雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅 因向高校捐赠市值1500万元茅台股份的举动，有着"中国巴菲特"之称的段永平近日再度被推至聚光灯 下。 据悉，此次段永平向江西省江西水利电力大学教育发展基金会无偿捐赠1万股贵州茅台股票。他还表 示，每年花分红就好，市值只是暂时的。 据天眼查信息，20多年来，贵州茅台几乎每年都会分红。若以去年的分红情况估算，此次段永平捐赠的 1万股贵州茅台股份可获得分红51.56万元。 事实上，段永平长期热衷于高校捐赠事业。雷达财经梳理发现，近20年来，他已累计向浙江大学、中国 人民大学等高校捐款超十亿元。 而从步步高隐退后，段永平近年来将重心转向投资领域，自早年投资网易一战成名后，他便开启了"股 神"生涯。 据江西水利电力大学公众号11月1日消息，10月31日，段永平以父母名义设立"段锡明夫妇教育专项基 金"，向江西省江西水利电力大学教育发展基金会无偿捐赠其持有的贵州茅台酒股份有限公司股票1万股 （市值人民币1500万元）。 在雪球平台上，段永平本人透露，"其实只是1万股茅台，他们每年花分红就好。市值只是暂时的。"他 还表示，按照协议要求，校方20年内不可出售这部分股票。 据同花顺iFinD数 ...

ETF表现 - 食品饮料ETF天弘(159736)9月29日盘中跌0.28% 溢折率0.04% 频现溢价交易[1] - 该ETF连续9个交易日获资金净流入 累计净流入近1.7亿元[2] - 截至9月26日流通份额76.2亿份创历史新高 流通规模54.37亿元[2] 成分股表现 - 养元饮品涨超4% 古井贡酒 泸州老窖 金达威 中粮糖业等跟涨[2] - 十大重仓股包括贵州茅台 伊利股份 五粮液 山西汾酒 泸州老窖 海天味业等大市值龙头股[2] 白酒价格动态 - 飞天茅台散瓶调货价连续上涨 9月22日涨20元/瓶 23日涨10元/瓶 24日涨10元/瓶 25日涨20元/瓶 26日涨30元/瓶[3] - 普五调货价上涨25元/瓶 国窖1573上涨30元/瓶 君品习酒上涨20元/瓶[3] - 50-200元价格带成动销主流 玻汾 茅台王子酒 五粮春 海之蓝等多地热销[3] 消费市场表现 - 婚宴市场迎来小爆发 多地星级酒店国庆期间宴席"8天已全部订满" 宴席用酒量价齐稳[3] - 国庆假期出游人数同比增130% 机票预订进入高峰期 预示"超级黄金周"消费潜力释放[4] 行业趋势 - 食品饮料ETF紧密跟踪中证食品饮料指数 选取饮料 包装食品与肉类行业上市公司[2] - 中秋国庆白酒动销旺季终端需求呈现边际回暖趋势 Q2持续磨底后行业价值凸显[4]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入910.94亿元，同比增长9.16% [1][7] - 归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1][7] - 扣非净利润453.90亿元，同比增长8.93% [7] - 营收和净利润增速自2015年以来首次同时低于10% [2][7] 产品结构与销售渠道 - 茅台酒收入755.90亿元，同比增长10.24% [10] - 系列酒收入137.63亿元，同比增长4.68% [10] - 直销渠道收入400.32亿元，同比增长18.59% [10] - 批发代理收入493.58亿元，同比增长1.82% [10] - 通过"i茅台"数字营销平台实现酒类不含税收入107.60亿元 [12] 生产与产能建设 - 茅台酒基酒产量约4.37万吨 [10] - 系列酒基酒产量约2.96万吨 [10] - 2025年计划完成固定资产投资47.11亿元 [8] 国际市场表现 - 国外经销商净增加11家，期末总数达115家 [6][16] - 国际市场销售收入28.99亿元，同比增长约31% [6][16] - 发布5款"走进系列"新品和"世博会纪念酒" [15] 盈利能力指标 - 毛利率91.30%，与上年同期基本持平 [4][17] - 净利率52.56%，保持稳定 [4][17] 行业环境与公司战略 - 白酒行业整体承压，多家企业预告上半年利润下降 [3][14] - 公司积极推进"三个转型"（客群转型、场景转型、服务转型） [15] - 强化科技增能与数字赋能，研发投入2.62亿元 [6][17] - 规划、新建、续建和运营运维平台系统30余项 [16] 业绩目标达成情况 - 上半年业绩增速达到公司制定的9%增长目标 [8][9] - 为2020年以来首次下调年度增速目标至个位数 [8]

