报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 最新一周债市回调，11月24 - 28日，10年国债到期收益率由1.82%升至1.84%，年底债市机构行为格局存潜在利空，农商行回调时买债意愿降低，后续债市回调波动或放大 [7][12] - 农商行与基金是二级市场主要对手方，今年农商行买入多卖出少，截至11月28日累计净买入超1万亿元，是往年2倍左右，后续关注其配置意愿是否下滑 [7][12] - 最新一周基金大幅净卖国债、政金债，农商行对10年国债增配不及股份行，利率回调或超额上涨，但市场回调后可能是买点，本周资金面平稳，债基久期下降，大行买中短期限债券 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 最新一周债市回调，10年国债到期收益率上升，年底农商行回调买债意愿降低，后续债市回调波动或放大 [7][12] - 农商行与基金是对手方，今年农商行买入多卖出少，累计净买入超1万亿，是往年2倍，后续关注配置意愿 [7][12] - 本周基金净卖，农商行增配不及股份行，利率回调或超额上涨，回调后或为买点，资金面平稳，债基久期降，大行买中短债 [7][13] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至11月28日，1Y国债到期收益率降0.17bp至1.40%，10Y升2.02bp至1.84%，30Y升2.65bp至2.19% [15] - 30Y - 10Y国债利差升0.63bp至34.39bp，10Y国开 - 10Y国债利差升0.94bp至13.28bp [15] 国债期限利差变化 - 截至11月28日，3Y - 1Y国债利差升0.20bp至3.34bp，5Y - 3Y升2.36bp至18.32bp，7Y - 5Y升1.92bp至12.49bp [16] - 10Y - 7Y国债利差降2.29bp至9.80bp，20Y - 10Y升1.48bp至35.38bp，30Y - 20Y降0.85bp至 - 0.99bp [16] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至11月28日，银行间质押式回购余额降0.31万亿元至11.05万亿元 [19] 银行间债市杠杆率变化 - 截至11月28日，银行间债市杠杆率降0.20pct至106.58% [20] 质押式回购成交额 - 11月24 - 28日，质押式回购成交额均值7.09万亿元，隔夜成交均值约6.13万亿元，隔夜成交占比均值86.66% [22][23] 银行间资金面运行情况 - 11月24 - 28日，银行资金融出和单日出钱量先升后降，截至28日，大行与政策行资金净融出4.40万亿元，单日出钱量3.38万亿元 [28] - 截至11月28日，DR001为1.3033%，DR007为1.4668%，R001为1.4252%，R007为1.5222% [28] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至11月28日，中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）为2.75年，较24日降0.01年；（含杠杆）为2.93年，较24日降0.03年 [37] 利率债基久期中位数 - 截至11月28日，利率债基久期中位数（含杠杆）为3.89年，较24日降0.02年，信用债基（含杠杆）为2.72年，较24日降0.01年 [41] - 截至11月28日，利率债基久期中位数（去杠杆）为3.38年，较24日无变化，信用债基（含杠杆）为2.51年，较24日无变化 [41] 债券借贷余额变化 - 截至11月28日，与24日相比，10Y国开债债券借入量表现震荡 [45]

债券发行核心信息 - 债券名称为“防城港市文旅集团2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（第三期）” [1] - 发行规模为4亿元人民币 [1] - 全场认购倍数达到2倍 [1] - 票面利率创广西地区AA主体带AAA增信纯5年期私募公司债历史新低 [1] - 票面利率同时创广西地区AA主体无担保纯5年期私募公司债券历史新低 [1] 发行人背景与资金用途 - 发行人为防城港市文旅集团有限公司，是防城港市属重点国有企业 [1] - 公司肩负防城港市重大道路桥梁、文化旅游基础设施及大型市政重点项目的建设任务 [1] - 债券发行将有效降低发行人融资成本，优化其财务结构 [1] - 发行为公司未来业务拓展提供资金保障，助力提升盈利能力和核心竞争力 [1] 数字人民币应用创新 - 本期债券是广西首单数字人民币公司债券 [1] - 防城港市是广西首批数字人民币试点城市，已构建覆盖14类核心场景的数字人民币生态体系 [1] - 债券首次创新性地通过数字人民币钱包实现从簿记管理人到发行人的点到点资金划转和归集 [1] - 应用充分发挥数字人民币支付即结算、无手续费、高安全性等独特优势 [1] - 该创新有效提升了交易效率，降低了交易成本 [1] - 此为数字人民币从民生消费场景向资本市场融资领域拓展的典型案例 [2] 承销商角色与战略意义 - 国海证券作为牵头主承销商和广西地方法人上市券商，秉持“专业专注、全心全力”的服务理念 [1][2] - 公司深耕广西，致力于为区内企业探索更多创新型融资渠道，提供全面综合金融服务 [2] - 此次发行是防城港作为面向东盟跨境贸易的数字人民币试点城市首次发行此类债券 [2] - 未来，国海证券将继续做好金融“五篇大文章”，推动地方实体经济高质量发展 [2]

