债券发行 - 公司获同意注册发行不超700亿元公司债券[6] - 本期为第三期发行，规模不超60亿元[6] - 2026年5月7日进行票面利率询价，品种一区间1.20%-2.20%[6] - 2026年5月7日进行票面利率询价，品种二区间1.30%-2.30%[6] - 品种一（26广发06）票面利率1.74%[6] - 品种二（26广发07）票面利率1.86%[6] - 2026年5月8 - 11日面向专业机构网下发行[7]

债券发行 - 公司面向专业投资者公开发行不超700亿元公司债券已获注册[4] - 2026年第三期公司债券计划发行规模不超60亿元[4] 发行安排 - 2026年5月7日15:00 - 18:00进行利率询价[4] - 簿记建档结束时间延至5月7日19:00[4]

业绩总结 - 2023 - 2025年营业收入分别为6821.82万元、7587.45万元、9754.84万元[11] - 2023 - 2025年营业成本分别为1406.76万元、1530.85万元、1624.58万元[11] - 2023 - 2025年销售费用分别为931.66万元、958.60万元、985.31万元[11] - 2023 - 2025年净利率分别为59.59%、55.98%、46.37%[11] - 2023 - 2025年净资产收益率分别为233.36%、276.22%、231.61%[11] - 2025年主营业务收入25705.40万元，较2024年增长25.17%[32] - 2025年主营业务成本18178.55万元[32] - 2025年主营业务毛利3806万元[32] - 2025年公司业务净利润率达11.25%[42] - 到2025年底，公司预计收入达到362.25亿元，同比增长8.59%，占市场份额4.84%，同比增长1.95个百分点[51] - 2023 - 2025年公司营业收入分别为153325.60、204583.87、245605.42[57] - 2023 - 2025年公司销售费用分别为19720.90、20565.24、27414.10[57] - 2023 - 2025年公司EBITDA分别为19504.17、22534.44、28635.23[57] - 2023 - 2025年公司毛利率分别为1.53%、1.86%、2.25%[57] - 2023 - 2025年公司净利率分别为59.59%、55.98%、46.37%[57] - 2023 - 2025年公司资产负债率分别为233.36%、276.22%、231.61%[57] 用户数据 - 2021年8月，公司相关业务规模为30万用户[38] - 2025年，公司相关业务规模将达342个[38] 未来展望 - 公司预计2026年达到相关评级目标[10] - 2026年市场将有新变化，市场规模和需求将进一步增长[18] - 2026年公司业务收入和利润将实现增长，业务收入增速不低于4%[19] - 2026年公司业务成本将得到有效控制，盈利能力将进一步提升[20] - 预计2026年公司评级展望从AAA降至A - 1[53] 新产品和新技术研发 - 公司注重研发投入，研发费用占比稳定[14] - 2025年公司研发投入预计达到8%，占比2025年总投入的52%，其中“非传统研发”占比80.77%[28] 市场扩张和并购 - 2026年1月7日公司拟出售2.19亿股H股，每股价格18.15元，账面价值21.50万元[15] - 2026年3月13日公司拟出售子公司股份，预计交易金额不超过61.01万元[15] 其他新策略 - 2025年公司将实施“1 + N”业务模式[20] - 公司业务发展战略是聚焦核心业务，拓展新兴业务[14]

财务数据 - 2025年末公司合并净资产为1624.58亿元，合并口径资产负债率为78.28%，母公司口径资产负债率为78.17%[13] - 2023 - 2025年度年均归母净利润为101.05亿元[13] - 2023 - 2025年经营活动产生的现金流量净额分别为 - 89.19亿元、99.71亿元和 - 277.81亿元[14][51] - 截至2026年3月末，公司总资产为11222.27亿元，净资产为1782.33亿元，资产负债率为78.70%[29] - 2026年1 - 3月，公司营业收入为116.82亿元，净利润为51.12亿元，归属母公司所有者的净利润为47.07亿元[29] - 2023 - 2025年末，交易性金融资产等余额合计分别为3610.66亿元、3694.76亿元和4833.33亿元，占资产总额比重分别为52.93%、48.70%和49.55%[50] - 