基金成立概况 - 华润（成都）医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）于近日成立，出资额为10亿元 [1] - 基金经营范围限定为创业投资，且仅投资于未上市企业 [1] 出资方构成 - 基金由多家知名医药上市公司共同出资，包括复星医药全资子公司上海复星医药产业发展有限公司、东阿阿胶、博雅生物、华润双鹤、江中药业等 [1] - 企查查股权穿透信息显示了上述出资方关联 [1]

指数与ETF表现 - 中证中药指数(930641)于2025年11月10日强势上涨1.11% [1] - 指数成分股众生药业(002317)上涨3.69%，康缘药业(600557)上涨3.22%，济川药业(600566)上涨2.89% [1] - 中药ETF(159647)上涨0.88%，最新价报1.03元 [1] 行业事件与政策背景 - 第十二届世界中医药大会在澳大利亚悉尼举行，主题为"全球视野下的中医药文化传播与科技创新"，吸引24个国家和地区800余名代表参会 [1] - 政策在中药注册、审评审批、质量控制、医保支付、中医药文化弘扬等方面提供支持，全方位促进行业繁荣与发展 [1] 市场观点与基本面 - 券商观点认为中药市场快速增长，新品兑现蓄满成长动能 [1] - 中国是世界上中药材资源最丰富、产量最大的国家之一，市场需求量持续稳定上升 [1] 指数与产品构成 - 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年10月31日，中证中药指数前十大权重股合计占比54.92%，包括云南白药、片仔癀、同仁堂等 [2] - 中药ETF(159647)设有场外联接基金，代码分别为A：016891、C：016892、I：022881 [3]

指数与市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周报2021.77点，下跌0.40% [1][2] - 同期上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%，沪深300指数上涨0.82% [2] - 下半年以来，中际旭创上涨236.32%，阳光电源上涨198.52%，亿纬锂能上涨91.34% [3] 成分股短期表现 - 上周中微公司上涨10.66%，达仁堂上涨8.80%，阳光电源和亿纬锂能分别上涨5.90%和5.04% [2] - 以岭药业、广誉远涨逾4%，国瓷材料、中国中免、中际旭创涨逾3% [2] - 华谊集团、三全食品、智飞生物、桃李面包、盐湖股份涨逾2%，沪硅产业、锦江酒店等多只成分股涨逾1% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来兆易创新上涨75.11%，中微公司上涨69.86%，澜起科技、我武生物、宁德时代、达仁堂涨逾50% [3] - 盐湖股份、科沃斯、国瓷材料涨逾40%，中芯国际、药明康德、以岭药业、安集科技涨逾30% [3] - 中国中免、中兴通讯、长白山、北方华创、芒果超媒等多只成分股涨逾20%，部分成分股涨逾10% [3] 机构后市展望 - 短期市场整体或维持震荡，基本面因素对股市结构影响可能减弱，情绪波动是短期需关注因素 [4] - 中长期权益类资产估值在合理区间，企业业绩底部基本确认，政策发力将带动经济企稳，业绩驱动增强，市场上行空间有望打开 [1][4] - 当前A股与港股估值未出现系统性泡沫，出现系统性风险可能性很小，后续板块效应可能减弱但个股效应将增强 [4] - 可聚焦具备结构性增长潜力的领域，主线包括新兴成长领域如AI科技创新、能源基建、半导体、消费新趋势，以及周期领域“反内卷”政策机会和积极开拓海外市场的龙头公司 [4]

