投资评级 - 报告对多氟多维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点为看好六氟磷酸锂行业景气复苏，公司作为行业龙头有望持续受益 [1][2] - 公司25Q3归母净利润同比大幅增长157.93%，环比增长299.43%，盈利能力显著提升 [1] - 公司锂电池业务产能建设稳步推进，25年前三季度已实现盈利，储能业务毛利水平最高 [3] 2025年三季报业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入67.29亿元，同比小幅下降2.75% [1] - 25年前三季度实现归母净利润0.78亿元，同比大幅增长407.74% [1] - 25Q3单季度实现营业收入24.00亿元，同比增长5.18%，环比增长7.62% [1] - 25Q3单季度销售毛利率为11.28%，同比增加2.88个百分点 [1] - 25年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、5.9%、4.8%、0.5% [1] 六氟磷酸锂业务分析 - 六氟磷酸锂价格持续上涨，截至25年10月30日市场均价为10.35万元/吨，同比上涨91.7% [2] - 价格上涨由下游新能源与储能需求强劲、供给端产能集中且扩产谨慎共同推动 [2] - 公司现有六氟磷酸锂产能6.5万吨/年，规划建设2万吨/年新产能 [2] - 25年公司六氟磷酸锂预计出货约5万吨，26年预计出货6-7万吨 [2] - 公司已覆盖几乎全部日本、韩国客户，并与多家日韩客户达成独家供应合作 [2] 锂电池业务进展 - 公司锂电池产能将在25年底建成22GWh，26年Q1形成30GWh产能，26年底计划形成约50GWh产能 [3] - 25年锂电池预计出货约10GWh，26年计划出货30GWh [3] - 出货结构为动力领域占比40%-50%、两轮/三轮车领域占比10%、储能领域占比40% [3] - 储能业务毛利水平最高，26年其占比有望进一步提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为1.47亿元（下调47.4%）、2.33亿元（下调30.5%）、2.66亿元（下调40.3%） [3] - 预计25-27年营业收入分别为98.73亿元、117.57亿元、134.77亿元，增长率分别为20.30%、19.09%、14.62% [4] - 预计25-27年EPS分别为0.12元、0.20元、0.22元 [4] - 当前股价27.31元，对应25-27年PE分别为221倍、139倍、122倍 [4][12] - 当前总市值325.11亿元，总股本11.90亿股 [5]

公司股价表现 - 11月4日公司股价上涨5.02% 报收28.68元/股 [1] - 当日成交金额为32.88亿元 换手率达到10.85% [1] - 公司总市值为341.42亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中新能源材料占比最高 为34.97% [1] - 氟基新材料收入占比为30.39% 新能源电池收入占比为25.30% [1] - 电子信息材料及其他业务收入占比分别为5.55%和3.80% [1] 机构持仓动态 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份1101.72万股 占流通股比例为1.02% [2] - 基于股价上涨测算 该基金当日浮盈约1509.35万元 [2] 相关基金表现 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）最新规模为150.97亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为66.93% 同类排名192/4216 [2] - 近一年收益率为66.09% 同类排名183/3896 成立以来收益率为8.99% [2]

11月3日，上海有色网六氟磷酸锂报价最高达11.7万元/吨，较10月初几近翻倍。智通财经记者以投资者 身份致电相关上市公司，石大胜华(603026.SH)、新宙邦(300037.SZ)等公司均表示订单饱满。有公司表 示，当下该产品需求旺盛，"订单还在增加。" 真锂研究院创始人墨柯表示，六氟磷酸锂的这轮涨价，是原材料成本增加、产能收缩和需求释放三重共 振的结果，短期看仍有一定的持续性，长期则需要关注新增产能对供需格局的变动和新的电池技术对行 业的影响情况。 价格1个月上涨近1倍 据上海有色网数据，六氟磷酸锂价格曾在今年7月下探至年内低点，约为4.7万元/吨，但9月中旬以来六 氟磷酸锂价格加速上扬，截至11月3日，六氟磷酸锂均价为11.35万元/吨，最高报价为11.7万元/吨，较10 月初的6.33万元/吨几乎翻了一番。 智通财经记者以投资者身份致电石大胜华证券部，工作人员表示，近期六氟磷酸锂价格变动很快，公司 销售部最新反馈的出厂价为11万元/吨-12万元/吨之间，下游客户需求很旺盛，公司订单还在增长。 新宙邦证券部工作人员则表示，近期六氟磷酸锂价格飞涨，公司六氟磷酸锂出厂价格保密，当前订单饱 满。 受此影响， ...

