公司业绩与经营状况 - 2025年上半年净利润亏损450万至650万元，上年同期亏损397.27万元，扣非净利润亏损400万至600万元，上年同期亏损484.2万元 [1][5] - 二季度净利润亏损793.73万至993.73万元，扣非净利润亏损705.88万至905.88万元，亏损幅度扩大 [1][5] - 2025年一季度营业收入3867.37万元，同比增长6.40%，净利润343.73万元，同比增长294.77%，扣非净利润305.88万元，同比增长1391.37% [4] - 一季度销售费用737.16万元，同比下降14.08%，为业绩上扬重要原因 [4] - 截至2025年一季度末，总资产仅4.68亿元，为2021年四季度以来最低，合同负债92.74万元，同比下降60.29% [5] 控股股东增持计划 - 控股股东甘肃盛达原计划2025年4月8日起6个月内增持股份，金额不少于6000万元，不超过1.2亿元 [1][3] - 增持计划期限已过半，因年报窗口期和自身统筹安排尚未实施增持 [1][3] - 2025年截至4月8日股价下跌25%至12.4元/股，4月8日至7月25日股价上涨19% [3] 行业环境与市场表现 - 白酒行业处于深度调整期，消费结构转型、分化及存量竞争加剧，导致销售收入下降 [1][5] - 公司曾为西北地区最大白酒、葡萄酒生产企业，2000年上市，早于贵州茅台 [2] 管理层变动 - 董事会秘书成志坚3月1日辞职，总经理代继陈代为履行职责 [6] - 5月23日副总经理兼营销总监张金道不再兼任营销总监，修卫华接任 [6] - 6月4日起董事长赵海峰代行董事会秘书职责，因代继陈代行已满3个月 [8] - 聘任施晶为证券事务代表，协助董事会秘书工作 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 新老消费板块轮动延续，龙头白马本周继续反弹，大众品Q2业绩表现分化，新消费相关标的Q2业绩预期此前持续调整但仍快速增长，部分标的受制于传统渠道改革，业绩仍在调整阶段 [1] - 白酒板块当前仍处低位，关注低位下板块轮动的反弹机会，综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高ROE、高分红、高股息可推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间或有限，具备一定配置价值 [2][12] - 新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续，虽受资金轮动及部分高估值标的解禁压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局 [3][33] 各部分总结 本周行情回顾 - 7月14日 - 7月18日，5个交易日沪深300指数上涨1.09%，非乳饮料（+2.16%）、白酒（+1.30%）涨幅居前，速冻食品（-2.26%）、休闲食品（-1.10%）跌幅居前 [3][39] - 白酒板块中，泸州老窖（+4.79%）、洋河股份（+4.37%）、酒鬼酒（+3.64%）涨幅居前，金种子酒（-4.35%）、皇台酒业（-3.58%）、华致酒行（-2.04%）跌幅居前 [5][39] - 大众品板块中，皇氏集团（+15.53%）、锅圈（+11.48%）、煌上煌（+5.12%）涨幅居前，古茗（-13.40%）、甘源食品（-6.43%）、立高食品（-5.20%）跌幅居前 [39] - 2025年7月18日，食品饮料行业估值20.94倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为18.34、25.92、77.75、55.75倍，其中白酒板块（+0.88%）本周估值涨幅最大，啤酒板块（-0.96%）本周估值跌幅最大 [43] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 贵州茅台本周飞天茅台（散）批价为1870元，批价保持稳定；五粮液本周批价为900元，批价保持稳定；泸州老窖本周批价为835元，批价保持稳定 [11] - 7月上旬全国白酒环比价格总指数为100.04，上涨0.04%，从分类指数看，名酒环比价格指数为99.97，下跌0.03%；地方酒环比价格指数为100.19，上涨0.19%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定 [68] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 报告提及Liv - ex100红酒指数走势及葡萄酒月度产量及同比增速走势相关图表，但未给出具体数据总结内容 [57] 重点啤酒价格数据跟踪 - 报告提及啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口平均单价走势相关图表，但未给出具体数据总结内容 [62] 重要公司公告 - 水井坊集团董事长变更，Cristina Samin Suner卸任法定代表人、董事长、总经理，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任；部分董事发生变更，由Antonio UY II Chan变更为Bence