化工板块市场表现 - 化工板块整体呈现震荡盘整态势，化工ETF（516020）场内价格截至发稿时上涨0.13% [1] - 民爆制品、钾肥、磷化工等细分板块个股表现活跃，广东宏大大涨超4%，亚钾国际与盐湖股份双双涨超3% [1] - 宏达股份、扬农化工、藏格矿业等多只成分股跟涨超1% [1] 行业基本面与投资逻辑 - 化工行业当前处于估值与盈利双底阶段，细分化工指数市净率为2.28倍，位于近10年来37.96%分位点的相对低位 [2][3] - 需求端因美联储重启降息周期及全球政治局势趋稳有望好转，成本端因油价及煤炭价格承压而支撑较弱 [2] - 供给端出现改善迹象，2025年上半年基础化工板块在建工程总额同比下降12.4%，多个子行业存在内卷情况，反内卷政策的推进是重要观察点 [2] 机构观点与细分领域机会 - 投资思路建议关注两方面：一是反内卷政策下供给端改善空间大、盈利弹性大的板块，如农药、有机硅、涤纶长丝、氨纶 [3] - 二是美联储降息背景下具有较强资源属性的板块，如钾肥和磷化工 [3] - 在反内卷推动下，化工行业有望迎来业绩与估值的双重抬升，供需格局有望优化，龙头企业将凭借规范管理和能耗控制获得更多市场份额 [3] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [4] - 该ETF近五成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余五成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块今日（11月25日）整体走强，化工ETF（516020）场内价格最高涨幅达1.43%，收盘涨1.17% [1] - 氟化工、锂电、钾肥、磷化工等细分领域个股涨幅领先，多氟多飙涨7.26%，天赐材料大涨4.36%，恩捷股份、藏格矿业、新宙邦等跟涨超3% [1] - 细分化工指数年内（截至11月25日）累计涨幅达25.08%，显著跑赢上证指数（15.46%）和沪深300指数（14.12%） [2][4] 行业基本面与政策驱动 - 国内首条大容量全固态电池产线建成并进入小批量测试，能量密度较现有电池提升近一倍，计划2026年启动装车实验 [3] - 基础化工行业资本开支接近尾声，供需格局在"反内卷"政策推动下持续修复 [3] - 在"双碳"目标背景下，政策聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，推动行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [5] 估值与配置价值 - 细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.38%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [6] 机构观点与后市展望 - 中信建投指出，固态电池中期验收有望于年底前顺利完成，技术方案将收敛，头部电池厂及整车厂或开启新一轮订单招标，看好锂电设备跨年行情 [3] - 开源证券表示，"反内卷"政策有望推动化工行业迎来业绩与估值双重抬升，龙头企业将凭借管理体系和能耗控制优势获得更多市场份额 [5] - 东莞证券建议关注2026年上半年化工新材料及精细化工领域的投资机会 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格最高涨幅达1.43%，截至发稿上涨1.04% [1] - 锂电、氟化工、磷化工等细分领域个股领涨，其中多氟多股价飙涨超7%，天赐材料大涨超4%，恩捷股份、新宙邦、川发龙蟒等跟涨超3% [1] - 化工ETF当日成交量为140.42万手，换手率为3.58%，价格振幅为1.56% [2] 固态电池技术进展 - 广汽集团全固态电池中试产线已正式建成并投产，新开发的全固态电池能量密度较现有电池提升近一倍，可使500公里以上续航车型提升至1000公里以上 [2] - 广汽集团计划2026年开展小固态电池小批量装车试验，2027年至2030年间逐步实现批量生产 [2] 行业供需与估值分析 - 锂电行业整体供需结构有望在2026年进一步改善，固态电池产业化加速将带来电池、材料、设备环节的投资机会 [3] - 截至11月24日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.38%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 在"反内卷"推动下，化工行业有望迎来业绩和估值的双重抬升，龙头企业有望凭借规范的管理体系和更好的能耗控制水平获得更多市场份额 [3] 产业政策与转型方向 - 在"双碳"目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - "十五五"规划建议推动重点产业提质升级，巩固提升化工等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