产品发布 - 德芙联合东阿阿胶推出阿胶黑巧克力新品 [1] - 新品添加纯可可脂和东阿阿胶独家专利技术速溶粉 [1] - 产品为碗形设计，外层是黑巧克力脆壳，内含巧克力软心，顶部撒有东阿阿胶碎 [1] 产品规格与定价 - 产品规格为每盒140克 [1] - 参考售价为每盒139元（优惠前价格） [1] - 产品包装为红金配色的礼盒装，采用中国风设计并印有浮雕纹路 [1] 销售渠道 - 新品已上线德芙京东自营旗舰店进行销售 [1]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 特色原料药行业出现触底积极变化，重点推荐奥锐特、普洛药业等公司 [1] - 原料药企业2025年第三季度业绩阶段性承压，但成本端出现积极信号，建议关注受益于关键中间体6-APA价格下滑的企业 [6][19][23] - 对子行业的看好排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等 [3][12] 行情回顾与市场表现 - 本周A股医药指数涨幅为-2.4%，年初至今涨幅为18.2%；相对沪深300的超额收益分别为-3.5%和-1.1% [6][11] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为-3.0%，年初至今涨跌幅为76.6%；相对于恒生科技指数的超额收益分别为-1.8%和45.9% [6][11] - 本周医药商业（+1.0%）和中药（+0.8%）子板块涨幅居前，生物制品（-2.4%）、化学制药（-3.9%）、医疗服务（-4.0%）等跌幅居前 [6][11] - 医药指数市盈率为38.12倍，较历史均值低0.32 [8] 原料药行业深度分析 - 选取的50家原料药样本上市公司，2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-4.7%、5.65%、1.61% [19] - 2025年第三季度单季，收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-8.2%、-26.2%、-25.96% [19] - 关键中间体6-APA价格从2023年1月高位下滑，至2025年10月仅为180元/千克，下滑幅度达51% [6][23] - 下游主要产品阿莫西林价格从2023年1月的320元/千克下滑至2025年10月的190元/千克，下滑幅度41% [6][23] - 成本端显现积极因素：粮食价格下行利好发酵类原料药，石化价格维持低位 [19][20] - 建议关注受益于6-APA降价的企业，如富祥药业、鲁抗医药等 [6][23] 具体配置建议与关注标的 - **原料药角度**：重点推荐奥锐特、千红制药等 [3][15] - **中药角度**：重点推荐佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [3][15] - **医疗器械角度**：重点关注联影医疗、鱼跃医疗等 [3][15] - **AI制药角度**：建议关注晶泰控股等 [3][15] - **GLP1角度**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业及信达生物等 [3][15] - **PD1/VEGF双抗角度**：建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等 [3][15] - **创新药角度**：重点关注信达生物、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等 [3][15] - **CXO及上游科研服务角度**：建议关注药明康德、奥浦迈、金斯瑞生物等 [3][13] 研发进展与企业动态 - 诺华公司放射配体疗法药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）双适应症于11月6日同时获NMPA批准 [2][32] - Sonoma Biotherapeutics公布了其工程调节性T细胞疗法SBT-77-7101的I期临床试验中期数据 [2] - 赛诺菲创新药物可倍力®（注射用卡拉西珠单抗）于11月5日获NMPA批准 [32] - 复星医药芦沃美替尼新适应症拟纳入优先审评 [32]

MSCI指数调整概况 - MSCI中国A股指数新纳入17只标的并剔除16只标的 本次调整结果将在11月24日收盘后生效 [2][3] - MSCI中国指数除A股外 还新纳入9只港股 包括紫金黄金国际 广发证券 赣锋锂业 中国有色矿业等 同时剔除4只港股 如北控水务集团 中国光大银行 华润医药等 [3] - MSCI每年进行4次例行指数调整 包括5月和11月的半年度审议以及2月和8月的季度审议 调整依据主要为客观量化指标如市值和流动性 [5] 新增A股标的名单 - 新增的17只A股包括千里科技（601777） 东阳光（600673） 长川科技（300604） 华虹公司 兴业银锡（000426） 金力永磁（300748） 金发科技（600143） [1][3] - 新增A股还包括恺英网络（002517） 上海电气（601727） 协创数据（300857） 生益电子 英维克（002837） 长盈精密（300115） 江波龙（301308） [1][3] - 新增A股名单最后部分为中材科技（002080） 芯联集成 卧龙电驱（600580） [1][3] 剔除A股标的名单 - 剔除的16只A股包括中直股份（600038） 伯特利（603596） 东阿阿胶（000423） 广电运通（002152） 海格通信（002465） 海澜之家（600398） [1][3] - 剔除A股还包括华兰生物（002007） 凤凰传媒（601928） 梅花生物（600873） 南京证券（601990） 纳思达（002180） 欧派家居（603833） [1][3] - 剔除A股名单最后部分为西南证券（600369） 建发股份（600153） 益丰药房（603939） 金龙鱼（300999） [1][3] 全球及其他市场指数调整 - MSCI全球标准指数新纳入总市值最大的个股包括云服务初创公司CoreWeave 人工智能与云计算服务提供商Nebius Group 以及生物制药公司Insmed [4] - MSCI新兴市场指数新增成分股中总市值前三大的股票为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy 紫金黄金国际（港股） 以及广发证券（港股） [4]