Bokor [10][65] - 2025年郎酒电商KA半年经销商大会召开，旨在分析市场趋势、回顾经营成果、研讨发展策略等，郎酒将和商家一起主动作为，保障商家利益 [65] - 川酒集团上半年完成“双过半”目标任务，同期营收同比增长7.5%，其中酒业板块同比增长27.4%；利润总额同比增长15.5%；总资产同比增长14.30%，下半年将开展重要活动 [66] - 酒鬼酒2025年半年度预计实现营业收入5.6亿元左右，较上年同期下降43%左右；归属于上市公司股东的净利润为800万元 - 1200万元，比上年同期下降90.08% - 93.39% [6][66] - 顺鑫农业2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.55亿 - 1.95亿元，比上年同期下降53.85% – 63.32%，白酒板块承压 [7][66] - 舍得酒业营销系统新财年启动会召开，董事长对下半年攻坚重点做方向指导，总裁复盘上半年营销工作 [66] - 红运郎2025年上半年出货较去年同期增长超10%，坚持每年投放300吨，2025年剩余投放计划仅剩不到50吨 [66] - 李渡酒业召开“万商联盟攀高峰”半年度战略会议，珍酒李渡集团董事长将分享前瞻理念 [66] - 五粮液集团公司累计增持公司股份476.37万股，占公司总股本的0.12%，增持金额为61352.04万元，增持计划尚未实施完毕 [66] - 金枫酒业2025年半年度实现净利润约 - 480万元至 - 720万元之间，与上年同期相比减亏1080万元到840万元 [66] 重要行业动态 - 五粮液以277.78亿美元的品牌价值位列《Brand Finance2025年度全球最具价值烈酒品牌50强》榜单第二，十年复合增长率43.7%位居上榜全球白酒品牌之首，获AAA + 全球最高品牌强度评级 [68] - 京东与习酒开展封坛活动并签战略合作协议，将“传统工艺 + 数字科技”融合，提升为生态共建者，京东酒水业务2025年上半年整体增长24%，自营部分增长超过41% [68] - 五粮液董事长率队调研德国市场，谋划融入德国乃至欧洲本土市场路径 [68] - “2025青花汾酒茶道酒香”品牌活动在莫斯科落幕，举行收藏仪式，首家“青花汾酒莫斯科专营店”开业 [68] - 西凤酒从多维度采取举措，“红西凤”成长为战略大单品，省外市场占比有效提升，全国化布局成效斐然 [68] - 6月中国餐饮收入增长0.9%，比上月下滑5个百分点，烟酒类商品零售额下滑0.7%，而5月增长11.2% [68] - 泸州老窖集团党委副书记率队赴中国食品院考察交流，希望加强合作 [68] - 第35届青岛国际啤酒节7月18日开幕，酒王争霸赛三场预热赛已启动 [68] - 今世缘酒业将推出“同心同缘・护航关爱”行动，实施“缘二代”培养计划等，以“缘文化”为纽带赋能经销商 [69][70] - 洋河海之蓝冠名“苏超”嘉年华，开展足球助威车巡游等活动 [70] 近期重大事件备忘录 - 洋河股份7月21日召开股东大会并开启互联网投票 [71] - 惠泉啤酒7月24日进行分红股权登记，7月25日分红 [71] - 香飘飘7月28日开始股东大会现场会议登记，7月30日召开股东大会并开启互联网投票 [71] - 怡亚通7月29日开始股东大会现场会议登记 [71] - 乐惠国际7月30日开始股东大会现场会议登记 [71] - 天佑德酒7月31日开始股东大会现场会议登记 [71] 投资建议 白酒板块 - 香型龙头优先推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [2][12] - 短期推荐大众价位较强势、有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒 [2][12] - 中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖等 [2][12] 大众品板块 - 重视趋势型标的的中长期机会，关注符合新消费趋势的标的 [3][33] - 重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局 [3][33] - 推荐标的为卫龙美味、伊利股份、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A + H）、安井食品、巴比食品、立高食品 [3][33] - 关注金达威、茶百道、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒 [3][33] 公司业绩相关 白酒企业 - 水井坊2025年半年度预计实现营业收入14.98亿元，归母净利润为1.05亿，销售量同比增加14.54%，全部来自中高档产品 [6] 大众品企业 - 万辰集团量贩零食已成为高效渠道，或向潮玩、冻品、烘焙、卤味等方向扩展，公司为硬折扣领域纯粹标的，具备规模、先发、管理优势 [20][21] - 佳禾食品2025H1预计实现归母净利润为0.11亿元到0.16亿元，同比变动为 - 77.21%到 - 84.80%；扣非归母净利润为0.02亿元到0.04亿元，同比变动为 - 94.24%到 - 96.16% [22] - 周黑鸭2025H1预计实现营业总收入12.00亿元到12.40亿元，同比增长为 - 1.5%到 - 4.7%；实现报告期间利润为0.9亿元到1.13亿元，同比增长为55.20%到94.80% [23] - 洽洽食品2025H1预计实现归母净利润0.80 - 0.98亿元，同比下降71.05% - 76.25%；扣非归母净利润0.40 - 0.57亿元，同比下降79.85 - 85.86% [23] - 甘源食品2025H1预计实现归母净利润0.73 - 0.75亿元，同比下降56.16% - 54.96%；扣非归母净利润0.62 - 0.64亿元，同比下降57.07% - 55.68% [25] - 好想你2025H1预计实现归母净利润 - 0.15亿元到 - 0.25亿元；扣非归母净利润为0.14亿元 - 0.21亿元，同比增长为138.56% - 157.84% [26] - 有友食品2025H1预计实现收入7.46 - 7.98亿元，同比增长为40.91% - 50.77%；实现归母净利润为1.05 - 1.12亿元，同比增长为37.91% - 47.57% [27] - 良品铺子宁波汉意创业投资合伙企业将2045.1万股股份（占比5.10%）转让给武汉网谷创意投资有限公司，总价2.54亿元 [28] - 锅圈2025H1预计实现净利润1.80 - 2.10亿元，同比上升111% - 146%；实现核心经营利润1.80 - 2.10亿元，同比上升44% - 68% [29] - 金达威2025H1预计实现归母净利润为2.21亿元到2.60亿元，同比变动为 + 70.00%到 + 100.00% [31] - 东鹏饮料25H1预计收入实现106.3 - 108.4亿元，同比为35% - 38%；预计实现归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比为33% - 42% [32]

皇台酒业控股股东增持计划进展 - 控股股东甘肃盛达集团原计划4月8日至7月17日实施6000万元至1.2亿元增持计划，但期限过半仍未增持，主要因年报披露窗口期与增持时段重叠及股东自身安排影响 [1] - 公司称增持计划尚未实施完毕，控股股东将在剩余期限内继续推进 [1] - 白酒行业竞争激烈背景下，增持延误可能影响公司争取投资者资源及市场竞争力 [1] 川酒集团上半年业绩表现 - 上半年营收同比增长7.5%，其中酒业板块营收同比大幅增长27.4% [2] - 利润总额同比增长15.5%，总资产同比增长14.30%，多项指标创历史新高 [2] - 业绩达成"双过半"目标，反映业务布局成效及市场竞争力提升 [2] 老白干酒业下半年战略方向 - 公司将聚焦三大攻坚方向：核心市场渠道精耕、宴席场景差异化运营、数字化营销体系加速落地 [3] - 核心市场渠道精耕旨在提升优势区域渗透率 [3] - 宴席场景差异化运营针对白酒重要消费场景，数字化营销顺应行业趋势 [3] - 上述举措有望突破增长瓶颈，提升市场份额与品牌竞争力 [3]

控股股东增持计划公告 核心观点 - 甘肃皇台酒业控股股东甘肃盛达集团计划通过二级市场竞价交易方式增持公司股份，金额区间为6000万元至1.2亿元，实施期限为2025年4月8日起6个月内 [1] - 截至公告日（2025年7月17日），增持计划实施期限已过半，但受年报窗口期及内部安排影响，甘肃盛达尚未开始增持，承诺将在剩余期限内继续执行计划 [1][4] - 增持前控股股东及其一致行动人合计控制公司22.71%股份（40,295,991股），其中甘肃盛达直接持股4.02%（7,126,500股），一致行动人持股4.79%（8,501,583股），另通过表决权委托协议控制皇台商贸持有的24,667,908股 [1] 增持主体基本情况 - 增持主体为控股股东甘肃盛达集团，过去12个月内未披露其他增持计划，且前6个月无减持行为 [2] - 表决权委托协议于2025年3月27日签署，皇台商贸将24,667,908股对应表决权等权利委托给甘肃盛达 [1] 增持计划具体内容 - 增持目的为提升投资者信心，认可公司长期价值，采用自有资金通过二级市场竞价交易实施 [2] - 未设置固定价格区间，将根据股价波动及市场趋势择机操作 [2] - 若遇股票停牌，增持期限将顺延至复牌后 [2] 合规性说明 - 增持计划符合《证券法》《上市公司收购管理办法》及深交所相关监管指引 [4] - 甘肃盛达承诺增持期内不减持、不进行内幕交易或短线交易 [4] - 计划实施不会导致公司控股权变更或上市地位受影响 [4]

控股股东增持计划 - 控股股东甘肃盛达集团计划通过二级市场竞价交易方式增持公司股份 增持金额不少于6000万元 不超过1 2亿元 实施期限为2025年4月8日起6个月内 [1] - 截至公告披露日 增持计划实施期限已过半 因2024年报窗口期及自身安排等因素 甘肃盛达尚未实施增持 但承诺在剩余期限内继续执行计划 [1][3] 股权控制结构 - 增持前甘肃盛达直接持股712 65万股 占比4 02% 其一致行动人西部资管持股850 1583万股 占比4 79% [2] - 通过2025年3月27日与皇台商贸签署的表决权委托协议 甘肃盛达新增控制2466 7908万股表决权 合计控制股份达4029 5991万股 占总股本22 71% [2] 增持计划执行细节 - 增持资金为自有或自筹资金 将根据股价波动及市场趋势择机实施 若遇股票停牌则复牌后顺延 [2] - 增持行为需符合深交所自律监管指引1号及10号等法规要求 不会导致公司控股股东变更或影响上市地位 [3] 合规承诺 - 控股股东承诺增持期间不进行内幕交易 敏感期买卖及短线交易 未来减持将严格遵守监管规定 [3]

