股东大会基本信息 - 歌尔股份有限公司将于2025年10月30日召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 股东大会由公司董事会召集，会议召集召开符合《公司法》《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式召开 [2] 会议时间与地点 - 现场会议召开时间为2025年10月30日14:00 [2] - 网络投票通过深交所系统进行，具体时间为2025年10月30日9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票系统投票时间为9:15至15:00的任意时间 [2] - 现场会议召开地点为山东省潍坊市高新区梨园街与光电路交叉口东歌尔股份有限公司光电园二期综合楼A1会议室 [3] 股权登记与出席对象 - 会议股权登记日为2025年10月24日 [3] - 出席对象包括股权登记日持有公司股份的普通股股东或其代理人、公司董事监事和高级管理人员、公司聘请的律师及其他相关人员 [3] 会议审议事项 - 会议审议事项已经公司第六届董事会第三十三次会议审议通过 [4] - 提案1.00、2.00及3.00须以特别决议通过，即由出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过 [4] - 提案1.00表决通过是其后所有提案表决结果生效的前提 [4] 会议登记方式 - 登记时间为2025年10月29日上午9:00-11:30，下午2:00-5:00 [6] - 登记地点为山东省潍坊市高新技术产业开发区东方路268号歌尔股份有限公司董事会办公室 [6] - 异地股东可采用信函或传真方式登记，需在2025年10月29日下午5:00前送达或传真至公司董事会办公室 [5] 网络投票操作流程 - 股东可通过深交所交易系统和互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）参加投票 [9] - 普通股的投票代码为"362241"，投票简称为"歌尔投票" [12] - 互联网投票系统开始投票时间为2025年10月30日9:15，结束时间为15:00 [19]

潍坊市经济与产业概况 - 土地面积1.6万平方公里，常住人口931.99万人，是北方工业重镇 [1] - 拥有41个工业大类中的37个，形成4个千亿级产业集群（动力装备、高端化工、食品加工、新一代信息技术）和9个省级“雁阵形”集群 [1] - 2024年地区生产总值8203.2亿元，同比增长5.9%，规上工业企业营收突破1.2万亿元 [1] - 2024年上半年GDP达到4065.3亿元，同比增长5.3% [1] 民营企业核心地位 - 民营企业贡献全市六成GDP、七成投资、八成税收、九成就业、99%的市场主体 [3] - 32家企业跻身2025山东民营企业200强，数量位居全省第二，其中17家跻身TOP100，高居全省第一 [3] - 高端化工龙头鲁清石化营收940.37亿元，鲁丽集团营收652.22亿元，诸城外贸营收271.09亿元，豪迈集团营收169.19亿元 [3] 重点企业分析：歌尔股份 - 是潍坊新一代信息技术（元宇宙）产业链“链主”，2024年营收同比增长2.41%至1009.54亿元，再次突破千亿大关 [5] - 净利润同比增长144.93%至26.65亿元 [5] - 智能硬件业务收入571.99亿元，同比下降2.57%，毛利率提升1.9个百分点至9.17% [6] - 精密零组件业务收入增长15.85%至150.51亿元，毛利率21.51%，同比增长1.02个百分点 [6] - 智能声学整机业务收入增长26.05%至262.96亿元，毛利率9.47%，同比增长2.73个百分点 [6] - VR头显占据全球VR中高端产品85%的市场份额，微型麦克风市占率全球第一，正布局汽车电子领域 [6] - 去年研发投入45.69亿元，占营收比重4.53%，累计申请专利3.4万余项 [6] 重点企业分析：弘润石化 - 夺得“2025年潍坊民营企业100强”榜首，去年营收1508.10亿元，同比增长8.3% [8] - 排在2025中国民营企业500强第54位（上升7个名次）、2025山东民营企业200强第6位 [8] - 是潍坊高端化工产业链“链主”，业务涵盖炼化、仓储、物流运输、精细化工、新材料 [8] - 弘润石化45万吨高端聚丙烯新材料项目是亚洲面积最大、货物承载量最多的聚丙烯智慧化无人车间，总投资28.9亿元 [8] 