交易结构 - 歌尔股份子公司歌尔光学拟通过增发股份方式收购上海奥来100%股权[1] - 交易完成后上海奥来原股东将持有歌尔光学约33%股权 歌尔光学原股东持有约67%股权[1] - 歌尔股份仍为歌尔光学第一大股东[1] 标的公司情况 - 上海奥来为舜宇光学科技下属公司 专注于光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品[1] - 上海奥来已围绕光波导器件等产品在上海等地进行规模化固定资产购建和设备投资[1] - 上海奥来拥有经验丰富的核心技术团队和优秀技术竞争力[1] 战略意义 - 交易可实现歌尔光学与上海奥来优势互补 显著增强歌尔光学在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力[2] - 通过增发股份合并可取得上海奥来已购建固定资产 显著缓解歌尔光学独立投资的资金压力[2] - 有助于歌尔光学加快形成成熟产能 抢占市场先机[2] 协同效应 - 交易可将公司在AI智能眼镜和AR增强现实整机业务的优质客户资源与歌尔光学精密光学器件核心竞争力相结合[2] - 继续推动公司与歌尔光学业务的协同发展[2]

投资评级 - 维持增持评级 [4][7] 核心观点 - 子公司歌尔光学通过增发股份方式收购上海奥来100%股权 交易完成后上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3股权 歌尔光学原股东持有约2/3股权 歌尔股份仍为第一大股东 [1] - 收购将实现优势互补 显著增强歌尔光学在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力 [2][3] - 交易可取得上海奥来已购建固定资产 缓解歌尔光学独立投资资金压力 加快形成成熟产能并抢占市场先机 [3] 财务预测 - 预计2025-27年营业收入分别为1002.39亿元、1159.69亿元、1344.27亿元 同比变化-0.7%、+15.7%、+15.9% [4][9] - 预计2025-27年归母净利润分别为34.01亿元、42.39亿元、53.34亿元 同比增长27.6%、24.6%、25.8% [4][9] - 预计2025-27年EPS分别为0.97元、1.21元、1.53元 对应PE分别为30.66x、24.60x、19.55x [4][7][9] - 预计毛利率从2024年11.1%提升至2025-27年13.1%-13.2% ROE从2024年8.0%提升至2027年13.0% [9] 业务协同 - 上海奥来深耕光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件领域 具备经验丰富的核心技术团队和规模化固定资产 [2] - 歌尔光学长期聚焦精密光学业务 全面布局光波导等零组件产品 拥有领先技术竞争力和综合解决方案能力 [2] - 歌尔光学依托与行业头部客户在AI智能眼镜和AR增强现实整机产品的长期战略合作 积极拓展相关精密光学零组件业务 [2]

公司重大资本运作 - 长江电力控股股东中国三峡集团计划在未来12个月内通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于40亿元，不高于80亿元 [1] - 华勤技术筹划发行H股股票并在香港联交所上市，以加快国际化战略及海外业务发展 [3] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源控股有限公司，并以介绍上市方式在香港联交所主板上市，已完成国家发改委备案 [12] - 中坚科技授权管理层启动境外发行股份(H股)并在港交所上市筹备工作，授权期限为12个月 [15] - 江苏国泰及下属子公司拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财，用于购买安全性高、流动性好的中低风险理财产品 [19] 并购与股权投资 - 歌尔股份子公司歌尔光学拟以增发股份方式取得上海奥来100%股权，交易完成后上海奥来将成为歌尔光学全资子公司，歌尔光学原股东将持有约2/3股权 [2] - 泰凌微正在筹划以发行股份及支付现金方式购买上海磐启微电子有限公司的全部或部分股权并募集配套资金，公司股票自2025年8月25日起停牌不超过10个交易日 [10] - 圣阳股份拟出资500万元参与设立开源鸿蒙(山东)数字科技有限公司，持股10%，布局开源鸿蒙生态领域业务 [18] 研发进展与产品获批 - 舒泰神取得STSP-0902滴眼液I期临床研究总结报告，该药物用于治疗神经营养性角膜炎，整体安全性和耐受性良好 [4] - 新诺威控股子公司巨石生物收到SYS6036注射液药物临床试验批准通知书，该药物为肿瘤免疫治疗的人源化单克隆抗体药物，适用于治疗多种肿瘤 [6] - 片仔癀积极推进2个新药立项，推动18个在研新药及经典名方的研发项目，包括5个中药1.1类、1个中药1.2类以及4个化药1类进入临床研究阶段 [27] 产能扩张与投资计划 - 景旺电子拟使用50亿元对珠海金湾基地进行扩产投资，提升高阶HDI、HLC、SLP的产能和技术能力，项目建设周期为2025年至2027年 [13] - 汇绿生态子公司签订年产150万支和300万支光模块生产基地建设合同，项目总投资分别为2亿元和5亿元，其中固定资产投资分别为1亿元和不低于3亿元 [14] 股东减持与股份转让 - 芯原股份6名股东拟通过询价转让方式转让2628.57万股，占总股本5.00%，转让原因为自身资金需求 [9] - 圣诺生物股东川发投资拟减持不超过3%股份，副总经理卢昌亮拟减持不超过0.0614%股份，董事、副总经理王晓莉拟减持不超过0.3652%股份 [31] 经营业绩表现 - 凯格精机上半年实现营业收入4.54亿元，同比增长26.22%，净利润6714.20万元，同比增长144.18% [7][8] - 神工股份上半年实现营业收入2.09亿元，同比增长66.53%，净利润4883.79万元，同比增长925.55% [20] - 张江高科上半年实现营业收入17.04亿元，同比增长39.05%，净利润3.69亿元，同比增长38.64% [21] - 士兰微上半年营业收入63.36亿元，同比增长20.14%，净利润2.65亿元，同比扭亏为盈 [22] - 洛阳钼业上半年实现营业收入947.73亿元，同比下降7.83%，净利润86.71亿元，同比增长60.07%，产铜35.36万吨同比增长12.68%，产钴6.11万吨同比增长13.05% [28] - 中国中车上半年实现营业收入1197.58亿元，同比增长32.99%，净利润72.46亿元，同比增长72.48%，拟每10股派发1.1元现金红利 [31] - 平安银行上半年实现营业收入693.85亿元，同比下降10%，净利润248.7亿元，同比下降3.9%，拟每10股派发2.36元现金红利 [19] - 兆易创新上半年实现营业收入41.50亿元，同比增长15.00%，净利润5.75亿元，同比增长11.31% [24][25] - 赣锋锂业上半年实现营业收入83.76亿元，同比下降12.65%，净亏损5.31亿元，已完成固态304Ah方形储能固态电池开发 [23] - 通威股份上半年实现营业收入405.09亿元，同比下降7.51%，净亏损49.55亿元 [29] - 东芯股份上半年实现营业收入3.43亿元，同比增长28.81%，净亏损1.11亿元 [26] - 片仔癀上半年实现营业总收入53.79亿元，同比下降4.81%，净利润14.42亿元，同比下降16.22% [27] - 淳中科技上半年实现营业收入1.29亿元，同比下降44.85%，净亏损4001.86万元 [30] 市场风险提示 - 园林股份澄清目前无任何石墨烯产业的相关业务，亦无任何相关人才和技术储备 [5] - 思泉新材澄清液冷相关技术应用短期内对公司经营业绩不构成重大影响 [11] - 华扬联众将被实施其他风险警示，证券简称变更为ST华扬，股票价格的日涨跌幅限制为5% [16][17]

