财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为292.64亿元，同比增长1.70%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为23.45亿元，同比增长162.88%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为26.60亿元，同比下降21.79%[3] - 公司2024年9月30日总资产为813.78亿元，较年初增长10.35%[3] - 公司2024年1-9月非经常性损益金额为2.99亿元[4] - 公司2024年1-9月财务费用为1.07亿元，同比下降33.26%[8] - 公司2024年1-9月投资收益为3,648.91万元，同比增长149.68%[8] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益为2.00亿元，同比增长142.59%[8] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为13.94亿元，同比下降49.31%[8] - 公司2024年9月30日应收票据余额为3,189.33万元，较年初下降77.13%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为69,645,866,228.04元，同比下降5.81%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为2,345,214,642.14元，同比增长162.71%[18] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-78,388,021.93元，主要由外币财务报表折算差额导致[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为57,335,511,243.50元，同比增长7.00%[19] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为1,151,045,836.90元，同比下降26.11%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.69元，稀释每股收益为0.69元[18] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的净利润为-56,973,040.88元[18] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的其他综合收益的税后净额为764,312.61元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为2,266,062,307.60元[18] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的综合收益总额为-56,208,728.27元[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为26.60亿元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-52.74亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为13.94亿元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为118.62亿元[20] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为10.02亿元[20] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为476.99亿元[20] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为66.41亿元[20] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为106.98亿元[20] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为141.62亿元[20] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为218.02亿元[20] 股东情况 - 公司普通股股东总数为314,932户[10] - 前10名股东中,歌尔集团有限公司持股比例为14.86%,持股数量为507,680,170股[10] - 姜滨和姜龙为兄弟关系,合计持股比例为15.74%[11] - 公司回购专用证券账户持有公司股票39,434,946股,占公司总股本的1.15%[11] - 公司前10名无限售流通股股东中,歌尔集团有限公司持有507,680,170股,香港中央结算有限公司持有239,687,302股[10] - 公司前10名无限售流通股股东中,部分股东参与了转融通业务出借股份[12] - 公司前10名股东中,部分股东通过信用账户持有公司股份[12] - 公司控股股东歌尔集团有限公司通过西南证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有150,000,000股[11] - 公司未知前10名股东之间是否存在关联关系或一致行动关系[11] 资产负债情况 - 公司货币资金期末余额为162.88亿元，较期初增加10.5%[14] - 公司应收账款期末余额为145.98亿元，较期初增加17.5%[14] - 公司存货期末余额为142.89亿元，较期初增加32.3%[14] - 公司短期借款期末余额为106.99亿元，较期初增加105.1%[15] - 公司应付账款期末余额为217.56亿元，较期初增加23.8%[15] - 公司归属于母公司所有者权益合计为323.38亿元，较期初增加4.9%[16] - 公司未分配利润为188.31亿元，较期初增加10.5%[16] - 公司资产总计为813.78亿元，较期初增加10.3%[16] - 公司负债总计为483.66亿元，较期初增加14.5%[16] - 公司所有者权益合计为330.11亿元，较期初增加4.7%[16] 重大事项披露 - 公司已根据相关法规要求对报告期内发生的重大事项进行了披露[13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司拟分拆子公司歌尔微电子至香港联交所主板上市,发行后公司仍将维持对歌尔微的控制权并增强综合竞争力。