公司业务 - 公司制定了“质量回报双提升”行动方案，旨在打造多元化矿产资源的矿业集团[1] - 公司深耕盐湖资源综合开发利用，钾锂双轮驱动，已成长为国内第二大氯化钾生产企业[1] 财务表现 - 预计2025年公司营业收入分别为51.12、43.56、49.72亿元，净利润分别为37.07、30.59、34.89亿元[2] - 公司维持“增持-A”评级，6个月目标价为33.15元/股[2] - 2023年预计营业收入为5112.3百万元，2024年预计下降至4355.5百万元[3] 财务指标 - 2021年至2025年营业利润增长率分别为429.3%，269.2%，-35.6%，-17.5%，13.5%[3] - 2021年至2025年净利润增长率分别为523.6%，296.2%，-34.4%，-17.5%，14.1%[3] - 2021年至2025年EBITDA增长率分别为231.8%，207.9%，-31.2%，-11.4%，15.8%[3] - 2021年至2025年EBIT增长率分别为591.4%，259.4%，-36.0%，-17.5%，13.5%[3] - 2021年至2025年NOPLAT增长率分别为523.8%，276.6%，-33.9%，-17.1%，13.5%[3] - 2021年至2025年总资产周转天数分别为959，531，994，1235，1134[3] - 2021年至2025年ROE分别为15.1%，46.6%，28.3%，22.3%，24.2%[3] - 2021年至2025年ROA分别为13.4%，41.8%，25.2%，20.1%，21.6%[3] - 2021年至2025年P/S分别为12.8，5.7，9.1，10.7，9.4[3] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[4] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[4] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的关系确定[4]

公司概况 - 藏格矿业是一家专注于锂、钾等新能源矿产资源开发的上市公司[1][2][3] - 公司主要业务包括麻米错盐湖碳酸锂项目、察尔汗盐湖碳酸锂项目、老挝氯化钾项目等[1][2][3] 麻米错盐湖项目 - 麻米错盐湖项目分两部分进行,一是权证手续办理,二是为开展首期5万吨项目建设做准备工作[2] - 麻米错首期5万吨项目计划于明年年底前建成投产,单吨碳酸锂生产成本预计在31,000元左右[2][3] - 低温对麻米错盐湖项目的影响可通过工艺优化等措施得到控制,预计明年全年碳酸锂产量可达12,000吨[2][3] 老挝氯化钾项目 - 老挝项目选择了40多平方公里"重点靶区"进行勘探,初步探明资源量可支撑年产200万吨氯化钾[3] - 老挝氯化钾项目投资预计在40-50亿元,成本略高于察尔汗盐湖,预计在1,200-1,300元/吨[3] - 老挝生产的氯化钾一部分将销往中国,一部分将销往东南亚或南亚地区[3] 其他项目 - 茫崖地区钾盐矿项目计划用2-3年办理完成采矿权证手续[3] - 结则茶卡盐湖和龙木错盐湖项目公司正在积极筹备收购国能矿业股权[4] - 公司未来碳酸锂产量增加后可能会考虑进行套期保值操作[5]