板块整体表现 - 11月24日能源金属板块整体下跌4.72%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为盛新锂能和融捷股份，跌幅均达到9.99% [2] - 板块主力资金净流出10.99亿元，游资资金净流出768.95万元，而散户资金净流入11.06亿元 [2] 个股价格表现 - 盛新锂能领跌板块，收盘价32.97元，跌幅9.99% [2] - 融捷股份跌幅同样为9.99%，收盘价53.07元 [2] - 天齐锂业跌幅8.01%，成交额达62.93亿元，赣锋锂业跌幅8.56%，成交额达71.45亿元 [1][2] - 西藏矿业和永兴材料跌幅较大，分别为7.25%和5.86% [1][2] - 博迁新材是板块中少数上涨的个股，涨幅2.65%，收盘价47.25元 [1] 个股资金流向 - 融捷股份和藏格矿业获得主力资金净流入，分别为1975.77万元和1418.92万元，主力净占比分别为1.31%和1.58% [3] - 天齐锂业主力资金净流出1.23亿元，主力净占比-1.96% [3] - 西藏矿业主力资金净流出1.28亿元，主力净占比高达-9.26% [3] - 盛新锂能主力资金净流出1937.38万元，但散户资金净流入2726.87万元，散户净占比6.74% [3] - 永杉锂业主力资金和游资资金均大幅流出，分别为3105.98万元和3833.26万元，而散户资金净流入6939.24万元，散户净占比13.20% [3]

2025年度对外担保授权概况 - 公司于2025年4月27日召开董事会，审议通过2025年度对外担保额度预计议案，总担保金额上限为336.69亿元人民币 [2] - 担保方式包括保证担保、资产抵押、质押等，授权期限为2024年年度股东大会审议通过之日起十二个月内 [2][3] - 公司对合并报表范围内子公司提供担保额度为329.01亿元人民币，其中为资产负债率低于70%的子公司提供担保额度不超过117.42亿元人民币，为资产负债率高于70%的子公司提供担保额度不超过211.59亿元人民币 [2] 担保对象细分 - 合并报表范围内子公司为公司提供担保额度为2.10亿元人民币 [2] - 公司对合营或联营公司提供担保额度为5.58亿元人民币 [2] - 公司可为第三方机构提供相应的反担保 [2] 近期具体担保进展 - 2025年11月17日，公司与国金租赁签署《最高额保证合同》，为控股子公司提供不超过2亿元人民币融资租赁业务保证担保，主债权期间为2025年11月17日至2028年11月16日 [4] - 2025年11月6日，全资子公司协鑫智慧能源为中国银行广州开发区分行对广州蓝天的18,500万元人民币授信提供连带责任保证担保，主债权期间为2025年1月1日至2026年12月31日，截至公告日实际发生担保金额11,830.12万元人民币 [6][7] - 2025年11月21日，公司与厦门国际银行上海分行签署《保证合同》，为如东智慧6,250万元人民币授信提供连带责任保证担保，主债权期间为2025年10月30日至2027年1月30日 [7][8] 累计担保状况 - 截至公告披露日，公司及其控股子公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [8] - 部分担保合同项下实际发生担保金额为0元人民币 [5][8]

2025年第三季度财务表现 - 2025Q3实现营业收入7.23亿元，环比下降35.76% [1] - 2025Q3实现归母净利润9.51亿元，环比下降9.72% [1] - 2025Q3实现扣非归母净利润9.48亿元，环比下降10.43% [1] 铜板块业务 - 2025Q3巨龙铜矿贡献投资收益6.86亿元，环比增长5% [2] - Q3铜价和钼价环比走高，实现铜产销量4.97万吨 [2] - 巨龙二期选厂精选系统已成功试车，尾矿库主排洪隧洞下游段安全贯通，保障二期顺利投产 [2] - 巨龙二期预计于2025年底投产，实现产能翻倍，远期三期规划铜产能高达60万吨 [4] 锂板块业务 - 受矿证手续影响，2025年7月17日至10月11日停产，导致Q3锂板块业绩大幅下滑 [3] - 2025Q3锂盐产量851吨，销量330吨 [3] - 锂盐销售均价6.51万元/吨（含税），销售成本3.42万元/吨，成本环比下降近0.5万元 [3] - 公司已于10月11日正式复产，年度产销计划均调整为8510吨，预计Q4实现产量2489吨，销量3710吨 [3] 钾板块业务 - 2025Q3钾板块贡献归母净利润约3.56亿元 [3] - 2025Q3钾肥产量21.64万吨，销量24.79万吨 [3] - 钾肥销售均价3196元/吨（含税），环比上涨9%，销售成本942元/吨，环比小幅下降 [3] - 伴随紫金入住，费用端持续改善 [3] 未来业务发展潜力 - 西藏盐湖麻米错矿证于7月顺利落地，已签订光伏电站建设合同，预计建设期9-12个月 [4] - 按当前26.95%穿透股权，麻米错一期对应权益产量1.35万吨LCE，较青海察尔汗盐湖产能实现翻倍以上增长 [4] - 后续藏格仍有望启动股权比例提升收购事项，进一步提升权益产量 [4] - 基于青海察尔汗盐湖（在产100万吨氯化钾）的早期布局，公司进一步开拓海外钾资源，目前持有老挝氯化钾资源量约9.84亿吨 [4]

