关联交易 - 2024年拟将与JS环球生活关联交易额度由150万美元调增至950万美元[2] - 公司向关联人销售商品，调增800万美元，已发生140万美元，上年14400万美元[6] 业绩数据 - 2023年JS环球生活持续经营业务营收1428706000美元，利润总额70265000美元，集团利润总额149968000美元[8] - 截至2023年底，JS环球生活总资产1403291000美元，净资产698165000美元[8] 决策流程 - 2024年8月27日独立董事通过调增议案并提交董事会[3] - 2024年8月28日董事会通过调增议案，关联董事回避表决[3] 其他信息 - JS环球生活注册资本50000美元，注册于2018年7月26日[8] - 关联交易遵循市场定价，公允合理，利于业务发展[11][12] - 独立董事认为关联交易符合公司利益[13]

会议决策 - 2024年8月28日召开第六届董事会第十次会议，6名董事全参与表决[2] - 6票同意通过《公司2024年半年度报告及摘要》[2] - 4票同意通过《关于调增2024年度日常关联交易预计的议案》[3] 报告公告 - 《公司2024年半年度报告》全文在巨潮资讯网，摘要见指定报刊及网站[2] - 《关于调增2024年度日常关联交易预计的公告》见巨潮资讯网及指定报刊[3]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为43.87亿元，同比增长1.60%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为1.75亿元，同比下降29.04%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.11亿元，同比下降6.56%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，同比下降32.47%[11] - 营业收入同比增长1.60%，达43.87亿元[27] - 营业成本同比增长0.21%，达31.55亿元[27] - 销售费用同比增长15.83%，达7.19亿元[27] - 财务费用同比下降41.80%，主要系利息收入增加[27] - 所得税费用同比下降40.90%，主要系利润下降[27] - 研发投入同比增长8.62%，达1.87亿元[27] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降32.47%，主要系支付票据保证金增加[27] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长348.64%，主要系购买定期存单减少[27] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长43.61%，主要系分配股利减少[27] - 货币资金占总资产比重为34.93%，较上年末增加2.99个百分点[31] 新产品和技术创新 - 公司推出了0涂层不粘电饭煲40N9U Pro、太空热小净R5 Pro、全能破壁营养大师Y8等太空科技3.0系列新品[18][19][20][21][22] - 公司自主研发了BlenderX粉碎系统、全自动"洗烘一体"功能等创新技术[22] - 公司拥有13,181项技术专利，其中包括700多项发明专利[25] 经营策略 - 公司积极布局和拓展新兴渠道，重点发展小红书、抖音等内容电商平台[24] - 公司着重发展直营团队和线上自营店铺的建设，拉近公司与消费者的距离[24] - 公司努力提升专业高效、与时俱进的运营能力，提高品牌NPS值、市场占有率等[25] - 公司将继续做大做强"家庭厨房"+"公益厨房"+"太空厨房"的品牌资产价值[25] 行业环境 - 2024年上半年国内生产总值(GDP)为61.7万亿元，同比增长5.0%，其中二季度同比增长4.7%[17] - 上半年社会消费品零售总额为235,969亿元，同比增长3.7%，其中家用电器和音像器材类同比增长3.1%[23] 风险应对 - 公司面临行业竞争加剧、原材料价格波动、产品多元化带来的管理风险[50] - 公司将采取措施应对行业风险和经营风险,如加大技术创新、优化供应链、提高盈利能力等[50] - 公司已建立完整、严格的质量控制内控流程，有效防范生产过程中的潜在质量问题[51] - 公司将通过智能化信息管理系统、科学管理制度、引进专业人才等措施提高运营管理质量[51] 股权激励和股东情况 - 公司于2021年实施了2021年股票期权激励计划，首次授予1,560万份股票期权，激励对象107人[54][55][56] - 公司于2022年和2023年分别注销了695.4万份和458.7万份股票期权，主要原因为个人离职和业绩考核未达成[57][58][59][60] - 公司员工持股计划的实施情况,包括员工的范围、持有的股票总数、占上市公司股本总额的比例等[62][63] - 公司股东总数为43,030户,其中持股5%以上的股东有10名[97] - 