广发证券股份有限公司 （以下无正文） （本页无正文，为《广发证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行短 期公司债券（第八期）在深圳证券交易所上市的公告》之盖章页） 发行人：广发证券股份有限公司 年 月 日 根据深圳证券交易所债券上市的有关规定，广发证券股份有限公司 2025 年 面向专业投资者公开发行短期公司债券（第八期）符合深圳证券交易所债券上市 条件，将于 2025 年 9 月 4 日起在深圳证券交易所上市，并面向专业投资者中的 机构投资者交易，交易方式包括匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交和协 商成交。债券相关要素如下： | 债券名称 | 广发证券股份有限公司 2025 | | | | | | 年面向专业投资者公开发行短 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期公司债券（第八期） | | | | | | | | 债券简称 | | 广 25 D10 | | | | | | | 债券代码 | | 524418 | | | | | | | 信用评级 | 主体评级 AAA/债项评级 A-1 | | | | | | | | ...

板块整体表现 - 证券板块单日下跌3.45% [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 主力资金净流出110.88亿元 游资净流入38.21亿元 散户净流入72.67亿元 [1] 个股价格表现 - 太平洋领跌8.03%至4.35元 成交量1071.82万手 [1] - 国盛金控下跌7.10%至65.81元 湘财股份下跌6.58%至11.35元 [1] - 东方财富下跌4.38%至26.63元 成交额达217.37亿元 [1] 资金流向分布 - 东方财富主力净流出34.82亿元 占比16.02% 游资净流入11.39亿元 [2] - 太平洋主力净流出12.44亿元 占比25.59% 散户净流入6.75亿元 [2] - 中信证券主力净流出6.56亿元 华泰证券主力净流出2.11亿元 [2] 成交活跃度 - 天风证券成交548.60万手 成交额30.51亿元 [1] - 中银证券成交136.21万手 成交额20.77亿元 [1] - 信达证券成交88.96万手 华林证券成交21.34万手 [1]

公司财务表现 - FY26Q2实现收入467亿美元 同比增长56% [1][2] - FY26Q2净利润264亿美元 同比增长60% [1][2] - 每股收益1.04美元 [1][2] - 下季度收入指引540亿±2% 不含H20潜在收入 [2] - 预计FY26Q3毛利率73.5%±0.5pct 全年保持70%中段水平 [2] 业务板块分析 - 数据中心业务收入410.96亿美元 占总营收88% 环比增5% 同比增56% [2] - 计算业务收入338.4亿美元 同比增50% 环比降1% H20系列收入环比降40亿美元 [2] - 网络收入72.5亿美元 同比增98% 环比增46% 主要受益XDR InfiniBand产品需求高增 [2] - B系列收入环比增长17% H100/200系列实现环比增长 [2] 产品与技术进展 - GB300实现批量量产 周产能1000柜 Q3将进一步爬坡 [3] - Rubin系列芯片已投产 包括Vera CPU/Rubin GPU/CX9网卡/NVLink144交换机等 [3] - 通信互连产品效益显著 1GW IDC价值500亿美元 互连效率提升可增加100-200亿美元效益 [3] - 推出NVIDIA Spectrum-XGS以太网技术 支持跨区域数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 [3] 市场前景与战略 - 公司瞄准3-4万亿美元人工智能基础设施市场 [1] - 科技巨头因清晰货币化路径继续加大算力投入 资本开支指引乐观 [1] - 致力于解决地缘政治问题 H20部分客户已获许可 倡导Blackwell系列在华销售批准 [3] - 光模块产业链作为海外AI门票资产 在A股市场属于稀缺资产 [1] 行业发展趋势 - 锚定AI算力产业发展增速成为二级市场资产配置共识 [1] - 光模块产业链有望继续受益FOMO2.0时代 [1] - 高性能互连产品空间广阔 投入回报丰厚 [3]

