能源金属板块市场表现 - 2024年1月28日，能源金属板块整体上涨1.82%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为博迁新材，涨幅达7.23%，其次为塞锐钻业，涨幅6.95%，腾远钻业涨幅4.68% [1] - 部分个股出现下跌，永兴材料跌幅最大，为-1.52%，盛新锂能下跌-0.84%，藏格矿业下跌-0.56% [2] 个股交易数据 - 成交额最高的个股为华友钻业，成交额达64.62亿元，其次为赣锋锂业，成交额61.67亿元，天齐锂业成交额36.68亿元 [1][2] - 成交量最大的个股为盛屯矿业，成交量达200.27万手，其次为赣锋锂业，成交量84.14万手，华友钻业成交量81.20万手 [1][2] - 博迁新材成交量16.80万手，成交额14.53亿元，塞锐钻业成交量34.64万手，成交额18.30亿元 [1] 板块资金流向 - 当日能源金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为9.82亿元，而游资资金净流出3.12亿元，散户资金净流出6.70亿元 [2] - 华友钻业获得主力资金净流入最多，达5.81亿元，主力净占比8.99%，同时其游资净流出1.22亿元，散户净流出4.59亿元 [3] - 赣锋锂业主力资金净流入1.81亿元，主力净占比2.93%，游资净流出5799.24万元 [3] - 博迁新材主力资金净流入1.44亿元，主力净占比高达9.88%，但其散户资金净流出1.94亿元，散户净占比-13.37% [3] - 盛屯矿业主力资金净流入1.40亿元，主力净占比3.90% [3] - 西藏矿业主力资金净流入9285.89万元，主力净占比7.62% [3] - 天齐锂业主力资金净流入2538.61万元，主力净占比0.69%，但其游资净流出9285.85万元，同时散户净流入6747.24万元 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [1][2] 报告核心观点 - 2025年第四季度公募基金对化工行业重仓股的配置环比明显增加，板块配置比例达到2025年以来新高，显示底部配置机会已然到来 [1][2][7] - 从持仓结构看，头部白马类标的占比提升，同时基金对具有涨价弹性的周期品种维持较高关注 [2][12] - 报告建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行周期股布局，并重点关注关键材料自主可控等成长方向 [2] 根据相关目录分别总结 1. 2025Q4 化工公募基金持仓变化 1.1 全国及各区域 2025Q4 公募基金化工重仓股资产配置 - **全国配置显著反弹**：2025年第四季度，全国公募基金重仓化工股市值占其重仓总市值的比重环比提升0.70个百分点至2.37%，为2025年以来新高，但仍低于2024年各季度水平，历史高点（2021年第三季度）为6.87% [2][7] - **各区域配置全面提升**：华东地区配置比例环比提升0.63个百分点至2.33%，华南地区环比提升0.96个百分点至3.02%，华北地区环比提升0.44个百分点至1.44% [2][7] 1.2 全国及各区域 2025Q4 化工重仓股持仓基金数变化 - **持仓基金数量大幅增长**：2025年第四季度，化工股持仓基金个数整体明显提升，主要由白马类标的拉动 [2][15] - **重点个股基金数量变化**： - 万华化学、中国海油、华鲁恒升的持股基金个数分别环比增加119个、85个、75个 [2][15][19] - 藏格矿业、盐湖股份持股基金个数分别环比增加125个、101个 [2][15][19] - 中国石油持股基金个数环比增加107个 [2][15][19] - 宝丰能源、巨化股份、云天化持股基金个数分别环比增加73个、16个、48个 [2][15][19] - **区域持仓基金数增长**：华东地区万华化学、盐湖股份基金数增长领先；华南地区藏格矿业、中国石油增长领先；华北地区中国石油、藏格矿业增长领先 [17] 2. 2025Q4 全国化工持仓总市值环比和集中度均有提升 - **持仓总市值大幅上升**：2025年第四季度，公募基金前30大化工重仓股的合计市值为798.89亿元，环比大幅提升约45.23% [2][24] - **持仓集中度提高**：前30大重仓股市值占所有重仓化工股市值的84.68%，环比提升3.34个百分点 [2][24] - **前十大重仓股持股市值占比回升**：2025年第四季度，化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.58%，环比提升0.17个百分点 [2][12] - **个股持仓市值排名**：万华化学持仓总市值894,086万元，占比9.48%，位居第一；其次为中国海油（675,344万元，占比7.16%）和巨化股份（597,817万元，占比6.34%） [24] 3. 