公司控股股东为上海力鸿企业管理有限公司,持股比例为50.13%[97] - 公司第二大股东为BILTING DEVELOPMENTS LIMITED,持股比例为16.94%[97] - 公司第三大股东为九阳股份有限公司-第一期员工持股计划,持股比例为2.09%[97] 关联交易 - 公司与关联方SharkNinja (Hong Kong) Company Limited、JS 环球生活有限公司及其下属子公司/孙公司发生了日常关联交易,交易金额合计7767.094万元[71] - 公司已完成九阳豆业相关交易,收到关联方Solar Blue(HK) Limited支付的7,089.03万元款项[74][75][76] - 公司已于2024年7月31日收到关联方Solar Blue支付的7,089.03万元款项,九阳豆业相关交易所有交割事项均已完成[80] 其他事项 - 公司报告期内不存在托管、承包和为公司带来利润10%以上的租赁情况[82][83][84] - 公司报告期内对外担保总额为20,000万元,实际担保余额为9,846万元,占公司净资产的2.76%[85][86] - 公司存在逾期未收回的委托理财产品,已计提减值准备9,089.36万元[87][89] - 公司半年度财务报告未经审计[109]

公司投资评级 - 九阳股份的投资评级为卖出[2] 报告的核心观点 - 报告认为九阳股份当前估值尚未充分体现下行风险，包括小家电内需疲弱、海外业务收入增长放缓、国内市场竞争加剧等[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测调整 - 2024-26年每股盈利预测微调1-2%，以反映最新的行业趋势[2] 目标价格 - 12个月目标价格为人民币9.4元，基于15倍退出市盈率并以9.5%的股权成本贴现回2025年[2] 财务数据 - 新预测与原预测比较显示，收入、EBIT、净收入和EPS等关键财务数据有所调整[6]

股东变更 - 2024年7月12日公司收到股东名称变更通知[2] - 股东由BILTING DEVELOPMENTS LIMITED变更为JS Global Capital Management Limited[2] - 变更未涉及控股股东股权变动，对经营无影响[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年7月16日[3]

股票期权注销 - 2022 - 2024年审议通过注销2021年部分股票期权议案[3] - 因激励对象离职和考核不达标，注销1560.00万份股票期权[3] - 2021年首次授予股票期权全部注销完毕[3] - 2024年5月29日完成股票期权注销[4] - 注销不影响公司股本和股本结构[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司定位于高品质小家电企业，积极适应需求和渠道变化，发挥洞察及满足消费者需求的优势，针对性开发产品，参与新兴渠道体系，挖掘潜在消费需求增量，优化运营效率，有望实现规模与效率提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024Q1报告研究的具体公司营收20.65亿元，同比增长9.15%，内销增长亮眼，外销表现平稳 [3] - 内销方面，豆浆机品类同比增长亮眼，主要品类市占率稳定，2024Q1豆浆机/破壁机/电饭煲/电压力锅线上销售额同比分别变动+30.82%/-13.32%/+5.3%/-3.95%，九阳品牌销售额占比分别达41.1%/40.5%/12.5%/9.6%，对应同比变动+0.02/+1.95/+0.24/-0.13pct，预计2024Q1内销接近两位数增长 [3] - 外销方面，截至2024年3月28日，与JS环球生活、SharkNinja及相关公司销售类关联交易合计1817万美元，2023年同期为2023万美元，考虑汇率抬升，预计2024Q1外销收入同比维持稳定 [3] - 2024年4月18日公司发布太空科技3.0系列新品，有望带动销售 [3] 投资建议 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.58、5.13和5.68亿元，对应PE估值为21.19、18.93和17.08倍，维持“买入”评级 [4] 事件评论 - 报告研究的具体公司一季度存货同比减少22%，存货周转天数同比大幅减少12.98天，营业周期同比减少8.39天，应收票据及应收账款同比下降12.91%，经营效率明显提升 [7] - 现金流方面，一季度经营性现金流同比小幅增长2.09%，收现比达1.37、净现比达2.41，经营质量稳健 [7] 相关研究 - 2024Q1报告研究的具体公司实现营业收入20.65亿元，同比增长9.15%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长7.06%，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长7.23% [23] 