证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 公告编号：2025-087 藏格矿业股份有限公司 关于全资子公司参与产业发展基金扩募 并签署合伙协议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、基金扩募背景 江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业（有限合伙）（以下简称"藏青基金"） 为扩大投资规模，拟新增募集资金 14 亿元人民币。2025 年 10 月 16 日，藏格矿 业股份有限公司（以下简称"公司"）召开第十届董事会第五次（临时）会议， 审议通过了《关于全资子公司追加认购基金份额暨关联交易的议案》，同意公司 全资子公司藏格矿业投资（成都）有限公司（以下简称"藏格矿业投资"）作为 有限合伙人，使用自有资金不超过人民币 65,913.37 万元追加认购藏青基金本次 扩募份额。本次追加投资旨在保障公司前期投资价值，增强公司在盐湖提锂领域 的资源布局和持续发展能力，预期将为公司带来良好的投资回报。具体内容详见 公司在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于全资子公司与专业 投资机构共同投资追加认购基金份额暨关联交易的公告》（ ...

公司投资决策 - 公司全资子公司藏格矿业投资（成都）有限公司拟使用自有资金不超过人民币65,913.37万元追加认购藏青基金份额 [1] - 追加投资旨在保障公司前期投资价值，增强公司在盐湖提锂领域的资源布局和持续发展能力 [1] - 公司董事会已审议通过《关于全资子公司追加认购基金份额暨关联交易的议案》 [1] 基金扩募详情 - 藏青基金计划新增募集资金14亿元人民币，总规模将从531,000万元增至671,000万元 [1][2] - 原有限合伙人宁波青出于蓝股权投资合伙企业将其所持全部基金份额转让至江苏沙钢集团有限公司并退伙 [2] - 除上述变更外，其余合伙人成员不变，各合伙人已完成《合伙协议》签署 [2]

公司资本运作 - 藏格矿业全资子公司藏格矿业投资（成都）有限公司正式签署江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业（有限合伙）合伙协议 [1] - 藏青基金计划扩募14亿元人民币，总规模从53.1亿元人民币增至67.1亿元人民币 [1] - 藏格矿业投资本次追加认缴金额不超过6.59亿元人民币，占扩募后总规模的47.0810% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年碳酸锂价格中枢或抬升至 10 - 11 万元/吨但弹性放大 工业硅价格参考区间 7000 - 9500 元/吨 多晶硅价格参考区间 46000 - 62000 元/吨 各品种均面临不同的供需格局和市场影响因素[8][267][271] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 2025 年行情回顾 价格“先抑后扬、底部抬升、震荡上行” 1 月受政策和备货需求带动上涨 2 - 6 月中旬价格螺旋式下跌 6 月中旬 - 8 月“触底反弹” 9 月至今需求超预期和股商共振使价格涨超 10 万元/吨 仓单库存和持仓量情况值得关注[6][9] 2026 年供需格局 供给预计全球锂资源供应同比增长 29%至 214.2 万吨 LCE 需求 2025 年锂电池需求或同比增长 35%至 1963GWh 2026 年预计同比增长 23 - 32%至 2421 - 2589GWh 供需平衡 2025 年过剩量收窄至 9.7 万吨 LCE 2026 年过剩量在【9，21.8】万吨 LCE 中国 2025 年或去库 2.62 万吨 2026 年或折中去库 0.3 万吨呈紧平衡[7] 价格展望 2026 年进入新一轮周期 价格中枢或上移至 10 - 11 万元/吨 价格弹性放大 若价格持续上涨可能引发供应端变化和终端负反馈[8] 工业硅 2025 年行情回顾 在宏微共振中涨跌互现 年初西北产能释放和宏观压力使价格下行 5 月复产加剧供应压力 6 月新疆减产带动价格反弹 7 月政策调控后回归理性 11 月减产不及预期和下游需求转弱使价格回归弱势[146] 2026 年市场分析逻辑 供给端全球供给重心向国内转移 国内南减北增 滞后产能新增计划落地可能性低 行业进入结构性调整 存量产能有开工韧性 需求端光伏终端平稳调整 多晶硅产能出清 增速转负 海外补库结束 有机硅联合减产 增速转弱 铝合金增速高位放缓 出口量级回调 结构多元化[140][265] 价格展望 供给过剩格局难扭转 价格受成本和库存博弈影响 参考区间 7000 - 9500 元/吨 长线随增产节奏逢高沽空[266][267] 多晶硅 2025 年行情回顾 走势先抑后扬 一季度行业自律和抢装热潮利好 二季度需求下行 价格下跌 7 月反内卷政策使交易逻辑转多头 四季度硅料企业挺价 盘面有支撑[149][150] 2026 年市场分析逻辑 供给端行业从成本托底到产能出清 新增产能受限 存量产能出清待政策干预 需求端国内新增装机体量减量 组件出口有压力 海外市场分化 仓单有望承担部分需求[142][270] 价格展望 存量库存难减压 边际供需紧平衡 价格呈区间特征 参考区间 46000 - 62000 元/吨 区间内随政策及行业动态逢低试多[270][271]