投资建议与关注方向 - **周期布局四大方向**： 1. **纺服链**：需求高增速，供给投产高峰已过，供需边际好转，关注锦纶/己内酰胺、涤纶、氨纶、染料等细分领域龙头公司 [2] 2. **农化链**：耕种面积提升支撑化肥需求，转基因渗透率走高支撑农药需求，关注氮肥、磷肥、钾肥、复合肥、农药及食品饲料添加剂龙头公司 [2] 3. **出口链**：海外库存位于历史底部，降息预期下地产链需求向上，关注氟化工、MDI、钛白粉、轮胎、铬盐等出口相关化工品龙头公司 [2] 4. **“反内卷”受益**：政策加码推动落后产能出清，关注纯碱、民爆等领域龙头公司 [2] - **成长方向关注关键材料自主可控**：重点关注半导体材料、面板材料、封装材料、MLCC及齿科材料、合成生物材料、吸附分离材料、高性能纤维、锂电及氟材料、改性塑料及机器人材料、催化材料等领域的相关公司 [2]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月28日9:45，中证石化产业指数上涨0.54%，成分股浙江龙盛涨停，中国海油、和邦生物、华峰化学、宝丰能源等跟涨 [1] - 石化ETF(159731)当日上涨0.39%，盘中换手率为4.34% [1] - 石化ETF近15天获得连续资金净流入，合计7.45亿元，其最新份额达10.18亿份，最新规模达10.45亿元，创下新高 [1] 产品历史业绩 - 截至2026年1月27日，石化ETF近2年净值上涨62.39% [1] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.60%，上涨月份平均收益率为5.25% [1] - 截至2026年1月27日，石化ETF近1年超越基准的年化收益为2.35% [1] 指数构成与权重 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学(权重10.61%)、中国石油(8.68%)、中国石化(6.62%)、盐湖股份(6.58%)、中国海油(5.31%)、藏格矿业(4.87%)、巨化股份(3.82%)、恒力石化(3.50%)、华鲁恒升(3.44%)、宝丰能源(3.18%) [2][4] 行业观点与前景 - 天风证券表示，政策与资本开支拐点已现，“反内卷”的提出为后续行业盈利改善和长期健康发展提供了预期 [1] - 化工行业迎来战略窗口期，海外高成本边际产能退出，全球化工秩序正在重构 [1]

化工板块市场表现 - 2026年1月27日，化工板块深度回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格盘中一度下跌超过2%，收盘下跌1.62% [1][8] - 当日板块内氟化工、锂电、氮肥等细分领域个股跌幅居前，其中多氟多、藏格矿业股价大跌超过5%，天赐材料下跌4.17%，恩捷股份、星源材质、华鲁恒升等多只股票跌幅超过3% [1][8] 资金流向 - 尽管当日市场调整，但化工板块近期持续获得资金青睐，交易所数据显示，截至1月26日，化工ETF（516020）近5日获得资金净申购额超过13亿元，近10日净申购额接近20亿元 [3][9] 关键商品价格动态 - 消息面上，1月27日碳酸锂期货盘初延续颓势，主力合约跌幅一度超过7% [3][10] - 有分析指出，短期因前期锂价预期交易过于充分、价格上涨过快，且监管加强，价格存在回调风险，但长期来看，在锂电需求高增长带动碳酸锂供需反转的叙事被证伪前，其价格中枢或仍将维持上升趋势 [3][10] 行业基本面与后市展望 - 有分析认为，化工板块近期的亮丽表现反映了市场对后续景气的期待，行业基本面未发生重大变化，个别公司受到的国外负面情绪并无直接影响，短期调整可能只是长期上涨趋势中的波动 [3][11] - 中国银河证券展望后市指出，供给端，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，叠加国内“反内卷”和海外落后产能出清，供给有望收缩；需求端，国内“十五五”规划坚持扩大内需，叠加美国降息周期开启，化工品需求增长可期，供给侧与需求侧的变化有望加速行业周期反转 [4][11] 投资工具与产品 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4][11] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4][11] - 化工ETF联接A的申购费率根据金额阶梯设置，赎回费率根据持有时间设置；化工ETF联接C收取0.2%的销售服务费，赎回费率根据持有时间设置 [5][6][12][13]

