报告公司投资评级 - 报告对歌尔股份给出“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 1Q25全球智能眼镜出货量达149万台，同比增长82%，预计全年出货量将突破1450万台，增长超4成，AI眼镜行业处于技术突破与商业化爆发关键转折点，市场规模快速增长，新品密集发布，应用场景持续拓宽，歌尔股份作为声光电领域科技创新企业，在头戴式设备领域经验与技术积累丰富，将长期受益于相关设备需求增长，目前公司27年PE16倍，估值具备吸引力，给予买入建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年6月24日A股价23.39元，深证成指10217.63，股价12个月高/低为30.41/16.99元，总发行股数3491.50百万，A股数3084.32百万，A股市值721.42亿元，主要股东为歌尔集团有限公司（持股15.90%），每股净值9.50元，股价/账面净值2.46，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为10.9%、 -11.7%、28.0% [4] 产品组合与投资者占比 - 产品组合中电声器件占比58.4%，电子配件占比41.6%；机构投资者占流通A股比例中，基金占13.2%，一般法人占26.3% [5] 财务数据 合并损益表 - 2023 - 2027F年营业收入分别为98574、100954、103232、113552、123718百万元；归属于母公司所有者的净利润分别为1088、2665、3119、4285、4955百万元等多项财务指标数据 [13] 合并资产负债表 - 2023 - 2027F年资产总计分别为73744、82707、97865、118772、149006百万元；负债合计分别为42217、48659、64881、67111、106491百万元等多项财务指标数据 [10][13] 合并现金流量表 - 2023 - 2027F年经营活动产生的现金流量净额分别为8152、6200、4400、6200、7217百万元；投资活动产生的现金流量净额分别为 -7583、 -5246、 -4660、 -4200、 -5740百万元等多项财务指标数据 [11] 近期公司情况 - AI眼镜密集发布，得益于AI大模型端侧部署加速及产品轻量化推进，1Q25全球智能眼镜出货量达149万台，同比增长82%，预计全年突破1450万台，增长超4成，Meta、小米等巨头已推出或即将推出多款AI眼镜产品，有望提升眼镜性能激发下游需求，歌尔股份作为行业主要参与者有望受益 [9] - 1Q25公司实现营收163亿元，同比下滑15.6%，实现净利润4.7亿元，同比增长23.5%，扣非后净利润为2.9亿元，同比增长6.1%，1Q25公司毛利率12.4%，较上年同期提升3.2个百分点，环比提升2.1个百分点，反映产品结构变化及内部运营效率提升 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现净利润31.2亿、42.9亿元和49.6亿元，YoY增长17%、37%和16%，EPS为0.89元、1.23元、1.42元，对应PE分别为26倍、19倍和16倍 [9]

公司活动与文化 - 歌尔股份成功举办首届全球员工足球联赛，越南、青岛、匠造培训中心代表队分获冠亚季军 [1] - 赛事覆盖全球8万员工，35支球队700余人参赛，涵盖管理者、研发工程师及一线员工 [1] - 公司足球社团成立于2010年，具备深厚足球文化基因，本次赛事为全新升级版本 [1] - 活动旨在践行"一起创造、分享、成长"文化，强化团队协作精神，打造幸福工厂品牌 [2] 员工激励计划 - 公司发布"家园8号"员工持股计划，参与人数不超过1130人，持股规模5232.08万股（占总股本1.5%） [2] - 此前5月推出股票期权激励计划覆盖6302人，两项计划旨在绑定核心人员与公司长期利益 [2] 业务战略与业绩 - 公司实施智能制造+精密制造双轮驱动战略，产品覆盖消费电子多领域（智能手机、平板、XR眼镜等） [3] - AI推动声学及微电子需求提升，TWS耳机大客户份额回升，XR眼镜拓展头部客户，2024年盈利能力显著改善 [3] - 券商预计AI生态圈建设将带动新型终端出货量增长及产品结构优化 [3]