财务数据 - 公司营业收入为1,392,809,692.41元，同比下降36.77%[3] - 公司净利润为942,395,984.89元，同比下降46.73%[3] - 公司经营活动现金流量净额为2,279,129,286.13元，同比下降45.76%[3] - 公司基本每股收益为0.6001元，同比下降46.39%[3] - 公司加权平均净资产收益率为7.39%，较上年同期下降10.08%[3] 资产负债 - 公司第三季度货币资金为1,225,341,075.28元，较年初减少了1,574,323,031.21元[17] - 公司第三季度应收账款为23,002,443.92元，较年初减少了139,260,367.30元[17] - 公司流动负债合计为953,095,766.95元[18] - 公司所有者权益合计为12,387,669,294.56元[18] 业务数据 - 公司2023年前三季度实现氯化钾销量996,127.50吨，同比增长60.80%[13] - 公司2023年前三季度实现碳酸锂销量7,760.50吨，同比下降10.81%[13] - 公司氯化钾产品前三季度平均销售单价为2,720.12元/吨，销售成本为1,035.70元/吨[13] - 公司碳酸锂产品前三季度平均销售单价为246,090.59元/吨，销售成本为38,867.73元/吨[13] 投资与并购 - 公司对巨龙铜业的投资收益为10.18亿元，比上年同期增长77.97%[13] - 公司第三季度确认投资收益4.33亿元，比上年同期增长90.75%[13] - 公司已完成9项前置报告或手续，剩余一项正在积极推进办理[13]

行业供需与公司地位 - 截至目前氯化钾市场价格涨势明显，下游复合肥秋肥备肥有序推进，需求较前期小幅回暖，2023年1至7月氯化钾累计进口621万吨、累计出口16.3万吨，国内氯化钾部分依托进口和海外钾肥生产基地供给；碳酸锂供应端产能快速爬坡，市场供应充足，短期内供需错配，由需求主导价格走势 [2] - 公司在行业中处于领先地位，拥有先进技术和专业团队，不断创新改进以满足客户需求，保持竞争优势，氯化钾和碳酸锂需求日渐提升，市场前景广阔 [2] 生产工艺与成本 - 超低浓度卤水一步法提锂技术降低了盐湖提锂工艺复杂性和成本，提高了锂收率，公司仍在研究改进工艺；上半年碳酸锂平均销售成本41,495元/吨，三季度成本有所降低 [2] - 生产一万吨碳酸锂需要2700吨左右吸附剂，吸附剂每年计提折旧约5% [2] 产能与产量 - 氯化钾设计产能200万吨/年，但因察尔汗资源品味低、前期制备光卤石周期长，目前计划每年产量100万吨，后续产能有望在老挝释放 [3] - 7、8月份气温升高，吸附效率提升，碳酸锂单月产量较上半年大幅增长 [5] 项目进展 - 麻米错项目11项采矿证前置手续已办理完成9项，其余2项正在办理，已取得电子采矿证书，立项核准资料已提交，待评审通过后取得纸质采矿证书并进行项目建设 [3] - 老挝巴俄县钾盐矿选定首采靶区约40平方公里已勘探完毕，评审通过勘探报告，编制完成可行性研究报告，其他区域勘探工作推进中；塞塔尼县钾盐矿完成野外勘探工作，正在编制勘探报告 [3] - 碱石山钾盐矿进行《普查报告》修改工作；小梁山 - 大风山深层卤水钾盐矿东段进行《详查报告》编制修改工作；大浪滩黑北钾盐矿进行《工业指标论证报告》修改工作，所有矿区均开展探转采准备工作 [4] 公司运营与规划 - 藏青基金以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [3] - 公司在开发钾锂产品基础上，开展镁、钠等伴生品种开发利用，镁基材料项目进行技术工艺优化和市场调研，未开始量产 [3] - 公司生产部产量交物资部，按不同品位分区存放，氯化钾和碳酸锂有室内库房，保证产品性能 [3] - 公司证券账户目前只投资一只股票，后续计划择机建仓获取投资收益 [4] - 公司五年发展战略规划第一阶段（2022 - 2024年）走向全国，产品产量和经济指标增长，集团化运作；第二阶段（2025 - 2027年）走向全球，主要经济指标及效益迈上百亿台阶，达全球一流矿业集团水平 [4] - 2023年3月藏青基金拟46.8亿元购买西藏国能矿业39%股权，正在进行股权转让准备工作，时间未确定 [4] - 