报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润27.63亿、6.29亿、6.34亿元,同比+15.13%、+15.46%、+16.27% [3] - 2024Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润14.06亿、3.64亿、3.67亿元,同比+15.09%、+14.61%、+16.02% [3] - 利润端增速略高于收入端,业绩整体呈稳健增长态势 [3] 麻醉业务高速增长 - 2024H1公司麻醉业务收入15.22亿元,同比+20.04%,占营收比重达55.09% [3] - 随着瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼等核心产品陆续放量,公司麻醉业务有望维持高速增长趋势 [3] - 咪达唑仑注射剂由第二类精神药品调整为第一类精神药品,公司国内龙头地位有望长期维持 [3] 精神神经业务企稳回升 - 2024H1公司精神类、神经类产品分别实现收入5.95亿元、0.80亿元,同比+8.17%、+8.51% [3] - 随着集采影响出清,公司精神神经业务实现企稳回升 [3] 新品步入放量周期 - 富马酸奥赛利定纳入医保后有望放量持续加速 [3] - 公司与TEVA达成合作的氘丁苯那嗪片预计2024-2028年完成总计20-25亿元销售收入,将进一步贡献业绩增量 [3] - 公司在研管线持续推进,NH600001乳状注射液已步入III期临床阶段 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司销售费用率、管理费用率分别为30.03%、4.16%,同比-2.58 pcts、+0.22 pcts,费用控制良好 [3] - 2024H1公司经营性现金流净额为6.22亿元,同比+39.51%,现金流情况迎来改善 [3] - 2024H1公司研发投入3.19亿元,同比+13.03%,持续加大研发投入 [3]

报告公司投资评级 报告给予恩华药业"买入"评级。[13] 报告的核心观点 麻醉线业务有望维持较快增长 通过重点加强近年上市的镇痛产品,特别是去年国谈纳入医保目录的镇痛新品富马酸奥赛利定注射液(TRV130)的学术推广,以及抓住丙泊酚集采释放的空间窗口期,实现核心镇静产品的快速增长。2024年上半年麻醉线实现营业收入15.22亿元,同比增长20.04%,占比55.09%。[7] 精神线和神经线业务恢复增长 通过继续推进产品的业务下沉和成立新兴及睡眠事业部,深度挖掘县域基层与睡眠市场增长潜力,既保证了非集采产品的较快增长,又遏制了已被纳入集采的精神线产品收入的下滑并逐步恢复增长。2024年上半年精神线实现营业收入5.95亿元,同比增长8.17%,占比21.55%;神经线实现营业收入0.80亿元,同比增长8.51%,占比2.89%。[8] 引进安泰坦贡献新的收入增量 公司引进TEVA安泰坦,将为公司带来新的收入增量。[10] 期间费用率有所下降,整体净利率维持稳定 2024年上半年,公司综合毛利率同比降低1.25pct至72.50%;期间费用率同比降低1.50pct至44.78%,整体净利率同比降低0.01pct至22.67%。[9] 盈利预测 预计2024-2026年公司营业收入分别为58.70/68.35/80.19亿元,同比增速分别为16.43%/16.45%/17.31%;归母净利润分别为12.18/14.44/17.24亿元,同比增速分别为17.46%/18.58%/19.36%。[10][15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 2024年上半年公司实现收入27.6亿元(+15.1%)，归母净利润6.3亿元(+15.5%)，扣非净利润6.3亿元(+16.3%) [3] - 2024年Q2单季度实现收入14.1亿元(+15.1%)，归母净利润3.6亿元(+14.6%)，扣非净利润3.7亿元(+16.0%) [3] 核心业务麻醉类板块带动公司整体业绩高增长 - 2024年上半年公司麻醉类业务实现收入15.2亿元(+20.0%)，占收入55.1% [5] - 公司麻醉类业务高增长主要源于近年获批的核心产品如羟考酮、瑞芬太尼等持续放量 [5] - 2024年上半年公司毛利率和净利率分别为72.5%和22.7%，维持较高水平 [5] 股权激励发布奠定长期业绩增长信心 - 公司发布2024-2026年净利润增长率分别不低于15%、33%和56%，三年复合增长率15%+ [6] - 股权激励有利于激发员工积极性，提高公司盈利能力、成长能力和费用控制能力 [6] 研发投入持续增加，创新产品奠定长期增长动力 - 2024年上半年公司研发投入3.2亿元，同比增长13.0% [7] - 