增持计划 - 实施期限自2025年4月8日起6个月内，已过半[2][6] - 拟增持金额不少于6000万元，不超过1.2亿元[2][4] 增持前持股情况 - 甘肃盛达持股7,126,500股，比例4.02%[2] - 甘肃西部资管持股8,501,583股，比例4.79%[2] - 控股股东及其一致行动人合计控制40,295,991股，占比22.71%[3] 其他 - 2025年3月27日皇台商贸委托24,667,908股表决权给甘肃盛达[2] - 截至公告日未增持，计划未完毕[2][6] - 甘肃盛达承诺实施期内不减持[8]

白酒行业整体表现 - 皇台酒业2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损450万元至650万元，去年同期亏损397.27万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损400万元至600万元，去年同期亏损484.2万元 [1] - 京东酒水业务2025年上半年整体增长24%，自营部分增长超过41%，已成为酒行业最大零售平台 [2] 公司业绩与市场表现 - 皇台酒业业绩下滑主要受市场环境影响，白酒消费结构转型、分化及存量竞争加剧导致销售收入下降 [1] - 京东与习酒的合作在2023年突破10亿元，2024年实现两位数增长，2025年上半年仍保持高速发展 [2] - 郎酒优质酱酒贮存量将在2025年重阳达到30万吨，2026年龙马酒庄将开门迎客，构建"世界级酒庄"双子星格局 [3] 行业趋势与战略调整 - 白酒消费结构转型与分化显著，存量竞争愈发激烈，皇台酒业需重新审视市场定位，优化产品结构，开拓新市场 [1] - 京东与习酒的合作探索白酒数字化，为行业变革提供新思路，有望引领白酒行业向数字化、体验化方向迈进 [2] - 郎酒升级2025年郎酒庄园会员节，设立"三大主会场+百城分会场"，强化消费者互动，提升品牌影响力 [3] - 郎酒集团董事长汪俊林强调行业处于磨刀石阶段，公司需苦练内功以长期主义精神迎难而上 [3]

收入和利润（同比环比） - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损450万元至650万元，上年同期亏损397.27万元[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损400万元至600万元，上年同期亏损484.20万元[3] - 基本每股收益预计亏损0.03元/股至0.04元/股，上年同期亏损0.02元/股[3] 业绩变动原因 - 业绩变动主要原因是白酒消费结构转型、分化及存量竞争加剧导致销售收入下降[5] 财务数据披露说明 - 业绩预告数据未经会计师事务所审计，具体财务数据将在2025年半年度报告中披露[4][6]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损450万元至650万元 [1] - 上年同期亏损397.27万元 亏损同比扩大13%至64% [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要受市场环境影响 [1] - 白酒消费结构转型及分化导致销售收入下降 [1] - 行业存量竞争加剧进一步影响公司业绩 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年白酒行业处于深度调整阶段，商务宴请和宴席需求疲软导致部分企业营收和净利润下滑 [4] - 头部企业如贵州茅台、五粮液保持相对稳定增长，次高端及中小酒企如金种子酒、酒鬼酒面临较大业绩压力 [4] - 白酒板块基本面仍在筑底，股价与预期表现可能领先于基本面，下行空间有限 [9] 公司业绩变动 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万-1200万元，同比暴跌90 1%-93 4%，营收约5 6亿元，同比下滑43% [5] - 顺鑫农业预计2025年上半年净利润1 55亿元-1 95亿元，同比下降53 85%-63 32% [6] - 水井坊预计上半年净利润1 05亿元，同比下降56 52%，营收14 98亿元，同比下降12 84% [6] - 金种子酒预计半年度净利润亏损9000万元至6000万元，扣非净利润亏损9500万元至6500万元 [6] - *ST岩石预计半年度净利润亏损5000万元至7500万元，同比减亏3 07%-35 38% [6] 市场反应 - 白酒股集体走低，金种子酒、酒鬼酒跌超4%，皇台酒业、水井坊、*ST岩石、迎驾贡酒跌超3% [1] - 具体股价表现：金种子酒跌4 42%至10 39元，酒鬼酒跌4 20%至45 59元，水井坊跌3 67%至40 89元 [2] 投资观点 - 浙商证券认为白酒板块具备中期配置价值，建议关注中秋国庆表现，头部酒企因预收款充足业绩下滑幅度或有限 [9] - 开源证券指出禁酒令压缩白酒消费场景，行业仍在寻底，但下半年可能看到阶段性底部，下调业绩或加速库存去化 [9]