担保额度 - 2024年预计担保总额调整后为208.62亿元，占净资产91.93%[2][15] - 4、5月预计担保额度139.53亿元，8月调整后为194.12亿元[3] - 12月拟为路桥集团增10亿、四川元通增4.5亿担保额度[5] 业绩数据 - 路桥集团2024年1 - 9月营收193.77亿元，2023年为521.67亿元[9] 资产负债率 - 路桥集团2024年9月30日资产负债率82.63%，2023年为78.06%[9] - 四川元通公司2024年9月30日资产负债率24.70%，2023年为0.84%[11] 实际担保余额 - 截至2024年11月30日，实际担保余额7.53亿元，占净资产3.32%[15] - 对合并报表外单位实际担保余额2127.25万元，占净资产0.09%[15]

会议安排 - 第十届董事会第四次会议于2024年12月9日召开[2] - 公司董事会拟定于2024年12月25日召开2024年第三次临时股东大会[6] 担保事项 - 公司拟为路桥集团增加100,000.00万元融资担保额度，新增后增至200,000.00万元[3] - 公路桥梁集团拟为四川元通公司增加45,000.00万元融资担保额度，新增后增至45,000.00万元[3] - 调整后公司及各子公司2024年预计担保总额为2,086,153.28万元[3] 议案表决 - 《关于增加2024年度担保额度的议案》表决10票同意待股东大会审议[5] - 《关于召开2024年第三次临时股东大会的议案》表决10票同意[6]

业绩数据 - 2024年1 - 8月路桥集团营收164.33亿元，利润85.77亿元，净利润7.45亿元[7] - 2023年度路桥集团营收305.28亿元，利润137.43亿元，净利润11.09亿元[7] - 2024年8月31日路桥集团资产580.45亿元，负债486.71亿元，净资产93.74亿元[7] - 2023年12月31日路桥集团资产524.65亿元，负债437.78亿元，净资产86.86亿元[7] 增资扩股 - 公司拟对路桥集团增资不超40亿，外部投资者持股不超28.87%[2] - 外部投资者以不超40亿认购新增注册资本不超243,872万元[9] - 增资扩股前公司持有路桥集团100%股权[9] 评估情况 - 路桥集团股东全部权益评估增值249,038.43万元，增值率33.80%[6] 策略影响 - 本次增资扩股可降低公司债务水平和资产负债率[10]

公司决策 - 第十届董事会第三次会议于2024年11月21日召开，10位董事全出席[2] - 公司拟对路桥集团增资不超40亿，交易定价基于评估价值[3] - 增资扩股获批准，公司放弃优先认缴权仍为控股股东[4] - 《关于子公司路桥集团公开挂牌增资扩股的议案》全票通过[4]

山东路桥购置办公楼进展 - 标的房产已交付尚未过户公司已提起诉讼 [1] - 标的房产18 - 25层因卖方债务执行被裁定归济南四建所有公司积极沟通相关方推进统一办证事宜 [2] - 2018年7月30日公司董事会审议通过子公司拟购置房产议案同意路桥集团向润阳置业购买标的房产作为办公场所 [2] - 标的房产地上建筑面积约3.3万平方米车位320个总价5.7亿元存在抵押查封及网签予第三方情况尚待解除 [2] - 润阳置业已分别于2016年4月及8月、2018年6月被列为失信被执行人及对应原因 [3] - 深交所2018年8月对公司下发关注函要求说明董事会表决同意交易的背景目的等 [3] - 公司前期聘请评估公司对标的资产估价为58056万元商定购买价格约为评估价格98折 [4] - 路桥集团基于项目实际拟订分两期购买整体交易方案 [4] - 2023年10月18日路桥集团就房产未过户向法院提起民事诉讼 [4] - 公司为山东高速集团旗下上市公司之一目前资产总额近千亿元营业收入过600亿元利润总额超30亿元 [4] - 11月18日公司收涨2.03%报6.53元/股总市值102亿元 [5]

房产购置 - 2018年7月子公司路桥集团拟向润阳置业购买晶石中心A栋房产[3] - 2019年7月起每隔三十日发布购置进展公告[4] 现状与处理 - 标的房产已交付未过户，18 - 25层归济南四建[2] - 公司积极沟通推进统一办证，督促办理过户登记[2][5]