大公司动态 - 东方甄选2025财年总营收43.92亿元 公司拥有人应占溢利573.5万元 [1] - 阿里巴巴官网业务板块重新归纳为四大板块：阿里中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团及所有其他业务 饿了么和飞猪归入阿里中国电商集团 高德地图、菜鸟、优酷、大麦娱乐等归入所有其他业务 官网划分不代表组织架构调整 [2] - 舜宇光学科技与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录 宁波奥来拟以持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学股权 认购完成后宁波奥来将持有歌尔光学约33.33%股权 [2] - 京东重新杀回社区团购赛道 旗下京东拼拼业务在北京落地多个门店 已申请注册多枚京东拼拼及京东拼拼团购店商标 部分商标已注册成功 [3] - 李宁公司CEO钱炜表示能感受到线下客流减少带来的压力 体育运动品牌内卷会越来越激烈 公司没有库存压力 已建立动态库存管控体系 未来仍以50%毛利率为核心目标 已完成超级奥莱和奥莱大店的初步建设 [5][6] - 蔚来汽车创始人李斌表示蔚来锚定的定价区间就是奔驰宝马奥迪的平均售价区间 蔚来市场终端零售价相比BBA偏上 全新ES8加权平均价格在市场中偏上 [7] - 奇瑞汽车旗下盈丰投资有限公司在合肥成立合肥盈智达汽车销售服务有限公司 注册资本1000万元人民币 经营范围包括新能源汽车整车销售、汽车零配件零售等 [7] 投融资动态 - 应世生物完成超3400万美元C轮融资 由复健资本领投 比邻星创投、澄翔资本、昆仑资本投资 老股东恩然创投继续追加投资 [8] - 蒙通智能完成数千万元Pre-A轮融资 由智动力战略投资 融资资金将重点投入产品研发、团队扩建及生态落地 公司专注AI+AR眼镜为核心的软硬件AI终端产品自主研发及空间AIOS系统生态构建 [9] 新产品发布 - 岚图汽车首发岚海智能超混技术 实现超大电池、超级快充、超级高压、超级效能、超级续航技术的融合 [10] - 腾讯云上线DeepSeek-V3.1模型API 企业和开发者可通过腾讯云调用新版模型API接口 腾讯云智能体开发平台也接入新版模型 用户可快速搭建专属智能体应用 [11] 行业观点 - AI数据中心将规模化导入液冷散热技术 预估渗透率从2024年14%大幅提升至2025年33% 未来数年持续成长 [12][13] - 消费旺季特征开始显现 能源金属价格基本面支撑强 下游需求逐步回升 稀土、钴报价稳步上涨 碳酸锂价格在江西供给扰动下大幅上涨 [14] 市场要闻 - 社保基金和基本养老保险基金等长线资金布局超百只A股 二季度末已有40余只社保基金组合、20余只基本养老保险基金组合进入约160家上市公司前十大流通股东行列 [15] - 稀土价格快速走高 8月以来平均上涨超过10万元/吨 钕铁硼N35最新报价144.5元/千克 月内涨幅10.7% 年内涨幅51.3% 稀土板块迎来业绩反转 多数公司业绩预增或扭亏 北方稀土净利润同比暴增超18倍 [15]

公司近期收购与投资布局 - 以104亿港元（约95亿元人民币）收购香港米亚和昌宏实业100%股权 旨在增强精密结构件领域综合竞争力并深化垂直整合能力 [1][3] - 通过子公司向Haylo提供1亿美元有息借款 用于收购英国Micro-LED企业Plessey 借款附带股权收益权 未来可获25%的收益分成 [1][8][9] 收购标的业务背景 - 香港米亚和昌宏实业是苹果手机结构件制造商及手表金属中框核心供应商 [1] - Plessey是Meta多年显示屏技术供应商 在Micro-LED领域具有技术优势 [1][8] 技术协同与产业整合 - 精密结构件是影响AR设备轻量化的关键 Micro-LED被视为下一代显示技术终极方案 [3] - 新收购资产与原有精密结构件业务形成协同效应与规模效应 补足精密金属加工能力 [3] - 公司已布局声学零部件、光学模组、衍射光波导等环节 在CES 2025推出轻量化AR参考设计Mulan 2和Wood 2 [3][4] 客户合作与成本优势 - 已成为华为、三星、小米、Meta和亚马逊的光学部件、声学模组供应商及整机代工厂商 [4] - 通过"整机+外壳+天线"组合报价 产品价格较竞争对手低3%-5% 