六氟磷酸锂价格走势 - 11月3日六氟磷酸锂均价为11.35万元/吨，最高报价达11.7万元/吨，较10月初的6.33万元/吨价格几近翻倍 [1][2] - 六氟磷酸锂价格在7月下探至年内低点约4.7万元/吨，自9月中旬以来加速上扬 [2] - 石大胜华销售部反馈的出厂价在11万元/吨-12万元/吨之间 [2] 公司经营状况与产能 - 石大胜华与新宙邦均表示六氟磷酸锂订单饱满，且订单还在增加 [1][2][3] - 多氟多2025年三季报显示，因产品价格超预期上涨，公司前三季度业绩同比增长超4倍 [3] - 新宙邦当前六氟磷酸锂月出货量2000多吨，正在进行技改，预计年底年产能可达3.6万吨 [3] - 多氟多现有六氟磷酸锂产能6.5万吨，另有2万吨产能在建，预计2025年出货5万吨，2026年出货量预计在6-7万吨之间 [3] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨是原材料成本增加、产能收缩和需求释放三重共振的结果 [1][4] - 下游新能源汽车与储能产业需求爆发，而供给端产能集中且扩产谨慎 [4] - 上游碳酸锂等原材料价格稳步上行，为六氟磷酸锂价格上涨提供了成本端支撑 [7] - 行业经历低谷期深度调整后，库存持续降低，已进入紧平衡阶段 [5][6] 下游需求表现 - 2025年1-9月中国新能源汽车销量达1119.60万辆，同比增长34.55%，市场占比升至46.03% [6] - 同期动力电池累计装机量494.10GWh，同比提升42.52% [6] - 2025年前三季度中国储能锂电池总出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年出货量将达580GWh，增速逾75% [6] 短期与长期前景 - 短期看价格上涨态势仍有支撑，行业一吨盈利3-4万元，明年盈利情况有望更好 [8] - 需求端新能源汽车和储能景气度持续，供给端头部企业接近满产，新增产能多在2025年底后释放，短期内供需紧平衡格局难改 [8] - 长期看价格上涨持续性面临挑战，替代品双氟磺酰亚胺锂渗透率快速提升，且锂价上涨本身不可持续 [9] - 2025-2027年预计每年将新增投产30.40万吨、51.83万吨、15.30万吨，若需求增长不及预期可能引发供需格局反转 [9]

新股发行与上市 - 2025年11月3日，新股“北矿检测”发行，发行价格为6.70元[1] - 同日，新股“丹娜生物”上市，发行价格为17.10元[1] 股票交易异常波动 - 多只股票被标记为“异常波动”或“严重异常波动”，例如“江波龙”被特别标注为严重异常波动[1] - 报告期内（10月21日至11月3日）有大量上市公司发布股价异常波动公告，涉及超过100家不同代码的证券[1][2][3][4] 特殊风险警示（ST/*ST） - 大量证券被标注ST或*ST状态，提示投资风险，例如*ST元成、ST新华锦等[1][4] - 个别公司面临“（可能）强制退市”或“（可能）暂停上市”风险，如*ST高鸿、清越科技[4] 基金交易提示 - 多只跨境ETF（如纳指ETF、日经225ETF、美国50ETF等）发布基金溢价风险提示公告[4][6] - 通信设备ETF（159583）将于2025年11月5日进行基金份额拆分[6] 可转债动态 - 颀中科技可转债于2025年11月3日申购[6] - 锦浪转02（123259）将于2025年11月6日上市[6] - 多只可转债进入转股价格调整、赎回或回售期，例如晨丰转债最后交易日为2025年11月17日，通光转债最后转股日为2025年11月3日[6] 债券到期与摘牌 - 多只债券设定提前摘牌日，例如“23青信07”提前摘牌日为2025年11月5日，“22张江三”为2025年11月6日[6][8] - 报告列出了超过20只债券的回售登记期或提前摘牌安排[6]

