投资评级与核心观点 ⚫ 首次覆盖,给予"增持"评级。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 75/91/108 亿元,公司蓝牙音响业务稳健,智能音响将深度受益 AI;智能化趋势推动单车音箱配置数量、价值量快速增长;VRAR 绑定大客户,长期具备成长性。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.40、4.16、5.10 亿元,当前市值对应 PE 分别为 22、18、15 倍,2024 年可比公司漫步者、歌尔股份、立讯精密平均 PE 为 24 倍,上升空间 9%,给予"增持"评级。[10][17][99] 公司概况 1. 深耕电声领域,从多品类消费电子到汽车,掌握优质客户资源 [14][25][26] 2. 与大股东业务具有协同效应,开拓优质客户 [28][29][30] 3. 音箱及扬声器为最主要业务且收入贡献较为稳定,占比始终保持在 80%以上 [31][32] 4. 营收整体呈上升态势,新拓展业务贡献近年增长 [34][35][36] 5. 净利润波动较大 [36][37] 智能音箱业务 1. 在人工智能 AI 技术快速发展的背景下,大模型成为了推动智能音箱行业升级的重要引擎 [39][40][41] 2. 全球首款上市搭载 ChatGPT 的 AI 音箱由 Vifa 与国光电器联合研发,并由国光电器独家生产 [47] 3. 公司音箱业务可分为消费类、专业类和车载类,其中智能音箱将深度受益 AI [48][49][50] 技术实力 1. 公司积累了 70 余年扬声器设计及制造经验,掌握电声产品的各类领先技术 [56][57] 2. 公司深耕声学类自主算法及完全自主的 DSP 音频处理技术,自研软件算法提升产品音质及单品价值 [56][62][63] 3. 公司在前瞻性技术方面,成立国光研究院,重点包括音效增强算法、空间声学技术以及智能音响声学技术相关的研发 [62][63] 客户资源 1. 公司以软硬件核心技术为基,获得行业重点客户认可,进入国际知名客户供应链 [67] 2. 公司与百度等紧密合作,共同开发搭载人工智能大模型的新一代智能音箱产品 [67] 3. 公司与哈曼、罗技、Bosch 等海外音箱优质客户建立长期合作关系 [67] VR/AR 业务 1. 2020 年 Oculus Quest 2 问世,2021 年 VR 头显出货量突破千万量级,行业再度爆发 [70][71] 2. 2022 年以来,Pancake、Micro-OLED、眼动追踪、VST 透视等硬件创新先行,大幅提高用户使用体验 [74] 3. Apple Vision Pro 重磅发布,厚积薄发打造高端硬核头显,有望带动更多玩家发布 VR 新品 [75][76] 4. 公司与国内外大客户深度绑定,已成为声学模组核心供应商,向 M 客户、P 客户等企业的产品稳定供货 [81][84] 风险提示 1. AI 终端产品销量不及预期的风险 [100] 2. 大客户新品发售节奏晚于预期的风险 [101] 3. 宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险 [102]

苹果AI赋能 - 苹果AI交互和定位改变有望带来多零部件ASP提升[5] - 公司是苹果智能音箱扬声器主力供应商，有望伴随优质客户成长[6] - 公司是智能音箱2.0时代领跑者，全球首款上市搭载ChatGPT的AI音箱由公司独家生产[7][11] - 大股东为公司在智能音箱研发和客户延展提供协同作用[8] - 公司上半年归母净利润增长50.62%-73.91%，预计未来几年业绩持续增长[9] 智慧交通市场机遇 - 我国智慧交通市场规模已超4000亿元[30] - 公司率先发布业内首个城市交通AI大模型，有望持续赋能公司现有业务场景[23][36] - 公司与华为在智慧城轨、智慧城市等领域开展深度合作[32] - 公司持续完善轨道交通和城市交通数字底座系统，构建行业数据壁垒[34] - 公司拥有多维度AI能力储备，大模型应用有望场景落地[36][37][38]

业绩预测 - 2024年上半年，国光电器预计净利润为9,700.00万元–11,200.00万元，同比增长50.62% - 73.91%[1] - 公司销量同比增加，带动业绩增长[1] - 公司未经会计师事务所审计，业绩预告为初步测算结果[2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司2023年和2024年Q1业绩增长显著,主要得益于高毛利产品占比提升以及公司持续推行降本增效措施。[1] 2) 公司正在布局智能音箱业务,与Vifa共同研发并独家生产的"ChatMini"智能音箱已于2023年8月上市,依托于ChatGPT和百度文心一言双AI驱动,有望成为真正的AI助手。