上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 藏格矿业股份有限公司 第二期员工持股计划（修订稿） 之 独立财务顾问报告 2025 年 5 月 | 目录 | | --- | | 目录 2 | | --- | | 一、释义 3 | | 二、声明 5 | | 三、基本假设 6 | | 四、本员工持股计划的主要内容 7 | | （一）员工持股计划的基本原则 7 | | （二）员工持股计划的参加对象及确定标准 7 | | （三）员工持股计划的规模、股票来源、资金来源和购买价格 9 | | （四）员工持股计划的存续期、锁定期 11 | | （五）公司融资时员工持股计划的参与方式 16 | | （六）员工持股计划其他内容 16 | | 五、独立财务顾问对本员工持股计划的核查意见 16 | | （一）对本员工持股计划是否符合政策法规规定的核查意见 16 | | （二）对公司实施本员工持股计划可行性的核查意见 18 | | （三）实施本员工持股计划对公司持续经营能力、股东权益的影响 20 | | 六、结论 20 | | 七、提请投资者注意的事项 21 | | 八、备查文件及咨询方式 21 | | （一）备查文件 21 | | ...

证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 公告编号：2025-038 藏格矿业股份有限公司 关于调整第二期员工持股计划相关事项的公告 一、 二、 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 藏格矿业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 16 日召开第九 届董事会第二十二次（临时）会议、第九届监事会第十五次（临时）会议审议通 过了《关于调整第二期员工持股计划相关事项的议案》，同意对公司第二期员工 持股计划（以下简称"本次员工持股计划"）参与人数及参加对象、首次授予及 预留份额等内容进行调整。 根据公司 2024 年年度股东大会的授权及公司《第二期员工持股计划》《第 二期员工持股计划管理办法》的相关规定，本次调整事项在董事会审批权限范围 内，无需提交公司股东大会审议。现将调整事项说明如下： 一、第二期员工持股计划的股票来源及数量 公司于 2022 年 10 月 31 日召开第九届董事会第三次（临时）会议及第九届 监事会第三次（临时）会议、于 2022 年 11 月 16 日召开 2022 年第二次临时股东 大会分别审议通过了《关于以集中竞 ...

1 证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 藏格矿业股份有限公司 第二期员工持股计划 （修订稿） 二零二五年五月 声明 本公司及董事会全体成员保证本次员工持股计划不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的 法律责任。 2 风险提示 1、藏格矿业股份有限公司（以下简称"公司""本公司"或"藏格矿业"） 第二期员工持股计划（以下简称"本次员工持股计划"或"本员工持股计划"或 "员工持股计划"）已经公司2024年年度股东大会批准，能否达到计划规模、目 标存在不确定性。本次员工持股计划设立后将由公司自行管理。 2、有关本次员工持股计划的具体实施方案等属初步结果，本次员工持股计 划能否完成实施，存在不确定性。 3、股票价格受公司经营业绩、行业发展状况、宏观经济周期及投资者心理 等多种复杂因素影响。因此，股票交易是有一定风险的投资活动，投资者对此应 有充分准备。 公司后续将根据规定披露相关进展情况，敬请广大投资者谨慎决策，注意投 资风险。 3 特别提示 一、藏格矿业第二期员工持股计划系依据《中华人民共和国公司法》《中华 人民共和国证券法》《关于上市公司实施员工持股计划试点的指 ...

本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 藏格矿业股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第十五次（临时） 会议通知及会议议案材料于 2025 年 5 月 13 日以邮件、电子通讯等方式送达第九 届监事会全体监事和其他列席人员。会议采取现场结合通讯方式于 2025 年 5 月 16 日在成都市高新区天府大道北段 1199 号 2 栋 19 楼会议室召开。会议由监事 会主席邵静女士主持，侯选明先生、蔺娟女士以通讯方式参会，应到监事 3 人， 实到监事 3 人。公司部分高级管理人员列席了会议。会议的召集召开符合《公司 法》和《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过了《关于调整第二期员工持股计划相关事项的议案》 证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 公告编号：2025-040 藏格矿业股份有限公司 第九届监事会第十五次（临时）会议决议公告 监事蔺娟女士为本次员工持股计划的参加对象，系关联监事，在审议该议案 时已回避表决。具体内容详见公司同日刊登于巨潮资讯网（http://www.cninfo.co m.cn ...

