行业活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开[1] - 活动汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师[1] - 活动地点在上海，共同探讨中国资本市场未来机遇[1] 新能源汽车与零部件行业评选结果 - 国海证券研究团队（首席分析师：戴畅；团队成员：吴铭杰）荣获行业第一名[3] - 天风证券研究团队（首席分析师：孙潇雅；团队成员：王彬宇、谢坤）荣获行业第二名[3] - 国投证券研究团队（首席分析师：徐慧雄；团队成员：夏心怡、何冠男、者斯琪、杨颖）荣获行业第三名[3] - 兴业证券研究团队（首席分析师：董晓彬；团队成员：王凯丽、唐嘉俊、刘馨遥、刘思仪）荣获行业第四名[3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：刘一鸣；团队成员：张觉尹、房乔华、石佳艺、王猛、管正月）荣获行业第五名[3]

2025分析师大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 超过300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海 [1] - 会议共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 第七届金麒麟最佳分析师评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果隆重揭晓 [2] 石油和化工行业最佳分析师排名 - 长江证券研究团队（首席分析师：马太）获得石油和化工行业第一名 [3] - 申万宏源证券研究团队（首席分析师：宋涛）获得石油和化工行业第二名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师：张樨樨）获得石油和化工行业第三名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师：董伯骏）获得石油和化工行业第四名 [3] - 浙商证券研究团队（首席分析师：李辉）获得石油和化工行业第五名 [3] - 华创证券研究团队（首席分析师：杨晖）获得石油和化工行业第六名 [3] - 国联民生证券研究团队（首席分析师：许隽逸）获得石油和化工行业第七名 [3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：刘威）获得石油和化工行业第八名 [3]

财报核心数据 - 2025年第三季度（对应公司2026财年第二季度）营业收入为2,478亿元，同比增长5%，环比增长0.1% [2] - 经营利润为54亿元，同比下降85%，环比下降85% [2] - 净利润为206亿元，同比下降53%，环比下降51%；非公认会计准则净利润为104亿元，同比下降72%，环比下降69% [2] - 截至2025年9月30日，公司以2.53亿美元回购1700万股普通股，剩余191亿美元回购额度有效期至2027年3月 [2] 中国电商业务 - 中国电商集团营业收入为1,326亿元，同比增长16% [3] - 客户管理收入同比增长10%，变现率持续改善；即时零售收入同比增长60%至229亿元 [3] - 板块经调整EBITA为105亿元，同比下降76%，经调整EBITA利润率为8% [3] - 淘宝APP月活跃消费者同比快速提升，双11期间实现消费者同比双位数增长；88VIP会员规模超5,600万，持续双位数增长 [3] - 变现率提升得益于基于确认GMV收取千分之六基础软件服务费、AI营销工具“全站推广”商家渗透率提升以及即时零售带动用户增长 [3] 国际数字商业 - 国际数字商业集团营业收入为348亿元，同比增长10% [4] - 板块经调整EBITA为2亿元，利润率为0.5%，实现扭亏为盈 [4] - 盈利改善主要由于速卖通运营效率及多项业务效率显著提升 [4] 云智能业务 - 云智能集团营业收入为398亿元，同比增长34%；其中外部云收入同比增长29% [1][4] - AI相关收入连续九个季度实现同比三位数增长 [1][4] - 云业务经调整EBITA为36亿元，同比增长35%；经调整EBITA利润率为9%，同比增长0.2个百分点 [4] - 管理层对未来三年资本支出保持积极态度，不排除在计划投入3,800亿元的基础上进行额外投资 [4] 盈利预测与估值 - 预计2026至2028财年营收分别为10,418亿元、11,605亿元、12,821亿元 [5] - 预计同期归母净利润分别为1,251亿元、1,493亿元、1,845亿元 [5] - 基于分类加总估值法，给予2027财年目标市值33,455亿元，对应目标价175元人民币或193港元 [5]

