报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 滨江集团发布2024年报，收入微降利润增长，销售排名逆势提升，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为38.3、44.1、50.1亿元，EPS为1.23、1.42、1.61元，当前股价对应PE为8.1、7.0、6.2倍，投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入691.5亿元，同比 - 1.8%；净利润37.9亿元，同比 + 32.9%；归母净利润25.5亿元，同比 + 0.7%；经营性净现金流76.7亿元，同比 - 76.5%；毛利率和净利率分别为12.54%、5.48%，分别同比 - 4.22pct、+ 1.43pct；结转毛利率12.47%，同比 - 3.96pct [6] - 利润增长因减值损失减少，2024年资产减值损失8.7亿元（2023年为37.8亿元），信用减值损失2.6亿元（2023年为5.3亿元），期间费率同比 - 0.36pct至2.72% [6] - 2024年每10股派发0.82元现金红利，派息比例约10% [6] 销售与拿地情况 - 2024年实现销售金额1116.3亿元，同比 - 27.3%，行业销售排名首进前十，民企排名第一，杭州市占率连续7年排名第一 [7] - 2024年拿地23宗，其中杭州22宗，杭州土地市场市占率37%，新增计容建面187万方，总土地款448.5亿元，拿地权益比约50%，拿地强度约40% [7] - 截至2024年末，土储建面997.6万方，其中杭州占比70%，土储结构优质 [7] 负债与业务拓展 - 截至2024年末，有息负债规模374.3亿元，同比 - 10%，银行贷款占比83.2%；剔预资产负债率57.9%，净负债率0.6%，现金短债比3.58倍，三道红线保持绿档；综合融资成本降至3.4%，同比下降80BPs [8] - 代建业务扩张稳健，2024年获取项目6个，计容建面74.2万方；截至2024年末可租面积44.7万方，2024年租金收入4.2亿元 [8] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|70,443|69,152|75,373|77,675|80,013| |YOY(%)|69.7|-1.8|9.0|3.1|3.0| |归母净利润(百万元)|2,529|2,546|3,832|4,410|5,012| |YOY(%)|-32.4|0.7|50.5|15.1|13.6| |毛利率(%)|16.8|12.5|18.9|18.9|19.7| |净利率(%)|3.6|3.7|5.1|5.7|6.3| |ROE(%)|4.9|7.4|9.0|9.4|9.7| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.82|1.23|1.42|1.61| |P/E(倍)|12.3|12.2|8.1|7.0|6.2| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司作为深耕杭州的龙头民企，销售投资财务状况在行业中均处于领先位置，后续业绩有望持续修复，虽房地产市场下行使公司销售及结转规模短期受影响，但土储优质，经营稳健，具备穿越中长期周期的能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收691.5亿元，同比下降1.8%；归母净利润25.5亿元，同比增长0.7% [7] - 2024年公司房地产业务毛利率同比下滑4.2pct至12.5%，未来毛利率有望逐步修复 [7] - 2024年公司信用减值损失/资产减值损失分别为 -2.6亿元/-8.7亿元，较2023年的 -5.3亿元/-37.8亿元大幅收窄；税金及附加同比下降57.1%至6.5亿元 [7] - 截至2024年底，公司权益有息负债规模同比下降55亿元至305亿元，权益货币资金余额同比提升10.5%至327亿元，历史上首次权益货币资金余额大于权益有息负债；并表有息负债规模同比下降41亿元至374亿元，银行贷款/直接融资占比分别为83.2%/16.8%，2024年平均融资成本同比下降0.8pct至3.4% [7] 销售情况 - 2024年公司实现全口径销售额1116.3亿元，同比下降27.3%；销售排名同比提升2位，首次进入TOP10梯队并成为TOP10梯队中唯一民营房企，连续7年获杭州市场销冠 [7] - 2025年公司销售目标为销售额维持千亿水平，全国销售份额占比1%以上 [7] 土地储备 - 2024年公司共获取23宗土地，22宗位于杭州，杭州土地市场占有率37%；新增土储面积187万平方米，同比下降43.8%；全口径土地款448.5亿元，同比下降22.2%；权益口径地价款224.4亿元，同比下降12.3% [7] - 