行业趋势：从产能过剩向高质量供给转型 - 全球化工产业链正加速从“产能过剩”向“高质量供给”转型 [1] - 在稳增长政策、海外需求回暖及补库周期共同推动下，基础化工品价格全面企稳回升，行业盈利预期显著改善 [1] 政策驱动：供给优化与高质量发展 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025–2026年）》明确严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能，防范煤制甲醇产能过剩风险 [3] - 政策加力推进老旧装置更新改造，实施“人工智能+石化化工”行动，加快高端化、绿色化、数字化标准制修订，标志着行业从“以量取胜”转向“以质提效” [3] - 氟化工第三代制冷剂（HFCs）生产配额锁定，未来三年无新增供给，行业进入刚性约束阶段 [3] - 自2026年4月1日起，取消涉及甲醇、BDO等249项化工品的出口退税，促使海外客户一季度提前备货，形成短期“抢出口”行情 [3] 市场表现：全球补库周期启动与价格普涨 - 自2025年底以来，化工品价格普涨态势明显 [3] - 恒力石化、卫星化学等企业已两次对丁二烯产品提价，最高涨幅达550元/吨 [3] - 万华化学双酚A上调100元/吨 [3] - 硫磺价格攀升至近十年高位，下游磷肥行业采取措施保障供应，钛白粉产品也出现集体跟涨 [3] - 巴斯夫、陶氏、亨斯迈等国际巨头频繁上调MDI/TDI价格，聚氨酯价格迎来近三年来强势表现 [4] - 国际能源署（IEA）将2026年全球石油需求增速上调至95万桶/日，支撑石脑油、乙烯等基础原料价格 [4] - 新能源车带动磷酸铁锂需求，AI算力中心催生氟化液需求，新兴领域持续释放增量订单 [4] 公司业绩：龙头企业盈利显著修复 - 盐湖股份预计2025年实现归母净利润82.9亿～88.9亿元，同比增长77.78%～90.65% [5] - 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿元到39.40亿元，同比增长80%到101% [5] - 藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] 投资工具：化工行业ETF易方达（516570） - 化工行业ETF易方达（516570）跟踪中证石化产业指数，近1月上涨15.10%，近1年上涨51.39% [1] - 该基金近5日资金净流入超1.8亿，近20日资金净流入超2.7亿 [1] - 前十大重仓股包括万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、藏格矿业、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源等，合计权重超56% [5] - 该ETF综合费率仅0.20%/年（管理费0.15% + 托管费0.05%），显著低于主动型基金 [5]

证券之星消息，1月27日能源金属板块较上一交易日下跌2.32%，藏格矿业领跌。当日上证指数报收于 4139.9，上涨0.18%。深证成指报收于14329.91，上涨0.09%。能源金属板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 605376 | 博迁新材 | 83.50 | 5.96% | | 12.76万 | | 10.51亿 | | 002460 | 赣锋锂业 | 72.91 | -0.99% | | 65.44万 | | 47.80亿 | | 002756 | 永兴材料 | 55.16 | -1.06% | | 20.85万 | | 11.31亿 | | 002466 | 天齐锂业 | 61.00 | -1.15% | | 54.44万 | | 32.96ZZ | | 002192 | 融捷股份 | 58.87 | -1.67% | | 17.16万 | | 10.01亿 | | 002240 | 盛新锂能 | 39.43 | -1 ...