截至2025年末，发行人受限资产账面价值合计2373.96亿元，占2025年末资产总额的比例为24.34%[52] 债券发行 - 获批面向专业投资者公开发行面值余额不超过300亿元的短期公司债券[69] - 本期债券发行规模合计不超过60亿元，期限365天，票面金额100元，按面值平价发行[70] - 起息日为2026年5月12日，付息日和兑付日为2027年5月12日[71][72] - 募集资金扣除发行费用后拟用于偿还到期公司债券[72] 股本变动 - 2025年2月25日完成注销15,242,153股A股股份，总股本由7,621,087,664股变更为7,605,845,511股[21] - 2026年1月按每股18.15港元配售2.19亿股H股，发行本金总额21.5亿港元的H股可转换债券，注册资本从76.06亿元变更为78.25亿元[27] 股东情况 - 截至2025年12月31日，流通A股59.04049311亿股，占比77.63%；流通H股17.017962亿股，占比22.37%[99] - 截至2025年12月31日，前十名股东合计持股54.99201373亿股，占比72.31%[100] 子公司情况 - 发行人持有广发期货100%股权，注册资本20.5亿元；广发信德100%股权，注册资本28亿元；广发控股香港100%股权，注册资本103.37亿港币等[112] - 2025年12月末，广发期货总资产732.740902亿元，净资产48.786676亿元，营业总收入14.652188亿元等[113] - 2025年12月末，广发信德总资产49.398077亿元，净资产45.434883亿元，营业总收入3.320813亿元等[113] - 2025年12月末，广发基金总资产217.539070亿元，净资产139.238286亿元，营业总收入85.407925亿元等[113] 业务情况 - 2025年投资银行业务收入89,638.14万元，占比2.53%；财富管理业务收入1,406,854.66万元，占比39.64%；交易及机构业务收入1,116,934.72万元，占比31.47%；投资管理业务收入924,399.43万元，占比26.04%；其他业务收入11,451.35万元，占比0.32%[163] - 2025年投资银行业务营业利润率18.92%；财富管理业务营业利润率61.26%；交易及机构业务营业利润率83.49%；投资管理业务营业利润率43.68%；综合营业利润率52.95%[164][165] - 2025年公司完成A股股权融资项目8单，主承销金额187.93亿元，完成新三板挂牌8单，督导挂牌公司52家，“专精特新”企业占比80.77%[171] - 2025年公司完成23单境外股权融资项目，发行规模1067.75亿港元，香港市场股权融资业务排名中资证券公司第5[171] - 2025年公司主承销发行债券869期，主承销金额3188.57亿元，行业排名第9[176] - 2025年公司主承销科技创新债券138期，金额395.46亿元；低碳转型和绿色债券34期，金额78.94亿元；乡村振兴债券10期，金额24.72亿元[176] - 2025年公司在中资境外债业务完成59单债券发行，承销金额870.97亿港元[176] - 2025年末公司代销金融产品保有规模超3700亿元，较上年末增长约42.65%，超4800人获投资顾问资格，行业排名第三[185] - 2025年公司沪深股票基金成交金额40.38万亿元，同比增长68.64%[185] - 2025年公司完成2单上市公司重大资产重组和发行股份购买资产项目，7单上市公司控制权收购项目[179] - 2025年期货市场累计成交额766.25万亿元，同比增长23.74%，广发期货成交量、成交额市占率同比分别增加0.45个百分点和0.41个百分点[190][191] - 截至2025年12月末，公司融资融券余额为1389.79亿元，较上年末增长34.04%，市场份额5.47%[193] - 截至2025年12月末，公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为72.63亿元，较上年末下降23.19%[194] 风险提示 - 市场利率和证券市场周期性变化使公司面临盈利波动风险[17] - 本期债券存在利率、流动性、偿付、特有、资信风险[40][41][42][43][44] - 公司承担的信用风险日趋复杂，信用风险暴露日益增大[56] - 公司面临的市场风险因业务扩展和资本跨境流动不断增大，管理难度提升[57][58]