订单数据 - 2024年第三季度新签订单303个，总金额278.86亿元[1] - 截至第三季度末累计已签约订单未完工部分549个，金额1297.36亿元[1] - 截至第三季度末累计已中标尚未签约合同订单75个，金额174.58亿元[1] 项目进展 - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 1）合同金额23.5908亿元，进度91.61%[2] - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 2）合同金额25.908188亿元，进度98.56%[3] - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 3）合同金额24.382689亿元，进度99.80%[3] - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 4）合同金额19.221486亿元，进度99.06%[3] - 明村至董家口公路工程施工（第二合同段）合同金额18.166559亿元，进度96.18%[3] - 明村至董家口公路工程施工（第三合同段）合同金额10.969658亿元，进度99.89%[3] - 明村至董家口公路工程施工（第四合同段）合同金额26.3791亿元，进度98.14%[3] - 宁夏公路桥梁建设有限公司临沂至滕州公路工程（第三标段）合同金额143731.69万元，进度72.90%[4] - 山东省路桥集团有限公司临沂至滕州公路工程（第六标段）合同金额207558.75万元，进度84.95%[4] - 山东省高速养护集团有限公司临沂至滕州公路工程（第七标段）合同金额75820.48万元，进度94.33%[4] - 山东高速工程建设集团有限公司济南绕城高速东线小许家枢纽至遥墙机场段改扩建工程合同金额134581.50万元，进度99.63%[4] - 山东高速工程建设集团有限公司济广高速公路济南至菏泽段改扩建工程（第一标段）合同金额77675.28万元，进度93.91%[4] - 山东省路桥集团有限公司济广高速公路济南至菏泽段改扩建工程（第二标段）合同金额119082.10万元，进度86.74%[4] - 山东省公路桥梁建设集团有限公司高青至商河公路施工合同（第一合同段）合同金额175497.61万元，进度82.06%[5] - 山东省滨州公路工程有限公司高青至商河公路施工合同（第二合同段）合同金额142218.59万元，进度74.16%[5] - 山东省路桥集团有限公司东营至青州高速公路改扩建工程合同金额362949.80万元，进度78.06%[5] - 山东省路桥集团有限公司董家口至梁山（鲁豫界）公路沈海高速至新泰段工程（第二标段）合同金额264240.77万元，进度30.15%[5] - 山东省公路桥梁建设集团有限公司董家口至梁山（鲁豫界）公路第四标段合同金额223194.30万元，进度32.45%[6] - 山东东方路桥建设有限公司董家口至梁山（鲁豫界）公路第五标段合同金额269289.84万元，进度18.93%[6] - 山东高速工程建设集团有限公司董家口至梁山（鲁豫界）公路第六标段合同金额252011.05万元，进度33.08%[6] 收入结算 - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 1）确认收入19.351241亿元，结算金额18.981655亿元，收款金额18.945999亿元[2] - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 2）确认收入24.632967亿元，结算金额23.220439亿元，收款金额22.259353亿元[3] - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 3）确认收入22.506296亿元，结算金额20.512149亿元，收款金额20.495638亿元[3] - 临淄至临沂高速公路工程（LLSG - 4）确认收入18.674583亿元，结算金额17.097834亿元，收款金额17.089552亿元[3] - 明村至董家口公路工程施工（第二合同段）确认收入15.495828亿元，结算金额15.712867亿元，收款金额15.707317亿元[3] - 明村至董家口公路工程施工（第三合同段）确认收入9.921981亿元，结算金额9.920879亿元，收款金额9.916997亿元[3] - 明村至董家口公路工程施工（第四合同段）确认收入26.289484亿元，结算金额23.52136亿元，收款金额23.516935亿元[3] - 山东省公路桥梁建设集团有限公司董家口至梁山（鲁豫界）公路第四标段确认收入64510.91万元，结算金额5279.38万元，收款金额9411.62万元[6] - 山东东方路桥建设有限公司董家口至梁山（鲁豫界）公路第五标段确认收入45398.20万元，结算金额11085.99万元，收款金额16589.06万元[6] - 山东高速工程建设集团有限公司董家口至梁山（鲁豫界）公路第六标段确认收入71531.34万元，结算金额8564.23万元，收款金额13575.71万元[6] 其他要点 - 重大项目合同对手方履约及结算回款正常，无重大风险[7] - 收款金额含预收工程款和预收材料款[7] - 数据为阶段统计，未经审计，可能与定期报告有差异[8] - 项目履行存在合同对手方调整内容、原材料涨价、开工不及时等不确定因素[8] - 山东东方路桥建设有限公司承担第五标段总工程量的96%，折合预期中标价约25.85亿元[6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4][5] 报告核心观点 - 报告期内公司Q3业绩表现亮眼经营质量改善利润稳步增长且看好其中长期增长潜力[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q1 - 3公司实现营收426.79亿同比 - 6.33%归母、扣非净利润为14.56、13.10亿同比+3.52%、+2.77%其中Q3单季度实现营收141.82亿同比 - 1.20%归母、扣非净利润为4.37、4.00亿同比+52.54%、+49.20%[1] - 24年前三季度公司综合毛利率为12.30%同比+0.20pctQ3单季毛利率为12.61%同比+0.67pct环比+0.44pct净利率为4.20%同比+0.21pctQ3单季净利率提升0.63pct至3.48%[2] - 