巨龙铜矿产能建设分三期，一期2021年12月底投产，处理矿量15万吨/天，铜产能15万吨/年；二期2025年二季度投产，一、二期合并处理矿量35万吨/天，铜产能35万吨/年；三期2025年下半年启动建设，最终处理矿量65万吨/天，铜产能60万吨/年，后期有合适机遇会考虑铜资源投资 [4][5] - 公司目前未实质开展融资业务，后续根据矿区需求开展 [5] - 公司资源储备有麻米错盐湖等多个矿区，以钾、锂、铜为核心资源，按五年战略规划推进工作，保证青海察尔汗盐湖钾锂稳产，拓宽业务辐射范围，提升竞争力 [5] 股东回报 - 公司2022年度分红480,731万元，2023年上半年分红125,641.13万元，会统筹考虑多方面因素，选择时机推出股东回报规划或现金分红计划 [5][6]

钾肥供需及价格分析 - 国内钾肥需求量约1600万吨,其中1/3来自国内生产、1/3依靠进口、1/3来自海外钾肥生产基地 [3] - 国家建立的化肥商业储备机制和钾肥大合同价格谈判,对国内钾肥价格执行具有较强指导作用,后续钾肥价格有企稳回升的可能性 [3] 麻米错项目进展 - 正在考虑两种供电方案:委托第三方建设光热光伏储能项目,或从新疆输送电力 [3] - 麻米措矿业已取得环评批复,正在加快推进立项报告评审,争取尽快取得项目核准手续 [3] 碳酸锂业务情况 - 碳酸锂价格处于相对稳定期,下游采购意愿较强,对外销售正常 [3] - 上半年碳酸锂单吨成本增加主要是由于第一季度气温较低,原材料中锂浓度下降,从6月开始已得到明显好转 [3] 老挝钾盐矿项目 - 老挝钾盐矿首采区勘探工作进展顺利,探获资源量丰富,为后续产能扩张提供资源保障 [3][4] - 公司采取"边勘探边开发边建设"的原则,加速推进首期200万吨/年的产能建设,力争早投产早收益 [4] - 老挝钾矿采用地下固体开采(房柱式开采)的方式,与公司在青海的溶解开采工艺相通 [4] 其他事项 - 公司正在积极寻求买方,争取尽快出售加拿大矿权,收回投资款项 [5]

公司业绩 - 公司氯化钾销量同比增长19.35%，碳酸锂销量同比增长1.21%[3] - 公司营业收入同比下降20.33%，归属于上市公司股东的净利润同比下降15.46%[11] - 公司2023年上半年实现营业收入279,638.22万元，同比下降20.33%；净利润202,612.86万元，同比下降15.46%[16] - 公司氯化钾产量53.06万吨，销量58.97万吨，销售收入166,781.69万元，毛利率64.23%[17] - 公司碳酸锂产量4,507吨，销量4,865吨，销售收入111,990.03万元，毛利率81.97%[19][20] 行业发展 - 2023年1-6月，中国氯化钾进口量累计522.3万吨，同比增长28.61%[31] - 2023年6月6日，钾肥大合同价格为CFR307美元/吨，较去年下跌283美元/吨，跌幅达47.97%[33] - 2023年1-6月，国内碳酸锂产量合计199,150吨，同比增长38.06%[34] - 2023年1-5月，磷酸铁锂材料产量累计51.37万吨、同比增长42.42%[35] - 2023年1-6月，三元正极材料产量累计为26.08万吨、同比减少1.84%[35] - 2023年1-6月，我国动力电池累计产量293.6GWh、同比增长36.8%[35] - 2023年1-6月，我国动力电池累计销量256.5GWh、同比增长17.5%[35] - 2023年1-6月，我国动力电池企业电池累计出口56.7GWh[35] - 2023年1-6月，我国动力电池累计装车量152.1GWh、同比增长38.1%[35] - 新能源汽车保有量为1001万台，占汽车总量的3.23%[35] - 锂价宽幅的波动不利于国内锂电产业链平稳的发展[35] 公司资源和技术 - 公司主要产品为氯化钾和碳酸锂[40] - 