报告公司投资评级 - 给予云鼎科技“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 云鼎科技2024年业绩稳健增长，营业收入13.51亿元，同比+18.35%；归母净利润0.93亿元，同比+50.11%，通过深挖市场需求等“三线并进”实现经营业绩新突破 [1][2] - 公司各业务有不同表现，工业互联网平台产品收入爆发式增长439.04%，智能洗选产品及解决方案等业务有不同程度变化 [2] - 公司多业务发展良好，人工智能产品迭代升级，智能矿山产品深化，新能源化工业务布局加快，智能洗选解决方案优化创新，数字平台业务联合突破 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.23/1.53/1.90亿元 [3] 相关目录总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,141|1,351|1,626|1,934|2,271| |营业收入(+/-)%|4.62%|18.35%|20.37%|18.96%|17.39%| |归属母公司净利润（百万元）|62|93|123|153|190| |归属母公司净利润(+/-)%|146.17%|50.11%|32.16%|25.06%|23.94%| |每股收益（元）|0.09|0.14|0.18|0.23|0.28| |市盈率|99.57|63.83|61.15|48.90|39.45| |市净率|4.23|3.99|4.58|4.18|3.78| |净资产收益率(%)|4.35%|6.35%|7.49%|8.56%|9.58%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|664|678|678|678|678| [5] 股票数据 |项目|数据| |----|----| |6个月目标价（元）|未提及| |收盘价（元）|11.05| |12个月股价区间（元）|7.01~16.02| |总市值（百万元）|7,494.89| |总股本（百万股）|678| |A股（百万股）|678| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|22| [6] 涨跌幅 |项目|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-19%|22%|36%| |相对收益|-16%|22%|29%| [9] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入、净利润等逐年增长，毛利率等指标相对稳定 [12]

云鼎科技调研纪要 - 2024年实现营业收入13.51亿元，同比增长18.35%，净利润9,274.35万元，同比增长50.11% [1] - 工业互联网平台产品营收增长得益于大型项目竣工验收和人工智能业务推广 [1] - 现金流表现亮眼，主要因加大客户催收力度和提高银行承兑汇票付款比重 [1] - 人工智能业务已孵化110余类成熟场景，覆盖多个行业，签订I业务合同金额达2.56亿元 [1] - 未来将纵向挖掘煤矿行业应用场景，横向扩展到其他产业，打造化工行业大模型 [1] - 2025年计划引进中高端专业人才，员工总数控制在1360人左右 [1] - 资本运作方面将坚持内生增长和外延并购双轮驱动，寻求优质资产，完善产业布局 [1] - 降本增效措施包括强化项目成本管控、控制采购成本、缩短项目工期、优化资金周转效率和释放政策红利 [1] 鲁泰A调研纪要 - "海外高档面料产品线项目(一期)"目前处于产能爬坡阶段，公司将集中资源促其早日达产达效 [2] - 2024年度管理费用绝对金额同比有所减少，主要是因为2023年度有开办费和限制性股票激励费用 [2] - 直接出口美国收入占比约3.6%，主要为海外生产基地直接出口，目前美国加征关税直接影响有限 [2] - 存在下游客户再加工产品销往美国的情况，这部分影响暂时无法准确评估 [2] - 公司会密切关注对等关税政策后续衍化，并与客户保持沟通，积极寻求多种策略降低潜在影响 [2] - 由于期末衬衣订单增加，导致短期存货上升 [2] 同泰基金概况 - 成立于2018年，资产管理规模(全部公募基金)80.58亿元，排名151/210 [3] - 资产管理规模(非货币公募基金)80.58亿元，排名130/210 [3] - 管理公募基金数48只，排名104/210，旗下公募基金经理6人，排名137/210 [3] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为同泰产业升级混合A，最新单位净值为1.55，近一年增长108.12% [3]

