交易所公告与基金做市安排 - 上海证券交易所发布公告，同意广发证券股份有限公司为嘉实中证稀土产业交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 [1] - 该ETF的基金代码为516150 [1] - 提供主做市服务的起始日期为2025年12月30日 [1] 做市服务目的与依据 - 引入主做市商旨在促进该稀土产业ETF的市场流动性和平稳运行 [1] - 此项安排依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定执行 [1]

交易所公告核心内容 - 上海证券交易所发布公告 同意广发证券股份有限公司为富国中证智能汽车主题交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 [1][3] 涉及基金产品信息 - 基金名称为富国中证智能汽车主题交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 基金简称为智能汽车 [1] - 基金代码为515250 [1] 做市安排与依据 - 提供主做市服务的机构为广发证券股份有限公司 [1] - 主做市服务开始日期为2025年12月30日 [1] - 此举旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 依据为《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定 [1]

文章核心观点 - 上海证券交易所批准广发证券为博时中证可转债及可交换债券ETF提供主做市服务 旨在提升该基金的市场流动性和运行平稳性[1] 相关主体与产品 - 涉及的基金为博时中证可转债及可交换债券交易型开放式指数证券投资基金 简称转债ETF 基金代码为511380[1] - 提供主做市服务的主体为广发证券股份有限公司[1] 监管依据与生效时间 - 此次做市安排依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定[1] - 广发证券的主做市服务将于2025年12月30日起正式生效[1]

交易所公告 - 上海证券交易所发布公告 同意广发证券股份有限公司为华夏上证科创板100交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 [1][3] 相关基金 - 目标基金为华夏上证科创板100交易型开放式指数证券投资基金 简称科创100C 基金代码为588800 [1] 做市安排 - 广发证券股份有限公司将自2025年12月30日起为科创100C提供主做市服务 [1] - 此举旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] 规则依据 - 本次做市服务安排是根据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定执行 [1]

交易所公告 - 上海证券交易所发布公告，同意广发证券股份有限公司为博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 [1] - 该公告旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 相关服务自2025年12月30日起生效 [1] 基金产品信息 - 涉及基金为博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金简称为“国债30年” [1] - 该基金代码为511130 [1] 做市安排 - 做市商为广发证券股份有限公司 [1] - 做市服务类型为主做市服务 [1] - 做市业务依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定开展 [1]

公司与赛事合作 - 广发证券作为连续五年的金牌合作伙伴，以“专业进阶，勇往向前”为主题参与2025广州黄埔马拉松赛，并陪伴2万名跑者 [1] - 公司深度参与赛事全流程服务优化，将“专业进阶”理念渗透至赛前、赛中、赛后各个环节 [3] - 赛前互动环节，专业投顾团队驻场开展防非宣传与理性投资理念传递，并通过互动游戏吸引跑者 [5] - 赛中陪伴环节，通过起跑处中国鼓队、16公里专属补给站、主题背景板与啦啦队等方式为跑者赋能，创意文案串联跑步与投资精神 [5] - 赛后关怀环节，在全马与半马终点提供奖牌刻字、号码布过塑、专业拉伸等服务，并设置完赛成绩合影板 [5] - 公司与黄埔马拉松的五载合作已超越“赞助”本身，见证了城市体育事业发展 [9] 财富管理业务战略 - 公司将马拉松“长期稳健、科学配速”的精神融入财富管理实践 [7] - 公司通过“买方投顾化、资产配置化、解决方案化”三大策略，实现从“卖产品”到“管资产”的深度转型 [7] - 公司定位为“财富路上的专业顾问”，旨在为投资者的长期财富增值保驾护航 [7] - 在多元客户服务场景中，公司精准锚定需求并分层赋能 [7] - 针对个人投资者，公司持续深化买方投顾转型，强化多元资产配置能力 [7] - 机构客户服务方面，公司的研究能力在业界享有盛誉，连续多年荣获证券时报最佳分析师、中国证券业分析师金牛奖等机构大奖，并名列前茅 [7] - 企业客户服务方面，公司立足服务实体经济高质量发展，加强重点赛道产业资源积累与专业能力建设，着力打造产业投行、科技投行 [7] - 未来，公司将继续以“专业”为核心驱动力，在财富管理赛道上持续进阶 [9] 品牌与区域发展 - 公司通过体育活力与金融温度的共振，书写“专业相伴”的新篇章 [1] - 赛事路线被描述为一次从“科技创新策源地”到“未来城市示范区”的旅程 [3] - 公司旨在陪伴客户“跑向幸福，达成PB”，并为粤港澳大湾区高质量发展注入更多“广发力量” [9]