财务表现 - 上半年公司实现营收893.89亿元 同比增长9.10% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [2] - 茅台酒收入755.90亿元 同比增长10.24% 系列酒收入137.62亿元 同比增长4.68% [2][3] - 直销渠道收入400.10亿元 同比增长18.63% 批发代理渠道收入493.43亿元 同比增长2.83% [2][6] 渠道结构 - 直销收入占比提升至44.78% [6] - 通过i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入107.60亿元 同比增长4.98% [6] - 国内经销商2280家 报告期增加160家 减少23家 国外经销商115家 [5] 国际市场 - 国外市场营收28.93亿元 同比大涨31.29% [2][9] - 国外经销商增加11名至115名 [9] - 2016-2025年上半年国外市场营收从7.25亿元增至28.93亿元 年均复合增长率达16.62% [9] 产能与生产 - 茅台酒基酒产量约4.37万吨 同比增加0.46万吨 系列酒基酒产量约2.96万吨 同比增加0.69万吨 [7] - 各轮次基酒均符合预期特征 生产态势稳中向好 [8] 品牌与战略 - 品牌价值4892.08亿元 连续13年稳居食品饮料行业第一 [9] - 2024年海外市场营收51.89亿元 约占中国白酒出口额7.02亿美元的51% [10] - 积极推动消费人群转型 扩大年轻企业家人群触达范围 通过文化IP产品提升品牌势能 [6] 行业背景 - 全球烈酒市场规模预计2025年达6031亿美元 [11] - 中国白酒2024年出口额9.7亿美元 占出口酒总额51% 为出口第一大酒类 [10] - 公司在中国白酒出口中占据主导地位 国际化进程为行业提供核心动力 [11]

财务表现 - 公司上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1] - 茅台酒和系列酒分别实现营业收入755.89亿元和137.63亿元，直销和批发代理渠道分别贡献400.09亿元和493.43亿元 [9] - 海外渠道营收28.93亿元，同比增长31.29%，成为新增长极 [9][10] 产品策略 - 核心产品体系持续健康发展，通过"社会+自营"双渠道优化运营，加大1L装产品及生肖酒等限量款投放 [2] - 酱香系列酒以茅台1935、汉酱、王子酒为核心，通过即时零售、直播发券及官方认证渠道"挺价" [2] - 推出限量25568瓶的70周年纪念酒，单价7000元，采用日期编号提升收藏价值，发售即引发抢购 [3] 市场与渠道 - 国内经销商净增137家至2280家，国外经销商净增11家至115家，强化渠道韧性 [9] - 终端零售价保持平稳，53度飞天茅台动销良好，仍是高端市场首选 [7] - 创新"i茅台"APP直销模式，结合"茅友嘉年华"等跨界活动吸引年轻客群 [3][6] 国际化布局 - 赴30多国开展市场调研，入驻瑞士Globus百货，计划在东京银座、悉尼赌场设体验店 [10] - 亮相APEC、达沃斯等国际会议，打造"茅台之夜"文化IP，强化高端场景如米其林餐厅合作 [10][11] - 出口额占中国白酒行业超七成，瞄准全球烈酒6031亿美元市场潜力 [11] 战略方向 - 实施"控量稳价+多元场景+文化增量"组合策略，短期稳固基本盘，长期培育新增长极 [4] - 推进"三个转型"：聚焦新商务客群、拓展宴饮新场景、从卖酒转向卖生活方式 [5][6] - 董事长张德芹提出以"酒文化极致"定位巩固优势，强化服务能力与情绪价值输出 [7][8]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入893.89亿元 同比增长9.