主要指数样本调整生效时间 - 上证50、科创50、中证A50等指数样本调整于12月12日收市后正式生效 [1] - 深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数样本定期调整将于12月15日正式实施 [1] 各指数样本调整数量 - 上证50指数更换4只样本，上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本 [1] - 科创50指数更换2只样本，沪深300指数更换11只样本，中证500指数更换50只样本 [1] - 中证1000指数更换100只样本，中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本 [1] - 深证成指更换17只样本股，创业板指更换8只样本股，深证100更换7只样本股，创业板50更换5只样本股 [1] 部分重要指数调入样本 - 上证50指数调入上汽集团、北方稀土、华电新能、中科曙光 [1] - 科创50指数调入翱捷科技、盛科通信 [1] - 中证A50指数调入华工科技、光启技术、中际旭创、胜宏科技 [1] - 深证成指调入德明利、沃尔核材、拓维信息、四方精创等 [1] - 创业板指调入双林股份、常山药业、富临精工、长芯博创等 [3] - 深证100指数调入藏格矿业、国货航、东山精密等 [4] - 创业板50指数调入常山药业、菲利华、长芯博创等 [6] 部分重要指数调出样本 - 深证成指调出国药一致、中国天楹、海德股份、洽洽食品等 [1] - 创业板指调出碧水源、易华录、天华新能等 [3] - 深证100指数调出天山股份、山西焦煤、晶澳科技等7只个股 [4] - 创业板50指数调出特锐德、芒果超媒、光弘科技等 [6] 调整后指数结构变化 - 调整后相关指数纳入更多新兴产业龙头，科技属性进一步增强 [9] - 创业板指战略性新兴产业权重占比达93% [9] - 创业板指新样本公司前三季度研发费用同比增速为13%，研发费用占营业收入比重为5%，其中30家公司研发强度超10% [9] - 创业板50战略性新兴产业权重达98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45% [9] - 沪深300、中证500、中证1000指数调整后，科创板及创业板样本合计数量分别增加3只、6只、9只，科创、创新属性进一步增强 [9] 跟踪ETF调仓 - 跟踪上述指数的ETF也将在指数调整前后完成调仓 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [8] 报告核心观点 - 事件：2025年12月13日，美国宣布将解除对白俄罗斯的钾肥制裁，意图实现两国关系正常化 [2][6] - 核心判断：美国解除制裁整体影响较小，因为美国既非白俄罗斯钾肥主要客户，也不显著影响其成本 [12] - 核心逻辑：周期品价格由供需决定而非成本，白俄罗斯钾肥供给已接近完全恢复，因此即便后续欧盟和立陶宛也解除制裁，也不会明显改变全球钾肥供需平衡，只会降低白俄罗斯钾肥自身成本 [2][12] - 行业展望：钾肥需求旺盛，供给增量有限，行业景气有望维持 [2][12] - 投资建议：建议关注钾肥板块，具体公司包括：高成长性亚钾国际、板块龙一盐湖股份、行稳致远东方铁塔、三轮驱动藏格矿业 [2][12] 事件背景与历史影响 - 白俄罗斯是全球第三大钾肥生产国，曾拥有全球约16%的市场份额 [12] - 2022年，因人权问题和俄乌冲突，白俄罗斯被欧美制裁，导致钾肥运输中断、贸易受阻，供给显著收缩，全球钾肥价格暴涨 [12] - 白俄罗斯钾肥产量在2021年达到历史峰值1300.0万吨，2022年受制裁影响锐减至540.8万吨 [12] - 随后白俄罗斯开辟新运输和贸易路线，供给逐步恢复，2024年产量已恢复至1155.9万吨，距离历史峰值仅差144.1万吨 [12] - 2025年上半年，白俄罗斯钾肥出口量同比增长18%，供给已接近完全恢复 [12] 当前制裁的影响与成本分析 - 虽然供给量恢复，但因欧盟和立陶宛的制裁，白俄罗斯钾肥成本明显升高 [12] - 欧盟制裁导致其原先供应欧盟的订单被迫向亚太地区转移，海运距离拉长，海运费上升 [12] - 立陶宛制裁导致其无法使用地理位置优越的克莱佩达港，被迫借道俄罗斯圣彼得堡，陆运费明显升高 [12] 钾肥行业供需与景气度分析 - 钾肥景气的核心影响因素是供求关系 [12] - 需求侧：全球磷肥和氮肥价格居高不下，钾肥性价比突出，刺激需求旺盛。2025年第三季度，美国玉米带磷酸二铵、尿素、氯化钾均价分别为909美元/吨、534美元/吨、420美元/吨 [12] - 在需求刺激下，2025年上半年加拿大、俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口量同比分别增长26%、5%、18% [12] - 在供应增长的背景下，钾肥景气依然上行，核心原因在于需求强劲。展望明年，海外磷肥、氮肥景气很难回落，钾肥需求有望维持快速增长 [12] - 供给侧：钾肥是典型资源型行业，扩产周期长。由于2013至2020年行业景气长期低迷，勘探和矿建资本开支不足。虽然2021至2022年景气回升促使部分企业计划扩产，但2023至2024年景气回落又导致有企业暂停计划，因此未来实际供给增量有限 [12]