盈利能力 - 2024年Q1报告研究的具体公司毛利率达26.92%，同比下降0.95pct，内销毛利率抬升，外销因汇率扰动下降 [24] - 费用端，销售、管理、研发费用分别同比变动+15.47%/+15.45%/+3.71%，对应费率占比分别达13.23%/4.33%/4.25%，同比变动0.73/0.23/-0.22pct，财务费用同比变动-0.64pct，主要系利息收入增加 [24] - 一季度其他收益同比增加1494万元，占营收比例同比提升0.71pct，因增值税加计抵减增加 [24] - 综合影响下，归母净利率达到6.29%，同比小幅回落0.13pct [24] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|9613|10425|11211|12077|[13]| ||营业成本|7127|7766|8364|9051|[13]| ||毛利|2486|2659|2847|3026|[13]| ||％营业收入|26%|26%|25%|25%|[13]| ||营业税金及附加|38|41|44|47|[13]| ||％营业收入|0%|0%|0%|0%|[13]| ||销售费用|1426|1501|1605|1691|[13]| ||％营业收入|15%|14%|14%|14%|[13]| ||管理费用|381|396|404|423|[13]| ||％营业收入|4%|4%|4%|4%|[13]| ||研发费用|389|389|404|423|[13]| ||％营业收入|4%|4%|4%|4%|[13]| ||财务费用|-62|-60|-50|-50|[13]| ||％营业收入|-1%|-1%|0%|0%|[13]| ||加：资产减值损失|-15|-5|-2|-2|[13]| ||信用减值损失|-24|0|0|0|[13]| ||公允价值变动收益|-37|0|0|0|[13]| ||投资收益|125|36|39|42|[13]| ||营业利润|434|507|568|630|[13]| ||％营业收入|5%|5%|5%|5%|[13]| ||营业外收支|-3|0|0|0|[13]| ||利润总额|431|507|568|630|[13]| ||％营业收入|4%|5%|5%|5%|[13]| ||所得税费用|40|48|54|60|[13]| ||净利润|391|459|514|570|[13]| ||归属于母公司所有者的净利润|389|458|513|568|[13]| ||少数股东损益|2|1|2|2|[13]| ||EPS（元）|0.51|0.60|0.67|0.74|[13]| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|763|737|657|748|[13]| ||取得投资收益收回现金|14|36|39|42|[13]| ||长期股权投资|75|0|0|0|[13]| ||资本性支出|29|-445|-196|-223|[13]| ||其他|-18|28|58|49|[13]| ||投资活动现金流净额|100|-380|-99|-132|[13]| ||债券融资|0|0|0|0|[13]| ||股权融资|0|0|0|0|[13]| ||银行贷款增加（减少）|0|0|0|0|[13]| ||筹资成本|-229|-137|-154|-170|[13]| ||其他|179|0|0|0|[13]| ||筹资活动现金流净额|-50|-137|-154|-170|[13]| ||现金净流量（不含汇率变动影响）|805|219|404|445|[13]| |资产负债表（百万元）|货币资金|2431|2651|3055|3500|[13]| ||交易性金融资产|5|5|5|5|[13]| ||应收账款|1010|1095|1178|1269|[13]| ||存货|558|609|655|709|[13]| ||预付账款|41|44|48|52|[13]| ||其他流动资产|1582|1685|1786|1896|[13]| ||流动资产合计|5627|6089|6726|7430|[13]| ||长期股权投资|143|143|143|143|[13]| ||投资性房地产|95|54|34|10|[13]| ||固定资产合计|611|815|895|981|[13]| ||无形资产|117|157|168|183|[13]| ||商誉|0|0|0|0|[13]| ||递延所得税资产|112|112|112|112|[13]| ||其他非流动资产|907|910|886|873|[13]| ||资产总计|7612|8279|8962|9732|[13]| ||短期贷款|0|0|0|0|[13]| ||应付款项|1714|1867|2011|2176|[13]| ||预收账款|0|0|0|0|[13]| ||应付职工薪酬|140|152|164|177|[13]| ||应交税费|67|73|78|84|[13]| ||其他流动负债|2147|2320|2482|2668|[13]| ||流