MSCI指数调整结果 - MSCI公布11月指数审核变更结果，MSCI中国A股指数新纳入17只标的，剔除16只标的，调整结果将于11月24日收盘后生效 [1] - 东阿阿胶是本次被剔除的标的之一，调整依据主要为客观量化指标如市值和流动性 [1] - 新增个股包括千里科技、东阳光、长川科技等17家公司，剔除个股包括中直股份、伯特利、东阿阿胶等16家公司 [2] 东阿阿胶近期财务表现 - 公司前三季度实现营收47.66亿元，同比增长10.10%，归母净利润12.74亿元，同比增长10.58% [3] - 第三季度单季实现营收17.16亿元，同比增长8.50%，净利润4.56亿元，同比增长10.29% [3] - 报告期末，华润东阿阿胶有限公司与华润医药投资有限公司作为一致行动人合计持有公司2.17亿股，占总股本的33.70% [3] 公司分红历史与市场反应 - 公司自1996年上市以来总计分红28次，累计分红金额达101.04亿元，平均分红比例近70% [4] - 2023年以来公司股利支付率均接近100%，今年8月末公布的分红方案为每10股派现12.69元，分红总额约8.17亿元，占上半年净利润的比例高达99.94% [4] - 分红方案落地后公司股价未获提振，自9月3日派息日后持续走低，截至11月6日累计跌幅超5%，年内整体跌幅超20% [4] 东阿阿胶当前市场数据 - 公司最新收盘价报47.63元/股，总市值306.73亿元，流通市值306.27亿元 [5] - 市盈率（TTM）为18.27倍，市净率为3.08倍，股息率（TTM）为5% [5] - 52周最高价为61.24元，52周最低价为46.09元 [5]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日开幕，参展企业数量在去年3496家的基础上新增600余家，展览面积和企业总数均创历史新高 [1] - 山东省设置山东老字号暨非遗文化体验馆，引入43家企业，涵盖齐鲁名吃、孔孟有礼、海岱颐养、鲁韵文创、山东手造、智享生活等六大展区 [1] - 前七届进博会山东省累计组织5万家采购企业、近17万人次参会，意向成交订单超3200单，意向成交总额达430多亿美元；举办8场配套活动和分论坛，签约项目140余个，招商引资215亿美元 [5] 东阿阿胶茶饮业务 - 东阿阿胶在进博会重点推介“锦上花”茶饮品牌，该品牌以“阿胶入茶、锦上添花”为理念，主打药食同源的健康茶饮 [2] - “锦上花”品牌于去年11月第七届进博会首次发布，今年初首家门店落地济南，目前已在济南、青岛、北戴河、珠海横琴开设十余家门店，销售情况持续向好 [2] - 公司将阿胶融入茶饮是为了简化服用方式，使口味更符合年轻人需求，从而更容易被消费者接受 [2] 新式茶饮行业趋势 - 2024年中国新式茶饮市场规模达3547.2亿元，但同比增速已放缓至6.4%，行业从增量扩张迈入存量博弈阶段 [2] - 茶饮市场虽竞争激烈，但药食同源等主打健康、滋补概念的饮品被视为一个新的成长赛道，因各年龄段消费者越来越注重健康 [2][3] - 素六和公司茶饮产品经过4代传承，在保留传统技艺基础上对口味和食材进行改良，其茶饮销售量一直处于上升态势 [3] 橙色云智能产品出海 - 杰瑞集团旗下橙色云公司在进博会展示新款智能高速吹风机，该产品集成AI感知模块实现精准温控，在5至30厘米有效距离内风温恒定55℃，并具备6种智能模式 [4] - 该智能吹风机9月上市即引发市场关注，其升级迭代前的老款产品去年仅在韩国市场就卖出10万台，公司产品已销往30多个国家和地区 [4] - 智能吹风机背后是工业级精密温控技术在消费电子领域的应用，公司基于大数据与人工智能技术，已成功研发智能自清洁扫拖机器人、高速静音吹风机、静音洁齿电动牙刷等系列生态链产品 [4]