多氟多智能制造实践 - 公司打造一体化智慧协同平台，实现生产数据、设备状态和能源消耗的实时监控 [1] - 公司坚持技术专利化、专利标准化、标准国际化的发展路径，参与制定智能工厂建设导则和数字化转型管理参考架构等标准 [1] - 平台打通研发、设计、工程、生产、运营五大业务环节的数据孤岛，使六氟磷酸锂生产线综合生产效率提升5%，生产成本下降3% [1] 利生科教标准化转型 - 公司针对教育装备行业小散乱问题，建立大规模个性化定制的标准体系，让非标产品实现标准化生产 [1] - 公司牵头制定教育装备项目建设规范系列团体标准，覆盖需求分析、方案设计、供应链管理、服务评价等全流程 [1] - 数字模型库标准化呈现各学段主要学科教室空间建设场景，学校可根据需求组合选择 [1] - 公司计划向全国500家以上企业宣贯该标准体系，推动行业从非标定制走向模块化、标准化定制 [2] 济源钢铁智能制造体系 - 公司构建国家标准、行业标准、团体标准、企业标准4级智能制造标准体系 [2] - 智能装备层严格执行数控装备互联互通及互操作系列国家标准，车间层制定钢铁行业智能工厂炼钢制造执行系统技术要求，企业层建立采购、销售、研发等业务的标准化管理流程 [2] - 标准体系使采购周期缩短30%，成本核算效率提升40% [2] - 在数字孪生技术支持下，中棒产品轧制参数优化效率提升60%，成材率提高3个百分点，年增效益约1500万元 [2] - 公司人均产值增长9.3%，在新能源用钢等领域屡获大单 [2] 宇通客车柔性生产创新 - 公司通过执行数控装备互联互通及互操作系列标准，解决客车行业多品种、小批量生产难题，使同一条生产线能同时生产不同型号客车侧围 [3] - 在玻璃清洁底涂区域，3D相机自动识别提取玻璃轮廓并计算涂胶轨迹，整个过程仅需10秒，而传统人工编程需两个小时 [4] - 公司开发行业首创的机器人轨迹共享技术，一套轨迹可满足多台机器人对同一规格产品的作业，节省视觉系统投入100万元以上 [4] - 公司形成4项专利、1篇论文，并获批工信部智能制造优秀场景，创新成果正向汽车制造等其他行业推广 [4] 河南制造业智能化升级 - 河南以标准为纽带，推动氟化工、教育装备、钢铁、客车等制造业向智能、绿色、高效迈进 [4] - 随着标准河南建设持续推进，河南智能制造正从点上突破走向面上开花，为制造强省建设注入标准化动能 [4]

