投资评级 - 依依股份（001206）当前评级为"买入"，目标价未给出 [11] 核心观点 - 2023年公司营收13.4亿元，同比下降11.8%，归母净利润1亿元，同比下降31.4% [1] - 2024Q1公司营收3.8亿元，同比增长35.2%，归母净利润0.4亿元，同比大幅扭亏 [1] - 2024年公司宠物尿垫产能可达46亿片，宠物尿裤年产可达2亿片，产能瓶颈得到突破 [2] - 2024年公司将持续巩固和扩大原有客户资源，积极开发新的国际市场范围及客户资源 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.91元、1.10元、1.30元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [15] 业绩表现 - 2023年公司实现营收13.4亿元，同比下降11.8%，归母净利润1亿元，同比下降31.4% [1] - 2023Q4公司实现营收3.5亿元，同比下降6.5%，归母净利润0.2亿元，同比下降33.2% [1] - 2024Q1公司实现营收3.8亿元，同比增长35.2%，归母净利润0.4亿元，同比大幅扭亏 [1] 产品结构 - 2023年宠物一次性卫生护理用品营收12.5亿元，同比下降13.3%，其中宠物垫营收11.6亿元，同比下降13.2%，宠物尿裤营收8385.3万元，同比下降14.1% [2] - 无纺布营收0.6亿元，同比增长18.9%，护理垫营收1329.2万元，同比增长12.9% [2] 盈利能力 - 2023年公司整体毛利率为17%，同比提升3.3个百分点，2023Q4毛利率为18.6%，同比提升3.3个百分点 [11] - 2024Q1毛利率为18.2%，同比提升11.2个百分点，净利率为11%，同比提升11.8个百分点 [11] 市场拓展 - 2023年外销营收12.4亿元，同比下降13.9%，内销营收1.0亿元，同比增长27.8% [12] - 2023年前五大客户收入6.5亿元，同比下降约20%，主要由于大客户亚马逊渠道库存较高，新增订单减少所致 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1690.22百万元、2023.32百万元、2363.02百万元，同比增长率分别为26.38%、19.71%、16.79% [16] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为167.38百万元、202.71百万元、239.80百万元，同比增长率分别为62.10%、21.11%、18.30% [16] 产能与效率 - 2024年公司宠物尿垫产能可达46亿片，宠物尿裤年产可达2亿片，产能瓶颈得到突破 [2] - 2024年公司将进一步优化现有生产、存储、销售等各个业务环节，使整体生产效率得到提升 [2]

业绩总结 - 公司2023年实现一年收入13.37亿元，同比下降11.8%[2] - 公司2023年境内收入为9548.73万元，同比增长27.83%[2] - 公司2023年利润下降31.41%，达到1.03亿元[3] - 公司2023年扣费后的净利润同比下降4.33%，达到1.09亿元[3] - 公司2024年第一季度收入达到3.84亿元，同比增长35.18%[5] - 公司2024年第一季度净利润为4227万元，同比增长较大[5] 用户数据 - 公司目前主要新客户为北美客户，通过中间商与Costco合作[6] - 前五大客户销售情况：第一大客户销售额不到2.2亿，第二大客户沃尔玛销售额1.57亿，第三大客户亚马逊采购了3400多万元[11] - 二四年一季度大客户销售情况：沃尔玛同比增速超过200%，PiSmart稳定，亚马逊采购增速较高，加贝鲁增速58%，韩国COOPA稳定[13] 未来展望 - 公司对跨境电商和自主品牌模式有关注，目前以贴牌为主[7] - 公司在未来布局宠物智能用品、医药疫苗等新品类，进行相关投资和并购[8] - 公司预计全年收入增速18-25%，利润增速40-60%[31] 新产品和新技术研发 - 公司一季度江家成本和运营率持续上涨，但锁价相对较好[9] - 订单交付效率提升，交货周期从45天缩短到两周[26] 市场扩张和并购 - 公司在未来布局宠物智能用品、医药疫苗等新品类，进行相关投资和并购[8] 负面信息 - 24年一季度无纺布毛利下降，市场竞争激烈[25]

