报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 财务业绩 - 2024H1公司实现营业收入242亿元,同比下降10%,主要受公司结算计划排布影响,今年楼盘交付主要集中在第四季度 [6] - 2024H1归母净利润11.7亿元,同比下降29%,主要受毛利率降低影响 [6] - 2024H1公司毛利率9.6%,同比下降8.7个百分点,主要因为2020-2021年获取了一些低毛利项目,待这些项目结算出清后,毛利率有望企稳回升 [6][9] - 2024H1归母净利润占比95%,同比提升11个百分点 [9] 销售和拿地 - 2024H1公司签约销售金额582亿元,同比下降37%,行业排名第8,较2023全年提升3名 [10][11] - 2024H1公司新增土储10宗,新增土储计容建面87.5万㎡,总地价223亿元,同比下降44%,全部位于杭州市内,深耕优势进一步彰显 [10] - 截至2024H1末,公司总土储中66%位于杭州市内,25%位于浙江省内(除杭州),浙江省外仅占9% [10] - 公司以拿地金额/销售金额计算的投资强度维持在38% [10][14] 财务状况 - 截至2024H1末,公司三道红线财务指标保持"绿档",剔除预收账款的资产负债率为55%,净负债率为23%,现金短债比为2.5倍,短期债务占比仅为27% [15] - 截至2024H1末,公司平均融资成本为3.7%,较上年末下降50个基点 [15][17] 根据目录分别进行总结 财务业绩 - 2024H1公司营收和利润均有所下滑,主要受毛利率下降影响,但归母净利润占比提升 [6][9] 销售和拓展 - 公司销售规模和拿地力度有所放缓,但仍保持较高的投资强度,深耕杭州市场 [10][11][14] 财务状况 - 公司财务状况保持良好,三道红线指标稳定,融资成本持续下降 [15][17]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司上半年结转规模下降,结转毛利率承压下滑,但销售排名逆势提升,新增土储优质,融资结构持续优化 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润为30.8、38.3、44.1亿元,EPS为0.99、1.23、1.42元,当前股价对应PE为8.5、6.8、5.9倍 [7] - 公司投资聚焦长三角优质城市,看好高价地结转后盈利修复可期 [7] 公司经营情况 营收利润下降,结转毛利率承压 - 公司2024上半年实现营业收入242.0亿元,同比-10.5%;归母净利润11.7亿元,同比-28.7%;毛利率和净利率分别为9.57%、5.06%,分别同比-8.68pct、-2.13pct [8] - 公司利润下滑主要由于房地产板块结转毛利率下降8.71pct至9.58% [8] 销售排名提升,新增杭州土储优质 - 公司上半年实现销售金额582.3亿元,同比下降37.1%,克而瑞行业销售排名提升至第8 [9] - 公司上半年在杭州拿地10宗,总投资金额223亿,权益金额112亿,新增货值超350亿;7-8月在杭州拿地3宗,拿地金额50.4亿元,权益比100% [9] - 截至上半年末,公司总土储1290万方,杭州土储占比66%,浙江省内其他二三线城市占比25%,浙江省外占比9%,土储分布结构优质 [9] 负债结构持续优化,多元化业务发展稳健 - 公司上半年公开市场债券融资49亿元,有息负债规模398.68亿元,较年初下降16.5亿元,剔预资产负债率55.09%,净负债率22.86% [10] - 公司可租面积43万方,租金收入1.98亿元,代建业务获取宁波余姚代建项目一个,旗下康养项目入住率已超75% [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营收242.01亿元,同比下降10.46%;归母净利润11.66亿元,同比下降28.74% [1] - 营收下滑主要由于开发业务交付体量较上年同期减少,归母净利润降幅大于营收降幅主要由于毛利率下滑 [1] - 公司2024年上半年整体毛利率为9.58%,较上年同期下降8.71个百分点,其中房地产销售业务毛利率为9.09%,较去年同期下降8.65个百分点 [1] 公司销售情况 - 2024年上半年公司实现销售金额582.3亿元,同比下降37.10%,位列行业销售排名第8位,较2023年提升3位 [1] 公司投资情况 - 2024年上半年公司新增10个项目,建面87.5万方,总价款222.66亿元,权益价款112.2亿元,对应权益比例为50.39% [1] - 新增项目全部位于杭州市,公司持续区域深耕,获取优质项目 [1] - 截至2024年上半年末,公司在手土储共1289.53万方,其中杭州占比66%,浙江省内非杭州的其他城市占比25%,浙江省外占比9% [1] 公司其他业务 - 