公司业务与市场地位 - 主营业务涵盖工业汽轮机、燃气轮机、发电机、水轮机等装备产品的设计、制造、安装、运维 [2] - 工业汽轮机业务收入占比持续超过67% 其中工业驱动汽轮机占44.05%、36.30%和43.65% 工业发电汽轮机占33.61%、38.57%和28.79% [4][5] - 在国内工业驱动汽轮机领域市场占有率超过50% 是少数可与国际顶尖厂商同平台竞争的国产厂商 [10][29] 财务表现与经营业绩 - 报告期毛利额持续下降 分别为12.94亿元、11.78亿元和9.39亿元 毛利率分别为29.30%、26.78%和21.21% [2][12] - 净利润分别为7.08亿元、7.36亿元和6.38亿元 少数股东损益分别为1.03亿元、1.49亿元和0.40亿元 [2] - 2025年1-6月营业收入24.47亿元同比下降6.30% 但工业汽轮机业务收入增长6.25%至18.66亿元 [17] 产品与技术优势 - 工业汽轮机按API612国际最高标准设计制造 转子精度达0.02mm 叶片轮廓度±0.05mm [28][29] - 累计获得1项国际首台套产品认定、8项国内首台套产品认定 包括全球最大功率10万千瓦驱动用工业汽轮机 [26][27][29] - 拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等重点研发平台 技术团队获"国家卓越工程师团队"称号 [24][27] 市场竞争与行业环境 - 全球汽轮机市场规模283.75亿美元 预计2032年达337.52亿美元 年复合增速2.19% [6][23] - 国内市场规模346亿元 其中电力领域197.10亿元 工业驱动领域78.84亿元 [6] - 行业呈现高度集中格局 由东方电气、上海电气、杭汽轮和哈尔滨电气四家主导 [10] 国际合作与自主研发 - 与西门子能源签订20年技术许可协议 合作开展SGT-800和SGT5-2000E燃气轮机业务 [37][38] - 自主研发燃气轮机于2025年1月完成首次点火试验 西门子能源未提出异议 不存在侵权风险 [2][20] - 合作模式与电气风电类似 许可费用根据采购量及合同约定计算 [39] 业务发展策略 - 推进精益管理 2025年一季度制造费用占比下降2个百分点 综合毛利率提升至26.44% [12][16] - 加快海外市场拓展 2024年驱动汽轮机海外订单增长26%至2.85亿元 进入沙特、印尼等市场 [32][33] - 布局设备更新市场 预计年均承接20台机组更新订单 潜在规模2亿元 [23] 订单与持续经营能力 - 截至2025年6月末工业汽轮机在手订单超60亿元 燃气轮机在手订单超10亿元 [20] - 服务业务毛利额从2022年6399.57万元增长至2024年1.2亿元 成为新增长点 [33] - 存续公司备考总资产179.26亿元 营业收入68.67亿元 归属于母公司净利润5.49亿元 [45]