公司股价与交易表现 - 1月27日，藏格矿业股价下跌5.02%，报收90.11元/股 [1] - 当日成交额为18.11亿元，换手率为1.25% [1] - 公司总市值为1414.93亿元 [1] 公司基本情况 - 藏格矿业股份有限公司成立于1996年6月25日，于1996年6月28日上市 [1] - 公司主营业务为钾肥（氯化钾）的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：氯化钾占83.34%，碳酸锂占15.90%，其他占0.75% [1] 基金持仓情况 - 中航基金旗下中航混改精选A（004936）四季度重仓藏格矿业，持有3.24万股，占基金净值比例为9.31%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金因藏格矿业股价下跌，当日浮亏约15.42万元 [2] - 该基金最新规模为685.43万元，今年以来收益为19.21%，同类排名254/8861 [2]

市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4133点，单日下跌0.09%，近5日上涨4.26%，近1月上涨0.45% [1] - 深证综指收盘2721点，单日下跌0.92%，近5日上涨7.04%，近1月上涨0.77% [1] - 中盘指数近6个月表现最佳，上涨34.07%，小盘指数近6个月上涨26.75%，大盘指数近6个月上涨13.54% [1] - 贵金属行业表现突出，单日上涨10.24%，近1个月上涨46.38%，近6个月上涨97.93% [1] - 工业金属行业单日上涨5.24%，近1个月上涨23.79%，近6个月上涨96.10% [1] - 航天装备Ⅱ行业单日跌幅最大，下跌9.73%，但近6个月累计上涨158.39% [1] 化工行业公募基金持仓分析 - 2025年第四季度，公募基金对化工行业的整体配置比例环比显著提升0.70个百分点至2.37%，为2025年以来新高，但仍低于2024年各季度水平，历史高点（2021年第三季度）为6.87% [2][10] - 分区域看，华南地区配置比例提升幅度最大，环比提升0.96个百分点至3.02%；华东地区配置比例环比提升0.63个百分点至2.33%；华北地区配置比例环比提升0.44个百分点至1.44% [2][10] - 2025年第四季度，公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.58%，环比提升0.17个百分点 [3][10] - 持仓结构显示头部白马类标的占比提升，前三大重仓股为万华化学（持股占比约0.10%）、中国海油（持股占比约0.07%）、巨化股份（持股占比约0.07%） [3][10] - 钾肥企业因受益于碳酸锂价格回升，关注度提升，藏格矿业和盐湖股份持股占比均为0.06% [3][10] - 2025年第四季度，持有化工股的基金数量明显增加，万华化学、中国海油、华鲁恒升的持股基金个数分别环比增加119个、85个、75个；藏格矿业和盐湖股份的持股基金个数分别环比增加125个和101个 [10] - 2025年第四季度，基金重仓的前30大化工股总市值合计为803.7亿元，环比大幅提升约46.11%；前30大重仓股市值占所有重仓化工股市值的85.19%，集中度环比提升3.85个百分点 [10] 行业投资观点与配置建议 - 报告维持对化工行业“看好”评级，建议从四个方向进行布局 [10] - 纺服链：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际好转，叠加海外库存位于大周期底部，建议关注鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份等公司 [10] - 农化链：国内外耕种面积提升支撑化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求，建议关注华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业等公司 [10] - 出口链：海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强及海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品，建议关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆等公司 [10] - “反内卷”受益链：“反内卷”政策加码加速落后产能出清，建议关注博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大等公司 [10] - 成长方向重点关注关键材料自主可控，涉及半导体材料（雅克科技、鼎龙股份、华特气体）、面板材料（瑞联新材、莱特光电）、封装材料（圣泉集团、东材科技）、MLCC及齿科材料（国瓷材料）、合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）、吸附分离材料（蓝晓科技）、高性能纤维（同益中、泰和新材）、锂电及氟材料（新宙邦、新化股份）、改性塑料及机器人材料（金发科技、国恩股份）、催化材料（凯立新材）等细分领域及公司 [10]