代建业务方面,2024年上半年新增宁波余姚代建项目,积极参与省内各类政府代建项目投标 [2] - 租赁业务方面,2024年上半年实现租金收入1.98亿元,可出租面积约43.14万方,其中92.67%位于杭州,平均出租率为88.29% [2] - 养老业务方面,旗下首个康养项目有序运营,截至2024年上半年末入住率超过75% [2] 公司财务状况 - 截至2024年上半年末,公司剔除预收款后的资产负债率为55.09%,净负债率22.86% [2] - 货币资金264.38亿元,现金短债比为2.46倍,可有效覆盖短期债务 [2] - 有息负债规模398.68亿元,较2023年末下降16.5亿元,银行贷款占比79.5% [2] - 短期债务占有息负债比例为27%,平均融资成本为3.7%,较2023年末下降0.5个百分点 [2] - 剩余892.44亿元授信额度,占总额度的71% [2] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元,对应EPS为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股,对应PE为9.43X、8.41X、7.96X [7][8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收242亿元,同比减少10.5%;实现归母净利润11.7亿元,同比减少28.7% [1] - 交付量减少及毛利率下滑拖累业绩,下半年预期将有改善 [1] - 2024年公司计划交付442.5万方,同比增加6.8%,交付主要集中第四季度 [1] - 截止2024H1,公司尚未结算的预收房款1394亿元,覆盖上年房地产销售收入2倍,可结算资源充足 [1] 销售拿地情况 - 2024年上半年实现销售金额582.3亿元,同比减少37.1%,行业排名第8名,较上年末前进3名,全年销售目标1000亿元以上,占行业总规模1% [1] - 上半年百强销售额同比下降41.8%,公司销售表现优于百强 [1] - 2024年上半年公司新增土储10宗,均位于杭州,计容建面87.5万方,权益土地款112.2亿元,土地总价款222.7亿元,金额口径拿地强度38%,拿地规模和强度均位于行业前列 [1] - 截止2024年上半年,公司土地储备中杭州/浙江省内非杭州/省外分别占比66%/25%/9%,土储结构优质 [1] 财务状况 - 截止2024年上半年,公司总资产2829亿元,较上年末减少2.5%;货币资金264亿元,较上年末减少19.2% [2] - 总负债2242亿元,较上年末减少3.2%;其中并表有息负债399亿元,较上年末下降17亿元;权益有息负债344亿元,较上年末下降16亿元 [2] - 有息负债中短期债务108亿元,现金短债比2.46倍,短期偿债能力强;剔预资产负债率55.1%,净负债率22.9% [2] - 融资成本持续下降,2024年上半年公司平均融资成本3.7%,较上年末下降0.5个百分点 [2] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年公司营收预计为740/705/651亿元;归母净利润为28.0/29.4/29.4亿元;对应EPS为0.90/0.95/0.94元 [2] - 当前股价对应2024年PE9.3倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 业绩同比下降29%,符合预期,费用率保持行业低位,可结算资源丰富 [6] - 2024H1 销售额同比下降37%,但排名提升至行业第8位 [6] 拿地情况 - 2024H1 拿地金额223亿元,同比下降43.8%,杭州占比100% [6] - 拿地保持积极,计划2024年权益拿地金额控制在权益销售回款40%以内,持续聚焦杭州、深耕浙江、省外重点关注上海 [6] 财务状况 - 三条红线指标均处于绿档,有息负债持续下降,融资成本低位再降,财务安全性进一步提升 [6] - 2024H1末货币现金264亿元,经营活动现金流量净额为-45.8亿元,随着已售项目逐步结顶,下半年经营现金流有望持续改善 [6] 投资建议 - 拿地积极、聚焦杭州,费用率低位、财务再优化,维持"买入"评级 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.1/33.4/36.9亿元,对应2024年PE为9X [8] - 看好公司将同时受益于格局优化、品质提升以及近两年拿地量质提升而赋予后期的业绩弹性 [6] 风险提示 - 地产调控政策超预期收紧 - 去化率不及预期 - 融资收紧、成本上升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予滨江集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 