公司拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权，是国内第二大氯化钾生产企业[41] - 公司通过自主研发技术生产电池级碳酸锂产品，市场地位领先，碳酸锂资源储量达390万吨[42] - 公司与老挝政府签订钾盐矿勘探协议，特许经营矿区面积达400平方公里，预测钾资源储量达6亿吨以上[42] - 公司持续提升技术管理和生产效率，加大产学研投入，稳中求进提升经营业绩[42] - 公司拥有察尔汗盐湖采矿权面积724.35平方公里，具有资源优势[43] - 公司投资认购藏青基金25亿元的合伙份额，拥有麻米措矿业公司51%股权，锂资源量折合约217.74万吨碳酸锂[44] - 公司目前储备的青海盐湖探矿面积达1400平方公里，预计钾资源储量达6亿吨以上[44] - 公司在技术研发方面取得了多项发明和实用新型专利[45] - 公司积极推动环境保护与经营发展相融合，以及矿产资源开发与生态环境保护的协调发展[46] - 公司具有成本优势，采矿权等无形资产的摊销成本相对较小[47] - 公司坚持诚信经营，产品质量得到认可，通过了国家质量管理体系认证和ISO9001认证[47] - 公司在高原矿产资源开发方面具备丰富经验和核心技术团队[47] 财务情况 - 公司投资收益占利润总额比例25.47%，主要系西藏巨龙铜业确认的投资收益[50] - 公司持有 Ultra Lithium Inc. 2300 万普通股，占定向增发 2,125.88 万元，加拿大多伦多盐湖锂勘探[51] - 加拿大超级锂业股份有限公司 14.17%的股份，累计计提资产减值准备1,496.58 万元，账面价值629.29 万元[51] - 金融资产交易性金融资产本期购买金额为123,599,523.56 元，本期出售金额为123,187,887.22 元[52] - 持有待售资产（持有ULT公司全部股份转待售）期末数为12,619,962.00 元[52] - 报告期投资额为1,135,308,018.00 元，上年同期投资额为21,258,763.29 元，变动幅度为5,240.42%[52] - 公司持有巨龙铜业30.78%的股权，报告期内公司取得投资收益5.85亿元，占公司利润总额的25.80%[57] 公司治理 - 员工持股计划实施情况：中高层管理人员、技术骨干人员、业务骨干人员持股总数为26,574,228股，占上市公司股本的1.68%[66] - 董事、监事、高级管理人员持股情况：董事、副总经理方丽持股数为2,600,000股，占上市公司股本总额的0.16%[67] - 公司环保措施：公司始终坚持环境保护、节能减排措施的跟进与落实，积极响应“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念[69][70] - 突发环境事件应急预案：公司制定了突发环境事件应急预案，并定期组织开展了危险化学品事故应急救援演练、危险废物泄漏应急处理演练等应急演练[72] - 公司严格控制二氧化碳排放量，助力减缓气候变暖，每年编制《

公司基本信息 - 证券代码 000408，证券简称藏格矿业 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，时间为 2023 年 6 月 13 日，地点在藏格钾肥一车间、藏格锂业 [1] - 参与单位及人员包括建信基金马晓晴、景丰管理李沛伦等多家机构人员 [1] - 上市公司接待人员有藏格钾肥生产部部长李光俊、藏格锂业生产副总朱红卫等 [1] 矿区资源情况 - 公司矿区面积为 724.3493 平方公里 [2] - 矿区内实际可用于溶矿的资源约为四百平方公里 [2] 生产工艺相关 氯化钾生产 - 溶解开采法原理是利用相图理论，根据盐类不同溶解度，配制选择溶剂，利用温度、压力等因素使有用组分溶解转化为液相采出 [2] - 生产流程主要包括上料、结晶、浮选、固液分离、再浆洗涤、固液分离、干燥、包装 [2] - 浮选工艺是用冷水或冷母液溶解光卤石，加入浮选剂增加氯化钾矿物表面疏水性，加入起泡剂鼓入空气形成泡沫刮出，经固液分离、干燥得产品 [2] - 藏格钾肥有四个浮选车间，分别为一车间、六车间、七车间、八车间 [3] - 正浮选是指浮选产品为有用矿物，根据氯化钠、氯化钾表面性质差异，加入浮选药剂增加氯化钾表面疏水性，借助气泡浮力分选出氯化钾 [3] 碳酸锂生产 - 公司生产电池级碳酸锂采用“连续吸附 + 膜法除杂浓缩 + 一步法沉锂”组合工艺路线 [3] - 新型萃取装置运行良好，缩短碳酸锂母液回收周期，降低生产成本，具有能耗低、初期设备投资少等优点 [3] - 吸附工艺采用模拟连续床吸附提锂方法，利用对锂有选择性的吸附剂吸附锂离子，再洗脱下来实现分离，适用于高镁低锂卤水，具有经济环保、工艺简单等优点 [3] 2023 年主营业务计划 - 计划生产氯化钾 100 万吨、销售 120 万吨 [3] - 计划生产、销售电池级碳酸锂 12,000 吨 [3] - 参股公司巨龙铜业计划生产销售铜精矿 15.36 万吨，公司持股 30.78% [3][4]

公司概况 - 藏格矿业是一家从事盐湖提锂的上市公司，总投资12亿元，2022年碳酸锂单吨生产成本为3.18万元[2] - 公司拥有麻米错盐湖24%的股权，已探明的可利用氯化锂储量约250.11万吨，折合碳酸锂约217.74万吨，平均品位105,645mg/L，规划总产能10万吨[5] - 公司首期5万吨碳酸锂项目计划于2024年上半年建成投产[5] 生产工艺 - 公司采用自主研发的新型离心萃取技术，锂萃取收率高，无其它废水、废气、废渣排放，生产流程简单、设备少、占地小、建设快、投资低[3] - 生产一万吨碳酸锂需要2700吨左右的吸附剂，每年计提折旧5%[7] - 提完锂之后的卤水再排进盐湖只少了锂离子，并没有新增卤水和周围环境当中原本没有的元素，不会导致对环境的破坏[8] 产能规划 - 公司2023年计划生产1.2万吨碳酸锂，通过对吸附剂的部分更换、新型萃取装置的应用、沉锂母液回收周期的缩短等措施力争达产[4] - 麻米错盐湖项目厂房海拔4500米，使用联合厂房设计，从卤水到碳酸锂成品在一个车间内完成生产，并预备多条高于设计产能的生产线，保证设备正常运行，无检修期[11] 行业动态 - 对于同行业参观学习，公司正常接待并进行交流，相互学习，秉承"一花独放不是春，百花齐放春满园"的发展理念，共同将盐湖提锂产业做大做强[3] - 公司2022年盐湖提锂技术团队多次奔赴阿根廷等南美国家进行考察，相关项目尚在观察中[9] - 察尔汗盐湖年降水量38毫米，年蒸发量3300毫米[10]

公司基本信息 - 证券代码 000408，证券简称藏格矿业，2023 年 6 月 2 日 14:00 - 17:00 通过网络远程方式召开业绩说明会 [2] - 接待人员包括副董事长兼总经理肖瑶、财务总监田太垠、董秘李瑞雪 [2] 公司战略与规划 - 制定五年发展战略规划，围绕钾锂主业展开，依托盐湖及老挝钾矿资源构建产业集群升级新高地 [4] - 发展规划分两阶段，2022 - 2024 年走向全国，产品产量和经济指标跨越增长；2025 - 2027 年走向全球，主要经济指标及效益迈上百亿台阶 [6] 业务板块情况 钾肥业务 - 2023 年一季度氯化钾产量 376,083 吨、销量 195,072 吨，全年计划生产 100 万吨、销售 120 万吨 [3] - 2022 年度钾肥销售成本 1,012.05 元/吨 [3] - 钾肥设计产能 200 万吨/年，近几年产量保持在 100 万吨以上，2019 - 2022 年产量分别为 108 万吨、112 万吨、107 万吨、130.67 万吨 [5] - 目前氯化钾价格以到站价销售，为 2850 - 3100 元 [6] 锂盐业务 - 2023 