公司调研信息 - 知名私募成泉资本近期调研云鼎科技 参与形式包括特定对象调研 进门财经 线上调研 [1] - 云鼎科技2024年营业收入13 51亿元 同比增长18 35% 净利润9274 35万元 同比增长50 11% [1] - 工业互联网平台产品营收增长得益于大型项目竣工验收和人工智能业务推广 [1] - 公司现金流表现亮眼 主要因加大客户催收力度和提高银行承兑汇票付款比重 [1] 业务发展 - 人工智能业务已孵化110余类成熟场景 覆盖多个行业 签订I业务合同金额达2 56亿元 [1] - 未来将纵向挖掘煤矿行业应用场景 横向扩展到其他产业 打造化工行业大模型 [1] 人才与资本规划 - 2025年计划引进中高端专业人才 员工总数控制在1360人左右 [1] - 资本运作坚持内生增长和外延并购双轮驱动 寻求优质资产 完善产业布局 [1] 成本控制措施 - 降本增效措施包括强化项目成本管控 控制采购成本 缩短项目工期 优化资金周转效率和释放政策红利 [1] 机构背景 - 成泉资本2015年7月在北京注册成立 注册资本5000万元 [2] - 由原中信证券执行总经理胡继光创立 胡继光具有28年证券 期货投资经验 [2] - 投研团队核心成员来自国内知名大型证券公司和研究机构 投资风格稳健 市场敏锐度高 [2]

公司经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 13.51 亿元，同比增长 18.35%；归属于上市公司股东的净利润 9274.35 万元，同比增长 50.11% [1] - 净利润高增长原因：拓展工业大模型应用服务和智能矿山业务；收购北斗天地少数股权，持股从 68.35%提至 95.34%；转让山东兖矿国拓科技 90%股权；争取政策奖补资金 [1][2] 产品营收增长原因 - 工业互联网平台产品 2024 年营收增长大，原因是承建项目竣工验收和人工智能业务复制推广成果好 [2] 现金流表现原因 - 2024 年公司现金流亮眼，原因是加大回款催收力度和提高银行承兑汇票付款比重 [2] 人工智能业务进展与规划 - 进展：与合作伙伴深化大模型技术合作，累计孵化 110 余类成熟场景，覆盖多行业，完成自有 L1 大模型迭代升级，在 70 余家单位落地应用，2024 年签订 AI 业务合同金额达 2.56 亿元 [2] - 规划：聚焦核心业务和需求，纵向挖掘煤矿行业场景价值，打造专业解决方案；横向扩展生态，延伸至其他产业；打造化工行业大模型，推进应用 [2] 外部市场开拓措施 - 布局大营销战略，构建“纵横一体”大营销生态，包括实施一体化营销、建强市场营销团队、打造标杆示范项目，开拓 2 - 3 个外部市场样板点 [2][3] 人员规划 - 2024 年底员工总数 1213 人，2025 年注重引进中高端专业研发、技术和销售人员，员工总数控制在 1360 人左右 [3] 资本运作计划 - 坚持内生增长和外延并购双轮驱动，加强研发应用和市场开拓，寻求优质资产补链强链 [3] 降本增效措施 - 强化项目成本管控，降低管理费用率；采购降本 5%以上；加强项目进度管理，降低履约成本；优化资金周转效率；释放政策红利提升效益 [3]