投资评级 - 报告对依依股份的投资评级为"增持"，并维持该评级 [14] 核心观点 - 依依股份2024Q1收入实现高增长，核心客户恢复正常下单节奏，新客户逐渐放量 [5] - 公司2024Q1盈利能力同环比改善明显，净利率为11.0%，同比提升11.8pct，环比提升6.5pct [25] - 公司2023年期间费用率为5.5%，2024Q1期间费用率下降至4.9%，费用优化趋势明显 [6] - 公司2023年毛利率为17.0%，2024Q1毛利率提升至18.2%，受益于原材料价格回落 [33] - 公司2023年实现收入13.37亿元，同比下降11.8%；2024Q1实现收入3.84亿元，同比增长35.2% [31] - 公司2023年归母净利润1.03亿元，同比下降31.4%；2024Q1归母净利润0.42亿元，扭亏为盈 [31] - 公司2023年每股派息0.65元，全年分红率达到115.2%，2024年拟再度进行中期分红 [31] 财务数据 - 公司2024年3月31日每股净资产为9.81元，资产负债率为10.43%，总股本185百万股，流通A股90百万股 [3] - 公司2024年4月26日收盘价为13.82元，市净率1.4，流通A股市值3088.64百万元 [20] - 公司2023年营业总收入13.37亿元，2024E/2025E/2026E预测分别为16.99/19.14/21.29亿元 [15] - 公司2023年归母净利润1.03亿元，2024E/2025E/2026E预测分别为1.68/1.98/2.30亿元 [15] - 公司2023年每股收益0.56元，2024E/2025E/2026E预测分别为0.91/1.07/1.24元 [15] - 公司2023年毛利率17.0%，2024E/2025E/2026E预测分别为18.7%/19.1%/19.8% [22] - 公司2023年ROE为5.8%，2024E/2025E/2026E预测分别为9.0%/10.1%/11.2% [22] 行业与公司前景 - 全球宠物行业蓬勃发展，宠物卫生护理用品赛道处于渗透率提升的成长期 [14] - 公司为宠物卫生护理用品代工头部企业，绑定PetSmart、亚马逊、沃尔玛等行业优质客户 [14] - 公司凭借卓越的生产研发能力和供应链管理能力，积极开拓高速增长的新客户 [14] - 公司2023年完成股票回购3002万元，拟用于股权激励或员工持股计划，实现员工利益深度绑定 [26]

业绩总结 - 公司2023年实现一年收入13.37亿元，同比下降11.8%[2] - 公司2023年境内收入为9548.73万元，同比增长27.83%[2] - 公司2023年利润下降31.41%，达1.03亿元[3] - 公司2023年扣费后的净利润同比下降4.33%，达1.09亿元[3] - 公司2024年第一季度收入达3.84亿元，同比增长35.18%[5] - 公司2024年第一季度净利润达4227万元，同比增长较大[5] 用户数据 - 公司目前主要新客户为北美客户，通过中间商与Costco合作[6] - 公司的前五大客户包括沃尔玛、亚马逊、Coupang、PiSmart和Target，销售额分别为2.2亿、1.57亿、9200万、8300万[11]、[12] - 公司预计沃尔玛、加贝鲁等客户在今年表现会比较亮眼，订单可见度较短，但整体客户增长稳定[14] 未来展望 - 公司在未来计划拓展宠物智能用品和医药疫苗等新品类，目前处于早期布局阶段[8] - 公司注重现金分红，预计全年收入增速18-25%，利润增速40-60%[31] - 公司资本开支主要在新厂区建设，设备投入循序渐进[32]

业绩总结 - 公司2023年实现收入13.37亿元，同比下降11.8%[1] - 公司2024年Q1实现收入3.84亿元，同比增长35.2%[1] - 公司2023年度拟每10股派4元现金股利，股息率约为4.9%[1] - 公司2024年预计归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元[4] - 公司2023年毛利率为17.0%，同比增长3.3pct[1] - 公司2023年经营性现金流为2.02亿元，同比略有增长[2] 用户数据 - 公司2024年营业收入预计为1,644亿元，同比增长23.0%[4] - 公司2024年预计营业收入将达到1644百万元，2025年将增长至1823百万元[5] 未来展望 - 公司2024-2026年对应PE分别为14.5X、12.3X、10.7X，维持“买入”评级[4] - 公司2024年预计每股收益将达到0.92元，2025年将增至1.08元[5] 新产品和新技术研发 - 公司2024年预计营业利润率将达到66.4%[5] - 公司2024年预计净利率将达到10.3%[5] 市场扩张和并购 - 2024年资产负债率预计将达到19.8%[5]

财务数据 - 依依股份23年实现营收13.37亿元，同比下降11.8%[1] - 23年现金分红高达7319万元[1] - 24Q1营收3.84亿元，同比增长35.2%[1] - 24Q1归母净利润0.42亿元，同比扭亏为盈[1] - 23年毛利率17.0%，同比提升3.3pct[1] - 24Q1毛利率18.2%，环比提升6.5pct[1] - 公司营业收入2024年预计为1699百万元[2] - 2024年归母净利润预计为146百万元[2] - 2026年预计营业收入增长15.2%、营业利润增长15.7%[3] 未来展望 - 预计公司24-26年归母净利润为1.5/1.7/2.0亿元，维持“买入”评级[2] 评级和资质 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种[6] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[7] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9] 报告相关 - 投资者应当考虑广发证券及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对报告独立性的影响[10] - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[11] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价和工作量等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 广发证券强调本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人有保密义务[14] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现，报告内容不构成特定客户的投资建议[15] - 广发证券提醒报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[16] - 广发证券可能发布与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，并不代表广发证券立场[17] - 研究报告中的期货合约价格信息仅用于支持研究结论，不构成期货合约提供意见的活动[18] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[19] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、转载、引用报告内容[20]