动负债合计|4067|4412|4735|5105|[13]| ||长期借款|0|0|0|0|[13]| ||应付债券|0|0|0|0|[13]| ||递延所得税负债|30|30|30|30|[13]| ||其他非流动负债|29|29|29|29|[13]| ||负债合计|4126|4471|4794|5165|[13]| ||归属于母公司所有者权益|3471|3792|4151|4548|[13]| ||少数股东权益|15|16|18|20|[13]| ||股东权益|3486|3808|4168|4568|[13]| ||负债及股东权益|7612|8279|8962|9732|[13]| |基本指标|每股收益|0.51|0.60|0.67|0.74|[13]| ||每股经营现金流|1.00|0.96|0.86|0.98|[13]| ||市盈率|25.06|21.19|18.93|17.08|[13]| ||市净率|2.81|2.56|2.34|2.13|[13]| ||EV/EBITDA|20.46|12.43|12.98|10.65|[13]| ||总资产收益率|5.1%|5.5%|5.7%|5.8%|[13]| ||净资产收益率|11.2%|12.1%|12.3%|12.5%|[13]| ||净利率|4.0%|4.4%|4.6%|4.7%|[13]| ||资产负债率|54.2%|54.0%|53.5%|53.1%|[13]| ||总资产周转率|1.26|1.26|1.25|1.24|[13]|

权益分派时间 - 2023年度权益分派股权登记日为2024年5月22日[7] - 除权除息日为2024年5月23日[7] 股本情况 - 除权前总股本767,017,000股，除权后总股本767,017,000股，回购专户已回购股份4,000,000股[3] 分红情况 - 以763,017,000股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税），现金分红总额114,452,550元[3] - 按A股除权前总股本计算每10股派息（含税）1.492177元[3] - 本次权益分派实施后，按总股本折算每股现金红利0.1492177元/股[4] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者等每10股派1.35元（扣税后）[6] 扣税规则 - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.3元，1个月以上至1年（含）每10股补缴税款0.15元，超1年不需补缴[6] 红利发放 - A股股东现金红利2024年5月23日通过托管证券公司划入资金账户[9] - 部分A股股东现金红利由公司自行派发[10] 除权除息价格 - 除权除息价格=股权登记日收盘价 - 0.1492177元/股[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1内销恢复接近双位数增长，太空科技系列新品全新升级 [1] - 2024Q1毛利率维持平稳，销售/研发费用率有所改善 [3] - 2024-2026年归母净利润预计为4.38/5.00/5.54亿元，对应EPS为0.57/0.65/0.72元 [1][5] 公司投资亮点 内销方面 - 2024Q1豆浆机零售量同比+43.36%，零售额同比+30.82%，豆浆机恢复正增长 [1] - 经销商库存逐步优化，公司直营占比持续提升 [1] 外销方面 - 2024年3月向SharkNinja和JS环球生活销售0.18亿美元，预计外销维持平稳 [1] 新品方面 - 4月19日推出太空科技3.0系列新品，零涂层电饭煲/破壁机/热小净全新升级 [1] - 太空科技产品高举高打的同时不断拓宽价格带 [1] 未来展望 - 2024年关注核心品类改善带动内销企稳，水家电/个护有望逐步贡献增量 [2] - 内销投入产出比提升有望带动费用率改善及盈利提升 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q1单季报告研究的具体公司实现营业收入20.7亿元（YoY+9.2%），归母净利1.3亿元（YoY+7.1%），毛利率26.9%（YoY -0.9pct），净利率6.3%（YoY -0.1pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.7pct、+0.2pct、 -0.6pct、 -0.2pct [1] - 24Q1收入同比转正，外销预计维持增长，内销改善；毛利率下降0.9pct是因毛利率较低的外销业务占比提升；费用率基本稳定，净利率同比基本持平 [2] - 报告研究的具体公司作为小家电龙头，外销代工业务较快增长，内销业务产品矩阵丰富，持续改善线上、线下销售渠道，经营有望恢复增长；预计2024 - 26年归母净利分别同比增长11.8%、12.0%、10.0%；给予2024年20xPE，对应合理价值11.35元/股 