2025年潍坊民营企业100强榜单（部分） - 榜单前列企业包括：弘润石化、歌尔股份、山东寿光鲁清石化、鲁丽集团、诸城外贸等 [9] - 完整榜单共100家企业，涵盖高端化工、食品加工、动力装备、新一代信息技术、医药、建筑、商贸物流等多个行业 [9][10][11][12]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [4] 核心观点 - 智能眼镜行业在AI技术赋能、供应链优化、光学方案发展及巨头入局等多重因素驱动下，或将进入快速发展阶段 [4] - 智能眼镜作为AI端侧的重要载体之一，正处于快速推广与普及阶段 [5] - 建议关注智能眼镜相关产业链公司，包括小米集团-W、恒玄科技、全志科技、歌尔股份、水晶光电 [5] 行业表现与市场数据 - 电子行业近12个月绝对收益达58.17%，近3个月绝对收益达41.56% [2] - 电子行业近12个月相对沪深300收益为38.97%，近3个月相对收益为27.29% [2] - 2025年上半年全球智能眼镜市场（包含音频与音频拍摄眼镜、ER眼镜、AR眼镜、MR头显、VR头显）出货量达406.5万台，同比增长64.2% [4] - 音频与音频拍摄眼镜出货量突破240万台，是驱动市场增长的核心品类 [4] - 2025年上半年全球ER眼镜出货量同比增长95.2% [4] - 2025年上半年全球AR市场出货量同比增长1.3%，而VR与MR出货量同比有所下滑 [4] 主要产品动态 - 三星发布Galaxy XR，此为基于三星、谷歌与高通联手打造的Android XR平台的首款产品 [4] - Galaxy XR系统级整合多模态AI，配备Snapdragon XR2 Gen 2平台，16GB内存 + 256GB存储与4k Micro-OLED屏幕，重量为545克 [4] - 雷鸟创新发布雷鸟Air 4系列AR眼镜，到手价1599元，配备Vision 4000画质芯片并支持AI HDR和AI 3D视频功能 [4] - 影目科技推出INMO GO3智能眼镜，定价2999元，重量为53克，搭载紫光展锐W337芯片 [4] - 报告中提及的其他行业动态包括：高通发布新处理器发力Windows PC市场、2025年TWS耳机销量预计同比正增长、2025年Q2全球PC出货量同比增长8.4%、砺算发布国产TrueGPU系列显卡、英伟达恢复H20在华销售 [3]

股价表现与交易情况 - 10月28日盘中下跌2.00%，报收33.29元/股，成交金额19.68亿元，换手率1.87%，总市值1178.09亿元 [1] - 当日主力资金净流出2.56亿元，特大单与大单均呈现净卖出状态，其中特大单买入2.25亿元（占比11.44%），卖出3.73亿元（占比18.93%） [1] - 公司今年以来股价上涨29.72%，近期表现分化，近5个交易日上涨3.19%，近20日下跌5.26%，近60日大幅上涨41.06% [1] - 今年以来已4次登上龙虎榜，最近一次为10月10日，当日龙虎榜净买入额为-4.18亿元，买入总计8.96亿元（占总成交额11.73%），卖出总计13.14亿元（占总成交额17.20%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，2025年1-9月主营业务收入构成为：智能硬件54.17%，智能声学整机22.17%，精密零组件20.25%，其他3.41% [1] - 2025年1-9月实现营业收入681.07亿元，同比减少2.21%，但归母净利润为25.87亿元，同比增长10.33% [2] - A股上市后累计派现49.55亿元，近三年累计派现17.06亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为31.90万户，较上期减少7.74%，人均流通股9813股，较上期增加10.02% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.02亿股，较上期减少419.03万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第三大流通股东，持股8304.40万股，持股数量较上期未变 [3] - 部分ETF持仓出现减少，华泰柏瑞沪深300ETF持股4166.17万股（减少192.28万股），易方达沪深300ETF持股3007.87万股（减少96.63万股），华夏沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 所属概念板块包括谷歌概念、智能手机、星闪概念、智能手表、传感器等 [2]