截至2024年底，公司总土储中杭州占比70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10% [7] - 2025年公司投资金额控制在权益销售回款50%水平，保持并增加杭州投资占比 [7] 盈利预测 - 调整公司2025 - 2026年的归母净利润预测为28.0/30.2亿元（原预测为34.1/37.9亿元），预计2027年归母净利润为33.2亿元；对应的EPS为0.90/0.97/1.07元，对应的PE为11.1X/10.3X/9.4X [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司作为深耕杭州的龙头民企，销售投资财务状况在行业中均处于领先位置，后续业绩有望持续修复，考虑到近年来房地产市场下行，公司销售及结转规模短期受到影响，调整公司2025 - 2026年的归母净利润预测为28.0/30.2亿元（原预测为34.1/37.9亿元），预计2027年归母净利润为33.2亿元，对应的EPS为0.90/0.97/1.07元，对应的PE为11.1X/10.3X/9.4X，公司土储优质，经营稳健，具备穿越中长期周期的能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收691.5亿元，同比下降1.8%；归母净利润25.5亿元，同比增长0.7% [7] - 2024年公司房地产业务毛利率同比下滑4.2pct至12.5%，随低毛利项目逐步交付，未来毛利率有望逐步修复 [7] - 2024年公司信用减值损失/资产减值损失分别为 - 2.6亿元/-8.7亿元，较2023年的 - 5.3亿元/-37.8亿元大幅收窄；税金及附加同比下降57.1%至6.5亿元 [7] - 截至2024年底，公司权益有息负债规模同比下降55亿元至305亿元，权益货币资金余额同比提升10.5%至327亿元，公司历史上首次权益货币资金余额大于权益有息负债；并表有息负债规模同比下降41亿元至374亿元，其中银行贷款/直接融资占比分别为83.2%/16.8%，2024年公司平均融资成本同比下降0.8pct至3.4% [7] 销售情况 - 2024年公司实现全口径销售额1116.3亿元，同比下降27.3%；根据克而瑞口径，公司销售排名同比提升2位，首次进入TOP10梯队并成为TOP10梯队中唯一民营房企，连续7年获杭州市场销冠 [7] - 2025年公司销售目标为销售额维持千亿水平，全国销售份额占比1%以上 [7] 土地储备 - 2024年公司共获取23宗土地，其中22宗位于杭州，杭州土地市场占有率37%；新增土储面积187万平方米，同比下降43.8%；全口径土地款448.5亿元，同比下降22.2%；权益口径地价款224.4亿元，同比下降12.3% [7] - 截至2024年底，公司总土储中杭州占比70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10% [7] - 2025年公司投资金额控制在权益销售回款50%水平，保持并增加杭州投资占比 [7] 盈利预测 - 调整公司2025 - 2026年的归母净利润预测为28.0/30.2亿元（原预测为34.1/37.9亿元），预计2027年归母净利润为33.2亿元，对应的EPS为0.90/0.97/1.07元，对应的PE为11.1X/10.3X/9.4X [7]

2023年12月，滨江集团（002244.SZ）董事长戚金兴给滨江集团制定了"主动卧倒、匍匐前进"的八字战 略方针。2024年年底，戚金兴在媒体恳谈会上直言，2024年是滨江集团成立32年来最令人满意的一 年。"滨江受的只是轻伤，而很多房企受了重伤。" 展望2025年，戚金兴表示，"去年我们匍匐前进，今年已经做好站起来的准备。"至于准备何时站起来， 他举例说："因为我住在钱塘江边，很多人问我钱塘江的潮水什么时候最大？要具备三个条件：时间 对，八月潮水最大；上游水位高；再加上有东风。" TOP10唯一民营房企，交付数量创历史新高 戚金兴的满意，来自滨江集团去年多方面不俗的表现。尽管2024年的房地产市场依然是"风高浪急"，但 对滨江集团而言，"沧海横流，方显英雄本色"。 付项目：海潮望月城 4月25日，滨江集团披露2024年年报。据年报显示，2024年公司实现销售额1116.3亿元，位列克而瑞行 业销售排名第9位，首次进入克而瑞全国房企TOP10阵营，排名较2023年提升2位，同时也成为TOP10中 唯一的民营房企。在大本营杭州，公司已经连续7年荣获杭州市场销售冠军。 