报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析各有色金属品种市场表现、影响因素及供需情况并给出交易策略，认为贵金属短期内或高位偏强震荡，多数品种价格走势受多种因素影响且各有特点，如铜供应紧张但消费旺季不旺，氧化铝过剩格局未改，锌海外去库但有交仓风险等 [1][2][7] 各品种总结 贵金属 市场回顾 - 伦敦金收跌1.6%报3976.28美元/盎司，伦敦银收涨0.66%报49.205美元/盎司，沪金主力合约收跌1.17%报902.28元/克，沪银主力合约收跌1.17%报11078元/千克；美元指数收涨0.63%报99.538；10年期美债收益率收报4.144%；人民币兑美元收跌0.14%报7.1309 [1] 重要资讯 - 美国劳工统计局召回员工编制CPI报告；美联储官员对货币政策有分歧；加沙停火协议生效；刚果（金）央行将建黄金储备 [1] 逻辑分析 - 停火协议使部分黄金投资者获利了结，美元上涨施压贵金属，但美国政府停摆、美联储政策分歧及白银现货供需紧张支撑贵金属，预计短期内高位偏强震荡 [2] 交易策略 - 单边低多为主，保守者关注停摆风波，激进者逢低短多；套利观望；买入白银深度虚值看涨期权 [3] 铜 市场回顾 - 期货方面，沪铜2511合约收于86650元/吨涨幅0.86%，LME收盘于10776.5美元/吨涨幅0.71%；库存方面，LME库存增275吨至13.94万吨，COMEX库存增2638吨到33.81万吨 [5] 重要资讯 - 威廉姆斯支持降息，巴尔主张谨慎降息；美国劳工统计局召回员工准备发布9月CPI报告；赞比亚有望创铜产量新高 [5][6] 逻辑分析 - 矿端供应紧张加剧，消费旺季不旺，下游刚需采购，预计短期铜价上冲后或整固，整体逢低多 [7] 交易策略 - 单边逢低多，追高谨慎；跨市正套持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [7][8] 氧化铝 市场回顾 - 期货氧化铝2601合约环比跌8元至2875元/吨，持仓增11316手至38.78万手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2895元跌5元等 [10] 重要资讯 - 新疆某电解铝厂招标氧化铝价格下跌，西澳成交氧化铝；全国氧化铝库存增加；9月氧化铝供应过剩约43万吨；9月全国氧化铝加权平均完全成本环比降18元/吨 [12][13] 逻辑分析 - 供应增加使氧化铝过剩，下游备库使现货价格窄幅下跌，预计10月或偶有减产，11月可能大规模减产，在此之前价格低位震荡 [14] 交易策略 - 单边偏弱运行；套利和期权暂时观望 [15] 铸造铝合金 市场回顾 - 期货夜盘铸造铝合金2511合约环比涨65元至20550元/吨；现货9月30日ADC12铝合金锭现货价多地持平 [18] 重要资讯 - 10月9日上期所铝合金仓单环比增1841吨至35003吨；多数铝压铸企业假期延长 [18] 逻辑分析 - 废铝供应偏紧，成本支撑ADC12现货价格 [19] 交易策略 - 单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [20] 电解铝 市场回顾 - 期货夜盘沪铝2511合约环比涨95元至21100元/吨；现货10月9日铝锭现货价多地上涨 [22][25] 重要资讯 - 美国政府停摆；美联储官员对降息幅度有分歧；9月全国电解铝加权平均完全成本下降；10月9日中国铝锭现货库存增加 [25][26] 逻辑分析 - 受降息预期和板块共振影响伦铝上涨，美国政府停摆使数据延迟发布，国内铝需求恢复但库存或累库，铝价受海外政策影响大 [26] 交易策略 - 单边多头思路；套利和期权暂时观望 [27] 锌 市场回顾 - 期货隔夜LME市场涨0.63%至3014美元/吨，沪锌2511涨0.61%至22335元/吨；现货上海地区0锌成交价集中在21905 - 22230元/吨，交投以贸易商为主 [29] 重要资讯 - 截至10月9日SMM七地锌锭库存增加；2025年三季度Ivanhoe的Kipushi矿锌精矿产量季度环比增长37% [29] 逻辑分析 - 海外去库和Back结构支撑锌价，但国内精炼锌出口窗口可能打开，关注海外交仓情况 [30] 