公司战略与投资决策 - 公司为贯彻绿色转型发展理念并落实"碳达峰碳中和"战略，决定投资建设新的风电项目 [1] - 公司计划在湖北省松滋市新设一家项目公司，并由该公司作为主体进行项目投资建设 [1] - 公司已完成内部投资决策程序，同意新设项目公司并投资建设松滋八宝风电项目 [1] 项目具体细节 - 项目名称为国能长源松滋市八宝镇100MW风电场项目（松滋八宝风电项目） [1] - 项目规划装机容量为10万千瓦 [1] - 项目静态总投资为56,171万元人民币，该投资额包含配套储能及送出工程 [1] - 项目动态总投资为57,193万元人民币，该投资额包含配套储能及送出工程 [1] 业务与结构影响 - 此次投资旨在优化公司的电源结构 [1]

公司资本支出与项目投资 - 公司拟在湖北省松滋市新设项目公司，投资建设国能长源松滋市八宝镇100MW风电场项目 [2] - 项目规划装机容量10万千瓦，静态总投资5.62亿元，动态总投资5.72亿元（均含配套储能、送出工程） [2] 公司战略与业务发展 - 项目建设有利于提高公司清洁能源比重，优化公司电源结构 [2] - 项目投产后可增加公司营业收入和利润 [2]

项目概况 - 公司拟在湖北松滋新设公司投资建设10万千瓦的松滋八宝风电项目[2] - 项目静态总投资56171万元，动态总投资57193万元[2][4] - 项目拟安装16台6.25MW风电机组，配套80MW/160MWh电化学储能电站[4] 项目进展 - 2025年9月项目列入湖北2024年第三批新能源发电项目名单[4] - 2025年11月取得松滋市发改局核准批复[4] - 2025年12月取得环评、水保批复，接入系统方案通过国网湖北公司审查[4] 项目评估 - 项目预计资本金内部收益率7.33%[4] - 项目场址条件好，有投资价值[6] - 项目建成后上网电价可能下降[7] 项目影响 - 项目建设有利于提高公司清洁能源比重，增加营收和利润[8]

项目投资与建设 - 公司拟在湖北省松滋市新设项目公司，投资建设国能长源松滋市八宝镇100MW风电场项目 [1] - 项目规划装机容量10万千瓦，静态总投资5.62亿元，动态总投资5.72亿元 [1] - 项目预计资本金内部收益率为7.33% [1] 项目技术方案与进展 - 项目拟安装16台单机容量为6.25MW的风电机组 [1] - 项目配套建设80MW/160MWh的电化学储能电站 [1] - 项目已取得相关核准批复和环评、水保批复，接入系统方案已通过审查 [1] 项目战略与财务影响 - 项目建成后将提高公司清洁能源比重，优化电源结构 [1] - 项目建成后将增加公司的营业收入和利润 [1]