年一季度碳酸锂产量 1,783 吨、销量 534 吨，全年计划生产、销售电池级碳酸锂 12,000 吨 [3] - 2022 年度碳酸锂销售成本 31,495.28 元/吨 [3] - 碳酸锂销售价格年初下跌后企稳回暖，现已正常销售 [4] - 公司通过藏青基金取得麻米错盐湖，已探明可利用氯化锂储量约 250.11 万吨，折碳酸锂约 217.74 万吨，规划总产能 10 万吨，首期 5 万吨碳酸锂项目计划 2024 年上半年建成投产 [7] - 通过藏青基金拟收购国能矿业名下的结则茶卡盐湖与龙木错盐湖，折碳酸锂储量约 390 万吨 [7] 铜矿业务 - 参股公司巨龙铜业拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿三个矿权，备案铜金属量 1,072 万吨，伴生钼金属量 57 万吨，2022 年实现铜金属产量 11.51 万吨 [8] - 2023 年巨龙铜业计划生产销售铜精矿 15.36 万吨，公司持股 30.78% [4] 项目进展情况 老挝项目 - 2023 年 2 月 17 日签署《万象塞塔尼县、巴俄县钾盐勘探协议》，项目总面积约 400 平方公里，推测预计折合氯化钾资源量总计约 6 亿吨，初步规划一期产能为氯化钾 200 万吨/年 [3] - 老挝矿区自然条件与基础设施良好，气候适宜、交通便利、淡水资源充足、电力有保障 [4] 青海茫崖行委矿权 - 正对三处探矿权开展前期勘探工作，均是以钾盐为主，伴生有锂、镁和芒硝的综合性矿田，近期主要进行探转采工作 [6] 其他信息 - 截至 5 月 31 日股东人数为 47,508 [3] - 公司核心优势体现在资源优势、技术与人才优势 [5] - 公司市值管理秉承健康稳定发展原则，加大钾锂矿产资源储备与开发，以保障国家粮食安全、能源安全为重点 [5] - 麻米错盐湖项目正在办理环评批复和立项核准 [5] - 为开展麻米错盐湖开采准备工作，采购锂吸附材料并进行前期考察、洽谈和招标 [4] - 公司察尔汗盐湖 2023 年氯化钾无扩产计划，碳酸锂力争实现产量 1.2 万吨 [4] - 公司全资子公司藏格矿业投资（成都）有限公司出资 12,000 万元、持股 40%，与重庆瑜瀚电子科技有限公司共同投资成立重庆骏力新能源科技有限公司，参与建设“荣昌川渝合作新能源产业园项目”，项目总用地面积约 1,500 亩 [6] - 2022 年公司盐湖提锂技术团队多次奔赴阿根廷等南美国家考察，相关项目尚在观察中 [7] - 公司思考如何顺应国家建设世界级盐湖产业基地构想，在打造世界级盐湖中发挥作用 [7]

氯化钾生产工艺 - 氯化钾的生产工艺流程主要包括上料、结晶、浮选、初次固液分离、再浆洗涤、再次固液分离、干燥、包装等步骤[3][4] - 浮选车间执行每天24小时连续工作制，年工作时间10个月，实行三班两倒制[5] - 正浮选是指浮选出钾元素，反浮选是指浮选出钾以外的其他元素[6] 老挝矿区情况 - 老挝矿区位于万象市塞塔尼县和巴俄县，总面积约398.25平方公里，预计折合氯化钾资源量约6亿吨[6] - 老挝矿区基础设施条件较好，靠近公路、铁路、水运等交通线路，水电资源充足[6] - 老挝矿区从地下直接开采钾盐矿，与察尔汗矿区通过溶矿和晒矿生产光卤石的方式不同[6][9] 产销量情况 - 2023年第一季度氯化钾产量195,072吨、销量未披露[7] - 2023年第一季度碳酸锂产量1,783吨、销量534吨[7] - 近期氯化钾销售实行保底到站价2800-3200元/吨[7] - 生产1万吨碳酸锂大约需要2万吨碳酸钠[7] 巨龙铜业资源储量 - 巨龙铜业备案的铜金属量1072万吨，伴生钼金属量57万吨，是我国已探明铜金属资源储量最大的世界级斑岩型铜矿[8] - 2022年巨龙铜矿一期15万吨/年采选工程进入全面生产阶段，全年实现铜精矿产量11.51万吨[8]