[2][3] 3) 公司锂电池业务包括软包锂电池和锂电池正极材料,2023年销售额和净利润同比均有所增长,主要得益于客户项目的多点开花和海外市场的拓展。[4] 4) 公司高度重视VR相关业务,已成为国内外主要头部VR企业的声学模组供应商,随着未来更多头部企业发布VR产品并进入市场,公司有望在未来市场中占据重要席位。[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入59.33亿元,同比下降1.01%;实现归母净利润3.61亿元,同比增长102%。[1] 2) 2024年Q1公司实现营业收入12.69亿元,同比增长16.78%;实现归母净利润0.29亿元,同比增长307.93%。[1] 3) 预测公司2024-2026年收入分别为73.80、89.80、107.40亿元,EPS分别为0.64、0.76、0.92元。[5][7]

财务数据 - 公司2024Q1实现营收12.69亿元，同比增长16.78%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润0.29亿元，同比增长307.93%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.16/4.23/4.97亿元，对应PE为23.59/17.65/15.02倍，维持“增持”评级[5] - 公司业绩表现呈淡季不淡趋势，2024Q1收入实现双位数增长，利润同比大幅高增，接近预告上沿[2] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到8609.18百万元，较2022年增长9.6%[8] - 预计2026年净利润率将达到5.8%，较2022年有所提升[8] - 公司资产负债表显示，2026年资产总额预计达到7700.76百万元，负债总额为2843.29百万元[8] 业务展望 - 公司AI音箱领先卡位，汽车声学顺利量产，有望助力公司在AI音箱浪潮中占领先机，未来汽车业务有望快速成长[3] - 公司业绩快速增长，AI音箱+汽车声学有望成为重要增长动能[4] 市场评级 - 公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[10] - 公司根据市场基准指数涨跌幅标准，对证券和行业进行买入、增持、中性、减持和无评级的评定[11] - 公司行业评级标准分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对表现与市场基准指数的涨跌幅进行评定[13] 其他 - 公司通过信息隔离墙控制可能存在的利益冲突[18] - 报告中的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[19] - 客户应独立作出投资决策，咨询投资顾问意见[20]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为12.69亿元，同比增加16.78%；归母净利润为0.29亿元，同比增加307.93%[1] - 公司24Q1业绩超预期，主要系业务同比销量增加，高毛利产品占比增加，盈利能力持续提升[2] 未来展望 - 公司未来预计实现营收75.45/96.16/114.28亿元，归母净利润3.72/4.58/5.59亿元，对应PE 20/16/13倍，维持“推荐”评级[5] - 公司2026年预测每股收益为0.98元，PE为13倍[6] 新产品和新技术研发 - 公司在AI赋能方面取得进展，发布全球首个内置ChatGPT与百度文心一言双AI驱动智能音箱ChatMini[3] 市场扩张和并购 - 评级标准包括推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，根据相对基准指数涨幅的不同进行评级[9] 其他新策略 - 报告仅供公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议，客户应充分考虑个人状况做出独立判断[10] - 公司具备证券投资咨询业务资格，地址分别位于上海、北京和深圳[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入59亿元，同比下降1.01%[1] - 公司2024年一季度实现营业总收入12.69亿元，同比增长16.78%[1] - 公司2023年营业收入为593.3亿元，2024年预计将增长至723.8亿元[2] - 公司2026年预计营业收入将达到10423.39百万元，较2022年增长74.1%[3] 用户数据 - 公司AI带动智能音箱交互升级，专业音箱销售增长，汽车音响业务获得重大突破[2] - 公司已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，产品份额持续增长[2] 未来展望 - 公司预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为3.3/3.9/4.5亿，维持“买入”评级[2] - 公司2026年预计净利润为449.02百万元，较2022年增长150.1%[3] 新产品和新技术研发 - 公司AI带动智能音箱交互升级，专业音箱销售增长，汽车音响业务获得重大突破[2] 市场扩张和并购 - 公司已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，产品份额持续增长[2] 其他新策略 - 公司市盈率从2022年的41.24下降至2024年的22.32，市净率和市销率也呈现下降趋势[2]