纪要涉及的公司 云鼎科技，控股股东为山东能源集团，截至目前持股比例 35.18% [3][4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 13.51 亿元，同比增长 18.35%；归母净利润 9274 万元，同比增长 50.11% [3][6] - 工业互联网平台增速快，智能矿山等产品因竞争下滑 [3][6] 2. **经营主体结构** - 采用“3 + 3”结构，三个全资子公司和三个自主培育事业部 [5] - 北斗天地主营智能矿山，德通电器专注智能选矿，山东硕科负责 ERP 实施运维 [3][5] - 工业互联网、新能源化工、智能测控三个事业部各有业务方向 [5] 3. **2024 年各经营主体表现** - 工业互联网平台营收 3.47 亿元，同比增长 122% [7] - 北斗天地营收 5.23 亿元，同比增长 13.46% [7] - 德通电器营收 3.12 亿元，同比增长 1.52%，实际利润高于承诺利润 26031 万元 [3][7] - 山东数科营收 1.92 亿元，同比增长 11.74% [7] 4. **2025 年经营举措** - 加大“大营销”战略布局，构建纵横一体营销生态 [3][8] - 深耕智慧能源产业，拓展“人工智能 +”应用，研发化工行业大模型 [3][12] - 优化项目管控，降低履约成本，降低管理费用率，优化资金周转效率 [3][13][14] - 坚持内生增长和外延并购双轮驱动，不分红，分析公积金弥补亏损方案可行性 [3][15] 5. **关联交易** - 2025 年预计关联交易合同额 14.24 亿元，确认收入 12.4 亿元，高于 2024 年实际数据 [3][11] 6. **AI 业务** - 2024 年合同金额 2.56 亿元，确认收入 1.71 亿元，含国家管网和皖北煤电等大单 [3][16] - 2025 年预计收入超 2 亿元，拓展至化工领域并打造行业大模型 [3][16] 7. **毛利率情况** - 智能矿山产品毛利率因竞争和煤价下滑下降 12% [21] - 工业互联网平台毛利率受硬件采购影响下滑，洗选智能化表现好，毛利率提高 10 个百分点 [21] - ERP 业务毛利率下降 3.6%，仍优于同行 [21] - 预计 2025 年毛利率与 2024 年持平是较好结果 [3][22] 8. **市场拓展** - 2024 年外部市场订单总额约 6.5 亿元，占比 30%以上，确认收入约 3 亿元 [19] - 2025 年成立营销中心，AI 智能预计确认收入 2 亿元，与华为合作推广 [19] - ERP 领域与金蝶合作，加大 SAP 业务外部市场开拓力度 [19] 9. **未来规划** - 未来三年销售和研发费用继续增长，但增幅减缓 [24][25] - 26 - 28 年利润端和营收端保持 15%年度增长率 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年智能在线灰分检测系统推广效果不佳，交付约 5 台，2025 年计划交付约 12 台，预计销售额约两千多万元 [18] 2. 2022 年与华为签署战略合作协议，2024 年底到期，2025 年 3 月再次与华为云签署三年协议，关税对公司直接影响小 [17] 3. 目前不考虑使用华为 MetaERP 系统，该系统主要供华为内部使用 [23] 4. 公司主要增长点包括 AR/AI 业务、数据治理业务和开拓外部市场，AI 领域集中于能源行业客户训练中心建设等工作 [26]

业绩相关 - 2024年度归母净利润高增长，原因包括拓展工业大模型应用服务和智能矿山业务、收购北斗天地少数股权使持股从68.35%提至95.34%、转让山东兖矿国拓90%股权、争取政策奖补资金 [1] - 预计2025年度与关联人签订日常关联交易合同金额14.58亿元，预计日常关联交易发生金额13.26亿元，其中销售类预计签订合同金额14.24亿元，预计确认收入12.44亿元，2024年实际确认收入10.64亿元 [1][2] 人工智能业务 - 与合作伙伴深化大模型技术在工业应用合作，聚焦能源行业，累计孵化110余类成熟场景，覆盖多行业，完成自有L1大模型迭代升级，已在70余家单位落地应用，2024年签订AI业务合同金额2.56亿元 [2] - 后续规划聚焦核心业务和客户需求，纵向挖掘煤矿行业场景价值，打造专业解决方案，横向向其他产业延伸，打造化工行业大模型并推进应用 [2] 公司优势 - 具有细分领域领先地位，连续3年位列中国煤炭行业信息技术企业20强 [2] - 具有丰富场景优势，作为山能集团唯一信息化技术服务公司，深耕能源行业智能化建设细分领域，提供全栈解决方案 [2] - 具有双跨业务专家优势，拥有960余名专家，占公司总人数79%，能提供定制化智能化解决方案 [2] 市场与营销 - 加快布局大营销战略，构建“纵横一体”大营销生态，实施一体化营销，组建市场营销中心，建立区域营销体系，构建销售渠道 [3] - 建强市场营销团队，加大人才引进和人员培训力度，健全激励考核机制 [3] 人员规划 - 截至2024年底员工总数1213人，2025年员工总量控制在1360人左右，注重引进中高端专业研发、技术和销售人员 [3] 资本运作 - 坚持内生增长和外延并购双轮驱动，加强研发、市场开拓提升业绩和竞争力，寻求优质资产补链强链，完善产业布局 [3]

