元，主承销商为申万宏源证券、中泰证券 [1] - 兴福电子（688545.SH）于2025年1月22日上市，实际募资11.68亿元，承销保荐费用8207.55万元，主承销商为华英证券、国泰君安证券、天风证券 [1] - 思看科技（688583.SH）于2025年1月15日上市，实际募资5.69亿元，承销保荐费用4607.44万元，主承销商为中信证券 [1] - 赛分科技（688758.SH）于2025年1月10日上市，实际募资2.16亿元，承销保荐费用2528.30万元，主承销商为中信证券 [1] 科创板上市标准 - 7家科创板企业均选择第一套上市标准，要求预计市值不低于10亿元且满足净利润或营业收入条件 [1] - 具体标准为：最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [1]

新品发布与营销策略 - 公司发布联名款运动相机AcePro2马克马奎斯限定版，针对摩托骑行群体设计，机身镌刻"93"铭文及红色元素，礼盒包含签名照及全套骑行配件 [2] - 联名款新增定制功能包括"MM93"数据仪表盘UI、定制关机动画，并强化夜景、防风收音、157°广角镜头等性能 [2] - 延续垂类代言人营销策略，通过联名实现人群破圈，增强骑行人群品牌影响力 [2] 618销售表现 - 618全周期GMV超4亿元，同比增长160%，天猫/京东/抖音平台分别增长136%/155%/248% [2] - 霸榜运动相机销售榜TOP1，显示强劲增长势能 [2] - 推新周期中创意产品与高效营销结合，预计ONEX5等新机型将延续优异销售表现 [2] 行业地位与增长潜力 - 公司为智能影像稀缺标的，兼具科技与消费属性，技术研发和品牌营销壁垒显著 [3] - 受益于市场渗透率提升红利，作为产品力领先的行业龙头保持高增长势能 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11 5/16 9/24 3亿元，对应PE为60 7X/41 2X/28 6X [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为11.5/16.9/24.3亿元，对应PE为60.7X/41.2X/28.6X [3] 报告的核心观点 - 公司发布联名款新品并公布618销售数据，6月30日晚发布最新联名款运动相机Ace Pro2马克·马奎斯限定版，针对摩托骑行群体加大营销力度，618全周期销售表现亮眼 [1] - 发布马克·马奎斯联名款Ace Pro2相机，能有效实现人群破圈，增强骑行人群中的品牌势能 [2] - 618总口径GMV同增160%，全周期GMV超4亿元，天猫/京东/抖音分别增长136%/155%/248%，并霸榜运动相机销售榜TOP1，新机型预计保持优异销售表现 [2] - 公司作为智能影像稀缺标的，兼具“科技 + 消费”属性，技术研发和品牌营销壁垒显著，市场渗透率提升红利持续兑现，建议关注推新节奏及销售表现 [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,636|5,574|8,105|11,774|16,459| |增长率YoY %|78.2%|53.3%|45.4%|45.3%|39.8%| |归属母公司净利润(百万元)|830|995|1,146|1,687|2,429| |增长率YoY%|103.7%|19.9%|15.3%|47.1%|44.0%| |毛利率%|56.0%|52.2%|51.9%|51.6%|51.5%| |净资产收益率ROE%|38.0%|31.3%|19.2%|22.6%|25.1%| |EPS(摊薄)(元)|2.07|2.48|2.86|4.21|6.06| |市盈率P/E(倍)|83.87|69.94|60.69|41.24|28.64| |市净率P/B(倍)|31.83|21.87|11.67|9.30|7.20| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1,794|4,004|7,380|9,680|12,684| |货币资金|825|280|622|622|718| |应收账款|95|203|278|397|543| |存货|494|1,000|1,368|1,924|2,589| |非流动资产|1,253|1,017|1,242|1,654|2,358| |资产总计|3,047|5,021|8,622|11,334|15,042| |流动负债|828|1,791|2,608|3,796|5,309| |非流动负债|32|49|54|59|68| |负债合计|861|1,840|2,661|3,855|5,377| |归属母公司股东权益|2,186|3,181|5,960|7,479|9,665| |负债和股东权益|3,047|5,021|8,622|11,334|15,042| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3,636|5,574|8,105|11,774|16,459| |营业成本|1,602|2,665|3,900|5,694|7,975| |销售费用|528|826|1,459|2,096|2,897| |管理费用|114|253|340|483|658| |研发费用|448|777|1,175|1,695|2,321| |财务费用|10|-19|-3|-8|-7| |减值损失合计|-29|-35|-40|-60|-80| |投资净收益|22|33|49|71|99| |营业利润|934|1,058|1,227|1,805|2,599| |利润总额|933|1,059|1,226|1,804|2,598| |所得税|103|64|80|117|169| |净利润|830|995|1,146|1,687|2,429| |归属母公司净利润|830|995|1,146|1,687|2,429| |EBITDA|952|1,053|1,302|1,886|2,703| |EPS(当年)(元)|2.30|2.76|2.86|4.21|6.06| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|762|1,172|983|1,696|2,451| |投资活动现金流|-389|-1,694|-2,277|-1,531|-2,119| |筹资活动现金流|-12|-18|1,636|-166|-236| |现金流净增加额|368|-545|342|0|96| [6]

新股发行概况 - 同宇新材今日发行1000万股，发行价84元，募资8.4亿元 [1] - 今年以来49家公司首发募资总额387.87亿元，平均单家募资7.92亿元 [1] - 募资规模分布：超10亿元10家，5-10亿元20家，5亿元以下19家 [1] 分板块募资情况 - 沪市主板发行11只新股募资137.61亿元 [1] - 深市主板发行7只新股募资37.61亿元 [1] - 创业板发行19只新股募资114.28亿元 [1] - 科创板发行7只新股募资79.01亿元 [1] - 北交所发行5只新股募资19.37亿元 [1] 重点公司募资情况 - 中策橡胶募资40.66亿元居首，投向轮胎数字工厂等项目 [2] - 天有为募资37.4亿元，用于汽车电子智能工厂建设 [2] - 屹唐股份、影石创新、开发科技分别募资24.97亿、19.38亿、11.69亿 [2] 发行价格特征 - 已发行新股平均首发价24.15元 [2] - 发行价超50元的有4家，天有为93.5元最高 [2] - 优优绿能、同宇新材发行价分别为89.6元、84元 [2] - 天工股份、浙江华远发行价最低，分别为3.94元、4.92元 [2] 地域分布特征 - 江苏、广东、浙江新股数量最多，各发行11家、10家、10家 [2] - 募资额前三省份：浙江96.93亿、广东72.99亿、江苏49.44亿 [2] 新股发行数据表 - 包含49家公司的发行总量、发行价及募资金额等完整数据 [2][3]

科创板新股发行概况 - 截至6月27日，今年以来科创板累计有7家公司发行新股，累计募资金额达79.01亿元，单家公司平均募集资金11.29亿元 [1] - 募资金额分布：超10亿元的有3家，5亿元至10亿元的有3家，5亿元以下的有1家 [1] - 屹唐股份为募资金额最多的科创板公司，首发募集资金达24.97亿元，主要用于半导体高端集成电路装备研发等项目 [1] - 影石创新募资金额19.38亿元，主要用于深圳研发中心建设和智能影像设备生产基地建设 [1] - 其他募资金额较多的公司包括兴福电子(11.68亿元)、海博思创(8.61亿元)、思看科技(5.69亿元) [1] 发行价格与市盈率 - 已发行的科创板股平均首发价格为21.73元 [1] - 发行价最高的是影石创新(47.27元)，其次是思看科技(33.46元)、汉邦科技(22.77元) [1] - 发行价较低的有屹唐股份(8.45元)、胜科纳米(9.08元) [1] - 发行市盈率范围在6.14倍至51.55倍，平均值30.03倍，中位数26.35倍 [2] - 发行市盈率最高的是屹唐股份(51.55倍)，有2家公司发行市盈率高于行业均值(占比28.57%) [2] 地域分布 - 已发行的科创板公司主要集中在北京市(2家)、江苏省(2家)、湖北省(1家) [2] - 募资金额排名居前的地区：北京市(33.59亿元)、广东省(19.38亿元)、湖北省(11.68亿元) [2] 公司发行详情 - 屹唐股份(代码688729)：发行价8.45元，市盈率51.55倍，募集资金24.97亿元 [2] - 影石创新(代码688775)：发行价47.27元，市盈率20.04倍，募集资金19.38亿元 [2] - 兴福电子(代码688545)：发行价11.68元，市盈率40.46倍，募集资金11.68亿元 [2] - 海博思创(代码688411)：发行价19.38元，市盈率6.14倍，募集资金8.61亿元 [2] - 思看科技(代码688583)：发行价33.46元，市盈率23.00倍，募集资金5.69亿元 [2] - 汉邦科技(代码688755)：发行价22.77元，市盈率26.35倍，募集资金5.01亿元 [2] - 胜科纳米(代码688757)：发行价9.08元，市盈率42.64倍，募集资金3.66亿元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予影石创新“买入”评级 [1][3][121] 报告的核心观点 - 影石创新为全球智能影像设备龙头，凭借深厚研发技术功底及龙头品牌优势，有望承接行业东风、稳固市场领先地位获得快速发展 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，对应EPS为3.00/4.14/5.75元，当前股价对应PE分别为56.4/40.8/29.4倍 [3][116][121] 各部分总结 智能影像设备先行者，产品迭代驱动业绩增长 - 业务范围遍布国内外，产品矩阵持续扩展：公司2015年成立，2016年推出第一代消费级全景相机Nano，2018年研发FlowState防抖科技，2022年初至今高频迭代产品，目前产品涵盖全景相机、运动相机、摄像头和手机稳定器等；核心技术包括全景图像采集拼接等多项技术，大多转化为产品落地；产品主打消费级智能影像，迭代更新周期短 [13][14][15] - 创始人系公司实控人，核心管理层具备鲜明技术基因：创始人刘靖康及其一致行动人潘瑶间接持有公司29.89%股份，系实控人；核心管理层多数为90后，具备鲜明技术基因，为公司持续创新提供保障 [17][21] - 财务分析：背靠先进技术及产品优势，产品迭代驱动营收快速增长：2018 - 2024年公司营业收入CAGR为66.86%，2025年一季度营收同比增长40.70%，1 - 6月预计同比增长32.38% - 57.10%；全景相机和运动相机为营收支柱，国内与国外、线上与线下渠道齐头并进；公司整体毛利率高于可比公司均值，线上毛利率高于线下；费用管控能力稳步提升，归母净利率显著改善，存货管理和客户回款能力良好，运营能力健康，现金流充裕 [25][28][33][40][48][52] 从行业看影石：全景+运动融合实现差异化定位，产品创新巩固市场领先地位 - 全景相机：全景智能化技术为下游逐渐赋能，“全景+运动”瞄准定位差异化：2023年全球全景相机市场规模达50.3亿元，2017 - 2023年CAGR为12.3%，2027年有望攀升至78.5亿元；海外市场为主，中国市场增长迅猛；行业集中度高，影石创新销售额占全球消费级全景相机市场的67.2%；全景技术应用场景广泛，基于VR融合应用场景有望扩大；影石创新以“全景+运动”融合为差异化定位，开创“全景运动相机”新品类，智能化算法构建技术护城河 [61][62][64][70][71] - 运动相机：新品牌凭借创新实力抢占市场，小型化革命重构用户创作场景：运动相机区别于普通相机，适用于多种场景；全球运动相机市场规模持续增长，2017 - 2023年CAGR为14.5%，北美为主要市场；行业新晋品牌加速渗透；影石创新产品性能领先竞品，开创“先拍摄后取景”模式，GO系列以“拇指形态”设计重新定义运动相机便携性边界，推动在非专业用户市场快速扩张 [75][79][82][92][95] 从研发、营销看影石：高研发投入构筑专利壁垒，线下+线上营销增强品牌粘性 - 研发端：高学历研发人员注入技术基因，高研发投入构筑专利壁垒：截至2024年12月，公司研发团队规模达1367人，占比57.68%；近三年累计研发投入超10亿元，年均研发费用率保持12%以上；已获境内外授权专利900项，覆盖核心技术领域，构筑专利壁垒 [96][98] - 营销端：专注线下消费者认知教育，官媒及KOL带动普通用户增大品牌曝光率：公司以线下渠道起家，通过线下体验强化用户对全景拍摄技术的认知教育；线上采取“两步走”策略，通过官媒及KOL产出PGC，借助普通用户产出UGC；积极推进技术合作与IP联名，实现品牌升维 [103][105][110] 盈利预测 - 关键假设：预计2025 - 2027年公司营业收入分别为81.66/108.04/144.23亿元，同比增长46.50%/32.30%/33.50%；归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，同比分别增长20.78%/38.34%/38.60% [116] - 相对估值：选取极米科技、萤石网络、安克创新作为可比公司，2025年可比公司平均PE为29.3倍，考虑影石创新为稀缺标的且业务成长性高，具备一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [121]