[2] 2) MEMS传感器及SiP模组将在AI发展中迎来良机,歌尔微有望通过赴港上市搭建国际资本运作平台,继续保持在MEMS器件及微系统模组等产品相关领域的领先地位。[2][3] 3) 分拆上市后,歌尔微与母公司歌尔股份将各自聚焦,实现高质量协同,有利于双方在各自领域的快速发展。[3] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.2/35.1/46.5亿元,对应PE为25/18/14倍。[2] 2) 公司2023-2026年营业收入预计分别为98,574/103,480/123,752/147,333百万元,同比增长-6.03%/4.98%/19.59%/19.05%。[2] 3) 公司2023-2026年归母净利润预计分别为1,088/2,520/3,510/4,654百万元,同比增长-37.80%/131.63%/39.28%/32.59%。[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 歌尔微是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的公司,主要产品包括MEMS声学传感器、其他MEMS传感器和微系统模组 [4] - 歌尔微近年来收入整体稳健,2021-2023年收入分别为33.48/31.25/30.15亿元,毛利率分别为22.87%/20.84%/20.22%,净利润分别为3.29/3.26/2.26亿元 [4] - AI智能硬件语音交互对声音信号采集质量的要求进一步提高,高端MEMS声学传感器作为语音交互必备核心元器件,市场前景广阔,同时运用AI技术赋能的AI智能眼镜、AR增强现实等产品有望迎来快速增长,SIP微系统模组因满足上述产品小型化、轻量化的需求,将迎来广泛应用 [4] - 本次分拆上市有助于歌尔微通过独立上市引入资本市场资源,积极大规模投入,抢抓未来数年中AI智能硬件发展的行业机遇;有利于提高歌尔微的公司治理水平,提升企业国际市场知名度并助力业务拓展;有利于母公司与歌尔微聚焦各自资源围绕主业积极投入,对母公司及子公司发展均有积极意义 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为23.89/33.98/42.31亿元,EPS为0.70/0.99/1.24元,对应PE为26.51/18.64/14.96倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入分别为104894/98574/100121/104980/112467百万元,收入增长率为34.10%/-6.03%/1.57%/4.85%/7.13% [6] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为-59.08%/-37.80%/119.56%/42.23%/24.53% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为5.93%/3.53%/7.76%/10.24%/11.71% [6] 风险提示 - XR行业发展不及预期风险 [5] - 消费电子需求下滑风险 [5] - 原材料价格上涨风险 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[1] 报告的核心观点 1) 公司拟分拆子公司歌尔微至香港联交所主板上市,有利于加速歌尔微的发展,并增厚歌尔股份的利润[1] 2) 歌尔微是国内MEMS系统模组(SIP)和MEMS传感器及微系统模组的龙头,客户包括苹果、三星等[1] 3) MEMS传感器及微系统模组产品广泛应用于智能终端,未来随着AI交互、AR/MR等应用的发展,有望实现快速增长[1] 4) 公司2024-2026年归母净利润预计为25/35/45亿元,对应PE估值为36.2/25.2/18.0倍[1] 财务数据总结 1) 公司2021-2023年歌尔微营收占歌尔股份总收入分别为4.3%/3.0%/3.1%,毛利率为22.9%/20.8%/20.2%,归母净利润占歌尔股份扣非净利润的6.6%/16.0%/18.2%[1] 2) 公司2023-2026年营业收入预计为98,574/98,771/120,004/144,268百万元,归母净利润为1,088/2,509/3,526/4,539百万元[3] 3) 公司2023-2026年毛利率预计为8.9%/10.3%/10.6%/10.8%,净利率为1.0%/2.4%/2.8%/2.9%,ROE为3.5%/7.6%/9.8%/11.5%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 - 公司致力于服务全球科技和消费电子行业领先客户，三大业务板块包括精密零组件、智能声学整机以及智能硬件 [3] - 公司具备行业领先的精密制造与智能制造能力，研发方面主要聚焦于MEMS传感器、TWS智能无线耳机、智能无线轻量化AR眼镜等项目 [3] - 随着人工智能技术在音频相关应用领域的不断拓展，公司的声学产品有望持续受益 [4] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入403.82亿元，同比下降10.60%；实现归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%；实现扣非归母净利润11.84亿元，同比增长168.52% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入210.70亿元，同比增长0.1%；归母净利润8.46亿元，同比增长167.89%，环比增长122.77%；扣非归母净利润9.09亿元，同比增长113.36%，环比增长229.81% [1] - 公司精密零组件、智能声学整机以及智能硬件三大板块业务收入分别为63.09、127.89、198.46亿元，其中精密零组件和智能声学整机业务增长显著 [1] - 公司实现销售毛利率11.51%，同比上升4.22个百分点，其中精密零组件业务毛利率达到22.46% [1] 未来发展前景 - 人工智能技术在音频领域的应用将为公司的智能声学产品带来新的发展机遇 [1] - 预测公司2024-2026年收入分别为1021.32、1149.60、1276.29亿元，EPS分别为0.75、1.01、1.24元 [4]