业绩方面，2024年滨江集团实现营业收入6 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司拿地长期聚焦杭州等核心城市，土储优质，销售增速优于行业，近几年积极优化资产负债表，主动压降有息负债，融资成本不断降低，待低毛利项目结算后，盈利能力有望改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司营业收入 691.5 亿元，同比下降 1.8%；毛利率 12.5%，同比下降 4.2pct；归母净利润 25.5 亿元，同比增长 0.7%；扣非归母净利润 24.3 亿元，同比增长 1.2% [1] - 营收下降但业绩增长主要由于减值损失减少和期间费用率降低 [1] 销售与拿地情况 - 2024 年销售额 1116.3 亿元，同比减少 27.3%，位列克而瑞销售排名第 9 位，同比提升 2 位，首次进入全国房企 TOP10 阵营，且为 TOP10 中唯一民企，连续 7 年获杭州销售冠军 [2] - 2025 年计划销售额 1000 亿元左右，行业排名 15 名以内，全国份额 1%以上 [2] - 2024 年获取土地 23 宗，其中杭州 22 宗，南京 1 宗，在杭州土地市场占有率 37% [2] - 新增土储计容建面 187 万方（YoY -44%），权益土地款 224.4 亿元（YoY -12.3%），全口径价款 448.5 亿元（YoY -22.2%），全口径拿地金额/销售金额为 40.2% [2] - 截止 2024 年末，土储中杭州、浙江省内非杭州、浙江省外分别占比 70%、20%、10% [2] 负债与融资情况 - 截止 2024 年末，并表有息负债 374.3 亿元，同比减少 9.8%，银行贷款和直接融资占比分别为 83.2%和 16.8% [3] - 剔除预收账款的资产负债率 57.9%，净负债率 0.57%，现金短债比 3.58 倍 [3] - 2024 年融资成本为 3.4%，较上年末下降 0.8 个百分点 [3] - 2025 年计划有息负债降至 300 亿元以内，融资成本确保 3.3%，争取 3.2%以内，直接融资比例控制在 20%以内 [3] 财务指标预测 - 预计 2025/2026/2027 年公司营收 708/626/548 亿元；归母净利润为 27.9/29.5/30.7 亿元；对应 EPS 分别为 0.90/0.95/0.99 元 [3] - 当前股价对应 2025 年 PE11.2 倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年滨江集团销售挺进行业前十，盈利逆势提升，虽营收下降但归母净利润上升，未来毛利率有望修复，财务表现稳健，投资聚焦杭州，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收691.52亿元，同比 - 1.83%；归母净利润25.46亿元，同比 + 0.66% [2] - 2024年毛利率12.54%，较23年下滑4.22pct；净利率5.48%，较23年上升1.43pct [3] - 2024年资产减值损失8.69亿元（23年为37.8亿元）；信用减值损失2.62亿元（23年为5.27亿元） [3] - 2024年权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元；权益货币资金327亿元，较年初上升10.47% [4] - 2024年末平均融资成本为3.4%，较期初下降0.8个百分点 [4] - 2024年扣除预收款后的资产负债率为57.88%（23年为56.41%），净负债率为0.57%（23年为15.08%），现金短债比为3.58倍（23年为2.42倍） [4] 销售情况 - 2024年实现销售额1116.3亿元，同比 - 27.3%，位列克而瑞行业销售排名第9位，较23年提升2位，首次进入克而瑞全国房企TOP10，是TOP10中唯一的民营房企 [3] 土地储备 - 2024年共获取土地23宗（杭州22宗及南京1宗），新增计容建面187万方（同比 - 43.8%），权益土地款224.4亿元（同比 - 12.3%） [4] - 2024年在杭州土地市场占有率达37% [4] - 截止24年末，土地储备中杭州占70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10%，23年末占比分别为60%/25%/15% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为30.5亿元/35.6亿元 /40.4亿元，同比分别 + 19.8%/+16.6%/+13.5%，股票现价对应2025 - 2027年PE估值分别为10.2x/8.7x/7.7x，维持“买入”评级 [5] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 3 | 15 | 39 | 54 | 154 | | 增持 | 0 | 2 | 3 | 4 | 1 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.12 | 1.07 | 1.07 | 1.02 | [11] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 