具备更强竞标能力 [4] 业务结构及财务表现 - 智能硬件业务占比54% 智能声学整机占比22% 但毛利率均徘徊在10%左右 低于行业15%-20%的平均水平 [5] - 精密零组件业务2025上半年营收76亿元 同比增长21% 收入占比约20% 毛利率达24% [5][6] - 该业务成为业绩增长核心动能 收入结构优化支撑盈利能力提升 [6] 市场空间与收入预期 - 若2025年全球智能手表出货2.2亿只、AR眼镜900万台 公司分别拿下15%和20%份额 将带来220-260亿元营收增量 相当于2024年总营收的25%-30% [4] - 并购金属件业务后 单机平均售价可提升8-10美元 利润弹性更为可观 [4] - 以行业10-13%平均净利率测算 收购潜在利润增厚达25%-30% [5] 战略转型动机 - AR业务是挣脱对苹果过度依赖的有效路径 公司9个研发项目中至少4项与AI/AR眼镜相关 [7] - 通过债权投资规避并购风险 在保障本息回收的同时获得未来潜在高回报机会 [9] 光学领域长期布局 - 2018年投资英国WaveOptics和美国Kopin 2023年全资收购驭光科技 现持有视涯科技5.4%股权 [10] - 光学显示单元占AR整机BOM成本43% 深耕光学业务可放大AR利润空间 [10] 短期业绩支撑 - 小米2025年6月发布的首款消费级AR眼镜光学模组由公司独家供应 [10][11] - 按小米AI眼镜2025年50万台销量目标 可为公司贡献2-2.5亿元营收 占预期收入增长的1/7 [11] - 叠加其他客户代工收入 AR业务增量将非常可观 [11]

收购布局与战略转型 - 公司以95亿元人民币收购香港米亚和昌宏实业两家精密结构件公司[1] - 公司通过子公司提供1亿美元有息借款支持Haylo收购英国Micro-LED企业Plessey[1] - 收购旨在增强精密结构件领域竞争力并深化垂直整合能力[2] - 通过投资方式与终端头部客户深度绑定[1] 技术协同与产业整合 - 精密结构件是影响AR设备轻量化的关键部件[2] - Micro-LED被公认为下一代显示技术的终极方案[2] - 新收购资产与原有业务可形成协同效应与规模效应[2] - 公司已布局声学零部件、光学模组、衍射光波导等AR核心环节[2] 产品创新与客户合作 - 公司在CES 2025推出搭载全息波导镜片和Micro LED光机的Mulan 2轻量化AR参考设计[2] - Wood 2产品采用超轻材料前框和超小型SiP模组技术[3] - 已成为华为、三星、小米、Meta和亚马逊的光学部件与整机代工厂商[3] - 通过组合报价方案可使产品价格较竞争对手低3%-5%[3] 财务影响与增长预期 - 若2025年获得智能手表15%和AR眼镜20%份额，将带来220-260亿元营收增量[3] - 该增量相当于公司2024年总营收的25%-30%[3] - 并购金属件业务后单机平均售价可提升8-10美元[3] - 收购潜在利润增厚幅度预计达25%-30%[3] 业务结构分析 - 智能硬件业务占2025年中报营收54%，智能声学整机占22%[4] - 上述两项业务毛利率均徘徊在10%左右[4] - 精密零组件业务2025上半年营收76亿元，同比增长21%[5] - 精密零组件毛利率达24%，较2024年末提升2个百分点[5] 投资结构与技术布局 - 对Plessey的投资附带股权收益权，未来可获被收购总价值或上市市值的25%作为收益分成[6] - 2018年投资英国光波导公司WaveOptics和美国微显示公司Kopin 10%股权[7] - 2023年以11.19亿元全资收购国内微纳光学企业驭光科技[7] - 目前持有Micro-OLED龙头企业视涯科技5.4%股权[7] 市场前景与业绩贡献 - 光学显示单元在AR整机BOM成本中占比高达43%[8] - 小米消费级AR眼镜的光学模组由公司独家供应[8] - 小米AI眼镜2025年50万台销量目标可为公司贡献2-2.5亿元营收[9] - 该增量占公司2025年预期收入增长的1/7[9]

