公司现有产能 - 公司在青海察尔汗盐湖拥有年产1万吨碳酸锂的产能 [1] 公司扩产项目进展 - 公司参股的西藏麻米错盐湖项目已于2025年第三季度正式启动一期年产5万吨碳酸锂工程的全面建设 [1] - 项目正按计划有序推进，预计建设周期为9至12个月 [1]

公司业务动态 - 公司全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司取得新的采矿权证与采矿许可证 [1] - 新采矿权证在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种 [1] - 公司持续做好盐湖钾锂资源开发，保持钾锂稳定生产 [1] - 公司积极推动共伴生矿盐、镁矿、硼矿的综合利用，以最大化资源价值 [1] 产品布局说明 - 公司目前暂未布局硼酸或硼砂产品 [1] - 公司暂无相关硼酸或硼砂产品的产能及行业排名信息 [1]

公司现有产能 - 公司在青海察尔汗盐湖拥有年产1万吨碳酸锂的产能 [1] 公司新项目建设进展 - 公司参股的西藏麻米错盐湖项目已于2025年第三季度正式启动一期年产5万吨碳酸锂工程的全面建设 [1] - 项目正按计划有序推进，预计建设周期为9至12个月 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块在12月1日继续上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格最高涨幅达1.89%，收盘上涨1.01%，实现日线三连阳 [1] - 成份股中和邦生物涨停，彤程新材上涨7.7%，三棵树与藏格矿业均涨超3%，宝丰能源、天赐材料、蓝晓科技涨超2% [1] - 细分化工指数年内累计涨幅达28.99%，显著优于上证指数的16.77%和沪深300指数的16.3% [3][4] 资金流向 - 基础化工板块近5个交易日获主力资金净流入195.25亿元，在30个中信一级行业中排名第4 [2] - 近60日基础化工板块累计获主力资金净流入1946.17亿元，在30个中信一级行业中高居第2 [2][3] 行业基本面与估值 - 2025年前三季度化工板块净利润为1160亿元，同比增长7.45% [6] - 截至11月28日，细分化工指数市净率为2.32倍，位于近10年来39.41%分位点的相对低位 [5] - 2025年上半年化工板块在建工程总额同比下降12.4% [6] 政策与需求环境 - 美联储重启降息周期及全球政治局势趋稳有望提振需求 [6] - 油价及煤炭价格预计承压，化工品成本支撑较弱 [6] - “反内卷”政策及“十五五”规划坚持扩大内需为行业提供支持 [6] 技术创新与产业升级 - 国内首条大容量全固态电池产线建成投产，能量密度超500Wh/kg，较传统液态电池提升近一倍 [5] - 该产线计划2026年启动小批量装车测试，2027年实现批量生产 [5] - 固态电池规模化将显著提振上游化工材料需求 [5] 机构观点 - 西部证券指出化工行业处于估值与盈利双底，供需改善下有望迎来拐点 [6] - 中国银河证券认为供需双底基本确立，政策催化下2026年行业或开启“戴维斯双击” [6] 投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 [7] - 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [7] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与 [7]

市场整体表现 - 12月1日，能源金属板块整体上涨0.43%，表现强于上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股表现分化，藏格矿业以3.52%的涨幅领涨，而盛新锂能下跌3.86%跌幅最大 [1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出7.06亿元，但游资和散户资金分别净流入9716.17万元和6.09亿元，显示市场参与方存在分歧 [2] 领涨及强势个股分析 - 藏格矿业领涨板块，收盘价62.92元，上涨3.52%，成交额达19.60亿元，成交量30.88万手 [1] - 盛屯矿业涨幅居前，上涨1.94%，收盘价12.58元，成交额26.48亿元，成交量208.04万手为板块内最高 [1] - 腾远钴业上涨1.29%，收盘价62.61元，同时获得主力资金净流入3332.62万元，主力净占比达7.89%，为板块内唯一获得主力资金显著净流入的个股 [1][3] 资金流向与个股表现分化 - 板块主力资金净流出7.06亿元，其中赣锋锂业主力净流出额最高，达1.09亿元，主力净占比-3.33% [2][3] - 天齐锂业和华友钴业分别遭遇主力资金净流出6448.44万元和7685.48万元 [3] - 游资资金整体净流入9716.17万元，华友钴业获得游资净流入5207.09万元，为板块内最高 [2][3] - 散户资金整体净流入6.09亿元，天齐锂业获得散户净流入1.04亿元，散户净占比3.53% [2][3] 成交活跃度分析 - 盛屯矿业成交量最为活跃，达208.04万手，成交额26.48亿元 [1] - 华友钴业成交额最高，达36.62亿元，成交量58.38万手 [1] - 天齐锂业和赣锋锂业成交额也较高，分别为29.34亿元和32.78亿元，成交量分别为53.22万手和52.12万手 [1]