公司有70余个在研项目，其中20余个创新药项目，如NH60001、NHL35700等处于临床试验阶段 [7] - 公司引进的NHL35700和Protollin鼻喷剂等外部合作项目也处于临床试验阶段 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为59.8/72.0/86.9亿元，增速19%/20%/21% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.2/14.7/17.7亿元，增速18%/20%/21% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为1.21/1.46/1.76元 [9] - 目前公司处于相对低估位置，考虑到成长性和丰富的产品管线，维持"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 公司是国内领先的注射剂企业之一,基本面良好,且持续有新品开发,预计未来几年业绩将保持较快增长。[10] 2) 预计2024-2026年公司实现营业收入分别为60.4/71.6/82.5亿元,同比增长19.8%/18.7%/15.2%;归母净利润分别为12.8/15.9/19.2亿元,同比增长22.8%/24.3%/21.2%。[10] 3) 公司2024年7月30日收盘价为24.02元,对应PE分别为19/15/13倍。[10] 公司经营情况总结 1) 2024H1公司实现营收27.6亿元(同比+15.1%),归母净利润6.3亿元(同比+16.3%)。[2] 2) 2024H1公司工业板块收入23.6亿元(同比+14.5%),其中麻醉镇痛产品收入15.2亿元(同比+20.0%)、特药收入6.0亿元(同比+8.2%)、神经精神药品收入8000万元(同比+8.5%)、原料药收入9564万元(同比+26.6%)。[3] 3) 2024H1公司商业板块收入3.6亿元(同比+23.6%)。[3] 研发情况总结 1) 2024H1公司在研项目70余个,研发投入3.2亿元(同比+13.03%)。[4] 2) 公司共有20余个在研创新项目,其中1个处于III期临床、2个处于II期临床、2个处于I期临床、4个处于工艺临床、1个获得临床试验通知。[4] 3) 预计2024H2公司将递交3个新项目的临床申请。[4] 生产情况总结 1) 公司获得3个新产品生产批件,分别为盐酸阿芬太尼注射液、拉考分散注射液、普瑞尼林胶囊。[9] 2) 公司有9个在审批的新产品项目,包括地佐辛注射液、注射用盘酸瑞芬太尼(新增适应症)等。[9]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 公司2024上半年实现营业收入27.6亿元(+15.1%)，实现归非净利润6.3亿元(+15.5%)，标非归净利润6.3亿元(+16.3%) [3] - 业绩增长驱动因素包括新产品快速增长以及深度挖掘基础市场 [4] - 利润率基本稳定，毛利率为72.5%(-1.25个百分点)，净利率为22.67%(持平) [4] 创新研发持续推进 - 2024上半年研发投入3.2亿元,同比增长13% [5] - 在研创新药项目包括1个Ⅲ期、2个Ⅱ期、2个Ⅰ期、4个临床前项目,预计2024年下半年有3个项目进入临床 [5] - 在研仿制药项目有9个正在生产中,3个获得生产批件 [5] - 随着新产品陆续获批上市,将进一步巩固公司在中枢神经药物领域的国内领先地位 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.2和17.4亿元,对应PE为19、16和13倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"的投资评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司2024年上半年实现营收27.6亿元,同比增长15.1%,录得归母净利润6.3亿元,同比增长15.5%,扣非后归母净利同比增长16.3%,业绩符合预期 [7] - 公司Q2单季度实现营收14.1亿元,同比增长15.1%,录得净利润3.6亿元,同比增长14.6%,扣非后净利同比增长16.0% [7] 业务板块表现 - 公司麻醉板块上半年实现营收15.2亿元,同比增长20.0%,主要受益于舒芬太尼及阿芬太尼正处于上量周期 [7] - 精神板块上半年实现营收约6.0亿元,同比增长8.2% [7] - 神经线营收0.8亿元,同比增长8.5% [7] - 医药商业实现营收约3.0亿元,同比增长23.6%,延续快速增长 [7] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元,同比增长21.0%、20.0%、19.5% [10] - 