公司投资评级 - 歌尔股份的投资评级为“买入（首次）” [1] 报告的核心观点 - 歌尔股份是声光电领域的龙头企业，通过“零件+整机”战略布局，形成了精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大产品矩阵。公司通过精准卡位布局，逐渐实现了业务重心的转移，未来有望受益于VR/AR和TWS耳机市场的增长 [2][3][13] 市场表现 - 歌尔股份的市场表现与沪深300指数相比，2023年8月至2024年4月的绝对涨幅为-6.52%、9.48%和24.86%，相对涨幅为-4.03%、13.96%和32.56% [2] 业务布局与发展 - 歌尔股份始终坚持“零件+整机”战略布局，形成了精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大产品矩阵。公司从最初的声学业务起家，逐步切入苹果供应链、AirPods供应链和Oculus Quest供应链，业务结构从精密零组件占主导逐渐转向智能硬件接力公司成长 [2][13] - 2023年，歌尔股份面临AirPods砍单和Quest Pro销量不及预期的挑战，归母净利润同比下滑37.80%。2024年上半年，公司归母净利润同比增长190.44%，业绩修复效果初显 [2] VR/AR业务 - VR/AR业务是歌尔股份的核心增长引擎。Meta引领VR行业发展趋势，Quest 2贡献主要份额，新品迭代、硬件升级和内容生态完善共同推动产业向上 [3][29] - 智能眼镜向AR眼镜迭代，雷朋眼镜的成功验证了AI大模型是AR眼镜的内生驱动力。AI的赋能有望打开AR眼镜的蓝海市场 [3][46] - 歌尔股份是全球VR/AR行业的先行者，通过外延投资（如收购驭光科技）和内部技术沉淀（如光波导、Pancake等技术），形成了强大的竞争优势。公司是Meta、Pico、索尼等头部厂商的独家/核心代工厂商，整机代工市占率遥遥领先 [3][58] TWS耳机业务 - TWS耳机市场尚存韧性，AirPods和安卓TWS双轮驱动贡献业绩增量。苹果AirPods引领TWS耳机行业风潮，安卓系深耕中低价格区间，主打差异化竞争 [3][62] - AI交互、语音突出、健康监测等功能或将助推产品迭代升级，TWS耳机渗透率尚存提升空间 [3] - 歌尔股份深度参与TWS整机制造环节，与苹果、华为、OPPO等优质客户建立合作关系，覆盖A和安卓双阵营，有望对TWS业务形成强力支撑 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年，歌尔股份的营业收入分别为1035.51亿元、1079.87亿元和1125.06亿元，归母净利润分别为25.70亿元、36.86亿元和45.36亿元。对应2024年8月26日的PE倍数为27倍、19倍和15倍 [3] - 考虑到歌尔股份在VR/AR产业链垂直布局的技术优势和精密制造能力积累的大客户资源优势，未来将充分受益于Meta、Pico等XR龙头品牌相关产品的加速渗透，给予“买入”评级 [3] 财务数据 - 2022-2026年，歌尔股份的营业收入分别为1048.94亿元、985.74亿元、1035.51亿元、1079.87亿元和1125.06亿元，同比增长34.1%、-6.0%、5.0%、4.3%和4.2% [5] - 2022-2026年，歌尔股份的归母净利润分别为17.49亿元、10.88亿元、25.70亿元、36.86亿元和45.36亿元，同比增长-59.1%、-37.8%、136.2%、43.4%和23.1% [5] 股权结构与激励 - 歌尔股份的股权结构相对稳定，实际控制人姜滨和姜龙合计持股比例为15.74%，并通过歌尔集团有限公司间接持有14.86%的股份。截至2024年上半年，公司前十大股东合计持股比例为43.02% [25] - 歌尔股份自2013年以来累计发布了7期员工持股计划和4期股票期权激励计划，2024年6月28日发布的“家园7号”员工持股计划调整方案，新增2024-2026年归母净利润较2023年新增分别不低于100%、140%和180%的业绩考核目标，彰显了公司长期盈利能力提升的信心 [26][27] VR/AR行业趋势 - VR行业由Meta引领，Quest 2贡献主要份额，新品迭代、硬件升级和内容生态完善共同推动产业向上。2023年Meta的VR头显出货量约为534万台，市场占有率约为71% [31][32] - AR行业在AI大模型的赋能下，成长动能充足。Meta和字节跳动等具备AI大模型开发和商业变现能力的公司，其AR眼镜具备广阔的增量市场 [46][47] TWS耳机行业趋势 - TWS耳机市场由苹果AirPods引领，安卓系品牌紧跟步伐。2022年全球TWS耳机市场品牌占比67%，白牌市场份额为33%，预计白牌TWS将在两年内完全退出市场 [62][63] - AirPods深耕中高端领域，安卓系主攻低价位市场。2024年Q1全球TWS耳机主要以150+美元为销量主体，占总体价格段的43% [63][64]

16 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Goertek (002241 CH) Solid GPM recovery in 1H24; Poised to benefit from "AI+XR" trend in 2H24E Goertek's 1H24 revenue/ net profit growth of -11%/+190% YoY was largely inline with its earlier positive profit alert (net profit +180-200% YoY). 2Q24 revenue/net profit delivered +0.1%/+168% YoY, and GPM came in at 13.6% (+4.4 ppts QoQ/5.9 ppts YoY), mainly due to improving efficiency and better acoustics product/smart product profitab ...