根据提供的金融工程周报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于度量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，以此判断股票是否处于强势趋势中。其理论基础是研究发现股价接近52周（约250日）最高价的股票未来收益更优[11]。 * **因子具体构建过程**：对于股票在时间点`t`的因子值，计算方式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Close_t` 代表股票在时间点`t`的最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值。若收盘价创出新高，则因子值为0；若股价自高点回落，则因子值为正，代表回落幅度[11]。 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[24][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创250日新高的股票中，进一步筛选出价格路径平滑、趋势稳健的个股。其依据是研究显示平滑价格路径的高动量股收益优于跳跃路径的股票[24]。 * **因子具体构建过程**：该因子通过多个条件对股票进行筛选，具体步骤如下： 1. **初筛股票池**：筛选出过去20个交易日内创出过250日新高的股票[19][27]。 2. **分析师关注度**：过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份[27]。 3. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27]。 4. **综合平稳性打分**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：计算公式为 `过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[24][27]。 * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27]。 5. **趋势延续性**：根据过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值进行排序，最终选取排名最靠前的50只股票[27]。 因子回测效果 *本报告未提供关于上述因子的具体回测指标（如IC值、IR、多空收益等）的定量测试结果。报告内容主要为特定时点（2025年11月21日）的截面数据展示和股票列表，而非历史回测绩效[31]。* 量化模型与构建方式 *本报告未明确描述一个完整的、可回测的量化选股或配置模型。报告核心是对“250日新高距离”这一因子的应用和基于该因子的复合筛选方法进行市场监测和个股跟踪，并未形成具有明确权重配置和换仓规则的模型框架。* 模型的回测效果 *由于报告未涉及具体的量化模型，因此无模型的回测效果数据。*

根据提供的金融工程周报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，其理论基础是研究发现股价接近52周（约250日）最高价的股票未来收益往往更高，体现了动量或趋势跟踪效应[11] * **因子具体构建过程**：对于给定的证券，在时间点`t`，计算其最新收盘价 `Closet` 与过去250个交易日收盘价最大值 `ts_max(Close, 250)` 的比值，然后用1减去该比值。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 代表最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值。当收盘价创出新高时，该因子值为0；当收盘价从高点回落时，该因子为正值，值越大表示回落幅度越大[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[24][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创出新高的股票中，进一步筛选出价格路径平稳、趋势延续性好的股票，其理论基础是研究表明遵循平滑价格路径的高动量股收益可能更优[24] * **因子具体构建过程**：该因子并非单一数值，而是一个多步骤的筛选流程，应用于“过去20个交易日创出过250日新高”的股票池[19][27]。 1. **分析师关注度**：筛选过去3个月内获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份的股票[27] 2. **股价相对强弱**：筛选过去250日涨跌幅位于全市场前20%的股票[27] 3. **股价平稳性与创新高持续性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：该指标用于衡量价格路径的平滑程度，具体计算公式在报告中以图表形式给出，但文本描述为“过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总”[24] * **创新高持续性**：使用过去120日内的250日新高距离在时间序列上的均值来衡量[27] 4. **趋势延续性**：最后，根据“过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值”进行排序，选取排名靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[27] 模型的回测效果 *报告未提供量化模型的回测效果指标。* 因子的回测效果 *报告未提供单一因子或复合因子的具体回测效果指标（如IC值、IR值、多空收益等），仅展示了基于“平稳创新高股票筛选因子”选出的15只股票列表及其部分特征[31]。*