公司交易与市场表现 - 截至统计时点，公司成交额达19.31亿元，创上市以来历史新高[2] - 公司最新股价上涨3.93%，换手率为1.94%[2] - 上一交易日公司全天成交额为7.32亿元，本次成交额较前一日显著放大[2] 公司基本信息 - 公司全称为藏格矿业股份有限公司，成立于1996年06月25日[2] - 公司注册资本为157022.5745万人民币[2]

化工板块市场表现 - 2025年12月1日，化工板块整体上涨，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格盘中最高涨幅达1.89%，截至发稿上涨0.76% [1] - 板块内个股表现活跃，和邦生物涨停（涨10.05%），彤程新材涨超7%（7.50%），三棵树涨超3%（3.53%），天赐材料、宝丰能源、藏格矿业等多股跟涨超2% [1][2] - 截至2025年11月28日，化工ETF标的指数（细分化工指数）年内累计涨幅已达27.76%，显著跑赢同期上证指数（16.02%）和沪深300指数（15.04%） [2][3] 行业基本面与前景 - 锂电池需求前景乐观，高工锂电董事长预计2025年至2035年锂电池出货量仍有3倍增长空间，供不应求下涨价是大势所趋 [4] - 具体产品方面，报告预测2026年六氟磷酸锂散单价格有望超过25万元/吨，龙头企业多氟多表示明年该产品价格预计仍呈上行趋势，市场需求具有较高确定性 [4] - 化工行业盈利出现改善，2025年前三季度化工板块净利润为1160亿元，同比增长7.45% [4] - 行业供给端收缩，2025年上半年化工板块在建工程总额同比下降12.4% [4] 板块估值水平 - 截至2025年11月28日，细分化工指数市净率为2.32倍，位于近10年来39.41%分位点的相对低位，显示中长期配置性价比凸显 [4] - 西部证券指出，化工行业当前处于估值与盈利双底，在“反内卷”政策推动下有望迎来行业拐点 [4] 历史业绩与投资工具 - 细分化工指数在2020年至2024年的年度涨跌幅分别为：51.68%、15.72%、-26.87%、-23.17%、-3.83% [3] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其持仓近5成集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局于磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，以全面把握板块机会 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 宏观与供需平衡共振，2026年铜价牛市有望加速，铜板块有望继续受益于业绩和估值的戴维斯双击[1][3][8] 按报告目录结构总结 一、回顾2025：供给扰动超预期，关退扰动弱化 - 2025年矿端扰动频发，四座大型矿山（Kamoa-Kakula、El Teniente、Grasberg、Quebrada Blanca）因事故合计下调2025年产量指引48.6万吨，2026年下调45.9万吨，确立了2026年的短缺格局[1][13] - 全球15家头部矿企（占全球产量54%）前三季度产量同比下滑1.9万吨，其中6家企业产量下滑；已披露2025年产量指引的12家公司预计产量下滑30.9万吨[2][17][19] - 2025年铜需求增长110万吨，其中电网、新能源车、数据中心分别贡献32万吨、31万吨、10万吨增量[14] 二、展望2026：宏观与供需平衡表共振 2.1 宏观面：中美关键年份再度重合 - 2026年是美国中期选举年和中国“十五五”开局之年，是2006年以来两国关键年份再度重合，预计将迎来“关退坡+财货双松”共振[3][23] - 2026年上半年有望迎来再通胀交易，软着陆降息后铜价与美国制造业PMI通常3-6个月企稳回升，本轮9月18日降息后基本面复苏对应明年一二季度[3][26] - 2025年1-10月中国国债和地方债净融资合计12.1万亿元，同比增长45%，财政政策保持扩张态势[23] 2.2 供给端：CAPEX回升需要更高铜价激励 - 2024年69家铜矿企业资本开支为923亿美元，仅为2013年周期高潮的73%，考虑通胀后降至52%；样本公司2024年资本开支/经营现金流为58%，远低于2013年高点的100%[3][36] - 不考虑意外干扰情形下，预计2026年铜矿增量仅63万吨，难以填补需求增长带来的缺口[1][42] - 2026年铜精矿长单加工费谈判预计维持零水平甚至负值，矿冶矛盾短期难以逆转[46] 2.3 库存端：非美地区库存紧张 - 当前全球铜库存93.7万吨位于历史43%分位，但非美地区库存天数低至7.4天，位于9年15%分位，表明全球铜产业链处在脆弱平衡中[4][65][71] - 美国地区库存天数91.2天位于历史最高水平，但回流全球可能性偏低，因存在关退套利交易和战略储备需求[65][66] 2.4 需求端：电气化序幕拉开 - 电网需求连续三年高增，2025年1-9月中国电网投资累计完成额4378亿元，同比增长9.9%，“十五五”有望维持高景气[4][14][74][77] - 2025年1-10月中国新能源车产量1301万辆，同比增长33.1%，2026年购置退补贴坡后增速或放缓，但全球需求预计保持双位数增长[4][81] - AI数据中心用铜量快速增长，2024年全球数据中心用铜量41.7万吨，预计2030年将增长至119.7万吨[4][83] 三、2025-2029年供需缺口扩大 - 预计2025-2029年铜需求CAGR为3.7%，供给CAGR为2.2%，全球精炼铜将分别短缺47/52/51/122/244万吨[4][98] - 若没有高价格引发的矿端增速上行，供需缺口将呈现扩大趋势，铜价重心逐步上移[4][98] 投资建议 - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业、中国有色矿业、金诚信、西部矿业等铜板块标的[8][9]