24Q1 - 3期间费用率小幅上行0.19pct至6.36%资产及信用减值损失为4.49亿较去年同期增加1亿投资收益为1.18亿同比增加0.61亿[2] - 24Q1 - 3CFO净额为 - 60.30亿元较去年同期多流出24.31亿元收/付现比分别为74.06%/86.25%分别同比 - 2.19pct/ - 1.44pct[2] 省内基建情况 - 公司巩固山东传统市场子公司路桥集团中标并签约龙烟铁路市域化改造工程施工总价承包LYSG - 1标段合同金额为10.96亿元[3] - 山东省前三季度固定资产投资同比+3.9%基础设施加快建设交通、水利和能源领域分别完成投资2430亿元、623亿元和1665亿元分别达到年度计划的75%、89%和83%省内基建景气度延续[3] - 考虑到四季度财政刺激预期升温一揽子化债增量政策持续推进地方项目有望加速推进逆周期调节下公司基本面有望迎来底部反转[3] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年公司归母净利润为23.8、26.4、29.5亿（前值22.9、25.0、27.4亿）对应PE为4、3.6、3.2倍[4] - 给出了2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据和估值情况[4]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入141.82亿元，同比降1.20%；年初至报告期末426.79亿元，同比降6.33%[2] - 本报告期归属上市公司股东净利润4.37亿元，同比增52.54%；年初至报告期末14.56亿元，同比增3.52%[2] - 年初到报告期末营业总收入426.7885007382亿元，较上期455.6330139423亿元下降6.33%[14] - 年初到报告期末营业总成本402.6779660573亿元，较上期429.8423190475亿元下降6.32%[14] - 年初到报告期末研发费用10.2004945996亿元，较上期11.0772631034亿元下降7.91%[14] - 年初到报告期末投资收益1.1811928992亿元，较上期0.5676701381亿元增长108.08%[14] - 年初到报告期末信用减值损失 -2.4602922438亿元，较上期 -1.8687531744亿元下降31.65%[14] - 2024年前三季度净利润为17.92亿元，上年同期为18.15亿元[15] - 归属于母公司股东的净利润为14.56亿元，上年同期为14.07亿元[15] - 基本每股收益为0.7292元，上年同期为0.8231元[15] 资产与负债情况 - 本报告期末总资产1519.80亿元，较上年度末增8.92%；归属上市公司股东所有者权益233.97亿元，较上年度末增3.11%[2] - 应收票据较年初降31.04%，因到期兑付或转让票据增多；预付款项增45.05%，因按合同约定支付预付款增加[5] - 债权投资较年初增47.78%，因业务开展需要；开发支出增158.41%，因研发项目投入增加[5] - 应付票据较年初降46.24%，因商业汇票到期兑付；预收款项增116.08%，因新增预收租赁款项等[5] - 2024年期末应收账款为181.29亿美元，期初为141.21亿美元[11] - 2024年期末合同资产为596.33亿美元，期初为550.86亿美元[11] - 2024年期末开发支出为4690.78万美元，期初为1815.24万美元[11] - 2024年第三季度末资产总计1519.7983822720亿元，较期初1395.3878180001亿元增长8.92%[12] - 流动负债合计928.1689782911亿元，较期初887.3539014603亿元增长4.60%[12] - 非流动负债合计245.9170888288亿元，较期初181.3019218432亿元增长35.64%[12] - 负债合计1174.0860671199亿元，较期初1068.6558233035亿元增长9.87%[12] - 所有者权益合计345.7123151521亿元，较期初326.7319946966亿元增长5.81%[13] 现金流量情况 - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为-60.30亿美元，较2023年同期减少24.31亿美元，减幅67.57%[7] - 2024年1 - 9月投资活动产生的现金流量净额为-21.07亿美元，较2023年同期增加49.44亿美元，增幅70.12%[7] - 2024年1 - 9月筹资活动产生的现金流量净额为71.78亿美元，较2023年同期减少51.05亿美元，减幅41.56%[7] - 经营活动产生的现金流量净额为-60.30亿元，上年同期为-35.98亿元[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-21.07亿元，上年同期为-70.51亿元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为71.78亿元，上年同期为122.83亿元[17] - 销售商品、提供劳务收到的现金为316.06亿元，上年同期为347.42亿元[16] - 购买商品、接受劳务支付的现金为322.84亿元，上年同期为351.21亿元[16] - 取得借款收到的现金为202.74亿元，上年同期为198.68亿元[17] - 偿还债务支付的现金为148.17亿元，上年同期为158.70亿元[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为50,814名[8] - 山东高速集团有限公司持股比例49.75%，持股数量7.77亿股[8] - 截至2024年9月30日，公司回购专用证券账户持有公司股份915.99万股，占公司总股本的0.59%[9] - 山东高速集团有限公司为山东高速投资控股有限公司控股股东[9] 其他收支情况 - 投资收益较去年同期增108.08%，因取得联营、合营企业投资收益增加；信用减值损失增31.65%，因应收款项余额增加等[6] - 营业外收入较去年同期降78.18%，因收到奖励款减少；营业外支出降53.71%，因支付违约金减少[6] - 所得税费用较去年同期降37.72%，因子公司被认定为高新技术企业，适用税率降低[6] - 其他综合收益税后净额较去年同期降468.29%，因外币财务报表折算差额增加[6]