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为101.77亿元、96.13亿元、97.25亿元、104.06亿元、110.05亿元，增长率分别为 -3.5%、 -5.5%、1.2%、7.0%、5.8% [3] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为5.30亿元、3.89亿元、4.35亿元、4.87亿元、5.36亿元，增长率分别为 -28.9%、 -26.6%、11.8%、12.0%、10.0% [3] - 2022 - 2026年预计EPS分别为0.69元/股、0.51元/股、0.57元/股、0.64元/股、0.70元/股 [3] - 2022 - 2026年预计市盈率分别为23.85x、25.06x、19.92x、17.79x、16.17x [3] - 2022 - 2026年预计ROE分别为16.0%、11.2%、11.7%、12.4%、13.1% [3] - 2022 - 2026年预计EV/EBITDA分别为16.78x、20.41x、20.89x、13.74x、11.66x [3] 资产负债表 - 2022 - 2026年预计流动资产分别为49.36亿元、56.27亿元、47.81亿元、51.35亿元、55.00亿元 [10] - 2022 - 2026年预计非流动资产分别为21.39亿元、19.85亿元、19.43亿元、19.38亿元、19.32亿元 [10] - 2022 - 2026年预计流动负债分别为36.73亿元、40.67亿元、29.19亿元、30.81亿元、32.54亿元 [10] - 2022 - 2026年预计非流动负债分别为0.76亿元、0.59亿元、0.59亿元、0.59亿元、0.59亿元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为6.10亿元、7.63亿元、 -9.05亿元、6.20亿元、7.24亿元 [10] - 2022 - 2026年预计投资活动现金流分别为2.28亿元、1.00亿元、0.45亿元、 -0.55亿元、 -0.65亿元 [10] - 2022 - 2026年预计筹资活动现金流分别为 -13.28亿元、 -0.50亿元、 -1.75亿元、 -3.00亿元、 -3.50亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力：2022 - 2026年预计营业收入增长分别为 -3.5%、 -5.5%、1.2%、7.0%、5.8%；营业利润增长分别为 -23.6%、 -26.6%、11.3%、12.5%、10.4%；归母净利润增长分别为 -28.9%、 -26.6%、11.8%、12.0%、10.0% [10] - 获利能力：2022 - 2026年预计毛利率分别为29.1%、25.9%、26.1%、26.9%、27.3%；净利率分别为5.1%、4.1%、4.5%、4.7%、4.9%；ROE分别为16.0%、11.2%、11.7%、12.4%、13.1%；ROIC分别为27.4%、21.3%、8.2%、14.2%、17.2% [10] - 偿债能力：2022 - 2026年预计资产负债率分别为53.0%、54.2%、44.3%、44.4%、44.6%；净负债比率分别为0.4%、0.3%、0.3%、0.3%、0.3%；流动比率分别为1.34、1.38、1.64、1.67、1.69；速动比率分别为1.15、1.24、1.33、1.39、1.45 [10] - 营运能力：2022 - 2026年预计总资产周转率分别为1.31、1.31、1.36、1.51、1.52；应收账款周转率分别为3.83、4.02、5.89、5.98、6.08；存货周转率分别为8.35、11.51、8.11、9.13、10.43 [10] 每股指标 - 2022 - 2026年预计每股收益分别为0.69元、0.51元、0.57元、0.64元、0.70元 [10] - 2022 - 2026年预计每股经营现金流分别为0.80元、1.00元、 -1.18元、0.81元、0.94元 [10] - 2022 - 2026年预计每股净资产分别为4.32元、4.53元、4.86元、5.11元、5.35元 [10] 估值比率 - 2022 - 2026年预计P/E分别为23.85x、25.06x、19.92x、17.79x、16.17x [10] - 2022 - 2026年预计P/B分别为3.81x、2.81x、2.32x、2.21x、2.11x [10] - 2022 - 2026年预计EV/EBITDA分别为16.78x、20.41x、20.89x、13.74x、11.66x [10] 行业数据 - 24Q1主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机、空气炸锅行业线上累计销售额分别同比+5%、+31%、 -4%、 -13%、 -32%，环比2023全年分别+13pct、+21pct、+7pct、+14pct、+20pct [2]