子公司增资与技术升级 - 歌尔光学完成2.77亿元增资，注册资本由9.82亿元增至10.59亿元，持股比例由61.1022%降至56.6560%，仍为控股股东 [1][2] - 增资方包括董事长姜滨（持股6.6906%）、股东姜龙（6.6906%）及歌尔集团（5.0360%） [2] - 增资用于新增两条全自动光学模组生产线，产能预计提升30%，强化XR领域协同效应 [2] 产能与全球化布局 - 歌尔光学聚焦VR/AR光学元件、微投影及汽车电子，提供一站式解决方案 [2] - 公司在潍坊、上海设立光学产业园及研发中心，收购驭光科技拓展微纳光学器件业务 [3] - 通过美国、日本、新加坡等全球研发中心深化产业链合作，加速XR及汽车电子业务拓展 [3] 财务表现与盈利能力 - 2024年营业收入1009.54亿元（同比+2.41%），归母净利润26.65亿元（同比+144.93%） [5] - 2025年一季度营业收入163.05亿元，归母净利润4.69亿元（同比+23.53%），扣非净利润2.92亿元（同比+6.09%） [5] - 毛利率提升至12.41%（同比+3.21pct），净利率提升至2.68%（同比+0.79pct），资产负债率降至56.05% [5] 研发投入与技术创新 - 2025年一季度研发费用10.96亿元（同比+32.83%），规模居消费电子行业首位 [1][6][7] - 2020-2024年研发费用累计达34.26亿元、41.70亿元、52.27亿元、47.16亿元、48.82亿元 [6] - 技术布局覆盖XR光学零组件、微投影、车载HUD等领域，形成完整产业链 [2][3] 现金流与运营效率 - 一季度应收账款降至83.11亿元（较期初-53.52%），货币资金增至217.44亿元（较期初+24.49%） [5] - 经营活动现金流净额15.36亿元（同比+0.13%），偿债能力显著增强 [5]

股票期权激励计划核心内容 - 2023年股票期权激励计划预留授予部分第一个行权期可行权股票期权数量为694.275万份，占公司总股本0.20%，行权价格为17.97元/股，涉及905名激励对象 [1] - 预留授予部分第一个行权期可行权期限为自中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司手续办理完成之日起12个月，目前已办理完成自主行权相关手续 [1] - 本次行权若全部完成，公司总股本将增加6,942,750股，净资产增加约12,476.12万元，其中资本公积金增加约11,781.85万元，对每股收益影响较小 [5] 行权条件达成情况 - 公司层面业绩考核要求：2024年营业收入不低于1,063.82亿元或归母净利润较2023年增长不低于100%，实际2024年归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%，满足条件 [2] - 激励对象个人绩效考核：893名激励对象年度考核结果对应可行权比例为100%，40名离职，12名因考核未达标部分行权 [2] - 公司未出现财务报告被出具否定意见、重大违法违规等禁止行权情形，激励对象均符合法律法规要求 [2] 激励计划调整历史 - 行权价格经历多次调整：从初始18.37元/股经利润分配后逐步下调至17.97元/股 [1][2][3] - 激励对象及数量变更：预留授予部分激励对象从945人调整至905人，股票期权数量从1,389.83万份调整为694.275万份 [3] - 首次授予部分调整：激励对象从5,704人减至5,002人，股票期权数量从21,000万份缩减至19,364.6042万份 [3] 行权实施安排 - 采用自主行权模式，激励对象通过国信证券系统申报行权，行权资金将全部用于补充流动资金 [3][5] - 禁行权期间包括定期报告公告前15日、重大事件决策至披露日等，未行权部分将在行权期结束后注销 [3] - 行权后公司股本结构变化：无限售流通股占比从88.34%微增至88.36%，总股本增至3,498,439,909股 [5] 会计处理及披露 - 采用Black-Scholes模型计算期权公允价值，行权模式选择不影响会计核算 [6] - 公司将在定期报告中披露激励对象变动、自主行权情况及股份变动信息 [6]