财务数据 - 2025年末合并报表净资产1624.58亿元，合并口径资产负债率78.28%，母公司口径78.17%[13] - 2023 - 2025年均归母净利润101.05亿元[13] - 截至2026年3月末总资产11222.27亿元，净资产1782.33亿元，资产负债率78.70%[14] - 2026年1 - 3月营业收入116.82亿元，净利润51.12亿元，归属母公司净利润47.07亿元[14] 债券发行 - 获批发行不超300亿元短期公司债券，本期“26广发D5”不超60亿元[12] - 发行数量不超6000万张，期限365天，票面金额100元，平价发行[12][15][24] - 询价区间1.00% - 2.00%，5月8日确定票面利率[15][32] - 发行对象为专业机构投资者，最低申购1000万元[16][40] - 发行时间5月7 - 12日，网下发行11 - 12日[28][42] - 起息日5月12日，付息兑付日2027年5月12日[25] - 募集资金用于偿还到期公司债券[26] 信用评级 - 发行人主体信用等级AAA，本期债券A - 1[13][26] 发行相关方 - 发行人广发证券，牵头主承销商华泰联合证券，联席主承销商招商证券、平安证券[49]

债券发行 - 公司获注册发行不超700亿元公司债券[3] - 本期债券计划发行规模不超60亿元[3] - 品种一利率询价区间1.20%-2.20%，票面利率1.74%[3] - 品种二利率询价区间1.30%-2.30%，票面利率1.86%[3] - 债券于2026年5月8 - 11日网下发行[4]

证 券 研 究 报 告 1Q26业绩同比+39%，轻重资产再平衡逻辑兑现 ——券商板块1Q26业绩综述 证券分析师： 罗钻辉 A0230523090004 金黎丹 A0230525060004 联系人： 金黎丹 A0230525060004 2026.5.7 核心观点：高景气度下券商板块盈利能力和估值存在预期差 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 业绩概览：1Q26，统计范围内的42家上市券商（以下简称"上市券商"）归母净利润同比增长39%，环比增长41%，经纪及自营表现较好。 • 投资业务为业绩同比高增关键，主营收入拆分如下（剔除其他手续费及长股投）：1）轻资产业务：经纪业务收入473亿元/yoy+44%/qoq+17%/占比32%；投 行业务收入89亿元/yoy+33%/qoq-40%/占比6%；资管业务收入135亿元/yoy+27%/qoq+2%/占比9% 。轻资本业务全线实现同比高增。2）资本金业务：自营 业务收入（不含长股投）548亿元 /yoy+12%/qoq+46%/占比37%；利息净收入148亿元 /yoy+88%/qoq-7% /占比10% 。 • 经营效率持续改善 ...

债券发行 - 广发证券获批发行不超700亿元公司债券[1] - 2026年第三期计划发行不超60亿元[1] 时间安排 - 2026年5月7日15:00 - 18:00利率询价[1] - 簿记建档结束时间延至19:00[1] 主承销商 - 东方、国泰海通、中信、平安、国金证券[5,7,10,12,14]

财务数据 - 2023 - 2025年总资产分别为6821.82亿元、7587.45亿元、9754.84亿元[8] - 2023 - 2025年净利润分别为78.63亿元、105.45亿元、149.52亿元[8] - 2023 - 2025年平均资本回报率分别为5.92%、7.18%、9.48%[8] - 2023 - 2025年营业费用率分别为59.59%、55.98%、46.37%[8] - 2025年广发证券总资产9754.84亿元，净资本985.31亿元，净利润149.52亿元，平均资本回报率9.48%，风险覆盖率231.61%[9] - 2025年公司营业收入354.93亿元，财富管理等业务占比分别为39.64%、31.47%、26.04%、2.53%、0.32%[28] - 2025年末公司代销金融产品保有规模超3700亿元，较上年末增长约42.65%[30] - 2025年公司沪深股票基金成交量40.38万亿元，同比增长68.64%[30] - 2025年公司股票等交易额分别为34.11万亿元、6.27万亿元、71.95万亿元，市场份额分别为4.05%、3.70%、5.39%[31] - 2025年融资融券业务余额为1389.79亿元，维持担保比例为270.91%，融出资金利息收入为57.46亿元[35] - 