行业整体表现 - 2025年前三季度上市券商投行净收入达251.5亿元，同比增长24% [1][2] - A股与H股IPO规模分别同比增长61%和237%，港股IPO规模跃居全球首位 [1][2] - 行业格局呈现“头部稳固、中型突围”，业务规模前五的公司市场份额（CR5）升至52% [1] - 多家中型券商投行业务增速显著，例如华安证券增长165%，国联民生增长161% [3] 头部及中型券商具体业绩 - 头部券商中，中信证券投行净收入36.89亿元（同比增长30.9%），中金公司29.4亿元（同比增长42.6%），国泰海通26.29亿元（同比增长46.2%） [2] - 中型券商如华安证券、国联民生、西南证券、西部证券和国海证券增速位列前五，增速在59%至165%之间 [3] 2026年市场展望与热点领域 - 业内对2026年A+H股投行市场持乐观预期，A股受益于注册制深化及科创板标准放宽，港股受益于中资企业境外融资需求 [3] - 核心热点将集中在硬科技（半导体、人工智能、生物医药、新能源）、并购重组（跨市场及产业链整合）以及绿色金融与科技创新债三大领域 [4] 投行业务战略布局与举措 - 公司通过优化组织机制，强化“行业+区域+产品”矩阵协同以及“投资、投行、投研”联动来提升服务效率 [5] - 战略聚焦新质生产力核心赛道，重点布局硬科技、新能源、生物医药等产业的整合并购，并服务央国企资产整合 [5] - 深化行业研究以强化价值发现，并加强复合型人才队伍建设，引入产业背景专家 [5][6] - 搭建全公司级并购商机整合平台，设立专职并购部门并优化激励机制，深耕并购重组市场 [6] 跨境业务与港股市场布局 - 公司持续发挥跨境一体化优势，以香港为枢纽拓展境外平台，2025年已完成17单港股IPO保荐项目 [7] - 通过内地与香港团队无缝协作，为客户提供覆盖境内外资本市场的全面支持 [7] - 积极拓展香港证券市场IPO业务，争取实现突破 [8]

会议概况 - 国海证券于11月26日在广西南宁举办2026资本市场年会 主题为“桂启新程” 这是公司近年来首次在注册地南宁举办年度策略会 [1] - 会议为期三天 采用“一大主会场+八大平行分会场+上市公司交流”形式 吸引500余家上市公司 60余位各领域专家 超过35位企业掌门人以及主要机构投资者参与 首日现场参会者超过2000人 [1] - 会议期间 国海证券研究所与上海有色网 新材料在线签署了战略合作文件 [8] 区域发展战略与公司角色 - 广西正抢抓国家人工智能能力建设普惠计划等机遇 推动构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”发展路径 加快建设中国－东盟国家人工智能应用合作中心 并推动关键金属产业向高端化 智能化 绿色化发展 [2] - 资本市场被视为连接实体经济与社会资本的重要纽带 是广西实现发展目标的关键支撑 广西将优化营商环境 完善金融支持政策 [2] - 作为广西唯一地方法人上市证券公司 国海证券致力于发挥资本市场专业优势 推动“产业－科技－金融”良性循环 助力地方产业升级与新质生产力培育 并通过在南宁办会 搭建区内区外 产业与金融的桥梁 [2] 宏观与产业经济展望 - “十五五”平稳发展基础稳固 依据包括创新能力提高 超大规模经济体优势 人力资本竞争力 数智经济发展快规模大 以及全球竞争力均衡 [3] - 消费是经济增长主引擎 2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5% 拉动GDP增长2.8个百分点 消费总量仍有较大提升空间 [4] - 出口是经济重要亮点 2025年前三季度净出口对经济增长贡献率达29% 拉动GDP增长1.5个百分点 出口结构升级 机电产品出口占比从1980年7.8%增至2025年10月60.7% 对东盟 非洲 拉美出口合计占比达31.4% 超过对美出口11.4%的占比 [4] - 石化工业下半场主要任务是满足战略性新兴产业和高质量生活需求 推动从原料型向材料型精细化转变 大力发展化工新材料是“十五五”主要任务之一 [3] 大类资产与A股市场展望 - A股有望延续“慢牛”走势 科技仍是主线 高层高度重视资本市场稳定发展 市场具备牛市流动性基础 截至2025年10月住户存款余额达162.6万亿元 [5] - 新质生产力 科技和产业创新发展势头正盛 国际贸易摩擦倒逼国产替代加速 中国科技公司对比美国在市值和资本开支上仍有较大赶超空间 [5] - 2026年股市有望进入估值与业绩双轮驱动的牛市第三阶段 估值驱动源于流动性宽裕及中美互动频繁 业绩驱动则源于中美经济有望共振 [6] - 随着PPI逐步回升 A股企业盈利预计将逐步改善 未来两个月春季躁动行情或将提前启动 成长风格将趋势性回归 [6] 行业与主题投资机会 - 行业层面建议重点关注AI 机器人 创新药等新兴领域 同时关注有色金属 化工 机械等顺周期资产 [6] - 具体成长领域建议关注AI应用 创新药 储能 机器人等 [6] - 会议同步举办了资产配置 AIGC 人形机器人 关键金属 出海东盟 科技前瞻 新材料新制造 医疗AI与创新八大热点交流会 [7] 债券与海外市场展望 - A股市场处在长期“慢牛”进程中 债券市场亦有修复性行情 海外市场不确定性增加 在美联储降息背景下 境外债券市场机会大于欧美股票市场 贵金属或需震荡消化前期涨幅 [6] - 预计2026年利率维持低位震荡 政策面温和托底 资金面预计维持宽松 利率中枢上移风险较小 建议把握债券市场的波段交易机会 [7]