财务表现 - 2024年第一季度，国光电器营业收入达12.69亿元，同比增长16.78%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2,916.99万元，同比增长307.93%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元，略有下降，同比减少3.59%[5] - 基本每股收益为0.05元，同比增长150%[5] - 总资产达到71.91亿元，同比增长2.82%[5] 费用变动 - 公司研发费用同比增加48%，主要是为了增强核心竞争力[10] - 财务费用同比减少207%，主要受美元兑人民币汇率波动影响[11] - 投资收益同比增加147%，主要是外汇衍生品合同产生投资收益[12] 现金流量变动 - 收到其他与经营活动有关的现金同比增加332%，主要是收回到期的银行承兑汇票保证金增加[14] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响同比增加104%，主要是外币货币资金受美元兑人民币汇率波动影响[19] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为56,937股，前十名股东持股情况中，深圳智度国光投资发展有限公司持股11.11%[20] 募集资金 - 公司向特定对象发行股票项目募集资金总额不超过138,409.86万元，实际募集资金净额为1,375,375,037.52元[26] 资产情况 - 公司流动资产中，货币资金期末余额为2,793,240,380.88元，应收账款为1,043,127,922.51元[27] - 2024年第一季度，国光电器股份有限公司的流动资产合计为4,921,603,976.92元，较上期增长了126,426,156.01元[28] - 非流动资产合计为2,269,018,554.57元，较上期增长了70,782,194.89元[28] 营业情况 - 公司的营业总收入为1,268,644,408.52元，较上期增长了182,321,388.36元[30] - 营业总成本为1,265,667,331.04元，较上期增长了168,551,175.59元[30] - 公司的净利润为29,267,282.72元，较上期增长了22,115,613.14元[31] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为406,901,803.82元，较上期略有下降[32] - 投资活动产生的现金流量净额为-162,716,109.27元，出现较大的负增长[33] - 筹资活动产生的现金流量净额为-64,260,845.52元，同样出现负增长[33]

公司基本信息 - 公司股票代码为002045，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[6] - 公司注册地址为广州市花都区新雅街镜湖大道8号，注册地址的邮政编码为510800[6] 公司财务表现 - 公司营业收入在2023年达到599.37亿元，较上一年增长3.76%[7] - 归属于上市公司股东的净利润为178.32亿元，较上一年增长102.28%[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为148.66亿元[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额为526.07亿元[7] - 公司基本每股收益为0.40元/股，稀释每股收益也为0.40元/股[7] 主营业务 - 公司主营业务包括音响电声类业务和锂电池业务，未来将专注于发展AI+IOT、VR/AR及汽车音响相关业务[15] - 公司主营业务收入主要来自智能音箱、Wi-Fi音箱、soundbar产品、耳机、专业音响等电声产品销售[110] 行业发展趋势 - 消费电声行业迎来良好发展机遇，全球蓝牙音箱市场规模预计将达到304亿美元[16] - 专业音响领域受益于文娱产业复苏，现场视听设备迭代升级将带动销售增长[16] - 全球VR/AR产业预计将保持30%以上增速，2026年出货量预计达到3,510万台[16] - 