对应EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元,PE分别为19倍、16倍、13倍,估值相对合理 [10] 风险提示 - 带量采购影响超预期 - 新品上市及销售不及预期 - 研发进度不及预期 - 医疗反腐政策影响 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价34.29元 [1][6] 报告的核心观点 - 恩华药业2Q24维持稳健增长趋势，考虑到2H23低基数，2H24有望在院端诊疗复苏、管制麻醉放量及新品上市的多重驱动下业绩增长提速，迎来业绩与估值双升 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年中报显示，1H24实现营收27.6亿元（+15.1%yoy），归母净利润6.3亿元（+15.5%yoy），扣非净利润6.3亿元（+16.3%yoy）；2Q24营收14.1亿元（+15.1%yoy），归母净利润3.6亿元（+14.6%yoy），扣非净利润3.7亿元（+16.0%yoy）；除3Q23客观因素影响外，收入5个季度维持15%+增速 [1] - 2Q24在1Q24高基数下依然实现高增长，1Q24/2Q24扣非净利润在高基数下+16.6/+16.0%yoy，预期2H24有望实现20%+收入利润增速；伴随收入提升，规模效应显现，1H24销售费用率下降2.6pp [2] 业务板块 - 1H24工业板块实现收入23.6亿元（+14.5%yoy），其中麻醉线1H24实现收入15.2亿元（+20.0%yoy），24年预期收入~12亿元（+~50%yoy），预计24年麻醉线收入增速~20%；精神线1H24实现收入6.0亿元（+8.2%yoy），预计24年有望实现10%+收入增速；神经线1H24实现收入0.8亿元（+8.5%yoy），考虑到引进1类新药危丁苯那零片，预计24年神经线翻倍增长；展望24年，公司有望受益于院端诊疗复苏和高壁垒管制精麻&1类新药放量，实现~20%收入增长 [3] 研发进展 - 富马酸奥赛利定（TRV130）已于5M23获批上市并于23年底纳入国家医保，有望与芬太尼系列协同共振，预期峰值20+亿元；安泰坦（危丁苯那嗪片）2M24自Teva引进，20年底纳入国家医保，预期峰值10+亿元；早期管线如NH600001乳状注射剂、NHL35700、R疯胺酮、NH102、NH130、NH300231等加速推进 [4] 盈利预测与估值 - 采用SOTP估值法计算公司整体合理市值为345.51亿元，传统业务参考24年可比公司Wind一致预期PE 17x，给予25%估值溢价，即24年21x PE，对应市值259.45亿元；创新业务参考同行业平均水平，算得WACC=8.0%，给予永续增长率-2%，对应公司创新业务合理市值86.06亿元 [8] 财务预测 - 给出2022-2026年资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据预测，包括营业收入、净利润、EPS、ROE、PE、PB、EV EBITDA等指标 [5][13]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 2024H1恩华药业业绩稳健增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级；麻醉类产品收入表现亮眼，原料药和商业医药收入显著提升；业绩驱动因素明确，创新研发稳步推进[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年7月31日，研究公司为恩华药业（002262.SZ），属于医药生物/化学制药行业[1] - 当前股价24.02元，一年最高最低为29.42/20.64元，总市值242.02亿元，流通市值211.81亿元，总股本10.08亿股，流通股本8.82亿股，近3个月换手率45.05%[3] 业绩情况 - 2024H1公司实现收入27.63亿元（同比+15.13%），归母净利润为6.29亿元（+15.46%）；2024H1毛利率为72.50%（-1.25pct），净利率为22.67%（-0.01pct）；2024H1销售费用率为30.03%（-2.58pct），管理费用率为4.16%（+0.22pct），研发费用率为10.91%（+1.00pct）[4] - 预计2024 - 2026年归母净利润为11.81、14.01、16.68亿元，EPS为1.17、1.39、1.66元/股，当前股价对应PE为22.6、19.1、16.0倍[4] 产品收入情况 - 2024H1麻醉类产品收入15.22亿元（+20.04%），占总营收比例为55.09%；精神类产品收入5.95亿元（+8.17%），占总营收比例为21.55%；神经类产品收入0.80亿元（+8.51%），占比2.89%[5] - 