行业趋势与变革 - 黄金珠宝行业迎来产业性变革，古法金成为高端化重要载体 [1] - 金饰消费趋向高端化与轻量化，得益于工艺迭代与金价上涨提振 [1] - 古法金在工艺复杂性与设计表达上显著优于传统黄金，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司定位与前景 - 老铺黄金是古法手工金器龙头品牌，有望从行业变革中持续受益 [1] - 公司差异化布局高端黄金赛道 [1] - 公司海内外拓店叠加渠道优化可期 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为48亿元，按年升2.26倍 [1] - 预计公司2026年归母净利润为68.9亿元，按年升44% [1] - 预计公司2027年归母净利润为87.1亿元，按年升26% [1] - 给予公司2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 首次覆盖给予"买入"评级 [1]

核心观点 - 广发证券首次覆盖老铺黄金，给予“买入”评级，基于其差异化布局高端黄金赛道及增长潜力，给予公司2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为48.0亿元、68.9亿元、87.1亿元 [1] 行业趋势 - 黄金珠宝行业正迎来产业性变革，金饰消费趋向高端化与轻量化 [1] - 古法金因工艺复杂性与设计表达显著优于传统黄金，成为高端化重要载体，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司核心竞争力 - 产品端：采用全一口价定价，客单价及毛利率均显著高于同业，并持续推出领先市场审美的差异化设计 [2] - 渠道端：全直营模式下，营造沉浸式购物体验，门店多集中于一线与新一线城市核心商圈，同店店效增速、平均店效与坪效领跑国内外珠宝品牌 [2] - 品牌端：聚焦文化叙事与会员服务，持续赢得高净值人群青睐 [2] 增长驱动因素 - 门店焕新：截至2025年上半年，已完成对国内多家核心门店的焕新升级，更优的商圈位置与更大的经营空间持续带动单店业绩提升 [3] - 海内外拓店：对标宝格丽、卡地亚、蒂芙尼、梵克雅宝在大中华区及新加坡的渠道布局，中长期公司在亚洲内仍有至少约40家门店的拓展空间 [3]