核心观点 - 广发证券2025年上半年业绩大幅增长 收入153.98亿元(同比+34.38%) 归母净利润64.7亿元(同比+48.31%) 收入排名升至行业第四[1][2] - 业绩增长主要受益于市场交投活跃度提升(日均股基交易额1.57万亿元 同比+60%)和指数上涨(上证指数+2.76%) 四大业务板块协同发展[3][4] - 公司深耕大湾区形成差异化竞争优势 356家分支机构覆盖全国 珠三角网点数行业第一[13] 财务表现 - 总收入153.98亿元(同比+34.38%) 营业利润率54.14%[11] - 交易及机构业务收入49.69亿元(同比+78.46%) 营业利润率82.91%(同比+13.04个百分点)[5][11] - 财富管理业务收入61.72亿元(同比+26.04%) 营业利润率64.59%[6][11] - 投资管理业务收入38.45亿元(同比+12.22%) 营业利润率35.44%[7][11] - 投资银行业务收入3.29亿元(同比-3.8%) 营业利润率1.44%[11] 业务亮点 - 交易及机构业务: 金融投资资产4151亿元(较年初+12.34%) 交易性金融资产2887亿元(较年初+18.9%) 坚持价值投资与多策略结合[5] - 财富管理业务: 投资顾问超4600人(行业第二) 代销金融产品保有规模超3000亿元(较上年末+14.13%) 融资融券余额1036.38亿元(市场份额5.6%)[6] - 投资管理业务: 广发基金与易方达基金合计管理规模超3.6万亿元 非货基规模分列行业第3和第1[8] 战略优势 - 大湾区布局: 港股IPO承销规模427.73亿港元 在中资券商中排名第4 受益于大湾区企业赴港上市热潮(上半年募资额1067亿港元)[14][15] - 跨境服务: 健全跨境人才培养与协同机制 助力中国企业出海布局[16] - 轻资产业务占比高 自营权益规模扩张提供业绩弹性[9] 市场环境 - A股总市值突破100万亿元 单日成交金额突破3万亿元[10] - 港股IPO市场活跃 募资额超纳斯达克(712亿港元)[14] - 政策支持大湾区企业在深交所上市[15]

AI基建推动PCB需求增长 - 全球AI服务器和数据存储市场规模2024年达2910亿美元 同比增长45.5% 预计2025年增速维持36.1% 2024-2029年复合年均增长率达11.2% [1] - 每台AI服务器PCB产值较传统服务器提升5-7倍 因PCB层数需求增加和GPU板组面积扩大 [1] - AI应用扩张带动全球AI基建发展浪潮 对PCB需求量大幅增加 [1] 头部PCB公司扩产及产能状况 - 东山精密 胜宏科技 深南电路 沪电股份等头部企业启动大规模扩产计划 [2] - 实际产能释放受高端设备交付 关键工艺突破 良率爬坡等因素制约 滞后于需求增长 AIPCB短期存在产能缺口 [2] - 国内厂商凭借更快扩产能力抢占市场份额 扩产节奏领先外资厂商 [2][4] 技术升级驱动设备耗材量价齐升 - AIPCB技术迭代导致高多层和HDI占比显著提升 厚径比 场径比 孔密度增加 工艺更精细复杂 [3] - 技术升级带来设备和耗材的量价齐升 关键工序核心设备和耗材用量及价值同步增长 [3] - 国产厂商逐渐在高端领域实现进口替代 [3] 设备市场竞争格局 - 机械钻孔机以德国和中国供应商为主 激光钻孔机价值更高 竞争更激烈 以美日德供应商为主 中国未切入高端市场 [4] - 高端曝光设备市场由美日供应商主导 中低端市场国产商通过价格战替代外资份额 [4] - 高端钻针存在供需缺口 国产商设备自研且扩产能力领先海外 [4] 投资标的推荐 - 核心设备推荐芯碁微装(直写光刻) 建议关注大族数控(激光钻孔) 东威科技(垂直连续电镀) [5] - 主要耗材建议关注鼎泰高科 中钨高新 因AIPCB钻孔工艺要求提升导致钻针用量大幅增加 [5] - PCBA环节建议关注凯格精机 劲拓股份 [5]