国海证券2026资本市场年会概况 - 国海证券于11月26日在注册地广西南宁举办2026资本市场年会，主题为“桂启新程”，这是其近年来首次在南宁举办年度策略会 [2][5][6] - 年会为期三天，采用“一大主会场+八大平行分会场+上市公司交流”形式，吸引超过500家上市公司、60余位专家、35位以上企业掌门人及众多机构投资者参与，首日现场参会者超过2000人 [4] 广西区域发展战略与国海证券定位 - 广西正抢抓国家人工智能能力建设普惠计划等机遇，推动构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”发展路径，加快建设中国－东盟国家人工智能应用合作中心，并推动关键金属产业向高端化、智能化、绿色化等方向发展 [6] - 国海证券作为广西唯一地方法人上市券商，旨在发挥资本市场专业优势，推动“产业－科技－金融”良性循环，通过举办年会搭建区内与区外、产业与金融的桥梁，服务广西社会经济发展 [6] 宏观与产业经济展望 - 专家认为“十五五”平稳发展基础稳固，依据包括创新能力提高、超大规模经济体优势、人力资本竞争力、数智经济发展快规模大及全球竞争力均衡 [8] - 石化工业下半场的主要任务是满足战略性新兴产业和人民高质量生活需求，推动从原料型向材料型精细化转变，大力发展化工新材料是“十五五”主要任务之一 [8] - 美国国内政治变化及2026年中期选举是重要考验，通胀高企、生活成本上升等因素可能冲击执政支持率，需关注其“外溢性影响” [8] 2026年中国经济与市场展望 - 消费是经济增长主引擎，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点，总量仍有较大提升空间 [10] - 出口是经济重要亮点，2025年前三季度净出口对经济增长贡献率达29%，拉动GDP增长1.5个百分点，机电产品出口占比从1980年的7.8%增至2025年10月的60.7% [10] - 全球南方国家已替代美国成为主要贸易伙伴，2025年前10个月对美出口占比为11.4%，对东盟、非洲、拉美出口合计占比达31.4% [10] 大类资产与A股市场观点 - A股有望延续“慢牛”走势，科技仍是主线，高层高度重视资本市场稳定发展，且市场具备牛市流动性基础，截至2025年10月住户存款余额达162.6万亿元 [11] - 新质生产力、科技产业创新势头正盛，国际贸易摩擦倒逼国产替代加速，对比中美科技公司市值和资本开支，中国科技领域赶超空间很大 [11] - 2026年股市有望进入估值与业绩双轮驱动的牛市第三阶段，估值驱动源于流动性宽裕及中美互动频繁，业绩驱动则源于中美经济有望共振 [13] - 行业层面建议重点关注AI、机器人、创新药等新兴领域，同时关注有色金属、化工、机械等顺周期资产 [13] 2026年具体市场机会与资产配置 - A股市场仍处在长期“慢牛”进程中，债券市场亦有修复性行情，海外市场不确定性增加，在美联储降息背景下，境外债券市场机会大于欧美股票市场，贵金属或需震荡消化前期涨幅 [13] - 随着PPI逐步回升，预计A股企业盈利将逐步改善，未来两个月春季躁动行情或将提前启动，成长风格将趋势性回归，建议重点关注AI应用、创新药、储能、机器人等领域 [13] - 预计2026年利率维持低位震荡走势，建议把握债券市场的波段交易机会，政策面温和托底，资金面预计维持宽松，利率中枢上移风险较小 [14] 会议其他活动与安排 - 11月26日下午，同步举办了资产配置、AIGC、人形机器人、关键金属、出海东盟、科技前瞻、新材料新制造、医疗AI与创新八大热点交流会 [14] - 会议期间，国海证券研究所与上海有色网（SMM）、新材料在线签署了战略合作文件 [15]