文章核心观点 - 广发证券首次覆盖老铺黄金，给予“买入”评级，基于公司差异化布局高端黄金赛道、海内外拓店及渠道优化预期，给予2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为48.0亿元、68.9亿元、87.1亿元 [1] 行业趋势与机遇 - 黄金珠宝行业正经历产业性变革，古法金成为产品高端化的重要载体 [1] - 工艺迭代与金价上涨推动金饰消费趋向高端化与轻量化 [1] - 古法金在工艺复杂性与设计表达上显著优于传统黄金，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司核心竞争力 - 公司差异化切入高端黄金空白赛道，通过品牌、产品、渠道三要素构建核心竞争力 [2] - 产品端：采用全一口价定价，客单价及毛利率均显著高于同业，并持续推出领先市场审美的差异化设计 [2] - 渠道端：全直营模式下，营造沉浸式购物体验，门店多集中于一线与新一线城市核心商圈，同店店效增速、平均店效与坪效领跑国内外珠宝品牌 [2] - 品牌端：聚焦文化叙事与会员服务，持续赢得高净值人群青睐 [2] 增长驱动因素 - 门店焕新与海内外拓店双轮驱动，公司成长弹性显著 [3] - 截至2025年上半年，公司已完成对国内多家核心门店的焕新升级，更优的商圈位置与更大的经营空间持续带动单店业绩提升 [3] - 对标宝格丽、卡地亚、蒂芙尼、梵克雅宝在大中华区及新加坡的渠道布局，中长期公司在亚洲内仍有至少约40家门店的拓展空间 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕非银金融行业（券商与保险）的近期表现与未来机遇展开 [2][3] - 对于券商板块，报告认为当前处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括2026年1月的业绩快报等 [3] - 对于保险板块，报告看好行业的系统性价值重估机会，并认为财政部、税务总局明确IFRS17切换后的企业所得税处理方式，有助于提升险企利润表现的可预期性，为新准则全面落地奠定基础 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - **市场整体表现**：本周（2025/12/22-2025/12/26）沪深300指数涨跌幅为+1.95%，非银指数涨跌幅为+2.09% [6] - **细分行业表现**：券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+1.58%、+2.97%和+2.66% [6] - **保险个股表现**：A股方面，中国平安(+3.51%)、中国太保(+3.14%)涨幅居前；H股方面，众安在线(+4.74%)、中国再保险(+3.61%)涨幅居前 [8] - **券商个股表现**：本周涨幅前5的券商股为中银证券(+9.96%)、兴业证券(+5.96%)、华泰证券(+4.19%)、华安证券(+3.83%)、东北证券(+3.80%)；跌幅前5为华创云信(-2.20%)、国联民生(-1.33%)、中信建投(-1.18%)、信达证券(-1.11%)、中金公司(-0.64%) [8] - **保险行业重要数据**：截至2025年12月26日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.84%、1.98%；沪深300指数和恒生中国企业指数年初至今累计涨跌幅分别为+18.36%、+22.29% [13] - **券商行业重要数据**： - 成交额：本周沪深北日均股票成交额为18,653.29亿元，环比+11.63%；2025年至今日均成交额17,245.01亿元，同比+62.14%；2025年12月至今日均成交额18,437.18亿元，环比-5.10% [17] - 两融余额：2025年12月25日，融资融券余额为25,454.30亿元，较2024年底+36.5%；2025年至今两融日均余额为20,714.47亿元，较2024年全年日均余额+32.2% [17] - 股权质押：截至2025年12月26日，市场质押股数2,921.35亿股，占总股本3.56%，质押市值28,986.64亿元 [17] 非银行业资讯及个股重点公告 - **行业重要资讯**： - **金融监管总局**发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，提出33项工作任务 [18] - **央行**发布《中国金融稳定报告（2025）》，指出将着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，提高中长期资金投资A股的比例和规模 [19] - **国家发展改革委**启动国家创业投资引导基金，财政出资1000亿元，目标形成万亿资金规模，支持战略性新兴产业和未来产业 [20][21] - **金融监管总局**发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范资管信托、理财、保险资管产品的信息披露 [22] - **央行等八部门**联合发文，支持加快发展多式联运“一单制”金融保险服务 [23] - **中央经济工作会议**部署多项重点领域改革任务，包括制定全国统一大市场建设条例、深化国资国企改革等 [24] - **新能源车险**：金融监管总局预计2025年新能源车险保费（含交强险）将达到2000亿元，同比增长超30% [25] - **长期护理保险**：国家医保局表示，“十五五”期间长护险将从试点转向全面建制，目前制度已覆盖约3亿人，累计惠及超330万名失能群众，基金支出超千亿元 [28] - **LPR**：2025年12月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变，为自5月下降后连续7个月持平 [29] - **个股重点公告**： - **新华保险**：杨玉成连任公司董事长 [30] - **中国人寿、中国太保**：均公告不再设立监事会，相关职权由董事会审计（与关联交易控制）委员会行使 [31][32] - **中油资本**：公布2025年中期权益分派方案，每10股派0.55元（含税），合计6.95亿元；其全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权 [33][34] - **第一创业**：全资子公司因保荐业务收到证监会江苏监管局行政处罚，被没收业务收入4,245,283.02元，并处以12,735,849.06元罚款 [35] - **方正证券**：公布2025年第三季度利润分配方案，每10股派发现金红利0.10元（含税），合计0.82亿元 [36] - **哈投股份**：公司董事、总经理张宪军因工作调动辞职 [37] - **兴业证券**：首席财务官许清春因工作调整辞职，将转任公司董事、首席市场官 [38][39] 投资分析意见与行业展望 - **券商板块投资主线**：报告推荐三条投资主线 [3] 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐国泰君安（报告中为“国泰海通”A+H）、广发证券A+H、中信证券A+H [3] 2. 业绩弹性较大的券商：推荐华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [3] 3. 国际业务竞争力强的标的：推荐中国银河 [3] - **保险板块推荐标的**：持续推荐中国人寿(H)、中国平安(A/H)、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [3] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [3] - **券商行业具体展望**： - **12月业绩展望**：预计证券行业12月业绩环比正增，主要因投资收益率改善 [3] - 经纪业务：12月总股票成交额预计超过11月（尽管日均成交额1.84万亿元环比-5%，但交易日数环比+3天） [3] - 两融业务：12月25日两融余额2.5万亿元，环比+3% [3] - 投行业务：12月股权融资规模508.4亿元，环比+72%；其中IPO募资190.8亿元，环比-7%；再融资募资317亿元，环比+247%；债承规模1.02万亿元，环比-37% [3] - 自营业务：12月权益市场表现改善，沪深300指数+2.88%，创业板指+6.27% [3] - **国际业务机遇**：人民币升值（12月25日中间价报7.0358元，年初至今大幅上调826bps）带来跨境投资北向业务机遇；美联储降息（2024年9月以来已6次降息）有望压降中资券商国际子公司境外融资成本，带来扩表机遇 [3] - **ETF发展**：截至12月26日，国内ETF规模首次突破6万亿元，达6.03万亿元；股票型ETF规模3.85万亿元，占比63.8%；华夏基金（规模9601亿元，较上年末+46%）、易方达基金（规模8881亿元，较上年末+48%）、华泰柏瑞（规模6283亿元，较上年末+34%）为前三大管理人 [3] - **保险行业具体进展**：财政部、税务总局发布公告，明确IFRS17切换后企业所得税的处理方式，规定上市公司自2026年起统一以IFRS17为基础进行纳税调整，有助于消除此前因准则与税务计量口径不同对险企净利润造成的季度波动影响，提升利润可预期性 [3] 附录：重点数据与估值 - **重点券商估值表**：报告列出了截至2025年12月26日多家重点券商的收盘价、PB(LF)、2025年预测BPS、ROE及净利润同比增速等数据 [42] - 例如：中信证券收盘价29.10元，PB为1.54，2025年预测净利润313.3亿元，同比+44%；东方证券2025年预测净利润68.8亿元，同比+105%；方正证券2025年预测净利润52.5亿元，同比+138% [42]