市场表现 - 沪深两市成交额28700亿元 较上一交易日增加1250亿元 [1] - 创业板指下跌2.85% 深成指下跌2.14% 沪指下跌0.45% [1] - 银行 贵金属 机器人 石油板块涨幅居前 CPO 跨境支付 PCB 半导体板块跌幅居前 [1] A股盈利趋势 - A股盈利确认拐点 步入温和复苏通道 结构分化凸显新旧动能加速切换 [2] - 市场风格偏向成长 科技制造业在AI周期与国产替代驱动下业绩高增 [2] - 中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显 价修复优于量扩张 [2] 行业投资机会 - AI产业链业绩强劲兑现 机器人创新药面临量产与困境反转机遇 [2] - 白酒板块进入中周期布局窗口期 2025年有望迎来估值业绩双底 [3] - 电力央企资产证券化比例较低 公用事业资产具有化债潜力 [4] 配置策略 - 新消费需关注营收向盈利传导 经济复苏仍需政策巩固 [2] - 白酒板块股息率与十年期国债收益率比值较高 配置性价比显现 [3] - 资本运作对提升分红比例有正面作用 可能成为投资机会 [4]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.02%至20.88元/股 成交额4.33亿元 换手率0.35% 总市值1588.10亿元 [1] - 主力资金净流出4340.65万元 特大单买卖占比分别为12.54%和19.12% 大单买卖占比分别为22.82%和26.26% [1] - 年内累计上涨32.07% 近5日/20日/60日分别变动-1.46%/+5.94%/+26.62% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数16.64万户 较上期减少9.87% 人均流通股35,754股 较上期增加11.04% [2] - 证金公司持股2.28亿股不变 香港中央结算持股2.24亿股减少2376.55万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持420.31万股至5268.46万股 国泰证券ETF减持478.48万股至4559.82万股 [2] - 易方达沪深300ETF增持358.83万股至3749.29万股 华宝证券ETF减持609.28万股至3528.45万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年归母净利润64.70亿元 同比增长48.31% [2] - A股上市后累计派现388.44亿元 近三年累计分红85.77亿元 [2] 公司基本信息 - 成立于1994年1月21日 1997年6月11日上市 总部位于广州市天河区 [1] - 主营业务涵盖投行业务、财富管理、交易及机构业务、投资管理业务 [1] - 行业分类为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ 概念板块包括期货概念、参股基金、证金汇金等 [1]

2025年中报业绩表现 - 2025年上半年营业收入153.98亿元，同比增长34.38% [1] - 归母净利润64.70亿元，同比增长48.31% [1] - 基本每股收益0.79元，同比增长51.92% [1] - 加权平均净资产收益率4.83%，同比提升1.44个百分点 [1] 业务收入结构变化 - 经纪业务净收入和投资收益（含公允价值变动）占比提高 [1] - 投行、资管、利息净收入及其他收入占比下降 [1] 经纪业务表现 - 代理股基交易量增幅明显，市场份额保持稳定 [1] - 合并口径经纪业务手续费净收入同比增长41.96% [1] 投行业务表现 - 股权融资规模明显回升，债权融资规模稳中有升 [1] - 合并口径投行业务手续费净收入同比下降4.76% [1] 资管业务表现 - 券商资管业务提质增效，公募基金业务收入贡献小幅回升 [1] - 合并口径资管业务手续费净收入同比增长8.45% [1] 投资业务表现 - 权益及固收自营均取得较好投资业绩 [1] - 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长57.52% [1] 信用业务表现 - 两融余额及市场份额稳定，持续压降股票质押规模 [1] - 合并口径利息净收入同比增长18.46% [1] 分红方案 - 2025年半年度拟10派1.00元（含税） [1] 业绩驱动因素 - 代理股基交易量同步市场明显增长，代销规模、保有规模及代销收入均实现增长 [2] - 权益及固收自营取得较好业绩，另类投资业务同比显著扭亏 [2] - 参控股公募基金营收及其收入贡献同步回升 [2] 财务预测 - 预计2025年EPS为1.39元，2026年EPS为1.46元 [2] - 预计2025年BVPS为16.99元，2026年BVPS为18.03元 [2] - 按9月1日收盘价21.67元计算，对应2025年P/B为1.28倍，2026年P/B为1.20倍 [2]

行业周期与市场表现 - 白酒行业历经四年调整期 [1] - 2025年有望迎来"估值+业绩"双底 [1] - 板块进入中周期布局窗口期 [1] 投资价值与配置逻辑 - 股息率与十年期国债收益率比值较高 [1] - 配置性价比显现 [1] - 看好行业出清后需求面的恢复 [1]