行业与公司 * 行业聚焦于锂电池及关键材料（如正负极材料、电解液、六氟磷酸锂、隔膜）和储能行业[1][2][3] * 涉及公司包括推荐标的（未具名）、上泰公司、中科公司、璞泰来、恩捷公司、新闻材质公司、天赐、多氟多、天启、华升锂电、福日股份、龙蟠科技、万润股份、尚太科技、中科富太等[9][10][11][12][19][20][15][16] 核心观点与论据 市场需求与预测 * 2026年全球电池需求预计增长20%-25%，动力电池增长约20%，储能增长接近25%[1][3] * 乐观情形下，2026年整体出货量可达800吉瓦时以上，同比增速接近50%[1][7] * 2025年全球储能出货量约600吉瓦时，2026年有望达800吉瓦时[13] * 国内储能市场受政策（如136号文）和容量电价机制驱动，投资可能前置，"十五五"规划新增装机量800吉瓦时，头两年可能完成大部分[1][5] * 美国市场增量主要来自数据中心，其配储需求（假设30%配储功率及4-6小时时长）将带来显著的吉瓦时级别增长[1][6] 供给端与供需格局 * 动力锂电池头部厂商2026年将保持较高稼动率，材料环节扩张速度低，多数环节供给扩张不到10%[1][8] * 若需求超预期，材料价格反转趋势明确，工序紧张或延续至2026年二季度[1][8] * 正负极材料行业整体平均产能利用率达70%-80%，头部产能接近满产甚至超产，行业扩张谨慎[1][9] * 隔膜行业2026年需求增速预计25%-30%，供给侧基本无新增产能，仅少量海外产能增量（约10亿平米以内），行业将继续保持供需紧张状态[18] 价格趋势与盈利预期 * 自2025年三季度以来，储能电芯、六氟磷酸锂、隔膜等产品已进入涨价通道[2][18] * 六氟磷酸锂价格从2025年七八月份最低点约5万元/吨涨至10月初的6万元/吨，目前达11万元/吨，实现翻倍增长，主要因储能需求旺盛和龙头企业高产能利用率（如天赐产能利用率90%）[1][14] * VC添加剂价格从底部45,000元/吨不到上涨至55,000-57,000元/吨，因前期超跌亏损，目前部分龙头企业恢复盈利[16] * 恩捷公司2025年三季度毛利率回升，出货量环比增长约25%，预计全年出货111亿平米，同比增速60%以上，若2026年普遍涨价10%，单品利润可恢复到约两毛钱[19] * 上泰公司三季度单吨盈利2,500元，预计四季度有望恢复到3,000元，若价格上涨1,000元，对应单吨盈利达3,700元[10] 其他重要内容 具体公司业绩与展望 * 推荐标的公司预计2025年出货105-110万吨，2026年至少140万吨，磷矿投产后有望降本，不考虑涨价单吨盈利可达2,000元[9] * 璞泰来公司三季度负极材料业务实现小幅盈利，2026年股权激励目标净利润30亿元[12] * 新闻材质公司2025年三季度出货量约12亿平米，环比增长5%，单品净利微利[20] 行业动态与估值 * 隔膜行业干法、湿法技术在2025年三季度召开反内卷会议，以应对竞争压力[3][17] * 六氟磷酸锂企业如天赐（估值15-16倍）、多氟多（估值10倍出头）、天启（估值10倍出头）在特定价格假设下利润可观[15] * 负极材料企业如尚太科技目前单吨盈利2,000多元，中科富太在一两千元水平，在供不应求背景下具备涨价基础[9] 风险与机会 * 全球储能行业需求增长确定性高，锂电材料行业因过去周期下行导致扩产谨慎，2026年将迎来明确反转，供需关系扭转将带来企业利润弹性[21]

锂电池板块市场表现 - A股市场锂电池概念股整体走弱，多只个股出现显著下跌 [1] - 海科新源跌幅最大，达12.91% [1][2] - 先导智能、科达制造、中材科技、博力威跌幅均超过7% [1][2] - 嘉元科技、中一科技、天宏锂电跌幅超过6% [1][2] - 大为股份、多氟多、华盛锂电跌幅超过5% [1] 重点个股数据 - 海科新源总市值70.34亿元，年初至今涨幅141.36% [2] - 先导智能总市值846亿元，年初至今涨幅170.53% [2] - 科达制造总市值234亿元，年初至今涨幅59.14% [2] - 中材科技总市值541亿元，年初至今涨幅149.47% [2] - 多氟多总市值319亿元，年初至今涨幅126.84% [2] - 当升科技总市值358亿元，年初至今涨幅64.17% [2]

锂电池概念股市场表现 - A股市场锂电池概念股整体走弱 [1] - 海科新源跌幅最大，接近13% [1] - 先导智能、科达制造、中材科技、博力威跌幅均超过7% [1] - 嘉元科技、中一科技、天宏锂电跌幅均超过6% [1] - 大为股份、多氟多、华盛锂电跌幅均超过5% [1]