证券研究报告 歌尔股份 (002241 CH) 2Q24 业绩：盈利能力持续改善 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 29.26 2024 年 8 月 15 日│中国内地 消费电子 风险提示：TWS/VR/AR 需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 24 中报：归母净利润符合预告区间，各分部毛利率持续改善 歌尔公布 24 年中报，对应 2Q24 营业收入 210.7 亿（yoy+0.1%），毛利率 13.6%（yoy+6.0pp，qoq+4.4pp），归母净利 8.46 亿（yoy+168%），扣非 归母净利 9.09 亿元（yoy+113%）。公司 2Q24 业绩大幅改善的原因主要是 公司强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对歌尔股份的买入评级[7] 报告的核心观点 - 歌尔股份2024年上半年归母净利润同比增长190%，主要得益于智能声学整机业务营收实现38%增长，同时毛利率和净利率均有提升[2][3] - 公司正在拓展AI+智能穿戴领域，Ray-Ban Meta AI眼镜销量表现超预期，开启新赛道[5] - 歌尔股份在XR领域持续发展，构建了品牌客户、产业链布局、智能制造等多维竞争力[6] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和利润 - 2024年上半年，歌尔股份营业收入为403.82亿元，同比下降11%，归母净利润为12.25亿元，同比增加190%。毛利率为11.51%，同比上升4.22个百分点，净利率为2.95%，同比上升2.04个百分点[2] 业务板块分析 - 智能声学整机业务营收实现38%增长，达到128亿元，占比32%。智能硬件业务营收下滑32%，主要受全球缺乏重磅头显新品上市和客户游戏机项目进入产品周期后段的影响[3] 未来展望 - 2024年下半年，大厂XR新品推进有望带动行业更多玩家，包括苹果和Meta的新产品[4] - Ray-Ban Meta AI眼镜销量超预期，显示出AI+可穿戴市场的潜力[5] 公司竞争力 - 歌尔股份通过零整协同、投资产业链上游、光学技术多元储备等方式，增强在XR领域的竞争力[6] 盈利预测 - 上调对2024-2026年归母净利润的预测至25/31/38亿元，考虑到消费电子需求回暖及大客户订单恢复[7]

报告公司投资评级 - 歌尔股份的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 歌尔股份2024年上半年业绩处于预告中值偏上，盈利能力大幅改善[1] - 公司积极整合产线，提高运营效率，盈利能力快速修复[12] - AR有望开启新一轮产品周期，受益于多模态AI大模型的推动[13] - 预计公司2024-26年归母净利润为25/35/45亿元，对应PE估值28/20/16倍，维持"买入"评级[14] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为3,417百万股，流通股本为3,010百万股，市价为20.60元，市值为70,393百万元，流通市值为62,005百万元[4] 股价与行业-市场走势对比 - 歌尔股份与沪深300指数的股价走势对比显示，歌尔股份的股价表现优于市场平均水平[5] 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为104,894百万元、98,574百万元、98,771百万元、120,004百万元和144,268百万元，增长率分别为34%、-6%、0%、21%和20%[7] - 2022年至2026年的净利润预测分别为1,749百万元、1,088百万元、2,509百万元、3,526百万元和4,539百万元，增长率分别为-59%、-38%、131%、41%和29%[7] - 净资产收益率预测分别为6%、3%、8%、10%和12%[7] 公司业绩详细数据 - 2024年上半年收入为403.8亿元，同比减少10.6%；归母净利润为12.3亿元，同比增长190.4%；扣非归母净利润为11.8亿元，同比增长168.5%[9] - 2024年第二季度收入为210.7亿元，同比增加0.1%，环比增加9.1%；归母净利润为8.5亿元，同比增长167.9%，环比增长122.8%；扣非归母净利润为9.1亿元，同比增长113.4%，环比增长229.8%[10] - 2024年上半年，智能声学业务大幅增长，主要受益于耳机业务稼动率提升[11] 资产负债表及财务比率 - 2023年至2026年的资产负债表预测显示，资产合计分别为73,744百万元、77,111百万元、87,386百万元和99,987百万元[16] - 2023年至2026年的财务比率预测显示，毛利率分别为8.9%、10.3%、10.6%和10.8%，净利率分别为1.0%、2.4%、2.8%和2.9%，ROE分别为3.5%、7.6%、9.8%和11.5%，ROIC分别为3.2%、7.7%、9.2%和10.6%[16]