04 - 30 | 买入 | 9.22 | N/A | | 2 | 2023 - 08 - 30 | 买入 | 11.02 | N/A | | 3 | 2023 - 10 - 27 | 买入 | 8.48 | N/A | | 4 | 2024 - 04 - 27 | 买入 | 6.42 | N/A | | 5 | 2024 - 08 - 31 | 买入 | 8.42 | N/A | | 6 | 2024 - 10 - 31 | 买入 | 9.68 | N/A | [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩同比+1%、符合预期，费用率保持行业低位、可结算资源丰富；销售1116亿，销售均价4.7万元/平、显著高于同行、是好房子重要受益标的；拿地额448亿元、拿地强度40%，杭州拿地占比97%、拿地积极持续聚焦；拿地积极下有息负债持续下降，融资成本快速下降至3.4%，持续高质量成长；维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价9.99元，一年内最高/最低12.44/5.74元，市净率1.2，股息率0.90%，流通A股市值267.97亿元，上证指数/深证成指3295.06/9917.06 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.85元，资产负债率80.10%，总股本/流通A股31.11亿/26.82亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|70443|69.7|2529|-32.4|0.81|16.8|10.0|12| |2024|69152|-1.8|2546|0.7|0.82|12.5|9.2|12| |2025E|65708|-5.0|2810|10.4|0.90|12.5|9.4|11| |2026E|55893|-14.9|3104|10.4|1.00|12.9|9.6|10| |2027E|47550|-14.9|3481|12.1|1.12|14.1|9.9|9| [5] 公司经营情况 - 2024年营业收入692亿元，同比-1.8%；归母净利润25.5亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润24.3亿元，同比+1.2%；基本每股收益0.82元，同比+1.2%；毛利率和归母净利率分别为12.5%和3.7%，同比分别-4.2pct和+0.1pct；三费费率为2.7%，同比-0.4pct；合联营企业投资收益7.6亿元，同比-28%；计提资产减值损失和信用减值损失分别为8.7亿元和2.6亿元，同比分别-77%和-50%；年末合同负债1254亿元同比-12.4%，覆盖当期地产结算收入1.8倍 [6] - 2024年销售额1116亿元，同比-27.3%；克而瑞排名第9名、同比提升2名，居民营企业第1，连续7年居杭州市占率第一；销售面积236万平，同比-29.3%；销售均价4.7万元/平，同比+2.9%，远高于重点房企均值2.2万元/平；2025年销售额目标1000亿左右、同比-9% [6] - 2024年拿地金额448亿元，同比-22.2%，其中杭州占比97%；拿地面积187万平，同比-44.0%；拿地均价2.4万元/平，同比+38.7%；拿地/销售金额比40%，拿地/销售面积比79%，拿地/销售均价比51%；在杭州土地市场份额从2023年的25%提升至2024年的38%；2025年计划投资金额控制在权益销售回款50%左右 [6] - 至2024年末，持续处于三条红线绿档，剔预负债率57.9%，净负债率0.6%，现金短债比3.6倍；货币现金371亿元，同比+14%；并表有息负债余额374亿元，同比-41亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%；权益有息负债余额305亿元，同比-55亿元；平均融资成本3.4%，同比-0.8pct；2025年计划降低权益有息负债到300亿以内，继续降融资成本，确保3.3%、争取3.2%以内，继续把直接融资比例控制在20%以内 [6]