天津市依依卫生用品股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 2023 年，本人作为天津市依依卫生用品股份有限公司（以下简称"公司"） 的独立董事，在任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准 则》《上市公司独立董事管理办法》等相关法律法规和规范性文件及《天津市依 依卫生用品股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《董事会议事规 则》《独立董事工作制度》等有关规定和要求，勤勉尽责地履行独立董事职责。 积极参加公司召开的相关会议，认真阅研审议相关议案，秉持客观、独立、公正 的立场，对相关事项发表意见。深入参与调研和培训活动，及时与公司管理层和 相关部门沟通，全面关注公司的发展，切实维护全体股东尤其是中小股东的合法 权益。现将 2023 年度工作情况述职如下： 一、独立董事的基本情况 本人张晓宇，1978 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于南开大 学经济研究所，博士研究生学历。曾任天津滨海柜台交易市场股份公司发展部主 管、渤海钢铁集团资本运营有限公司证券投资部总监。现任公司独立董事，任天 津师范大学经济学院讲师，曾任北京丝绸时代投资管理有限公司（现已注销）经 理、执行董事。 作为公司 ...

国新证券股份有限公司 关于天津市依依卫生用品股份有限公司 2023 年定期现场检查报告 保荐机构名称：国新证券股份有限公司 被保荐公司简称：依依股份 保荐代表人姓名：梁立群 联系电话：010-8555 6341 保荐代表人姓名：付玉龙 联系电话：010-8555 6341 现场检查人员姓名：梁立群、兰彤 现场检查对应期间：2023 年度 现场检查时间：2024 年 4 月 11 日至 4 月 19 日 一、现场检查事项 现场检查意见 （一）公司治理 是 否 不适用 现场检查手段：查阅公司章程、公司治理及公司内部控制制度等相关文件、查阅历 次公司股东大会、董事会、监事会的会议文件和公告文件、与公司相关负责人等进 行沟通。 1、公司章程和公司治理制度是否完备、合规 √ 2、公司章程和三会规则是否得到有效执行 √ 3、三会会议记录是否完整，时间、地点、出席人员及会议 内容等要件是否齐备，会议资料是否保存完整 √ 4、三会会议决议是否由出席会议的相关人员签名确认 √ 5、公司董监高是否按照有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和交易所相关业务规则履行职责 √ 6、公司董监高如发生重大变化，是否履行了相应程序和信 ...

天津市依依卫生用品股份有限公司董事会 关于独立董事独立性自查情况的专项报告 6、上述独立董事不属于"为上市公司及其控股股东、实际控制人或者其各 自附属企业提供财务、法律、咨询、保荐等服务的人员，包括但不限于提供服务 的中介机构的项目组全体人员、各级复核人员、在报告上签字的人员、合伙人、 董事、高级管理人员及主要负责人"； 7、上述独立董事不属于"最近十二个月内曾经具有第 1 项至第 6 项所列举 情形的人员"； 8、上述独立董事不属于"法律、行政法规、中国证监会规定、证券交易所 业务规则和公司章程规定的不具备独立性的其他人员"。 1、上述独立董事不属于"在上市公司或者其附属企业任职的人员及其配偶、 父母、子女、主要社会关系"； 2、上述独立董事不属于"直接或者间接持有上市公司已发行股份百分之一 以上或者是上市公司前十名股东中的自然人股东及其配偶、父母、子女"； 3、上述独立董事不属于"在直接或者间接持有上市公司已发行股份百分之 五以上的股东或者在上市公司前五名股东任职的人员及其配偶、父母、子女"； 4、上述独立董事不属于"在上市公司控股股东、实际控制人的附属企业任 职的人员及其配偶、父母、子女"； 5、上述独 ...

国新证券股份有限公司 关于天津市依依卫生用品股份有限公司 首次公开发行股票并上市持续督导保荐总结报告书 国新证券股份有公司（以下简称"国新证券"或"保荐机构"）作为天津 市依依卫生用品股份有限公司（以下简称"依依股份"或"公司"）首次公开 发行股票并上市持续督导的保荐机构。截至 2023 年 12 月 31 日，依依股份首次 公开发行股票并上市持续督导期已届满，国新证券根据《证券发行上市保荐业 务管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，出具本保荐总结 报告书。 一、保荐机构及保荐代表人承诺 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担 法律责任。 2、本保荐机构及本人自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事项进行 的任何质询和调查。 3、本保荐机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务管 理办法》的有关规定采取的监管措施。 二、保荐机构基本情况 | 保荐机构名称 | 国新证券股份有限公司 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...