2025年以自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为72.63亿元，履约保障比例为322.67%，股票质押式回购利息收入为2.76亿元[35] - 2025年末集团租赁应收款净额为0.15亿元[35] - 2025年公司完成股权融资主承销家数8家，主承销金额187.93亿元[37] - 2025年公司主承销发行债券869期，主承销金额3188.57亿元，行业排名第9[38] - 2025年公司主承销各品种科技创新等债券，承销金额分别为395.46亿元、78.94亿元、24.72亿元[38] - 2025年中资境外债券业务完成59单债券发行，承销金额870.97亿港元[38] - 2025年公司完成23单境外股权融资项目，发行规模1067.75亿港元，在香港市场股权融资业务排名中资证券公司第5[40] - 截至2025年末，广发基金管理的公募基金规模合计16632.10亿元，较2024年末增长13.43%；净利润27.53亿元[43] - 截至2025年末，易方达基金的公募基金规模合计25705.40亿元，较2024年末增长25.17%；净利润38.06亿元[45] - 2025年末广发信德管理基金总规模超190亿元，实现净利润1.70亿元[46] - 2025年公司投资总收益3143.56亿元，同比增长3.42%[47] - 截至2025年末，公司金融资产投资合计4890.66亿元，第一、二层次公允价值计量的金融投资占比分别为23.71%和72.88%[47] - 2025年公司通过中证机构间报价系统和柜台市场发行私募产品110115只，合计规模10592.76亿元[51] - 2025年公司做市业务为多市场多品种提供做市服务[51] - 2025年经纪等业务手续费净收入同比分别增长44.32%、29.66%、10.72%[58] - 2025年公司实现公允价值变动收益53.47亿元，投资收益及公允价值变动收益合计同比大幅增长61.60%[59] - 2025年手续费及佣金等净收入占比分别为53.16%、38.79%、6.27%[63] - 2025年公司业务及管理费同比上升11.25%，营业费用率较上年下降至46.37%[65][69] - 2025年公司转回信用减值损失1.07亿元，净利润同比大幅增长至149.52亿元，综合收益总额同比增长11.10%[65][69] - 2025年公司平均资本回报率升至9.48%，平均资产回报率升至2.25%[69] - 2025年公司利润总额变动系数上升至29.82%[69] - 截至2026年1月末，公司注册资本从2025年末的76.06亿元升至78.25亿元[70] - 截至2025年末，公司金融工具及其他项目信用减值准备余额为22.08亿元，较上年末下降17.91%[70] - 2025年末公司净资本/净资产比率降至71.60%，风险覆盖率降至231.61%[70][71] - 截至2025年末，公司总债务规模为4481.55亿元，较上年末增长22.61%，长期债务占比为19.83%，较上年末上升0.51个百分点[73] - 2025年公司EBITDA为286.35亿元，EBITDA利息覆盖倍数为2.99，总债务/EBITDA为15.65[75] - 2025年公司经营活动净现金流为 -277.81亿元[75] - 2025年末公司资产负债率为78.28%[75] - 截至2025年末，公司受限资产账面价值合计2373.96亿元，占同期末资产总额的比例为24.34%[77] - 截至2025年末，公司自有资金及结算备付金余额为362.25亿元，较上年末下降8.59%，占剔除代理买卖证券款后资产总额的4.84%，较上年末下降1.95个百分点[82] 公司运营 - 2015年4月公司在香港联交所上市，完成H股发行17.02亿股，募集资金320.79亿港币[12] - 2025年2月公司注销15,242,153股A股股份，年末注册资本降至76.06亿元，普通股股东165,806户[12] - 2026年1月公司配售219,000,000股H股，发行21.50亿港元可转换债券，所得款项净额分别约39.59亿港元、21.54亿港元[13] - 本次H股配售完成后，公司已发行股份总数从7,605,845,511股增至7,824,845,511股，注册资本变更为7,824,845,511元[13] - 假设债券悉数转换，公司已发行股份总数将达7,933,321,798股[13] - 截至2025年末，公司在31个省等设有27家分公司及330家营业部，主要一级控股子公司7家，主要参股公司1家[14] - 