公司概况 - 影石创新成立于2015年，是全景相机、运动相机等智能影像设备龙头，"Insta360影石"品牌产品畅销全球，全景相机品牌即品类 [1] - 2024年公司营收55.7亿元，22-24CAGR65.3%，接近GoPro(2024年8.0亿美元，折合57.6亿元)，2025Q1超过GoPro [1] - 公司上市即大幅上涨，当前高估值已充分反映发展潜力 [1] 行业需求 - 户外运动(骑行、滑雪、潜水等)和Vlogger(生活记录、旅拍等)对智能影像设备需求快速增长，全景相机/运动相机具有防抖性好、视角宽阔等性能优势 [2] - 全景相机"先拍摄后取景"功能解决运动爱好者无法分心取景的痛点 [2] - 智能影像设备应用场景多元，包括可穿戴摄影设备、无人机航拍、宠物监测等，2B领域应用于智能汽车、无人机、机器人等 [2] 全景相机市场 - 2023年全球全景相机市场规模50.3亿元/196万台，2017~2023CAGR12.3%/14.2%，预计2027年达78.5亿元/316万台，2023~2027CAGR11.8%/12.7% [3] - 公司2023年全球全景相机市占率67.2%排名第一，ONEX系列2024年销量110.4万台，收入占比52.3%，均价2642元/台 [3] - ONEX4支持5.7K全景视频拍摄，具备"子弹时间"等特效功能，相比GoPro具有质价比优势 [3] 运动相机市场 - 2023年全球运动相机市场规模314亿元/4461万台，2017~2023CAGR14.5%/21.2%，预计2027年达514亿元/6907万台，2023~2027CAGR13.0%/11.5% [4] - 公司2023年全球运动相机排名第二定位高端，2024年销量不足110万台，市占率估计不足3% [4] - GO系列和Ace系列2024年销量42.4万/26.6万台，收入占比16.2%/10.4%，均价2124/2169元/台 [4] 业务结构 - 2024年中国、美国、欧洲、日韩收入占比分别为23.6%、23.4%、23.4%、7.8%，线上线下渠道占比48%/52% [5] - 消费级产品占收入85.9%，销量223万台，均价2148元/台 [5] - ONEX系列、GO系列、Ace系列收入占比分别为52.3%、16.2%、10.4% [5] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润11.8/16.2/22.8亿元，2024-2027CAGR31.9%，EPS分别为2.94/4.03/5.69元 [6] - 过去归母净利润高增长，21-24CAGR55.3%，当前股价对应2025年PE59倍 [6]

公司发展历程 - 创始人刘靖康1991年出生于广东中山，从小展现出对计算机技术的浓厚兴趣，大学期间通过"标准脸"程序与腾讯合作，并因破译周鸿祎手机号引发关注[1][2][3] - 2014年8月创立影石Insta360，初期聚焦全景相机研发，首款产品Nano第一个月销售额达2000万元但后续销量下滑[17][19][20] - 2017-2018年推出Insta ONE和Insta X系列全景运动相机，击败三星、理光等传统厂商[27] - 2020年启动科创板IPO，2024年8月完成上市，市值达45亿元[16][32][36] 产品与技术突破 - 首创手机配件型全景相机Nano，采用"软硬结合"方案解决实时拼接难题，但初期因续航和场景定位问题遭遇瓶颈[19][20] - 通过用户行为洞察转型运动相机领域，开发隐形自拍杆、AI剪辑等差异化功能，形成"硬件+APP"生态闭环[21][25][28] - 产品矩阵覆盖Insta360 ONE/X系列运动相机、Go系列拇指相机、Link会议相机等，全球市占率超60%[27][28] 融资与资本运作 - 2014年9月获IDG资本65万美元天使轮投资，累计完成8轮融资，总额超10亿元[15][16] - 投资方包括启明创投、迅雷、苏宁、中信证券等机构，2024年IPO募资4.64亿元[16] 市场与营销策略 - 海外收入占比超70%，2018年进入苹果全球零售体系，与Adobe/Google/徕卡达成深度合作[29] - 采用"品牌大使+极限运动内容+社交平台运营"组合拳，在Instagram等平台日均更新内容[29][31] - 针对细分场景举办摄影大赛，覆盖科技/摄影/户外运动类KOL实现精准营销[29] 行业竞争格局 - 全球全景相机市场形成"影石向上，GoPro下滑"格局，但面临大疆、追觅等新进入者挑战[27][38] - 美国市场遭遇GoPro知识产权诉讼，需应对老牌厂商的专利壁垒[38] - 未来可能拓展微单/单反市场，探索全焦全景技术路线[38]