汽车音响领域目前由欧洲、日本、美国厂商供应，中国高端车型音响主要由欧美日厂商供应[16] 技术实力和研发 - 公司在技术领域具备电声技术领先、电子硬件及软件技术领先、工艺水平优势和制造水平优势等方面的优势[21][22][23] - 公司积极开展研发工作，获得39项国内外专利授权，发表论文7篇，不断提升自身研发能力和技术实力[25] 财务结构 - 公司2023年度营业收入为593,317.03万元，同比减少1.01%，归属于上市公司股东的净利润同比增长102.28%[27] - 公司综合毛利率为15.06%，同比上升2.76个百分点，主要得益于降本增效和美元兑人民币汇率波动[27] 资金运作 - 公司2023年现金及现金等价物净增加额为17.01亿元，同比增长1,004.44%[50] - 公司2023年筹资活动现金流入小计同比增加134.06%，主要是收到募集资金款[50] 内部控制与公司治理 - 公司已建立科学有效的内部控制体系，包括股东大会、董事会、监事会和经理层法人治理结构等[166] - 公司通过内部控制体系的运行、分析与评价，有效防范了经营管理中的风险，促进了内部控制目标的实现[167]

财务表现 - 2023年第三季度，国光电器营业收入为18.27亿元，同比下降7.77%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为2.48亿元，同比增长130.32%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为7.35亿元，同比增长649.15%[3] - 基本每股收益为0.55元，同比增长129.17%[3] - 总资产为53.90亿元，同比增长3.55%[3] - 公司非经常性损益项目包括非流动资产处置损益、政府补助和资金占用费等[3] - 财务费用同比增加59%，主要受美元兑人民币汇率波动影响[15] - 投资收益同比增加1026%，主要因参股公司增资扩股引起[15] - 所得税费用同比增加143%，主要是因营业利润增加[15] 现金流量 - 公司收到其他与经营活动有关的现金同比增加38%，主要是年初至报告期末收到的银行存款利息同比增加[17] - 公司收回投资收到的现金同比减少39%，主要是年初至报告期末收回到期的短期人民币结构理财本金同比减少[17] - 公司取得投资收益收到的现金同比减少89%，主要是年初至报告期末收到的短期人民币结构理财收益同比减少[17] - 公司处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额同比增加677%，主要是年初至报告期末收到固定资产转让款同比增加[17] - 公司收到其他与投资活动有关的现金同比增加101%，主要是年初至报告期末收到关联方资金拆借利息同比增加[17] - 公司支付其他与投资活动有关的现金同比减少47%，主要是年初至报告期末支付的短期人民币结构理财本金同比减少[17] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金同比增加548%，主要是年初至报告期末支付股份回购款[18] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为53,153股，无表决权恢复的优先股股东数量[19] - 公司前10名股东中，深圳智度国光投资发展有限公司持有股份13.47%，持股数量为63,109,650股[20] - 深圳智度国光投资发展有限公司通过普通证券账户持有公司股份32,989,650股，通过广发证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有公司股份30,120,000股，合计持有公司股份63,109,650股，占公司总股本的13.47%[22] 公司财务状况 - 2023年第三季度，国光电器股份有限公司资产总计为5,390,233,071.87元，较上期增长182,851,091.05元[24] - 公司流动负债合计为2,682,886,798.88元，较上期增长145,627,101.01元[24] - 公司净利润为312,373,406.20元，较上期增长142,247,805.87元[26] - 投资收益为94,516,965.49元，较上期增长86,122,440.75元[26] - 公司综合收益总额为317,697,465.00元，较上期增长197,321,924.50元[27] - 公司2023年第三季度经营活动产生的现金流量净额为735,461,635.78元[28] - 公司2023年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-23,744,098.01元[29] - 公司2023年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-417,752,498.70元[29]