碳酸锂期货市场行情 - 1月26日碳酸锂主力合约上演“过山车”行情 早盘一度大涨6.84%触及18.94万元/吨 创2023年8月以来新高 但午后大幅跳水 最终收跌6.56% 全天振幅超过13% 空方明显占据上风 [1] 供应端扰动：采矿证换证风波 - 宜春八矿中已有两矿进入换证进程 宁德时代枧下窝锂矿和国轩高科水南矿的开采主矿种已变更为“锂矿” 进入换证阶段 [2] - 根据法规 换证期间矿山应处于停产状态 变更开采主矿种是重大变更登记事项 办理周期长、流程复杂、不确定性高 一个完整的变更流程至少需要1.5年至3年甚至更长时间 [3] - 环评报告如需重做或重大变更 整个过程包括编制、公示、评审、批复 时间约为6至12个月 首次环评公示后还需完成第二次公示、报告编制、审批、验收动工等一系列流程 [3] - 此次换证预计将影响宜春现有产能约9.5万吨 远期扩产规划中约27.4万吨产能会直接受影响 导致产能推迟并缩减规模 [4] 供应端扰动：固废处理新规 - 1月4日国务院印发《固体废物综合治理行动计划》 推动重有色金属矿采选一体化建设 原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目 [6] - 行动计划要求开展历史遗留固体废物堆存场所专项整治 到2030年完成全国60%以上的历史遗留固体废物堆存场所治理 [7] - 锂云母提锂过程产生大量锂渣 产出1万吨碳酸锂大致会产生20万吨至30万吨锂渣 锂渣中含氟、铊等有毒物质 [8] - 2024年6月1日实施的《通用硅酸盐水泥》新国标限制了锂渣在水泥行业的应用 锂渣处理问题制约锂云母厂产能 [9] - 锂云母矿的生产成本区间较大 在6万元至20万元之间 [9] 供需基本面与价格展望 - 2026年碳酸锂市场供需关系有实质性改善 基本面或重回紧平衡状态 [1] - 2026年有效供给增量中 更多增量将在下半年释放 新增供给呈前低后高状态 [4] - 考虑到2026年上半年储能需求较为饱和 上半年动力电池需求“小阳春”或带来一轮边际短缺 从而推升上半年碳酸锂价格 [4] 下游需求：储能成为新引擎 - 自2025年下半年以来 储能等下游需求超预期爆发 锂电产业链库存已得到有效去化 [10] - 储能已成为碳酸锂需求的新引擎 有头部锂企表示其储能客户占比已接近50% 预计2026年储能需求占比将进一步提升 [1][10] - 2025年前三季度 中国储能电池合计出货量达430GWh 超过2024年全年总量的130% [10] - 2025年1至11月我国动力与储能电池出口量约260GWh 折合碳酸锂消耗量约11.7万吨（估算值） 约占同期下游碳酸锂消耗量的10.8% [10] - 磷酸铁锂电池在新型储能中的装机占比超过97% 占绝对主导地位 [10] - 预计2026年全球储能电池出货量将达874GWh 同比增长46% [10] - 储能领域的爆发式增长是驱动锂需求最强劲的新引擎 其增速显著超越传统动力电池板块 [12] 行业格局与主要参与者 - 国内锂上市公司中 赣锋锂业、天齐锂业、紫金矿业、盐湖股份、中矿资源等产能居前 [5]

文章核心观点 - 化工行业在经历四年下行周期后，正逐步走出底部，迎来景气度反转，行业盈利回升趋势明显，市场正对化工板块进行重新定价 [3] - 近期A股春季行情中化工板块表现强劲，资金开始拥抱化工，板块上涨逻辑是成本推动、需求拉动与长周期拐点预期的多重共振 [2][9] 基础化工盈利拐点初现 - 2025年1月19日至23日，基础化工板块上涨7.29%，在申万31个行业中排名第四，1月以来累计涨逾13%，跑赢电子与通信 [2] - 百余家化工上市公司2025年度业绩预告显示，“预增”与“扭亏”公告数量增长显著，占总数比例达到五成，行业整体盈利正走出谷底 [5] - “涨价”成为驱动化工股业绩增长的关键动力，氟化工、碳酸锂、氯化钾等多个化工品种涨价，部分产品需求与储能、新能源汽车、AI液冷等行业高度绑定 [5] - 钾肥领域，藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] - 新能源汽车与储能需求旺盛，推动碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液等锂电材料价格反弹，盐湖股份预告归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比大增77.78%至90.65% [6] - 天际股份预计实现扭亏，归母净利润为7000万元至1.05亿元，第四季度六氟磷酸锂价格上涨弥补前三季度亏损 [6] - 氟化工领域，巨化股份预计归母净利润达35.4亿元至39.4亿元，同比增长80%至101%，永和股份净利润预增110.87%至150.66% [7] - 农药行业利民股份、利尔化学等公司预计去年净利润增幅超过100%，康达新材、万凯新材等公司成功“扭亏为盈” [7] 涨价与景气度共振 - 2026年以来，申万基础化工累计上涨13.18%，排名申万一级行业指数第4，72只股涨幅超过20%，12只涨逾40% [9] - 联化科技1月以来累计上涨40.13%，预计全年实现归母净利润3.5亿元至4.2亿元，同比增长239.35%至307.22% [9] - 成本端与需求端形成价格上涨双引擎：国际油价走强从成本端支撑化工品价格，下游储能、新能源车等领域需求超预期形成需求拉力 [10] - 行业周期角度，从上轮周期高点（2021年初）算起，行业已调整超过四年，当前信号表明行业正逐步进入新一轮上升周期 [10] - 全球范围内落后产能出清及国内环保要求下新增项目审批放缓，意味着本轮价格上涨和盈利改善可能是中长期景气度上行的开端 [10] - 科技股估值处于相对高位，市场资金寻求“业绩锚”估值修复，化工板块以其明确的涨价逻辑和可见的业绩改善，成为资金青睐的“估值洼地” [10] - 国金证券研报指出，化工是少有的在周期底部、基本面趋势向上、估值具备性价比的大板块，流动性对板块涨幅影响可能会超预期 [11]