交易策略 - 单边短期偏强运行，逢高轻仓试空；套利观望；卖出虚值看涨期权 [31] 铅 市场回顾 - 期货隔夜LME市场涨0.75%至2020.5美元/吨，沪铅2511合约涨0.44%至17115元/吨；现货SMM1铅均价持平，市场观望情绪浓 [34] 重要资讯 - 截至10月9日SMM铅锭五地社会库存减少；福建一铅锌矿山复产推迟 [35] 逻辑分析 - 原料端铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅或减产，再生铅有复产提产预期；消费端旺季表现不及预期 [35][36] 交易策略 - 单边铅价有冲高回落可能；套利观望；卖出虚值看涨期权 [36][37] 镍 市场回顾 - 外盘LME镍价涨95至15485美元/吨，库存增4260至236892吨；现货金川升水等情况 [38] 重要资讯 - PT Pomu计划今年开采镍矿；印尼出台新规助中小企业获采矿许可；商务部等对锂电池和人造石墨负极材料实施出口管制 [38] 逻辑分析 - LME库存大增、出口管制及外围市场回调使镍价回落，上下驱动不强，预计宽幅震荡 [38][40] 交易策略 - 单边宽幅震荡；套利和期权观望 [41] 不锈钢 市场回顾 - 盘面不锈钢主力合约涨45至12845元/吨；现货冷轧12650 - 13000元/吨，热轧12600 - 12650元/吨 [43] 重要资讯 - 印度豁免不锈钢扁平产品原材料认证要求；台风影响广西北海部分不锈钢加工企业；WTO裁定欧盟对印尼不锈钢反倾销措施违规 [43] 逻辑分析 - 海外政策放松或提振出口需求，内需平稳，供应有成本支撑但钢厂排产高，预计宽幅震荡 [45] 交易策略 - 单边宽幅震荡；套利观望 [46] 工业硅 市场回顾 - 期货主力合约收于8640元/吨跌0.29%；现货价格暂稳且升水期货 [48] 重要资讯 - 国家发改委发布治理价格无序竞争公告 [48] 逻辑分析 - 新疆伊犁硅厂减产，东部产区复产，西南部分厂将停炉，需求短期旺盛，11月或小幅过剩，价格区间震荡 [48][50] 交易策略 - 单边区间操作，参考（8200，9300）；期权和套利暂无 [50] 多晶硅 市场回顾 - 期货主力合约探底回升收于50765元/吨；现货价格暂稳 [52] 重要资讯 - 国家发改委发布治理价格无序竞争公告 [52] 逻辑分析 - 10月增产但需求走弱，11月仓单消纳或成主逻辑，产能整合或推高价格预期，近月合约特定区间仓单可消纳 [52] 交易策略 - 单边回调充分后低多，参考8月低点；2511、2512合约反套持有，目标（-3500，-3300）；双买虚值看涨和看跌期权 [54] 碳酸锂 市场回顾 - 盘面碳酸锂2511合约涨200至73340元/吨，仓单增加；现货电碳和工碳价格持平 [56] 重要资讯 - 藏格矿业子公司获采矿权；商务部等实施出口管制；阿根廷锂产量预计增加；宝武扎布耶盐湖项目投产 [56] 逻辑分析 - 产量小幅增加，库存减少，出口管制影响有限，近期锂价震荡 [58] 交易策略 - 单边宽幅震荡；套利和期权观望 [58] 锡 市场回顾 - 期货主力合约沪锡2511收于287400元/吨涨0.82%；现货上海金属网现货锡锭均价涨5250元/吨，市场活跃度低 [60] 重要资讯 - 威廉姆斯支持降息，巴尔主张谨慎降息；美国劳工统计局召回员工准备发布9月CPI报告；印尼调整锡砂采购价并解决付款问题 [60][62] 逻辑分析 - 美国CPI有望发布，印尼严查对产量影响不大，矿端供应紧张，需求低迷，关注缅甸复产和电子消费复苏 [63] 交易策略 - 单边短期高位震荡，关注缅甸矿区复产；期权观望 [64]

证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 公告编号：2025-078 4、面积：724.3493 平方公里 关于藏格钾肥取得不动产权证书（采矿权）与采矿许可证的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 近日，藏格矿业股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司格尔木藏格 钾肥有限公司（以下简称"藏格钾肥"）收到了中华人民共和国自然资源部颁发 的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》。