2024H1商业医药营收3.59亿元（+23.64%），原料药收入为0.96亿元（+26.59%）；2024H1新增门店18家，门店数达到178家[5] 业绩驱动与研发情况 - 公司建立产品差异化竞争优势，实现老产品稳定增长；通过市场准入、学术推广使获批麻醉系列产品快速增长；成立新兴及睡眠事业部，挖掘县域基层与睡眠市场，保证非集采产品较快增长，降低精神线产品收入受集采影响[6] - 创新药研发方面，开展Ⅲ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液），开展Ⅱ期临床研究项目2个（NHL35700片、YH1910 - Z02注射液）[6] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4299|5042|6014|7256|8842| |YOY(%)|9.2|17.3|19.3|20.7|21.9| |归母净利润(百万元)|901|1037|1181|1401|1668| |YOY(%)|12.9|15.1|13.9|18.6|19.1| |毛利率(%)|76.3|72.8|72.4|71.8|71.1| |净利率(%)|20.5|20.5|19.5|19.2|18.7| |ROE(%)|15.8|16.1|15.5|15.7|15.9| |EPS(摊薄/元)|0.89|1.03|1.17|1.39|1.66| |P/E(倍)|29.6|25.7|22.6|19.1|16.0| |P/B(倍)|4.7|4.1|3.5|3.0|2.6|[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入实现了稳步快速增长,主要得益于新品拉动,利润同比增长也较快,净利润率有所提升 [1] - 公司新品管线丰富,包括TRV130、成药化学品等,预计将进一步提升公司业绩空间 [1] - 公司前瞻+BD并行,在研创新药丰富,未来新品上市有望持续推动公司发展 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计净利润分别为11.97亿元、14.12亿元、17.04亿元,增长率分别为15.4%、17.9%、20.7% [4][5][6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.19元、1.40元、1.69元 [4][5][6] - 2024-2026年公司预计PE分别为20x、17x、14x [4][5][6]

报告公司投资评级 - 恩华药业的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 恩华药业的业绩稳健，符合预期，后续成长动力充足 [1] - 公司各项业务稳健增长，研发项目储备丰富，创新与BD品种陆续上市有望逐步兑现，为公司贡献长期业绩增量 [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预期分别为12.04亿元、14.09亿元、16.64亿元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、15倍 [4] - 2024-2026年营业总收入预期分别为59.74亿元、70.61亿元、83.34亿元，同比增速分别为18.50%、18.20%、18.02% [2] - 2024-2026年归母净利润预期分别为12.04亿元、14.09亿元、16.64亿元，同比增速分别为16.13%、16.99%、18.11% [2] 投资要点 - 2024年上半年营收27.63亿元，同比增长15.1%，归母净利润6.29亿元，同比增长15.5% [3] - 医药工业营收23.59亿元，同比增长14.5%，商业医药营收3.59亿元，同比增长23.6% [3] - 麻醉类营收15.22亿元，同比增长20.0%，精神类营收5.95亿元，同比增长8.2%，神经类营收0.8亿元，同比增长8.5%，原料药营收0.96亿元，同比增长26.6% [3] - 2024年上半年研发费用同比增长13%，目前共20个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液处于三期临床；此外还有在研仿制药项目44个 [3] 财务数据 - 2024年预计营业总收入59.74亿元，归母净利润12.04亿元，毛利率72.80%，归母净利率20.16% [8] - 2024年预计经营活动现金流12.33亿元，投资活动现金流-2.34亿元，筹资活动现金流-3.18亿元，现金净增加额6.81亿元 [9] - 2024年预计每股收益1.20元，每股净资产7.26元，ROIC16.86%，ROE-摊薄16.45%，资产负债率13.05% [9]