基金业绩表现 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF近1年净值增长率为20.09% [1] 投资组合变动 - 前十大重仓股新增天赐材料，持仓2012.06万股，市值7.68亿元 [1] - 前十大重仓股新增金发科技，持仓3164.77万股，市值6.64亿元 [1] - 大幅增持万华化学2550.77万股，使其成为第一大重仓股，持仓2823.49万股，市值18.8亿元，增仓幅度935.31% [1] - 大幅增持盐湖股份，持仓5561.54万股，市值11.6亿元，增仓幅度937.21% [1] - 大幅增持巨化股份，持仓2026.7万股，市值8.11亿元，增仓幅度937.15% [1] - 大幅增持藏格矿业，持仓1176.01万股，市值6.86亿元，增仓幅度934.67% [1] - 大幅增持华鲁恒升，持仓2228.05万股，市值5.93亿元，增仓幅度935.53% [1] - 大幅增持宝丰能源，持仓3298.71万股，市值5.87亿元，增仓幅度935.77% [1] - 大幅增持恒力石化，持仓3168.38万股，市值5.43亿元，增仓幅度936.43% [1] - 大幅增持云天化，持仓1917.77万股，市值5.14亿元，增仓幅度938.2% [1] - 卫星化学退出前十大重仓股 [1] - 龙佰集团退出前十大重仓股 [1] 相关ETF表现 - A50ETF近五日上涨4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120.0万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]

投资情况 - 公司拟以414万加元认购超级锂业公司股份及行股权[2] - 2022年5月完成2300万股普通股股份过户登记[2] - 2022年11月收到放弃投资通知[2] 终止结果 - 公司决定终止投资，注销股份，不再持股[3] - LAGUNA VERDE项目最终协议相应终止[3] 损失情况 - 股权投资累计计提损失2005.46万元[5] - 本次注销股份确认投资损失120.42万元[5] 影响说明 - 终止投资不涉违约，不影响财务、经营及规划[5] 公告信息 - 公告日期为2025年10月28日[8]

投资终止决策 - 子公司藏格矿业投资注销其持有的超级锂业公司2300万普通股股份及1150万股行股权，不再持有该公司股份 [1] - 终止投资决策基于LAGUNA VERDE盐湖锂项目预期经济效益不佳和投资进展不理想等因素，旨在避免资源浪费和减少潜在经济损失 [1] 财务影响 - 对超级锂业公司的股权投资已累计计提资产减值损失及公允价值变动损失合计2005.46万元 [1] - 本次注销股份确认投资损失120.42万元，该事件不会对公司财务状况产生重大不利影响 [1]