具体情况如下： 一、《不动产权证书（采矿权）》主要信息 1、证号：DC6300002010066120068127 2、 矿山名称：格尔木藏格钾肥有限公司察尔汗盐湖钾镁矿 3、矿山地址：青海省海西蒙古族藏族自治州格尔木市 藏格矿业股份有限公司 3、单位地址：青海省海西州格尔木市昆仑南路 15-02 号 1 4、企业类型：有限责任公司 5、矿山名称及地址：与《不动产权证书（采矿权）》一致 5、开采深度：由 2680 米至 2658 米标高 6、开采矿种：主矿种为钾盐，共伴生矿种为矿盐、镁盐、锂矿、硼矿 7、权利期限：2025 年 08 月 10 日至 2029 年 1 ...

投资评级 - 报告对藏格矿业维持"买入"评级 [4] - 当前股价为61.22元 [4] 核心观点 - 公司投资逻辑为"优质的资产、合适的时机、令人期待的合作" [2] - 短期业绩主要依赖巨龙铜业，其资源禀赋好、贡献显著弹性 [2] - 中期看氯化钾业务，该业务涉及粮食和国家安全，是公司的压舱石业务 [2] - 长期看碳酸锂业务，当前价格处于底部区间，公司布局优质盐湖，致力于打造紫金系锂平台 [2] - 公司手握察尔汗盐湖和巨龙铜业股权，在碳酸锂价格底部、铜价中期看涨的有利时机引入紫金系成为控股股东，实现强强联合，成长空间广阔 [2] 事件点评 - 全资子公司格尔木藏格钾肥获得《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，消除了市场对公司能否继续开展锂盐业务的担忧 [1] - 新证在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种，意义重大：保障钾盐长期开发，稳定氯化钾供应；明晰锂资源用益物权基础，为盐湖提锂业务提供法定支撑；推动共伴生矿综合利用，最大化资源价值 [1] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为34.39亿元、49.06亿元、62.26亿元 [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.19元、3.12元、3.96元 [2] - 对应市盈率（P/E）分别为28倍、20倍、15倍 [2] - 预计2025年营业收入为33.71亿元，同比增长3.7% [3] - 预计2026年营业收入为38.87亿元，同比增长15.3% [3] - 预计2027年营业收入为49.42亿元，同比增长27.2% [3] - 预计2025年归母净利润增长率为33.3% [3] - 预计2026年归母净利润增长率为42.7% [3] - 预计2027年归母净利润增长率为26.9% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当日期货盘面高开低走，消费旺季有一定支撑，短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计短期盘面震荡运行，矿端政策扰动有一定减弱，后续矿端若复产，消费转弱后，盘面或回落 [4] 市场分析 - 2025年10月9日，碳酸锂主力合约2511开于73200元/吨，收于73340元/吨，收盘价较昨日结算价变化0.27%，成交量为361093手，持仓量为229022手，前一交易日持仓量231964手，基差为170元/吨，当日碳酸锂仓单42379手，较上个交易日变化670手 [1] - 电池级碳酸锂报价72900 - 74200元/吨，较前一交易日无变化，工业级碳酸锂报价70700 - 71900元/吨，较前一交易日无变化，6%锂精矿价格830美元/吨，较前一日变化 - 5美元/吨 [1] - 节后首个工作日市场成交清淡，上下游均持观望态度，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力，动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，10月供应虽稳步增长，但形成阶段性供应偏紧态势 [1] - 周度产量增加119吨至20635吨，以锂辉石生产产量小幅增加，云母生产产量小幅降低，周度库存降低2024吨，总库存134801吨，冶炼厂库存增加，中间环节库存以及下游库存减少 [2] - 2025年9月智利出口硫酸锂8367吨（折合LCE约为4307吨），全部出口至中国，同环比分别 + 9%/+21%，出口均价3249美元/吨，同环比分别 + 561%/+45%，2025年1 - 9月智利共计出口硫酸锂6.20万吨（折合LCE约为3.19万吨），同比 + 127%（增量3.47万吨） [2] - 2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同环比分别 - 13%/-6%，出口均价8704美元/吨，同环比分别 + 15%/+2%，其中出口至中国的量1.11万吨（环比减少1881吨，环比 - 14%），出口至日本的量370吨，出口至韩国的量3999吨，2025年1 - 9月智利共计出口碳酸锂16.47万吨，同比 - 8.5%（减少1.53万吨），其中出口至中国的量12.09万吨，同比 - 17%（减少2.39万吨），出口至日本的量4801吨，同比 + 36%，出口至韩国的量2.99万吨，同比 - 76% [2] 企业动态 - 藏格矿业全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司近日收到自然资源部颁发的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，矿山为察尔汗盐湖钾镁矿，面积724.3493平方公里，开采深度由2680米至2658米标高，开采矿种包括钾盐、矿盐、镁盐、锂矿、硼矿 [3] 策略 - 单边：短期区间操作，可逢高卖出套保 [4] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

公司核心事件 - 藏格矿业子公司格尔木藏格钾肥有限公司于10月9日获得新的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，新证在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿等共伴生矿种[2][3][9] - 因旧采矿证不包含锂矿，公司盐湖提锂项目于7月17日被责令停产，新采矿证的获得使该项目已迎来复产[2][4][7] - 公司表示停产期间已提前完成原计划12月的设备检修，复产即可全速运行，全年1.1万吨碳酸锂产销计划暂时不变，最终将视复产时点及进度微调[2][6] 公司运营与财务数据 - 藏格矿业当前股价为61.22元，市值达961.29亿元，逼近1000亿元[2] - 2025年公司计划实现碳酸锂产量1.1万吨，今年上半年已完成产量5170吨，达成全年产量目标的47%[4][7] - 新采矿证的权利期限为2025年8月10日至2029年12月1日[3] 行业动态与影响 - 除藏格矿业外，青海盐湖另一家万吨级盐湖提锂企业也获得了续期后的采矿证，具备复产条件，表明青海对盐湖提锂的合规性要求日益规范[2][7] - 盐湖提锂的优势在于其边际成本，即使在锂盐周期低谷仍能维持可观毛利率[9] - 同业公司盐湖股份股价在10月9日大涨，其4万吨锂盐项目已建成，为国内最大盐湖提锂产能[8] 项目背景与战略意义 - 公司利用钾肥生产过程中产生的低浓度尾卤进行提锂，随着碳酸锂价格回升，该综合利用方式显现经济可行性[4] - 新采矿证的获得对公司意义重大，一是保障钾盐长期开发以稳定氯化钾供应，二是明晰开发锂资源的用益物权基础，三是推动共伴生矿综合利用以最大化资源价值[9]

公司核心事件 - 藏格矿业子公司藏格钾肥于10月9日获得新的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》[1][2] - 新采矿证在延续主矿种钾盐的基础上，新增了矿盐、镁盐、锂矿、硼矿等共伴生矿种[2][7] - 此前因矿证未包含锂矿，公司盐湖提锂项目自7月17日起停产，新采矿证取得后项目已复产[1][3][5] - 公司停产期间提前完成了原计划12月的设备检修，复产即可全速运行[1][4] - 公司2025年全年碳酸锂产量计划维持在1.1万吨，将根据复产时点及进度微调[1][4] 公司运营与财务数据 - 公司市值约为961.29亿元，股价为61.22元[1] - 