滨江集团作为浙江龙头房企,深耕浙江市场并结合有序外拓,根据市场变化灵活拿地,土储充裕且仍然集中在杭州及浙江省内 [3] - 公司财务稳健,保持绿档优势,融资渠道通畅,在行业流动性紧缩、民企信用风险频发的背景下具有较强优势 [3] - 公司已售未结算资源丰富,未来业绩保障程度较高 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为652/646/688亿元,同比增速分别为-7%/-1%/6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24/25/26亿元,同比增速分别为-5%/2%/7% [3] - 当前股价对应的PE分别为10.8X/10.7X/10.0X [3] - 维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 杭州市场销售回暖不及预期 [3] - 开竣工、结算不及预期 [3] - 房地产调控政策收紧 [3] - 融资收紧 [3] - 多元业务发展不及预期 [3]

报告评级 - 报告给予滨江集团"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩暂时承压,主要受结算项目低毛利及结算节奏影响,但预期下半年将有所改善 [3][4] - 公司积极加仓杭州,在头部房企中拿地投资力度位于前列 [3][4] - 受低毛利项目集中结算影响,上半年公司毛利率同比下跌8.7个百分点至9.6%,但预期随着低毛利项目基本结算完成叠加房价逐步企稳,毛利率将出现改善 [4] - 公司保持财务稳健,不断压降融资成本,平均融资成本已累积下降150bp至3.7% [4] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司营业收入242亿元,同比下滑10.5%;归母净利润11.7亿元,同比下滑28.7% [4] - 2024年上半年,公司新增10个土地储备项目,合计新增计容建筑面积87.5万方,总土地总价款222.7亿元,总权益对价112.2亿元 [4] - 截至6月底,公司尚有土地储备总建筑面积1289.5万方,其中杭州、浙江省内非杭州城市、浙江省外分别占66%、25%、9% [4] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.98元、1.10元、1.22元,参考行业平均估值水平给予公司10X PE,上调目标价至9.83元 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予滨江集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 滨江集团作为浙江龙头房企,深耕浙江市场并结合有序外拓,根据市场变化灵活拿地,土储充裕且仍然集中在杭州及浙江省内 [3] - 公司财务稳健,保持绿档优势,融资渠道通畅,在行业流动性紧缩、民企信用风险频发的背景下具有较强优势 [3] - 公司已售未结算资源丰富,未来业绩保障程度较高 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为652/646/688亿元,同比增速分别为-7%/-1%/6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24/25/26亿元,同比增速分别为-5%/2%/7% [3] - 对应EPS分别为0.78/0.79/0.84元,当前股价对应的PE分别为10.8X/10.7X/10.0X [3] - 维持"买入"评级 [3] 公司经营情况总结 营收及利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入242.0亿元,同比下降10.5%;归母净利润11.7亿元,同比下降28.7% [2] - 公司营收业绩同比下滑,主要是交付体量和毛利率下降 [2] - 2024年上半年公司毛利率、净利率、归母净利润率分别为9.6%、5.1%、4.8%,同比分别下降8.7、2.1、1.2个百分点 [2] 销售及拿地情况 - 2024年上半年公司实现销售金额582亿元,同比减少37.1%,位列行业销售排名第8名 [13] - 2024年公司销售目标为1000亿元以上,占行业总规模的1%,全国排名在15名以内 [2] - 2024年上半年公司新增土地储备项目10个,全部位于杭州;新增土储建面87.5万平,同比下降64.9%;拿地金额222.7亿元,同比下降43.8% [14][15] 财务及融资情况 - 截至2024年6月末,公司有息负债398.7亿元,同比下降6.3% [6] - 公司剔除预收款后的资产负债率为59.0%,净负债率为22.9%,现金短债比为2.46X,融资成本不断下降 [7][12] - 