藏格矿业股份有限公司监事会 关于调整第二期员工持股计划相关事项的审核意见 藏格矿业股份有限公司（以下简称"公司"）监事会根据《关于上市公司实 施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）、《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等相关法律、法规及规 范性文件的规定，全体监事认真审阅了相关会议资料，并对相关事项进行了充分 全面的讨论与分析，现就调整公司第二期员工持股计划相关事项发表审核意见如 下： 综上所述，监事会认为，公司此次调整第二期员工持股计划相关事项，不会 损害公司及全体股东，特别是中小股东的利益，符合公司长远发展的需要。 藏格矿业股份有限公司监事会 2025 年 5 月 17 日 公司本次员工持股计划拟定的新增持有人均符合《指导意见》及其他法律、 法规、规范性文件规定的持有人条件，符合员工持股计划规定的持有人范围，其 作为公司本次员工持股计划持有人的主体资格合法、有效，公司不存在以摊派、 强行分配等方式强制员工参加第二期员工持股计划的情形。 监事蔺娟女士为本次员工持股计划的参加对象，系关联监事，在审议第二期 员工持股计划有关议案时已回避表决。 ...

证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 公告编号：2025-039 藏格矿业股份有限公司 第九届董事会第二十二次（临时）会议决议公告 公司董事会根据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》的相关规 定及 2024 年年度股东大会的授权，将公司第二期员工持股计划参与人数由不超 过 210 人调整为不超过 214 人；新增曹三星先生、李健昌先生、张立平女士和肖 瑶先生为第二期员工持股计划参加对象；调整了首次授予及预留份额等内容，并 修订了《藏格矿业股份有限公司第二期员工持股计划》《藏格矿业股份有限公司 第二期员工持股计划管理办法》。 1 此次新增参加第二期员工持股计划的对象中，曹三星先生、李健昌先生和张 立平女士获授份额，待 2025 年第一次临时股东大会审议通过其任职董事资格后 生效。 董事肖宁先生与参与第二期持股计划的肖瑶先生存在关联关系，董事肖瑶先 生、张萍女士、方丽女士为第二期员工持股计划的参加对象，系关联董事，在审 议该议案时已回避表决。具体内容详见公司同日在巨潮资讯网（http://www.cnin fo.com.cn ...

电池级碳酸锂价格走势图（元/吨） 郭晨凯 制图 ◎记者 李少鹏 "生活中已经开始享受夏日时光，但行业还在'寒冬'里挣扎。"谈及碳酸锂产业近况，A股某锂矿企业高 管感慨道。 结合碳酸锂价格走势，锂矿企业近况的确不容乐观。"我的钢铁网"5月15日数据显示，当日国产电池级 碳酸锂均价为65050元/吨。今年以来，电池级碳酸锂市场报价跌幅已超万元。目前每吨6.5万元的报 价，已跌破大多数碳酸锂生产企业的"盈亏线"。 对于锂价持续下行，下游需求不足或是主因，但有市场人士认为，贸易商"抛货"的情况对价格走势也造 成较大影响。"锂价连续下跌，手里有货的一些贸易商接连'抛货'，或导致锂价进一步下探。"有熟悉碳 酸锂行业的贸易人士表示，目前碳酸锂的供给增长高于下游需求，尽管锂价已到行业认知的底部，但短 期内上涨动力依旧不足。 跌跌不休 目前，已有一些企业因扛不住价格下跌而"倒下"。记者了解到，江西宜春某头部碳酸锂生产商2024年底 就已全面停工，目前该企业因拖欠供应商货款、未履行客户订单等问题已被诉至法院，企业已无法正常 运转。 事实上，锂价跌破7万元/吨，受冲击最大的当数生产成本相对较高的江西锂云母企业。记者采访得知， 除少 ...

相比锂周期高点时对矿山的青睐，周期低谷时，企业更倾向于生产成本更低的盐湖提锂。就在上个月，新疆就发生了一起高溢价的盐湖资产竞拍。 每经记者｜胥帅 每经编辑｜张海妮 由于碳酸锂行情低迷，资本市场几乎都要忘记这个曾经的"宠儿"。 锂企"龙头"天齐锂业（SZ002466，股价30.23元，市值496.14亿元）在4月创出年内股价新低。 《每日经济新闻》记者发现，碳酸锂价格虽然在下跌，但最近三个交易日有止跌趋势，价格也走到了关键博弈点"6.5万元"。 记者采访锂企高管和行业分析师发现，"6.5万元"是外购矿石提锂以及南美盐湖提锂到岸的成本线。 图片来源：每日经济新闻（资料图） "6.5万元"是锂价成本的重要关卡 碳酸锂期货市场渐有企稳迹象。 以碳酸锂LC2506主力合约为例，其今年迎来月线四连跌，年内跌幅超过15%。到了5月12日，该主力合约价格一度触及每吨6.2万元的低点，此后迎来反弹， 形成"两阳包一阴"的底部形态，价格也保持在每吨6.5万元。碳酸锂期货价格的趋势和现货价格类似，5月13日，国内电池级碳酸锂基准价为65633元/吨，较 卓创资讯富宝锂电分析师苏津仪向《每日经济新闻》记者表示，目前进口6%锂辉石CI ...