消费市场总体表现 - 前三季度山东省社会消费品零售总额达30386.1亿元，同比增长5.6%，增速高于全国平均水平1.1个百分点 [3][4] - 三季度社会消费品零售总额平均高于全国2.2个百分点，领先优势较二季度扩大1.9个百分点 [4] - 限额以上单位消费品零售额增长6.7%，高于全国1.8个百分点，较上半年增速扩大1.2个百分点 [4] 多元化促消费活动 - 前三季度累计举办促消费活动超6000场，实现销售额近800亿元 [1][5] - 重点监测商圈人数增长9.2%，限额以上批发、零售、住宿、餐饮四个行业销售额（营业额）分别增长5.6%、11.7%、5.6%和10.7% [5] - 购在中国·2025山东金秋消费季和第四届山东跨境电商交易会等大型活动成功举办，后者累计意向成交金额近8.2亿美元 [4] 消费品以旧换新政策 - 已兑付消费品以旧换新补贴资金160亿元，合计带动销售额约1680亿元 [1][7] - 汽车报废更新提交申请47.1万辆居全国首位，汽车置换更新申请42.5万辆，家电以旧换新销售新家电984.1万台 [7] - 3C数码产品购新补贴销售565.5万件，电动自行车以旧换新109.5万辆，家装厨卫"焕新"15万件 [7] 智能化消费趋势 - 三季度限额以上新能源汽车零售额同比增长16.5%，智能家电增长44.3%，高能效家电增长37.4% [7] - 智能手机零售额同比增长27.8%，可穿戴智能设备增长44.1% [7] - 9月当月新能源汽车零售额同比增长25.6%，可穿戴智能设备销售额同比增长116.9% [7] 新兴消费模式 - 前三季度全省网络零售店铺数达到195.8万家，限额以上实物商品网上零售额同比增长17.1% [1][9] - 即时零售业态兴起，美团闪购、京东秒送、盒马鲜生等平台加码市场，本地商超如新星超市、大润发、银座、家家悦纷纷开通即时零售业务 [9] - 预计到2030年中国即时零售市场规模有望突破2万亿元 [9]

涉及的行业与公司 * 该纪要涉及的公司是歌尔股份有限公司（GoerTek，002241 SZ）[1][24][26] * 行业涉及消费电子、声学组件、智能硬件、扩展现实（XR）、虚拟现实/增强现实（VR/AR）以及人工智能（AI）智能眼镜 [1][8][13][27] 核心观点与论据 **1 财务表现与预期** * 公司第三季度收入为人民币306亿元，环比增长44%，同比增长4%，比花旗预期（CitiE）和市场普遍预期（BBGe）分别高出17%和11% [2][7] * 毛利率为12 8%，同比提升1 5个百分点，但比花旗预期低0 4个百分点，比市场普遍预期高0 5个百分点 [2][7] * 营业利润为人民币14亿元，同比增长10%，与花旗预期一致，但比市场普遍预期高出12% [2][7] * 净利润为人民币12亿元，同比增长5%，比花旗预期高6%，但比市场普遍预期低5% [2][7] * 智能硬件业务可能因AI眼镜产品上量而超预期，声学组件和智能音频设备出货符合预期，但研发投入增加有所抵消 [2] **2 增长驱动与前景** * 公司将从iPhone的MEMS麦克风升级和2025-2026年AI智能眼镜的起量中受益 [1][3] * 预计AI智能眼镜是下一个增长驱动力，可能从美国AI眼镜客户处获得份额提升，并受益于中国智能眼镜客户的产量提升 [3][13] * 尽管苹果从2024年起增加了第三家供应商，但AirPods的出货量趋于稳定，整体份额损失将被市场总容量（TAM）增长所抵消 [27] * 在AR/VR产品方面，尽管Meta增加了第二家EMS供应商，公司仍将受益于Meta出货量的复苏以及2025年新款低价版本的推出 [27] **3 目标价与估值调整** * 基于第三季度业绩，将2025-2027年每股收益（EPS）预测上调1%-6% [1][3][16] * 新的目标价设定为人民币38 0元（原为34 0元），基于2026年预期市盈率（P/E）28 2倍，这比其5年平均水平高出1个标准差，以反映其新兴XR业务将开启新的上升周期 [1][3][28] * 预计股价总回报为15 4%，其中股价上涨回报为14 2%，股息收益率为1 3% [4] **4 风险因素** * 主要下行风险包括：VR/AR渗透率低于预期；以及竞争/平均售价（ASP）压力比预期更激烈 [29] 其他重要内容 * 公司成立于2001年，2008年在深圳证券交易所上市，主要生产声学组件和配件产品 [26] * 花旗对歌尔股票维持买入（Buy）评级 [1][27] * 报告包含了2023年至2027年的盈利预测摘要，例如预计2025年净利润为人民币38 24亿元，每股收益为1 088元 [5]