公司近期动态 - 公司于2025年11月27日接受了国海证券等投资者的调研，由董事会秘书胡军红与证券事务代表方佳参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为46亿元 [1] 公司业务收入构成 (2025年1-6月) - 旅行社业务是公司最大的收入来源，占比35.76% [1] - 水路旅游客运是第二大收入来源，占比27.58% [1] - 旅客出行服务收入占比20.23% [1] - 商贸物流业务收入占比19.24% [1] - 旅游港口服务收入占比9.21% [1] - 车辆延伸服务收入占比8.89% [1]

证券板块整体表现 - 11月27日证券板块指数较上一交易日上涨0.0%，整体表现持平[1] - 当日上证指数报收于3875.26点，上涨0.29%，深证成指报收于12875.19点，下跌0.25%[1] - 证券板块主力资金净流出3.58亿元，游资资金净流出1.69亿元，散户资金净流入5.27亿元[2] 领涨个股表现 - 西部证券领涨证券板块，收盘价8.03元，涨幅1.65%，成交量48.97万手，主力净流入1720.70万元，主力净占比4.36%[1][3] - 首创证券涨幅1.25%，收盘价21.08元，成交量39.46万手，主力净流入1546.84万元，主力净占比1.85%[1][3] - 华鑫股份涨幅0.72%，收盘价15.31元，成交量10.19万手[1] 资金流向分析 - 华西证券主力净流入1667.00万元，主力净占比高达12.80%，游资净流入191.53万元[3] - 第一创业主力净流入1825.77万元，主力净占比9.25%，但游资净流出1602.98万元[3] - 华安证券主力净流入2019.73万元，主力净占比9.62%，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] 下跌个股表现 - 锦龙股份跌幅0.77%，收盘价12.87元，成交量13.25万手[2] - 红塔证券跌幅0.70%，收盘价8.54元，成交量11.27万手[2] - 国盛金控跌幅0.67%，收盘价17.82元，成交量27.85万手，成交额5.02亿元[2]