员工持股与股权激励计划 - 公司发布家园8号员工持股计划，1130名中高管与业务骨干以11.43元受让公司回购账户的5232.08万股 [1] - 公司发布2025年股票期权激励计划，向6302名激励对象授予6806万份股票期权，行权价格为22.21元/股 [1] - 持股计划与股权激励计划有利于完善利益分享机制，吸引保留优秀人才，提高员工凝聚力和竞争力 [1] XR眼镜与AI+AR战略 - 公司作为全球XR眼镜综合方案龙头，在光学元件、光机系统、核心算法及整机设计制造具备绝对优势 [2] - 短期MR眼镜客户开拓有望提升出货量及盈利能力，中期AI智能眼镜生态完善推动销量高增长，长期空间交互技术成熟将创造增量需求 [2] - 关联方拟向歌尔光学增资2.77亿元，巩固公司在AI智能终端光学环节的技术优势 [2] AI赋能智能终端布局 - TWS耳机整机设计及核心声学元件市场领先，AI产品迭代有望提升智能声学整机营收和利润率 [3] - 游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件客户多元化将提升毛利率水平 [3] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市，加强MEMS麦克风、智能传感器及SiP先进封装布局，与母公司协同增厚利润率 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为32.6/41.2/50.4亿元，对应PE分别为25/19/16倍 [3]

激励计划调整 - 2023年首次授予激励对象总数由5704人调至5551人，首次授予股票期权数量由21000万份调为20899.09万份，拟授予总数由22520万份调为22419.09万份[7][16] - 2024年首次授予部分激励对象总数由5551人调至5002人，注销1534.4858万份已获授股票期权，首次授予部分数量调整为19364.6042万份[10] - 激励计划预留授予部分激励对象总数由945人调至905人，注销112.76万份已获授股票期权，数量由1502.59万份调为1389.83万份[12] 行权价格调整 - 2024年6月27日，首次及预留授予部分股票期权行权价格由18.37元/股调整为18.27元/股[8] - 2024年8月14日，2024年中期利润分配方案实施后，行权价格由18.27元/股调整为18.22元/股[10] - 2024年11月27日，2024年前三季度利润分配预案实施后，行权价格由18.22元/股调整为18.12元/股[11] - 2024年度利润分配预案实施完成后，激励计划首次及预留授予部分行权价格由18.12元/股调整为17.97元/股[12] 行权相关 - 2023年股票期权激励计划预留授予部分第一个行权期905名激励对象可行权股票期权数量为694.275万份，占公司总股本比例0.20%，行权价格17.97元/股[3] - 本次行权采用自主行权模式，可行权期限为2025年6月27日起至2026年6月26日止[3] - 激励计划预留授予部分第一个行权等待期为2024年6月27日至2025年6月26日，等待期满后行权比例为获授股票期权总量的50%[13] 业绩考核 - 激励计划预留授予股票期权第一个行权期业绩考核要求为2024年营业收入不低于1063.82亿元或归属于上市公司股东的净利润较2023年度增长不低于100%[14] - 2024年公司经审计的归属于上市公司股东的净利润为26.65亿元，较2023年度增长144.93%，满足第一个行权期公司层面业绩考核要求[14] 行权影响 - 若全部行权，公司净资产增加约12,476.12万元，总股本增加6,942,750股，资本公积金增加约11,781.85万元[24] - 行权所募集资金用于补充公司流动资金[25] - 全部行权后，公司股本增加6,942,750股，股权结构变动但不影响上市条件[26][27] - 自主行权模式对股票期权定价及会计核算无重大影响[28]