深市主要指数样本股调整 - 深证成指将更换17只样本股 其中调入主板公司7家、创业板公司10家 调入公司包括德明利、沃尔核材、拓维信息等 [1] - 创业板指将更换8只样本股 调入公司包括双林股份、常山药业、富临精工等 [1] - 深证100指数将更换7只样本股 其中调入主板公司4家、创业板公司3家 调入公司包括藏格矿业、国货航、东山精密等 [1] - 创业板50指数将更换5只样本股 调入公司包括常山药业、菲利华、协创数据等 [1] - 本次样本股调整将于12月15日起生效 [1]

市场整体表现 - 沪指今日上涨0.41% [1] - 全市场可交易A股中，股价上涨的有2683只，占比49.28%，下跌的有2612只，占比47.98% [1] - 全市场涨停个股有83只，跌停个股有27只 [1] 创历史新高个股概况 - 不含近一年上市的次新股，今日共有60只个股收盘价创历史新高 [1] - 按板块划分，主板有28只，创业板有15只，科创板有14只 [1] - 创新高个股今日股价平均上涨7.31% [1] - 创新高个股平均股价为70.64元，其中股价超过100元的有11只，股价在50元至100元之间的有22只 [1] - 收盘价最高的个股是拓荆科技，为343.25元，今日上涨8.62% [1] 创新高个股行业分布 - 创新高个股主要集中在机械设备、电子、电力设备行业 [1] - 机械设备行业有13只个股创新高 [1] - 电子行业有13只个股创新高 [1] - 电力设备行业有6只个股创新高 [1] 创新高个股资金流向 - 今日创新高个股主力资金合计净流入35.64亿元 [2] - 主力资金净流入的个股有38只，净流入资金居前的有东山精密(11.20亿元)、仕佳光子(4.58亿元)、顺灏股份(3.74亿元) [2] - 主力资金净流出的个股有19只，净流出资金较多的有永鼎股份(5.76亿元)、东田微(1.21亿元)、上海瀚讯(7933.43万元) [2] 创新高个股市值特征 - 创新高个股平均A股总市值为312.71亿元，平均流通市值为276.88亿元 [2] - A股总市值较高的个股有东山精密(1554.30亿元)、藏格矿业(1139.67亿元)、国电电力(1052.30亿元) [2] - A股总市值较低的个股有驰诚股份(23.48亿元)、创远信科(45.42亿元) [2] 个股持续创新高表现 - 部分个股呈现不断突破新高的走势 [2] - 从近一个月创新高次数看，斯瑞新材和力聚热能均有13次创新高，亚翔集成有11次创新高，洛凯股份有10次创新高 [2] 部分创新高个股列表 - 天力复合收盘价60.84元，日涨跌幅30.00%，属于有色金属行业 [2] - 超捷股份收盘价96.78元，日涨跌幅20.00%，属于汽车行业 [2] - 博盈特焊收盘价57.62元，日涨跌幅19.99%，属于机械设备行业 [2] - 斯瑞新材收盘价34.45元，日涨跌幅17.58%，属于有色金属行业 [2] - 侨源股份收盘价44.92元，日涨跌幅16.89%，属于基础化工行业 [2] - 创远信科收盘价31.80元，日涨跌幅14.80%，属于机械设备行业 [2] - 西测测试收盘价78.65元，日涨跌幅14.60%，属于国防军工行业 [2] - 爱科赛博收盘价55.25元，日涨跌幅12.76%，属于电力设备行业 [2] - 赛微电子收盘价62.33元，日涨跌幅11.52%，属于电子行业 [2] - 仕佳光子收盘价109.00元，日涨跌幅11.45%，属于通信行业 [2] - 中科飞测收盘价154.00元，日涨跌幅10.63%，属于电子行业 [2] - 亚翔集成收盘价89.19元，日涨跌幅10.00%，属于建筑装饰行业 [2] - 万泽股份收盘价24.31元，日涨跌幅10.00%，属于医药生物行业 [2] - 西部材料收盘价28.93元，日涨跌幅10.00%，属于有色金属行业 [3] - 顺灏股份收盘价15.95元，日涨跌幅10.00%，属于轻工制造行业 [3] - 精智达收盘价214.88元，日涨跌幅9.68%，属于机械设备行业 [3] - 飞沃科技收盘价109.50元，日涨跌幅9.28%，属于电力设备行业 [3] - 唯特偶收盘价51.66元，日涨跌幅9.19%，属于电子行业 [3] - 东山精密收盘价84.86元，日涨跌幅7.75%，属于电子行业 [3] - 腾景科技收盘价196.60元，日涨跌幅7.66%，属于电子行业 [3] - 永鼎股份收盘价21.88元，日涨跌幅3.99%，属于通信行业 [3] - 东田微收盘价185.88元，日涨跌幅3.84%，属于电子行业 [3] - 藏格矿业收盘价72.58元，日涨跌幅0.82%，属于有色金属行业 [4] - 驰诚股份收盘价27.50元，日涨跌幅0.62%，属于机械设备行业 [4] - 洛凯股份收盘价33.16元，日涨跌幅0.06%，属于电力设备行业 [4]