2025年公司向广发控股（香港）有限公司增资21.37亿港元，实缴资本增至103.37亿港元，2026年拟增资不超过61.01亿港元[14] - 截至2025年末，公司对广发期货等6家子公司持股比例为100%，对广发基金持股54.53%，对易方达基金持股22.65%[17] - 2024年10月公司向广发期货增资1.5亿元，2025年末其注册资本金增至20.50亿元[32] - 2025年广发期货成交量、成交额市占率同比分别增加0.45、0.41个百分点，营业总收入14.65亿元，净利润4.45亿元[32] - 2025年末公司融资融券业务期末余额增长，市场占有率5.47%，融资融券利息收入同比增长[33] - 2025年末公司境内外融出资金和融出证券业务的担保物公允价值合计3937.46亿元，境内融出资金减值准备余额1.81亿元[33] - 2025年末公司境外孖展业务减值准备余额为1.42亿元，在境外孖展业务总额的占比为8.03%[33] - 2025年末公司场内股票质押式回购业务余额减少，股票质押式回购利息收入同比下降，买入返售金融资产担保物公允价值合计568.63亿元，减值准备余额4.17亿元[34] - 截至2025年末，公司股票研究涵盖中国28个行业、951家A股上市公司及232家海外上市公司[52] - 截至2025年末，公司托管产品数量3853只，提供基金运营外包服务产品数量4342只，非货公募基金托管存续规模排名行业第4[53][55] - 2025年广发乾和营业总收入8.75亿元，净利润6.48亿元，截至年末累计投资项目342个[55] 未来展望 - 2026年公司预计财政赤字保持在4%以上，预计中国GDP增速在4.8%左右[22] - 2026年公司拟发行不超过60亿元短期公司债券，期限365天，募集资金用于偿还到期公司债券[18][19] 评级与风险 - 广发证券评级模型BCA级别为aaa，模型级别为AAA[10] - 中诚信国际认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[6] - 中诚信国际评定广发证券主体信用等级为AAA，评级展望稳定；评定其2026年第四期短期公司债券信用等级为A - 1[91] 股东情况 - 截至2025年末，吉林敖东等分别持有广发证券16.47%、13.74%、9.03%股份，其及其一致行动人分别持有20.11%、17.97%、10.57%[92] - 2026年1月14日，广发证券H股股份数增加2.19亿股，总股本增加，吉林敖东及其一致行动人持股比例由20.11%稀释至19.55%[92] - 2025年，辽宁成大授权管理层处置不超广发证券总股本3%的A股股份[86] - 2025年，辽宁成大分别将1.3亿股和7500万股广发证券A股划转至担保及信托财产专户[86] 诉讼情况 - 2024年12名原告对公司美尚生态案合计诉讼请求金额为950202.89元，特别代表人诉讼最终涉诉金额不确定[78][79] - 截至2025年末，公司未取得终审判决或裁决以及未执行完毕的诉讼、仲裁案件共计1135起，主动起诉案件涉及标的金额约90.48亿元，被诉案件涉及标的金额约35.98亿元，已计提相关负债约0.27亿元[80]

财务数据 - 2025年末公司合并净资产为1624.58亿元，合并口径资产负债率为78.28%，母公司口径资产负债率为78.17%[10] - 最近三个会计年度公司年均归母净利润为101.05亿元（2023 - 2025年度分别为69.78亿元、96.37亿元和137.02亿元）[10] - 2023 - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额分别为 - 89.19亿元、99.71亿元和 - 277.81亿元[11][12] - 截至2026年3月末，公司总资产11222.27亿元，净资产1782.33亿元，资产负债率78.70%[26] - 2026年1 - 3月，公司营业收入116.82亿元，净利润51.12亿元，归属母公司所有者净利润47.07亿元[26] - 截至2025年末，交易性金融资产等余额合计4833.33亿元，占资产总额比重49.55%[47] - 截至2025年末，受限资产账面价值合计2373.96亿元，占资产总额比例为24.34%[49] 债券发行 - 本期债券发行金额不超过60亿元，发行期限365天，起息日为2026年5月12日，付息日和兑付日为2027年5月12日[2][67][69] - 本期债券仅面向专业机构投资者发行和交易，按面值100元平价发行，票面利率为固定利率[12][67][68] - 