盐湖提锂行业概述 - 盐湖提锂是从盐湖卤水中提取锂盐的产业活动，相比矿石提锂具有资源储量大、成本低、环保性强等优势，是新能源产业链的关键上游环节[1][2] - 盐湖提锂技术主要包括沉淀法、吸附法、膜分离法、萃取法、煅烧浸取法以及耦合工艺，根据盐湖特性形成“一湖一策”的应用格局[3] 行业发展背景 - 锂是支撑能源转型的关键战略金属，广泛应用于电动汽车动力电池等领域，经济与战略价值日益凸显[4][5] - 2024年全球已探明锂资源储量约3000万金属吨，主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷和中国，全球锂资源静态采储比达142年[5] - 盐湖卤水提锂生产成本为4.1–5.8千美元/吨，远低于硬岩矿提锂的8.3–9千美元/吨，成本降幅近半，在全球锂供应中占据约45%的份额[6] 产业链结构 - 产业链上游聚焦青海察尔汗、西藏扎布耶等核心盐湖的资源开采，盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业等企业手握采矿权[6] - 产业链中游企业如蓝晓科技、久吾高科提供关键技术装备，盐湖股份、紫金矿业等将原料提纯加工为电池级锂产品[6] - 产业链下游以动力电池和储能电池为核心需求引擎，比亚迪、宁德时代等企业将锂盐加工为各类电池[6] 下游市场需求 - 2022至2024年间，全国锂电池总产量从750GWh增长至1170GWh，年均复合增长率达24.9%[8] - 2025年1-9月，国内动力及其他电池累计产量达1121.9GWh，同比增长51.4%，累计销量达1067.2GWh，同比增长55.8%[8] - 2024年动力电池产量826GWh同比增长超22%，储能电池产量260GWh同比增速高达约41%，消费电池产量84GWh增长平稳[8] 国内资源与市场现状 - 全国锂资源总量约680万吨金属锂，可开采储量为300万吨，盐湖卤水型锂矿占全国总储量的73.26%[9] - 青海锂矿储量达186.61万吨占全国29.37%，西藏为56.29万吨占8.86%[9] - 2025年碳酸锂价格从7月1日的6.125万元/吨攀升至11月19日的9.5万元/吨，盐湖提锂完全成本仅3万-4万元/吨，具备显著毛利优势[9] 重点企业布局 - 藏格矿业推进麻米错盐湖5万吨/年碳酸锂项目，并规划后续5-8万吨产能，战略投资布局13万吨远期产能[10] - 盐湖股份新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，目前已形成8万吨/年产能规模[10] - 紫金矿业在拉果错盐湖应用新工艺，2025年上半年产能加速释放，蓝晓科技累计参与产能近10万吨[10] 未来发展趋势 - 技术将向直接提锂、膜耦合与吸附技术优化迭代，缩短生产周期、提升锂收率与资源利用率[11] - 行业竞争转向“资源-技术-资本”深度绑定，产业链一体化布局成为主流，行业集中度将持续提升[12] - 绿色低碳成为核心竞争维度，零碳工艺、风光绿电配套及水资源循环利用是重要方向[13]

化工板块市场表现 - 化工板块今日重拾攻势，化工ETF（516020）场内价格上涨1.3% [1] - 锂电、钾肥、磷化工等细分领域个股涨幅居前，天赐材料上涨超4%，亚钾国际、新宙邦、兴发集团、藏格矿业等多股跟涨超3% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入超54亿元，在30个中信一级行业中排名第2，近60日累计净流入额高达1929亿元，同样排名第2 [2] 年内及历史业绩 - 截至今日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数年内累计涨幅达24.47%，显著优于同期上证指数的15.29%和沪深300指数的14.81% [3][4] - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年51.68%，2021年15.72%，2022年-26.87%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [4] 估值水平与配置价值 - 截至昨日收盘，细分化工指数市净率为2.27倍，位于近10年来37.96%分位点的相对低位 [5] - 在"反内卷"政策推动下，化工行业有望迎来业绩和估值双重抬升，供需格局有望优化 [5] - 行业龙头有望凭借规范管理体系、更好能耗控制水平获得更多市场份额 [5] - 预计化工行业有望在2026年迎来向上拐点 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [6] - 近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [6]