报告行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [6] 报告核心观点 - 政策调控与成本刚性为港口煤炭价格提供底部支撑，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [1][11] 专题研究：政策与成本分析 - **政策演变**：煤炭价格调控政策自2022年至2025年从行政稳价转向市场化弹性调控 [1] - 2022年：为遏制煤价非理性上涨，政府设定秦港（5500大卡）长协交易价格合理区间为570-770元/吨，并明确晋陕蒙出矿环节价格区间，基准价定为675元/吨，较此前535元/吨上涨26.17% [16] - 2025年以来：在市场供需宽松背景下，政策重心转向优化弹性机制，包括将煤企长协任务量由80%下调至75%，合同全年履约率调整为不低于90%，并重新引入中国电煤采购价格指数（CECI）以加强长协与现货价格连接 [17] - 2026年政策延续：维持保供比例，并将“基准价+浮动价”的市场化定价机制扩展至煤炭产地中长期合同，建立月度调整机制 [17][18] - **供给端调控**：政府通过“查超产”限制供给总量，并通过《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》等政策优化供给结构，共同达成“反内卷”目的，系统性抬升煤炭生产的合规成本和准入门槛 [1][19] - **成本支撑测算**：主产区煤企完全成本是港口价格的底部支撑锚点 [2] - 报告选取晋陕蒙主产区的6家动力煤上市公司（晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、中煤能源、中国神华、电投能源）进行测算 [2][22] - 在考虑运价和港杂费后，陕西/山西产地完全成本对港口价格的支撑位置在574元/吨左右 [2][28][30] - **成本长期上升压力**：资源约束与政策合规要求可能长期推高煤企完全成本 [21] - **开采深度增加**：我国浅部煤炭资源占比不足20%且逐渐枯竭，向深部开采成为必然，深部开采面临复杂地质环境，直接材料成本存在长期上涨可能 [25] - **安全生产费用提高**：2022年新版《企业安全生产费用提取和使用管理办法》将煤与瓦斯突出矿井、冲击地压矿井的提取标准由吨煤30元提至50元 [27][28] 行情回顾 - **指数表现（12月13日-12月26日）**： - 上证指数上涨1.91%，创业板指数上涨1.55% [3] - 煤炭指数下跌0.35%，跑输上证综指2.26个百分点 [3] - 公用事业指数上涨0.24%，跑输上证综指1.67个百分点 [3] - 环保指数上涨2.18%，跑赢上证综指0.27个百分点 [3] - **细分板块涨跌**： - 煤炭板块：动力煤板块下跌0.66%，焦煤板块下跌0.10%，焦炭板块上涨1.71% [36] - 公用事业板块：火力发电上涨1.55%，水力发电下跌1.77%，风力发电下跌0.59%，光伏发电上涨1.47%，燃气上涨2.7%，热力服务上涨3.81% [36] - 环保板块：固废治理上涨2.31%，水务及水治理上涨1.06%，环保设备上涨6.72%，环境综合治理上涨3.27%，大气治理下跌0.05% [36] - **个股表现**： - 煤炭板块涨幅靠前：云维股份、江钨装备、宝泰隆等 [39] - 煤炭板块跌幅靠前：新大洲A、晋控煤业、郑州煤电等 [39] - **行业估值**：截至2025年12月26日，公用事业（申万）PE（TTM）为19.85倍，PB（LF）为1.7656倍 [44] 市场信息跟踪 - **动力煤价格**： - 截至2025年12月24日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于695元/吨，较12月10日下降8元/吨 [4][48] - 秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于688元/吨，较12月10日下跌81元/吨 [9][48] - **炼焦煤价格**： - 截至2025年12月26日，京唐港主焦煤库提价为1740元/吨，较12月12日上升110元/吨 [9][50] - 山西低硫出厂含税价收报于1567元/吨，较12月12日上升65元/吨；山西高硫出厂含税价收报于1219元/吨，与12月12日持平 [9][50] - **电价**： - 2025年12月，江苏集中竞价交易成交电价339.58元/兆瓦时，较标杆电价下浮13.15%，环比下降4.60% [52] - 2025年12月，广东省月度中长期交易综合价372.33元/兆瓦时，较标杆电价下浮4.77%，环比上升0.01% [52] - **天然气价格**： - 截至2025年12月26日，荷兰TTF天然气期货价格报收于28欧元/万亿瓦小时，较12月12日上涨1.48% [54] - 中国LNG到岸价报收于10美元/百万英热，较12月12日上涨2.62% [54] 行业动态 - **政策发布**： - 国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围，旨在通过设立更高技术、环保和能效门槛，引导行业改造升级 [10][68][69] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力中长期市场基本规则》，自2026年3月1日起施行，旨在适应新能源发展，推动中长期交易向更长期和更短期延伸，并与现货市场做好衔接 [64][65][66] - 工业和信息化部、生态环境部印发《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2025年版）》，涵盖11个细分领域的115项技术装备，旨在推动环保装备制造业高质量发展 [66][67] - **行业会议与规划**： - 2026年全国能源工作会议在京召开，会议强调2025年能源保供成效是“十四五”以来最好的一年，非化石能源消费比重将超额完成20%的目标 [10][76][77] - 国家能源局表示将继续坚持系统观念，科学编制“十五五”可再生能源发展规划，加强新能源与电网、储能、国土空间等协同规划 [74][75] - **技术创新**： - 世界首个原生电力专业大模型——NWHR电力生产大模型发布，已在南方电网云南大理供电局试用，将调度方案生成时间从小时级缩短至分钟级 [71][72][73] 投资组合及建议 - **核心逻辑**：在能源安全战略深化背景下，煤炭仍将长期作为我国能源体系的“压舱石”，2026年供给约束持续，能源结构转型渐进，行业供需格局预期改善，支撑煤价中枢高位运行 [11] - **建议关注四类标的**： 1. **高长协占比、盈利稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [11] 2. **弹性标的**： - 动力煤顺周期弹性：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份 [11] - 炼焦煤比值修复弹性：淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤 [11] 3. **煤电一体标的**：新集能源、淮河能源、陕西能源 [11] 4. **成长动能延续型**：电投能源 [11]