2025年上半年公司实现碳酸锂产量5170吨，完成全年1.1万吨产量目标的47%[5] - 2024年上半年公司完成了全年产量目标的55.32%[5] - 青海地区冬季气温低会影响盐湖提锂效率，停产约两个月对完成全年产量计划构成挑战[5] 行业动态与监管环境 - 青海盐湖另一家万吨级盐湖提锂企业也完成了采矿证续期并具备复产条件[1][5] - 青海省发布了盐湖产业高质量发展促进条例，强调盐湖资源开发需依法取得许可并注重生态保护[6] - 盐湖提锂行业的优势在于边际成本较低，即使在锂盐周期低谷也能维持可观毛利率[7] - 盐湖股份4万吨锂盐项目建成，为国内最大盐湖提锂产能，其股价在10月9日出现大涨[6] 战略意义与影响 - 新采矿证保障了公司钾盐的长期开发，有助于稳定氯化钾供应和国家粮食安全[7] - 新证明晰了公司开发锂资源的用益物权基础，为盐湖提锂业务提供法定支撑[7] - 推动共伴生矿综合利用可最大化资源价值，增强公司核心竞争力[7]

公司业务发展 - 公司全资子公司藏格钾肥获得新的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》[1] - 新证在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种[1] - 此举明晰了公司开发锂资源的用益物权基础，为盐湖提锂业务提供法定支撑[1] 战略意义与影响 - 保障钾盐长期开发，稳定氯化钾供应，以助力国家粮食安全[1] - 推动共伴生矿综合利用，最大化资源价值，增强公司核心竞争力[1] - 盐湖提锂业务的法定支撑将助力新能源产业发展[1]

核心观点 - 公司全资子公司获得察尔汗盐湖钾镁矿新《不动产权证书》与《采矿许可证》 [1] - 新证有助于保障钾盐长期开发、稳定氯化钾供应、助力国家粮食安全 [1] - 新证明晰公司开发锂资源的用益物权基础，为盐湖提锂业务提供法定支撑，助力新能源产业发展 [1] - 新证将推动共伴生矿综合利用，最大化资源价值，增强公司核心竞争力 [1] 采矿权与资源详情 - 采矿权人为公司全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司 [1] - 矿山名称为格尔木藏格钾肥有限公司察尔汗盐湖钾镁矿 [1] - 矿区面积为724.3493平方公里 [1] - 开采深度由2680米至2658米标高 [1] - 开采矿种包括主矿种钾盐，共伴生矿种为矿盐、镁盐、锂矿、硼矿 [1] 战略与业务影响 - 新证书将保障钾盐长期开发 [1] - 新证书将稳定氯化钾供应 [1] - 新证书明晰了公司开发锂资源的用益物权基础 [1] - 新证书为盐湖提锂业务提供法定支撑 [1] - 新证书将推动共伴生矿综合利用，最大化资源价值 [1] - 新证书将增强公司核心竞争力 [1]

公司核心事件 - 公司全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司于10月9日公告收到自然资源部颁发的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》[1] - 新证在延续主矿种钾盐的基础上，新增了矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种[1] - 此次取得新证对公司意义重大[1]

证书信息 - 藏格钾肥收到《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》[3] - 《不动产权证书（采矿权）》矿山面积724.3493平方公里[3] - 《不动产权证书（采矿权）》开采深度2680米至2658米标高[3] - 《不动产权证书（采矿权）》权利期限2025年08月10日至2029年12月01日[3] - 《采矿许可证》面积及有效期限与《不动产权证书（采矿权）》一致[4] 证书意义 - 新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种[4] - 保障钾盐开发，稳定氯化钾供应[4] - 明晰锂资源用益物权，支撑盐湖提锂业务[4] - 推动共伴生矿综合利用，增强核心竞争力[4] 公告信息 - 公告日期为2025年10月10日[8]