文章核心观点 - 云鼎科技2024年年报展现卓越经营成效和突出业绩，得益于人工智能核心能力挖掘、多业务板块协同发展和创新突破，未来将深耕智慧能源产业，成为一流能源行业数智化解决方案提供商 [1][6] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入13.51亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润9274.35万元，同比增长50.11% [1] AI核心技术能力 - 与华为联合发布全球首个商用于矿山行业的人工智能大模型，构建全面应用场景，以新范式和服务体系解决能源行业痛点，已在70余家单位落地应用 [2] - 2024年工业大模型完成22类煤矿新场景研发，累计孵化110余类成熟场景，覆盖多行业；自有L1大模型升级，精准率提升6%，召回率提升4.7% [2] - 承建山东省人工智能(智慧矿山)"产业大脑"揭榜挂帅项目，AI应用平台入选山东省第八批"首版次高端软件" [3] - 30余项人工智能发明专利申请获受理，助力向多领域横向拓展 [3] - 2024年AI业务合同金额达2.56亿元，工业大模型推广到30余家外部企业，承建2个AI训练中心 [3] 多产品业务创新突破 智能矿山产品 - 聚焦核心产品深化数智赋能，自研井下人员定位系统产品批量转产，设计软硬件单品18项 [4] - 发布《井下新一代网络技术白皮书》，实现新一代网络产品首次应用，推动煤矿井下网络全链路贯通 [4] - 矿山GIS时空大数据综合云服务平台通过国际领先水平认定，相关技术获山东省科学技术奖特等奖 [4] 智能洗选解决方案 - 选煤专家系统在七五项目首次应用，DTCC智选平台在多个项目推广应用，运用选煤工艺动态数字孪生技术提供智能决策辅助 [4] - 承建ETT蒙古国输煤和选煤厂EPC项目，标志智能洗选解决方案首次出海 [4] 新能源化工业务 - 西北新能源智慧风电场建设项目完成验收，打造一系列解决方案 [5] - 孵化4项国际先进水平专利，为新能源领域布局奠定技术基础 [5] 数字平台业务 - 响应信创要求，扩展非SAP系统产品，探索ERP国产化解决方案 [5] - 中标云南能投业财一体化项目，推动提前布局国产化替代进程 [5] 内部管控与效益提升 - 完善《集中采购管理办法》，采购金额相比预算降低5.61% [5] - 开展管理费用率专项攻坚活动，将管理费用率降低至12.36% [5] - 争取科技创新研发补助、财务税费减免等创效2000余万元 [5] 行业前景与公司规划 - 国家加大能源行业智能化建设政策支持，行业智能化转型升级空间广阔 [6] - 公司以人工智能为发力点，构建产业生态圈和创新生态链，助力新质生产力 [6] - 未来深耕智慧能源产业，聚焦产品创新，打磨核心技术，推进国产化研发 [6]

年报数据概览 - 4月9日共有37家公司公布2024年年报，其中16家净利润同比增长，21家同比下降，21家营业收入同比增长，16家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有12家，包括第一医药、国货航等，均下降的有12家，如大湖股份等 [1] 净利润增长显著的公司 - 第一医药净利润同比增长82.65%至1.63亿元，营业收入增长5.26%至19.15亿元 [1] - 国货航净利润同比增长69.34%至19.53亿元，营业收入增长37.97%至205.84亿元 [1] - 锡装股份净利润同比增长54.64%至2.55亿元，营业收入增长22.85%至15.34亿元 [1] - 云鼎科技净利润同比增长50.11%至9274.35万元，营业收入增长18.35%至13.51亿元 [1] 营业收入增长显著的公司 - 宇通重工营业收入同比增长30.67%至37.99亿元，净利润增长3.97%至2.27亿元 [1] - 中科蓝讯营业收入同比增长25.72%至18.19亿元，净利润增长19.23%至3亿元 [1] - 豪恩电气营业收入同比增长17.25%至14.09亿元，净利润下降11.15%至1.01亿元 [2] 净利润下降显著的公司 - 戴维医疗净利润同比下降61.21%至5726.33万元，营业收入下降14.76%至5.27亿元 [2] - 宇环数控净利润同比下降66.69%至1334.76万元，营业收入增长12.41%至4.73亿元 [2] - 中炬高新净利润同比下降47.37%至8.93亿元，营业收入增长7.39%至55.19亿元 [2] 营业收入下降显著的公司 - 星帅尔营业收入同比下降27.84%至20.77亿元，净利润下降29.03%至1.44亿元 [2] - 林州重机营业收入同比下降8.38%至16.84亿元，净利润下降18.47%至9534.4万元 [2] - 沙钢股份营业收入同比下降7.69%至144.16亿元，净利润下降27.75%至1.63亿元 [2]