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年主要金属品类价格显著上涨带动上市公司业绩增长，贵金属价格增超20%，上市公司归母净利润增速超40%；铜、铝价格分别同比涨7.89%、7.53%，工业金属上市公司归母净利润同比增超30%；能源金属价格跌超60%，行业上市公司归母净利润下滑97.88%，盈利水平筑底 [5][16] - 预计贵金属、工业金属价格中枢向上，能源金属价格降幅收窄有望触底回暖 [8][76] 根据相关目录分别进行总结 1 贵金属强势上行，工业金属涨跌互现，能源金属仍在探底 1.1 收入利润 - 2024年有色金属行业整体营收3.47万亿元，较2023年增5.86%，归母净利润1384.09亿元，较2023年增1.77%，收入增速略快于利润，行业景气度回升 [17] - 2024Q4、2025Q1行业营业收入分别为8846.48亿元、8408.79亿元，同比分别增14.8%、7.93%，2025Q1环比降4.95%；归母净利润分别为306.03亿元、440.86亿元，同比分别增6.78%、67.97%，2025Q1环比增44.06% [19] - 申万有色行业5个子行业中，贵金属、工业金属、金属新材料2024年营收、归母净利润同比双增，能源金属归母净利润大幅下滑97.88%，降幅大于收入降幅 [24] 1.2 盈利水平变化 - 2024年有色行业整体毛利率11.09%，同比增0.29pc，ROE为11.02%，同比降1.17pc，真实盈利能力未触及拐点 [25] 2 贵金属：金价续创新高，板块利润显著增长 2.1 收入利润变化 - 黄金上涨受央行购金、特朗普当选政策不确定性、地缘政治冲突避险情绪等因素驱动，2024年LME黄金均价2381.9美元/盎司，较2023年涨22.6%，LME现货白银价格均价同比涨21.07% [31] - A股贵金属板块2024年营收2909.62亿元，较2023年增22.29%，归母净利润122.85亿元，较2023年增40.68%，净利润增速快于收入增速 [32] - 2024Q4、2025Q1贵金属板块营收分别为691.16亿元、838.34亿元，同比分别增14.78%、21.35%，2025Q1环比增21.29%；归母净利润分别为32.12亿元、38.97亿元，同比分别增36.64%、44.88%，2025Q1环比增21.31% [32] 2.2 盈利水平变化 - 2024年贵金属板块整体毛利率12.95%，同比提升1.15pc，ROE为10.39%，同比提升2.88pc，真实盈利水平显著提升 [39] 3 工业金属：供给或持续偏紧，静待需求恢复 3.1 收入利润变化 - 2023年底以来工业金属上游矿端生产扰动加大，铜矿供给收缩预期加强，推动铜价走高，2024年LME铜现货均价9146.79美元/吨，较2023年涨7.89%，LME铝现货均价2418.88美元，较2023年涨7.53%，LME铅锌均价同比分别降3.06%、涨5% [43] - 2024年工业金属板块营收2.66万亿元，较2023年增8.17%，归母净利润1083.61亿元，较2023年增30.58% [44] - 2024Q4、2025Q1工业金属板块收入分别为6799.21亿元、6305.82亿元，同比分别增17.95%、5.86%，2025Q1环比降7.26%；归母净利润分别为253.46亿元、329.02亿元，同比分别增16.3%、43.82%，2025Q1环比增29.81% [44] - 工业金属3个三级子行业2024年归母净利润增速同比均显著增长，2025Q1铝收入增速领先，铅锌利润大幅增长67.65%，铜次之50.79%，铝同比增长26.93% [54] 3.2 盈利水平变化 - 2024年工业金属板块毛利率10.03%，同比提升1.48pc，ROE为13.65%，同比提升1.81pc，盈利改善确定性强 [56] 4 能源金属：价格回落较多，行业盈利逐步筑底 4.1 收入利润变化 - 2024年国产碳酸锂和氢氧化锂均价分别为90510.66元/吨、81781.03元/吨，同比分别下滑65.02%、68.93%，金属钴均价20.26万元/吨，较2023年下滑25.74% [61] - 2024年能源金属板块营收1550.69亿元，较2023年下滑26.21%，归母净利润5.1亿元，较2023年大幅下滑97.88% [61] - 2024Q4、2025Q1能源金属板块收入分别为403.53亿元、373.61亿元，同比分别降10.92%、0.11%，2025Q1环比降7.41%；归母净利润分别为 -15.02亿元、22.67亿元，同比分别降42.64%、增196.16%，2025Q1环比大幅增长250.97%，板块盈利水平或已触底 [62] 4.2 盈利水平变化 - 2024年能源金属板块毛利率19.35%，同比下降10.78pc，ROE为4.01%，同比下降14.73pc，盈利水平仍在下降中 [71] 5 投资建议 - 推荐行业龙头山东黄金、中金黄金、紫金矿业、云铝股份、神火股份；具备扩产预期、弹性较大的赤峰黄金、洛阳钼业、西部矿业；业绩有望触底反弹的能源金属龙头赣锋锂业、藏格矿业 [8][76]