会议概况 - 国海证券于11月26日在广西南宁举办为期三天的2026资本市场年会 会议采用“一大主会场+八大平行分会场+上市公司交流”的形式召开[1] - 会议吸引了超过500家上市公司 60余位各领域专家 超过35位企业掌门人以及国内主要的公募保险等机构投资者参与[1] 地方政府战略与支持 - 广西壮族自治区政府表示正抢抓国家实施人工智能能力建设普惠计划等机遇 推动构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”的发展路径[1] - 广西正加快建设中国—东盟人工智能应用合作中心 并推动关键金属产业向高端化 智能化 绿色化 规模化 园区化发展 旨在打造具有影响力和竞争力的关键金属产业创新发展高地[1] - 地方政府强调资本市场是实现上述发展目标的关键支撑 将持续优化营商环境和完善金融支持政策 为各类市场主体提供优质服务[1] 主办方角色与战略 - 国海证券作为广西唯一的地方法人上市证券公司 旨在通过本次年会发挥证券公司在“产业-科技-金融”一体化发展中的关键纽带作用[1] - 公司表示近年来首次在南宁举办年度策略会 目的是在区内与区外 产业 科技和金融之间搭建桥梁 推介广西产业 企业 项目 并引入资金 资源 人才以服务广西社会经济发展[2] - 国海证券致力于做好人工智能与金融双向赋能 发挥资本市场专业优势推动“产业-科技-金融”的良性循环与协调发展 以助力地方产业升级与新质生产力培育[2] 会议核心内容与观点 - 国海证券首席经济学家夏磊在主题演讲中展望2026年宏观经济 认为中国经济根基扎实 潜力巨大 具备长期向好的有利因素 在宏观政策部署下经济运行有望总体平稳[2] - 演讲观点指出 通过促消费 稳投资可激发内生动力 锚定新质生产力并推动产业升级 将实现经济质升量增 中国经济将在变局中突围成长[2] - 会议在26日下午同步举办了八大热点交流会 主题涵盖资产配置 AIGC 人形机器人 关键金属 出海东盟 科技前瞻 新材料新制造 医疗AI与创新[3] 合作与签约 - 会议期间 国海证券研究所与上海有色网（SMM）和新材料在线进行了战略合作签约[3]

会议背景与战略意义 - 国海证券在南宁举办2026资本市场年会，是公司近年来首次将年度策略会选址总部举办[4][5] - 此举旨在发挥证券公司在“产业－科技－金融”一体化发展中的关键纽带作用，深耕广西本土，助力地方产业升级与新质生产力培育[2][4] - 活动采用“一大主会场+八大平行分会场+上市公司交流”方式，吸引500余家上市公司、60余位专家、超过35位企业掌门人及主要机构投资者，首日现场参会2000余人[5] 区域发展机遇与政策导向 - 广西正抢抓国家实施人工智能能力建设普惠计划等机遇，推动构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”的发展路径[5] - 加快建设中国—东盟国家人工智能应用中心，推动关键金属产业向高端化、智能化、绿色化、规模化、园区化发展[5][6] - 官方表示将秉持开放合作理念，持续优化营商环境，完善金融支持政策，为市场主体提供服务[6] 宏观经济展望 - 国海证券首席经济学家夏磊认为，在宏观政策系统规划下，经济运行有望总体平稳，经济具备长期向好的有利条件[8] - 消费是主引擎，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点[8] - 出口是重要亮点，同期净出口贡献率达29%，拉动GDP增长1.5个百分点，出口结构升级，机电产品占比从1980年7.8%增至2025年10月60.7%[8] - 全球南方国家替代美国成为主要贸易伙伴，2025年1-10月对美出口占比11.4%，对东盟、非洲、拉美出口合计达31.4%[8] 大类资产与A股市场展望 - A股有望延续慢牛走势，科技仍是主线，高层高度重视资本市场稳定发展[9] - 市场具备牛市流动性基础，截至2025年10月住户存款余额达162.6万亿元[9] - 新质生产力、科技和产业创新发展势头正盛，国际贸易摩擦倒逼国产替代加速[9] 2026年投资机会展望 - 全球策略首席胡国鹏认为2026年股市将进入估值与业绩双轮驱动阶段，估值源于流动性宽裕及中美互动，业绩驱动源于中美经济共振[10] - 建议重点关注AI、机器人、创新药等新兴领域，以及有色金属、化工、机械等顺周期资产[10] - 首席资产配置官林加力表示A股处在长期慢牛进程中，债券市场有修复性行情，境外债券机会大于欧美股票，贵金属需震荡消化涨幅[10] - 策略首席赵阳预计随着PPI回升，A股企业盈利将改善，春季躁动行情或提前启动，成长风格回归，建议关注AI应用、创新药、储能、机器人[10] - 固收首席颜子琦预计2026年利率维持低位震荡，基本面难空债市，政策面温和托底，资金面维持宽松，建议把握波段交易机会[11]