公司授信储备充裕,流动性良好,截至2024年6月末共获银行授信总额度1259.2亿元 [2] 其他业务发展 - 公司租赁业务:截至2024年6月末,持有用于出租的物业面积约43.1万平,上半年实现租金收入1.98亿元 [2] - 公司代建业务:2024年计划新增5-10个代建项目 [2] - 公司养老业务:滨江和家御虹府长者之家有序运营中,入住率已超75% [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][5] 报告的核心观点 业绩承压 - H1业绩承压,主要系交付量减少、结算毛利率下滑 [5] - 2024H1毛利率为9.6%,较上年末下滑7.2pct,结算毛利率下降较多,主要系结算项目主要为2020年、2021年获得项目,因存在自持等原因拉低毛利率 [5] 融资优势 - 三条红线持续保持"绿档",银行授信总额度1259.2亿元,较上年末增加3.45%,剩余可用占总额度71%,融资渠道保持畅通 [5] - 综合融资成本不断下降,2024H1平均融资成本仅为3.7%,较上年末下降0.5pct,公司为目前少数保持境内发债的优质民企 [5] 销售及拓展 - H1销售额582.3亿元,位列克而瑞榜单第8位,较2023年末上升3位 [5] - 2024H1新增土地储备项目10个,均位于杭州;截至2024H1公司土地储备中杭州占66%,25%土储位于浙江省内经济基础扎实的二三线城市 [5] - 积极对外输出品牌,拓展代建业务,争取年内新增5-10个代建项目,2024H1已新增宁波余姚代建项目 [5] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年EPS预测0.91元、1.02元、1.10元,当前股价对应PE分别9.2倍、8.3倍、7.6倍 [5][6] 风险提示 - 公司毛利率存在下滑风险:若销售景气度持续下滑,房企"以价换量"加剧,仍将制约结算端毛利率 [6] - 拿地力度不及预期风险:若后续土拍规则调整或地市波动,公司扩充土储或将受阻,亦对未来销售规模增长产生制约 [6] - 政策改善不及预期,楼市修复不及预期风险 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价10.80元人民币 [2] 报告的核心观点 - 公司8月30日发布半年报，24H1营收242.0亿元同比-10%，归母净利润11.7亿元同比-29%，考虑结转节奏和利润率水平调低营收、毛利率和少数股东损益占比，预计24 - 26年EPS为0.90/0.95/0.98元，认为公司合理24PE为12倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1交付体量减少致营收下滑，结转高价地项目且有自持面积使毛利率同比-8.7pct至9.6%，归母净利润下滑幅度超营收，部分被减值损失和少数股东损益同比下滑弥补；全年计划交付建面同比+7%至443万平、集中在Q4，合同负债/23年营收达198%，待结转资源充裕，毛利率和存货减值有望改善，预计24年归母净利润正增长 [3] 销售与拿地 - 受杭州市场调整影响，24H1销售金额同比-37%至582亿元，但克而瑞销售排名升3位至第8位，维持24年销售金额超1000亿元、市占率1%以上目标 [4] - 24H1拿地规模收缩，拿地金额同比-44%至223亿元，地块均在杭州，拿地强度38%与23全年持平，权益比例较23年-2pct至46%，维持24年土地投资金额不超权益销售回款40%目标 [4] 财务状况 - 24H1巩固财务稳健性，三道红线优于监管要求，有息负债较23年末-4%至399亿元，银行贷款占比80%、短债占比27%，年内仅11月一笔8亿元境内债到期，综合融资成本较23年末-0.5pct至3.7% [5] - 24年1 - 8月新增境内债融资49亿元，成本3.55% - 3.90%，保持低成本融资渠道畅通 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(人民币百万)|41,502|70,443|73,273|75,163|76,022| |+/-%|9.28|69.73|4.02|2.58|1.14| |归属母公司净利润(人民币百万)|3,741|2,529|2,793|2,969|3,059| |+/-%|23.58|(32.39)|10.45|6.29|3.03| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.20|0.81|0.90|0.95|0.98| |ROE(%)|7.40|4.88|5.04|5.74|5.95| |PE(倍)|7.00|10.36|9.38|8.82|8.56| |PB(倍)|1.11|1.04|0.94|0.86|0.79| |EV EBITDA(倍)|12.42|10.95|12.93|12.15|10.31|[6]