项目中标与投资 - 路桥集团中标龙烟市域铁路项目LYSG - 1标段，合同金额1096429290元[2] - 路桥集团按中标合同金额1/7出资，以15663.2755万元认购枣桥合伙有限合伙人份额[2] 项目工程信息 - 龙烟铁路市域化改造工程中，龙烟铁路复线改造线路长34.6公里，蓝烟铁路利用既有双线4.4公里，新建烟台蓬莱国际机场支线7.6公里[4] - 项目计划工期1096日历天[4] 公司财务数据 - 铁发资产公司2023年末总资产193723.04万元，所有者权益122137.33万元，2023年度营业总收入3783.18万元，净利润10112.15万元[5][6] - 截至2024年9月30日，铁发资产公司未经审计总资产185962.90万元，所有者权益121619.75万元，2024年1 - 9月营业总收入1917.75万元，净利润 - 517.58万元[6] - 济青高铁公司2023年末经审计总资产5482016.20万元，所有者权益3050848.12万元，2023年度营业总收入202384.34万元[11] - 截至2024年9月30日，济青高铁公司未经审计总资产5516912.99万元，所有者权益3046135.30万元，2024年1 - 9月营业总收入173771.32万元[11] - 截至2023年末，铁投集团经审计总资产为178.8750853亿元，所有者权益为101.3328323亿元，2023年度营业总收入6.3520521亿元[13] - 截至2024年9月，铁投集团未经审计总资产为194.0484407亿元，所有者权益为103.0794528亿元，2024年1 - 9月营业总收入4.7470883亿元[13] - 截至2024年9月30日，枣桥合伙未经审计总资产为0.7894亿元，总负债为0，所有者权益为0.7894亿元，2024年1 - 9月营业总收入0，净利润0[15] 出资计划 - 路桥集团参与龙烟铁路市域化改造工程投资金额为1.56632755亿元，应于2024年10月31日前出具1.56632755亿元保函[18] - 路桥集团第一期出资4698万元，2024年11月1日前到位；第二期出资6265万元，2025年9月30日前到位；第三期出资4700.2755万元，2026年11月15日前到位[18] - 若路桥集团按计划出资，第一期出资足额实缴满六年，返还第一期出资4698万元及第二期出资的50%（3132.5万元）；满七年，返还第二期出资的50%（3132.5万元）及第三期出资4700.2755万元[21] - 路桥集团已缴纳投资保证金1500万元转为第一期出资，还应出资3198万元[23] 违约责任 - 路桥集团未在2024年10月31日前出具保函，每逾期一日，支付应出具保函金额万分之二违约金[26] - 路桥集团未按投资计划出资，每逾期一日，支付逾期未出资金额万分之二违约金[26] 其他要点 - 2024年1月1日至9月30日，公司与铁发基金及其子公司累计已发生各类日常关联交易57921.79亿元（未经审计）[37] - 2024年10月18日，公司4位独立董事审议通过《关于中标龙烟市域铁路项目并投资枣桥合伙的议案》[38] - 本次交易公司子公司中标的施工金额及参与投资的金额由招标人通过招投标确定[35] - 本次交易预计投资施工综合收益较好[36] - 未来项目投资存在本金或收益未能按期足额收回风险，公司子公司路桥集团将密切关注防范[36] - 公司本次参与龙烟市域铁路项目符合主业及战略发展方向，对公司业绩有积极影响[36] - 保荐人认为公司关联交易事项经董事会审议通过，交易定价公允，无损害公司及全体股东利益情形[39] - 董事会授权经营层及经营层授权人士办理与本次出资相关事宜[34] - 合伙人违反合伙协议应承担违约责任，造成重大损失其他合伙人可起诉追究刑事责任[32]