全球科技与AI动态 - 中美谈判进行中，任何和谈进展都可能推迟相关政策出台 [4] - SpaceX转移了1,215枚比特币至多个地址，此为该公司近期第二次进行类似规模的资产转移 [4] - Anthropic与谷歌达成协议，将采购多达100万台TPU用于推理工作负载，同时继续使用AWS Trainium和英伟达GPU进行训练 [5] - 谷歌向外部客户提供基于TPU的服务，可能推动TPU芯片出货量增长，使台积电、联发科和KYEC受益 [5] - 联发科与谷歌合作进行芯片设计，芯片已进入流片阶段，其TPU产能提升预计在2027年将更为显著 [5] - Alchip公司预计将从2026年上半年开始的新Trainium 3中获益 [5] 中国AI与半导体进展 - 阿里巴巴升级Qwen模型，可实现一键生成网页和播客，在测试中其准确性与Gemini并列第一，优于ChatGPT和Grok [7] - 地平线Journey 6平台在新车型上采用率上升，包括东风、上汽、长安、吉利等品牌，用于实现高速和城市NOA功能 [7] - 地平线J6P和H5D已在EXEED星途车型上开始大规模量产，预计2025年11月开始交付，高盛将其目标价上调8%至15.30港元 [7] - 小马智行已量产300辆北汽蓝谷第七代Robotaxi，目标在2025年底前实现1000辆的车队规模 [8] - 小马智行与广汽合作开发第七代Robotaxi，并在北京、深圳、广州进行测试验证，高盛给予买入评级，12个月目标价31.30美元 [8] 中国公司财报与业绩 - 歌尔股份2025年第三季度营收同比增长4%至306亿元人民币，毛利率提升1.5个百分点至12.8% [8] - 歌尔股份运营利润为14亿元人民币，同比增长10%，略高于花旗及彭博一致预期5% [8] - 花旗将歌尔股份2025年每股收益目标价从3.40元上调至3.80元，上调幅度1.6% [8] - 小米预计2025年第三季度净利润为12亿元人民币，同比增长64%，环比下降5% [9] - 花旗将小米2025-27年智能手机出货量预期下调200万台，并下调利润率假设，目标价下调至72港元 [9] - 锐科激光2025年第三季度营收同比增长10%至8.41亿元人民币，净利润同比大幅增长107%至5000万元人民币 [10] - 锐科激光净利润增长主要由于运营成本下降31%，花旗将其2025年全年盈利预期上调至1.24亿元人民币 [10] AI硬件供应链受益标的 - 随着英伟达升级至Rubin/Rubin Ultra平台，PCB供应商门槛将提高，预计2026-27财年将出现产品内容升级 [11] - 胜宏科技在GB200平台上正获得更高市场份额，预计2025-27财年营收/盈利复合年增长率将达到40%/45% [11] - 野村首次覆盖胜宏科技，给予买入评级，基于2026财年每股收益8.72元人民币及45倍市盈率，目标价392元人民币 [11]

股东大会信息 - 公司将于2025年10月30日召开2025年第二次临时股东大会[2] - 现场会议14:00召开，网络投票9:15 - 15:00（深交所互联网）、9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所系统）[3] - 会议股权登记日为2025年10月24日[3] - 现场会议在山东省潍坊市高新区光电园二期综合楼A1会议室召开[4] 提案相关 - 提案1.00、2.00及3.00须三分之二以上表决权通过[6] - 提案1.00表决通过是其后提案生效前提[6] 登记信息 - 登记时间为2025年10月29日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[9] - 登记地点为山东省潍坊市高新区东方路268号董事会办公室[9] 投票信息 - 股东可通过深交所交易和互联网系统投票[10] - 普通股投票代码为"362241"，简称为"歌尔投票"[15] - 选举非独立董事应选5位，票数=股份总数×5[15] - 选举独立董事应选2位，票数=股份总数×2[16] 其他 - 授权委托书可委托他人出席并表决[21] - 总议案涵盖除累积投票提案外所有提案[21] - 非累积投票提案含变更注册资本等议案[21] - 累积投票提案含董事会换届选举候选人议案[21] - 