公司上市与资本市场表现 - 公司于6月11日登陆上交所科创板，成为"智能影像第一股"，上市当天股价涨幅超274%，市值突破700亿元[1] - 2020年10月提交IPO申请，2021年9月过会，2022年11月因股东问题被证监会问询导致上市进程搁浅[2][3] - 2024年8月创始人公开喊话监管，强调敏感股东已清理且不存在利益输送，公司年出口创汇4亿美金[3] - 2024年底转战港股传闻后，最终于2025年2月成功获得A股批文[3] 财务与业务增长 - 2022-2024年营收分别为20.4亿元、36.36亿元、55.74亿元，复合增速65.3%；归母净利润从4.07亿元增至9.95亿元[4] - 2017年营收仅1.59亿元，净利润621万元，7年内成长为年入50亿的细分赛道龙头[4] - 2022-2024年境外收入占比分别为79.43%、80.83%、76.35%，主要依赖海外市场[6] - 2024年运动相机产品线（GO和ACE系列）营收占比达26.74%，成为第二增长曲线[7] 产品与技术优势 - 2016年推出全球最小360°全景相机Insta360 Nano，成为数码圈爆款[6] - 2023年全景相机产品被用于近地轨道卫星，太空环境下成像稳定[9] - 2022-2024年累计研发投入14.8亿元，占营收比例13.16%[9] - Insta360 APP以用户体验著称，Flow Pro稳定器、X系列相机解决用户拍摄痛点[10] 市场竞争格局 - 2023年全景相机全球市占率67.2%，连续6年第一，超越理光等老牌巨头[2] - 运动相机领域2024年市占率与GoPro仅差1.4个百分点[9] - 面临大疆即将发布全景相机Osmo 360的竞争威胁，无人机用户与相机受众高度重叠[8] - GoPro发起337调查指控专利侵权，反映市场竞争白热化[9] 行业趋势与挑战 - 全民Vlog和视频创作需求推动影像设备市场繁荣[1][4] - 海外贸易摩擦（如美国关税政策）对境外收入占比超76%的业务构成风险[6] - 产品结构单一问题仍存，ONE X系列贡献一半收入[7] - 计划进军无人机市场并拓展VR看房、AI视频会议等专业级应用[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予影石创新“增持”评级 [2][66] 报告的核心观点 - 影石创新是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024年营收CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，以技术和品牌为优势，享受市场扩容红利，新系列有望带来增长 [7][11] - 预计2025 - 2027年收入分别为81.1/117.7/164.6亿元，同比增速45.4%/45.3%/39.8%；归母净利润分别为11.5/16.9/24.3亿元，同比增速15.3%/47.1%/44.0% [66] 各部分总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 - 影石创新2015年成立于深圳，创始人技术背景强，形成品牌和技术优势，业务高速增长，2019 - 2024年营收和归母净利润CAGR5分别约56.8%、77.6% [7][11] - 产品创新驱动发展，以供给创造需求，推出多个产品系列，X系列收入占比高，还切入新场景 [13] - 产品分消费级、专业级和配件及其他，消费级是业绩支柱，配件连带销售作用明显 [16] - 业务结构聚焦消费级大单品，ONE X系列是重点，全渠道均衡布局，跨境电商增长快，境外收入占比高 [19][23][29] 行业：持续渗透目标群体，国产厂商后来居上 - 智能影像设备行业融合多技术，2023年规模364.7亿元，2027 - 2023年复合年增长率14.3%，需求增长由渗透率提升带动，预计2027年渗透率达15.9% [31][35] - 行业技术呈现微型化、个性化等趋势，应用场景向消费级和企业级拓展 [40][41] - 影石创新全景相机2023年市占率全球第一，运动相机市占率全球第二，国产厂商技术突围，份额提升 [42][44] 竞争力：产品技术领先为基，精准圈层营销为翼 - 公司核心团队技术背景突出，重视研发，研发费用率和人员占比高，有多维研发体系和多项核心技术 [46][48] - “Insta360影石”品牌口碑好、屡获殊荣，销售费用率稳定，通过绑定KOL、举办活动和布局社交媒体提升品牌势能 [52][54][56] - 销售体系全面，线上线下收入占比均衡，侧重海外市场，覆盖全球60 + 国家和地区 [58][59] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年消费级智能影像设备收入增速45.3%/44.9%/39.3%，专业级-19.5%/-3.4%/-0.9%，配件及其他产品50.3%/49.9%/44.3% [65] - 选择绿联科技、小米集团、安克创新为可比公司，影石创新兼具“科技 + 消费”属性，壁垒显著，首次覆盖给予“增持”评级 [66]