技术突破与生产工艺 - 公司成功研发出从超低浓度（约50mg/L）含锂卤水“一步法”制取电池级碳酸锂的技术 [2] - 该技术包含连续吸附、多级膜法精制及树脂深度除杂等核心技术，具有流程短、易控制等特点 [2] - 技术一次反应收率达到90%以上，显著高于传统合成法的75% [2] - 生产的碳酸锂产品杂质含量极低，其中钙镁硼含量低于50ppm，氯低于100ppm，钠低于300ppm，磁性物质低于100ppb [2] 公司战略与产业布局 - 公司在“十四五”时期依托青海察尔汗盐湖核心资源，科学规划产业布局，持续推进资源综合开发 [2] - 公司以氯化钾和碳酸锂为核心产品，同步推进铜矿资源投资，构建多板块协同、产业链延伸的多元化经营体系 [2] - 通过加大研发投入和实施技术改造，公司实现了从传统钾肥生产向新能源综合开发与利用的战略转型 [2] 绿色发展与生态保护 - 绿色低碳发展已成为公司重要方向，在盐湖资源开采过程中将绿色矿山建设与环境保护放在首位 [4] - 公司在生态修复方面积极探索，在多个项目区实施了矿区生态恢复工程，推动土地复垦与水资源循环利用 [4] - 公司完成了从“资源开采者”到“生态守护者”的转变，致力于在资源开发与环境保护间找到平衡 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 需求旺季叠加供给扰动，工业金属价格上行 [1] - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑，供给扰动频发叠加需求旺季来临，工业金属价格有望维持强势 [2] - 边际定价带动钴价中枢上移，印尼RKAB政策增加扰动，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现 [3] - 国际局势出现乐观迹象导致黄金短期震荡，但央行购金+美元信用弱化主线下，持续看好金银价格上涨 [4] 行业及个股表现总结 - 本周（10/20-10/24）上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，SW有色指数上涨1.13% [1] - 贵金属COMEX黄金下跌3.30%，COMEX白银下跌4.38% [1] - 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别上涨+2.75%、+3.17%、+2.72%、+2.31%、+1.44%、+1.94% [1] 工业金属总结 - 铜方面，SMM进口铜精矿指数为51.2美元/吨，环比减少0.6美元/吨，Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高 [2] - 铝方面，10月旺季延续，受益于下游车企年末冲量需求，汽车零部件订单显著增加，开工率显著提升 [2] - 国内铝锭社会库存约为61.8万吨，环比去库0.9万吨，旺季背景下需求韧性凸显 [2] - 本周LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动+1.51%、+3.95%、+2.48%、+3.05%、+0.28%、+1.26% [1] - 国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近 [23] 能源金属总结 - 锂方面，储能市场需求增速超预期，终端需求带动材料厂开工率持续走高，去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [3] - 钴方面，自刚果金公布钴出口配额细则以来，中资企业获得配额比例低于市场预期，引发对中国钴原料供应的担忧，边际成交带动价格中枢逐渐上移 [3] - 镍方面，印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控，需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量，以应对可能出现的矿石短缺 [3] - 碳酸锂（电池级）价格本周上涨4.81%至78500元/吨，金属钴价格本周上涨3.60%至389000元/吨 [14] 贵金属总结 - 近期国际局势出现乐观迹象，特别是美国与中国达成贸易协议的积极表态，缓解市场对于贸易纠纷的担忧，黄金价格出现震荡走势 [4] - 中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移 [4] - COMEX黄金价格本周下跌3.30%至4126.90美元/盎司，国内黄金价格下跌6.17%至935.60元/克 [14] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩摘要 - 2025年三季度业绩符合预期，前三季度实现营收24.0亿元，同比增长3.35%，实现归母净利润27.5亿元，同比增长47.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营收7.23亿元，同比增长28.7%，环比下降35.76%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长66.5%，环比下降9.72% [1] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.1亿元、59.1亿元、70.6亿元，对应市盈率分别为24.9倍、15.2倍、12.8倍 [4] 铜板块业务 - 2025年前三季度铜产量14.25万吨，同比增长16.8%，销量14.24万吨，同比增长18.1% [2] - 2025年第三季度铜产销量均为约4.97万吨，环比分别增长7.1%和7.3% [2] - 2025年第三季度铜市场均价为7.95万元/吨，同比上涨5.7%，环比上涨2.3% [2] - 2025年第三季度来自铜板块的投资收益为6.86亿元，环比增长4.9%，占公司归母净利润的72.1% [2] - 巨龙铜矿第二选矿厂精选系统已成功试车，为二期项目如期投产奠定基础 [3] 氯化钾板块业务 - 2025年前三季度氯化钾产量70.2万吨，同比下降7.2%，销量78.4万吨，同比增长9.6%，完成全年产销目标的70.16%和82.51% [3] - 2025年第三季度氯化钾产量21.6万吨，环比下降33.6%，销量24.8万吨，环比下降30.6% [3] - 2025年第三季度氯化钾市场均价为2941元/吨，同比上涨25.1%，环比上涨7.7% [3] 锂板块业务 - 2025年前三季度碳酸锂产量6021吨，同比下降35.1%，销量4800吨，同比下降53.0% [3] - 2025年第三季度碳酸锂产量851吨，环比下降71.7%，销量330吨，环比下降88.8% [3] - 公司于2025年9月30日取得察尔汗盐湖新的采矿证备案，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿，藏格锂业于10月11日正式复产 [3] - 2025年度碳酸锂产销量目标由原计划的11,000吨调整为8,510吨 [3] - 2025年第三季度碳酸锂市场均价为7.3万元/吨，同比下降8.7%，环比上涨11.9% [3] 其他重点项目进展 - 老挝钾肥项目正稳步开展建设前准备工作，包括临水、临电、进场道路等，并持续推进充填技术攻关和项目设计 [4] - 麻米错项目按计划推进，已完成光伏电站建设合同签订，厂房建设进度整体符合预期 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.1亿元、50.0亿元、61.1亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.1亿元、59.1亿元、70.6亿元 [4][10] - 对应2025-2027年每股收益分别为2.30元、3.77元、4.50元 [5][10] - 对应2025-2027年市盈率分别为24.9倍、15.2倍、12.8倍 [4][5] - 对应2025-2027年市净率分别为5.7倍、4.7倍、3.9倍 [5][10]