市场新高趋势追踪 - 截至2025年11月21日，主要指数距离其250日新高均有一定空间，其中科创50指数距离新高最远，为16.45%，上证指数距离新高最近，为4.83% [1][5] - 行业层面，石油石化、纺织服装、基础化工、家电、钢铁行业指数距离250日新高较近，其中家电行业距离仅为2.85% [1][8] - 概念指数中，石油天然气、锂矿、林木、锂电池、HJT电池、万得微盘股日频等权、操作系统等指数表现强势，距离其250日新高较近 [1][10] 创新高个股市场监测 - 截至2025年11月21日，共有1127只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][13] - 基础化工、机械、电力设备及新能源行业的创新高个股数量最多，分别有165只、128只和111只 [2][13] - 从创新高个股占比看，纺织服装、煤炭、有色金属行业领先，占比分别为41.41%、38.89%和38.71% [2][13] - 按板块划分，周期和制造板块创新高股票数量最多，分别有364只和315只，占板块内股票数量的32.44%和20.23% [2][15] - 主要宽基指数中，沪深300指数成分股创新高比例最高，为23.00%，科创50指数成分股创新高比例最低，为14.00% [2][15] 平稳创新高股票筛选 - 基于分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等指标，筛选出和而泰、斯瑞新材、藏格矿业等15只平稳创新高股票 [3][20] - 制造板块和周期板块各有5只股票入选，是平稳创新高股票最集中的板块 [3][20] - 在细分行业中，建筑行业和有色金属行业表现突出，是制造板块和周期板块中创新高股票最多的行业 [3][20] - 具体个股数据显示，和而泰过去250日涨幅达206.10%，斯瑞新材涨幅为111.69%，藏格矿业涨幅为96.59% [22]

行业核心观点 - 2025年第三季度全球宏观环境不确定性仍在，降息预期升温推动金属价格整体上抬，部分金属上游供给扰动加剧为价格提供支撑 [2] - 能源金属价格在三季度出现明显反弹，带动公司盈利能力进一步收窄放缓，行业反弹可期 [2] - 维持有色金属行业“推荐”评级 [2] 贵金属 - 2025年第三季度贵金属价格继续向上突破，走出一波单边上涨行情，主要受美国经济数据趋弱、通胀担忧加重及美联储降息预期支撑 [3] - 特朗普出于施政需求加大对美联储干预，要求加快降息，市场担忧美联储独立性将受影响 [3] - 2025年上半年黄金在3300-3400美元/盎司之间波动，经历了加速上行、横盘震荡、向上突破三个阶段 [3] 工业金属 - 2025年第三季度美联储降息预期升温及特朗普干预为包括铜在内的工业金属价格提供宏观宽松支撑 [4] - 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿9月发生矿难，预计对2025年四季度及2026年全球铜矿供应产生影响，铜价进一步震荡向上 [4] - 2025年前三季度LME铜现货均价9561.07美元/吨，较2024年同期增长4.71% LME铝现货均价2566.06美元/吨，较2024年同期增长8.44% [4] - 2025年前三季度LME铅均价1961.14美元/吨，同比下降6.38% LME锌均价2769.79美元/吨，同比上涨3.05% [4] 能源金属 - 2025年前三季度国产碳酸锂（电池级）和氢氧化锂均价分别为71339.89元/吨、67844.81元/吨，同比分别下降25.17%、21.47% [1][5] - 2025年上半年碳酸锂和氢氧化锂价格下降速度放缓、降幅收窄，第三季度出现反弹，拐点可能逐步确认 [1][5] - 2025年前三季度金属钴均价226241.76元/吨，同比增长6.78%，主要受9月份钴价大幅度反弹带动 [5] 投资建议 - 中期看宏观宽松预期确定性较强，将为有色金属价格提供较好支撑，黄金等贵金属直接受益 [6] - 工业金属方面，铜的供给扰动或成为常态，价格支撑较强 [6] - 能源金属三季度价格反弹后，行业公司业绩有望逐步回暖 [6] - 建议关注紫金矿业、中金黄金、山东黄金、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、海亮股份、藏格矿业、赣锋锂业、华友钴业等公司 [6]