非独立董事薪酬和独立董事津贴需审议[21]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司业绩稳健增长，正处于AI终端增长的新起点 [4][5][6] - 公司第三季度收入稳健成长，盈利能力同比有所修复 [4][5] - AI技术与智能硬件融合深化，为公司业务开辟新的成长空间 [5][6] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入为681.07亿元，同比下降2.21%，归母净利润为25.87亿元，同比增长10.33% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入为305.57亿元，同比增长4.42%，环比增长43.83%，单季度归母净利润为11.71亿元，同比增长4.51%，环比增长23.48% [4] - 第三季度单季度毛利率为12.85%，同比增长1.49个百分点，单季度研发投入为16.26亿元，同比增长3.20亿元，研发费用率为5.3% [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.0亿元、41.6亿元、51.6亿元，对应每股收益分别为0.96元、1.17元、1.46元 [7][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1053.24亿元、1160.99亿元、1266.63亿元，同比增长率分别为4.3%、10.2%、9.1% [9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为12.2%、12.4%、13.1%，净资产收益率分别为9.7%、10.8%、12.0% [9] AI终端驱动因素 - 全球巨头依视路陆逊梯卡3Q25收入同比增长11.7%，其与Meta合作的智能眼镜是业绩主要驱动力，市场需求强劲，特别是在北美市场 [5] - 依视路陆逊梯卡计划提前实现可穿戴设备年产能1000万副的目标，并将在其他品牌中引入与Meta的合作 [5] - 智能耳机因更强的SoC、更多元化传感器和AI技术融合，有望成为最私密的个人计算终端，增强智能手机功能 [6] - AI技术与智能手机、耳机、眼镜融合深化，带动高性能声学传感器和微型扬声器需求增长，趋势有望拓展至更多智能硬件 [6]

投资评级与目标价 - 报告对歌尔股份的投资评级为"买入" [8] - 报告给出的目标价为40元 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告认为歌尔股份3Q25业绩增速提升，当前估值较低 [8] - 3Q25公司营收为305.6亿元，同比增长4.4% [11] - 3Q25扣非后净利润为10.3亿元，同比增长19.9%，增速较1H25加快 [8][11] - 2025年前三季度公司实现营收681.1亿元，净利润25.9亿元，同比增长10.3%，每股收益0.75元 [11] - 前三季度公司综合毛利率为13.2%，较上年同期提升1.7个百分点 [11] 行业前景与公司定位 - AI眼镜行业处于技术突破与商业化爆发的关键转折点，市场规模快速增长 [8] - 1Q25全球智能眼镜出货量达149万台，同比增长82%，预计全年突破1450万台，增长超过4成 [11] - Meta、小米等巨头已推出或即将推出多款AI眼镜产品，性能持续提升有望进一步激发下游需求 [11] - 歌尔股份作为声光电领域科技创新企业，在头戴式设备领域经验与技术积累丰富，将长期受益于AI设备需求增长 [8][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年净利润分别为34.2亿元、43.0亿元、54.9亿元，年增长率分别为28.41%、25.70%、27.63% [10] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.97元、1.22元、1.55元 [10] - 对应2025-2027年市盈率分别为34.42倍、27.38倍、21.45倍，报告认为估值具备吸引力 [8][10] 公司基本信息 - 截至2025年10月24日，公司A股股价为33.28元，总市值约为1042.23亿元 [3] - 公司12个月股价最高/最低分别为40.68元/16.99元 [3] - 近一个月、三个月、一年股价涨幅分别为1.4%、41.2%、42.6% [3] - 公司产品组合中，电声器件占比58.4%，电子配件占比41.6% [4]