山东省铜产业发展规划 - 山东省发布《铜产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》，力争到2027年铜产业总产值突破2000亿元 [1] - 计划目标包括技术创新与装备实力增强，电解铜核心装置参数与效率稳居国内第一梯队，铜冶炼能耗及伴生金属回收率行业领先 [1] - 旨在将山东省打造成全球竞争力的铜冶炼基地、国内领先的高端铜材新材料研发创新策源地和应用示范高地 [1] 铜行业需求与结构变化 - 传统需求（如国内电网投资和新兴国家需求）作为铜的基本盘预计稳步增长，占比始终保持在70%以上 [1] - AI算力、能源革命等新动能需求具有长期性和高确定性，预计到2030年其占整体需求比重将从16%提升至22% [1] - AI与新能源投资持续景气，带动铜需求结构性改善 [1] 铜供需平衡与价格展望 - 即使全球主要铜矿如期复产，供给相对乐观，铜矿供需仍维持紧平衡状态 [1] - 远期随着矿端供给减少，供需缺口将逐步扩大，支撑铜价长期向好 [1] - 短期全球铜库存流向调整、铜矿端供给短缺逻辑强化及美联储中期宽松预期，有望推动铜价继续向上突破 [2] 相关投资机会 - 建议关注铜板块投资机会，提及公司包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、藏格矿业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源 [2]

市场行情与事件 - 12月11日沪深两市震荡，有色金属、电力设备、国防军工板块涨幅居前 [1] - 截至当日10点5分，有色金属ETF(512400.SH)上涨1.47%，藏格矿业上涨4.49% [1] - 美联储于12月11日凌晨宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，此为年内第三次降息，幅度均为25个基点 [1] - 美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [1] 有色金属板块投资逻辑 - 宏观层面，美联储12月如期降息，2026年或持续降息周期，流动性宽松预期增强，叠加特朗普政策预期扰动，驱动有色金属估值中枢上移 [2] - 贵金属方面，疲软就业数据强化降息持续性预期，央行购金与ETF增持趋势延续，白银库存低位进一步放大价格弹性 [2] - 工业金属方面，铜铝锡供需紧平衡格局强化，铜矿长单TC（加工费）负值凸显资源瓶颈，低库存背景下消费回暖预期打开价格空间 [2] - 铝价受国内稳增长政策及海外需求韧性支撑，价格高位韧性显著 [2] - 锡价受益于AI驱动电子消费复苏与矿端供给扰动共振 [2] - 战略金属中，稀土短期受政策限产催化，磁材出口复苏加速库存重构，钴因刚果金出口配额收紧加剧长期供应缺口 [2] - 整体来看，流动性宽松、供给硬约束及需求边际改善三重驱动下，有色金属板块上行趋势明确 [2] - 有色金属ETF(512400.SH)配置性价比突出 [2]