纪要涉及的公司 藏格矿业、巨龙铜业、紫金矿业、国能集团、蓝晓、阿里发展公司、地质五队、王氏兄弟、藏鑫基金、藏青基金、西藏城投、盐湖股份、赞格创投 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年第一季度，藏格矿业氯化钾产量15.94万吨，同比增长0.5%，销量17.85万吨，同比增长近28%，全年生产目标100万吨，销售目标95万吨[3] - 2025年碳酸锂全年产销量目标11,000吨，一季度产量2,165吨，销量1,530吨[3] - 2025年一季度，巨龙铜业矿产铜产量4.6万吨，每吨净利润约4.3万元，高于2024年的3.8万元[2][3][4][5] 2. **未来发展计划** - 分年度逐步释放氯化钾、碳酸锂、铜产能，氯化钾稳定增长，碳酸锂优先开发新增项目，巨龙铜矿推进二期和三期建设[2][7][8] - 玛米错盐湖矿权申请完成前置准备，预计2026年一二季度建成投产，下半年部分产能释放[2][11] - 聚合二期2025年底建成，2026年产量释放；聚合三期若进展顺利2028年建成，尾矿库新建则可能延至2029或2030年[10] - 杰泽茶卡和龙木措两个锂盐项目远期规划共计13万吨，目前大股东国能集团委托蓝晓进行1万吨EPC代建项目，今年年底预计总产能达1万吨[16] - 老挝钾肥项目中远期规划做到300至500万吨规模，目前证照办理取得进展，争取税收优惠政策，顺利的话今年年底或明年一二季度拿采矿证[3][17] 3. **盈利与成本** - 巨龙铜业一季度每吨铜净利润提升得益于COMEX联动上涨和成本优化，二期项目投产后将进一步优化成本并提高投资回报[2][5] - 钾肥生产成本约每吨1,030 - 1,040元，碳酸锂全年生产成本预计每吨38,000 - 40,000元，玛米错盐湖生产成本预计每吨31,000元，较现有成本节约近1万元，产能释放后公司整体成本将阶梯式下降[9] 4. **价格走势** - 铜长期供给刚性强，需求稳步增长，价格长期坚挺，中枢持续上行[12] - 钾肥价格2025年预计高位运行，长期呈缓慢上升趋势，藏格钾肥业务稳定，不存在击穿成本线风险[3][12][13][14] 5. **技术跟踪与布局** - 持续跟踪固态电池技术发展，计划组建新团队跟踪硫化锂等相关产品进展以进行布局[2][15] 6. **股权与分红** - 藏格矿业持有巨龙矿业30.78%股份，巨龙矿业每年分红，二期建成后产能翻番，未来分红压力不大[3][21] - 公司将保持相对稳定的分红政策，参考紫金矿业投资者回报策略，章程规定三年平均维度下限为30%[3][23] - 藏格矿业所得税率15%，巨龙铜矿所得税率9%，公司投资收益对应净利润，不存在补缴差异所得税问题[3][26] 7. **紫金矿业赋能** - 对藏格矿业三大板块规划，巨龙铜矿维持现状并推进二三期建设，碳酸锂优先开发新增项目解决同业竞争，钾肥稳定查尔汗产量并合作开发老挝钾盐矿，通过技术赋能和管理效率提升带来显著效益[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 马米措盐湖今年3月完成政府层面股权变化，阿里发展公司持股10%，地质五队持股31%，王氏兄弟少量持股，藏鑫基金持股57%，藏格通过藏青基金持有约27%股份，一期建成后计划实现50%以上控制权并表[18] 2. 国能矿业旗下龙木措和察尔汗两个盐湖仍处于讨论阶段[18] 3. 公司整体股权比例21%，暂未讨论股权提升问题，关注两个盐湖经营主导权[19] 4. 短期内大浪滩和小浪滩处于探矿状态，公司主要精力在西藏锂盐盐湖和老挝钾盐矿，预计一年内无重大变化[20] 5. 公司有颗粒钾肥产品，但未统计详细报价和成本增加情况[24] 6. 硫酸钾主要在新疆生产，全球氯化钾是主要钾肥品种，公司与盐湖股份合作主要产品为氯化钾[25] 7. 董事会采用6 + 3形式，高管层面董事长由紫金推荐，总经理由姚总担任，紫金委任常务副总经理并推荐新财总，原财总变副财总，业务各板块基本稳定，老挝项目因技术团队派遣有变化[27]