能源金属板块市场表现 - 10月24日能源金属板块整体上涨0.89%，表现优于上证指数（上涨0.71%）但弱于深证成指（上涨2.02%）[1] - 板块内个股普涨，永兴材料以4.12%的涨幅领涨，博迁新材和融捷股份紧随其后，涨幅分别为3.93%和3.71%[1] - 天齐锂业和华友钴业成交活跃，成交额分别达到37.94亿元和49.42亿元，为板块内成交额最高的两只个股[1][2] 板块个股资金流向 - 当日能源金属板块整体呈现主力资金净流出6.51亿元，但游资和散户资金分别净流入7959.9万元和5.72亿元，显示资金面存在分歧[2] - 部分个股获得主力资金青睐，博迁新材、永兴材料和藏格矿业主力资金净流入额居前，分别为4547.88万元、4479.47万元和4049.15万元[3] - 盛屯矿业、融捷股份和天齐锂业遭遇主力资金大幅流出，净流出额分别为1.05亿元、8134.41万元和5026.55万元[3] 重点公司市场数据 - 永兴材料领涨板块，收盘价40.48元，涨幅4.12%，成交额9.46亿元，主力资金净流入4479.47万元[1][3] - 天齐锂业成交活跃，成交额37.94亿元，但主力资金净流出5026.55万元，主力净占比为-1.32%[1][3] - 华友钴业收盘价62.98元，微涨0.37%，成交额高达49.42亿元，为板块最高[1][2]

锂市场近期价格表现 - 广期所碳酸锂期货主力合约价格在10月22日创下9月以来新高，10月23日碳酸锂2601合约价格上涨4.17%至79940元/吨 [1] - A股锂行业板块公司股价随之向好，盛新锂能集团股份有限公司股价于10月23日涨停，天华新能源科技股份有限公司、融捷股份有限公司、天齐锂业股份有限公司等公司股价跟涨 [1] - 华泰期货研报认为近期期货盘面反弹受消息端扰动及消费旺季支撑影响，预计短期盘面震荡运行，后续若矿端复产及消费转弱，盘面或将回落 [1] 锂行业公司业绩与策略 - 2025年上半年，天齐锂业、江西赣锋锂业集团股份有限公司、藏格矿业股份有限公司归属于上市公司股东的净利润同比显著提升 [2] - 四川雅化实业集团股份有限公司预计今年前三季度归母净利润同比增幅达106.97%至132.84%，第三季度锂盐产品销量大幅增长是主因 [2] - 分析人士认为行业公司需从产业链布局、研发创新、产品、市场、效率等多方面提升竞争力以锻造穿越周期的实力 [2] 行业周期与未来展望 - 锂行业正从大幅扩张转入产能逐步出清的下半场，出现边际修复信号，下游采购情绪由去库存转向补安全库存，当前态势为价跌量缩后的弱平衡 [3] - 展望第四季度，在储能抢装、南美雨季物流扰动及国内盐湖入冬减量三重因素叠加下，碳酸锂主力合约有望阶段性冲高 [3] - 行业公司需加强资源管控以保障原材料稳定供应并降低成本，加大技术研发投入以提高效率和竞争力，并积极拓展新能源汽车及储能以外的新兴应用市场 [3]