文章核心观点 - 2024年房地产行业整体表现弱势，但滨江集团稳健经营，销售额保持行业前列，且在财务、土储、多元业务等方面表现良好，2025年将继续推进“1+5”发展战略 [2][3][6] 行业情况 - 2024年全国房地产开发投资100280亿元，同比下降10.6%，住宅投资76040亿元，下降10.5% [2] - 2024年全国房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0% [2] - 2024年全国新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%，住宅销售面积下降14.1% [2] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入691.52亿元，同比下降1.83%；归母净利润25.46亿元，同比上升0.66%；扣非净利润24.30亿元，同比上升1.19%；基本每股收益0.82元 [2] - 2024年公司实现销售额1116.3亿元，位列克而瑞行业销售排名第9位，较2023年提升2位，是TOP10中唯一的民营房企，且连续7年荣获杭州市场销售冠军 [2] 公司项目交付 - 2024年公司按计划交付52个项目，其中杭州地区32个，其他城市20个，交付数量创历史新高 [3] 公司财务状况 - 截至2024年末，公司权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元，权益货币资金余额327亿元，较年初上升10.47%，首次权益货币资金大于权益有息负债 [4] - 2020 - 2023年公司融资成本分别为5.2%、4.9%、4.6%、4.2%，截至2024年末平均融资成本为3.4%，较上年末下降0.8个百分点，创近几年最大降幅 [4] 公司土地储备 - 2024年公司共斩获23宗土地，总投资金额448.5亿元，权益投资金额219.35亿元，拿地力度40%，新增货值726亿元 [4] - 2024年公司在杭州获取22宗土地，市场占有率37%，是杭州拿地数量最多的企业 [4] - 2024年公司新增项目计容建筑面积合计187万平方米，权益土地款224.4亿元，土地储备中杭州占70%，浙江省内非杭州城市占20%，浙江省外占10% [4] 公司多元业务 - 2024年公司在多地获取6个代建项目，总计容建面约74.2万方 [5] - 公司旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州友好饭店等酒店经营有序推进 [5] - 截至2024年末，公司持有可出租面积约44.71万平方米，2024年租金收入4.19亿元，投资性房地产账面价值96.85亿元 [5] - 公司旗下首个康养项目滨江和家御虹府长者之家运营中，截至2024年末入住率达85% [5] 公司未来规划 - 2025年公司继续推进“1+5”发展战略，“1”指做精做优做强房地产主业，“5”指推进服务、租赁、酒店、养老和产业投资五大业务板块 [6] - 2025年公司销售额目标为1000亿元以上，占行业总规模的1%，全国排名在15名以内 [6]

文章核心观点 2025年4月26日滨江集团发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月25日，285个机构投资者披露持有滨江集团A股股份，合计持股量达18.85亿股，占总股本60.58% [1] - 前十大机构投资者包括杭州滨江投资控股有限公司等，合计持股比例达53.39%且保持未变 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金共6个，包括新华泛资源优势混合等，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共40个，包括南方中证全指房地产ETF等，持股减少占比达1.36% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共218个，包括南方中证500ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共37个，包括工银灵动价值混合A等 [2]

文章核心观点 4月25日滨江集团发布2024年度分配预案并公布2024年报，介绍公司上市以来历次分配方案、资金面、两融数据情况，还给出2024年度房地产行业分红排名 [2][3][4] 公司情况 分红情况 - 2024年度分配预案拟10派0.82元（含税），预计派现金额2.55亿元，派现额占净利润比例10.02%，为上市以来第17次派现 [2] - 上市以来不同年份有不同分配方案，如2023年10派0.9元（含税）派现2.80亿元，2022年10派2.5元（含税）派现7.78亿元等 [2] 财务情况 - 2024年共实现营业收入691.52亿元，同比下降1.83%，实现净利润25.46亿元，同比增长0.66%，基本每股收益0.82元，加权平均净资产收益率9.63% [2] 资金情况 - 今日主力资金净流出1838.76万元，近5日主力资金净流入619.74万元 [3] 两融情况 - 最新融资余额3.43亿元，近5日增加3339.69万元，增幅10.79% [4] 行业情况 行业分红排名 - 申万行业统计的房地产行业28家公布2024年度分配方案的公司中，招商蛇口派现金额最多为17.50亿元，其次是中国国贸11.08亿元、南京高科5.19亿元 [4] - 给出28家公司的每10股送转、每10股派现、派现金额、派现占净利润比例、股息率等具体数据 [4][5]