公司荣誉与奖项 - 国海证券研究团队在第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选中荣获“最具特色研究机构第四名”和“菁英研究机构第三名” [1] - 公司在最佳分析师荣誉榜中荣获4个领域的研究大奖 [1] - 公司在菁英分析师荣誉榜中荣获6个领域的研究大奖，并有1个行业荣获第一名 [1]

活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 活动地点位于上海 逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参与 [1] - 活动旨在共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 研究机构评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟菁英研究机构评选结果揭晓 [1] - 华创证券荣获第一名 [1] - 国金证券荣获第二名 [1] - 国海证券荣获第三名 [1] - 第四至第十名依次为国联民生证券、中泰证券、华源证券、东吴证券、民生证券、招商证券、开源证券 [1]

活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 活动被誉为资本市场"奥斯卡"，现场有逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参与 [1] - 活动地点在上海，主要探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟最具特色研究机构评选结果揭晓 [1] - 东吴证券位列第一名 [1] - 国联民生证券位列第二名 [1] - 华创证券位列第三名 [1] - 国海证券位列第四名 [1] - 招商证券位列第五名 [1] - 国金证券位列第六名 [1] - 华福证券位列第七名 [1] - 中泰证券位列第八名 [1] - 东方证券位列第九名 [1] - 华源证券位列第十名 [1]

会议概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 会议地点在上海，逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参会 [1] - 会议共同探讨中国资本市场未来机遇 [1] 新能源设备行业最佳分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果揭晓 [2] - 长江证券研究团队（首席分析师邬博华）获得新能源设备行业第一名 [3] - 东吴证券研究团队（首席分析师曾朵红）获得新能源设备行业第二名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师孙潇雅）获得新能源设备行业第三名 [3] - 中信建投证券研究团队（首席分析师许琳）获得新能源设备行业第四名 [3] - 兴业证券研究团队（首席分析师王帅）获得新能源设备行业第五名 [3] - 广发证券研究团队（首席分析师陈子坤）获得新能源设备行业第六名 [3] - 民生证券研究团队（首席分析师邓永康）获得新能源设备行业第七名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师李航）获得新能源设备行业第八名 [3]

2025分析师大会暨金麒麟最佳分析师颁奖盛典 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开 [1] - 大会汇聚了超过300名权威学者、公私募机构负责人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师 [1] - 与会者共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 第七届金麒麟菁英分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟菁英分析师评选结果在大会上揭晓 [2] 半导体与消费电子行业菁英分析师榜单 - 民生证券研究团队（首席分析师：方竞）获得该行业评选第一名 [3] - 兴业证券研究团队（首席分析师：姚康）获得该行业评选第二名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师：姚丹丹）获得该行业评选第三名 [3] - 财通证券研究团队（首席分析师：张益敏）获得该行业评选第四名 [3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：舒迪）获得该行业评选第五名 [3]

分析师大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开 [1] - 活动吸引逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参与 [1] - 大会核心议题为共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 煤炭行业分析师评选结果 - 信达证券研究团队（首席分析师：左前明；团队成员：高升、李睿、刘波）荣获煤炭行业"菁英分析师"第一名 [2] - 中泰证券研究团队（首席分析师：杜冲；团队成员：杜冲）荣获煤炭行业"菁英分析师"第二名 [2] - 国海证券研究团队（首席分析师：陈晨；团队成员：王璇）荣获煤炭行业"菁英分析师"第三名 [2] - 国信证券研究团队（首席分析师：刘孟峦；团队成员：胡瑞阳）荣获煤炭行业"菁英分析师"第四名 [2] - 浙商证券研究团队（首席分析师：樊金璐；团队成员：无）荣获煤炭行业"菁英分析师"第五名 [2]

大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开[1] - 活动汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师[1] - 大会地点位于上海，共同探讨中国资本市场未来机遇[1] 创新药行业分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟创新药行业"菁英分析师"评选结果揭晓[2] - 第一名由浙商证券研究团队获得，首席分析师为吴天昊[2] - 第二名由华源证券研究团队获得，首席分析师为刘闯[2] - 第三名由国联民生证券研究团队获得，首席分析师为郑薇[2] - 第四名由中泰证券研究团队获得，首席分析师为祝嘉琦[2] - 第五名由国海证券研究团队获得，首席分析师为孔维崎[2]

活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 活动地点在上海 汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师 [1] - 活动核心议题为探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 评选结果公布 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果在活动中揭晓 [2] 海外市场研究最佳分析师榜单 - 兴业证券研究团队（首席分析师：张忆东）荣获海外市场研究领域第一名 [3] - 光大证券研究团队（首席分析师：付天姿）荣获海外市场研究领域第二名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师：孔蓉）荣获海外市场研究领域第三名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师：陈梦竹）荣获海外市场研究领域第四名 [3] - 国信证券研究团队（首席分析师：张伦可）荣获海外市场研究领域第五名 [3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：秦和平）荣获海外市场研究领域第六名 [3]