社保基金三季度持仓概况 - 截至10月22日，社保基金三季度末已现身43只个股，合计持股市值超155亿元 [1][2] - 合计持股量为7.38亿股，持股市值达到155.20亿元 [2] - 操作呈现出"龙头为基，科技为矛"的鲜明特征，持仓结构在坚守传统龙头的同时向科技创新领域倾斜 [1] 重点持仓个股 - 持股市值最高的个股是海大集团18.32亿元、中国巨石14.83亿元、藏格矿业10.50亿元 [2] - 三棵树和华测导航最受追捧，各有3只社保基金组合现身，合计持有市值分别为7.19亿元、10.29亿元 [5] - 中国巨石、海大集团、新强联等则有2只社保基金组合共同持有 [5] 行业配置方向 - 持股结构主要集中于医药生物、高端制造和大消费三大方向，并适度延伸至基础化工、农林牧渔等领域 [3] - 展现出在传统行业与新兴产业之间的均衡配置思路 [3] - 对行业龙头公司尤为青睐，这类企业具备较强的行业竞争力和经营稳定性 [5] 调仓动向分析 - 社保基金新进14股，增持12股，减持8股，另有9股持仓不变 [7][9] - 新进和增持个股多集中于通信设备、电子、医药、高端制造等领域 [7] - 加仓个股中持股市值最高的前3只个股是大族激光4.86亿元、电连技术4.33亿元、金岭矿业3.70亿元 [7] 投资逻辑与业绩导向 - 重点增持了一些代表科技创新方向的股票，这些公司未来发展潜力较大 [7] - 配置的个股多数是有一定业绩支撑，未来成长性更加确定的龙头企业 [10] - 加仓股票多数净利润同比增长，例如加仓保利发展1986万股、海大集团662万股、史丹利500万股 [10] 未来投资策略展望 - 将继续坚持"核心资产-科技成长"双轮驱动策略 [12] - 长期持有核心资产，重点布局具备核心竞争力和稳定现金流的优质企业 [12] - 有望逐步提升对科技创新与产业升级相关领域的配置力度 [12] - 未来将继续偏好高端制造、化工、有色金属等高增长潜力行业 [12]

股价表现与资金流向 - 10月23日公司股价上涨2.00%，报收58.52元/股，总市值达918.90亿元，当日成交4.60亿元，换手率为0.51% [1] - 当日主力资金净流入2111.35万元，其中特大单净买入1445.51万元（买入4983.51万元，占比10.84%；卖出3538.00万元，占比7.69%），大单净买入700万元（买入1.27亿元，占比27.58%；卖出1.20亿元，占比26.13%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨118.92%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨1.97%、5.63%和27.88% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为钾肥（氯化钾）的生产和销售，主营业务收入构成为：氯化钾83.34%，碳酸锂15.90%，其他0.75% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入24.01亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润27.51亿元，同比增长47.26% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，涉及的概念板块包括化肥、国资改革、小金属、有色铜、盐湖提锂等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.68万，较上期增加25.24%；人均流通股为42667股，较上期减少20.15% [2] - 在十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大股东，持股2770.06万股，较上期减少345.07万股；申万宏源证券有限公司为第八大股东，持股1590.71万股，较上期减少221.10万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大股东，持股1345.84万股，较上期减少55.83万股 [3] - 公司A股上市后累计派现96.29亿元，近三年累计派现59.98亿元 [3]