信息披露制度总则 - 公司制定本制度旨在规范信息披露暂缓、豁免行为，依法合规履行义务并保护投资者权益，依据包括《上市公司信息披露管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法规及公司制度 [1] - 信息披露义务人需真实、准确、完整、及时、公平披露信息，禁止滥用暂缓或豁免规避义务或进行内幕交易、操纵市场等违法行为 [3] - 暂缓或豁免事项需履行内部审核程序并接受监管部门监管 [4] 暂缓与豁免披露范围 - 涉及国家秘密的信息可依法豁免披露，公司及义务人不得通过任何形式泄露国家秘密或以涉密名义进行业务宣传 [5][6] - 涉及商业秘密的信息符合以下情形可暂缓或豁免披露：可能引致不正当竞争的核心技术信息、可能侵犯公司或他人利益的经营信息、可能严重损害利益的其他情形 [7] - 定期报告或临时报告中涉密信息可采用代称、汇总概括或隐去关键信息等方式处理，若仍存泄密风险可豁免披露临时报告 [8] 内部管理程序 - 董事会秘书负责暂缓、豁免事项的协调，证券部协助具体事务办理 [9] - 内部审批流程包括：业务部门提交《审批表》及书面资料、证券部审核、董事会秘书复核、董事长最终决定 [10] - 暂缓或豁免信息需登记豁免方式、文件类型、信息类型、内部审核程序等事项，商业秘密还需登记公开状态、认定理由、影响及知情人名单 [12] 后续监管与披露要求 - 公司需做好保密工作并跟踪进展，证券部需监测市场传闻及交易波动 [13] - 若暂缓或豁免原因消除、信息难以保密或已泄露，公司需及时披露并说明理由、审核程序及知情人交易情况 [14] - 定期报告公告后十日内需报送暂缓或豁免披露的登记材料 [15] 定义与附则 - "信息披露义务人"涵盖公司董事、股东、实际控制人、收购人等主体 [17] - "国家秘密"指依保密法规确定的关系国家安全和利益的信息 [18] - "商业秘密"指具有商业价值且经保密措施的技术和经营信息 [19] - 制度未尽事宜按法律法规及公司章程执行，冲突时以后者为准并由董事会解释修订 [20][21] 消费电子ETF动态 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨幅1.43%，市盈率35.05倍 [6] - 最新份额22.4亿份，增加200万份，主力资金净流出322.9万元 [6] - 估值分位为37.82% [7]

员工持股计划审核意见 - 监事会审核认为"家园8号"员工持股计划符合《公司法》《证券法》《指导意见》等法律法规及《公司章程》规定，程序合法有效 [1] - 员工持股计划不存在损害公司及中小股东利益的情形，未采用摊派或强制分配方式 [1] - 持股计划持有人资格符合规定范围，绩效考核体系设计全面且具可操作性 [1][2] 消费电子ETF市场数据 - 国证消费电子主题指数ETF(159732)近五日上涨1 43%，市盈率35 05倍 [4] - 最新份额增加200万份至22 4亿份，主力资金净流出322 9万元 [4] - 当前估值分位数为37 82% [5]

监事会会议审议情况 - 歌尔股份有限公司第六届监事会第二十三次会议于2025年6月23日以通讯表决方式召开 会议应出席监事3人 实际出席3人 监事会主席冯蓬勃主持 符合《公司章程》规定 [1] - 会议审议通过《歌尔股份有限公司"家园8号"员工持股计划（草案）》 认为其程序合法有效 内容符合《指导意见》等法规 不存在损害中小股东利益或强制参与情形 [1] - 员工持股计划持有人资格合法有效 绩效考核体系具有全面性和可操作性 旨在激励核心人才 促进长期发展 因3名监事参与计划需回避表决 议案将提交股东大会审议 [1] - 会议审议通过《歌尔股份有限公司"家园8号"员工持股计划管理办法》 认为其符合《公司法》《证券法》等规定 考核指标具有约束性和可操作性 同样因监事回避表决需提交股东大会 [1] 关联方增资子公司事项 - 关联方姜滨（董事长）、姜龙（持股5%以上股东）及控股股东歌尔集团拟对子公司歌尔光学增资2.77亿元 公司及其他股东放弃参与 增资后公司持股比例由61.1022%降至56.6560% 仍为控股子公司 [2] - 增资旨在满足歌尔光学资金需求 改善财务状况 促进与核心股东及管理团队利益绑定 公司综合考虑经营规划放弃优先认购权 该交易不影响合并报表范围及财务成果 [2] - 监事会确认本次关联交易决策程序合法 符合《深圳证券交易所股票上市规则》等规定 不存在损害公司及股东利益的情形 表决结果为3票同意 [2] 信息披露 - 员工持股计划草案及摘要、管理办法全文披露于巨潮资讯网 相关公告同步发布于《证券时报》《中国证券报》等指定媒体 [1][2] - 关联交易公告详见巨潮资讯网及四大证券报 备查文件由监事会正式公告 [2][3]

信息披露制度 - 公司制定信息披露暂缓与豁免管理制度[2] 豁免披露范围 - 涉及国家秘密、商业秘密特定情形信息可豁免披露[4] 办理流程 - 董秘组织协调，证券部协助办理[6] - 需内部审批，董事长做最后决定[6] 登记保存 - 登记材料保存不少于十年[7] - 报告公告后十日内报送登记材料[10]