MSCI指数调整核心信息 - MSCI公布11月指数审核变更结果 新纳入17只A股并剔除16只A股 调整结果将于2025年11月24日收盘后生效 [1] MSCI中国A股指数具体调整 - 新纳入A股标的包括千里科技 东阳光 长川科技 华虹公司 兴业银锡 金力永磁 金发科技 恺英网络 上海电气 协创数据 生益电子 英维克 长盈精密 江波龙 中材料技 芯联集成-U 卧龙电驱 [4] - 剔除A股标的包括中直股份 伯特利 东阿阿胶 广电运通 海格通信 海澜之家 华兰生物 凤凰传媒 梅花生物 南京证券 纳思达 欧派家居 西南证券 建发股份 益丰药房 金龙鱼 [4] MSCI中国指数港股调整 - MSCI中国指数新纳入紫金黄金国际 广发证券 赣锋锂业 中国有色矿业等9只港股标的 [4] - MSCI中国指数剔除北控水务集团 中国光大银行 华润医药等4只港股标的 [4] 全球及其他指数调整概况 - MSCI全球标准指数新纳入69只股票并剔除64只股票 [5] - MSCI全球标准指数新纳入个股中总市值最大的包括云服务公司CoreWeave 人工智能与云计算服务商Nebius Group 生物制药公司Insmed [5] - MSCI新兴市场指数新增成分股总市值前三为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy 紫金黄金国际 广发证券 [5] 指数调整机制 - MSCI每年进行4次例行指数调整 包括5月和11月的半年度审议以及2月和8月的季度审议 [6] - 指数调整主要依据客观量化指标如市值和流动性等 [6]

MSCI指数调整总体情况 - MSCI全球标准指数新纳入69只股票，剔除64只股票，调整将于2025年11月24日收盘后正式生效 [1] - 按公司总市值计算，纳入MSCI全球指数的三只最大证券分别是CoreWeave、Nebius Group和Insmed [1] - 按公司总市值计算，纳入MSCI新兴市场指数的三只最大证券分别是Barito Renewables Energy、紫金黄金国际和广发证券H股 [1] MSCI中国指数调整详情 - MSCI中国指数新纳入26只中国股票，剔除20只股票 [3] - 新增标的包括多只黄金等资源股，以及半导体、高端制造等科技类公司，例如中国黄金国际、紫金黄金国际、中国有色矿业、赣锋锂业、华虹公司、生益电子、英维克、长盈精密等 [3] - 剔除的标的包括海格通信、东阿阿胶、海澜之家、金龙鱼、益丰药房等 [3] MSCI中国A股相关指数调整 - MSCI中国A股指数新纳入17只标的，剔除16只，增加的公司包括千里科技、东阳光、长川科技、华虹公司、中材科技等 [7] - MSCI中国A股在岸指数新增18只股票，剔除24只股票，新增股票包括佰维存储、盛屯矿业、千里科技等，剔除股票包括口子窖、贵阳银行、华熙生物等 [7][8] 指数调整的影响与市场观点 - MSCI中国指数是全球投资者用于资产配置和投资分析的重要基准，股票进入该指数便意味着进入了MSCI全球标准指数系列，从而获得被动资金跟踪 [8] - 随着指数成份股调整，新纳入的企业将得到更多的被动资金配置，而被剔除的企业将会被相关指数基金被动卖出 [9] - 被动型资金通常会在调整生效日最后一天调仓，往往导致权重变动较大的个股成交"异常"放大，特别是在尾盘 [9] - 富达基金在10月中旬发布的观点中表示，相较于发达市场，更偏好新兴市场，对中国股市更为坚定，预计更多消费刺激措施将提振需求，"反内卷"政策有望改善工业利润率 [9] - 联博基金认为，有必要以更理性的视角审视世界第二大经济体中所蕴含的具有吸引力的投资机会 [10]