核心财务表现 - 2025年上半年营收375.5亿元，同比下降7.0%，归母净利润14.2亿元，同比增长15.7%，扣非归母净利润10.3亿元，同比下降12.7% [1] - 上半年毛利率13.5%，同比提升2.0个百分点，净利率3.7%，同比提升0.8个百分点 [1] - 非经常性损益3.8亿元，主要来自外汇衍生品业务收益约4.2亿元，因公司业务多采用美元结算并通过套保减少汇率影响 [1] - 第二季度营收212.4亿元，同比增长0.8%环比增长30.3%，归母净利润9.5亿元，同比增长12.1%环比增长102.2% [1] - 第二季度毛利率14.3%，同比提升0.7个百分点环比提升1.9个百分点，净利率4.5%，同比提升0.6个百分点环比提升1.8个百分点 [1] 业务分部表现 - 智能硬件业务收入203.4亿元，同比下降2.5%，毛利率11.5%，同比提升2.3个百分点 [2] - 智能声学整机收入83.2亿元，同比下降34.9%，毛利率9.9%，同比提升0.1个百分点 [2] - 精密零组件收入76.0亿元，同比增长20.5%，毛利率23.5%，同比提升1.0个百分点 [2] - 智能声学整机收入下滑主要由于耳机产品处于新老交替过渡期 [2] 新产品与增长动力 - 2025年下半年至2026年将有多款新品量产出货，包括AI/AR眼镜、Airpods Pro和MR设备 [2] - Meta计划在9月Connect大会发布消费级ARCeleste、Ray-Ban Meta 3及Oakley运动款AI眼镜等新品 [2] - 作为Meta多款眼镜核心代工厂商，公司将受益于新品发布，小米和三星等其他AI眼镜产品也将贡献增量 [2] 技术布局与产业链整合 - 在AI/AR领域拥有整机、衍射光波导、光机和声学等核心技术，参股康耐特布局眼镜镜片环节 [3] - 7月公告拟收购香港联丰子公司香港米亚与昌宏实业，补充结构件能力 [3] - 8月公告拟向Haylo提供不超过1亿美元附股权收益权的有息借款，助其收购MicroLED厂商Plessey 100%股权 [3] - Plessey为全球领先MicroLED厂商，与Meta深度绑定，投资将助力MicroLED芯片技术进步和量产 [3] - 通过系列布局持续提升产业链垂直整合能力，有望受益AI+AR行业成长 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为1034亿元、1319亿元和1636亿元 [3] - 预计同期归母净利润分别为33亿元、43亿元和55亿元（未考虑后续收购并表） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 报告公司盈利能力持续向上 深度受益AI/AR眼镜产业发展 [1][5] - 25H2-26年多款新品有望贡献增长 包括Meta消费级AR眼镜、Airpods Pro、MR等 [5] - 通过垂直整合与战略投资持续提升产业链能力 包括收购结构件企业、投资MicroLED厂商Plessey等 [6] 财务表现 - 2025H1营收375.5亿元 同比下降7.0% 归母净利润14.2亿元 同比增长15.7% [4] - 2025Q2营收212.4亿元 同比增长0.8% 环比增长30.3% 归母净利润9.5亿元 同比增长12.1% 环比增长102.2% [4] - 2025H1毛利率13.5% 同比提升2.0个百分点 净利率3.7% 同比提升0.8个百分点 [4] - 2025Q2毛利率14.3% 同比提升0.7个百分点 环比提升1.9个百分点 净利率4.5% 同比提升0.6个百分点 环比提升1.8个百分点 [4] 业务分部表现 - 2025H1智能硬件收入203.4亿元 同比下降2.5% 毛利率11.5% 同比提升2.3个百分点 [5] - 智能声学整机收入83.2亿元 同比下降34.9% 毛利率9.9% 同比提升0.1个百分点 [5] - 精密零组件收入76.0亿元 同比增长20.5% 毛利率23.5% 同比提升1.0个百分点 [5] 增长驱动因素 - Meta预计9月发布消费级AR眼镜Celeste/Ray-Ban Meta 3/Oakley运动款AI眼镜等新品 报告公司作为核心代工厂商将受益 [5] - 小米/三星等其他AI眼镜产品有望贡献增量收入 [5] - 公司拥有整机/衍射光波导/光机/声学等核心技术 参股康耐特布局眼镜镜片环节 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1034亿元/1319亿元/1636亿元 同比增长2%/28%/24% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33亿元/43亿元/55亿元 同比增长24%/31%/28% [2][6] - 对应PE估值分别为31倍/24倍/19倍 [2][6] - 预计每股收益分别为0.95元/1.23元/1.58元 [2] - 预计净资产收益率分别为9%/11%/12% [2]

交易概述 - 歌尔股份拟通过歌尔光学增发股份方式收购上海奥来100%股权 [1] - 交易完成后上海奥来将成为歌尔光学全资子公司 [1] - 歌尔光学原股东持股比例约2/3 上海奥来原股东持股约1/3 [1] - 歌尔股份仍为歌尔光学第一大股东但持股可能降至50%以下 [1][2] 战略意义 - 增强光波导等晶圆级微纳光学器件领域核心竞争力 [1] - 为AI智能眼镜和AR增强现实整机业务提供有力支持 [1] - 实现歌尔光学与上海奥来优势互补 [2] - 加快成熟产能形成并抢占市场先机 [2] 交易结构优势 - 通过增发股份方式取得上海奥来已购建固定资产 [2] - 显著缓解歌尔光学独立投资的资金压力 [2] - 交易对价以审计评估结果为准 具体股份数量待定 [1]

行业趋势 - 消费电子行业进入传统旺季 行业指数自6月起温和上涨 8月加速上涨 本周累计涨幅达7.74% [1][2] - 2025年上半年全球消费电子行业呈现温和复苏态势 [1] - 全球TWS市场强劲反弹 2025年第一季度出货量达7800万台 同比增长18% 创2021年以来最高增速 [4] - 预计2025年全球TWS出货量将达到5亿台 [5] - 2025年全球VR/AR/AI眼镜总出货量预计达1226万台 [6] - VR头显市场持续疲软 2024年VR头戴设备出货量同比下降12% 连续第三年下滑 [8] - AI智能眼镜异军突起 成为AI大模型技术在端侧落地的重要载体 [11] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入375.49亿元 同比下降7.02% 归母净利润14.17亿元 同比增长15.65% [3] - 第二季度营收212.4亿元 同比增长0.83% 净利润9.48亿元 同比增长12.12% 扭转第一季度下降趋势 [2][3] - 智能硬件业务营收203.4亿元 同比增长23.49% 占营收比重54.17% 毛利率11.51% [6] - 精密零组件业务营收76.04亿元 同比增长20.54% 占营收比重20.25% 毛利率23.49% [6] - 智能声学整机业务营收83.24亿元 同比减少34.9% 占营收比重22.17% 毛利率9.93% [3] 业务发展 - 智能声学整机业务下滑主要受产品迭代周期影响 预计下半年新机份额将显著回升 [3][5] - 智能硬件业务成为主要收入来源 VR/MR/AR产品占比和毛利率均提升 [6] - 精密零组件业务受益于AI技术与智能手机融合 带动高性能声学传感器和微型扬声器需求增长 [6] - 公司战略重心从VR转向AI/AR 积极拓展AI智能眼镜等新兴智能硬件产品 [9][11] - 2024年申请十余项智能眼镜相关技术专利 覆盖隐私保护、高效交互等实用功能 [10] 战略布局 - 收购米亚精密 加强精密金属结构件能力 巩固AI智能硬件整体解决方案竞争力 [10] - 提供1亿美元借款支持收购Plessey 加码Micro-LED显示技术 强化AI/AR领域布局 [10] - 持有Micro-OLED龙头企业视涯科技股权 实现对主流微显示技术方案的战略覆盖 [11] - 通过投资WaveOptics和收购驭光科技 强化光波导技术研发设计能力 [11] - 公司持续与行业头部客户沟通 积极获取AI智能眼镜相关业务机会 [11]