本期债券信用等级为A - 1，公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定[10] - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还到期公司债券，拟偿还债券规模合计92.8亿元，拟使用募集资金60亿元[76][77] 股权变动 - 2025年2月25日公司完成注销15,242,153股A股股份，总股本由7,621,087,664股变更为7,605,845,511股[18] - 2026年1月14日完成H股配售，股本变更为78.25亿元，增加注册资本2.19亿元；完成H股可转债发行，本金总额21.5亿港元[24][25] 分红情况 - 2024年度拟每10股分配现金红利4.0元，共分配3,042,338,204.40元；2025年中期拟每10股分配现金红利1.0元，共分配760,584,551.10元；2025年度预案拟每10股分配现金红利5.0元，以7,824,845,511股为基数共分配3,912,422,755.50元[21][22][23] 业务经营 - 2025年投资银行业务收入89,638.14万元，占比2.53%；财富管理业务收入1,406,854.66万元，占比39.64%；交易及机构业务收入1,116,934.72万元，占比31.47%；投资管理业务收入924,399.43万元，占比26.04%；其他业务收入11,451.35万元，占比0.32%[160] - 2025年投资银行业务营业利润率18.92%；财富管理业务营业利润率61.26%；交易及机构业务营业利润率83.49%；投资管理业务营业利润率43.68%；综合营业利润率52.95%[161][162] - 2025年公司完成A股股权融资项目8单，主承销金额187.93亿元，完成新三板挂牌8单，持续督导挂牌公司52家，“专精特新”企业占比80.77%[168] - 2025年公司完成23单境外股权融资项目，发行规模1067.75亿港元，香港市场股权融资业务排名中资证券公司第5[168] - 2025年公司主承销发行债券869期，主承销金额3188.57亿元，行业排名第9[173] - 2025年公司沪深股票基金成交金额40.38万亿元，同比增长68.64%[182] - 2025年末公司代销金融产品保有规模超3700亿元，较上年末增长约42.65%[182] - 截至2025年12月末，公司融资融券余额为1389.79亿元，较上年末增长34.04%，市场份额5.47%[190] - 截至2025年12月末，公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为72.63亿元，较上年末下降23.19%[191] - 2025年公司为上交所、深交所的1,100多只基金及全部ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权，15家科创板企业、10家北交所企业、33家新三板企业提供做市服务[200] - 2025年公司通过中证机构间报价系统和柜台市场开展的私募产品发行与交易共110,115只，合计规模人民币10,592.76亿元[200] 公司治理 - 公司董事会由11名董事组成，其中独立董事4名，职工代表担任的董事1名[113] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[116] - 股东会审议公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产（扣除客户保证金）30%的事项[112] 风险提示 - 本期债券面临利率、流动性、偿付、特有安排、资信、信用评级变化等投资风险[37][38][39][40][42][43] - 公司存在财务风险，外部经营环境不利变化或经营管理异常波动可能影响债务偿付[44] - 公司面临流动性风险，需合理安排资产负债期限结构确保流动性安全[45][46] - 我国证券市场处于发展初期，公司面临市场周期性变化引致的盈利大幅波动风险[50] - 证券行业竞争激烈，银行等金融机构分流客户资源，对公司业务经营形成挑战[52] - 公司承担的信用风险日趋复杂，信用风险暴露增大[53] - 公司面临的市场风险因业务扩展和资本跨境流动不断增大，市场风险管理难度提升[54] - 公司可能因未遵循相关规则遭受法律制裁等合规风险[56] - 公司内部控制机制可能失效，导致操作风险影响业务和声誉[58] - 证券行业人才竞争激烈，公司可能面临优秀人才流失风险[62]