核心观点 - 公司2024年实现营业收入13.51亿元，同比增长18.35%，归属于上市公司股东的净利润9,274.35万元，同比增长50.11%，业绩显著增长主要得益于工业互联网平台、人工智能及智能矿山等核心业务的突破性进展和市场扩张 [12] 业务与产品结构 - 公司主营业务包括工业互联网平台、智能矿山、智能洗选、智慧电力新能源及ERP实施运维服务，深度融合5G、人工智能、大数据等技术为能源行业提供数智化解决方案 [3] - 工业互联网平台业务以鼎云平台为核心，具备云边协同、数据采集、应用开发等五大能力，已累计赋能超190家企业 [4][5][6] - AI服务平台基于盘古大模型技术，建成110余类人工智能应用场景，覆盖煤矿生产全环节并拓展至化工、电力等领域，典型应用如防冲卸压系统降低人工核验量80%、重介选煤提升精煤产率0.2% [7] - 智能矿山业务涵盖智能软件、物联及定位产品，智能洗选业务通过自动化系统提升精煤回收率，智慧电力业务聚焦数字化能源管理 [8] 技术创新与研发进展 - 工业大模型完成22类煤矿新场景研发，自有L1大模型精准率提升6%、召回率提升4.7%，AI应用平台入选山东省"首版次高端软件" [14] - 自研井下人员定位系统批量转产，发布《井下新一代网络技术白皮书》，GIS时空大数据平台通过国际领先认定 [14] - 新能源领域完成智慧风电场建设，沉淀区域一体化运维平台等解决方案，孵化4项国际先进专利 [14] 市场拓展与品牌建设 - AI业务合同金额达2.56亿元，工业大模型推广至皖北煤电、华能煤业等30余家外部企业，承建2个AI训练中心 [13] - 智能洗选解决方案首次出海，承接蒙古国ETT选煤厂EPC项目，承接华能煤业5G一体化项目打造"灯塔"煤矿案例 [13] - 产品亮相30余场行业展会，20余场会议主题分享，连续三年蝉联煤炭行业信息技术企业前三强 [13] 财务与运营管理 - 公司2024年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [2] - 通过集中采购管理降低采购成本5.61%，管理费用率降至12.36%，通过科研补助及税费减免创效2,000余万元 [15] - 2025年拟申请金融机构授信额度不超过10亿元，用于承兑汇票及保函业务 [68] 人才与组织建设 - 引进算法工程师、产品经理等108名中高端人才，实施"蒙哥马利"人才培养及"云雀"校招计划强化团队 [15] - 董事及监事薪酬方案中独立董事津贴为10万元/人/年，内部董事及监事按职务领取薪酬 [60]

市场扩张和并购 - 2022年9月19日公司拟322329910元现金收购德通电气57.41%股权[12] - 已支付第一期交易价款225630937元，占70%[12] 业绩总结 - 2022 - 2024年承诺净利润分别为4963.90万、5071.78万、6031.50万元[13] - 2022 - 2024年实际净利润完成率分别为104.23%、110.83%、117.15%[16] - 三年合计完成率111.17%，截至2024年底完成业绩承诺[16]