公司资金管理决策 - 公司拟将节余募集资金永久补充流动资金 用于日常经营活动 [2] - 该决策基于公司经营发展需要 旨在提高募集资金使用效率 [2] - 决策已经公司第十一届董事会第二次会议审议通过 [2] 决策合规与披露 - 保荐机构已核查同意并发表核查意见 认为符合相关法律法规要求 [2] - 具体详情参见公司于2025年12月5日披露的公告 公告编号2025-085 [2]

公司公告 - 长源电力于12月22日晚间发布公告 [2] - 公告内容涉及公司第十一届董事会第三次会议审议通过的《关于会计估计变更的议案》 [2]

公司公告与财务数据 - 公司于2025年12月22日召开第十一届第三次董事会会议，审议了《关于会计估计变更的议案》[1] - 2025年1至6月，公司营业收入构成为：电力业务占比88.87%，热力业务占比9.9%，其他业务占比1.23%[1] - 截至新闻发稿时，公司市值为150亿元[1] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178%，出现供不应求、客户进厂催单的情况[1]

会计估计变更 - 职工教育经费计提比例从2.5%调至1.5%，2026年1月1日执行[3] - 变更后优先用结余，无结余按不超8%据实列支[3] - 采用未来适用法，不追溯调整[4] 影响 - 假设2024年用新估计，增归母净利润813.18万元[5] - 对2025及以往无影响，预计未来无重大影响[2][4][6][7] 审批 - 变更议案经审计与风险委员会、董事会会议通过[6][7]

股东会基本信息 - 2025年12月22日下午3点召开股东会，网络投票时间为当天上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和下午1:00 - 3:00[5] 股东投票情况 - 503人通过现场和网络投票，代表股份2,133,835,609股，占比61.2989％[7] - 2人现场投票，代表股份2,116,488,651股，占比60.8006％[7] - 501人网络投票，代表股份17,346,958股，占比0.4983％[8] 议案表决结果 - 《关于部分募投项目节余募集资金永久补充流动资金的议案》同意2,130,934,609股，占比99.8640％[10] - 《关于公司2026年日常关联交易预计情况的议案》同意55,191,683股，占比94.3356％[11] - 《关于公司2026年存、贷款关联交易预计情况的议案》同意55,204,783股，占比94.3580％[12] - 《关于续聘2025年度财务审计机构及其报酬事项的议案》同意2,130,859,809股，占比99.8605％[13] - 《关于聘请2025年度内部控制审计机构及其报酬事项的议案》同意2,130,879,909股，占比99.8615％[14] 中小股东情况 - 中小股东出席代表股份58,505,683股，占比1.6807％[7] - 中小股东同意票数55,549,983股，占比94.9480%[15] - 中小股东反对票数2,236,000股，占比3.8219%[15] - 中小股东弃权票数719,700股，占比1.2301%[15] 合法性情况 - 本次股东会召集、召开、表决程序及结果均合法有效[16][17] - 本次股东会列入的议案获得通过[15]