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润454.03亿元 同比增长8.89% [1] - 营业收入增长主要源于销量增加 [1] 产品结构分析 - 茅台酒实现营业收入755.90亿元 同比增长10.24% [2] - 系列酒实现营业收入137.63亿元 同比增长4.69% [2] - 茅台酒基酒产量约4.37万吨 系列酒基酒产量约2.96万吨 [2] 渠道与运营策略 - 批发代理渠道实现营业收入493.43亿元 直销渠道实现营业收入400.10亿元 [2] - 茅台酒采用"社会+自营"双渠道体系优化运营 [2] - 系列酒以茅台1935、汉酱、茅台王子酒为核心构建"一体两翼"产品结构 [2] - 核心大单品500毫升飞天茅台酒通过控量保价策略取得阶段性成果 [3] - 消费场景从"政务+商务"转向"商务+礼赠+悦己"多元驱动 [3] 国际化进展 - 国外市场实现营业收入28.93亿元 同比增长31.26% [4] - 国际化战略采用"三步走"路径：从出口到出海再到国际化 [4] - 上半年发布5款"走进系列"新品和"世博会纪念酒" [4] - 通过"茅台之夜""茅台文化节"等国际IP强化品牌文化价值 [5] 战略方向 - 管理层推行"控量稳价+多元场景+文化增量"组合策略应对市场分化 [3] - 国际化作为全局战略坚持"六大体系"共建 [4] - 中国白酒国际化是行业消费升级转型的客观要求 [5]

核心观点 - 贵州茅台2025年上半年营业总收入910.9亿元同比增长9.2% 归母净利润454亿元同比增长8.9% 稳健完成预定增长目标 [1] - 公司通过"三个转型"等改革措施应对消费趋势变化 实现业绩平稳增长 财务指标健康 市场价格稳定 [1] - 白酒行业短期调整不影响长期向好趋势 茅台通过产品体系健康发展和市场策略有效执行保持增长 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入910.9亿元同比增长9.2% 归母净利润454亿元同比增长8.9% 达到9%增长目标 [1][2] - 现金及现金等价物余额1428.85亿元 显示强劲营运能力 [3] - 销售费用增长24.6% 主要由于加大广告宣传及市场投入 [3] 业务结构 - 茅台酒收入755.9亿元占比84.6% 系列酒收入137.6亿元占比15.4% 构建"一体两翼"产品结构 [2] - 直销渠道收入超400亿元占比44.8% 其中"i茅台"平台收入107.6亿元 批发代理渠道收入493.4亿元占比52.4% [2] - 国内业务收入864.6亿元占比97.7% 国外业务收入28.93亿元占比2.3% [2] 市场策略 - 推动客群、场景和服务"三个转型" 聚焦新商务人群 创新餐饮消费场景 优化消费体验 [5] - 采取"音乐+文化"跨界模式吸引年轻消费者 如茅友嘉年华活动 [5] - 推出限量产品如"五星"商标70周年纪念酒 25568瓶2分钟售罄 强化稀缺性和情绪价值 [6] 渠道管理 - 稳定"经销+直销"结构 优化渠道付款节奏 减轻合作伙伴财务负担 [3] - 6月底市场价格恢复平稳 7-8月稳中有升 提振渠道信心 [3] - 主力经销商打款意愿强烈 渠道整体运营平稳 生态良好 [3] 产品矩阵 - 形成金字塔型产品矩阵 核心大单品为普通飞天茅台酒 [5] - 包括1L、750ml、100ml等规格产品 塔尖产品有精品、珍品、陈年茅台酒 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收893.89亿元，同比增长9.10%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [2] - 第二季度营收387.88亿元，同比增长7.28%，归母净利润185.55亿元，同比增长5.25%，业绩环比略降速 [2][8] - 经营活动现金流量净额131.19亿元，同比下滑64.18%，主要因财务公司吸收存款减少及准备金增加 [9] 产品结构 - 茅台酒收入755.90亿元，同比增长10.24%，系列酒收入137.62亿元，同比增长4.68%，系列酒增速较上年同期的30.50%明显放缓 [2][3][6] - 茅台酒基酒产量4.37万吨，系列酒基酒产量2.96万吨，分别同比增加0.46万吨、0.69万吨 [7] 销售渠道 - 直销收入400.10亿元，同比增长18.63%，占比提升至44.78%，批发代理收入493.43亿元，同比增长2.83% [2][6] - "i茅台"数字营销平台实现酒类不含税收入107.60亿元，同比增长4.98% [6] 区域市场 - 国内市场营收864.59亿元，同比增长8.74%，国外市场营收28.93亿元，同比大涨31.29%，占酒类营收的3.24% [6] - 国外经销商增加11名至115名，国内经销商增加160名且均为系列酒经销商 [7] 战略动态 - 公司推动消费人群转型，扩大年轻企业家人群触达，并通过文化IP产品提升品牌势能 [6] - 系列酒以茅台1935、汉酱、茅台王子酒为核心，拓展销售网络，打造样板市场 [6] - 国际化方面聚焦东亚、南亚市场，坚持"六大体系"齐抓共建 [7] 渠道与库存 - 二季度末合同负债55.07亿元，环比减少32.73亿元，应收票据28.16亿元，环比增加6.89亿元，反映公司主动控速缓解经销商压力 [9] - 公司调整飞天茅台发货节奏，推出四瓶/箱版本挖掘礼赠需求，优化调货机制消化库存 [9]

财务表现 - 公司实现营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% [2] - 实现净利润454.03亿元 同比增长8.89% [2] - 茅台酒实现营业收入755.89亿元 系列酒实现营业收入137.63亿元 [3] 生产情况 - 茅台酒基酒产量约4.37万吨 系列酒基酒产量约2.96万吨 [2] - 各轮次基酒符合轮次特征 生产质量稳中向好 [2] 销售渠道 - 直销渠道贡献营收400.09亿元 批发代理渠道贡献493.43亿元 [3] - 国内经销商数量2280家 净增加137家 [3] - 国外经销商数量115家 净增加11家 [3] 市场营销 - 公司利用社会加自营双渠道体系优势优化运营体系 [2] - 系列酒以茅台1935 汉酱 茅台王子酒为一体两翼战略核心 [2] - 全面加大国际市场开拓力度 与国际IP合作发布5款走进系列新品和世博会纪念酒 [2] 行业展望 - 白酒行业处于宏观经济周期与产业调整周期双重叠加时期 [2] - 未来发展面临挑战与压力 但有利因素强于不利因素 [2] - 总体发展态势依然向好 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16% [1] - 净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1] - 茅台酒和系列酒分别实现营业收入755.89亿元和137.63亿元 [3] - 直销和批发代理渠道分别贡献营收400.09亿元和493.43亿元 [3] 生产与销售 - 茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨 [2] - 国内经销商数量2280家，净增加137家；国外经销商115家，净增加11家 [3] - 利用"社会+自营"双渠道体系优势优化运营 [2] - 系列酒以茅台1935、汉酱、茅台王子酒为核心拓展销售网络 [2] 市场策略 - 从"渠道为王"向"消费者为王"转变 [4] - 推出五星商标上市70周年纪念酒，限量25568瓶售罄，销售额1.79亿元 [5] - 从"政务+商务"转向"商务+礼赠+悦己"多元场景驱动 [6] - 强化与国际IP合作，发布5款"走进系列"新品和"世博会纪念酒" [2] 行业趋势 - 白酒行业处于宏观经济周期与产业调整周期双重叠加时期 [1] - 行业加速从以商品为中心转向以消费者为中心的时代 [3] - "控量稳价+多元场景+文化增量"组合策略应对市场分化 [6] 社会责任 - 在5个县(市、区)种植高粱60余万亩，覆盖农户11万余户 [6] - 户均增收1.37万元 [6]